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【直击亚市】美股、美债和美元同步下跌！特朗普145%关税集中对抗中国，黄金冲破3200

。美国国债本周跌势也在延续。投资者转向避险资产和非美元选项的迹象愈发明显，欧元一度上涨1.6%，日元走强，黄金创下新高突破3200关口。#亚市直击# 就在金融市场因特朗普总统决定推迟部分关税而感到宽慰的一天后，新一轮的市场抛售显示出美国对与贸易伙伴谈判计划的怀疑，以及对与中国紧张局势升级的担忧。此前备受追捧的“美国例外”交易模式——即买入在美国相对表现强势时受益的资产——正在逆转，因为市场担心百年来最激进的关税上调会把美国经济推入衰退。 “特朗普总统反复无常的关税立场削弱了投资者对美国政府和经济的信心，”澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong表示，“美股、美债和美元的同步下跌表明，市场参与者正在重新配置资产，减少对美元资产的配置。” 美元疲软在周五亚洲交易时段延续。周四纽约交易结束时，彭博美元即期指数下跌1.5%。相对于押注美元上涨，投资者为对冲未来一周美元下跌而支付的期权溢价已升至自2020年3月以来的最高水平。甚至连韩元和泰铢等新兴市场货币也对美元上涨。衡量新兴市场货币的指数上涨约0.6%，有望创下去年8月以来的最佳单日表现。日元兑美元的涨势将其周五推高至143左右，为去年10月以来新高。瑞郎也触及十年来最高水平。 “你在债券上亏钱，在汇率上亏钱，在股市上也亏钱，”法国兴业银行全球资产配置主管Alain Bokobza表示，“这对全球资产管理人来说是一个警醒，必须重新进行所谓的‘大轮动’配置。” 在前一交易日因政府可能出台更多经济刺激政策而上涨后，中国和香港股市周五走势分化。中国高层领导人周四在北京召开会议讨论刺激措施。尽管特朗普表示美国有望在关税问题上率先达成协议，但没有指明对象，市场对中国商品征收更高关税的消息仍然盖过相关乐观信号。 “特朗普政府的立场已经从与所有人开打贸易战，转向集中对抗中国，”Gavekal Research的Nicolas Oudin表示，“大多数投资者认为中国通过报复是在搬起石头砸自己的脚，但北京的看法不同。很多中国人将‘特朗普的退让’视为美国软弱的表现，因此认为中国升级反击的决定是正确的。” 麦银行首席分析师Allan von Mehren表示，中国不太可能像一些华尔街人士预期的那样大幅贬值人民币，而是可能选择适度贬值这一管理汇率。周五，在美元走弱的背景下，中国官方人民币中间价结束连续六个交易日的下跌，略微回升。随着特朗普对全球贸易展开全面攻击，美国国债作为全球避险资产的地位正受到质疑。近几日，特别是长期国债的收益率飙升，而美元暴跌。尽管美国30年期国债标售强劲，显示市场仍有购买意愿，但美债本周早些时候的抛售仍在继续。周五，10年期美债收益率上涨多达6个基点，加上周四的9个基点涨幅，反映出市场波动之剧烈。贸易战的恶化已经开始影响企业运营。奥迪暂停对美交付；更高的进口税促使日本任天堂公司推迟其期待已久的Switch 2游戏机的预订。包括雷朋眼镜和假发在内的许多商品，美方买家可能会面临意外涨价。零售商Five Below Inc.要求供应商将在中国等待发货的产品在运往美国之前退回。大宗商品方面，油价正迈向连续第二周下跌，黄金则持续上涨，升至3200美元上方的创纪录高点。周五亚洲早盘，金价一度上涨1.4%至3219.48美元，超过了周四创下的历史新高，当时金价连续第二天收涨逾3%。国泰君安期货有限公司驻上海的贵金属研究员Liu Yuxuan表示：“黄金是目前市场上最好的投资对象。前所未有的贸易紧张局势加深了对美元的不信任，加剧了对其他安全资产的需求。”

云涌04-11 13:54

会员

特朗普威胁:谈不拢将恢复高额对等关税！金价暴涨触及3220创新高特朗普还威胁制裁墨西哥

关税对全球经济影响的担忧促使投资者转向避险资产，现货黄金价格周五(4月11日)暴涨至3200美元/盎司上方的创纪录水平。 (截图来源：彭博社) 金价周五亚市盘中暴涨1.4%，报3220.16美元/盎司，超过周四创下的历史最高价，当时金价连续第二天收涨逾3%。本周，随着对全球经济衰退的担忧席卷华尔街，美国总统特朗普在关税议程上反复无常的信息引发对美国股票、债券和美元的疯狂抛售，黄金的避风港地位得到了强调。即使在特朗普宣布暂停对数十个贸易伙伴加征关税90天后，风险和不确定性依然存在，目前所有中国进口产品的关税至少达到145%。国泰君安期货有限公司驻上海贵金属研究员刘雨萱表示：“目前，黄金仍是各类资产中的‘避险王者’，向上空间或进一步打开。” 她补充道：“前所未有的贸易紧张局势加深了人们对美元的不信任，从而加剧了对其他安全资产的需求。” 尽管白宫经济委员会主任哈塞特表示，美国与经济伙伴的谈判“进展顺利”，但人们越来越怀疑贸易谈判能否在下一个90天期限之前及时完成。今年迄今金价上涨逾20%，也受到央行购金以及美联储进一步放松货币政策预期的推动。周四公布的数据显示，美国3月份通胀普遍下降，交易员目前预计今年剩余时间内美国将降息三次，并有可能进行第四次降息。较低的利率通常对黄金有利，因为黄金不支付利息。数据表明，美国3月消费者物价指数(CPI)环比下降0.1%，为近五年来首次下降，预期为0.1%，前值为0.2%。此外，美国3月CPI同比增长2.4%，增幅低于预期值2.5%和前值2.8%；美国3月核心CPI同比增长2.8%，增幅低于预期3%和前值3.1%。当地时间周四，美国总统特朗普威胁称，如果各国不能与美国达成协议，他将改变对特定国家暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税恢复到更高水平。特朗普在周四的内阁会议上对记者表示：“如果我们不能达成我们想要达成的协议，或者我们必须达成的协议，或者对两方都有利的协议，那么我们就回到原来的样子。” 特朗普威胁制裁墨西哥此外，特朗普周四威胁对墨西哥征收新关税，甚至可能实施制裁，这加剧了美国南部边境水资源争端。 (截图来源：彭博社) 特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，根据1944年分水条约，墨西哥欠美国得克萨斯州130万英亩-英尺（约合160420万立方米）的水资源，但不幸的是，墨西哥正在违反其条约义务。特朗普称，这非常不公平，并且严重损害了南得克萨斯州农民的利益。特朗普表示，美国将继续加大惩罚力度，包括关税，甚至制裁，直到墨西哥遵守两国1944年签订的分水条约，将他们欠的水还给得克萨斯州。特朗普写道：“我的农业部长布鲁克·罗林斯正在为德克萨斯州农民挺身而出，我们将继续加大惩罚力度，包括关税，甚至制裁，直到墨西哥遵守条约，并归还德克萨斯州应得的水资源！” 彭博数据显示，墨西哥比索兑美元短线跳水，周五亚太盘初跌超0.4%，至20.56比索下方。特朗普上个月暂停了对墨西哥西北部与美国接壤城市蒂华纳的供水。

tqttier04-11 11:46

洞察现货黄金市场风云把握伦敦金机遇黄金最新分析策略

税对全球经济影响的担忧，投资者纷纷转向避险资产，金价创下新高。美国CPI数据出炉后，交易员押注美联储将在6月恢复降息，到今年年底前则有可能累积降息1个百分点。低利率通常对黄金有利，因为黄金不支付利息。　　　基本面上，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的预期。而这样的数据公布后美联储降息预期增强，美指回落，刺激金银拉升，而目前的主要基本面美国关税政策上，欧盟已同意暂停4月15日针对美国关税的反制措施，暂停期限为90天，以期进行谈判，美国总统表示，关于关税的首份协议已非常接近达成。关税可能带来“过渡期问题”，但目前美国状态非常好。东盟承诺不对美国关税采取报复措施。欧盟方面表示，若与美谈判不顺，可能对美大型科技公司征税。美媒：白宫贸易团队权力洗牌，鹰派阵营的商务部长及贸易顾问被边缘化，财长接掌贸易全局。多国和地区暂停的原因是美国总统昨日表示暂缓对等关税不抵抗的国家90天的时间，而这压根美国的目的就非常明确了，这轮关税战就是针对中国，别国只是陪衬，而目前中国的地位没有退路，后退的前车之鉴就是日本和德国以及前苏联的教训，所以目前对等反制最终脱钩就是必然，除非中美有一方首先退步，而美国针对中国的关税战实际上已经进行了八年的时间，从现任总统第一任时期就已经开始，只不过是这一任上天之后加剧的比较快速而已，后面的结果就是持久战和合纵连横的套路了，但就目前来说双方的的较量和博弈短期内不会停止，所以避险情绪下黄金为王。今日主要关注17:45的欧洲央行行长拉加德在欧元集团的新闻发布会上发表讲话，随后看20:30的美国3月PPI年率和美国3月PPI月率，随后卡22:00的美国4月一年期通胀率预期初值和美国4月密歇根大学消费者信心指数初值即可。　　　4.11黄金行情走势分析：　　　黄金技术面分析：从技术面来看，黄金日线昨日收出一根涨幅超100美金的大阳线，这种单日涨幅力度在10多年来都极为罕见。两个交易日涨200美金，市场已经极度疯狂，今日早盘黄金再创新高，市场情绪彻底跟着关税战跑，技术分析苍白无力，只能控制好风险，降低仓位来操作。今天是本周最后一个交易日，也是黄金本轮上涨的第5个交易日，有变盘预期。当前行情已经进入加速赶顶阶段，今天重点关注3245-3250区域，关注冲高做空机会！！！　　　在4小时级别上，支撑位有所上移。4小时图90度回撤，直线收复失地，技术结构上的回撤持续性不强，主要还是受到消息面的助推，每次的修正都是短暂的，早盘一波急涨，亚盘暂时不好追单，近期波动基数大。黄金1小时均线已形成金叉向上的多头排列态势，预示着黄金多头仍具备进一步上涨的动力。当下，黄金处于单边强势上涨格局，对于日内交易操作而言，没有任何技术面可言，保持强势对待。下方先关注3175附近支撑，该位置昨日尾盘时段多次受阻的高点位置。其次，3167，3165曾为前期高点，在价格成功突破之后，需密切留意顶底转换情形。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3245-3250一线阻力，下方短期重点关注3167-3170一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　　文/王启蒙（微信：wqm6453）　　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

启蒙理财04-11 11:21

伯克希尔谨慎增发日债，巴菲特抄底日股、撤离美股？

战，投资人逐渐失去了美元资产的信心，连避险资产美债也遭到疯狂抛售。原文链接

TradingKey04-11 11:21

金价再创历史新高！全市场费率最低一档的黄金ETF基金(518660)连续9天吸金7.5亿元，年内规模翻番

消息，投资者更多担忧全球贸易摩擦升级，避险资产黄金继续上涨，预计黄金中长期牛市逻辑不变。中信建投发表研报称，宏观因子中，增长因子东升西落，全球增长因子分化，国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期低位回升。预计2025年4月国内处于普林格六周期的阶段一，建议配置债券和黄金。开源证券分析，当下情景下，中长期金价利多因素大于利空：(1)货币属性端，“MAGA”结果存疑，但其实现路径侵蚀美元信用：美国经济实际愿景为减少贸易逆差、促进制造业回流、缩减财政赤字，最终巩固美元信用，该过程大概率将耗时良久且结果存疑。且根据“特里芬难题”，美国作为最终消费国，若减少贸易逆差将减少美元输出，在结果存疑的前提下，高筑关税壁垒将破环全球金融经济秩序与美元共识，严重侵蚀美元信用。这一过程中，非美地区无论出于避险还是更换本币锚定物的目的，大概率将进一步向黄金倾斜。(2)实物资产属性端，美国AI或难形成类似上一轮科技革命对于全球的相对领先优势，对经济实际驱动力尚未证实，对美元信用支撑作用或将缩减：以2010年为初始定价点，2024年美元基础货币与地上黄金存量比值比黄金价格高34%，表明美元货币数量相较于黄金为过剩状态。当货币财政扩张速度快于实际经济增速，实际投资回报率较低时，过剩货币资金或将涌入黄金等稀有实物资产。黄金ETF基金(518660)已于2024年11月5日将管理费率与托管费率综合降至0.2%，该ETF随之也成为全市场费率最低一档的黄金ETF。此外，黄金ETF基金(518660)已纳入融资融券标的交易型开放式指数基金（ETF）名单。这一定程度上意味着该产品在资产规模、持有人户数、流动性方面基本均能满足较高的市场要求，或将为投资者提供更多的投资机会和策略工具。相关产品：黄金股ETF基金(159315)。黄金ETF基金(518660)及其场外联接(A：008142；C：008143；E：020341)，一键低成本配置黄金投资机遇。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。黄金ETF基金为交易型开放式基金，主要投资黄金现货投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。工银黄金ETF联接基金以工银瑞信黄金交易型开放式证券投资基金为主要投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。黄金股ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-11 11:10

特朗普对中国关税提高到145%，为何美元成为受害者？纯粹抛售阶段来了？

日)跌至六个月低点。日元、瑞郎和黄金等避险资产则从资金流出中受益。投资者在隔夜大举抛售华尔街股票，此前因总统唐纳德·特朗普突然暂停对多个贸易伙伴加征更高关税而引发的强劲反弹行情、仅在24小时内便彻底逆转。较长期的美国国债也遭到抛售，10年期美债收益率本周料将迎来自2001年以来的最大涨幅。尽管特朗普此前多日坚称其政策不会改变，但他突然宣布的90天缓期并未包括中国。相反，他进一步将对中国进口商品的关税提高到实际税率145%，加剧了全球两大经济体之间的紧张对峙。周二，离岸人民币一度跌至历史最低点，但在周三全部收复失地，并于周四再度走强。在最新一轮交易开始时也曾升值，随后略有回落。 “目前市场中弥漫着一种明显的‘抛售美国’情绪，流向传统避险资产，而美元则失去了避险买盘的支持，”Pepperstone研究主管Chris Weston表示，“这些走势看起来像是海外投资者的资金回流，很多人重新聚焦于这样一种观点：特朗普暂停关税的决定是因为系统性风险升高，资本正从风险中心撤出。” 美国财政部长斯科特·贝森特在周三声称，撤回关税一直是既定计划，目的是将各国带回谈判桌。但特朗普随后暗示，自他在4月2日宣布“解放日”关税措施以来，市场几近恐慌的反应也影响了他的判断。自1月重返白宫以来，特朗普多次威胁对贸易伙伴采取惩罚性措施，却又在最后时刻撤销其中一些。他反复无常的做法让各国领导人感到困惑，也令企业高管感到不安，他们表示这种不确定性使得市场预测变得更加困难。 “除非你认为某种解决方案即将达成，否则市场可能会继续沿着当前最易走的路径前进——也就是抛售美元，”澳大利亚国民银行驻悉尼策略师Rodrigo Catril表示，“只要贸易紧张局势持续，市场抛售美元、撤出美国资产的主题就很可能持续下去。” 衡量美元兑包括上述四种货币在内的六种主要货币的美元指数最多下跌1.2%，跌破100关口，为2023年7月以来首次。美元的下跌推动欧元升至1.1383美元，创下自2022年2月以来的最高水平。此外，美国10年期国债收益率在周五早盘上涨近10个基点，至4.488%。 “特朗普在高利率面前退缩了，但这并不意味着10年期收益率不会再次测试4.50%，即使美元继续走软，”Spectra Markets总裁Brent Donnelly表示，“我认为我们正在进入一个纯粹的‘抛售美元’阶段。利差对美元的影响正在消退，这是我有生以来头一次看到。”

风起04-11 10:57

会员

美国债务上限成为新推手，国际金价再上新高度

政策可能加剧全球通胀压力，提振黄金作为避险资产的需求。市场预计，随着全球经济不确定性增加，金价仍有上行空间。然而，也有观点提醒投资者，金价波动较大，需谨慎入市。国际金融市场因关税政策而动荡不安，金价飙升成为市场焦点。中银证券研报认为，未来全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，实际利率仍有向下的可能性，因此以伦敦现货黄金度量的黄金价格上涨的逻辑仍在。据世界黄金协会（WorldGoldCouncil）数据，2022年开始全球央行的黄金需求从2021年的450吨迅速上升至每年1000吨以上，占黄金需求的比例从2021年的11.2%上升至超过20%。新兴市场和发展中经济体持有的黄金储备在迅速增长，成为了黄金价格上涨的重要推动力量。数据显示，2022年到2024年，中国央行增加了331.2吨黄金储备，增长17%，土耳其央行增加了220.8吨黄金储备，增长56%，印度央行增加了122.1吨黄金储备，增长16.2%。中银证券研报认为，新兴市场和发展中经济体央行增持黄金的背后大致有两个逻辑。中长期而言，是对以美元为代表的信用货币体系的担忧。短期而言，是对日益紧张的地缘政治局势的担忧。上述研报表示，从中期看，各国央行对黄金储备的需求仍对黄金价格构成支撑。以中国为例，尽管中国央行近年来持续购买黄金，但截至2025年3月末，黄金储备仅占中国央行储备资产的6.5%。从这一角度看，黄金储备比例仍有提升空间。开源证券指出，短期看，年内金价或仍有10%-16%上行空间当下黄金市场仍处于交易预期进程中，利好因素尚未被完全定价：短期金价波动存在“买预期、卖现实”特征，2025年4月2日，特朗普宣布对等关税方案超预期，黄金再创新高后回落，我们认为回落重要原因之一为流动性问题导致黄金被“错杀”，同时后续演进仍存较大不确定性，而市场尚未对此进行完全定价，我们认为，当前仍为较优配置节点。同时，不排除美元流动性危机进一步扩散导致金价再次回落，逢低分步建仓或为较好选择。保守估计，金价年内涨幅或超23%：截至2025年4月9日，黄金价格相较于年初上涨14%左右，我们对过去24年价格变动进行汇总，为当前黄金价格涨幅提供参考标准：(1)按年末较年初价格涨幅计算，过去24年中，共有10年年内涨幅超过14%，且大多涨幅在23%以上。(2)按年内最大涨幅计算，过去24年中共有14年最大涨幅超过14%，且大多在25%以上。保守假设2025年黄金价格整体走势或将处于历史分位数前十水平。则此假设下，年内黄金价格大概率仍有10%-16%的上涨空间。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：市场有风险，投资需谨慎。黄金价格受国际政治、经济等多因素影响，存在波动风险。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-11 10:40

美元美债回落，黄金避险走高！上海金ETF(518600)早盘涨超2%，已连续11日获资金布局

消息，投资者更多担忧全球贸易摩擦升级，避险资产黄金继续上涨，预计黄金中长期牛市逻辑不变。中信建投发表研报称，宏观因子中，增长因子东升西落，全球增长因子分化，国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期低位回升。预计2025年4月国内处于普林格六周期的阶段一，建议配置债券和黄金。【广发上海金ETF紧密跟踪黄金价格，低成本大类资产配置】上海金ETF(518600)通过主要投资于上海黄金交易所的上海金集中定价合约及其他黄金现货合约，在跟踪偏离度和跟踪误差最小化的前提下，争取为投资者提供与上海金集中定价合约表现接近的投资回报。上海金ETF(518600)，场外联接(A类：008986；C类：008987)，该基金不涉及实物黄金交割，保管成本更低、支持T+0交易，是方便快捷的黄金投资利器。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-11 10:11

导致美债风暴的基差交易是什么？美国流动性危机要来了吗？

经历了罕见的「股债双杀」。风险资产和避险资产双双暴跌是极不寻常的。无论是1987年的股灾、1997年的亚洲金融风暴、2001年互联网泡沫还是2008年次贷危机，投资人纷纷涌向美债市场，美债表现强劲。然而，在市场极度恐慌的情况下，「抛售一切、争夺现金」可能会霸占投资人的心里，美债的避险属性也因此失灵，上一次便发生在2020年3月新冠疫情爆发期间。在这背后，对冲基金规模庞大且高杠杆的「基差交易」成为加剧美债抛售狂潮的「罪魁祸首」，2025年4月的这场美债暴跌也不例外。在债券市场中，基差（Basis）是指国债现货价格与国债期货价格之间的价差。国债现货价格是当前市场实际债券的交易价格，期货价格反映未来某一时间点交割的债券价格，受到利率预期、资金成本和其他市场因素影响。基差准确的公式是基差=现货价格 - 期货价格*转换因子，转换因子是用于调整不同到期日债券现金流、使不同债券在期货合约标准化的一个数值。基差交易（Basis Trade）是指利用美国国债现货和国债期货之间的微小价格差异进行套利的一种交易策略。虽然这种价差较小，但对冲基金（主要参与者）通过杠杆化融资的方式便能放大这一稳定的套利收益。基差交易的底层逻辑是判断基差变化、并利用基差偏离进行套利。套利机会利用现货和期货之间的基差偏离进行套利利率曲线动态利率曲线的正向或反向变动将影响现货和期货价格的相对高低融资成本若融资成本（借贷资金的成本）高于票息收益，基差可能会缩小，反之亦然市场流动性流动性差异导致基差波动，如某些现货债券因稀缺性而出现溢价、国债期货流动性通常较高均值回归理论上现货和期货价格最终会趋于一致，基差往往围绕某个均值波动对冲需求机构投资人持有现货的同时，建立国债期货敞口，以对冲利率风险【基差交易的底层逻辑，来源：TradingKey】由于投资国债期货的资金成本要求更低、交易更灵活，退休基金、保险公司等风险偏好偏低的机构资金更青睐购买国债期货而非现货，这导致国债期货价格多数情况下高于现券价格。因此，常见的基差交易是对冲基金利用这种基差，通过买入国债现货、卖出国债期货，直到基差收敛再平仓。若现券价格高于国债期货价格，他们则买入国债期货、做空国债现货。根据现券价格和期货价格的高低差异，美债市场分为正向市场和反向市场。正向市场反映了持仓费，往往更常见；反向市场通常出现在利率曲线倒挂时期，或者是市场对现货债券的需求激增、或预期未来利率下降等。正向市场：现券价格＜期货价格，基差为负反向市场：现券价格＞期货价格，基差为正相应地，基差交易分为正向基差交易和反向基差交易，本质上就是「买低卖高」。正向基差交易：若预期基差扩大，买入现货国债 + 卖出国债期货。反向基差交易：若预期基差缩小，买入国债期货 + 卖出国债现货（比如融券卖出）。按照Kashyap et al.（2025）的分类，资产管理者、对冲基金和经济交易商是美债基差交易的主要活跃参与者。另外，持有大量现货国债的商业银行、中央银行、量化算法基金等公司也是重要参与者。 1、资产管理公司养老基金、保险公司、债券基金等资产管理公司往往拥有大量美债现货，他们通过参与美债基差交易可以优化资产配置和风险管理。同时，资产管理公司往往也是国债期货的净多头，这些仓位推升期货价格，为其他参与者提供基差交易的空间。 2、对冲基金对冲基金的风险偏好较高，它们通过复杂模型分析基差变化、利用国债现货和期货价格的差异，将融来的资金以高杠杆获取套利收益。 3、经济交易商经济交易商同时扮演着做市商和套利商的角色。做市商在现货市场和期货市场同时报价，通过提供流动性赚取买卖价差。它们通常专注于短期套利，不承担方向性风险。在正常市场条件下，基差交易是一种低风险的套利策略。但是在特定环境下，它会加剧美债市场的波动性，甚至放大市场风险——美债危机，即美债市场因大规模抛售引发利率飙升、价格暴跌的极端波动。中金公司指出，对冲基金基差套利交易的本质是「做空波动率」，而如果波动率大幅上升，套利交易平仓风险将激增，导致美债被抛售。有机构指出，美债基差交易市场的脆弱性体现在对冲基金高杠杆、经济交易商提供缓冲的能力有限和国债供应的攀升。 1、对冲基金高杠杆操作多数情况下，对冲基金通过回购市场融资来购买国债现货，并卖出等量国债期货。它们将其持有的美国国债作为抵押品继续进行借贷，然后购买国债现货、卖出等量期货，这一过程可以如「滚雪球」一样重复操作。这种操作相当于给基差交易加上了杠杆，50倍至100倍都是常见的杠杆倍数。而一旦外部冲击影响波动率动态，对冲基金在国债现货的超高杠杆多头头寸将面临平仓风险，也就发生了所谓的「对冲基金去杠杆」，并会产生更大连锁反应。另外，对冲基金对于融资的依赖暴露其脆弱性：市场动荡环境下，若期货交易所或经纪商要求提高保证金要求或融资环境收紧，对冲基金被迫抛售资产来增加抵押品，贷方也可能会抛售这些国债抵押品。 2、经纪商缓冲垫作用有限在国债市场异动导致对冲基金的基差交易被迫平仓时，这种平仓短期依赖经纪商承接，而后者的资本往往受限——它们的资金需要在做市、基差交易、回购中介等角色中配置。短时间内，流动性将面临快速萎缩的风险，并可能传导至借贷市场，演变为系统性风险。 3、国债规模的攀升有研究指出，对冲基金大规模持有美债并不是因为对美债资产的看好，而是美债基差交易的结果。据统计，美国每新增100亿美元的国债发行，就会产生5亿美元的对冲基金国债期货空头头寸。截至2025年4月，IMF统计，对冲基金基差交易规模可能达到1万亿美元。在美国总统特朗普定于2025年4月9日生效的对等关税前几日，美债市场暴跌。市场人士提供了包括美元信心危机、长期通胀预期上升等多个理由，国债拍卖结果显示出的需求疲软是债券抛售的导火索，「对冲基金基差交易平仓」便是这些理由综合起来的最直接表现。特朗普打响了一百多年以来最高税率的贸易战，全球市场陷入恐慌，投资人选择「抛售一切」。花旗表示，美债暴跌可能预示着一种格局的转变，美债不再是全球固定收益的避风港。财经博客Zero Hedge指出，上万亿美元的美债基差交易正在暴雷，无数基金和银行正在平仓；系统中的流动性远远不够；流动性不足的冲击将席卷所有市场：股市暴跌、债券崩盘、外汇避险等。美国国债是全球最大的债券市场，其稳定性直接关系全球金融系统。基差交易规模在2020年疫情期间飙高，随后美联储不得不迅速介入才挽救了一场潜在更广泛的危机，此后交易规模锐减。但2023年以来，基差交易在美联储升息周期和美国大规模发债下卷土重来，目前已创新高。基差交易规模的攀升正在引起市场和美国官员的高度关注，有金融专家敦促美联储考虑设立紧急计划。中金报告称，当前史高规模的对冲基金基差交易，加上美国信用债的高估值且在这两年集中到期、美联储隔夜逆回购-流动性的蓄水池已经降到史低，流动性冲击将加剧。虽说美债市场是全球交易深度最大、最具流动性的金融市场之一，但在某些情况下也会面临流动性枯竭的情况。 2020年3月新冠疫情流动性危机：新冠疫情爆发引发全球资本恐慌，投资人抛售资产抢夺现金，新兴市场国家也被迫卖美债自保，基差交易崩溃，美债价格暴跌，10年期美债利率从3月初的1%一下快速升至1.18%。应对：美联储启动无限量QE。 2019年9月回购市场危机：企业税款集中缴纳导致国债发行量增加，银行准备金不足，监管限制使得银行不愿充当回购市场中介。美国短期回购市场利率飙升至10%，美元流动性突然紧缩波及美债市场。应对：美联储重启隔夜回购操作并扩表。原文链接

TradingKey04-11 09:40

特朗普关税传大消息、冯德莱恩放狠话！美元暴跌失守100大关金价暴涨近45美元创历史新高

税对全球经济影响的担忧，投资者纷纷转向避险资产，金价创下新高。 Tradu.com资深市场分析师Nikos Tzabouras说：“黄金重拾避险魅力，重回历史新高。” Allegiance Gold首席营运官Alex Ebkarian说：“央行正在买黄金，只要资金持续流入ETF，而且货币政策风险加深，就有许多持续支撑金价的重要动能。” 美国周四公布的数据显示，3月消费者物价指数(CPI)意外下滑。数据表明，美国3月CPI环比下降0.1%，为近五年来首次下降，预期为0.1%，前值为0.2%。此外，美国3月CPI同比增长2.4%，增幅低于预期值2.5%和前值2.8%；美国3月核心CPI同比增长2.8%，增幅低于预期3%和前值3.1%。美国CPI数据出炉后，交易员押注美联储将在6月恢复降息，到今年年底前则有可能累积降息1个百分点。低利率通常对黄金有利，因为黄金不支付利息。现货黄金周四收盘暴涨92.27美元，涨幅近3%，报3175.11美元/盎司。

tqttier04-11 09:26

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