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解密中国房地产市场危机——一只球队可以告诉你的事实

国，以及新的严厉控制措施关于导出数据。野村金融服务集团的数据显示，今年第二季度，中国的外商直接投资仅为 49 亿美元，较 2021 年同期下降 94%。许家印的被拘留只会加剧这种不安，尽管这是完全可以预见的。每当中国大企业陷入财务困境时，一把手被捕的事就不远了——看看安邦、海航集团、华融、复星等等。澳大利亚国立大学中国政治专家宋文迪表示，许家印被捕表明中国“跨部门协调工作仍在进行中”。“正当经济部委试图通过放弃大量要求来重振房地产市场时，更多以安全为导向的投资组合正在追求一个引人注目的目标，这可能会让外国投资者保持警惕。” 恒大的困境导致估计有 150 万客户面临未竣工的房屋，但问题还更深层次。由于房地产约占全国 GDP 的 30%，以及高达 80% 的家庭财富，因此这场危机正在蔓延至更广泛的经济领域。Gavekal Research 的数据显示，中国的房地产开发商总共欠各供应商超过 3900 亿美元。Trivium 中国政策研究小组中国市场研究主管Dinny McMahon表示：“房地产行业所发生的事情确实才刚刚开始。” “真正的痛苦和压力将会给普通人和企业带来。” 问题是如何解决问题，分析人士一致认为，在中国根据需求而不是投资潜力缩小房地产行业之前，需要进行痛苦的调整。为此，中国已经决定让某些危险企业逐渐消失，同时为6家通常被认为经营良好的企业提供外币贷款等福利支持，以履行其离岸债务义务，并为这些企业提供国家担保。国内债券。然而，危机如此严重，连像开发商碧桂园这样的企业也陷入了困境。这场危机的根源是多方面的：中国人通常认为财产是比养老金或股票更好的价值储存手段，这受到将拥有住房视为婚前先决条件的文化观念的支持。国有钢铁和水泥企业的大规模产能过剩（2008 年金融危机后政府的刺激措施加剧了这种情况）意味着材料价格低廉，从而激励开发商继续建设。与此同时，国家向建筑业注入资金以提振经济。但如今，结婚率和城市化率以及中国总人口都在下降。当中国的银行监管机构试图通过减少流入房地产行业的信贷来平息市场时，中国的“影子银行”——信托、证券、资产管理公司——却介入，借出现金。2020 年发生的变化是，监管机构对开发商本身的借贷额度施加了严格限制，引发了严重的信贷紧缩。如今，中国正试图通过削减利率、强制存款和其他繁文缛节来鼓励购房。但问题是，房价还需要下降到买家再次将房地产视为一项良好投资的程度。在中国，地方政府确实不喜欢房价下跌，因为房价下跌可能会损害投资者信心和社会稳定。更不用说向房地产开发商出售土地占地方政府预算的很大一部分——地方政府预算目前深陷12.8万亿美元的债务之中，这主要是由于北京严厉的零新冠封锁和检测要求。因此，房地产开发商通常最多只能降价 15%。5月，上海附近昆山市的两家公司提供高达25%的折扣，并被处以巨额罚款。但如果不允许价格下降，就很难刺激需求。尤其是因为中国的房地产市场 85%～90% 是新建房（而美国通常为 20%），大多数新建房都是通过预售模式出售的，但随着整个行业的信心下降，说服买家就更难了当开发商本身可能在几个月内不复存在时，这些都是一项合理的投资。新加坡国立大学中国问题专家庄家彦表示，问题在于中国领导人通过加强控制来解决所有问题的冲动。“这对于列宁主义体系和组织内的个人来说可能有效，”他说，“但它并不完全适用于市场。” 但即使允许房价下跌，也会出现另一个问题。中国已经有至少 5000 万套空置房屋，占全部住房存量的 12.1%，业主们为了资本增值而不是出租以换取微薄的收入。（在中国，新房的价值一旦被占用，就会直线下降，就像把汽车从经销店开走一样。）如果开发商新建房屋的价格大幅下降，这些现有业主将有动力降低价格。他们的损失和抛售导致市场泛滥并延迟了复苏。当然，对于关注广州恒大的人来说，中国房地产市场的崩溃并不令人意外，更广泛地说，中国足球的命运长期以来与房地产行业的健康状况息息相关。2021 年，中超 16 支球队中有 11 支球队归房地产开发商所有，而现在几乎所有球队都面临资金危机。自2020年以来，中国至少有39家职业足球俱乐部倒闭，另有8家因拖欠球员工资等财务违规行为而被禁止参加今年的赛季。曾经辉煌一时的广州恒大去年从中超降级。它的学院也从未像刘校长在 2016 年声称的那样为国家“培养足球明星”。只有一名毕业生曾为广州恒大队踢过中超联赛（象征性地踢了5分钟），而且没有一名毕业生为中国国家队效力过。去年卡塔尔世界杯，球队再次无缘。然而，恒大足校却因其与其著名母公司的竞争而引发争议：去年12月，恒大足校卷入假球丑闻，当时对方球队在15岁以下锦标赛决赛中停止尝试，导致六名学院工作人员被禁赛从足球到生活。最终，中国足球的雄心壮志建立在与五分之四的人民财富相同的房地产泡沫之上。如果后者走同样的路，那就是大问题了。

佳华1682023-10-06

美元锋芒所向无不披靡交易员决定再添一把火

计，到今年年底欧元将跌至1.02美元。野村的Jordan Rochester近期表示，美元兑欧元涨至平价并非毫无可能（目前在1.05美元左右）。在高盛，策略师们预计日元未来六个月可能跌至1美元兑155日元，为1980年代日本房地产泡沫破裂后的最低点。当然如果美国经济在利率上升的重压下跌跌撞撞，美元涨势可能会逆转，资金大量涌入美元可能意味着汇率被推得太高了。盛宝银行市场策略师Charu Chanana在本周的一份报告中表示，围绕美国经济的风险正在积聚，但她认为美元还有上涨空间。美国银行策略师们预计货币政策将持续给美元带来支撑，直到2024年年中为止。他们在最近的一份报告中强调美元已经突破了该行对年底欧元跌至1.05美元的预测。 Brothers Harriman & Co．全球外汇策略部门负责人Win ThinBrown表示，“美元正火力全开，强劲经济数据、收益率上涨以及美联储鹰派言论都对美元几位利好。”

金融界2023-10-06

野村下调太保目标价至26.64港元评级买入

野村发表研究报告，维持对中国太保的买入评级，表示太保现价对应2023年预测市账率约0.6倍，估值水平不高，但考虑到其寿险新业务价值增长前景可能疲软，以及2023财年第三季财险综合成本率相对较高，预期股价短期内缺乏正面催化剂。野村将太保2023财年的资产净值预测下调2%，对其目标价由27.12港元下调至26.64港元，并将2023财年净利润预测下调3%，预计在新的财务会计准则下净利润将达到约310亿元人民币，以新准则计按年跌约7%，但与根据旧企业会计准则的净利润相比料按年增长约27%。

金融界2023-10-05

一度狂泻550点！两大不利信号来袭港股“大跳水”创今年来最低

比，表现已略有改善，下降了 35%。野村证券分析师周二（10月3日）在一份研究报告中表示，这一边际改善主要得益于北京过去一个月对房地产的支持。他们补充道：“然而，政策的持续放松应该会稳定房地产销售，但不足以提振股市情绪。” 此前中国推出了一系列刺激措施来提振该国疲软的房地产市场，包括大幅降低抵押贷款利率和取消对中国城市的购房限制。另一方面，美国国债收益率触及 16 年高点后，市场担心美国利率在较长时间内保持高位，进一步打压了市场情绪。被视为美国利率代表的10年期美国国债收益率周一达到 4.7%，为 2007年以来的最高水平。 SPI 资产管理公司管理合伙人 Stephen Innes 表示：“收益率飙升反映了市场对美联储信息的反应，表明央行致力于保持借贷成本上升以应对通胀。” 亚太地区方面，日本日经 225 指数下跌 1.3%，澳大利亚 S&P/ASX 200 指数下跌 1.1%。中国和韩国市场因公共假期休市。

marsh2023-10-03

需求持續上漲，原油價格三年來首次突破每桶80美元

指數跌至虧損，華爾街股市亦同樣下跌。野村證券（Nomura）的貨幣分析師喬丹·羅切斯特（Jordan Rochester）表示：「對通脹越來越大的擔憂，正在令以英鎊計價的資產吸引力減弱。」另一方面，布倫特原油今年以來已經上漲了55%。西得州中級原油（West Texas Intermediate）也上升至大約每桶75美元。產油國達成增產協議遏制油價對我們的影響疫情封鎖打擊石油需求美國油價歷史性暴跌為負值原油價格在新冠疫情全球大流行之初曾下跌。去年4月，油價歷史上首次跌至零元以下，當時疫情封鎖令使得需求停滯，而原油生產商卻在繼續從油井中抽取原油。然而，最近數月隨著全世界經濟開始重新開放，原油需求一直在上升。在颶風艾達和尼古拉斯經過墨西哥灣並破壞了美國石油基礎設施時，全球原油供應也受到過影響。天然氣價格的急劇上升也令原油成為發電相對便宜的原料，從而也提升了其需求。英國《金融時報》報道，美國能源價格的上升已經引起白宮的擔憂，總統拜登在本月較早前已經要求調查汽油價格居高的原因。世界最大的獨立石油貿易商維多集團（Vitol Group）表示，預期今年冬天全球原油每日需求將增加50萬桶。「相應地，印度這個世界第二大原油進口國，也在8月將原油進口增加到三個月來的最高，煉油商也開始囤積原油，因為他們預計未來需求會繼續升高，」智匯（Think Markets）的首席市場分析師阿斯蘭姆（Naeem Aslam）說。石油輸出國組織也表示，需求將會上升，但是預計升幅略低，大約每日增加37萬桶。在全球新冠大流行期間，石油輸出國組織與伙伴國（Opec+）當中的幾名成員，包括盟友俄羅斯等幾國，削減了輸出，之後直未能達到滿足回升之後的需求

盘中数据分析师2023-10-03

中国短暂复苏是场陷阱？野村经济学家：房地产缺乏真正刺激央妈恐需再次“降息降准”

复扩张，这表明刺激措施可能正在扎根。但野村经济学家警告，复苏速度远非迅速，房地产缺乏真正刺激，如果没有更多政策支持，增长势头可能会陷入困境。彭博经济学家预计今年中国经济增长进一步疲软，恐需要再次降息降准。与8月相比，中国勉强清除了收缩和增长之间的分界线，制造业的私人活动指标表现不佳，表明复苏尚未奠定坚实的基础。财新智库高级经济学家Wang Zhe在声明中表示：“宏观经济已显示出企稳迹象。中国9月份工厂活动扩张速度放缓，但经济复苏基础尚不稳固，内需不足、外部不确定性和就业市场压力较大。”#中国经济# (来源:Bloomberg) 这些数据加剧了中国的不稳定前景，该国正试图在消费者和企业信心疲弱以及持续的房地产危机带来的挑战中重新获得动力。中国推出了刺激措施，包括削减银行存款准备金率、大幅降低利率和放宽购房要求。财新和标准普尔全球的私人采购经理人指数(PMI)证明了情况仍然不稳定。供需回升被就业压力和海外订单疲软所抵消，财新指数调查的出口导向型企业数量比官方指数多。彭博经济学家Eric Zhu表示：“9月份财新制造业PMI意外下降表明，中国经济的部分领域仍然脆弱，这一下降与官方调查中指标的回升相反，财新的受挫表明私营企业和出口商仍面临巨大压力。” 凯投宏观(Capital Economics)中国经济学家Sheana Yue表示，官方和私人制造业调查的平均值与8月工厂活动基本保持不变，并补充说财政政策的影响“也可能是短暂的”。在世界各国央行努力应对通胀之际，中国缓慢的复苏给全球增长前景蒙上阴影。周一公布的数据显示，9月份亚洲制造业活动大多恶化，削弱了人们对全球经济基础趋于稳定的谨慎乐观态度。周末的采购经理人指数数据也表明，服务业活动受到一定程度的限制。官方调查显示， 9月份服务业小幅回升至50.9，但财新指数大幅回落至50.2，为全年最低增速。高盛集团经济学家周日(10月1日)在一份研究报告中写道：“接受调查的公司表明，商业活动放缓与需求弱于预期有关。”他们补充说，官方和私人服务指数的疲软读数可能是由于重新开放的推动力减弱，以及房地产市场疲软共同造成的。房地产行业多年来一直处于动荡之中，彭博社最近的一项调查中的经济学家认为，该行业目前构成了美国最大的挑战。他们预计中国今年将勉强实现5%左右的经济增长目标，而房地产则增加了达不到目标的风险。 (来源:Bloomberg) 中国目前正处于为期8天的黄金周假期，这对房地产行业来说历来是一次关键考验。继加大力度支持住房之后，9月份全国房屋销售的跌幅有所放缓，开发商现在正在关注这个假期是否会引发他们所期待的复苏。彭博经济研究认为，需要更多政策支持来提振消费并提振房地产市场，并预计央行将再次降低关键利率并降低存款准备金率，以释放更多资金供银行放贷。 Lu Ting等野村控股经济学家表示，房地产行业的螺旋式下降、出口疲软和私营部门信心低迷也可能意味着未来几个月经济状况仍然不佳甚至恶化。他们在研究报告中写道：“尽管有稳定的迹象，但我们对增长仍持谨慎态度。最近的稳定迹象也可能会减缓中国方面推出真正稳定经济所需措施的努力，尤其是房地产行业。”

颜辞2023-10-02

欧元/美元连续第11周下跌

11周下跌，迈向5月份以来最差单月表现野村外汇策略师Jordan Rochester写道，“该货币对到年底料将跌至1.02”，如果能源价格继续攀升，则有可能达到平价。

金融界2023-09-30

《华尔街日报》深度解析：恒大的新困境，预示着中国经济复苏将面临更漫长的道路

风险咨询公司克罗尔的一名高级管理人员和野村证券的一名高级银行家已被禁止离开该国。恒大集团近几个月已经从头条新闻中消失，因为另一家大型房地产开发商碧桂园显示出陷入困境的迹象。恒大的突然重回新闻头条，给一个尽管存在长期问题但正在显示出改善迹象的中国经济带来了不快。中国公布的商业调查预计将显示制造业活动在经历数月收缩后恢复增长。随着庆祝中国一年一度的重大节日中秋节和国庆节，航班和铁路预订量预示着未来一周的旅行消费将迎来丰收。经济学家表示，恒大集团面临的新挑战强调，让中国深陷困境的房地产市场（占中国经济的四分之一）可能会在未来数月甚至数年内对经济增长构成压力。咨询公司凯投宏观(Capital Economics)中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示：“一些初步迹象表明，我们正在摆脱停滞期，经济可能会恢复增长。” “这提醒大家，私人开发商仍深陷困境。” 最新数据显示了问题的严重性。继2022年下降约10%后，截至8月份的全年房地产投资较去年同期下降8.8%。8月份100家最大开发商的房屋销售价值同比下降34%。恒大是中国销售额最大的开发商，它在2021年首次陷入困境，当时现金流减少导致其美元债务违约。最近几周，与国际债权人的债务重组协议破裂，开发商在中国大陆的人民币计价债券上违约，而在南方城市深圳，警方拘留了恒大财富管理部门的员工，原因是恒大财富管理部门无法偿还，向其购买投资产品的买家债务。恒大危机向其他行业蔓延这家摇摇欲坠的房地产巨头的债务危机已经打击了许多其他企业，建筑材料供应商、建筑公司和物业服务公司都在追讨未付的账单。该开发商周四披露，其在中国的主要房地产业务有近2,000起未决诉讼案件，涉及总金额相当于610亿美元，其他未偿债务和逾期商业票据超过660亿美元。甚至在周四之前，另一家房地产巨头碧桂园的困境就已经有可能加剧房地产市场的低迷。该公司曾一度被监管机构认定为模型开发商，但由于销售额下降，9月份勉强避免了国际债务违约。一些人认为碧桂园的困境对中国房地产市场来说是一个更令人担忧的问题，因为它的许多项目位于农村城市和工业区，这些地区已经面临财政压力，且无力吸收影响。中国房产行业“倒塌”的原因？该行业的问题部分源于，官员们努力遏制房地产过度投机并减少经济对房地产投资作为增长引擎的依赖。2020年，官员们在一项被称为“三条红线”的政策下收紧了开发商的借贷规则，这使得房地产市场的放缓变成了溃败。恒大是经济衰退的首批受害者之一，最终导致数十笔美元债券违约。渣打银行驻香港首席中国经济学家Shuang Ding在谈到当局2020年的举措时表示：“事后看来，这似乎过于激进”。他表示，随着经济放缓加剧，官员们应该表现出更大的灵活性。此后，房地产紧缩对整体经济造成了沉重压力。今年预期的消费者支出繁荣在几个月后就以失败告终，部分原因是对房价疲软的担忧。同样受到出口下滑的影响，第二季度经济仅比第一季度增长0.8%，是多年来最弱的增长率之一。北京推动经济重回正轨的努力主要集中在稳定房地产市场，目标是提振消费者信心和支出，同时避免向陷入困境的开发商提供任何直接帮助。8月31日，中国央行和金融监管机构出台了新政策，允许人们以较低的首付比例和较低的利率购买房产。尽管一些经济学家看到了现房销售情绪改善的一些有希望的迹象，尤其是在大城市，但迄今为止，影响还很有限。但整体情况较弱。分析师和房地产经纪人表示，尽管一线城市的房源数量不断增加，而且越来越多的潜在购房者看房，但交易量尚未大幅回升。许多最大的私人开发商，尤其是那些在低线城市拥有大量项目和土地储备的开发商——在这次经济低迷期间遭受了更严重的下滑——仍然远未安全。澳新银行高级中国策略师Zhaopeng Xing表示：“房地产整体风险仍在逐步释放，其对经济的负面影响将长期持续存在。最近的市场支持措施不太可能产生预期效果。” 经济学家表示，如果当局希望采取更多措施来帮助房地产市场，他们可以考虑采取措施，例如大幅降低首付比例（尤其是在中国的中小城市），或者放松对购房的各种限制。经济学家表示，从长远来看，政府明确表示房地产不会像过去那样在经济中发挥过大的作用。新加坡华侨银行中国研究主管Tommy Xie表示：“我们需要适应新常态。”

Linlin2023-09-30

出了什么事？中国又对一外企高管实施出境禁令屡次“突袭”外企引发寒蝉效应！白宫警示：中国存在“任意执法”

己的出境禁令，直到他们试图离开大陆。野村证券（Nomura）驻香港的一位高级投资银行家最近告诉他的雇主，他不能离开中国大陆。知情人士透露，他一直在配合一项与他曾经工作过的公司有关的调查。西方官员和人权组织表示，出境禁令在中国变得更加普遍，出境禁令可能会持续数月甚至数年。此类旅行限制被用来促进刑事调查、恐吓持不同政见者，甚至在与外国公司和政府的争端中创造筹码。

marsh2023-09-29

野村调高中国今年GDP增长预测至4.8%

野村发表报告表示，对中国2023年经济增长预测由4.6%上调至4.8%，反映该行对下半年预测的上调。野村将第三季度GDP同比增长预测由3.7%上调至4.1%，第四季度GDP同比增长预测由4%上调至4.3%，以反映数据的改善。野村仍对中国经济增长持谨慎态度，对2024年的增长预测维持在3.9%。

金融界2023-09-28

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