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决策分析：科技公司遭重创市场保持高度谨慎分析师警告：不要和美联储作对
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，下跌 0.61%，因为该货币对对一些避险情绪和大宗商品下跌做出反应。收盘后，恩智浦半导体提供了第一季度的收入预测，低于分析师的平均预期。与此同时，惠而浦公司表示，预计今年的销售额将下降。美国国债收复了早些时候的跌幅，基准10年期国债收益率约为3.54%。油价跌至近三周以来的最低点。人们普遍预计美联储将在周三加息25个基点放慢加息步伐。但交易员将关注官员们为未来会议设定的基调。美联储主席杰罗姆鲍威尔继续反对交易员预期今年晚些时候降息，强调他不会让步，直到通胀显着缓解。1月份股市仍在上涨，投资者似乎对鲍威尔的“长期走高”警告不屑一顾。 Michael Wilson领导的摩根士丹利策略师团队在一份报告中写道：“投资者似乎已经忘记了‘不要与美联储作对’的基本规则，或许本周会起到提醒作用，如果投资者直接无视美联储，本月加入股市涨势的投资者将会感到失望。” Citi Global Wealth分析师的Kristen Bitterly对此表示赞同，称1月份的反弹是技术性的，因为它主要是由2022年的“落后者和失败者”推动的。交易员也在等待本周晚些时候的美国就业报告。缓解劳动力市场紧张是美联储的一个关键目标。投资者也一直在分析大量的收益报告，本周还会有更多报告出炉。盈利压力的迹象一直在引发人们对经济健康状况和股市前景的担忧。 BMO Capital Markets分析师Ben Jeffery和Ian Lyngen 写道：“未来一周不仅是美联储的故事，因为周五的就业情况报告将清楚地表明劳动力市场在新的一年开始时的实力。” 下一个交易日焦点、风向标： 02:00欧元区第四季度GDP初值(季率) 欧元区第四季度GDP初值(年率) 05:30加拿大11月GDP(月率) 07:00美国1月谘商会消费者信心指数 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至0127)初值主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收低，收报1.0849，跌幅0.15%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0894，进一步阻力位于1.0941，关键阻力位于1.0969；汇价下行的初步支撑位于1.0819，进一步支撑位于1.0791，更关键支撑位于1.0744。英镑：英镑/美元收低，收报1.2349，跌幅0.31%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2396，进一步阻力位于1.2447，关键阻力位于1.2477；汇价下行的初步支撑位于1.2315，进一步支撑位于1.2285，更关键支撑位于1.2234。日元：美元/日元收高，收报130.497，涨幅0.57%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于130.837，进一步阻力位131.388，关键阻力位于132.207；汇价下行的初步支撑位于129.467，进一步支撑位于128.648，更关键支撑位于127.097。
埃尔文2023-01-31
【原油收盘】美联储会议在即原油需求前景不明，国际油价连续第二日下跌跌幅超过2%
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三美联储公布利率决定之前，更广泛市场的避险情绪也带来了其他不利因素。美联储的利率决定应该会为美国原油需求的未来施加影响。
Sue2023-01-31
加拿大GDP公布在即美元兑加元达到周四以来最高水平，美联储加息决定影响未来走向
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位于1.3420。受美国收益率上升和避险情绪影响，美元周一走高。10年期美国国债收益率为3.54%，2年期美国国债收益率为4.26%，达到1月12日以来的最高水平。道琼斯指数下跌0.39%，纳斯达克指数下跌1.48%。周一加元的价格走势仍然有限。周二加拿大将公布11月GDP数据，预计为0%。TD Securities分析师预计，行业层面的GDP将持平，商品和服务的表现都将疲弱，“新的预估预计将显示12月加拿大经济温和扩张。”他们指出，随着加拿大央行(Bank of Canada)接近暂停加息，“对数据发布的极度敏感已被搁置”。“我们预计明年1月将开始降息，预计未来几个月数据将恶化。” 原油价格连续第二天低迷，反过来削弱了与大宗商品相关的加元，并成为美元兑加元的利好因素。2月初俄罗斯波罗的海港口原油出口上升的迹象，在很大程度上抵消了对中国需求复苏的乐观情绪。此外，对欧佩克+可能在本周会议上维持产量不变的预期令原油的价格承压。美国将迎来忙碌的一周，周三将召开FOMC会议，周五公布非农就业报告。美联储预计将加息25个基点，美联储的决定至关重要，并可能引发整个外汇市场的波动。交易员似乎不太情愿，更愿意在备受期待的FOMC货币政策决定之前离场观望。FOMC定于周三结束为期两天的会议时宣布货币政策决定。
Sue2023-01-31
ATFX：国际金价逼近2000美元，避险情绪为何越来越高涨？
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　　ATFX汇评：国际金价上涨，意味着避险情绪降温，反之则意味着避险情绪高涨。过去三个月，国际金价从1637美元涨至1927美元，累计涨幅超17％，远超市场预期。以目前迅猛的涨势推断，2月份国际金价极有可能上破2000美元整数关口，届时或将再度引发市场的疯狂抢购。金价持续走强，意味着国际市场避险情绪正在迅速升温、持续高涨。什么原因导致了这一结果？　　俄乌冲突是最显著的因素。俄罗斯拿下扎波罗热、赫尔松和顿巴斯地区控制权后，俄乌局势的紧张程度有所缓解，俄罗斯基本停止了进攻态势。但是，2023年到来后，美国、英国、德国相继加大对乌克兰援助，尤其是向乌克兰提供各类主战坦克的行为剧烈挑拨着市场神经。如果乌克兰计划收回上述地区，紧张局势的升级将毋庸置疑，国际金价自然会持续大涨。　　美联储和美元指数的作用次之。虽然美联储仍处在加息通道内，但单次加息幅度正不断缩小。从最初的75基点，到去年12月份的50基点，市场对于美联储激进加息即将终止的预期日趋一致。美元指数持续走弱，去年9月份时仍处在110之上，现如今能否守住100关口都存疑。金价与美指呈反向波动关系，美元指数下跌，意味着金价获得上涨动力。　　2023年全球经济有可能出现衰退，包括美国、英国、德国、日本、中国。各国面临的发展难题并不相同，美国的核心问题是高通胀和互联网企业裁员；英国、德国及欧洲其他国家主要受到俄乌冲突的拖累；日本是老龄化；中国则是房地产市场销售端持续低迷。经济衰退预期下，金融市场的资金更倾向于流向避险资产，包括存款、债券和黄金。　　债券和黄金都具有避险属性，正常情况下，两者有共振性表现。去年1月末至今，十年期美债收益率持续下降，价格则在不断上涨，这与国际金价的表现基本一致。美联储加息会驱动债券收益率上升，但由于经济衰退预期的存在，债市资金对于长期利率的看法偏向下行，所以过去三个多月债券收益率的下降符合逻辑。　　图1，国际金价月线走势图-ATFX 　　最后，需要提醒的是，国际金价在突破2000美元整数关口后就真正处于历史价格的高位区间。如果俄乌冲突、美联储、经济衰退预期等因素出现超预期的变化，将会引发剧烈的抛压，短暂的迅猛下跌或不可避免。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。
金融界2023-01-30
2023年大类资产配置策略报告（上）
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落，铜价继续反弹。　　（4）贵金属:避险情绪到强力加息再到衰退预期，金价走出V型行情　　2022年总体来看，贵金属经历避险情绪升温带来的短时加持和经济衰退金价总体走出V型行情。　　1月-3月中旬，俄乌冲突引发市场风险偏好急剧恶化，市场避险情绪抬升，共同支撑金价走高；3月中旬-11月初，美联储步入加息周期，实际利率在加息和缩表预期下由负转正，主导短期投机头寸出清，叠加衰退预期尚未成为共识，避险需求有限，金价下行；11月初-年末，市场逐步对海外经济衰退形成共识，加息预期缓和，实际利率上行空间有限，避险需求抬升，金价上行。　　（5）农产品：俄乌冲突和极端天气加剧价格波动　　2022年在俄乌冲突、不利天气影响下，农产品上半年基本均以供给冲击为主大幅向上波动，下半年受到美联储紧缩政策和衰退预期的影响整体走弱，需求端不振逐步成为主导因素。　　4.公募REITs市场回顾　　　　图1-122022年公募REITs事件回顾　　——数据来源：长安信托整理　　一级市场：新增发行13只REITs，规模420亿元。2022年共发行上市13只REITs，发行规模420亿元，发行规模较2021年上涨15.4％。今年新上市REITs主要分布在保障房、高速、产业园、清洁能源四个行业，发行数量分别为4只、4只、4只和1只。　　二级市场：2022年底存续规模达854亿元，存续只数为24只。2022年REITs指数整体略微收跌，涨幅为-1.31％，主要受特许类表现欠佳拖累导致。2022年产权类REITs表现较好，全年涨幅为6.09％，特许类跌幅较大，全年涨幅为-7.12％。2022年REITs二级市场出现了两轮上涨行情，上涨持续时间与下跌持续时间几乎持平。上涨行情主要受政策利好、高收益吸引资金入场、超跌反弹及无风险利率下行等因素驱动，下跌行情主要受对REITs业绩的担忧、宏观基本面悲观预期、股票市场剧烈调整跟跌及固收+账户流动性压力造成REITs卖出等因素所致。　　（三）大类资产策略回顾：组合配置策略优势显现　　2022年在俄乌冲突、美元加息周期、中国疫情的持续扰动下，权益市场持续下行，多数策略遭遇回撤，而CTA策略因“危机Alpha”属性和低相关性特点涨幅居前。　　　　图1-132022年各类策略资产收益回顾　　——数据来源：火富牛，长安信托　　（注：FOF基金特指公募FOF策略指数）　　指数增强和权益多头策略：在权益市场整体下行的背景下，平均来看没有取得正收益，并且全年跌幅最大。但从择时、基本面选股、量化选股、高频交易等基本收益贡献的维度来讲，偏好基本面选股和长周期择时的主观多头策略以及公募偏股基金相对表现最弱，而偏好量化选股以及交易能力的量化类策略相对风险控制能力较强。深层次原因主要是2022年市场主要受宏观事件及流动性冲击较大，而行业层面基本处于青黄不接阶段缺乏主线逻辑牵引，最终反映到市场层面就是流动性的脉冲以及主线频繁切换，交易能力强的策略相对更为占优。但是2022年十月之后，底层逻辑逐步向基本面逻辑切换，主观类策略近期已经开始占优。　　债券策略：由于信用的割裂，债券策略整体分化程度极大。首先，偏利率和高评级信用债的公募债基来说2022年整体表现一般，接近一半的年内收益在最后一波理财冲击中被回撤掉；其次，私募债基方面内部表现也极为分化，偏好高收益地产债的管理人基本在上半年已经被击穿，虽然下半年地产高收益债市场迅速走高，但大部分地产债策略可能并没有能力穿越黎明前的黑暗。偏好城投债的策略整体在2022年上半年资产荒环境下表现较好，下半年也受到收益率上行压力有所回撤。　　市场中性策略：中性策略由于对冲掉了beta风险，使得整体策略表现并未随权益走弱而回撤，但是在22Q1和22Q3股指期货升水抬高对冲成本和市场成交低迷的影响，整体震荡下行，22Q2受益于超额环境改善表现较好。　　CTA策略：CTA策略整体表现高开低走，由于CTA策略和标的资产波动率呈现明显正相关性，从波动率来看，22年出现两次升波和两次降波过程。在第一次升波阶段（1月末至3月末），大宗商品受俄乌冲突影响，上涨速度快且趋势流畅，波动率快速抬升，CTA策略快速盈利。在第二次升波阶段（6 月初-7月中旬）：美联储加息引发衰退预期，商品市场下行，前期所有时序类的 CTA 大多处于偏多头仓位，跟随大宗下行。其中信号偏短的管理人反映较快，净值上偏 V 型反转。　　FOF配置策略：热度抬升发行放量，波动率总体可控。在整体波动较高的2022年，FOF因收益回撤控制优异而受到投资者热捧发行放量，全年共有138支公募FOF基金成立。22年全年在权益市场走跌的情况下，FOF基金收益基本为负，其中私募FOF跌幅4.23％，公募FOF跌幅7.27％，两者在前三季度业绩基本差异不大，经常强弱切换，进入第四季度后公募FOF开始持续下行，私募FOF相对更为抗跌，这种差异或与债券市场收益率上行以及小盘股票持续承压有关，私募FOF相对而言资产和策略多元性优于公募FOF。　　整体来看，大类策略中偏绝对收益的中性策略和债券策略均录得正收益，但中性策略下半年基本走平，债基在四季度也出现赎回潮负反馈导致大幅波动；方向性资产相关的策略中只有CTA策略实现正收益，其它策略收益均为负。公募FOF和私募FOF两类组合资产在2022年这种宏观扰动较多的环境下相对而言波动和回撤的控制能力较强，极大地减弱了各类负面要素的冲击，组合配置的优势得到显现。
金融界2023-01-30
邦达亚洲: 日本通胀数据表现强劲美元/日元承压下行
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了一定的打压。此外，地缘紧张情绪激发的避险情绪也对澳元构成了一定的打压。不过，美联储放缓加息步伐的预期限制了汇价的回调空间。今日关注0.7200附近的压力情况，下方支撑在0.7000附近。澳元/美元上周五美元/日元震荡下行，日线小幅收跌。时段内日本公布的CPI数据表现良好，是施压汇价下滑的主要原因。强劲的CPI数据引燃投资者对日本央行收紧货币政策的预期。此外，美联储放缓加息步伐的预期也对汇价构成了一定的打压。亚市早盘，美元/日元持续下滑，现汇价交投于129.60附近。今日关注130.50附近的压力情况，下方支撑在128.50附近。美元/日元上周五黄金震荡盘整，日线微幅收跌，现汇价交投于1931附近。除获利回吐对黄金构成了一定的打压外，美元指数在空头回补和美国整体表现良好的经济数据支撑下走高也是施压黄金走软的重要因素。不过，对美联储放缓加息步伐的预期和对全球经济衰退的担忧限制了黄金的回调空间。今日关注1940附近的压力情况，下方支撑在1920附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，德国第四季度季调后GDP季率初值、欧元区1月经济景气指数和欧元区1月消费者信心指数终值。另外，美国财政部长耶伦日前警告称，如果立法者不能提高债务上限，美国将面临灾难性的债务危机，并将面对螺旋式的经济衰退。“这将是毁灭性的，”她在接受采访时说，“这是一场灾难。当然，这让我很紧张。”本月早些时候，美国联邦政府就正式达到了31.38万亿美元的债务上限，这促使财政部利用其“非常规措施”来避免债务违约。然而，这些特别措施可能会在6月初耗尽。因此，立法者们须在这一期限之前找到债务上限解决方案。然而，两党领导人在达成一致的道路上似乎分歧很大。白宫和许多民主党人希望迅速提高债务上限，但共和党人希望在同意提高债务上限之前在削减开支方面做出让步。据最新消息，美国众议院议长、共和党人麦卡锡将于周三和总统拜登会面，讨论提高美国债务上限、减少政府开支，以及避免主权违约的问题。前美国财政部长萨默斯上周表示，由于美国经济前景的高度不确定性，美联储在加息后，应该避免发出下一步行动的信号。“鉴于我们从多个季度看到的疲软迹象，我认为现在不是承诺加息的时候。与此同时，不应排除加息的可能性。”萨默斯认为，美联储需要在经济中保持最大的灵活性，因为形势朝着哪边发展都有可能。萨默斯形容美联储像是在一个非常非常大雾的夜晚，驾驶车辆。当前市场普遍预计，美联储下周会议上将加息25个基点，联邦基金利率将升至4.5%-4.75%的区间。美联储12月时对联邦基金利率在今年的预期中位数为5.1%。今年1月初，萨默斯曾重申他对美联储过去几个月的鹰派立场的赞扬。他当时表示，美联储应贯彻其进一步加息，并在一段时间内维持高利率以抑制通胀的信号。他甚至还表示，鉴于美国经济依然强劲，为了控制通胀，美联储可能要加息到6%以上。萨默斯的最新讲话，较其此前态度有了明显的转变。
邦达亚洲2023-01-30
邦达亚洲：日本通胀数据表现强劲美元/日元承压下行
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了一定的打压。此外，地缘紧张情绪激发的避险情绪也对澳元构成了一定的打压。不过，美联储放缓加息步伐的预期限制了汇价的回调空间。今日关注0.7200附近的压力情况，下方支撑在0.7000附近。
金融界2023-01-30
春节期间债市关注要点
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益资产大多数上涨，而国债利率涨跌互相，避险情绪减弱。而从历史经验来看，美元指数走势与国内10年国债利率负相关，美元指数下行，对国内债市也不友好。综合来看，春节期间海外经济和资本市场表现对国内债市偏利空扰动。　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
金融界2023-01-30
Mysteel钢铁产业链月度观察：一季度钢价变化的节奏--风险和机会
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发布。年初以来，由海外市场主导，市场避险情绪大幅减弱，美元指数触顶回落，风险类资产的价格上涨明显，主要大宗原材料价格上行，甚至连数字货币也开始强力反弹。这一轮风险资产价格上涨，市场风险偏好改善的前提是两点市场预期的变化：市场预判美联储在2月1日将加息25个基点，这将是去年年初以来最缓慢的一次加息，且美国股市已经将逐步放缓的加息节奏充分定价（price in）。但是，市场未进行定价但有强烈预期的是此次加息后联储未来加息态度开始鸽化的可能性：乐观派估计美联储将不再加息，甚至可能会在2023年年底实施第一次降息。虽然这与美联储主席鲍威尔“不惜代价要把通胀降低到2%以下”的表态向左，但市场认为美国的通胀率在经历了两个月同比上升放缓后，有可能在未来数月得益于能源价格下跌而快速下降（在2024年年初回到2%以下）。为防止美国进入深度衰退，美联储有可能改弦易辙，选择鸽派道路。中国经济在后疫情时期快速恢复，推升国内消费和投资，并拉动国际经济走高（详见Mysteel：看清当下大宗商品市场中国新周期交易策略的虚与实）但不难看出，这两个逻辑之间存在内在的矛盾,难以自洽。如果如市场预期，中国经济的强劲恢复将推升大宗商品的市场价格，这无疑将维持通胀的高度，进而导致美联储继续其加息步伐，加大美国进入深度衰退的概率。因此，观察未来外盘趋势，这两个市场预期变化逻辑不太可能同时发生并由此产生一个皆大欢喜的市场环境。我们认为更有可能出现的场景如下：美国大概率进入衰退周期，不确定性在于衰退的深度和长度。历史经验表明，发达经济体很难在不经历衰退的环境中快速压下通胀水平。同时，对经济衰退具有指示性指标的美国长短期债券收益率倒挂近期变得愈加显著，显示美国经济面临的衰退风险难以避免。如果美国衰退出现，无疑会对风险类资产价格产生下行压力。美国长短期收益率倒挂历史上均能反应未来经济衰退风险 Note：美国10年国债收益率减2年国债收益率。阴影部分为经济衰退期。中国经济在后疫情时代无疑将开启恢复性增长，但对大宗商品而言，房地产对经济的支柱性作用难以在短期内恢复。高频指标显示虽然春节期间购房者的看房兴趣有所改善，但是地产销售和价格仍处于下降通道。地产对于大宗商品的需求推动体现难以在上半年有实质体现。房地产之外，我们认为中国经济在2023年将经历恢复性增长，很能大幅度推升全球大宗商品的价格上涨（详见Mysteel：看清当下大宗商品市场中国新周期交易策略的虚与实）。展望2月钢铁市场，基于开春基建投资和持续开工的建材需求成为节后钢材价格上涨的有利前提。同时，处于盈亏平衡点附近的钢厂利润遏制了钢厂增产的热情，限制了供应增量：价格相对高位徘徊的趋势符合我们节前预期并将至少继续到2月底。但是，乐观情绪之下并非风平浪静，我们预计主要由市场预期推动的钢价上涨可能会在3月份面临情绪面和基本面的考验，风险来源如下：外部市场乐观情绪转弱，带动避险情绪回弹。美国四季度的GDP保持增长固然是这次市场信心提振的一个重要因素，但是同时要看到美国在2022年11月和12月居民消费指数同比连续下降。同时，美国即将进入公司年报发布密集期，如果公司业绩发布不如人意，市场开始一轮“杀业绩”周期，避险情绪将重新抬头，拖累风险类资产（包括大宗商品价格）。钢材产量增加的风险。中国钢铁需求在迎来节后基建开工带来的小高潮后，需要密切关注钢厂的产量增加幅度。当下，市场对钢材需求的预期打的较满，市场将不断验证实际钢铁需求的实现情况（以Mysteel周度表需数据为核心）。“弱地产，强基建”的钢材需求格局很难大幅推动钢材需求上涨，而国内钢材产量并无瓶颈，一旦出现供过于求将是对钢价的一个考验。总之，在美联储加息为止，美国经济面临衰退挑战；中国经历恢复性经济发展，房地产暂时缺位的背景下，强劲稳定的钢铁需求增长难以变为现实，钢铁价格可能在2023年经历更多的小周期变化，更应注意风险和节奏把控。也必须提示，我们对市场判断的出发点是及时提示市场价格风险点，防止出现交易损失。三月的风险累积是否会转换成价格拐点还需观察三月份基建推动的钢材需求强度和宏观预期的持续度（三月份召开的两会预计还将释放更多助力经济成长的政策信号）。在此之前，且行且珍惜。螺纹：1月份进入春节放假周期，螺纹需求下跌。随着短流程企业放假增多，螺纹产量也出现大幅减量。值得注意的是同期长流程产量出现了超预期下降，并与铁水走势相背离：钢厂倾向于生产钢坯或其他品种钢。产量的超预期下降导致螺纹库存春节期间累库幅度不及预期，截止1月底螺纹钢总库存961万吨，较去年春节后低5.8%。低产量、低库存、高成本的现货结构，叠加国内经济政策不断释放积极信号，推升1月份上海螺纹*均价上涨了194元/吨至4134元/吨。 2月份将迎来春节后上下游陆续复工复产，尤其是正月十五后的全面复工潮：2月下旬的表需数据尤为重要：通过1月份各地政府对今年GDP的表态以及春节期间部分地区仍有重点项目未停工的表现来看（例如华东地区），我们认为一季度下游的开工速度和高度能成就由基建引领的旺季需求—即螺纹表需有望在2月底/3月初达到320-330万吨/周的水平，由此推断一季度螺纹库存峰值或在1280万吨（可能出现在2月下旬），较去年低3%。需注意：2月底价格冲高后有回落风险：一是考虑到钢厂结算后挺价意愿减弱，且供应端恢复潜力较大；二是节前低价冬储的贸易商在价格冲高后有望兑现利润；三是海外宏观情绪存在较大的不确定性。热卷：2月热卷产量增量空间有限：虽然2月份钢厂检修量较少，但从目前钢厂利润的角度看，仅仅处于盈亏边缘，考虑节后原料价格上涨动力较强，持续挤压成材利润，预计热卷产量难有大幅上涨。但不排除需求旺盛，钢厂在利润没有改善的情况下加大生产的可能。以农历基准，目前热卷总库存比去年同期高6%，但这部分归因于过年期间物流运输放缓，导致厂库累增。从社库水平来看，与去年同期基本持平，但地区分化明显：物流运输受阻导致作为集中地的华东地区库存较低，同比去年农历下降12万吨。预计农历十五之前物流恢复有限，华东地区低库存对热卷价格保持较强支撑。需求方面，据Mysteel调研显示，2月热卷终端下游复工程度能达到60%以上企业占70%，3月占93%，叠加下游节前虽有补库，但库存偏低，因此热卷需求仍有较大提升潜力。铁矿：1月青岛港PB粉均价850元/吨，较12月均价上涨40元/吨。国内稳经济和促消费的政策风向，铁水产量见底回升，以及钢厂库存处于历史低点的因素综合作用支撑矿价进一步上涨。而后随着有关部门打击过度投机炒作矿价的违法违规行为，市场投机情绪转弱，矿价涨幅放缓。据调研，今年较多工地要求工人尽快返工，因此节后钢材需求恢复速度或较快，从而推动铁水产量持续回升。铁矿在刚需支撑下，价格将进一步上涨。但房地产销售尚未见到好转，对需求恢复的高度或有影响。此外，铁矿石从11月开始上涨以来，涨幅远大于其他品种，监管风险性较大。如后期需求恢复高度有限，或矿价涨幅仍远大于其他品种，则价格下跌风险性就较大。双焦：基于节前补库较为充足，叠加节后部分节前订单陆续到货，钢厂节后补库需求并不急迫，引发对焦炭进行第三轮提降呼声。根据近十年农历春节后数据，节后四周内钢厂焦化库存保持累库，但节后三周后焦化库存与可用天数呈下降趋势，补库需求开始增强。焦煤方面，春节假期前后供应收缩，叠加疫情与假期对生产以及物流影响，焦企原料煤到货情况一般。历史数据表明，往年春节前焦企炼焦煤库存将会补充到可用天数20天左右的水平，但今年下游焦企库存处于历史相对低位，可用天数仅维持在14-15天。低库存叠加当下焦企生产亏损，且钢厂仍有意打压焦炭价格，或将进一步抑制焦煤需求。但后期随着下游原料库存降低进行补库，叠加部分煤企放假时间偏长，部分煤种或出现结构性短缺问题。废钢：一月在冬储行情及节后强预期的驱动下，废钢价格整体上行。展望二月，废钢价格将在需求回升为推动下继续上行：二月独立电炉厂陆续复产：预计至二月下旬Mysteel调研的85家独立电弧炉产能利用率将从春节期间个位数水平逐步回升至50%以上；长流程钢厂在春节期间消耗库存后，二月也有一定的补库需求。节后随着产废企业及基地陆续复工，废钢供应也将逐步回升，但考虑到源头段产废节后供应有所迟滞，二月上中旬废钢供应难以跟上需求回升速度。参考过去四年的数据，Mysteel调研的61家钢厂库存一般在春节后的第五周迎来累库拐点，以此推断，今年的累库拐点或出现在二月下旬，拐点前废钢价格保持坚挺。注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦
我的钢铁网2023-01-30
2023年信托公司八大业务机会
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　22年受权益市场大幅震荡影响，投资者避险情绪浓厚，权益资产发行显著放缓，投资者转而青睐低风险产品，固收产品受到欢迎。展望 2023年，从近期多家市场机构的研判来看，市场普遍认为今年随着宏观经济的复苏，国内权益市场大概率温和上涨，并有望开启慢牛行情。从资产配置的角度而言，预计风险资产的表现好于避险资产。　　对信托公司而言， 23年展业机会在于：　　一是丰富资产配置型产品，加大主动管理能力培养。近几年不少信托公司充分发挥制度优势，布局 TOF业务，通过大类资产配置及精选管理人实现产品的稳健投资。未来随着市场的成熟，资产配置型产品会越来越受到欢迎。信托公司一方面要持续培育自身主动管理能力，加大对投资者资产配置的教育，在 TOF领域树立相应的品牌；另一方面要探索其他类型的配置型业务，丰富资产配置品种，典型如固收 +，加的部分可根据不同市场环境加可转债、打新、股票等品种，增厚收益。此外随着公募 REITs不断扩容，信托可通过发行专门的 REITs产品在战略配售、网下配售及二级市场等环节参与投资。　　二是做大现金管理类及定开纯债类产品规模。在银行理财要求 22年末完成现金管理类产品整改后，当前市场的类现金管理类产品，除信托现金管理产品外，其他在监管要求上已与货币基金基本拉平。信托在现金管理产品上仍处于红利期，其在流动性和收益率方面具有一定的竞争力，应趁机持续做大产品规模。此外，与其他资管机构纯债产品相比，信托公司的定开纯债产品颇具特色，投资范围灵活，综合费率低，且收益率更有竞争力。随着非标的萎缩，这类产品作为非标的平替，能满足稳健类客户的需求。信托公司可借机加大固收产品的主动管理能力，持续提升固收产品规模。　　四　　资本市场：拓展多类型业务模式，强化对自主安全产业的关注　　22年受疫情冲击、国内权益市场震荡等多重因素影响，中国股权投资市场遭受了较大的压力，在募资、投资、退出等各环节均受到了影响。 23年随着疫情防控措施的优化，以及国家政策的调整与引导，股权投资有望迎来一个相对稳定的发展环境。同时在经济复苏和资本市场回暖的预期下，募投管退各环节预计将迎来新的变化。对信托公司而言，今年资本市场的机会体现在：　　一是拓展股权投资、定增、可转债等多类型的资本市场业务。资本市场空间足够大，各类业务模式相对成熟。当前在监管趋严、非标收缩背景下，资本市场业务一方面契合监管导向，为国家战略性新兴产业提供金融支持；另一方面在信托业务三分类下，成为非标转型的重要方向。 22年多家头部信托已加码对资本市场领域的布局。预计 23年信托公司会持续在资本市场业务发力。　　二是重点加强对“安全”“升级”相关产业的关注。当前国家安全被提高至重要位置，统筹发展和安全，以安全促发展是时代的主题。建议关注涉及自主安全的相关产业，包括信创、半导体、新能源等。此外，二十大报告强调发展壮大实体经济，强化产业升级，可重点关注装备制造、能源结构、数字经济等领域的产业升级机会。　　五　　与央国企合作：价值重估带来的资本化机会　　2022年 11月，证监会主席易会满在 2022金融街论坛年会上发表主题演讲，提到“探索建立具有中国特色的估值体系”，“上市公司尤其是国有上市公司，要练好内功，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力”。两周后，上交所制定完成《中央企业综合服务三年行动计划》，从多方面做好新一轮央企综合服务相关安排。央国企价值重估受到市场的高度关注。对信托公司而言，其业务机遇在于：　　央国企价值重估带来的证券化、资本化业务机会。央企由于估值过低，不仅资本运作能力被严重削弱，而且过低的估值水平也限制了资本减持。当下监管提出央企价值重估可能只是起点，预计未来央企的资本化、证券化运作将加速，兼并重组、专业化整合等逐渐拉开帷幕，信托公司可在其中掘金业务机会。　　六　　普惠金融：外部环境有所改善，加大非标转标业务　　22年消费金融行业面临艰难的外部环境，一方面行业维持强监管态势，国家针对消费贷陆续出台多个监管文件，对行业进行规范，加大了展业难度；另一方面，受疫情冲击，居民资产负债表的损伤，借贷需求、还贷意愿和能力均受到挑战。展望 23年，消费金融行业外部环境将有所改善。 22年 11月蚂蚁消金增资审批获得通过，今年年初央行党委书记表示互联网平台企业金融业务专项整改已基本完成，这些信号表明 23年互联网平台金融业务有望进入常态化、规范化发展。与此同时，在稳增长压力下， 23年消费复苏将是重头戏。中央经济工作会议提出，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”；银保监会提出，合理增加消费信贷，助力恢复和扩大消费。预计 23年消费金融迎来难得的窗口期。　　对信托公司而言， 23年展业机会在于：　　一是持续加大和头部平台的开发与合作。随着行业逐步规范，未来消金行业的“马太效应”更加显著，头部互金平台会越来越强。信托公司应持续加大与头部平台（如蚂蚁、京东、美团等）的开发与合作。　　二是拓展消金资产非标转标，形成全链条业务体系。近几年，消金成为ABS的重要资产，部分信托公司借机拓展业务链，形成前期参与信贷投放形成基础资产，再非标转标，在ABS业务中充当SPV，进而在后期投资ABS优先及次级的全链条业务模式。23年随着消费信贷环境的改善，信托公司在拓展非标业务的同时，应重点以非标撬动转标业务，顺应非标转标趋势，提升业务的可持续发展。　　七　　财富管理：家庭信托是下一个重要增长点　　22年末，信托业务分类新规征求意见稿下发。关于此次业务分类调整，“财富管理受托服务信托”项下，新增的“家庭服务信托”引人关注。事实上，新规前，已有多家信托公司相继推出家庭信托，但操作上，各家门槛和标准不一，监管层面也一直未有明确的分类。此次新规单独新增“家庭服务信托”，不仅肯定了家庭服务信托的必要性，也使得家庭信托业务的开展有规可依。　　预计家庭信托是继家族信托后，财富管理的下一个增长点。过去几年各家信托公司纷纷在家族信托业务上跑马圈地，在超高净值客户领域抢占高地，业务开展难度日益增大。与家族信托的高门槛相比，家庭信托门槛低，客户仅需 100万，便可风险隔离、财富保护和代际传承等服务，客群下沉至富裕的中产家庭，大大增加了业务空间。在新规理清家族与家庭信托区别后，预计各家信托公司会在家庭服务信托上发力。　　八　　服务信托：ABS重视价值链提升，预付资金类探路规模化　　信托业务新分类将服务信托作为三大业务之一，鼓励信托公司回归本源，发掘信托制度优势，满足大众需求。过去几年，部分信托公司开展了积极探索，从预付资金类信托，到特殊需要信托、养老服务信托，再到资产证券化信托等。经过前期的探路，预计 23 年服务信托将会在可复制、可规模化的部分领域发力。　　一是资产证券化业务更重视价值链的提升。相对其他业务，资产证券化服务信托业务模式成熟，具有规模效应。因此在信托展业空间收窄的背景下，这类业务更加受到信托公司的重视与青睐。过去几年，多家信托公司在这一领域展开激烈竞争。未来信托公司可能会更加重视自身在 ABS业务中价值的提升，打通业务全链条，创造更高收益。　　二是预付资金类业务逐步探路批量化、规模化。过去两年，部分信托公司在地方政府的支持下，已在教培、物业管理等领域，率先落地了预付资金类服务信托，并逐渐摸索出一套业务体系。预计未来信托公司将重点推动此类业务的可复制性，向更多的民生领域渗透，打造城市的基础设施。　　注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。
金融界2023-01-30

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