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面包财经2023-09-28

债收益率飙升的情况仍在持续，这足以证明金融市场的波动性有加剧的迹象——美元指数一度上涨0.6%，升至11月30日以来最高水平；10年期美国国债收益率升至4.625%，为2007年10月以来的最高水平。不过，从统计数据来看，全球金融机构在不断增持黄金， 2022年全球金融机构购金达1135.69吨，创历史新高；今年上半年全球金融机构购金同样达到创纪录的387吨，据世界黄金协会统计，全球金融机构增持黄金的影响因素中，维护国内金融市场稳和提高资本收益率的占比大幅提升，核心体现出在国际经济下行压力升温、国际矛盾、黑天鹅事件扰动下，风险偏好下降，黄金的避险属性可以带来更好的资产保护作用。从这一角度来看，全球金融机构增持黄金浪潮或将延续，当前十一长假临近，黄金消费需求有望持续火热，或对黄金价格形成一定支撑。财信证券分析认为，当前欧美主要发达经济体衰退迹象显现，美元指数、美债实际利率短期有所回升，金价短期承压，但美国加息预期见顶，中长期仍看好金价中枢上涨。黄金ETF华夏(518850) 跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，支持T+0交易，交易效率高、投资门槛低、没有储存成本, 即可参与黄金升值的收益，场外客户可以聚焦联接基金（008701/008702），当前调整阶段，仍可聚焦长期配置机会~ 风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-28

央行举行外国金融当局和国际组织驻华代表中秋国庆招待会

全球经济形势、货币金融政策、金融稳定、金融市场开放、国际金融合作等议题进行了交流。来自主要国家央行与经济部门驻华代表、国际经济组织代表等国际友人参加招待会。中国人民银行副行长张青松参加活动。潘功胜表示，中国经济继续稳步增长，具有较强的发展韧性和潜力。中国人民银行认真落实党中央、国务院决策部署，建设性参与全球金融治理和国际合作，与各国保持宏观经济金融政策协调，共同维护和促进全球金融稳定和经济增长。同时，坚定不移地扩大金融领域高水平对外开放，不断优化相关政策安排，营造市场化、法治化、国际化的营商环境。

金融界2023-09-28

央行潘功胜：坚定不移地扩大金融领域高水平对外开放

全球经济形势、货币金融政策、金融稳定、金融市场开放、国际金融合作等议题进行了交流。潘功胜表示，中国经济继续稳步增长，具有较强的发展韧性和潜力。中国人民银行认真落实党中央、国务院决策部署，建设性参与全球金融治理和国际合作，与各国保持宏观经济金融政策协调，共同维护和促进全球金融稳定和经济增长。同时，坚定不移地扩大金融领域高水平对外开放，不断优化相关政策安排，营造市场化、法治化、国际化的营商环境。

金融界2023-09-28

盛松成：为什么社会融资规模指标广受欢迎

方政府债券也主要由金融机构购买，并通过金融市场发行。尽管经过数次修订，但万变不离其宗，社融反映的是金融体系对实体经济的资金支持，这个概念始终没有变。要做出一个中国独创的新指标不容易。2010年9月，我担任人民银行调查统计司司长。按照行领导要求，11月初调统司开始研究编制社融指标。国务院和人民银行领导对社融编制高度重视，多次批示要求听取各方面意见，期间与银、证、保、发改委等多个部门反复协调。可以说，该指标是集体智慧结晶，我只是起了牵头人和主要责任人的作用。因为是我国首创，很多内容都经过反复斟酌修改，如该指标定义短短的一句话就是我在出差的飞机上修改确定下来的。“社会融资规模”的名称也是我建议的。当时考虑过“社会融资总规模”或者“社会融资总量”，但我建议还是“社会融资规模”比较好，因为称为总规模或者总量可能不准确，毕竟有些内容没有包括进去，就不能称之为总量。事实证明的确如此，社融指标后续作了新的补充。 2011年4月我们首次发布社融指标，当时人民银行召开了新闻发布会，引起社会广泛关注。2012年起我们做到了按月发布，并在2012年9月公布了2002年以来的月度历史数据。2014年起按季发布地区社融增量数据。因为货币供应量M1、M2有同比增速数据，于是各方面都希望社融也能做出同比增速。增量的同比增速短期内上下波动很大，缺乏指导意义，因此我们需要基于社融存量数据计算同比增速。然而，做存量数据很困难，很多数据不在我们这里。通过协调各有关方面，用了整整两年，于2015年按季发布社融存量数据，2016年1月起，按月发布社融存量数据，于是有了目前按存量计算的社融同比增速。经过20年发展，社融增量从2002年2万亿元增长到2022年的32万亿元。这里可能大家会有疑问，社融指标是2011年才诞生，为何会有2002年的数据。其实这是我们倒推所得。很多统计的历史数据都是倒推得到的。例如，直到上世纪50年代后期，美国才开始编制广义货币供应量M2指标，而美国著名经济学家米尔顿·弗里德曼、安娜·雅各布森·施瓦茨所著《美国货币史：1867-1960》一书将该指标倒推回溯了近100年。社融是我国独创的金融指标。为什么西方国家没有社融指标？首先，我国尤其重视金融体系对实体经济的资金支持，这是我们编制社融的初衷。尽管我们有货币供应量M0、M1、M2，但这些指标难以清晰反映金融体系对实体经济的支持。第二，社融具有丰富的结构内涵，多角度、全方位反映各类融资支持实体经济的状况，符合金融宏观调控的需要。第三，长期以来，西方主要国家更注重价格型指标而非数量型指标，但由此导致的信息缺失和模糊，成了2008年金融危机的原因之一，所以社融指标也受到国际重视。社融广受社会关注。首先，中央重视。自2010年12月中央经济工作会议首次提出要“保持合理的社会融资规模”以来，社融每年都会写进中央经济工作会议文件和《政府工作报告》。2022年中央经济工作会议和2023年《政府工作报告》都提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。其次，地方看重。2011年社融指标问世后，从省级到县级都想做地方的社融指标，但是各地自己做不仅耗时耗力，而且会产生指标体系差异问题，因此我们决定统一编制分地区的社融数据。人们无法知道M2有多少留在北京，多少留在上海，而社融都能反映。社融能够反映不同地区、不同行业、不同期限、不同融资方式的资金，比如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资、股票和债券等直接融资、国债和地方债发行等。社融产生前，地方政府主要看重人民币贷款，现在通过社融还能够知道直接融资、表外融资等对当地经济的支持。第三，市场关注。最近10多年来社融和M2已经成为我国最重要的两大金融宏观监测和调控指标。第四，学界研究。现在讨论金融支持实体经济、货币政策传导机制、实现高质量发展等学术论文中经常会采用社融指标。2016年我与合作者所著《社会融资规模与货币政策传导》一文发表在《中国社会科学》并获得2020年浦山政策研究奖。我们欣喜地看到国内外关于社融的学术论文越来越多，说明我国独创的金融指标正走向学术舞台。社融不仅仅是一个统计指标，而且在宏观调控中发挥着积极作用。首先，社融与实体经济相关性较强，直接受宏观政策的调控（如降准降息、政府债券发行等），甚至对经济具有一定领先性。其次，社融中企业债券融资、表内外融资等对利率都很敏感，其敏感性已经超过M2，所以社融成为我国金融宏观调控的重要监测指标和中介目标。第三，社融指标全面和前瞻性反映我国经济金融运行，有利于产业转型升级、向高质量发展。最新社融数据显示，8月很可能是我国经济迎来企稳回升的转折点。8月社融增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元，8月末社融存量已经高达368.61万亿元，同比增长9%，增速比上月提高0.1个百分点，在主要金融指标中率先触底回升。8月，我国居民部门短期贷款同比多增398亿元，说明消费正在逐渐恢复；虽然居民中长期贷款同比少增1056亿元，主要受到前期房地产市场销售偏弱以及居民提前还房贷的影响，但后续房地产政策的不断推进可能带动居民中长期贷款增长。8月地方政府专项债加速发行，政府债券净融资1.18万亿元，成为社融最主要推动力；9月地方政府专项债发行规模仍较大，将拉动基建投资，有助于在较短时间内推动经济企稳。如果9月数据继续向好，那么四季度很可能会像一季度那样，经济会有较好的表现。目前我们仍然要坚持宏观经济逆周期调控，力度不宜减弱。

金融界2023-09-28

汪建华：10月钢价或先抑后扬

结果。无论如何，我们还是要敬畏市场，而金融市场是一个纠错能力很强的市场，既然钢联给出的预估钢厂10月日均铁水产量只减5万吨，那就以跌为敬，通过跌价倒逼钢厂控产。展望10月钢铁市场，钢价仍然有阶段性悲观情绪带来的压力，主要表现在：首先是对长假累库的阶段性悲观情绪产生的压力。从钢联的数据看，9月21日当周日均铁水产量增长到248.85万吨，当周5大材的产量增了13.12万吨，估计长假最后一周和长假期间的产量维持或略低于这个水平，而今年国庆长假是近几年难得的长假，估计大家以度假为主，节前补库力度应该不大，假期累库应该不低，或在100万吨左右，对节后的市场构成阶段性的情绪上的压力。其次是对期货盘面的阶段性悲观情绪带来的压力。根据交易所的数据，螺纹注册仓单超过12万吨，热轧卷板注册仓单接近27万吨，构成较大的盘面压力，尽管当下多头接货风险不大，但对一些小众的投机者而言，还是得选择斩仓。再有，对10月原燃料价格进一步阶段性下跌的悲观情绪，对钢价仍有阶段性拖累的压力。当然，山西发文坚持焦化行业高质量发展，要求10月底前关停4.3焦炉，将淘汰1824万吨产能。对短期煤焦价格仍有强势拉升的影响。展望10月钢铁市场，中下旬钢价会有反弹的主要理由是：首先是10月钢材需求有政策性和季节性的扩张。反应全球总需求的BDI指数自9月1日的阶段性低点1065反弹至22日的1593，接近今年的最高点1640，反弹幅度较大，预示未来一段时间全球的总需求将有一定幅度的回升。此外，根据四象科技卫星跟踪的8月数据，三大经济体新增施工面积环比回暖，同比增速连续第 2 个月回升，正在施工面积同比增速今年以来首次回升。《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提到，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。随着9月7000多亿专项债发行完毕，10月底资金使用到位，将较好地缓解流动性。9月20日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，也有利于形成良好的营商氛围，促进企业生产经营活动。10月是传统的基建赶工季节，建筑材的需求应该有所扩张。从制造业来看，8月全球制造业PMI指数环比回升了0.3个百分点至49，国内制造业PMI指数环比回升0.4个百分地至49.7，验证了9月在钢铁相对高产量的背景下，钢联的小样本库存前3周仍有90万吨的不增反降的表现，这跟许多人感观上的需求不好不太一致。中国中小企业协会公布的数据显示，8月份中小企业发展指数为89.4，比7月份上升0.1点，连续三个月回升，反映出在稳增长政策作用下，市场信心和预期有所增强，企业生产经营随着需求恢复启动扩张态势。也因此，更加说明了10月钢铁需求的扩张态势依旧。其次是10月钢材供给应该持续收缩。虽然钢联调查统计的日均铁水产量在9月过去四周日均增了1.93万吨，但整个9月钢联调查统计的5大品种钢材的大小样本产量之和分别是降了19 万吨和21万吨。至少有三个因素致使钢厂在10月继续收缩供给，一是盈利低迷致使部分钢厂自发性减产；二是随着秋冬季的到来，空气污染对供给的扰动；三是部分钢厂执行控产量的政策限产。综合供需两方面的预判来看，10月钢材基本面在长假累库后，将开启一段时间的持续较大幅度的降库，基本面的持续向好，将有利于缓解悲观情绪，增强市场信心。再有是10月钢厂成本对定价有较大影响。9月原燃料价格的上涨，对原燃料库存周期在一个月左右的绝大多数钢厂来讲，或说在原燃料价格相对高位的时候不得不执行长假前的补库，10月绝大多数钢厂生产成本将会受到影响，许多钢厂的吨钢成本或抬高100元~300元不等。从影响现货市场价格的一些主流钢厂定价来看，9月鞍本、宝钢等出台了10月多数产品出厂价格上调100元/吨左右的通知，抬高了市场交易成本，为钢价反弹提供了指引。对于绝大多数钢厂而言，今年年初的盈利指标大都没有按计划进度实现，10月是今年最后1个季度的第一个月，所以，如何不亏、减亏甚至提高利润是当务之急，成本加成定价模式就成了必然选择。应该说，9月最后一周的期现价格下跌是利空的较好释放，跌出来的机会比风险大。总之，10月钢铁市场，将迎来今年难得的供给收缩、需求扩张同时出现的现象，基本面将会在中下旬得到进一步的好转，钢材价格重心有望上移，也或走出先抑后扬的态势。本年度最后一次建议钢厂要积极落实控减产量，不但有利于确立铁矿石价格下跌的态势，也为四季度钢材价格反弹奠定基础。贸易商和终端企业在长假前后锁定一些必须的低价现货资源，或在长假前后逢低在盘面建部分甚至全部库存，并保持9月中下旬在盘面逢高空铁矿石的套利持仓。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（联系电话：021-26093368）。

我的钢铁网2023-09-28

深度解析：美联储加息至5.50%后，金融危机不可避免！危机面前，谁在“裸泳”？

有危机是系统性的，通过行业、经济部门或金融市场蔓延。这些现象之所以如此精确，是因为杠杆作用。假设以下： ABC对冲基金通过9,000万美元的贷款购买了1亿美元的XYZ股票，并以现金支付剩余部分。用金融术语来说，ABC的杠杆率为10倍。如果XYZ股价下跌5%，ABC的交易权益将减少一半。因此，他们损失了50%。更麻烦的是，贷款人、银行或其他金融机构将要求ABC提供额外的抵押品或现金，以将杠杆率恢复到10倍。如果他们无法产生资金，金融机构将强制出售股票，使对冲基金意识到损失。计算一下，如果损失为20%，您就会认识到，并不需要花费太多时间，金融机构也会面临风险。这个例子很简单，但它显示了杠杆如何显着增加借款人以及潜在的贷款机构违约的可能性。高潮开始退潮。当滞后效应赶上经济和资产价格下跌时，今天的高利率将让我们看到谁在裸泳。地区银行危机得以避免今年3月，我们被提醒更高的利率会如何引发危机。利率的飙升让许多银行措手不及。因此，随着存款逃离银行以寻求其他地方更高的收益率，银行被迫出售资产。大多数银行资产，无论是贷款还是证券，其交易价格均低于其购买价格。因此，银行出售了一些资产，以将杠杆率保持在监管最低水平。结果造成重大损失，进一步加剧了银行挤兑。第一共和银行、硅谷银行、签名银行分别是美国历史上倒闭的第二、第三、第四大银行。这三家银行的资产加起来几乎是倒闭的最大银行华盛顿互惠银行的两倍。由于大型银行也陷入类似困境，美联储出手救援并阻止了危机蔓延。为了遏制危机，它迅速制定了银行定期融资计划（BTFP）。该机制允许银行以折扣价交易的国债作为贷款的抵押品，贷款金额根据抵押品的面值确定。项目实施六个月后，BTFP余额继续增长，尽管增长缓慢。该计划于三月结束。因此，从现在到那时，他们可以延长该计划并展期现有贷款或终止它。该计划是量化宽松的一种形式，因此美联储可能会将现有贷款展期视为引发通胀。然而，关闭贷款机构将重新引发危机。（图源：RIA）谁在裸泳？美国债务水平及其与GDP的比率明显高于四十年前美联储主席保罗·沃尔克以两位数利率抑制通胀时的水平。债务总额是2008年的两倍，那场危机几乎让整个银行体系破产。（图源：RIA）简而言之，我们的金融体系中有很多裸泳者。考虑到大约五分之一的上市公司是僵尸企业，如下图所示，由Kailash Capital Research提供。正如他们所描述的，僵尸公司的债务支付超过了其利润。并不是所有的僵尸都会随着利率的升高而消亡。有些人的收入和利润增长速度足以满足其债务支出。其他人可能手头有现金来满足债权人的要求。然而，五分之一的美国公司中的大多数只能通过发行更多债务来维持生存。因此，即将到来的危机可能是僵尸末日吗？（图源：RIA）下面的图表警告说，这样的危机可能正在开始。（图源：RIA）正如过去的典型情况一样，银行、对冲基金和其他机构投资者都使用杠杆，也是主要的危机候选者。僵尸企业面临的风险是利率持续上升和收入疲软。对于机构投资者来说，如果利率居高不下而资产价格下跌，他们就会面临风险。如果信贷市场冻结，公司和投资者的风险就会成倍增加。杠杆和高利率会带来危机。虽然这样的警告听起来可能令人恐惧，但也可能相对温和，就像3月份的银行危机一样。正如过去所预料的那样，美联储或许能够将利率降至零，并以足够快的速度重新引入量化宽松政策，以防止破产。不幸的是，对于那些依赖美联储的人来说，他们并不总是掌握金融体系或经济的最佳脉搏。尽管有不祥之兆，他们还是将今年剩余时间的GDP预测范围从0.3-1.2%提高到了1.0-1.6%。

Dan19772023-09-28

注意了！T+2结算方式即将成为历史外汇市场将受到巨大冲击与变革

者很少的时间来开始新的外汇交易。欧洲金融市场协会估计，结算团队在交易窗口结束和结算窗口开始之间将只有2个小时的核心工作时间，而目前为12个小时。法国巴黎银行全球托管产品经理Emmanuelle Riess表示：“新的限制对国际客户来说非常具有挑战性。国际客户可能希望审查他们的运营模式。他们可能会考虑迁移后台或中台团队。预计买方将转向外包关系，以确保其资金覆盖范围。” 另一种解决方案可能是在交易后的第二天紧急完成交易。这可能意味着在众所周知的流动性不足的亚洲时段（通俗地称为“巫术时间”）期间会出现新的活动，因为成交量稀少，有时会导致大幅波动。DTCC亚太区营销与传播董事总经理Nellie Dagdag表示，一些美国公司已经将其交易后业务转移到美国西海岸，以应对这种转变。货币平台StoneX Pro EMEA董事总经理Thomas Friesleben表示：“伦敦仍将是主要参与者之一，但在两到三年内，交易可能会更加倾向于美国和新加坡。” 更长的交易时段对于许多业内人士来说，美国股票交易执行的加速是货币市场本身加速发展的号角。他们认为，技术进步意味着外汇两日结算也应该成为历史。交易后处理公司Baton Systems 欧洲、中东和非洲地区负责人Alex Knight认为，将员工转移到美国只不过是“增加员工数量”来解决这个问题。他提倡使用分布式账本技术来加速所谓的支付交易，这是一种协调转账以确保没有人提出索赔的结算机制。“更优雅的方法是使用自动化和技术，而不是需要将人们从物理上或从时区的角度转移到纽约。” 花旗对483名金融专业人士进行的一项民意调查将T+1加速结算列为影响其业务的最重要的交易后问题。距离这一转变还有八个月的时间，潜在的挑战正在上升到外汇行业的议程中，尤其是因为它们还引发了更长工作日的担忧。 Baillie Gifford在致SEC的信中表示，美国外汇柜台通常在周五晚上提早关闭，这可能意味着交易需要在亚洲时段以T+0的方式进行。它建议美国监管机构鼓励银行将交易活动延长至至少下午6点，每周5天。

阿泰尔2023-09-28

加元/人民币站稳5.4，加息预期飙升，美元重回“帝王”时代

，价格发展和货币政策重叠，美国和加拿大金融市场高度一体化，部分原因是跨境资本流动。” 澳新银行（ANZ Bank）的经济学家则表示，“加元仍有上升空间，油价上涨应该会在盘中交易基础上支撑加元——尤其是兑日元、欧元和英镑等能源进口国的货币。”“我们看到美元/加元在年底前将达到1.34。” 加拿大政府10年期国债收益率下跌3.3个基点至3.985%。类似美国政府基准债券的收益率降至4.4949%。目前普遍预测，年内加拿大央行仍会加息。BMO全球资产管理公司的固定收益和货币市场主管Earl Davis最近表示，他认为“2023年是升息的结束的一年”，但顽固的通货膨胀将使利率保持较长时间的高位。与此同时，CIBC Capital Markets副首席经济学家本杰明·塔尔（Benjamin Tal）表示，“加拿大央行是一家有偏见的银行，非常鹰派，可能会在 10 月加息。”他表示，加拿大的人均消费落后于美国，如果没有过去一年创纪录的移民涌入，加拿大的人均消费量会更加疲软。他说，这表明加拿大央行迄今为止的加息是有效的，没有必要再次加息。在美国，他认为消费者实力趋于平缓，但由于劳动力市场强劲，消费实力不会下滑太多。（加元/ 人民币汇率走势图，来源：FX168）截至发稿，加元/人民币汇率短暂击穿5.40，目前维持在5.40附近，报5.4071。投资者应持续关注即将公布的美国至9月23日当周初请失业金人数、美国第二季度实际GDP年化季率终值等经济数据。

慧宣鑫语2023-09-28

大派“放心丸”！加拿大金融管理局：经济好于预期，金融体系能够抵御经济衰退

近年来，OSFI采取了一系列措施来增强金融市场的稳定性，最近一次是在6月份将国内稳定缓冲 (DSB)提高了50 个基点。DSB 起到了一种应急基金的作用，加拿大具有系统重要性的银行——加拿大皇家银行、多伦多道明银行、新斯科舍银行、蒙特利尔银行、加拿大帝国商业银行和加拿大国家银行——被要求持有更多的债券，保证其掌握的资金能够弥补因经济困难造成的潜在损失。反过来，这也将普通股一级资本比率（一种不同于DSB的资本要求衡量标准，其作用同样是为银行提供额外缓冲）提高到 11.5%（所有六大银行都可以轻松通过的标准）。该监管要求于 11 月 1 日生效。 OSFI 每年两次重新审视上述监管措施，下一次的决定将在 12 月做出。Peter Routledge拒绝透露是否即将再次加息，但他相信适当的护栏已经建好。面对未来宏观经济形势的不确定性，他给自己留有回旋余地。 “我不想暗示我必须在 12 月之前做出决定。我将等待，（直到）所有信息到来。在此之前，我甚至不会考虑那将是个怎样的决定。”他说。 “我认为在过去 15 年里，不仅在加拿大，而且在全球范围内，我们监管机构都建立了非常强大的缓冲来吸收波动。” “我对加拿大金融体系的弹性充满信心。”

Lisa2023-09-28

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