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美联储半年度金融稳定性报告显示，顽固的通胀可能构成金融风险；不断恶化的地缘政治紧张局势可能损害全球市场；自3月份以来，银行业的波动性已有所减弱；自3月份以来，银行存款流出速度已基本稳定。

金融界2023-10-21

，在全球第二大经济体难以站稳脚跟之际，金融稳定至关重要。中国金融监管机构最近发布更明确的指令，要求其政策性银行和大型银行以更低的利率延长地方政府债务，此前他们曾敦促银行对债务进行展期和延期。 Michael Huang表示，这种债务重组也可能给地区银行带来压力，而那些风险敞口集中在二三线城市的银行可能会感受到最大的痛苦。他写道：“地方政府融资平台债务重组风险的上升，将给中国的地方银行带来负担。对其中一些银行来说，痛苦可能太大，它们自己无法承受。” 标普的数据显示，杭州银行(Bank of Hangzhou Co.)、重庆银行(Bank of Chongqing Co.)和成都银行(Bank of Chengdu Co.)对地方政府融资平台的敞口在区域同业中最高。此外，根据其“不利情景”，Huang预计，约74%的区域性银行地方政府融资平台债务将进行重组，而全国性银行平均水平为60%，这将导致地区银行的资本充足率下降3.6个百分点。 Huang指出，如果地方银行倒闭，很多地方政府支持地方银行的选择相当有限，中央政府将不得不介入，以防止任何系统性风险。他表示，这些地区性银行迄今已设法维持资本缓冲充足率，即使受到地方政府融资平台债务重组的打击，这些银行整体上仍有可能将资本充足率维持在监管要求之上。

tqttier2023-10-20

Chainalysis报告：欧洲的机构如何通过DeFi和Web3实验拓宽视野

交易和涉及数字资产领域的机构，从而促进金融稳定和市场诚信。 MiCA 似乎已经为加密货币创新创造了有利的环境。我们与法国、意大利和德国的行业领导者进行了交谈，以深入了解这些影响。在法国，随着法国迈向 MiCA 许可制度，金融市场管理局 (AMF) 立即欢迎 MiCA，并很快为该行业起草了额外的支持性技术标准。总部位于巴黎的加密货币做市商和金融服务平台 Flowdesk 的合规主管 Lorie Veillere 认为，这些监管发展是法国采用加密货币的主要驱动力。 “即使在推出 MiCA 之前，法国对加密货币监管的态度也是广泛支持的，”她表示。 “例如，2019 年 PACTE 法案引入了法国第一个加密资产监管框架，并详细规定加密实体必须证明他们已经实施了 AML-CFT 框架才能注册为数字资产服务提供商（DASP）。” 与此同时，位于巴黎的法国加密货币中心一直在蓬勃发展。法国兴业银行于 2023 年 6 月获得了法国第一个加密货币许可证，为其机构客户提供更好的托管、交易和销售机会。该领域的主要参与者，包括 Binance、Crypto.com 和 Circle，选择巴黎作为其欧洲总部。区块链开发商纷纷涌入这座城市，从事去中心化项目。这些进步可能有助于法国在今年的全球采用指数中排名第 23 位，就收到的原始加密货币价值而言，在该地区排名第四。法国许多较大的数字资产参与者似乎优先考虑探索DeFi ，这在我们的数据中得到了反映。如下图所示，使用交易规模数据，大型机构规模的转账在 DeFi 中比在中心化交易所中更常见。这些水平在过去一年中保持相对稳定。 2022年7月-2023年6月法国DeFi和CEX交易量占比就发送至 DeFi 服务的原始价值百分比变化而言，法国也处于领先地位。下图所示的 2022 年 11 月和 2023 年 5 月左右的更高峰值可能更多是由于用户寻求根据 FTX 崩溃以及硅谷银行和 USDC 价格下跌造成的波动进行交易，而不是欧洲各地的监管发展。无论如何，在这些时期，法国的活动通常比其他国家更加极端，这说明了其强大的 DeFi 影响力。 2022 年 7 月至 2023 年 6 月 CNWE 六大国家发送至 DeFi 协议的价值百分比变化 Veillere 的结论是，法国作为加密货币中心的未来取决于进一步的监管进展。 “法国监管机构和公共当局经常咨询行业领导者（通常是那些了解 DeFi 的人），以获取有关该行业状况和技术发展的见解。最近一次咨询发生在 2023 年 5 月。这种积极主动的方法可以实现第一个高效的 DeFi 监管框架之一。” MiCA 也有可能成为意大利加密货币增长的推动力，尤其是在拥有精通技术的人口的城市，这些城市的加密货币举措已经在增加。大约三年前，意大利银行创建了米兰金融科技中心，这是米兰金融区的现代化更新，私营和公共部门的行业领导者在此合作开展数字化举措。 MiCA 获得批准几个月后，意大利银行与 Cetif Advisory 合作，帮助机构探索 DeFi 和代币化资产。该项目目前正在利用基于以太坊的第 2 层协议 Polygon Labs 和代币化平台 Fireblocks 来实现其目标。正如意大利 Young Platform 首席运营官 Alessandro Perillo 告诉我们的那样：“米兰金融科技中心将成为促进意大利加密货币创新的关键参与者。鉴于意大利强大的金融部门和技术能力，该中心有可能引领区块链技术、DeFi 应用的创新，甚至可能开创将加密货币融入传统金融的新方法。” 德国是该地区另一个提供加密货币增长所需的一些关键要素的国家。 Boerse Stuttgart Digital 是欧洲受全面监管的加密货币和数字资产基础设施合作伙伴，其业务开发和战略合作伙伴关系执行董事 Sven Hildebrandt 博士向我们介绍了德国采用加密货币的一些关键驱动因素，包括为加密货币提供可靠的监管和教育的机构投资者。此外，他指出，“德国在技术区块链开发方面拥有非常强大的历史路线。例如，如果你寻找节点运营情况，你会发现德国拥有仅次于美国的比特币完整节点，这非常了不起。德国还拥有绝对数量最多的 web3 工作岗位，加密货币和区块链领域有超过 22,400 个工作岗位。” 2023 年 4 月，德国政府批准了《未来融资法案》（“ZuFinG”），该法案监管加密资产托管并提供破产保护。从那时起，我们看到了一些制度的发展。 Boerse Stuttgart Digital 正在与慕尼黑再保险公司合作开发完全保险的加密货币质押服务，预计将于 2024 年上半年上线。其他创新包括德意志银行与 Taurus 合作探索加密货币托管和代币化，以及德国 - 荷兰中央银行的“Project Atlas”绘制了链上交易。然而， Hildebrandt 博士认为，鉴于大多数事态发展都是在幕后发生的，这些行为的影响对于公众来说尚不明显。无论如何，这些行动代表了朝着正确方向取得的重大进展。 “总的来说，MiCA 为加密货币和数字资产的广泛接受铺平了道路。其统一、明确的规则以及对整个欧盟消费者保护的关注创造了一个安全的环境，增强了对市场的信任，并为个人投资者和机构打开了加密货币的大门。” CNWE 的加密货币未来尽管 CNWE 的加密货币采用仍处于早期阶段，但许多行业领导者对即将发生的事情感到兴奋。 Perillo 表示，创新潜力巨大，尤其是在智能合约、NFT 和 DeFi 等领域。 “看看传统金融机构、科技初创公司和监管机构如何应对加密货币领域带来的挑战和机遇，将会很有趣。” 随着行业中出现这些新的机遇和挑战，MiCA 等法规将继续发挥关键作用。然而，正如 Veillere 指出的那样，“仍有许多工作要做，特别是在协调所有欧洲国家的监管框架方面。关于 MiCA 的未来，我认为在监管机构、加密货币参与者的要求和扩大该领域的政治意愿之间找到真正的平衡之前，文本将进行多次修改。来源：金色财经

金色财经2023-10-19

IMF下调中国经济增长预期！GDP可能下降1.6%，房地产行业是“痛点”

当的目标水平。由于紧缩的货币环境可能给金融稳定带来压力，因此加强金融监管、对系统性风险进行警惕监控以及实现解决框架现代化至关重要。”

风起2023-10-18

晚间必读5篇 | EigenLayer到底是什么? 万字长文深度解析

分，但这些市场往往缺乏透明度，并可能对金融稳定性构成风险。因此，Atlas项目通过整合来自加密交易的数据和来自公共区块链的数据，为中央银行和金融监管机构提供量身定制的数据，以更准确地评估这些市场的经济意义。其自主开发的平台和基础设施，能为中央银行提供技术和分析能力，并将数据和成果公开共享。中国人民大学金融科技研究所对研究核心部分进行了编译。点击阅读 5.EigenLayer到底是什么? 万字长文深度解析近些年一直在web3赛道深耕，所以 WeDAO 做了一个web3项目的研究系列《WeMemo》，希望可以深入研究项目，从项目中得到原理，获得启发。在研究LSD赛道，那么就不得不了解EigenLayer项目。这个项目研究之后非常有意思，大佬的思维方式令我佩服?点击阅读来源：金色财经

金色财经2023-10-18

路透深度：中国投资者抢购地方政府债券，是在“刀刃上跳舞”？！

Peng2023-10-17

最凶险的是“债务悬崖”！路透：国有银行拟出手“兜底” 提供超长期贷款纾地方债压力

marsh2023-10-17

感谢拜登？！全球市场终于喘口气，碧桂园违约倒计时今日“恐怖数据”来了

，危及地区供应链、能源产出、经济增长和金融稳定，”Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda说，“拜登总统在该地区的存在可能会降低未来几天发生这种攻势的可能性，为市场提供一些喘息空间，即使只是一个小窗口。” 市场聚焦美股财报投资者正密切关注下一批企业财报，此前华尔街策略师警告称，企业盈利前景正在减弱。美国最大的银行摩根大通公司上周末公布了最新一季度创纪录的净利息收入，并上调了全年预期，高盛和美国银行成为关注的焦点，而花旗集团的业绩超过了分析师的预期。周二，美国联合航空公司也将公布最新财报，Netflix Inc.和特斯拉将于周三公布与科技相关的财报。除地缘政治和企业财报外，交易商还在关注本周多位美联储官员的言论。美联储将在11月议息会议前进入一段静默期。费城联储主席哈克周一重申了他上周的言论，称只要经济数据不急转直下，美联储就可以维持指标利率不变。美国银行对全球基金经理的调查显示，围绕经济前景的悲观情绪正促使投资者套现。以Michael Hartnett为首的美国银行策略师在一份报告中写道，10月份的调查显示，在夏季几个月有所改善之后，基于现金头寸、股票配置和经济预测的最广泛信心指标有所下降。现金水平占管理资产的比例已攀升至5%以上。在美国银行的调查中，净50%的投资者预计未来12个月全球经济将走弱，他们比以前更担心硬着陆。与此同时，“金发姑娘”(Goldilocks)的软着陆仍是基本假设。大多数受访者仍然相信，美联储已经结束了加息周期。聚焦碧桂园中国方面，房地产巨头碧桂园美元债的宽限期将于本周截止，外界密切关注碧桂园能否免于违约。据悉，此前碧桂园尚未支付9月17日到期的1500万美元的美元债利息，以及9月27日到期的4000万美元利息，两笔债券都有30日的宽限期。碧桂园若未能在10月17日支付1500万美元的9月到期利息，其离岸债务可能被视为违约。碧桂园拥有109.6亿美元的离岸债券和424亿元的非人民币贷款。如果违约，这些债务将需要重组，公司或其资产也有被债权人清算的风险。摩根大通指出，自2021年以来，占中国房屋销售量40%的发展商已拖欠债务。CreditSights数据显示，自2021年以来，中国发展商已在未偿美元债券1750亿美元（约8292亿令吉）中，违约逾1146亿美元。

厉害啦2023-10-17

中诚信国际袁海霞等：关于商业银行参与政府性债务重组的思考与建议

足率看，该指标是衡量银行风险承受能力及金融稳定性的重要参考依据，出于银行系统性风险考虑，大多数银行的资本充足率基本不可能下降到监管临界线左右，由于指标调整难度较大、压降幅度有限，通过调整资本充足率释放资金也较为有限。因此，在不考虑新增银行资本的情况下，仅依靠银行内部腾挪空间，可参与债务重组规模或远低于上述测算。第二，银行资源分布与区域债务风险呈非对称性，弱区域通过银行贷款置换化解债务难度相对较大。全国性银行资源主要集中于经济财政实力较强的省份，其中广东、北京、江苏、上海、浙江五省市资产占比超过五成，高于上述地区隐性债务合计比例；部分西部省份，如贵州、广西等，全国性银行资产及网点分布均较低，且与发达地区相比，其城农商行资质也相对较差，对债务化解贡献或较有限。从风险来看，西部地区部分省份风险较高，尤其是贵州。在部分弱区域银行资源较少但债务规模较高、风险较大的背景下，通过银行进行债务重组的难度较高，是推动银行贷款置换进一步开展的另一重硬性约束。第三，部分地区债务风险高，优质银行深度参与意愿不足，重组博弈难度较大。债务重组本质上是将风险从企业向商业银行进行转移，短期内商业银行监管指标会有所恶化。因此，部分资质相对较差的银行或难以承受债务重组带来的利润损失及不良风险，优质银行或更具备参与贷款置换的能力。但同时，对于部分债务风险相对较高地区而言，银行贷款置换意味着其未来要承担更高风险，且存在超长时间展期、大幅压降利率的可能，盈利需求及风险考虑下商业银行深度参与债务重组意愿或不足，叠加地方政府对优质全国性银行协调能力相对较弱，重组博弈难度较大。此外，政府性债务涉及范围广且程度深，尤其是弱区域，债务重组往往需要涉及多家商业银行，协商时间或较长，会进一步加大博弈难度。三、关于稳妥推进商业银行参与政府性债务重组的建议在压实地方政府化债主体责任的前提下，商业银行参与化债应遵循非必要不推进的原则，以风险相对较高、债务滚续更为承压的地区为主谨慎开展，可选择具有一定收益的债务类型，减少与化债资金成本的错配及银行经营风险。同时，政策层面应进一步完善制度保障，适当加大资金支持。此外，银行自身也应注重风险控制，审慎考虑是否参与化债，并合理设计重组方案，避免风险传导及扩散。（一）银行参与化债须在压实地方政府责任及非必要不推进等前提下，以局部为主谨慎开展由于地方政府性债务规模较高而银行资金较为有限，且全国性推广对银行影响较大，也易产生道德风险，因此商业银行参与债务重组应在局部区域谨慎、有序推进，选择风险较高区域且具有一定重要性、收益性的债务进行重组，将有限的资金用到“刀刃”上。一方面，须在压实地方政府化债主体责任的前提下，重点支持部分流动性更为承压区域的债务重组。对于自身能够较好地实现债务滚续的区域，须依靠地方政府自身进行化债；对于债务风险较高、面临较大流动性问题的地区，如山东、贵州、天津、湖南、重庆等，以及财政经济实力较弱，依靠自身难以化债的地区，如辽宁、黑龙江等，银行资金可予以重点支持，避免流动性及财政资金周转问题而引发的区域性、局部性风险传染及扩散。另一方面，考虑银行资金成本及监管要求，债务重组类型或须具有一定收益。根据测算，若承担5万亿元（约占隐债规模的10%）债务重组，并假设原债务成本为7%，那么在满足净息差不低于1.8%、ROA不低于0.5%的前提下，最低发放贷款利率为3%，若进一步考虑银行资质差异，部分地区最低利率或高于3%。因此，商业银行参与债务重组可优先选择信用资质相对较好且具有稳定现金流的企业或项目，例如交通、水利等领域的债务，即使置换风险较高、项目收益相对较低的债务，也应注重置换规模及风险控制，切勿过度影响银行日常经营。（二）完善制度保障加强银行资源协调，适当加大资金支持力度目前商业银行参与债务重组面临参与意愿不足、银行资源与区域债务风险不匹配等制约，仍须更高行政级别甚至中央层面进一步完善相关制度保障，协调银行等金融资源以推动地方债务化解顺利进行。中央层面，可针对重点区域进一步出台支持降息展期等相关文件，为地方债务化解提供良好的政策环境，引导全国性银行资金予以适当倾斜；地方层面，各级政府也须进一步摸清区域债务风险及可动用的银行资源，并以此为基础完善化债具体措施，在不引发银行风险的前提下，协调当地银行积极参与债务重组，推动债务化解进程。同时，银行参与债务化解需要较为充足的资金支持，后续或须进一步出台相关政策为商业银行提供长期稳定的低成本资金来源：一是研究发行政府债券补充化债银行资本金的可行性。一方面，可适当扩大专项债补充银行资本金范围，将部分参与债务置换但面临资本约束的银行纳入专项债支持范围；另一方面，可参考特别国债1998年首次新发用途，增发特别国债为化债银行提供资本金。二是探索建立相关专项支持计划的可能性。近期媒体表示央行或将设立应急流动性金融工具（SPV），由主要银行参与，并通过这一工具为城投提供低成本、长期限流动性支持，政策层面对化债资金支持力度或将加大。事实上，笔者自2023年初起多次提到，央行可研究设立特殊专项计划为化债银行提供低成本资金支持：一是参考保交楼贷款支持计划或小微企业贷款支持工具，以先贷后借的方式为商业银行提供低息甚至免息资金，商业银行在进行贷款置换后，向央行申请资金支持，对于符合要求的贷款，央行予以一定比例资金支持。二是对于参与重点区域存量贷款展期的银行，可研究按展期贷款的固定比例（参考普惠小微企业贷款延期支持工具可设置1%）予以激励的可行性，从而提高银行参与积极性，并在一定程度上维护银行经营的稳定性。三是持续为地方债务风险化解提供低利率环境。若整体利率较高，银行或面临更大的负债成本约束，以低利率贷款置换高利率债务的意愿及能力均不足，即使部分优质银行能够参与债务置换，对其经营损害也较大，不利于长期稳定健康的发展。因此，须持续为债务重组创造低利率环境，或通过继续引导降低银行存款利率、降低政策利率等，为贷款置换提供更多空间。（三）审慎选择银行并合理设计重组方案，部分弱资质平台债务重组可由政策性银行等大行牵头银行参与地方债务化解的本质是将短期限高息债务置换为长期限低息贷款，从长期看基本可实现保本微利，但短期内对银行的资金规模、经营效益等均会产生较大影响，造成银行的相关监管指标进一步恶化，部分银行由于资本不足、净息差压力较大等，或不能深度参与债务重组，如陕西、河南、甘肃等地，仅考虑上市城农商行净息差，几乎没有可动用的银行资源。出于金融系统稳定性考虑，须审慎选择商业银行参与债务重组，以优质银行作为化债主力。具体而言，对于现金流较为稳定、资质相对较好的企业，可由国有大行、股份行、优质区域性银行与企业单独推进债务重组，就当前债务进行展期或置换；对于风险相对较高但具有区域重要性的企业，可由政策性银行或国有大行牵头，以银团形式进行债务重组，避免债务风险集中而引发银行经营危机的可能性。同时，须在防风险的前提下根据企业特点设计重组方案，合理安排企业还款防范偿付风险，考虑到当前企业资金压力较大，可采用“先低后高”的还款模式，即在偿付期限内，约定初期设置较低的还贷金额，后期还贷金额逐步增加直至按时足额还清；对偿付风险较大、可能形成关注类或不良类贷款的企业，须持续监测企业经营及还款能力，并提前做好预案。此外，必要时可建立针对债务重组的贷款风险补偿机制，即若参与债务重组的资金发生损失，可通过偿债基金、财政补贴等方式，对发生损失的部分予以适当补偿，如可设定对重组贷款损失的1%~3%予以补偿，提高商业银行参与积极性的同时有效降低银行不良风险。（袁海霞为中诚信国际信用评级有限责任公司研究院执行院长、财政部政府债务咨询专家；汪苑晖为中诚信国际信用评级有限责任公司研究院副总监；王晨为中诚信国际信用评级有限责任公司研究院研究员。原文刊登在《清华金融评论》2023年第10期总第119期。）

金融界2023-10-17

香港金管局总裁余伟文：无需改变联汇制度

中提到，联汇是一个好制度，是香港货币和金融稳定的根基。时代在变，金融市场的变化尤为急遽，影响也尤其深远。金管局的团队必须时刻有准备、也要有能力去拥抱转变、驾驭转变。但我们也提醒自己，对于好的制度要坚持，这不是因循，而是一种经过深思熟虑后的择善固执。还是那一句：我们无意、亦无需改变联汇制度。

金融界2023-10-17

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