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利率真的能推动经济吗？
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定因素可能是实体经济。美联储非常担心高通胀预期可能会自我确认的危险。但对实际经济活动的预期也可能变得不稳定，从而产生更严重的后果。只要看看大流行前三次衰退之后的“失业复苏”就知道了。尽管美联储竭尽所能重新刺激经济增长，但疲弱的需求依然顽固地存在。　　在疫情后异常强劲的复苏中，美联储迄今未能破坏收入增长与资本支出之间的正反馈。尽管加息，但劳动力市场仍然比过去20年（如果不是过去50年的话）任何时候都要紧张。非住宅投资增长依然强劲。自利率开始上升以来，房屋开工率急剧下降，但建筑业就业人数没有下降，至少目前还没有。全美独立企业联合会（National Federation of Independent Business）对小企业主的调查给出了一幅截然相反的图景。大多数受访者认为，现在不是扩张的好时机，但也有很大一部分受访者表示，他们自己也计划扩张和增加招聘。据推测，在某一时刻，企业主所说和所做之间的差距将以某种方式缩小。　　如果投资对利率反应强烈，美联储就有可能精确地引导经济，在经济疲软时略微提振需求，在经济过热时为其降温。但在一个投资和需求主要相互影响的世界里，微调的空间变小了。比起一个可以调高或调低一两度的恒温器，更接近事实的说法可能是，经济只有两种设定:繁荣和萧条。　　在最近一次会议上，美联储预测明年失业率将上升一个点，然后稳定下来。当然，一切皆有可能。但在第二次世界大战以来的70年里，这种情况从未出现过。失业率每上升0.5个百分点，就会有进一步的大幅上升，通常是2个百分点或更多，然后就会出现衰退。（这种模式的一个版本被称为山姆规则。）也许这次我们会软着陆。但这是第一次。
金融界2023-03-08
9张图看清鲍威尔“鹰”声威力！华尔街开始押注3月加息50基点、利率升破6%
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正在恢复押注利率峰值更高的交易策略。通胀预期的重新调整导致一些投资者押注于6%甚至更高的政策利率。股票和公司债等风险资产在1月底前受益于长达数月的通缩趋势，但目前已失去动能，交易商目前寻求在国债或现金等更安全的资产中避险。 Ionic Capital Management投资组合经理、一只通胀保护型交易所交易基金(ETF)的联席投资组合经理Doug Fincher表示:“上个月的情况有点像敲响了警钟。”“人们仍然低估了它，但我们肯定看到人们对通胀型产品重新产生了兴趣。” 押注美联储更积极地加息在货币市场获得了更多吸引力。芝加哥商业交易所集团(CME Group)的数据显示，美联储在9月份加息至6%的可能性周一(3月6日)超过13%，高于一周前的约8%。联邦基金期货交易员认为，9月份利率将见顶。全球宏观投资策略公司The Macro Compass首席执行官Alfonso Peccatiello表示，对冲基金行业客户的坊间证据显示，他们对押注美联储政策利率在12月前达到6%或更高，并在明年6月前仍高于5%的交易结构“兴趣浓厚”。#美联储政策转向# Peccatiello说，这些交易通常是通过期权来实现的，特别是通过押注有担保隔夜融资利率(SOFR)的走向——“是或否”押注于高于6%的水平，这是推动交易盈利的主要因素。交易平台Tradeweb表示，2月份通胀掉期(用于对冲通胀风险的衍生品)的日均交易量环比增加了23%。由于通胀预期上升导致短期债券收益率高于长期债券收益率，一些投资者对投资长期债券持谨慎态度。 LGIM America美国固定收益策略主管Anthony Woodside表示，减持企业信贷，买入国债等无风险资产，是未来几个月押注利率将在更长时间内维持在更高水平的一种方式。他说:“尽管整体收益率看起来很有吸引力，但考虑到经济可能在限制性货币政策下表现低迷，企业信贷息差看起来太窄。”他指的是紧缩政策最终可能引发经济大幅放缓的预期。在固定收益之外，增加对大宗商品的投资，可能是利用当前全球经济增长动力背后需求的一种方式。 “由于中国是一个巨大的需求来源，我们认为未来几个季度油价可能面临上行压力。铜也会因为类似的原因而受益。” 鲍威尔鹰派言论吓坏市场美联储主席鲍威尔周二(3月7日)告诉美国国会议员，美联储可能需要比预期更高的利率，以应对近期强劲的数据，甚至可能采取更大的加息举措。芝加哥商品交易所集团的数据显示，交易员此前大多预计美联储将在3月21-22日的下次议息会议上加息25个基点，但在鲍威尔周二发表讲话后，联邦基金期货价格显示美联储将加息50个基点。（图源：彭博社）利率掉期交易周二也显示，市场对3月22日会议的押注发生变化，加息50个基点的可能性略高于加息25个基点的可能性。交易员们押注美联储将在未来四次会议上将关键借贷成本提高100个基点，达到略低于5.6%的峰值。（图源：彭博社）鲍威尔在参议院银行委员会事先准备好的证词中说，美联储可能会将利率提高到比此前预期的更高的水平。他说，“如果所有数据都表明加快紧缩是有必要的，我们将准备加快”加息步伐。费城Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen表示:“他的鹰派态度是双重的，可能会提高利率峰值，并加快加息步伐。”“考虑到最近的通胀数据，他(将加息幅度)下调至25个基点可能为时过早。这一调整应该会降低美联储再次落后于形势的风险。” 美联储去年以40年来最快的速度提高了借贷成本，但上个月将利率上调幅度降至25个基点。在市场上，由于最新经济数据反映出就业市场吃紧，且通胀仍处于高位，市场对美联储可能需要再次采取去年重创股市和债市的大幅加息举措的预期升温，导致市场波动加剧。衡量通胀预期的指标，如10年期美国国债通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡率，已从1月份的2.12%(近两年来最低)升至约2.5%，为去年11月以来的最高水平。（10年期TIPS的盈亏平衡率上升，图源：TradeWed、路透社） 2月份，美国国债收益率飙升，基准10年期国债收益率上周回升至4%以上，为去年11月以来的最高水平。更能反映货币政策预期的两年期国债收益率自上月初以来已上涨约70个基点，达到金融危机前2007年以来的最高水平。美国两年期国债收益率自1981年以来首次较10年期国债收益率高逾100个基点。两年期国债收益率盘中高达4.9974%，比10年期收益率高出100个基点以上。上一次两年期收益率低于10年期是在去年7月。收益率曲线的其他部分也进一步反转。30年期国债收益率较两年期国债收益率低106个基点，两者之间的利差达到创纪录水平。（图源：彭博社）美元汇率大幅上涨，美元指数DXY短线走高近80点，最高触及105.44，日内涨幅扩大至逾1%。（图源：彭博社）美国股市承压下跌，三大股指均下挫逾1%。（图源：彭博社）现货黄金短线跳水16美元，至1815.47美元/盎司低点，较日高则回落36美元。（图源：彭博社）加密货币也下挫，其中比特币跌破22000美元/枚。（图源：彭博社）阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家Torsten Slok表示:“如果我们再次得到强劲的就业报告，美联储可能会在下次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上被迫加息50个基点。”他认为最终利率可能会超过6%。 “经济的势头如此强劲，以至于我们可能要等到2024年，联邦基金利率才能见顶。”
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夏洛特2023-03-08
欧央行称消费者通胀预期显著回落市场加息预期降温
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洲央行周二发布月度调查称，1月份三年期通胀预期从去年12月的3％降至2.5％。一年期通胀预期同样走低，从5％降至4.9％。　　一周以后，决策者就将做出利率决策，几乎肯定会加息50个基点至3％。上周公布的核心通胀率创出纪录，令鹰派进一步呼吁实施更为长期的紧缩措施。　　德国国债周二在欧洲央行公告发布后上涨，10年期国债收益率一度下跌11个基点至2.64％。与此同时，货币市场降低了加息押注，预计利率到10月达到约4.06％的峰值，周一一度高达4.09％。　　三年期通胀预期在德国的降幅最大，消费者预计将会跌至欧洲央行2％的目标。而荷兰的通胀预期仅降至3％。
金融界2023-03-08
澳洲联储如期加息25个基点预计需要进一步收紧政策
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降，到2025年年中降至3％左右。中期通胀预期仍很稳定，保持这种情况很重要。　　澳洲联储主席洛威表示，首要任务是让通胀回到目标水平。高通胀使人们的生活变得困难，并破坏了经济的运转。如果放任高通胀预期根深蒂固，那么以后要想降低的代价将非常高昂，包括更高的利率和更大幅度的失业率上升。澳洲联储正寻求将通胀恢复到2％至3％的目标区间，同时保持经济平稳，但实现软着陆的道路仍然狭窄。　　澳洲联储委员会表示，在评估需要进一步加息的时间和幅度时，将密切关注全球经济的发展、家庭支出趋势以及通胀和劳动力市场的前景。委员会仍然坚定地决心让通胀回归目标，并将采取必要措施来实现这一目标。　　洛威将于北京时间本周三5:55在悉尼AFR商业峰会上发表讲话。上个月，洛威因保持鹰派立场而受到极端批评。机构分析指出，考虑到最近一系列疲软的国内数据，包括工资增长和通胀数据，这可能是洛威软化该行指导意见的机会。或者，鉴于澳洲联储的全球同行都表示需要做更多的工作来战胜通胀，他可能会更进一步推断出他为什么要继续保持鹰派立场。
金融界2023-03-07
别指望明确信号！鲍威尔国会证词的前瞻剧本：非农前“不放弃任何选择权” 美联储信任度大降
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调的那样，未来的一个关键变量将是工资。通胀预期上升是他强调的另一个风险，这意味着今天欧洲央行对消费者预期的调查应该受到极大关注。” “与此同时，以市场为基础的通胀补偿正在大行其道。除非事件突然转变，否则这些风险将使欧元利率保持高位。事实上，我们预计他们会缩小与美国同行的差距。” 欧元曲线正在趋平，核心通胀使欧洲央行保持鹰派 (来源:ING)
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小萧2023-03-07
ATFX国际：澳洲联储加息25基点，AUDUSD短线急跌
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降，到2025年年中降至3％左右，中期通胀预期仍很稳定；失业率保持在近50年来的最低水平。货币政策的目标是遏制高通，底线是失业率不提高。一旦失业率提高，则意味着宏观经济陷入衰退周期、高利率正在遏制制造、投资和消费市场的发展。这是各国中央银行最不希望看到的。　　▲ATFX图　　澳大利亚的通货膨胀率每个季度公布一次。去年四季度的CPI增速为7.8％，连续六个月走高。虽然货币政策声明当中提到中期通胀预期稳定，但短期内高通胀仍然主导澳大利亚宏观经济。反观美国，CPI增速已经连降八个月，高通胀问题早已经不是宏观经济的主要矛盾。从这一点来看，美联储停止加息的时间点一定会早于澳洲联储。在这种中长期预期影响之下，澳元兑美元存在持续的升值动力，AUDUSD中期看涨。　　▲ATFX图　　2022年5月份以来，澳大利亚十年期国债收益率处于宽幅震荡状态，2月份冲高至3.9050％后回落，下一阶段有可能以3.3890％为目标震荡回落。只有债市收益率表现强势，对应货币才能拥有升值潜力。受加息预期影响，德国十年期国债收益率正快速上行，EURUSD同期走高。澳大利亚和德国债市的不同表现，意味着在美元指数中期跌势下，欧元的升值幅度将远大于澳元。据此判断，澳元并不是2023年首选的“美联储停止加息预期”下的首选交易标的。　　▲ATFX图　　技术角度看，AUSUSD在二月份的跌幅过大，已经深入前一个整理中枢的内部，这是趋势转折的信号。上图中0.6585是重要支撑位，市场价格一旦跌破该价位，多头趋势将失去结构优势。美元指数的走势仍起到主导作用。2月份美元指数显著反弹，如果本周五非农就业报告数据表现不佳，美元指数的涨势将告一段落，澳元将获得升值动力。澳元是商品货币，受到铁矿石价格波动的影响。去年11月份以来，矿石价格持续上涨，累计涨幅近50％。澳大利亚铁矿石出口受益，这在一定程度上对澳元形成提振。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。
金融界2023-03-07
东方金诚：10年期美债收益率破4%后回落，上行幅度较上周明显收窄
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改善、其中物价支付指数超预期大幅走高，通胀预期高涨推动10年期美债收益率大幅上行9bp至4.01%；周四，当日公布的美国2022年四季度劳动力成本环比终值大超预期、当周初请失业金人数意外走低，表明美国劳动力市场依然紧张、通胀压力仍大，10年期国债收益率因此继续大幅上行7bp至4.08%；周五，美联储发布半年度《货币政策报告》，强调坚定致力于将通货膨胀率降至2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举，这缓解了近期市场对上调通胀目标的猜测情绪，当日10年期美债收益率因此大幅下行11bp至3.97%,但与前一周五（2月24日）相比仍小幅上行2bp。　　2.短期走势展望　　短期内，由于美国就业、通胀数据走势存在一定不确定性，在将对数据保持较高敏感度的同时，美债市场对美联储政策路径的博弈也仍将持续，这将加剧美债收益率的波动幅度。本周即将公布2月非农数据，预计劳动力市场将边际降温，加之美国通胀总体下行的大方向不会改变，因此，我们判断，只要后续2月通胀数据没有大幅超预期，3月美联储回调加息至50个基点的可能性与必要性都极低，而终点利率上调至5.5%这一当前市场定价水平之上的触发条件也较高。由此，后续十年期美债收益率再度趋势性冲高、长期保持在4%上方的动能不足。在当前政策预期调整进程基本到位的情况下，10年期美债收益率波动中枢可能会在3.7%-3.9%区间内宽幅震荡。　　3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度进一步扩大至89bp 　　截至3月3日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、30年期美债收益率分别下行2bp、3bp；其余各期限美债收益率均上行：2年期、3年期美债收益率均上行8bp；5年期、7年期美债收益率分别上行7bp、5bp;10年期、20年期美债收益率分别上行2bp和1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度进一步扩大6bp至89bp。　　4.中美利差倒挂程度小幅扩大至107bp，短期内仍将维持深度倒挂状态　　截至3月3日，与前一周五相比，因10年期美债收益率上行2bp，而同期10年期中债收益率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度小幅扩大3bp至107bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.7%-3.9%的区间高位宽幅震荡，而中债长端利率将有一定程度的下行压力，因此，预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态。
金融界2023-03-07
邦达亚洲：澳洲联储如期加息25点澳元早盘小幅下滑
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得困难，并破坏了经济的运转。如果放任高通胀预期根深蒂固，那么以后要想降低的代价将非常高昂，包括更高的利率和更大幅度的失业率上升。澳洲联储正寻求将通胀恢复到2％至3％的目标区间，同时保持经济平稳，但实现软着陆的道路仍然狭窄。澳洲联储委员会表示，在评估何时以及需要进一步加息时，将密切关注全球经济的发展、家庭支出趋势以及通胀和劳动力市场的前景。委员会仍然坚定地决心让通胀回归目标，并将采取必要措施来实现这一目标。　　另外，在俄乌爆发冲突后，美元被武器化，之后随着俄罗斯等国寻求剥离美元，金价将在未来五年升至每盎司2400美元的高位。这是Franco-Nevada名誉主席兼Fireside Investments的首席执行官Pierre Lassonde的说法，他认为到2028年可能会出现双重货币体系。他预测：“我认为，在未来5年，你将看到一个支付和货币的双重体系。促成这一切的本质上是俄乌战争……在我看来，在未来5年里，因此你将看到金价达到2300至2400美元。” Lassonde在BMO金属、矿业和关键矿产会议上发表讲话时指出，随着全球地缘政治紧张局势加剧，各国央行正在买入更多的黄金。2022年央行黄金购买量为1950年以来最高，为1136吨。此前，央行连续12年净买入黄金。Lassonde暗示，各国央行，特别是金砖国家（巴西、俄罗斯、印度和南非）的央行，正在购买黄金，准备创建一种替代美元的储备货币。　　今日需要关注的数据有，美国1月批发库存月率终值和美国1月批发销售月率。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于1849附近。除获利回吐对黄金构成了一定的打压外，对美联储继续加息的预期和在本周美国非农就业报告前市场保持警惕也对黄金构成了一定的打压。不过，美联储3月份加息50点的预期降温限制了黄金的回调空间。今日关注1860附近的压力情况，下方支撑在1840附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于136.00附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，日本央行或将维持宽松的货币政策也持续对汇价构成支撑。不过，美元指数在美联储3月份加息50个基点的预期降温打压下走软限制了汇价的反弹空间。今日关注137.00附近的压力情况，下方支撑在135.00附近。　　澳元/美元　　澳元昨日震荡下行，日线小幅收跌。除美联储延续加息的预期对汇价构成了一定的打压外，日前中国对今年的经济增长目标低于市场预期也对商品货币澳元构成了一定的打压。不过，美元指数回落限制了汇价的下跌空间。亚市早盘，澳洲联储如期加息25个基点，澳元早盘小幅下滑，现汇价交投于0.6700附近。今日关注0.6800附近的压力情况，下方支撑在0.6600附近。
金融界2023-03-07
邦达亚洲: 澳洲联储如期加息25点澳元早盘小幅下滑
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得困难，并破坏了经济的运转。如果放任高通胀预期根深蒂固，那么以后要想降低的代价将非常高昂，包括更高的利率和更大幅度的失业率上升。澳洲联储正寻求将通胀恢复到2%至3%的目标区间，同时保持经济平稳，但实现软着陆的道路仍然狭窄。澳洲联储委员会表示，在评估何时以及需要进一步加息时，将密切关注全球经济的发展、家庭支出趋势以及通胀和劳动力市场的前景。委员会仍然坚定地决心让通胀回归目标，并将采取必要措施来实现这一目标。
邦达亚洲2023-03-07
黄金空头进场！美联储官员忧“非农降温不足” 两大瓜：鲍威尔鹰派50基点、金价技术卖盘回归
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美联储可能会在其限制性估计中，强调短期通胀预期和当前通胀的重要性。” 在描绘市场情绪的同时，标准普尔500指数期货在前一天创下的两周高点附近温和上涨，盘中最晚上涨0.15%接近4060。值得注意的是，前一天华尔街收盘涨跌互现。其他方面，美国10年期国债收益率周一最初跌至一周低点3.897%，随后收盘温和上涨接近3.96%，当前保持在同一水平附近。在同一线上，两年期对手在周一的北美交易时段结束时盘中上涨0.60%，收于4.88%，最晚基本持平。黄金价格技术分析 FXStreet分析师Ross Burland提到，距离200日移动均线还有一段距离，但取决于本周数据和事件的结果，距离很近。在欧洲中央银行和美国非农就业人数成为主要催化剂之后，2月初发生100美元的走势，下方以红色遮住。 (来源:FXStreet) “同时，我们在4小时图上有一个78.6%的斐波那契目标，该目标符合先前看涨冲动，也就是3月区间大部分的成交量控制点。”如下所示： (来源:FXStreet) 美元指数、欧元/美元美元指数周二亚市早盘在104.25喘息，在此过程中，美元指数追踪了近期美国国债收益率的反弹。 NatWest Markets首席经济学家凯文康明斯表示，鲍威尔可能会表达对通胀的高度担忧，但可能不会提高对3月22日加息50个基点的预期。继去年大幅加息后，美联储在过去两次会议上将利率提高25个基点，但整个2月份的经济数据表现强劲，引发了人们对央行再次大幅加息的担忧。联邦基金期货交易员预计美联储将在3月会议上加息25个基点的可能性为76%。他们还预计利率将在9月达到5.48%的峰值，并在年底仍高于5%。荷兰国际集团(ING)经济学家表示：“金融市场已经清楚的是，事实证明，通胀比年初大多数人所感受到的要粘得多，回归通货紧缩和美元走软的说法将不得不等待。” 周二亚洲时段中段，欧元兑美元从盘中高点回落至1.0680，努力寻找明确的方向。这对主要货币对在过去两天中普遍疲软的美元感到高兴，以达到两周以来的最高水平。然而，本周顶级赛事前的谨慎情绪似乎对近期的多头构成挑战。除了美元普遍走软外，欧洲央行(ECB)官员的鹰派言论也让欧元/美元保持坚挺。值得注意的是，国内疲软的数据与美国统计数据的改善形成对比，以探查该货币对的上行势头并挑战近期走势。谈到数据， 3月份欧元区Sentix投资者信心指数从2月份的-8.0和预期的-8.6，恶化至-11.1。此外，欧元区当前形势在所述月份从之前的-10.0，改善至-9.3，而预期指数从2月份的-6.0，下跌至-13.0。欧元区2月零售额环比增长0.3%，预期为1.0%，此前为-1.6%，而同比数据显示欧元区2月零售额为-2.3%，而1月为-2.8%，市场普遍预测为1.9%。另一方面，美国1月工厂订单环比改善至-1.6%，预期为-1.8%，之前为-1.7%。值得注意的是，据路透社报道，欧洲央行行长拉加德对西班牙媒体集团Vocento表示，“欧元区的潜在通胀在短期内将保持高位，因此欧洲央行本月晚些时候加息50个基点的可能性越来越大”。然而，当被问及3月份可能加息50个基点时，欧洲央行决策者森特诺表示，“该决定必须基于数据”。他补充说：“利率上升得太快了。”
小萧2023-03-07
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