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宏观与微观视角为什么这轮牛市可能没有山寨季？

动作），短期拯救了经济，但也同时创造了通货膨胀这颗定时炸弹。为了摘除这颗炸弹，各国政府就不得不又反过来疯狂加息锁表。这两件事放在一起就造就了萧条阶段。萧条阶段的核心特征是滞胀，对于普通人来说，滞胀要远比通胀或者通缩可怕的多（可以问问你身边从事非web3行业的朋友这几年过的怎么样）。用一句话来概括一下康波萧条：干啥啥赔钱，干啥成本还都贼高，不管是老板还是打工人，谁的日子都不好过。肯定很多人会好奇，这跟币圈到底有什么关系？其实关系很大，从19年币圈开始逐步被传统世界接受，到最近的现货ETF通过，如果你对大盘有比较敏感的感知，会发现19年之前庄家的操盘手法和19年之后截然不同，其实本质上是老钱已经逐步进入币圈并替代了原来币圈里的土著庄家。而老钱和经济的方方面面都牵扯很深，如果整个传统金融市场上都没钱了，币圈一定也会流动性枯竭。而萧条期因为超高的利率，会导致热钱从风险市场转向无风险债券市场，币圈就是风险市场中的风险市场，币圈这两年PVP的原因正在于此。那么，这轮康波萧条什么时候能结束呢？我们可以从历史中找到规律：当加息加到不能再加，经济已经濒临崩溃，失业率飙升的时候，萧条期就要结束了，所谓的不破不立。很多人预期美联储的降息会很快到来，并且幻想着等降息的时候比特币还不得涨到20万美金？但我觉得这种观点过于乐观了，倒不是我不认为比特币会TO DA MOON，而是降息很可能并没有想象的那么快，目前美国失业率这个判断萧条是否接近尾声的关键指标还仍然处在历史低位（见下图），简单来说就是别看利率这么高，大家的日子过的还有滋有味，那么美联储就有更足的底气来进一步控制通胀。真正的降息都是被迫的，因为经济要扛不住了没办法才降息，现在看经济还挺能抗，所以我估计这轮高利率时代很可能持续时间会很长，现在的利率已经和08年金融危机发生前差不多（见下图），而高利率持续的时间越长就越有更大概率在某一时刻击垮全球经济，crypto已经融入了传统金融，也无法独善其身。回到币圈来看这个问题，只要高利率持续，市场上的热钱只会越来越少，没有新资金进场，就只能维持PVP状态，零和甚至负和博弈，场内资金就很难大规模流入到更高风险的山寨币。微观层面过去的每轮牛市大概都是按这个规律：创新技术开启新叙事->早期财富效应->第一浪（泡沫浪潮）->技术的价值远低于预期叙事崩盘->市场超卖触底寻找合理价值->大浪淘沙，大部分项目归零，但同时也跑出来几个真正创造价值的龙头->第二浪（价值浪潮）。这么说可能有点抽象，我们举两个例： ETH： ETH开启了区块链的可编程时代，相当于让区块链从诺基亚变成了智能手机，这是颠覆性创新技术，同时ERC20标准使得人人可以发行资产，ICO带来了早期财富效应，各种公链层出不穷，17年牛市就是泡沫催生的第一浪，随后大家发现空气币真的就只是空气。市场对可编程区块链的预期太高，现实缺是只能制造空气币，叙事崩盘18年熊市，18年底市场超卖触底，大部分L1公链项目归零，跑出来了真正创造价值的龙头ETH，后续包括到现在都属于可编程区块链的第二浪，市场只认有价值的公链。 DEFI： uniswap创造了颠覆性的AMM机制使链上清算成为可能，这是去中心化金融的根基（如果链上不能清算，链上借贷就无从谈起），从DEX到DEFI，19年DEFI summer，财富效应推升泡沫带来第一浪->随后动物园叙事崩盘->大浪淘沙后大部分当年的DEFI项目已经归零，少部分有价值的龙头DEFI和DEX延续至今。从韭菜的角度看，第一浪最容易暴富，啥都不用懂，只要梭对了叙事赛道，买什么都发财；第二浪赚钱难度指数升高，只有那些拥有超过市场大部分人能力的人才能赚钱，不仅要梭对赛道，还要梭对龙头。从项目的角度看，第一浪也最容易暴富，PPT+fork估值百亿不是梦，需要做的就是一定不要做事，会搞事炒概念最重要；第二浪赚钱难度也指数升高，赛道商业模式有自造血，和竞品PVP能胜出才能活下来，活下来就是垄断躺赚。这个规律中，每一轮新叙事的第一浪都是由泡沫推动的，从圈内小范围财富效应到圈内大规模财富效应，最后成功出圈吸引圈外新韭菜入场，就是这些新资金推动了牛市的主升浪，最终也是因为新资金耗尽，牛市见顶崩盘。那么，现在回来再看一下这波牛市，仿佛并不是由某个创新技术造成财富效应，从而吸引圈外新韭菜入场推动牛市主升浪的剧本，推动这波牛市主升浪的是ETF！ETF确实让海量的老钱新韭菜入场了，但问题的关键是，ETF只能买 $BTC，在 $BTC 上赚钱了，他们只能cash out成美元，不能继续投资山寨币。（就像你买沪深300指数基金，你的钱基金只会帮你买那300支股票，你想通过这个基金买第301支股票是买不了的），这和以外资金外溢导致的山寨季（狗庄拉主流币，赚钱后资金外溢拉山寨币，赚钱后资金重回主流币）有本质区别，所以我们这次看到了一些很奇怪的现象： a) BTC猛涨，山寨币缺不跟，不断被BTC吸血 b) 感觉市场应该很热，但好像韭菜的热情又并不像之前牛市那么高，大部分人也没赚到钱，并没有过往牛市的大规模财富效应 c) 当前合约未平仓头寸体量历史新高（见下图），标明市场是极度火热的，与2）韭菜的感知形成鲜明对比。总结基于宏观原因，全球可投资风险资产的热钱总数一定是减少的，在这个基础上再加上微观原因，我认为这轮牛市大概率是BTC的牛市，能够外溢到山寨币的资金要远比过往几轮牛市少，山寨仍然以场内存量资金PVP为主。在降息周期没有到来之前，真正的造富大牛市很难到来。来源：金色财经

金色财经2024-03-01

美联储二号人物发声！威廉姆斯重申可能在今年晚些时候降息

经到位”，现在真正要做的是获得信心，即通货膨胀正在冷却到2%的目标。威廉姆斯还表示，他认为目前的经济状况不会促使美联储再次上调利率目标。 “根据我目前看到的情况，我们不需要进一步收紧货币政策，”威廉姆斯说。但他补充说，“很明显，如果前景改变，如果经济状况发生重大变化，你知道，我们将不得不(收紧)，我将不得不重新考虑。” 威廉姆斯的言论在很大程度上与他周三在长岛发表的演讲相呼应。外界普遍预计，美联储将在今年晚些时候下调目前5.25%至5.5%的利率目标区间，不过强劲的经济活动和通胀压力的不均衡回落已经决定了政策放松可能何时开始。威廉姆斯说，美国经济从新冠疫情中恢复过来，表现得非常强劲，目前的经济周期与过去的经济周期大不相同。他说，美国经济的弹性是显著的。值得一提的是，美国1月PCE物价指数按月升0.3%，按年涨2.4%；核心PCE物价指数按月升0.4%，按年涨2.8%，均符预期；个人所得按月增1%，个人支出按月升0.2%。凯投宏观北美首席经济学家Paul Ashworth表示，PCE价格指数环比涨幅飙升“在很大程度上符合预期”。尽管数据上扬排除了美联储在今年早些时候降息的可能性，但不会改变整体形势。“今年（美国经济中）仍然存在很多反通胀因素。截至年中，核心PCE同比涨幅有望接近2%的（长期通胀）目标”。牛津经济研究院副首席美国经济学家Michael Pearce也认为，整体而言美国通胀仍呈下行趋势，今年美联储仍有可能逐步降息。根据CME美联储观察工具显示，目前市场预期美联储在3月和5月按兵不动概率分别为97.5%和80.1%。6月起降息25个基点的概率为49.5%。

风起2024-03-01

CWG Markets：市场消化个人消费支出数据令美元盘中上涨，金价创一个月新高

CWG Markets2024-03-01

英皇金汇即发：美元下跌黄金价格周四触及一个月高点

金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於21.50 – 23.50 支持位20.50/21.30 阻力位24.80 /25.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2024-03-01

英皇金汇即发2024-03-01

经济学家解读：加拿大经济走势令人担忧还是稳健？

是经济学家对最新国内生产总值数据可能对通货膨胀和利率产生的影响的看法。 “红色海洋”：道格拉斯·波特（Douglas Porter），BMO BMO银行的首席经济学家道格拉斯·波特在致客户的一份报告中称，尽管出口和消费者支出增加，但第四季度大部分时间“都是一片红色海洋”，加拿大统计局记录显示，包括住房、商业投资和政府支出在内的多个行业出现了萎缩。波特展望了2024年第一季度，他表示，鉴于国家数据机构在12月份的数据估计失误，他对加拿大统计局1月份的初步估计持保留态度。 “总体来说，这是一组不错的数据，”波特说，数据显示“增长在蹒跚前行，有时甚至难以保持正增长”。这位经济学家认为，这些数据不会对利率产生影响。 “这对加拿大央行没有多大改变，因为情况似乎没有恶化，所以没有降息的紧迫性，”他说，“随着增长仍远低于潜力，通货紧缩压力将继续存在，但需要持续耐心。” “软性的”：内森·詹森（Nathan Janzen），RBC RBC银行的助理首席经济学家内森·詹森在致客户的一份报告中表示，第四季度很可能是GDP按人口计算连续第六个季度的萎缩。这一季度的结束“在一个较软的基调上”，因为12月份的GDP停滞不前，低于早期估计的0.3%增长。 “细节方面有些软弱，因为出口增长支撑了产出，而国内需求继续疲软。”詹森在发布数据后表示。季度国内需求年化收缩是一年来首次，下降了0.7%。詹森认为，报告中没有足够的弱点来迫使加拿大央行立即采取降息措施。 “经济仍没有完全崩溃，不会迫使加拿大央行迅速放松货币政策，”他说，“但随着经济继续显示疲软迹象，通货膨胀仍有可能比升高更低……我们的基本预测是，加拿大央行将于6月开始降息。” “追赶”: 安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham），CIBC CIBC银行的经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示，加拿大经济在2023年年底的“复苏”主要是因为经济“在追赶”。供应链的缓解推动了出口增长，汽车销售是本季度消费支出增长的主要驱动因素。格兰瑟姆表示，尽管第四季度以“比预期的要弱”结束，但今年第一季度的前景显示，年化GDP增长率为1.8%，高于加拿大央行最近的预测。 “考虑到通胀实际上低于央行1月份的预测，今天的数据不会改变我们的预测，即央行将在6月开始降息‘” “混合信息”：斯蒂芬·布朗（Stephen Brown），凯投宏观凯投宏观北美区副首席经济学家斯蒂芬·布朗在一份报告中表示，最新的GDP数据颠覆了加拿大央行的预测。央行原本预计经济将在年底停滞。然而，“报告中存在着混合的信息，”布朗表示，他指出了12月份的平稳数据。 “如果最新的初步估计没有受到重大修正，这意味着经济可能会再次略微扩张，降低了央行在4月开始降息的可能性。”

佳华1682024-03-01

【原油收市】美国通胀数据意外、欧佩克产量上升，导致油价小幅下跌

忧。高利率有助于许多西方主要经济体抑制通货膨胀，但是石油需求通常会减少，从而可能降低经济增长和石油需求。供需矛盾进一步打压油价官方数据显示，全球最大产油国美国原油库存连续第五周增加，增加420万桶，超出预期的270万桶。战略石油储备增加了约 3/40 万桶，这是政府自 12 月中旬以来一直在追求的步伐。美国继续增加其石油储备，尽管速度相对较慢且基础较低。按照这个速度，需要7年多的补充时间才能使储备恢复到2021年4月的稳定水平。诚然，这种情况根本不可能发生，因为美国已经成为净出口国，对这些储备的需求比上世纪末要少。短期来看，最近几周储备的增加对油价构成了威慑。欧佩克+产油国集团延长自愿石油减产协议也已提上议事日程。欧佩克及其盟国去年11月同意在沙特阿拉伯的带领下，第一季度减产220万桶/日。此外，欧佩克+正在考虑将自愿石油减产期限延长至第二季度，这可能会导致市场收紧。澳新银行分析师在一份报告中表示：“由于需求前景仍然不确定，我们认为欧佩克将把当前的供应协议延长至第二季度末。” 路透社的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)本月产量为2642万桶/日，较1月份增加9万桶/日。利比亚产量环比增加15万桶/日。据外媒报道，俄罗斯计划从3月底开始允许其燃料生产商恢复冬季柴油出口，因国内对该产品的需求因季节性因素而下降。一份政府法令草案显示，俄罗斯正考虑从3月22日起取消对冬季柴油出口的禁令。取消出口限制可能只会对全球石油市场产生有限的影响，该市场受到红海航运中断和炼油厂停产的打击。国际文传电讯社在2022年援引能源部报道，俄罗斯生产商约90%的冬季柴油销售在国内，国内市场每年寒冷季节消耗约2000万吨。去年9月，俄罗斯首次禁止柴油和汽油出口，以避免国内车用燃料价格大幅上涨。在接下来的两个月里，随着国内市场的稳定，政府逐渐放松了限制。美国的石油需求在2023年飙升至四年高点，预计2024年全年将保持在这一水平附近。美国能源信息管理局(EIA)周四发布的数据显示，去年国内燃料消耗量达2,023万桶/日。该机构称今年美国的需求应该会继续走强至平均2,039万桶/日，略低于2019年的水平。市场参与者正在密切关注石油需求预测，全球正动荡走向供过于求的局面。近年，EIA因在每周报告中低估美国需求，但在月度数据中大幅上修而饱受诟病。EIA在周四的报告中将12月航油需求预估上调了5%。该机构还上修了年末汽油和柴油消费数据。与此同时，全球基准布伦特原油价格已连续三周舒适地徘徊在80美元/桶大关之上，这表明中东冲突对原油流动的影响不大。然而，冲突几乎没有减弱的迹象，卡塔尔调解员表示，最具争议的问题仍未解决。路透社对40名经济学家和分析师进行的调查预测，今年近月合约的平均价格为81.13美元/桶。分析师对油价的看法在2月连续第四个月保持谨慎，因中东冲突对原油流动影响不大，充足的供应料将使今年油价维持在80美元/桶附近。Stratas Advisors总裁John Paisie表示：“红海航运中断影响较小，因为有其他航线可用。石油运输量不太可能受到实质性影响，进入第二季度和第三季度，供需基本面将是一个更重要的因素。”高盛预测布油今夏将达到每桶87美元的峰值，并指出地缘政治风险溢价仍然不大，对布油的影响仅为每桶2美元，而产量保持不受影响。Kpler高级分析师Florian Grunberger表示：“闲置产能已达到多年高位，这将使未来几个月整体市场情绪承压。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 07:30 日本1月失业率 09:10 美联储威廉姆斯发表讲话 09:30 中国2月官方制造业PMI 09:45 中国2月财新制造业PMI 15:00 英国2月Nationwide房价指数月率 15:30 瑞士1月实际零售销售年率 16:50 法国2月制造业PMI终值 16:55 德国2月制造业PMI终值 17:00 欧元区2月制造业PMI终值 17:30 英国2月制造业PMI 18:00 欧元区2月CPI年率初值及月率 18:00 欧元区1月失业率 21:30 美联储巴尔金接受媒体采访 22:45 美国2月Markit制造业PMI终值 23:00 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 23:00 美国2月一年期通胀率预期 23:00 美国2月ISM制造业PMI 23:00 美国1月营建支出月率 23:15 美联储沃勒和洛根发表讲话

慧宣鑫语2024-03-01

未来十年千禧一代或成“史上最富”

代的成年人在面临飞涨的租金、不断上升的通货膨胀和学生债务等多重压力下，难以达到与前几代人相同的经济里程碑，更不用说在预算中找到投资的空间了。Z世代通常被定义为1996年至2012年出生的人。对于这一看似矛盾的现象，莱坊全球研究主管利亚姆•贝利（Liam Bailey）表示，财富转移发生之际，这些资产的使用方式正发生“翻天覆地的变化”。例如，在应对气候变化这一全球性挑战上，千禧一代展现出了与前几代人明显不同的投资重点。贝利指出：“在削减消费方面，千禧一代似乎已经明白了这一点——高达80%的男性和79%的女性受访者表示，他们正在努力减少自己的碳足迹。”相比之下，只有59%的男性婴儿潮一代试图降低自己的影响力，远低于女性同龄人的67%。贝利进一步解释道：“千禧一代对于环境、社会和治理（ESG）问题的关注度明显高于前几代人。他们在投资决策中更加注重可持续性和社会责任。因此，随着财富转移的进行，我们可以预见到，未来将有更多的资金投向绿色、低碳和可持续发展的领域。” 莱坊的这份报告无疑为全球房地产市场和经济趋势提供了新的视角和思考。它不仅揭示了未来十年内可能发生的巨大财富转移现象，也指出了千禧一代在投资理念和消费习惯上的显著变化。这些变化将对全球经济、社会和环境产生深远影响。因此，无论是投资者、企业家还是政策制定者，都需要密切关注这一趋势，并作出相应的战略调整。值得注意的是，虽然莱坊的报告为千禧一代描绘了一个光明的未来，但这一预测是否能够实现仍然存在不确定性。毕竟，全球经济和政治环境的不稳定性、气候变化等全球性挑战以及科技进步带来的颠覆性影响都可能对这一趋势产生重大影响。

金融界2024-03-01

【欧股收市】投资者消化重要的通胀报告，欧洲市场收盘小幅走高

胀率按年率回落至2.7%。与上月相比，通货膨胀率上涨0.6%。通胀下降反映了德国几个州早些时候发布的地区通胀数据，该数据表明全国范围内的物价压力也将有所缓解。国家统计局表示，尽管能源价格上限已停止，但能源价格仍大幅下跌，食品成本上涨速度较上年同期明显放缓。德国经济和气候部长罗伯特·哈贝克 (Robert Habeck) 上周表示，政府预计2024 年物价上涨将放缓，然后在2025年回到2%的目标区间。

Sissi2024-03-01

法国通胀率降至两年半以来的最低水平

法国的通货膨胀率降至2021年9月以来的最低水平，加剧了欧洲央行何时应该降息的争论。公布的数据显示，2月份，这个欧元区第二大经济体的调和CPI同比上涨3.1%，低于前一个月的3.4%。通胀向欧洲央行2%的目标全面回落之际，正值能源价格下跌、欧洲经济停滞不前之时。不过，官员们对过早放松货币政策持谨慎态度，担心价格压力会卷土重来。他们尤其关注薪资问题，并认为要到6月的利率会议才会有更清晰的前景。

金融界2024-03-01

石油出口助力加拿大经济Q4反弹下周料央行维持5%利率不变

施，”他说，“但这并不能避免大流行后的通货膨胀。” 麦克勒姆表示，当经济重新开放时，人们希望弥补他们错过的东西，但供应跟不上，这立即给价格带来了上行压力。

Peng2024-02-29

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