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天风证券：海外宏观压制金属价格，或提供较好低位布局时点

属：近期在海外宏观以及累库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，建议关注神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。2、贵金属：强劲的就业叠加大量美债发行推升美债收益率，贵金属价格承压。节日期间海外发布多项经济数据，其中美国9月新增非农就业人口达33.6万人，大幅高于市场预期的17万以及前值22.7万人。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。3、小金属：金九得到验证，银十值得期待。九月最后一周诸多金属品种出现调整，但回顾整个九月，锡、锑、镁、稀土等品种价格的整体上行印证了九月需求的好转。建议关注华钰矿业、兴业银锡、锡业股份、中广核矿业、中国稀土。

金融界2023-10-12

英皇金汇即发：中东危机持续扰乱市场黄金周二收高

凸显，周末以色列与哈马斯冲突爆发後，贵金属价格强势反弹；尽管以色列与哈马斯冲突进一步升级，但市场预计伊朗、叙利亚或美国等国家不会大规模参与其中；部分投资者谨慎回归风险较高资产，静待美联储政策立场的进一步线索；周二金价在高位附近震荡，日内金价最高触及1865.20美元/盎司，最低触及1852.86美元/盎司，尾盘现货黄金收报1860.21美元/盎司。今日建议伦敦金於 1848– 1868间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 16980 - 17480 支持位 1818/1838 阻力位 1878 / 1898 入市策略一 : 下方触及1852水平可做多，目标位于1863水准，止损设在1845水平。入市策略二 : 上方在1868元水平做空，止赚设在1858美元，止损设在1875。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於20.80 – 22.80 支持位18.50/19.40 阻力位23.80 /24.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-10-11

英皇金汇即发2023-10-11

中原证券：继续关注黄金板块的投资机会

，美国国债收益率及美元指数表现强势，贵金属价格一度承压。受到国际局势复杂多变、全球央行持续购金、地缘政治冲突、欧美经济滞胀预期增强、美债违约预期等因素影响，贵金属仍具配置价值，建议继续关注黄金板块的投资机会。

金融界2023-10-11

隔夜外围市场综述

87.65美元/桶。 ②基本金属：基本金属价格普跌，LME期铜下跌1.0%，报8,022.50美元/吨；LME期铝下跌1.3%，报2,212.50美元/吨；LME期锌下跌1.6%，报2,472.00美元/吨。 ③贵金属：金价上涨，市场审视美联储按兵不动的前景和中东冲突走向。COMEX期金上涨0.6%，报1,875.30美元/盎司；COMEX期银上涨0.1%，报21.9530美元/盎司。

金融界2023-10-11

花旗买入大量实物铝及锌凸显全球市场转向供过于求

者之一。这些购买标志着后金融危机时代金属价格的一个主要驱动力回归：市场上供应过剩导致现货价格远低于未来交割的期货合约价格，这为低价买入金属并持有，同时卖出远期获利创造了机会。据知情人士透露，过去几个月，花旗要求交付约10万吨铝和4万吨锌，总价值超过3亿美元。因讨论未公开信息而要求匿名的知情人士表示，这些购买是为了花旗自己的交易账户，并且是金属融资交易的一部分。这些交易让花旗和其他金融机构成为俄罗斯铝（目前占LME库存的大部分）的最后买家，在一些人担心俄铝变得无法销售之际保持其在LME系统中的流动。虽然其他银行和交易商也开展了融资交易，但花旗的大手笔引起了金属市场的关注——相比之下，该行的铝购买量相当于LME登记的现存铝的一半以上，以及几乎所有剩余的锌库存。尽管这家银行拥有庞大的大宗商品业务，但传统上一直不敌摩根大通和高盛。随着廉价资金时代接近尾声，花旗作为美国最大的银行之一拥有竞争优势，因其美元融资成本明显低于大多数竞争对手银行和贸易公司。知情人士称，花旗已与至少一家仓储公司达成租赁协议在台湾高雄储存金属，并打算从LME在韩国和新加坡的仓库向那里运送金属，但知情人士表示，计划仍有可能改变。其中一位知情人士称，花旗可能最终决定将这些金属运回LME。

金融界2023-10-11

花旗买入大量实物铝和锌凸显全球市场转向供过于求

与者之一。这些购买标志着后金融危机时代金属价格的一个主要驱动力回归：市场上供应过剩导致现货价格远低于未来交割的期货合约价格，这为低价买入金属并持有，同时卖出远期获利创造了机会。据知情人士透露，过去几个月，花旗要求交付约10万吨铝和4万吨锌，总价值超过3亿美元。这些购买是为了花旗自己的交易账户，并且是金属融资交易的一部分。

金融界2023-10-11

一则重大利好突传：事关中国！全球市场大反攻，今日美联储再袭中东局势还在升级

正准备推出新一轮刺激措施，这可能会支撑金属价格。英美资源集团涨幅超过5%，嘉能可和力拓涨幅均超过3%。美国股指期货上涨，标准普尔500指数E-mini期货上涨0.1-0.2%。美国国债价格跳涨，赶上了周一全球国债价格的反弹，当时美国市场现货交易关闭。对政策敏感的两年期美国国债收益率录得8月底以来最大跌幅，而指标10年期国债收益率则录得3月以来最大单日跌幅。 10年期美国国债收益率下跌11个基点，至4.676%，较上周五的高点4.895下跌近30个基点。美元兑一篮子主要货币汇率在周一飙升后保持稳定。美联储鸽声嘹亮上周末，在美国9月份就业意外飙升后，交易员们加大了对美联储再次加息的押注。然而，随着央行官员打压这种猜测，这种说法在周一发生了转变。美联储副主席杰弗逊（Philip Jefferson）和达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）的讲话，促使投资者降低美联储进一步升息的可能性。杰弗逊9日在向美国商业经济协会（NABE）发表讲话时表示：“ 我们正处于风险管理的敏感时期，必须平衡政策过松或者过于限制的风险。”他进一步说道，“通过债券收益率上升，金融状况将收紧，将在评估未来政策时牢记这一点。” 洛根当天在出席同一活动时表示，投资者持有长期美国政府债券所要求的更高回报可能会抵消美联储进一步提高政策利率的必要性，“如果长期利率因长期溢价上升而继续上升，那么可能就不太需要提高美联储基金利率了。”需要注意的是，洛根一直是支持继续加息的鹰派官员之一。今天另一批亮相的美联储官员可能会增加这种情况。交易商等待今日稍晚更多美联储官员讲话，以及周三公布的上次美联储会议纪要，以及周四公布的美国通胀数据。 “美联储官员的最新言论对市场产生了明显的风险影响，”Edmond de Rothschild Asset Management全球首席投资官Benjamin Melman说，“语气有了明显的变化。” 中国考虑更多刺激据彭博社报道，中国正在考虑提高2023年的预算赤字，以帮助经济实现政府的年度增长目标。决策者正在考虑发行至少1万亿元(合1,370亿美元)的额外主权债务，用于水利等基础设施项目的支出。其中一位知情人士说，这可能会使今年的预算赤字远超3月份设定的3%的上限。另一位知情人士说，公告最早可能于本月公布，不过目前还在讨论中，政府的计划可能会发生改变。彭博社称，这些讨论突显出，中国最高领导层对世界第二大经济体的发展轨迹，以及与美国的经济增长相比如何，愈发感到担忧。报道指出，这也标志着北京方面立场的转变。尽管房地产危机不断加深，通货紧缩压力不断加大，今年经济增长5%左右的目标面临风险，但到目前为止，中国政府一直避免采取更广泛的财政刺激措施。中东局势仍是不定时炸弹然而，中东紧张局势升级仍是市场面临的风险，以色列在加沙附近调动了军事力量，外界对伊朗在血腥入侵中所扮演的角色提出了质疑。瑞银全球财富管理美洲首席投资官Solita Marcelli表示，最新的冲突发生之际，地缘政治担忧仍在持续，市场也面临着全球经济增长放缓的时期。 “在这种背景下，我们继续倾向于固定收益，而不是股票，”Marcelli说，“我们认为固定收益产品的风险回报状况更好，我们建议投资者考虑购买5至10年期的优质债券。我们预计通胀将进一步降温，全球经济增长将放缓。” 摩根士丹利的Michael Wilson表示，美国股市面临的另一个风险可能来自财政政策限制，目前美联储仍在与高通胀作斗争。这位策略师是华尔街最著名的看空人士之一。他表示，尽管美国政府上周勉强避免了关门，但“缺乏支持财政纪律的弹性长期结构”可能会对金融市场产生影响。

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厉害啦2023-10-10

天风证券：海外宏观压制金属价格或提供较好低位布局时点

称，近期在海外宏观以及累库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，黄金方面，随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。此外，小金属品种中锑价的坚挺已持续一月有余，主因供需两端的双向利好，需求侧除了行业备货需求增加外，地产政策的出台使得阻燃剂端需求预期转好，供给侧仍遭受上游原料紧张的影响市场货源稀少，该行认为锑价上涨趋势或将持续。

金融界2023-10-10

华泰证券：预期影响超过基本面金属价格或修复

华泰证券研报表示，中秋国庆假日期间，国内经济数据改善但预期有所降温。与此同时，美国呈现9月非农数据超预期，但PMI、ADP、失业率、小时工资环比等高频经济数据喜忧参半的格局。期间美元指数呈现冲高回落，较节前微跌；而反观贵金属和商品则显著回调，预期影响显著超过当前基本面影响，或存在超跌可能性。短期需关注铜、铝供需基本面变化可能带来的价格修复机会；而金价短期负面情绪集中宣泄后，或也将迎来修复。

金融界2023-10-10

Mysteel：国庆长假海外商品骤跌，钢价会跟跌吗？

的，结合历史经验——在大类商品中，黑色金属价格和能源价格相关性较强，即使“旺季”被证伪，黑色系价格受其他板块共振影响，预计跌幅也将有限。国庆假期，国际大宗商品市场普跌。国际期货市场波动成为诱发节后开盘后国内商品期货价格波动的主要因素。由于美联储加息未结束，高利率环境持续维持等原因，国际原油和黄金价格出现暴跌的现象，如表1所示，国际大宗商品市场、能源市场和金属市场在近几日普跌。表1 国际大宗商品现货及期货市场表现情况其实海外股市和商品市场受挫，主要原因便是市场逐渐相信并认清了美联储一直强调的“高利率状态或将持续较长时间”的含义。这段时间，美元指数和十年期美债收益率不断突破前高，对股票和商品价格形成打压。国内包括商品在内的风险资产难以独善其身。实际上，随着美联储加息周期可能已经或即将结束，全球流动性拐点或将出现，有利于大宗商品价格企稳的宏观环境正在形成。但是加息周期结束与降息周期开启的过程是波折的。在年内高利率环境或将持续；流动性可能会边际改善，但不足以促成商品价格形成趋势性反弹；此外，海外高利率将继续掣肘国内政策宽松的幅度和节奏，压制国内资产配置的风险偏好。这一特征在近期将会表现得尤为明显。投资者们关注国际期货市场，主要是因为根据历史经验判断，国内期货市场的涨跌情况在较大程度上受国际期货市场的影响。大量实证研究表明，国际期货市场对国内期货市场确实存在较大的影响。具体而言，国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货及现货市场均具有较大的影响，但是国内大宗商品期货市场对国际大宗商品期货市场的影响较小，这种现象被称之为——国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货和现货市场均存在单向溢出效应。由于原油、贵金属和钢铁都既具有商品属性，又具有金融属性，且金融属性较高，受到外部宏观环境的影响的程度和方向大致相同。有文献对铜、铝、锌和螺纹钢四重金属和原油价格之间的关系进行实证研究发现，四种不同属性价格与国际原油期货价格的相关系数都显著。如图1所示，从2000年至2021年，螺纹钢收益率与国际原油收益率之间的相关系数一直维持在一个稳定的区间，而且当重大价格事件发生时，两者的相关系数达到了一个峰值。因此，我们认为原油价格上涨给钢价带来了有力支撑，但国庆假期期间原油价格的暴跌让利多钢价的因素暂时消失。相反，国庆期间国际原油价格的下跌，或导致国内大宗商品期货市场也下跌，利空钢价的因素骤增。同时，谨防由于突发不稳定事件出现，导致商品价格暴跌。图1：国际原油与国内主要金属期货的条件动态系数（依次是：铜、铝、锌、螺纹钢）注：图中系数为使用DCC模型计算的高频数据相关系数，非普通的相关系数。但是，我们必须指出，前期商品共振走强的现象需要继续被关注。从5月底以来，各大类商品价格出现共振走强的现象，特别是能源板块，近期原油为代表的能源商品价格走强趋势明显。这在一定程度上暗含着中国经济探底企稳的预期。从长期的历史数据来看，驱动大宗商品价格波动的全球性因素是单一的，尤其是驱动原油与其他板块的商品共振，80%的原因可以归结为需求（预期）驱动，供给因素是次要的。近期沙特因政治原因而计划增产，可能确实是导致原油价格下跌的重要原因。而美联储流动性因素才是引起本次原油等商品价格骤跌的主因，这可归为需求侧因素。可是，美联储加息预期总有淡化的时候，市场又会交易什么呢？我们需要关注商品价格共振走强是否已经完全结束，特别是原油价格是否会在近期止跌。若商品价格共振走强被打断只是暂时的，结合历史经验——在大类商品中，黑色金属价格和能源价格相关性较强，即使“旺季”被证伪，黑色系价格受其他板块共振影响，预计跌幅也将有限。图2：驱动商品价格的三个主要因素：全局因素、商品板块因素和品种异质性因素注：文中部分图表主要来源于《中国与国际大宗商品市场价格之间的关联性研究》、《国内外大宗商品市场间信息溢出效应的实证研究——基于DAG方法与溢出指数模型》、《国际原油对中国大宗商品期货的风险传导效应研究》和《Common Factors of Commodity Prices》等。作者：上海钢联研究员刘儒上海钢联研究员李爽经济学博士

我的钢铁网2023-10-09

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