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美联储或将反向操作货币市场跨入动荡周期

储在减持债券时获得一些灵活性，这被称为量化紧缩或QT。实施货币政策的纽约联储团队前经理、现任Guggenheim 投资宏观经济研究和市场战略主管Patricia Zobel说：“对我来说，[联邦公开市场]委员会希望在某个时候将隔夜RRP报价率恢复到目标范围的底部，这是有道理的。” 她说，改变利率“将有效地鼓励人们找到替代方案”，以在美联储存钱，它也可能降低货币市场利率。美联储的反向回购利率旨在为短期利率设定一个软下限。与支付给存款银行的储备利率一起，它有助于将美联储的政策利率保持在目标范围内。从2021年春季的近零使用到2022年底2.6万亿美元的峰值，主要从货币市场基金提取现金的反向回购机制已经萎缩，因为美联储将其资产负债表从2022年夏天创纪录的9万亿美元缩至7万亿美元，允许其部分国库和抵押贷款支持证券到期且不被替换。然而，几个月来，ONRRP的总数一直有范围限制，尚未跌破1000亿美元。对此事进行权衡的美联储官员表示，他们希望看到ONRRP恢复到可以忽略不计的水平，这样做对QT很重要。耗尽美联储的资金将意味着多余的流动性在很大程度上被消除，并允许银行储备最终开始下降，最终让QT停止。 LH Meyer的分析师Derek Tang说，积极使用ONRRP设施“总是暂时的”。但是“暂时的已经持续了很长时间。” 他说，这一融资使美联储成为“货币基金行业安全资产的提供者”，但这从来都不是美联储的意图，美联储似乎想结束这一行为。尽管如此，观察家们指出，在美联储中停放现金的吸引力降低可能还不够：一些货币基金足够大，以至于将现金放在其他地方是有挑战的。道明证券美国利率战略主管Gennadiy Goldberg说：“RRP设施如此粘稠的部分原因是，一些货币基金将RRP作为流动性来源，因为每天进出该设施很容易扩大规模——特别是如果他们有后期流入，则在一天晚些时候。”“我认为降低RRP利率将增加在RRP设施中保留现金的机会成本，但可能只会略微减少设施中的剩余现金。” 鉴于明年有可能重新引入政府债务上限，美联储本身也认为从ONRRP和QT的末端获得现金可能存在挑战。根据美联储11月会议的会议记录，政府现金管理可能发生的“实质性转变”“可能会掩盖资产负债表决算对货币市场状况的影响，并在评估储备条件方面带来挑战”。纽约美联储在11月政策会议前对银行进行调查，预计QT将于5月结束，届时美联储将保持其资产负债表稳定在6.4万亿美元左右。虽然11月的会议记录向许多人表明，周三ONRRP利率调整的可能性很大，但Wrightson ICAP的分析师认为，美联储将推迟到1月，并在美联储基金利率保持不变的会议上下調利率，正如利率期货市场目前预期的那样。无论周三发生什么，未来几周的货币市场将动荡不安，这增加了预测QT结束的困难。季末波动率一直在上升，人们普遍预计ONRRP将在年底飙升，而现金也预计将进入美联储的常设回购设施（SRF）。但人们普遍预计，即使这样也只是道路上的一个坎坷，对QT的结局没有更大的影响。

Heidi2024-12-18

彭博：美联储2025年降息步伐比预期更慢

25年上半年有所降低，但何时结束所谓的量化紧缩（QT）尚不确定。约36%的经济学家认为量化紧缩将在明年上半年结束，但38%的人认为要等到2026年。

Linlin2024-12-13

美股看涨阵营不断扩张，顽固空头也投降了

续宽松政策以及美联储在第一季度逐步缩减量化紧缩政策的支撑。” 该行的看涨观点与之前的看跌立场大相径庭，后者由前摩根大通分析师Marko Kolanovic带头，他于今年7月离开了该公司。在2022年熊市的大部分时间里，Kolanovic一直看好股市，只是在2022年10月牛市开始时转为看跌。Kolanovic在标普500指数2023年飙升26%的整个过程中一直坚持看跌，直到今年夏天离职。对于Lakos-Bujas来说，消费者的实力是他对股市看涨观点的重要原因。这位分析师强调，美国家庭正在从紧张的劳动力市场中受益，拥有创纪录的约165万亿美元的财富，并有望从未来可能降低的能源价格中受益。该报告称，特朗普本月早些时候的选举胜利也可能提振股市和经济。 Lakos-Bujas说：“放松管制和更友好的商业环境的好处可能被低估了，同时生产率提高和资本部署的潜力也被低估了。” 摩根大通还强调，对AI繁荣的投资是前所未有的，可能成为未来经济的重要驱动力。 “一旦完全考虑到技术和工业研发以及其他运营费用的系统性支出，全面的人工智能支出应该超过1万亿美元，”Lakos-Bujas说。 “（这一支出）在不到5年的时间里增长到美国国防预算的规模（约8500亿美元）简直令人震惊，”他补充道。摩根大通预计，明年标普500指数的每股收益将达到270美元，同比增长10%。这一假设基于从现在到明年第三季度实际GDP增长2%和美联储再降息100个基点的预期。 “在我们看来，企业盈利持续增长应该会使股市的积极叙事保持不变，”Lakos-Bujas说。摩根大通的看涨转向是在摩根士丹利分析师Mike Wilson也变得乐观几周后发生的，后者在美股两年牛市的大部分时间里也基本上都看跌。

金融界2024-11-30

美联储纪要隐藏“恐怖”信号！4张图证明：美国银行业储备流动性陷入危机……

币政策管道系统不出现潜在压力的情况下，量化紧缩政策还能持续多久已经刻不容缓。 FOMC可能会试图通过鼓励常备回购工具流出和增加银行储备来提供充足的流动性，从而抢占先机。 100万美元国库券与RRP中标利率的对比显示，货币市场基金通常会交替持有这两种债券，具体取决于当时哪一种债券的收益率更高。通过降低中标利率，国库券变得更具吸引力。 (来源:Trading View) 从目前的RRP余额中可以看出，仍有1860亿美元的现金“滞留在”RRP中。通过降低奖励利率，FOMC似乎正试图将这些资金注入广泛的金融体系，以确保流动性充足。这是在持续的量化紧缩(QT)越来越接近可能给银行储备水平带来压力的潜在目标的情况下发生的。 (来源:Trading View) 市场需要等到12月的下一次FOMC会议才能确认情况是否确实如此。但事实是，FOMC承认这一潜在动态，就表明他们越来越担心银行储备流动性水平。#银行业危机#

颜辞2024-11-29

美联储纪要关键细节：官员考虑下调隔夜逆回购利率

有所放缓。在华尔街，随着美联储继续通过量化紧缩来缩减资产负债表规模，存放在隔夜逆回购的资金规模一直被视为市场内多余流动性的指标。花旗银行分析师则表示，在11月提出这一想法表明，这一行动可能会在12月或1月发生，“这将推动更多现金流出美联储的逆回购机制”。

金融界2024-11-27

公共部门工资上涨，英国10月借款激增

所造成的损失。这使得自2022年10月量化紧缩开始以来的总成本达到806亿英镑。在2009年至2022年初期间，该投资组合获得的1239亿英镑利润中的三分之二已被抹去。英国央行预计，在实施量化宽松政策期间将造成超过1000亿英镑的损失。

金融界2024-11-22

巴克莱警告：美联储关键支持工具难以抑制回购市场动荡

制定者仍有空间继续实施资产负债表缩减（量化紧缩）。阿贝特总结道：“整体来看，除了9月末的一次流动性波动，货币市场没有特别值得关注的事件。市场总体平稳，仅偶尔出现轻微波动。”

Linlin2024-11-20

英国将减少现金缓冲，以应对债券购买计划造成的损失

22年初以来，随着债券到期或通过所谓的量化紧缩（QT）出售，英国央行已将APF规模缩减至6550亿英镑。削减现金缓冲或为里夫斯在10月30日的预算中提供了额外的支出空间。英国财政监督机构在其支出计划分析中考虑了这一变化。德意志银行英国首席经济学家桑杰·拉贾（Sanjay Raja）表示，与利率预期和收益率的重大变化相比，这些资金规模很小，而这些变化“几乎完全抵消了财政大臣的预算空间。” 英国央行拒绝透露现金缓冲的具体规模。英国央行的QE操作预计将产生约1300亿英镑的终身亏损。根据英国央行的最新分析，当利率接近零时，英国央行曾获利1230亿英镑，但当利率在2022年升至2%以上时开始出现亏损。以现值计算，终身亏损介于500亿到1000亿英镑之间，英国央行的资产购买工具季度报告显示。里夫斯表示，“英国央行和财政部定期审查APF的现金管理安排，以确保它们支持政府的高效现金管理目标并提供物有所值。”此项调整将稍微改变财政部按季度向英国央行转移资金以弥补APF亏损的安排，但“不会改变APF的总体终身亏损状况。” 贝利表示：“随着时间的推移，APF的现金流入和流出的规模、时机和性质发生了变化，从而改变了APF现金缓冲的需求。基于此，英国央行和财政部就如何确定APF持有的现金水平达成了操作性调整。”

埃尔瓦2024-11-13

突发新闻：英国央行抢先一步赶在美联储动作前下调利率至4.75%

降息，11月降息是最有可能的结果。关于量化紧缩，委员会一致投票决定在未来12个月内保持债券持有量减少1000亿英镑的步伐，这同样符合预期。唯一的低地因素是对第三季度GDP和第四季度CPI的略有下调，尽管这更像是一个市场标记的案例，当然，市场可能会根据传入的数据而发生变化。展望未来，通胀持续的指标——劳动力市场紧缩、私人薪酬增长和服务CPI——应继续指导政策。回到通货膨胀，9月份的消费者价格指数（CPI）同比下降至1.7%，而核心CPI（不包括食品和能源成本）在过去12个月中降至3.2%，服务通胀率比一年前仍上升至4.9%。在9月的BoE事件后，政策制定者Catherine Mann对未来几个月多次降息的可能性表示谨慎，并强调了保持政策限制的重要性。然而，在10月初，英国央行行长贝利表示，如果通胀持续出现积极消息，英格兰银行可以采取“更积极”的降息方法。首席经济学家Huw Pill表示，英国央行在降息时应该采取渐进的方法。在BoE会议之前，TD Securities分析师指出：“我们预计7-2的多数将把银行利率下調25个Bps，与9月份的指导意见变化不大。传入的增长和通胀数据比MPC在8月份的预测中预期要软，但预算将迫使预测进行一些调整（但这些调整将不如市场预期的）。我们预计不会有任何关于12月政策决定的信号。” 英国央行的利率决定将如何影响英镑/美元？ FXStreet的高级分析师Pablo Piovano指出，降息可能会给英镑带来进一步的压力，如果英镑/美元跌破11月低点1.2833（11月6日），英镑可能会进一步下跌。在这种情况下，在7月低点1.2615之前，下一个争论应该在关键的200天SMA出现在1.2811。 “从好的一面看，多头最初将关注1.3119的临时55天SMA。Pablo总结说：“该地区的突破可能会使对2024年1.3434（9月26日）的高峰进行潜在访问重新成为焦点。” 市场分析及预测据媒体分析报道，英国政府支出增加给价格压力的前景蒙上了阴影，英国央行在如预期般降息25个基点后，同时表示，如果经济按预期发展，借贷成本可能会继续逐渐下降，这验证了市场定价，即这是2024年的最后一次降息。据报道，交易员削减对英国央行进一步货币宽松的押注。市场现在定价英国央行12月再次降息25个基点的可能性约为15%，而决定公布前为25%。2025年还会降息两次，第三次降息的可能性为50%。这低于市场对欧洲央行和美联储的降息定价。财经网站Forexlive分析师Justin Low表示，英国央行的前瞻性指引没有变化，投票结果并无意外，曼恩是唯一一位持反对意见的委员。同时，丁格拉和拉姆斯登在推动50个基点的降息时也没有过于鸽派。总之，这一决定和措辞或多或少在意料之中。声明还承认抗通胀进程仍在继续。不过，英国央行警告说，物价压力仍可能比预期的更为顽固。从目前的情况来看，在做出下一次政策决定之前，很多事情都将取决于11月和12月的两份CPI报告。伦敦富达国际投资组合经理Shamil Gohil表示，展望未来，英国央行货币政策委员会需要在预算和政府财政政策的未来影响之间取得平衡。明年，企业因税收、国家保险和全国最低工资标准提高而增加的成本可能会通过价格上涨部分转嫁给消费者。财政刺激政策也会对经济增长产生积极影响，从而消除对经济衰退的担忧。因此，随着时间的推移，这些影响会慢慢显现出来，明智的做法仍然是采取渐进和谨慎的宽松政策。未来美国大选的影响以及全球关税可能提高，可能会抵消部分增长，也可能会导致通胀上升，可能会使使形势变得更加混乱。据Informa Global Markets报道，英国央行下个月降息的隐含概率目前仅为23%，因为今天英国央行以8比1的投票结果决定降息25个基点，这并不偏鸽，所以很明显预算效应正在产生影响。汇丰银行资产管理部投资策略总监Hussain Mehdi表示，投资者面临的更大问题是，利率还能下调多少？未来几个月，劳动力市场的降温应有助于维持服务业通胀的下行压力。但从长期来看，英国最新的预算可能会增加通胀压力。我们正处于一个“永远赤字”的时代，这反映了促进增长和生产力的政治优先事项。这种财政激进主义是与2010年代相比的重大政策变化，当时的紧缩政策是由“类固醇”货币政策（即快速取得效果）来抵消的。经济分化的多极世界也与较高的通胀环境相一致。我们认为，英国央行接下来可能会有一个相当浅的宽松周期，债券收益率将面临上行压力。政策利率可能稳定在3%以上，与疫情之前低于1%的时期形成鲜明对比。摩根大通资产管理全球市场分析师Zara Nokes表示，英国央行降息符合市场的预期。然而，近期的政治事态发展使此后的降息步伐变得扑朔迷离。英国经济目前正面临着一系列交叉影响，这使得经济增长和通胀前景极不确定。上周英国预算公布了前期财政刺激计划，在经济供给受限之际，这些计划有可能加剧明年的通胀。特朗普重返白宫又增加了一层复杂性。虽然下一届共和党政府上台后会颁布什么政策仍存在很大的不确定性，但强硬的保护主义措施可能会成为全球经济增长的逆风，而英国由于其经济的开放性可能会受到冲击。出于这些原因，央行在就进一步降息的步伐给出具体的前瞻性指导时应该非常谨慎。我们认为，由于国内经济的基本态势表明通胀仍将持续一段时间，央行应避免过快降息。瑞银全球财富管理首席欧元区和英国经济学家Dean Turner表示，随着通胀放缓趋势持续到新的一年，英国央行未来几个月可能会进一步降息。利率走低的前景应继续有利于投资优质企业债券和政府债券。英镑最近在巩固近期涨势上表现挣扎，但我们认为，当美联储加入降息周期时，英镑有可能恢复上涨势头。

Heidi2024-11-07

三十年职场老手警示：这一长期资产的收益率可能在六个月内达到 5%

场充斥着”新的供应。与此同时，美联储的量化紧缩政策——在多年购买债券后试图缩减资产负债表——已经消除了对政府债务的一个主要需求来源。 Husain同时还是普信固定收益部门的主管，他表示，收益率曲线可能会进一步变陡，因为短期国债收益率的任何上升都将受到降息的限制。德意志银行的私人银行部门上个月表示，到明年 9 月，10 年期美国国债收益率将触及 4.05%，这一预测仅用了一个月左右的时间就被证明是正确的。与此同时，贝莱德投资研究所上周发布了一份报告，告诉投资者，随着新的经济数据的公布，预计美国长期债券收益率将双向波动。美国的财政状况已经出现裂痕，这让Husain的观点更加可信。在截至 9 月，美国的债务利息成本负担攀升至 1990 年代以来的最高水平，但前总统唐纳德·特朗普和副总统卡马拉·哈里斯都没有将削减赤字作为其竞选活动的关键要素。这使得美国政府债务成为市场参与者面临的一个关键风险。 Husain表示，美联储最有可能出现的情况是一段时间的小幅降息，与 1995 年至 1998 年的降息幅度相当。在这种情况下，中国将注入更多刺激措施来帮助本国经济，促进全球经济增长，并为美联储官员创造更清晰的前景。美联储也有可能进入正常的宽松周期，将利率降至更接近中性利率的水平，Husain表示，中性利率可能在 3% 左右。他还考虑了美国陷入衰退的情景，这将刺激美联储大幅降息。 Husain写道：“与我一样认为短期内不太可能出现衰退的投资者应该考虑为长期国债收益率走高做准备。”

丰雪鑫992024-10-21

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