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GTCFX：欧洲央行尚未准备好降息

定的2%目标。拉加德表示：“我们需要在通货紧缩的过程中取得更多进展，然后才能充分相信通胀实际上会及时达到目标。” 尽管欧洲央行暂时反对提前降息的建议，但拉加德并没有排除最终降息的可能性。GTCFX表示，拉加德的言论表现出鸽派倾向。凯投宏观（Capital Economics）副首席欧元区经济学家杰克·艾伦-雷诺兹（Jack Allen-Reynolds）表示，尽管4月份降息的可能性逐渐减小，但夏季仍然有时间采取行动。他说：“如果未来三个月通胀继续疲软，央行可能会在四月份降息。如果通胀数据持续低迷，即使符合央行的预期，投资者也可能会对欧洲央行在开始宽松政策之前等待了多长时间感到惊讶。” 道明证券的固定收益分析师也注意到欧洲央行的鸽派基调。分析师表示：“在新闻稿中的鸽派基调之后，拉加德在新闻发布会上表现出令人惊讶的鸽派态度。”“尽管人们普遍预计拉加德将积极抵制春季降息，但她在有机会发表明确意见时没有这样做。相反，拉加德在评论中选择了模棱两可的措辞，没有明确回应春季是否会降息的问题。” GTCFX认为，欧洲央行和拉加德最新的评论对黄金市场而言相对中性，这可能会使黄金价格保持在当前每盎司2,000美元至2,050美元的范围内。黄金市场目前仍然将所有注意力集中在美联储以及他们何时可能开始降息的问题上。由于市场普遍认为美联储在3月份可能启动宽松政策，因此固定收益市场的波动性正在上升。

金融界2024-01-27

美国突发提案，中国这一板块惨跌！欧股为何逆势攀升，今日小心这一风暴

指的预期目标，称中国在债务、人口结构和通货紧缩方面面临的挑战是股市进一步上涨的障碍。港股的抛售在午后延续，包括药明生物和药明康德在内的公司领跌。交易员引用一些美国议员提出的一项法案，该法案旨在禁止中国医疗技术公司药明康德及其子公司，因为它们与中国共产党有联系。药明康德股价暴跌32%，创历史纪录，药明康德股价暴跌28%。周四由众议院和参议院议员组成的两党小组提出一项法案，旨在阻止某些中国生物技术公司获得联邦合同，声称这些公司由中共控制，涉及国家安全风险。 “投资者担心药明康德和药明生物可能像华为一样被限制与美国公司开展业务，”野村国际(香港)中国医药研究主管张佳林表示。目前尚不清楚该法案何时或是否会提交委员会审议，最终能否提交众议院和参议院进行表决更难以判断。但这项拟议法案是中美关系的又一潜在风险，也凸显出华盛顿两党对中国获取敏感信息的担忧，尤其是涉及到美国公民的信息。这项提案如果日后生效，将禁止美国向「使用由相关生物技术公司生产或提供的生物技术设备或服务」的上市公司采购设备购买服务，以及与相关实体续签合同。根据大华继显高级医药分析师Carol Dou，2023年上半年药明生物和药明康德分别约有46%和66%的收入来自美国客户。她表示，“该法案将对这些公司的业务运营产生重大影响。” “投资者预计，随着美国11月大选的临近，中美之间的地缘政治将加剧，”Kamet Capital Partners投资组合经理Sze King Chong表示。 “我们预计来自两党的紧张言论加剧，尤其是共和党，”他说，因为前总统唐纳德·特朗普在2024年的竞选宣言中提出了关于中美贸易的关键点。

厉害啦2024-01-26

首席经济学家夏乐：中国退休人士的年龄从全球来看相对较低

济学家的预期是存在的，因为中国目前面临通货紧缩的风险，这还没有实现，但是风险在不断增大，这种情况下我们的实际利率偏高，所以有必要对利率进行一定的调整。经济学家们的意见通常很难达成一致，但在货币政策上，大家普遍认为可以通过降息和其他货币宽松方式进行调整，这是一个难得的共识。因此，我认为今年实现降息的可能性非常大，这将对经济产生两方面的作用。一方面，降息可能会导致汇率受到负面影响，因为美国可能保持相对较高的利率环境，导致息差进一步扩大，资金外流压力加大。然而，另一方面，我们也看到中国无论是汇率、股票市场还是房地产市场，信心不足是一个很大的影响因素。疫情后经济反弹不强劲，大家对经济前景比较悲观。如果降息能够有效，将有助于挽回经济下滑的压力，提升大家对经济未来的信心，这将支撑资产价格，对汇率、房价和股票价格都有正面作用。因此，这两种力量之间的拉扯将会持续存在。政府需要权衡这些因素，制定合适的货币政策，以保持经济的稳定发展。我个人还是认为这种信心的正面力量会更强，原因在于美国的降息是可以预期的，它今年降了之后，明年还会降，所以在这样的大的环境下，我们判断人民币可能会有一定的升值，当然这个升值的幅度可能不会太多，我们到年底的预测是以美元来计，将到1:6.9，现在大概是1:7.2左右的水平，也就是说从现在到未来应该还有3个点的小幅升值，我们也猜想升值可能在下半年出现，原因在于上半年无论是中国的降息还是美国的降息，即便发生，次数应该也比较少，大势还没有完全确定。如果中国在降息之后，能够把自己的经济预期提升起来，那么下半年再配合美国的这种降息，应该说对于我们的汇率是有很好的支撑作用，这种升值绝大可能会发生在下半年。 6、从国际经验看一个国家如果进入人口负增长状态会有哪些影响？对刺激生育有什么建议？从全球角度来看，许多国家已经进入了老龄化社会，并出现了人口负增长的情况，包括日本、欧洲和韩国。以日本为例，虽然人口负增长对其经济产生了负面影响，但这种影响在某种程度上可能被夸大了。除了人口负增长，日本还面临其他问题，如泡沫破裂和不正确的政策，这些都对其经济状况产生了负面影响。因此，不能简单地将经济问题归咎于人口负增长。相比之下，欧洲的一些国家也出现了人口负增长，但对经济的破坏程度没有日本那么大。人口负增长对经济的影响主要来自两个方面。首先，随着老年人口不断增加，而年轻人口不足，会导致生产者数量减少。同时，消费者数量相对增加，给养老金系统带来巨大压力。因为工作人口减少，需要抚养的人口增多，现有的养老金体系可能会出现问题，这会给国家财政带来较大负担。这种影响在出现老龄化和快速老龄化的社会中是普遍存在的。另外，人口负增长会导致社会创新活力不足。大家通常认为年轻人更具有创造力，当一个社会有更多老年人的话，就有一种所谓的“暮气”，整个社会的创新能力和活力可能会受到影响。此外，还可能有劳动力不足的问题。但是我觉得劳动力不足的问题可以通过自动化和智能化来解决。但总体来说，人口负增长可能会对社会创造力带来影响。我们知道现在的经济最重要的发展动力是生产率的提高和创新性。中国制造业之所以发展得这么好，很大程度上是我们在“干中学”，在不停地创新，所以人口负增长可能对于这方面有很大的影响目前也不能说人口负增长的趋势就确定了。我认为无论是2022年还是2023年，大家多多少少对于生育的选择是受到疫情影响的，那么到2024年我想可能会有一定的恢复。但是从长远来看，由于之前的这种独生子女政策，导致育龄妇女越来越少，这可能进一步加剧人口负增长的趋势。那么这对于未来的生育率肯定是会有一定影响。从政策角度来讲，如何能够对冲，或者说是如何来鼓励生育，我相信，不单单是对于中国，应该是对于全球都是很重要的话题。对于中国来讲，我觉得还是有一些空间的，比如说我们可以用智能化、自动化替代劳动力。在养老金方面也需要进行一定的改革。现在中国的退休人士的年龄在全球来讲是相对比较低的，特别是跟发达国家相比，美国退休年龄六十七岁，很多欧洲国家退休年龄也超过六十五岁。在创新能力方面，中国的好处是人口基数大。有一千万人创新和有一亿人创新，这不是一个概念。我们参与创新的人数其实要远远高于其他国家，所以我们要提高个人的能力，增加人口的素质，增强他们参与创新的能力，如果外边再有好的环境，那么我相信中国应该还是有很多机会的，毕竟我们的人口基数很大，不到1000万的出生人口其实是很多国家人口的总数。以日本为例，日本在2012年时，还是日本前首相安倍在的时候，就推出了一些鼓励生育的政策，比如说对于育龄妇女的补贴，建幼儿园等，取得了一定的效果。那么在政策这样的杠杆调节之下，至少抵御人口问题对于经济的冲击，让它最小化，应该说是非常有希望。特别是中国还是发展中国家，是中等收入国家，那么还是有很多空间来发展经济。所以如果政策得当的话，我想人口问题对于我们中国经济的影响应该没有想象的那么可怕。【备注：本文分享于2024年1月19日】

金融界2024-01-26

中国开启“实质性救市”？！金融监管机构承诺采取措施支撑房地产市场

，抵御所谓的“4D经济灾难”——债务、通货紧缩、去风险和人口结构——但主要来自海外的疑虑仍然是政府将如何克服解决问题的障碍。这些问题或应对更广泛的挑战，例如全球市场动荡和更广泛的地缘政治紧张局势。凯投宏观在周三发布的一份报告中表示，“北京的政策公告只会对中国经济产生很小的推动作用。” 这家总部位于伦敦的研究公司警告说：“中国的疲软很大程度上是结构性的，而不是周期性的。全心全意的放松将增加中国的债务，但不会对经济增长产生持久影响。” 房地产行业与建筑、材料和下游家电行业一起，贡献了该国约四分之一的经济产出。但根据政府数据，去年其增加值占国内生产总值的比例下降至5.8%。周三，央行行长潘功胜暗示，下个月将下调贷款优惠利率（中国家庭广泛关注的抵押贷款利率参考点），并随后下调中期贷款工具的政策利率。央行和监管机构当天联合发布通知，允许房地产开发商以企业商业地产为抵押贷款，用于偿还其他未偿还贷款和债券。为何北京、上海房屋销售的增长不太可能持续全国各地开发商日益缺乏资金和债务违约，导致大量未完工房屋被出售，这导致许多买家在两年前停止偿还抵押贷款，这可能对全球第二大经济体的金融稳定产生更大的连锁影响。这种情况加剧了当局对社会不稳定的担忧，中国的银行已经发放了3500亿元人民币的贷款，以确保住房竣工。肖远企表示，房地产行业的困境尚未影响到中国的银行，去年第四季度不良贷款率为1.62%，而上一季度为1.61%。金融监管机构的最新举措是在中国股市大幅下跌引发对中国经济更广泛担忧之后召开的国务院会议之后采取的。会议要求，要“加强政策工具创新和协调”，支持经济复苏。汇丰银行在报告中表示：“我们看到宽松的货币政策立场旨在加强其他政策举措的协调。” 为了稳定房地产行业，还推出了其他并行政策支持，包括承诺向政策性银行提供3500亿元人民币的补充贷款——这些资金可以帮助资助保障性住房、城中村重建和公共设施。然而，汇丰银行补充称，“中国当前的经济疲软有结构性根源，信贷推动的复苏只能暂时缓解压力，但代价是增加金融风险。” 独立智库安邦德周日也表示，关键不在于“技术刺激政策”，而在于北京走市场化道路、坚持改革开放的决心。

Linlin2024-01-26

欧洲央行如期按兵不动拉加德坚持夏季降息的评论！

一些人认为，欧洲央行坚持认为需要更多的通货紧缩证据才能采取行动，这增加了出现政策错误的可能性。 TS Lombard的Davide Oneglia称：“迄今为止，欧洲央行一直忽视了货币紧缩对经济增长的负面影响，目前它仍倾向于面临降息太迟、幅度太小的风险。”他认为，“欧洲央行对通胀的担忧较少，保持货币政策紧缩的借口也比官员们想象的要少，但过度紧缩的习惯很难根除。”

金融界2024-01-26

中国6万亿美元的股票清仓，暴露出一个更深层次的问题……

据，而市场更关心名义扩张，而名义扩张因通货紧缩而放缓。由于可拉动的杠杆较少，且需要赢得持怀疑态度的投资者基础，持续的转变对北京来说将是一项艰巨的任务。 Natixis SA首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero表示：“情况比2015年要困难得多。” “他们需要拿出一个大的刺激方案，我不知道他们是否有财政空间，也不知道他们是否可以降息到足以实现这一目标。” “所以，做好准备，我们应该系紧安全带。”#中国经济#

圈内人2024-01-25

比特币第四次减半“有所不同” Ordinal Theory提供全新的激励动能

次，是比特币逐渐达到其总限制流通供应的通货紧缩方法的一部分。比特币的有限供应为2100万枚是其基本特征之一，也是推动人们对比特币作为一种更优越货币形式的需求和信仰的核心。定期的减半是实施有限供应的机制。随着时间的推移，减半是比特币激励机制发生最基本转变的驱动因素之一：从矿工主要通过新发行的硬币（coinbase补贴-区块奖励）获得资金，到主要通过用户在链上转移比特币的交易费用收入获得资金。正如中本聪在白皮书的第6节中所说： “激励也可以通过交易费来提供。如果交易的输出价值小于其输入价值，差额将成为交易费，添加到包含该交易的区块的激励价值中。一旦预定数量的硬币进入流通，激励可以完全过渡到交易费，而完全没有通货膨胀。” 历史上，比特币的减半通常与比特币价格的大幅升值相关，抵消了矿工补贴减半的影响。由于矿工的费用是以法币支付的，这意味着如果比特币价格升值，导致每个区块获得的比特币减少，但以美元计算的收入更多，对矿业运营的负面影响就会减轻。然而，考虑到上一个市场周期，即使相对于之前的最高点，价格仅上涨不到4倍，从而导致价格上涨对减半影响的程度可能不一定会一直保持。在这次减半中，比特币的通货膨胀率将首次降至1%以下。如果下一个市场周期与先前的周期相似，上涨幅度远低于历史水平，这次减半可能对现有矿工产生实质性的负面影响。这使得矿工能够从交易中收取的费用收入变得比以往任何时候都更为重要，并且在区块高度增加和连续减半发生时，这将继续对其业务可持续性产生更为重要的影响。要么交易费用必须增加，要么价格每次减半时至少必须翻倍，以弥补补贴收入的减少。尽管大多数比特币支持者可能非常看好比特币，但认为每四年价格翻倍是一种毫无保证的假设，最多只能说是可疑的。不管喜欢还是讨厌，BRC-20代币和铭文已经改变了内存池的整个动态，将费用从它们存在之前的每个区块0.1-0.2BTC的大概水平推高到1-2BTC的平均波动水平，最近经常飙升远远超过这个数字。新的要素 “Ordinal Theory”为此次减半提供了一种全新的激励动能，这在比特币历史上任何先前的减半中都没有出现过。“Rare sats”（稀有的聪），即特定区块中的聪可以被追踪和“拥有”，并根据对区块链交易历史的任意解释，基于对特定输出“发送该聪”的假设进行跟踪。该理论的另一个方面是给特定聪分配稀缺价值。每个区块都有一个coinbase，从而产生一个序数。但每个区块对该体系的重要性不同。每个普通区块产生一个“不寻常的”聪，每个难度调整的第一个区块产生一个“稀有的”聪，而每个减半周期的第一个区块产生一个“史诗的”聪。这次减半将是Ordinal Theory在比特币用户子集中广泛采用后的第一次。在以前的减半中，从未有过在大规模和发达的生态系统中出现对“史诗”的聪的实质市场需求。对该特定聪的市场需求最终可能被评估为比coinbase奖励本身以可交换的聪更高的荒谬倍数。在比特币领域的大型市场细分将该单一coinbase的价值大幅提高于其他任何内容，这为矿工争夺该coinbase创造了激励，即在减半后立即重新组织区块链。在比特币历史上，唯一发生过这种情况的是在第一次减半时，区块奖励从50 BTC减少到25 BTC。一些矿工继续尝试挖掘奖励50 BTC的coinbase区块，而其余网络忽视了他们的努力后不久放弃了。这次，重新组织的激励不是基于忽视共识规则并希望其他人加入你的一方，而是基于争夺谁被允许挖掘一个完全有效的区块，因为收藏家将为该单一coinbase赋予的价值而斗争。虽然不能保证这样的重新组织实际上会发生，但对矿工来说有非常大的财务激励。如果真的发生，它将持续多长时间最终取决于“史诗”的聪在市场上可能价值多少，以支付因为争夺一个区块而损失的收入，而不是推动链的进展。比特币历史上的每一次减半都是人们关注的重要事件，但这次有可能比以往的减半更加有趣。 “史诗”聪争夺战第一种可能是矿工们不认为在重新组织区块链以争夺自Ordinals采用以来挖掘的第一个“史诗”聪的潜在市场价值，能抵消浪费能源重新组织区块链和放弃通过简单挖掘下一个区块而获得的收益的机会成本。如果矿工们认为“史诗”聪的额外溢价不值得放弃转向下一个区块的成本，他们可能会选择不采取行动。假设一个更大规模的矿业操作可以承担更多“失去的区块”来参与在“史诗”聪上进行重新组织的斗争。在这种情况下，资本更多的较大矿工可以承担更大的风险。如果矿工们认为他们可以为序数获取一些溢价，但不是值得对网络造成严重干扰的巨大溢价，那么可能会看到一些规模较大的矿工尝试重新组织，而规模较小的矿工甚至不尝试，实际上干扰很小。如果市场在事先为“史诗”聪进行竞价，并且矿工们可以清晰地了解到序数的价值远远超过可交换的聪本身的市场价值，那么矿工们可能会长时间地争夺该区块。在这种情况下，由于市场明确表示“史诗”聪的价值，矿工们清楚地知道他们可以多久不转向下一个区块，仍然通过获得序数后的减半coinbase奖励实现净利润。在这种情况下，网络可能会遭受重大的干扰，直到矿工开始接近即使成功挖掘这个区块而不进行重新组织时也将遭受损失的点。不管事情最终如何发展，除非对Ordinals的需求和市场消失，否则每次减半都会考虑到这一因素。

楼喆2024-01-25

《商业内幕》深度：2024年初，为什么中国股市如此惨淡？

令人信服的复苏，并面临着房地产危机、通货紧缩压力和人口危机带来的巨大阻力。中国一直在严格监管私营企业，这让人质疑其政府果断支持经济的意愿。毕竟，出于对高债务水平和金融风险的担忧，北京方面一直对实施激进的刺激措施犹豫不决。这让投资者感到失望，他们也对当局在调整政策立场时发出的混淆信号感到困惑。瑞穗银行(Mizuho Bank)亚洲经济学家Vishnu Varathan周二在一份报告中写道：“简而言之，中国市场的崩溃至少在一定程度上反映了“对经济前所未有的信心赤字。” 英国《金融时报》上个月对香港股市通数据的分析显示，外国投资者对中国如此不热情，以至于他们在2023年已经撤出了投入中国股票的近90%的资金。 “雪球”衍生品正在形成抛售的恶性循环随着过去几年市场的抛售，中国股市大幅失血还有一个更技术性的原因：“滚雪球”衍生品。雪球是一种鲜为人知、相对较新的金融产品，是与股票指数挂钩的工具。指数跌破特定设定水平会自动触发经纪商出售期货头寸，进一步给市场带来压力。这种多米诺骨牌效应与2015年发生的事情相呼应——上次中国股市出现自由落体式下跌。当时，中国投资者被迫出售借钱投资的股票，因为在“追加保证金”期间他们无法再向账户充值现金或资产，这进一步给市场带来压力。北京试图安抚紧张情绪，但投资者可能不会坚持下去北京似乎对市场崩溃感到担忧，并正在努力提振信心。路透社周三援引未透露姓名的消息人士的话报道称，中国证券监管机构含蓄地指示一些对冲基金经理限制卖空。周二，彭博社报道称，北京正在考虑一项2万亿元人民币（约合2820亿美元）的一揽子计划来稳定市场。根据周一的一份官方声明，李强总理还指示有关部门采取更加“有力、有效”的措施来稳定市场和投资者信心。但没有进一步的细节。香港和中国市场似乎受到北京采取损害控制措施的消息的鼓舞，恒生指数周三上涨3.6%，将年初至今的涨幅削减至7%左右。与此同时，追踪市值最大的300只上海和深圳上市股票的沪深300指数上涨1.4%，但今年迄今仍下跌4.5%。 “我们认为，如果中国的支持资金确实动员起来，我们将获得短期的积极影响，这将有助于遏制下行势头，但可能很难全部动员起来提出的2万亿人民币目标， ” ING经济学家周三在一份报告中写道。 “此外，为了实现更可持续的反弹，我们可能需要看到今年晚些时候发布的潜在刺激政策的进一步明确性。目前市场情绪仍然脆弱，”他们补充道。

Linlin2024-01-25

1970-80年黄金走势证明一件事：小心错估美联储降息的看涨行情！

在大多数情况下，这种性质的事件都伴随着通货紧缩。通货紧缩与通货膨胀相反，会导致美元走强，从而增加购买力。购买力的提高意味着，市场可以用美元购买更多商品，而不是更少。缺点是可供流通的美元较少，所有资产、投资、商品和服务的价格都会大幅下跌，金价也会受到类似的影响。市场一些人预计美元将彻底崩溃，从而导致恶性通货膨胀，类似于20年代的德国、津巴布韦或委内瑞拉。 Kelsey提到，这是有可能的，但可能性不大。由于美联储通过廉价信贷助长了通胀，因此更有可能出现信贷崩溃和通货紧缩，信贷崩溃将引发包括黄金在内的所有资产价格大幅下跌，最有可能的结果是一场持续数年的全面萧条。即使美元崩溃，以美元计价的黄金价格也毫无意义。 Kelsey称，黄金是真正的货币，也是长期的保值手段。在美元和所有纸币出现之前，黄金就是货币，而且所有纸币都是黄金的替代品，即真正的货币。 “随着时间的推移，金价走高反映了美元购买力的持续丧失。换句话说，黄金价格并不能告诉我们任何有关黄金的信息，”他补充称。 “金价只能告诉我们美元的走势。如果黄金以任何其他法定货币定价，情况也是如此。” 在过去的一个世纪里，美元已经失去了99%的购买力，这意味着消费者当前购买的物品价格比没有通胀影响时高出100%。黄金最初的固定价格为20.67美元盎司，可兑换性允许20美元纸币兑换1盎司黄金，反之亦然。黄金价格为2000盎司，价格高出100倍，反映了美元购买力实际损失99%。 “金价走高只是反映美元购买力的损失，”Kelsey说道。 “除了美元购买力下降之外，基于任何其他因素而导致金价大幅上涨的预期都不会实现。” “只有在美元购买力进一步大幅下降之后，金价才会出现大幅上涨。”

秉哥说市2024-01-24

中国最有权势的政界人士对股市感到紧张华尔街日报：中国股市暴跌已成为一个政治问题

集的数十亿美元资金。中国正在努力应对通货紧缩、消费者信心疲软和房地产市场的长期低迷。2023年初，许多经济学家对中国在新冠疫情后重新开放持乐观态度，但在一系列令人失望的经济数据之后，他们逐渐失去信心。中国政府去年出台了一系列政策调整，以支撑市场。中国财政部下调证券交易印花税，以鼓励中国为数众多的散户重返股市。证券监管机构承诺降低指数基金的注册门槛，并使外国投资者更容易购买股票。 GAM Investments投资总监Jian Shi Cortesi表示：“我相信，在目标实现之前，政府不会停止寻找改善情绪的方法。”

风枫2024-01-24

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