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计算机ETF（512720）收涨5.71%、软件ETF（515230）收涨5.41%

创或将全面启动。根据IDC数据，我国金融行业IT支出预测未来五年的CAGR为11.34%；根据前瞻研究院测算，我国能源行业IT投资规模CAGR约12.22%（2018-2024E），医疗信息化市场规模CAGR约15.38%（2015-2020年）。考虑到行业信创的渗透率有望加速提升，综合考虑上述几大典型关基行业IT支出的增速，行业信创的平均发展增速或将接近30%（成倍于行业IT支出的平均增速）。计算机软件板块公司三季度经营陆续恢复，在基本面边际向好的背景下，有望迎来机会。尤其在市场担心海外衰退的背景下，计算机软件行业总体偏内需，叠加板块调整已两年有余，估值处于历史底部，叠加自主可控催化，可以关注计算机ETF（512720）、软件ETF（515230）的投资机会。

有连云2022-10-26

超块链创始人史兴国对谈谷燕西：深度解析新公链Aptos上线风波与Web3应用底层逻辑

香港作为世界知名的自由港，凭借多年的金融行业经验与人才，我们预计将是虚拟资产中心的有力竞争者。但无论是从技术人才储备、政策开发力度还是Web3公司数等方面，香港的条件似乎都称不上完美。请问谷总，在政策宣言之下，香港能凭借哪些竞争优势来角逐Web3中场？在Web3的发展中，香港可以做些什么，又是否可以与内地的发展进程互补呢？【谷燕西】早年我在美国期权交易公司工作，而后在深圳负责信息技术，直到16年开始接触区块链行业。在我看来，现在Web3或者虚拟资产其实都是与金融相关的，都是从最初的比特币开始衍生而出的区块链应用，然后又后面有各种各样的创新，在自然发展中延续。所以现在各地方对这件事的侧重点不一样，有时候叫加密资产，美国这边喜欢叫Web3，只不过Web3覆盖的面的更广了，这就包括所有分布式记账和分布存储，甚至到DNS域名分布。这一套都被归结为Web3。所以，香港最近提出的政策是非常令人感到兴奋的。首先香港有非常好的金融市场基础，也有自由贸易的相关法律制度的保证。当政策明确表示虚拟资产要在香港发展的时候，也就推进了香港成为全球虚拟资产中心的过程。全球视野下，单从地缘上看，亚洲和美国是虚拟资产发展最活跃的地方。美国是一直马不停蹄，虽然出于疫情的影响，对双方都会有一些阻碍，但目前也在逐渐回归正常。按发展的趋势来说，我认为两边的发展都是非常快的，甚至坦白讲，亚洲的发展甚至要比美国更加领先，香港恰是其中佼佼者之一。在区块链技术的应用方面，包括支付、交易等领域，香港在早期都是比较领先的，香港也有一些注册的虚拟资产交易所，也是在全球范围内非常领先的。只是在监管方面监更加从严，这一点也在今年的美国上有蛮多体现，只不过香港更早。因此无论是稳定币还是最关键的落地应用方面，香港都开始逐渐落后于美国，甚至新加坡这个对手也趁势崛起，成为圈内人热议的创业热土。回到刚才您说的话题，香港是否有这个条件成为全球虚拟金融发展中心，我认为它有非常好的机会。一方面它有过去的主流金融市场基础，在资本体量还是金融相关法制都可以为虚拟资产发展提供土壤，另一方则是我刚才讲到的加密应用的基础。政策明确后，在香港政府的支持下，我相信香港一定会吸引更多的人才和资金入场，只要创新的基本要素齐全，我相信香港会成为一个比较领先的虚拟金融资产发展的全球范围的中心地区。我认为在这方面，就亚洲来讲，它比东京的可能性更大。我们知道，新加坡现在已经非常领先了，不管是创业公司还是主流金融机构的参与，都是走的比较前面的，汇集的人才也比较多。但日本还是相对保守，所以他们要发展起来还需要花很长时间，所以往后（亚洲虚拟金融市场）大概率会形成新加坡、香港再是日本的中心格局。【史兴国】香港对内地的吸引力比其他亚太地区要高很多。本质上讲，香港就像您说的，它的基础一直都不差，但是在虚拟资产方面的积极性在近些年来，显然是被其他一些地区比下去了。所以我们也特别希望香港在虚拟资产领域，能够至少在亚太地区领先，最好是国际领先，而且能够保持政策的长期性和一贯性。除了政策之外，其实香港也有计划的在吸引上下游的主要参与者去落户香港，在香港形成一个相对完整的小气候。【谷燕西】说到这，史总对香港竞争加密金融中心是否看好？作为离内地最近地区，香港拥抱虚拟资产是不是内地Web3从业者的机会呢？【史兴国】这点上我是觉得最大的好处就是香港和内地可以很多方面互补。此前内地的很多Web3项目，包括加密资产项目，由于监管的原因迫使项目多数是在海外发展，但它们其实更多的依赖国内的开发资源和应用开发能力。而且要在更远的地区去经营它的业务的话，一方面会有距离上的问题，第二方面也需要快速适应其他地区的政策、环境、文化，避免水土不服。香港本身是一个中华文化为基底的地区，中文交流也非常顺畅，前段时间有一个观点在整个行业里头刷屏，说的就是中国人是不是成为了Web3的犹太人，它的意思指的是由于中国人在语言沟通上的问题，可能在西方的一些投资者看来，他的竞争力不如英文环境中的海外项目高。但在香港就不是问题，中文也是一个很好的沟通媒介，如此就非常容易发挥内地Web3产业在人才方面的优势和在应用开发方面的优势。从这方面来看，内地的Web3市场能够给香港的虚拟资产类的应用提供更多的实体业务支撑，同时香港的虚拟资产相关政策可以让内地的更多实体业务有机会与虚拟资产这种运营方式结合起来，在某种层面上达到一个合法合规的境界。而且香港有内地所缺少的金融灵活性，香港可以在发挥自身优势的同时利用内地的开发人才优势和应用优势。这样的话，在整个大基础上，香港其实是要比东京，甚至比新加坡都不差的，所以我们特别期待这个政策能有能真正起到推进作用并且保持下去。香港的机会对于现在Web3从业者是一个不应错过的机会，大家应该对此保持格外关注。近期Web3世界以及加密市场的另一个热点应该是有Meta前团队打造的新公链项目Aptos，过去的加密世界创作过很多公链神话，而Aptos又恰好是这么一个团队履历无懈可击，顶级机构纷纷参与的项目，自然吸引了所有人的关注。但问题是，Aptos在推出生态币前的估值便已高达27亿美元，由VC吹胀的这个大泡泡似乎在刚上线时就引发了一些质疑。据加密货币投资机构Paradigm工程师@ParadigmEng420发推文称，虽然Aptos已启动主网Aptos Autumn，但Aptos目前的TPS低于比特币，并且大多数代币要么被质押，要么准备被抛售给散户投资者。此外，Aptos在上线前的造势中称理论TPS高达160K+，可上线后TPS却在4起步，后续在Explorer上显示达到了11,这一点也很难让人理解。在加密世界的舆论风波下，Aptos关闭了Discord评论区，并解释称这是出于安全的考虑，只是这份回应相比Paradigm的质疑在力度上要小了许多。而且10月19日，Aptos在币安上线后已出现大量砸盘。请问谷总如何看待Aptos的这次上线风波？这反映了如今加密圈的什么状态？【谷燕西】我从一开始就不认为Aptos是一个可行的项目。你可以把区块链当做是一个产品，既然是产品，自你开放这条公链开始，就会出现无穷多的竞争者，你就必须要有自己的特色与其他人区分开。就像手机中的黑莓主打安全性，诺基亚主打稳定，安卓主打生态的多样性，而这些并不是从竞争者的体系中演化而来的，而是独特独立的。这也是我们常说的产品差异化，差异化并不是成功的标准，而是成功的必要条件。就像微软做的Windows phone就没能做成，但如果没有创新，那就更不可能做得起来。在区块链领域，这一情景就是在以太坊出来之后，后面出了无穷多的公链项目，但迄今为止，还没有一个跟能跟以太坊相匹敌的。那Aptos有什么特点呢？实际上，它本身是不是个公链，而是个联盟链。既然是联盟链，它本身这个产品定位就有问题，它不是跟以太坊是一类的。如果说有什么差异的话，那应该是行业里很多文章提到的move语言和共识机制。但这也不是新东西，市场上也早有就相似的品类出现了。总的来说，Aptos就是联盟性质的节点以及不算创新的创新的结合。直到今天，我们都不知道联盟链这个产品结局如何，而且Aptos本身在功能方面也存在问题。至于move语言，我们做开发的都知道，哪有一个产品是因为它的开发语言做出差异化的呢？这在我看来是不靠谱的。而且刚才您提到的每秒交易量也不靠谱，如果单纯追求交易量的多少，我们直接做一个中心化系统，大家互相信任就行了，为什么要做一个这么多节点的网络来追求性能呢？ Aptos实际上就是把过去的中心节点控制变成了多个节点控制，但这也不是像以太坊那样的自由公链，虽说以太坊也不是绝对自由，现在又变为POS，但总体上还是自由多了。所以Aptos这个链本身的定位就是有问题的，上线后单纯以TPS来衡量公链的水平也是一件根本不靠谱的事情。还有一个是产品路线问题，代币模型作为区块链项目的核心关键，一般都是在白皮书、roadmap公布，时间上肯定是在上线前一段时间的。但Aptos是在上线的前一天才公布它的代币经济模型，我认为这就是不靠谱的表现。如果这是一个非常正规的产品的话，代币模型设计应该在产品出来之前就向大众公布。我个人认为，任何一个一开始就投入大量资金的项目，成功的概率是非常小的。现在也没有哪些好的创业项目是一开始重金砸出来的。当然这句话说的有点绝对，许多互联网项目也是靠钱堆起来，但砸钱的项目成功率肯定不高。【史兴国】刚才谷老师说的其实都挺切中要害的。我们团队也从技术方面分析过，和您一样，我们并不看好Aptos。【谷燕西】我只是从概念、产品设计定位和执行运营过程中说一下Aptos的问题，在技术上我就不大了解、这方面您是专家，您是如何看待Aptos这些备受质疑的内容呢？move语言新公链这些项目是否配得上这么多顶尖机构资本的倾注呢？【史兴国】在Aptos上线之前，负面信息比较少的时候，我们就比较中立的说了一些它的问题。但是通常大家都听不进去。很多人觉得Aptos好，他们更愿意去主动的去寻找对Aptos比较有利的信息。直到现在Aptos表现糟糕，大家开始质疑的时候，各种负面言论又出来了。我还是从技术中立的角度来说说我对Aptos本身的看法，也算为Aptos这个新项目说上几句公道话吧。本质上讲，我还是站在一个负面的角度来看这个项目的。我们先从问题说起。在Aptos上线之前，它的白皮书等等这些公布出来之后，我们就针对它的技术方案做了分析。按照它公开的内容来看，他宣称自己针对Web3场景能够做到更好的安全性、可扩展性和可升级性。但它的架构和技术，并不支持这点。 Aptos主要的特点是它的move语言，而它自己宣称move语言能提供更原子化的资产交易，也就是资产交易的时候很难因为开发者的失误造成资产损失，也就是不管是开发者还是黑客想让Aptos产生错误的话都会更难一些。不能完全制止，但是会更难一些。第二个是密钥托管方面，Aptos称有一个更好的这个托管方式，用户作为一个Web3使用者不用担心密钥丢掉之后资产就完全丢失，你还有某些方式可以让你的资产再拿回来。从某种程度来讲，这就是让资产不再完全独立锁定到一个密钥上，它可能是由多个密钥和多种方式去控制它。第三是利用move语言做并行，让这个交易可以变得更快一些。这三项都是move语言本身带来的，这点上move确实要比现在的语言要好很多。但它本质上增强的是应用层面的安全性或者性能，因为它并不处理链这一层的问题。所以它既不解决链一层的安全性，也不解决链一层的性能问题。可能非技术人员不太理解链层的性能和应用层的性能的区别。我们可以想象一下，链层更像是一条马路，而应用层就像马路上跑的车。如果马路本身不够宽，你即使把车的载货量增大了，它仍然没法让链的业务容量增加。 Aptos所提的并行全都是在交易之前做的各种处理，包括流水线，排队等等，这些问题并没有解决区块链层的性能问题，区块链的真正瓶颈是出在区块的容量和区块本身的区块能力上。其实串行架构的区块链在这两方面都是无能为力的，Aptos并没有解决这个层面的问题，所以在未来它也不具备它所宣称的这种扩展性和可升级性，自然也就无法在性能上去满足Web3的需求。因为它没在链层做改进思路，它还是靠合约层的合约虚拟机来解决问题。这种解决问题的方式会让底下的串行架构所有的往性能上的努力都付诸东流，毫无用处。除非以后公布新的技术方案，在现有技术方案的条件下是达不到宣传的效果的。这是泼冷水的部分，但同时我也为Aptos上线说几句公道话，这是出于对新项目、对创新者尝试的肯定。首先我们对Aptos也不需要彻底失望。Aptos使用的是BFT类的共识，这种共识是一种比较偏中性化的共识算法。相比POW，这种共识能做到更高的TPS。如果在上线的时候没有表现出足够高的共识速度，那其实是它没有表现出BTF共识的应有的水平。对此，业内给出了两个原因。一个是可能是因为交易量不大，所以没体现出它的性能边界，比如说我现在的交易量每秒就四个，所以你看到的TPS就是每秒四个。另外一种说法是可能是因为这个项目刚刚上线，磨合还没有充分调优。第二点对于新上线的系统确实是很常见，在这点上，只能对新项目保持一点耐心。因为我相信使用BFT类共识的区块链，不需要特别的处理就能达到几百和上千的TPS。但是BTF共识就像您说的，它是一种联盟链常用共识，而且它的共识性能受节点规模拖累较大。这是当时为什么Aptos把节点规模定义在21个节点，没敢把节点规模弄得更大。我们也做过实验室测试，在节点规模不超过十个的时候，性能表现还可以，一旦节共识节点超过十个，它的性能就急剧下降，最后甚至下降到不可用的程度。如果它继续产生这种共识，即使未来优化好了，也要严格控制节点规模。否则最多也就是达到目前Solana的水平，也就是几千TPS而已。从这个角度而言，即使用BFT共识，Aptos想达到10万以上的TPS，那也是把底层链架构全都换成并行架构的情况下，否则上10万TPS是不可能的事。但我们必须肯定的是Aptos试图在应用层面去解决资产原则性还有密钥托管的事情，这点确实是Web3的痛点，这一下就说到很多非加密行业使用者对Web3门槛问题的核心。所以他们如果能解决好这个问题，再加上BFT共识能提供的数千TPS的性能以及明星团队和资本的背书，未来Aptos不一定能够像以太坊这样形成一个非常大的生态，但至少在资本市场方面还是有一定机会的。严格来说，Aptos项目切中人们心目中的痛点，就是现在Web3的门槛太高。Web3 对于新手来说是出了名的笨重和不直观。初创公司正在抓住机会，让 Web3应用产品的用户体验变得更好，以吸引更多的用户。而Web2世界的一些巨头也在向Web3世界靠拢。例如，星巴克前段时间宣布推出Web3 平台 Starbucks Odyssey，将星巴克的忠诚度计划与 NFT 平台相结合，允许其客户赚取和购买数字资产，从而解锁独家体验和奖励。两个世界的应用似乎在互相靠近，或者同时并用，例如以Opensea为代表的应用在使用Web3后台的同时不得不采用Web2的前台。谷总认为，Web3应用同Web2应用的本质区别是什么？什么样的产品类型最有可能成为Web3的应用呢？【谷燕西】我觉得现在的Web3就是像物理中的无摩擦状态一样，这是一个理想的状态，在现实中永远不可能达到，但是它确实可以在实际中进行部分应用。如果我们看真正的Web3的定义，应该是所有东西都是分布式的：分布式记账、分布式存储、DNS还有分布式的身份。一个纯粹的Web3应用中一切都应该是分布式的，但是现在根本不可能达到。我认为当时最接近Web3的应用是DeFi，但除了那些币本身之外，DeFi也不是完全分布式的，除了比特币。其他包括稳定币都是再中心化不过的一个产品。所以我认为现在没有纯粹的Web3应用，Web3更多是一个概念，平时我们知道就行了，但是千万不能在实际应用中去想着自己是在开发一个Web3应用，这是根本无法实现的。真正做应用还是要脚踏实地，你要真正要解决什么样的一个问题，Web3的各个组成部分中哪些能借用，能帮你提供一个更好的解决方案，这是最主要的目的。我们在提供一个解决方案的时候，要看一下Web3的哪个部分能用。比如说是区块链可能记录某一个部分或者是代币，用来激励用户的更多参与，或者是用NFT来代表一体化的资产，就像星巴克的NFT或者其他藏品，让这些作品的数字化版本能更好的流通。我觉得这样才是切实可行的考虑。不能一味的为Web3而Web3。当然您刚才提到所谓现在的Web3门槛高的问题确实是都可以解决，而且这种解决也不一定就要使用Web3分布式的方法，我们完全可以基于现有的技术把门槛降低。在美国市场就有很多这方面的应用，包括账户的设立、助记词托管等等，都为用户提供了一些便利的但是与中心化的方式相结合的方案，我认为这样就达到目的了。在Web3各个领域里，用代币来代表实际资产的方式是最成功的，加密货币和稳定币的发行也增长迅速，这个市场都看得到。当然，用代币代表证券目前还不行，因为证券法的限制还是很多的，但我们也看到这实际上是非常可行的。 Web3可以让证券在全球范围内7×24小时流通，让全球范围内每一个能接触互联网的人都能参与交易，这个就是它的潜力。只不过在目前的证券法规的限制下还不能落地，但是趋势已经很明显了。在非同质化资产方面，我们也知道世界上有无穷多的非同质化资产，体量巨大。包括房地产、艺术品、会员证或者是各种证券。比如说最简单的月饼券也完全可以做成一个数字品来流通，当然还有电影票、门票之类的都可以这个化为NFT。所以NFT是非常可行的一个应用领域，而且它跟实体资产能够挂钩，这样就有更多应用的可能，我想这也是为什么包括美国NBA、星巴克、耐克等品牌纷纷参与进来的原因。这体现了一个明显的趋势，就是实体经济看中了NFT的潜力，所以都进入这个领域来尝试。其中自然有好有坏，但这都是探路者们必须经历的问题。【史兴国】确实很多企业在努力做这个事情，但是在我们看来它没做好，有时我们也为企业着急，这也是为什么我们做这个系列访谈。我们希望让行业里的更多参与者能够参透Web3的本质特点，能够在这个行业里，自己身体力行去尝试的人带来一些经验，少走些弯路。【谷燕西】是的，那请问史总认为Web2应用与Web3应用有哪些本质区别？您心目中的Web3的产品应用类型是什么样的呢？【史兴国】这块的区别可以从两个角度来说，一个是技术角度，一个是业务角度。其实最大的区别是在业务角度，而技术角度其实并不是泾渭分明的。就好像Web1和Web2两种技术其实也是相辅相成的关系。到现在为止，我们知道现在是Web2时代，但是Web1时代的网站仍然在这个以APP和社交互动为特点的Web2时代中发挥作用。从整个互联网的发展趋势来看，那么Web1时代是由机器和信息组成的网络，所以它只能够浏览，缺乏互动，商业模式变得和媒体比较类似。 Web2时代相对多了一个要素，就是人开始参与进来，变成信息平台与个人的关系。这时候就相当于具备了一种互动能力，这种互动能力成为了Web2整个发展历程的显著特点。到了这个时候，流量是起来了，用户也来了，但变现实际上仍然很曲折。有好多流量平台花了很大的成本去维护流量，但是并不能从流量上获得他应有的回报。到了Web3时代，Web3技术上实际上比Web2又多了一个抽象维度，这个维度就是价值维度。同时Web3的用户还有具备一个特点，就是他不依赖特定平台，有一定的独立性。在这两个特性的加持下，一旦有业务具备需求，就很快会有信息、人才、资本共同汇聚的具有社区性质或者社群性质的独立运营体。这就意味着这种技术是一种能够产生经济闭环能力的技术，这是Web3和Web2时代的最大不同。在这种技术影响下，流量就不再是一个简单的数字了，它可能是一种是可量化、可变现的资产。用户会变成品牌和渠道的一部分，而不仅仅是一个影响对象。权益和文化共鸣成为企业产品的一部分，不仅仅是简单的部件。渠道也变成了企业的一种文化共“营”，这里的营指的是运营的营，而不再是现在这种简单粗暴的营销。企业拥有的也将会是一种业务共存的生态。以前只有像苹果这样的多元化大公司才有能力支撑起生态，但是在Web3时代，由于用户具备独立性和他们之间权益的交叠性，会有越来越多的企业可以跨域的去共同拥有一个生态。在这个生态的滋养下，企业的商业模式就会变得更加稳定，更加可预测，回报也更加具体。所以，我相信在这种趋势下，如果任何一个先进经济体忽略Web3技术的影响，它很快就会失去竞争优势。因此我现在比较看好的是早期的Web3产品，就是将文化属性和线上属性比较好的结合在一起的这种产品。其实您刚才讲到的不管是门票还是一些其他的权益，比如像文旅类的业务就有这样的特点。文旅类的业务实际上是多个行业共同组合形成的产品，它包括旅行的机票、住宿、景点甚至衣食住行。这种组合型的产品在以前的中心化运营的情况下，是靠一个些类似于旅行社的中心化组织为用户打包，后来到了自由行时代，大家开始自己组合产品。也就是说，这些产品的权益存在一种自组合以及在文化引领下形成的一种重新打包的可能。Web3就是非常容易将这些东西聚合到一起的东西。另外一个早期能够看到Web3发挥作用的是私域运营方面的产品，Web3能够解决私域流量粘性不足的问题，能够让企业把品牌运营升级为生态运营。现在很多企业都在讲生态，但是在生态方面实际上一直都找不到抓手，找不到重点。眼睁睁看着苹果甚至小米把生态运营得很好，自己就是不知道怎么去推动它。实际上靠传统的营销方式是没法运营一个生态的，但Web3技术就能让生态很好的建立起来。当然现在Web3还是早期，我之所以说这些应用方向是早期应用，是因为Web3 作为下一代互联网，现在正处于抢滩登陆的阶段，谁能打造出更符合下一个时代的应用，谁就有可能成为新的 BAT（百度、腾讯、阿里）和 FANG（脸书、亚马逊、奈飞、谷歌）。相比于已经成型多年，在技术、数据、财力等方面实力雄厚的Web2应用平台，Web3 应用大多尚处于初级阶段，产品类别较少，形态相对粗糙。比较典型的就是此前备受关注的社交赛道，Web3 社交应用显然无法如 Web2 平台那样通过获取大量用户数据从而精准营销，如此也难以实现商业模型的逻辑自洽。此外，纵观社交赛道的很多产品，似乎都逃不过目标用户仅限于加密用户的怪圈，如果加密世界无法从外界吸取新鲜血液，那这些获得百万乃至一亿美元融资的应用的发展都会受限于加密世界的用户规模，后继乏力。此外，Web2时代开启的赛道中还有电商，可去中心化电商甚至不如社交，在行业里几乎没有引起什么水花。请问谷总，将现有的Web2的产品做成Web3是错误的吗？原因是什么呢？【谷燕西】这显然是错误的。如果现在有任何一个Web3产品试图做分布式推特或分布式YouTube，我认为这都是定位错误，这根本是不可行的，因为迁移成本太高了。而且，Web3迄今为止看到的产品并没有比Web2的相应的产品形成足够大的性价比差异，以此来吸引用户放弃现有习惯转而使用Web3的版本的产品。所以但凡提什么分布式推特或者分布式YouTube，基本上看都不用看就知道没戏。我倒认为Web3产品不光是只有分布式技术，而且在产品方面也会有和现有的产品是完全不一样。在所谓的Web2时代，通讯人跟人之间的通讯，这定义了它跟Web1的主要区别，Web1的雅虎、搜狐其实是信息汇集，是单方面传播，个人没法参与。Web2的微信、推特和Facebook这类东西都是让大家共同参与。所以Web2产品跟是Web1产品完全不同的。 Web3也是同样的道理，Web3的完全分布式更要求差异化。首先我认为，真正成功的Web3产品不会是一个现有的产品种类，不可能是什么即时通讯，或者是长视频短视频、电商，甚至包括搜索等等。Web3的爆款产品肯定不会出现在现有的产品种类里面。其次我也认为它是一定不会从企业开始。所以您刚才提到的企业如何建立生态的观点，对此我持有不同的意见。我认为Web3爆款的产品一定从个人用户开始，而不是从星巴克，NBA这样的中心化组织开始。因为Web3是分布式，分布式讲究的是个体和个体之间直接交易，而现有的机构不管是NBA也好，还是亚马逊也好，它们都是中心化的。让一个中心化的实体来参与分布式生态，这本身就是个矛盾。另外，就企业和个人来说也从来不是企业率先采用创新的，除非这个产品本身就是针对企业的。比如说Oracle这种，它本身就针对企业。但任何一个比较有意义的创新通常都是从个人用户开始，Web3更是如此。第三，我认为还有一个本质上的一个差别是Web3最支持的是个人和个人之间，也就是点对点之间的直接价值交换。所以任何一个产品如果没有涉及到点对点之间的价值交换的话，我认为这就不是个Web3应用，而是相当于一个外挂。当然它不会全都是分布式，但它确实是基于区块链形成的链上节点，让用户之间的可以进行直接的数字资产和数字货币之间的交易。从这个意义上来说，现有的推特或者Facebook这样的信息类交流根本不是Web3应该主要涉及的用途和应用。我刚才也提到，DeFi是我心目中的Web3产品。DeFi让我们在全球范围内进行资产交易，性别、宗教、信仰、语言这些都不需要也不重要，一切由智能合约来控制。当然它目前还跟实体经济没有关联，所以DeFi还是只能在币圈里转。如果现在有一个新的Web3产品能跟一些实际的需求、货币甚至当地法律来设计及交换，而且它确实不受地域文化或者性别等因素的限制的话，那才能真正的发挥出Web3的特点。我认为这个方向才是最有希望让Web3打造出创新型的，前所未有的差异化产品的方向，而且在这个领域里才能有可能建立一个全球范围的生态。【史兴国】我非常认同您的观点，包括您前面提到的Web3更多的是个人和个人之间的点对点交易，企业相对个人更难成为Web3的启动者，这点我其实是非常认同的。我在前几期节目里头一直在强调企业在Web3中可能起到的作用，其实更多的是在中国语境下寻找一种让实体经济和Web3结合的方式。本质上讲，Web3不需要企业参与，但如果我们把实体纳入到Web3业务当中作为一个指标来看的话，一旦这个指标实现，就意味着Web3不再是加密领域的自嗨或者空转，而是变成了真正去支撑需求的模式。这种情况下，我觉得Web3就进入一个健康发展渠道了。所以我特别认同您的说法，但是企业在里头能起多大的作用，有多大的参与度，这决定了Web3能否支撑实体经济的这么一个指标的参考点，就看哪些企业更适合参与并利用Web3的一些特点。 Web3和Web2本身在技术层面可能并不是泾渭分明的，但业务方面的区别是非常大的。两者之间并不是一个简单的线性演进的关系，所以直接迁移是不可能的。业务逻辑和业务参与方的不同导致仅仅把Web2产品中加入Web3的技术要素，比如加入区块链、钱包、NFT，这些肯定是行不通的，就好像在鸡身上安上了鸭子脑袋一样，把它扔到水里还会沉底。所以我们也可以把这个情况看成以前Web2刚刚起步的时候，那时候很多互联网产品都增加了社交属性，甚至连支付宝都开始开始做社交方面尝试，但最后这些尝试大多都不成功。另外更早期电商刚刚高速发展的时候呢，非常多的企业就在自己的网站上开辟了电商模块，以此希望推动自己产品的这种销售，但后来你没有一个成功的。 Web3的业务模式有很强的社区文化和私域的属性，用户的自发认同和个性体现在这里是至关重要的东西，而参与感和获得感是Web3本身的应用灵魂。反倒是像去中心化、钱包资产等是相对次要的东西，所以仅仅把Web2应用在技术上改造成带有加密属性的东西并不能解决参与感，不能解决个性化，也不能解决文化共鸣的问题，也就意味着它不能解决Web3应该去解决的业务问题。所以Web3解决的是Web2不能解决的问题或者难以解决的问题，比如私域流量问题，Web3像是一种关注力上的众筹。但在发展上，我觉得Web3并不会让Web2消失，只是企业应该很严肃地将Web3当成一个全新业务来看待。用Web2做简单改造是没法产生Web3灵魂。以前在相对都很多东西都比较匮乏的时代，企业其实只要努力就够了。以前产品要物美价廉量大，但现在，除非你是一家不经营品牌的代工厂，否则企业必须要实现在产品或者在品牌上与用户的共情，用这种方式来打造一个生态，让你的产品在人群中产生纽带效应。虽然听起来像苹果、小米现在做的，但这绝不是用现有的APP或者网站改造一下就能实现，你必须要有配套的相应的方案，要绑定相应的权益并提供相应的回报和互动，而且整个过程是由你的志愿者团队去组织，而不是由你亲自操刀决定一切。如果不了解这些的话，企业向Web3推进的计划肯定会无疾而终。所以我们特别希望所有企业都能开放思路。在Web3时代呢？能向这个下一个BAT去迈进？接下来我们再来聊聊通证经济。迄今为止，称得上成功的Web3应用无一不是通证经济模型的产物，包括但不限于NFT的蓝筹领头者无聊猿、GameFi的现象级产品StepN。但在金融系统监管力量“稳定压倒一切”的监管之下，通证经济在国内发展举步维艰。早在2019年，多家交易所正式清退国内用户，而StepN也在今年上半年进行了清退动作，中国的Web3创业者基本上在这条路上很难走通。请问谷总，通证经济模型是否是web3 应用必须的?是否有可能在合规的范围内设计通证经济模型？【谷燕西】首先我认为通证经济模型在Web3的绝大部分场景下都是必须的。因为Web3主要是调动各类用户参与的积极性来共同参与建设生态，参与生态，你需要让所有参与者都能获得生态发展带来的收益，通证就是在收益问题上的一个非常好的解决方式。但是收益是不是必须通过通证来发放，这就不一定了。而且我们的目的是让所有的参与者获得生态发展的收益，那具体的代币怎么设计，是否合规，这些也是有说法的。我们无论在哪都会受到当地金融监管，即使是在美国，SEC（美国证监会）也认为除了比特币之外，其他的代币都有证券化的嫌疑。许多代币都有可能受到SEC的起诉，被迫终止发行，所有的代币都在想办法来规避SEC的监管。在美国，加密货币的风险还是挺大的，在其他监管更严的国家或地区就更不用提了，我们可能连发币都做不到。但是我认为，即使在这样的情况下，与参与生态建设的参与者共享收益仍然是非常正确的。主流的金融机构采用的方式是股票，以此来获得生态发展的收益，用户只是购买产品、享受产品或者是直接投资。除了直接投资并持续持有股票的方法外，用户是难以与生态共享发展红利的，在现有的股票制度下，早期的用户只获得了当时购买产品所获得的使用收益，但他并没有得到生态发展带来的资产或是价值收益。就像我们在微软早期花100元购买了什么产品，到现在这些产品早就在技术的发展中丧失了绝大多数的意义，只能成为一种我们研究科技发展史的工具甚至是多数人眼中的废品。 Web3就提供了一个机会，让这些早期的用户也可以通过购买产品来获得支持生态发展的收益，其实Web3的主要精髓就是奖励早期用户。早期用户跟晚期用户的区别也基本相当于投资者和经营者的区别。所以在激励机制方面，我认为我们其实是可以把现有的股票机制进行一些优化并应用在Web3领域之中。总之在目前的情况下，即使是在合规的前提下也是有可能设出一个代币的经济模型来激励早期的用户帮助生态发展的，不管是VC也好，还是经营团队也好，还是用户也好。而且如果我们说的是一个真正的Web3生态的话，这里面其实只需要早期的经营者或者维护者和后期的维护者以及用户就可以了，像比特币就没有什么VC。中本聪在发明比特币并挖矿后一直持有，后期比特币涨起来了，他也就变得非常富裕了。矿工也一直持续获得这方面的收益，即使是用户，他们早期参与购买比特币越多，那么现在就越来越富裕。我认为这是Web3的理想状态，当然这个理想状态也要跟现实具体相结合，比如很多创业团队需要有资金的支持，所以还是需要VC来发挥作用。话说回来，生态是否能发展起来，最关键的还不是代币模型，代币模型只不过起个激励促进作用，关键还是应用在业务层面是否能真正满足需求，也就是所谓的产品跟市场需求的匹配，代币模型只是在其中的助推器。第二板块：创作者经济【史兴国】您刚才举的微软的例子我觉得特别精确。类似的情况也体现在特斯拉的一次降价促销活动中。当时特斯拉刚刚提高了产能，然后宣布降价，每部车大概从5万美元一下降到3万美元。当时引发了很多早期消费者的不满，尤其是降价前不久买车的用户，昨天买车今天贬值，也因此与特斯拉产生了比较大的冲突。这其实就是企业在发展过程中，由于生态过大，一些利好并没有让大家全都享受到，早期用户感觉因此受了损失。所以如果像您说的，有一种很好的机制去处理这个问题的话呢，早期用户不仅不会因为降价感到受到损失，反而可能会更开心，因为这个生态发展得更好了，我也可能因此得到一些收益，至少我的早期投入会变得更有意义，更有价值。也是早期用户在利益上与经营者、投资者达成了一致，而不是类似零和博弈。这种形式目前在创作者经济方面还算有一定发展，而创作者经济似乎在Web3时代焕发出更强烈的生机，因为Web3为创作者们夺回了内容的所属权。曾经的Web2创作者经济生态中的一些不愉快的遭遇催生了如今的Web3创作者经济，例如账户或作品莫名其妙被平台冻结，条款被平台单方面更新，数据被平台悄然无息地删改或者利用，收益被平台不可辩驳地扣掉等等。于是，内容创作者呼吁Web3时代的来临，但Web3的创作者在夺回内容所属权的同时也丧失了平台为他们提供的收益。此外，在 Web2 世界，作为创作者，商业模式就把流量做起来，然后通过广告变现。刚才我们提到在 Mirror 提供个各种变现方式，但这些也都是建立在拥有了一定的用户规模的基础上。目前的Web3内容创作不仅极度依赖Web2社交媒体的传播，还存在着比Web2更大的内容无法被读者所发现的问题，毕竟Web2平台有门户和算法推荐机制。请问谷总，您认为创作者经济在Web3面临的困局该如何解决？【谷燕西】我个人认为最有可能的Web3应用就是创作者经济。虽然Web2的经济体比如星巴克、NBA、耐克等都在利用NFT来卖产品这确实能在短时间内凭借用户的好奇心理赚取利润，但肯定不会做成一个大的生态。而创作者经济恰好就是Web3的用武之地。我刚才也提到过，Web3应用能成功的一个基本特点是个人和个人之间的直接沟通，Web2时期我们是依赖信息去沟通，而Web3可以实现价值上的沟通，还可以通过分布式记账和货币实现数字资产的全球交易。在此条件下，创作者经济可以实现全球范围内创作者和消费者的直接交易。未来很有可能在这一领域诞生杀手级应用。话说回来，即使如此，创作者经济的应用也不可能是纯分布式的，一定会存在一个中心化平台，但开发者需要注意的就是通过设计让中心化平台只起到运维作用而不能主宰生态。如果主宰生态的话，那就和现在的电商平台没什么区别了。你要是发表了什么不满的言论，平台直接接在账户上扣款都不稀奇。这个平台对生态的作用只能是辅助，比如像矿工之于比特币这样的维护生态发展的角色，他可以获得生态发展的收益，但绝不能主导生态的发展。第三板块：DAO 【史兴国】 DAO组织近年来迅速兴起、流行起来，可真正深入看DAO的发展，我们不难从中看出若干问题，其中最为突出的可能是DAO工具在数量上甚至多于DAO本身。就像曾经旧金山的淘金热，真正保证能创造收益的并不是矿工，而是出售镐头和铁锹等工具的人。但这仍旧没能让DAO的生态繁荣起来，然而 DAO 仍然在最基本的管理层面挣扎。新的DAO在产生，旧的DAO在消失。有的DAO还能留下一个混乱的社区继承DAO的“遗志”，例如DeWork 最大 DAO 组织 PandaDAO的解散，当然还有更多名不见经传的DAO消失了，却没有激起加密世界的波澜。请问谷总认为DAO目前面临哪些问题？如今的DAO是否需要什么多工具？我们真正需要的DAO工具是什么？【谷燕西】坦白讲，我认为正是因为DAO太超前了，如果DAO能落地应用的话，也是在某些非常小的细分领域，不可能推而广之的应用到各行各业或是各个地区。所以我认为现在行业对DAO的态度有些过于热情了，但是话又说回来，DAO的思想理念也是正确的，因为现在的Web2已经展现出平台对个人的强烈限制，我们需要的就是突破对个体的限制，让个体得以完全发展。比如我刚才提到的PayPal，以及连美国总统都能禁言的推特，现在的中心化平台已经发展到难以控制的地步了。DAO在这种背景下也自然而然地兴起并成为热门话题。但以目前的这种形式也就是完全民主化的投票决策的话，我很怀疑这种方式到底能走多远。 DAO实际上就是一种组织形式，现有的主流组织形式当中有上市公司、私有化公司以及组织性会员制的公司，其中会员制公司的形式就特别近似DAO，它依靠组织成员共同投票进行决策，比如美国新出现的，由一些非交易所的主流金融机构组成的交易所MEMX（Members Exchange），试图以行业联盟的形式来冲破主流交易所集团对交易行业的垄断。成立这一组织的前提就是他们自己有客户、有产品，也可以自己进行交易，统一服务成员机构，从其中的服务来赚取业务利润。这样也与主流的交易所集团形成了非常好的差异化的竞争。我认为DAO的组织形式也不一定要让所有参与者都参与投资和决策，在某些场景下，只需要一部分会员或核心成员就可以了。这样的方式才是可行的，也是真正能落地执行的。也就是说，DAO的理想可以在小范围的某些行业内以这样的形式落地，而且代币通证经济的出现也可以代表DAO成员的权益，其中一个主要权益就是投票权。从Web3或区块链的角度来说，我们可以把现有的会员制组织进一步放大，让它更加强大，事务面更广阔的，而不是完全从乌托邦式的分布式组织去做，而是从现有组织中做改变，让组织形式逐步演进，这样的话更可行。【史兴国】我非常认同您的观点，DAO确实还存在非常多局限性，很多东西都过于理想化。所以现在很多DAO方面的尝试遭遇一定的失败，我觉得也挺正常。因为在很多情况下，可能某些业务是不适合用DAO的方式来解决，这样的方式会遇上更大的弯路。【谷燕西】是的，就像你有一把锤子的时候，你看满世界都是钉子，总想去锤一下。比如刚才提到的Panda的解散就有一定代表性。严格来说，它的解散并非技术问题，而是组织管理上的问题。 DAO团队创立初期一定有相应的目标和理想，这是很好的，但随着组织的深化，由于大量资金的进入导致成员们在如何去使用资金，如何进一步让资金增值等等事情上耗费了大量的精力，也让社区对这部分的决策产生了很大的分歧和隔阂。乃至于最后，它的解散很大程度上就是因为意见不一致，以及熊市等各方面的影响。但总的来说，如今的DAO并非有共同文化或是共鸣社区演化形成，而是因为项目本身会因为DAO的风潮，能凭此获得一些融资，这才形成了各色各样的DAO。这种形成方式导致参与社区的成员并不一定都抱着让社区本身更进一步发展的目的，而是带着很强的投机目的。投机在加密领域中非常普遍，也并不是不好，但在一定程度上，它很可能成为很多早期项目的毒药，包括DAO这样的项目。所以Panda DAO的解散可能再开始就是一个必然，还是挺有代表性的，大家可以关注一下它的发展过程。对于目前的DAO面临的局限，史总认为有什么比较好的解决方案呢？【史兴国】略过治理和组织问题，其实从技术问题来讲，目前虽然存在很多工具，但DAO的门槛仍然还是太高。在治理方面也特别粗犷而原始，因为到目前为止，智能合约的复杂程度本身是有限的，所以它也很难实现一个特别细的治理。再加上开发和配置门槛极高，真正去做治理的时候，Gas费也相当高，这是Web3世界都需要解决的问题。从DAO的角度来讲，除了模式的不断试错，在开发维护方面的门槛还要随着时间来解决，当然随着更多开发者的进入，这个问题会得到改善。比如在我们的生态里就有一套工具，这套工具的目标就是让人们在未来建立和维护一个DAO，不比现在建立一个博客更难。目前来讲，我们这套工具的功能还比较简单，未来可以更好地投入使用。 DAO本身的治理会产生很大的交易量，这个交易量其实和Web3的应用交易量是同一个量级的，相比于现在的数字货币交易量至少大两个量级。因为DAO的交易频次很高，但实际上它每次交易的价值额度并不高，比如DAO需要投票决策，让DAO成员的每个人都花几美元来作为投票的代价，实际上这是完全不可行的。所以如果一个好的并行区块链来支撑的话，DAO在未来也不会有更大的规模，也不会有更复杂的业务。 DAO的解散还有一个非常重要的复杂因素，如招聘、入职和管理团队。由于 DAO 是新生事物，寻找和审查适合在 DAO 中从事工作的人才是很困难的。没有相关组织的 DAO 还必须想办法解决，当没有对手方与人才签订雇佣协议或保证人才不会泄露秘密信息时，如何解决与人才建立联系的法律复杂性。 DAO 的团队发现，向新成员传达机构知识是很繁琐的。入职后，DAO 核心团队必须确定如何管理人员，这在扁平结构中可能很困难，当一个团体试图将自己描绘成高度去中心化的时候，就更困难了。 DAO的组织形式和治理难度限制了DAO的规模，就像我们这样的开发团队一样，人少了不行，人多了更不行。请问谷总，您认为DAO是否天然与规模化一词相悖？【谷燕西】现在的DAO别说规模了，能做起来的可能性都非常小。也就是说，在模式还没有完全明确，没有几个成功的案例之前，谈规模有些过犹不及。就像我刚才说的，DAO的落地应用也只能是在某些非常小的细分领域如果没有技术和区块链协议的支持的话，仅靠人为的方式也很难把DAO做大，毕竟其中所涉及的内容还是比较复杂的，很难仅通过DAO的方式就能达成一致。【史兴国】这一点我倒是认为DAO并不是没有可能，因为DAO实际上有很多现有的学习参考对象，虽然它现在不叫做DAO。比如在计算机领域有很多成功的开源社区健康的存在了几十年，也发布了很多优秀产品，参与者数以千计，他们除了没有使用今天DAO工具来组织之外，其他各方面都看起来都像是一个DAO。这种社区就是一个典型的例子。还有一个例子是维基百科，它也是依靠社区自主运行的很好例子，它确实有一个中心化的基金会在处理事物，但本质上来讲，他的内容生产完全靠社区自己自行产生，而且基本上不依赖于外界投资。所以，有了参考方式能够让DAO项目为参与者提供更明确的参与形式和回报，我们没有理由不能做的更好。另外DAO本身也是众多自主组织形式的一种，也就是去中心化的自组织，但我并不认为DAO必须永远保持去中心化这个性质。就用您刚才举的例子来讲，公司可以是一家私有公司，也可以是上市的公众公司，但是在经营者觉得有必要的时候，完全可以再收购回来，重新变成私有化公司。虽然DAO本质是一个自治组织，但我们也应该允许它在一定程度上可以变成一个传统组织。比如说变成一个公司或是基金会。反过来，一个传统组织也可以尝试去转变为DAO。因为不同的组织自然有不同的优点和局限。本身项目的发展应该以参与者的利益和项目本身的持续性作为一个主要参考量，不必过于坚守原初的去中心化本质，我从始至终都觉得这是没有必要的。虽然加密货币默认解决了支付问题，但 DAO 在管理和自动支付方面，面临很多障碍，经常导致延迟支付。有时，DAO 用他们的原生代币进行支付，这是很不稳定的。我们还听说，贡献者经常发现，他们很难将加密货币收入作为一个可靠的收入来源。此外，许多活跃的贡献者发现很难让 DAO 项目支付他们的费用，如 SaaS 支出、旅行费用报销等。所有这些都导致 DAO—贡献者的支付体验不佳。也就是说，无论是在支付的便捷性、即时性还是在DAO所能提供给贡献者的经济回报看，DAO都远远不如如今成熟的公司制。我们不得不承认，DAO 作为一个新兴的组织方式，就像硅谷车库或是早期的加密世界一样刚起步，能提供丰厚薪资的岗位和机会是相对比较少的。大家都在“为爱发电”。请问谷总，DAO的这个困境可以通过什么方式得以解决？未来什么时候可能才能成为现实呢？【谷燕西】我觉得还是在一些细分领域吧，刚才你提到那些维基百科或者是开源软件社区都是有可能率先实现DAO的，具体它们将来能发展到什么程度，能支持多广的业务范围多，这确实还有待观察。【史兴国】那您觉得DAO有没有可能成为Web3赛道中相对比较主流的组织形式呢？【谷燕西】我觉得不太可能，起码是在近期不太可能。这倒还与分布式技术没有什么直接关联，但是如果需要用民主投票的方式来解决一些共同关心的问题的话，还是得看具体的细分领域，需要具体行业具体分析。【史兴国】了解。这方面我的思考和关注不是很多，所以也不会过于武断，我的看法比您略微乐观一些。因为至少在Web3时代，用户的个体和个性体现得更加充分，所以很多自发形成协作模式自然而然地会形成DAO，当然它确实肯定会像你说的不会成为一个能完全主导Web3的形式，但它会是一种很新颖且很具有特色的形式，能够成为Web3中很多业务的有效补充。【谷燕西】这也非常有可能，Web3时代是创新的时代。坦白讲，我个人的思维也是个人的，同样也是包袱。反而不容易看到他人轻易就能看出的创新点。就像当初的分享住房酒店品牌LBNB和Uber打车、更早的阿里巴巴，甚至还包括比特币，当初都是不被市场所认可的。但是后来通过市场的检验和认可，随着资源的注入，这些项目会发展得越来越大，也就成为了主流。个人认知必然会有局限性，关键的是实践是检验真理的标准。因为现在确实非常早期，所以即使还看不到很多成功的、真正能表明DAO是可行的成功案例，但我们仍旧可以对此持一个宽容和支持的态度。来源：金色财经

金色财经2022-10-26

一文回顾 2022 年加密寒冬：加密货币崩溃与网络故障

年通过，它使加密资产服务提供商更符合金融行业的要求。 MiCA 有以下目标：为现有欧盟金融服务立法未涵盖的加密资产提供法律确定性，目前显然需要这样做；在欧盟层面为加密资产服务提供商和发行人建立统一标准；替换现有欧盟金融服务立法未涵盖的适用于加密资产的现有框架；为所谓的「稳定币」制定具体规则，包括何时可以作为电子货币使用。已根据金融工具市场指令 (MiFID) 和电子货币指令 (EMD) 定义为金融工具或电子货币的加密资产不在 MiCA 的范围内。MiCA 旨在协调监管并「抓住」那些不属于现有立法范围内的加密资产活动。该法案尤其对加密资产服务提供商提出了许可要求，并对稳定币提出了准备金要求。MiCA 并没有涉及加密世界的所有方面，但它确实处理了市场上一些更大的问题——特别是规范加密交易所提供的服务和履行消费者保护义务。在全球范围内，加密货币行业将受益于对加密货币资产的监管，这些监管既对行业施加了审慎标准，又为消费者提供了一个明确的途径来行使他们的权利，并有一个明确的监管机构来寻求保护。这些法规将阻止行业过度暴露于风险资产，并鼓励市场重拾信心。结论最近加密市场的下滑暴露了系统的缺陷，以及监管不负责任的行为者和保护消费者的必要性。Terra 的崩盘并不是孤立的，它是暴露几个加密对冲基金和交易所过度杠杆化投资组合的转折点。Celsius 是这些交易所之一，不仅过度暴露于 Terra，而且是推动 Anchor Protocol 运作的主要参与者之一。stETH 是另一种脱锚的工具，这加剧了 Celsius 的损失。3AC 或许是整个行业中最能说明问题的案例之一。作为交易所账簿上的主要借款人和随后的坏账，3AC 的过度杠杆头寸使其自愿清算。在所有这些动荡中，基金和交易所的高管们的行为基本上都是用别人的钱赌博，自己几乎没有受到任何影响。加密市场中的参与者可能主要是私人企业，例如对冲基金，但仍会影响到暴露于大部分市场资源的一般市场。正如我们最近看到的那样，对所有可能破坏市场稳定的行为者实施监管将为消费者提供急需的保护，并有助于长期市场稳定。来源：金色财经

金色财经2022-10-26

格上每日收评—2022年10月25日

，1.36%。医药生物，石油石化，非银金融行业领跌，跌幅分别为2.26%，1.86%，1.46%。资金面上，今日北向资金净流入28.45亿元；其中沪股通净流入22.56亿元，深股通净流入5.89亿元。近三个月北向资金净流出508.64亿元。俄乌和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.52%，超过一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：稳定市场预期！央行上调重要参数！ 10月25日9时，中国人民银行和国家外汇管理局盘前发布公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。此举意味着境内企业可以更好地从境外融资。什么是跨境融资宏观审慎调节参数？宏观审慎调节参数相当于杠杆率的“放大器”，以控制杠杆率和货币错配风险。此次的上调可以鼓励市场主体跨境融资。一方面是增加金融机构外币加杠杆的速率，调节金融机构的外币资产负债结构；另一方面增加金融机构外债结汇量，从而为人民币升温。中国民生银行表示，此次上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，可以提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限。目前，我国外债规模和结构合理，外债风险总体可控，提高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数在便利境内机构跨境融资的同时，也有助于境外资金流入，增加境内美元流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。光大银行表示，外管局上调这个参数，意味着境内金融机构和企业跨境融资空间适度提升，相应地将增加我国整体外债规模。同时，这将便利境内机构和企业充分利用两个市场、两种资源，提升融资能力，助力国内经济稳步复苏。不过，尽管上调参数可能导致境内机构和企业整体外资略有上升，但从我国外债负债率、债务率、外债币种、期限结构、中长期外债占比等指标看，我国外债风险整体可控，外资结构逐步优化。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-25

金利丰金融(01031.HK)获行政总裁兼执行董事李月华溢价47.78%提私有化 10月25日复牌

丰金融港股市值27.64亿港元，在多元金融行业中排名第23。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-24

国联证券金融首席刘雨辰：当下券商板块和2018年四季度十分相似， 1.2倍PB是情绪的过度反映，指数600点买入胜率较高

内容整理自国联证券金融行业首席刘雨辰于10月20日《年末看券商？券商能接过反弹行情大旗吗？》路演文字实录。路演核心观点： 1、从市场表现和催化剂角度看，当前的券商板块和2018年四季度最为相似。在情绪修复的情况下，券商板块作为弹性品种、进攻品种，在四季度往往都会有较好的表现。 2、目前券商板块估值在1.2倍PB左右，位于历史上3%的分位点，我们认为是明显的低估或者极低的分位点，市场情绪存在过度反应，这个估值已经充分反映了对券商经营业绩极低的预期。 3、财富管理长期的趋势和空间是不变的，长期的空间非常广阔，但是短期的节奏肯定与市场高度相关。 4、降费政策的根本目的并不是要放弃现有券商的盈利模式，本质的目的在于提升投资者或者券商客户的利益，通过降低他们参与资本市场的成本，从长期的角度看，能够使得整个资本市场的规模更加壮大，并不是对现有券商盈利模式根本性的颠覆。 5、9月16日券商降费消息出来后的大跌也属于情绪上的过度反映，使得券商现在处于估值的洼地，随着大家对于降费认识的加深，后续应该有情绪上的修复。 6、券商指数（中证全指证券公司指数，代码：399975）点位在800点以下，其实就是一个可投资区，相对来说收益率为正的概率偏大，在券商指数低于600点的时候，我们觉得是一个安全边际比较充分的区域。从测算数据来看，券商指数600点以下，持有一年以上年化收益率超过10%的概率，从历史数据来看是相当高的。路演精华实录：【1、为什么要在四季度这个时间节点重视券商板块？】刘雨辰：一般四季度市场都会看所谓的估值切换，也就是来年的预期。对于券商板块，更多的是对第二年的政策预期以及市场预期的切换。在情绪修复的情况下，券商板块作为弹性品种、进攻品种，往往都会有比较好的表现。今年来看，券商板块其实和2018年四季度的情况最为类似。从市场表现来看，一是交易量大幅回落，2018年券商板块行情启动以前，交易量的萎缩程度大概在30%左右，目前市场交易量大概在8000亿左右的水平，较前期的高点也有31%左右的回落；二是两融规模回落，现在两融规模也是较前期的高点回落20%，两融交易占比也是回落到8%以下，2018年9月，两融的规模较前期高点回落了25%，交易占比也是回落到8%以下；三是新发基金规模缩水，今年9月份，新发基金的份额仅656亿，与2018年9月比较接近。然后，从催化剂角度看，2018年四季度，股票质押的政策陆续出台，对于股票质押纾困力度持续加强，随后券商整体股票质押的风险逐步缓释，带动整个券商的资产质量提升，也催生了券商股大幅飙升的行情。今年来看，我们看到房地产政策发力，支持力度也在不断加强，从而带动整个金融行业资产质量的改善，我们认为会进一步带动市场风险偏好的提升，使得权益类资产得到估值修复。【2、券商板块目前估值水平如何？】刘雨辰：目前券商板块估值在1.2倍PB左右，位于历史上3%的分位点，我们认为是明显的低估，市场情绪存在过度反应。和2018年相比，当时券商因信用风险相关的因素导致资产质量问题，而今年因为市场波动造成券商自营业务的浮亏，其他业务收入只是微幅回落，本身资产质量还是相当可靠的。所以说，当前的市场表现和2018年四季度券商行情启动以前是比较类似的，都属于一个情绪的低点，券商板块的估值也是达到了一个非常低的位置。这种情况下，如果有政策方面或者市场情绪修复的一些催化，券商板块的股价弹性都会比较大。【3、今年公募销量回落，财富管理系券商跌幅较大，如何看待财富管理发展前景？】刘雨辰：财富管理我觉得长期的趋势和空间是不变的，长期的空间非常广阔。第一，目前从我国居民资产配置的角度，我国居民权益类资产配置比例远远不足，和海外的经验相比，还有很大的提升空间，但是不可否认这个迁移的速度肯定会和资本市场的热度有关联，存在短期的波动，长期的方向我们觉得是不会变的。第二，从金融资产各类金融产品的比较角度来看，其实公募基金还是一个相对很好的投资品类，流动性足够高，学习成本也相对比较低。第三，目前购买公募基金的渠道比较多，而且比较便捷，居民的参与程度相较于欧美市场潜力更大。所以说我们觉得长期的趋势还是不用怀疑的，但是短期的节奏肯定与市场高度相关。【4、降费政策对券商板块影响几何？】降费政策的根本目的并不是要放弃现有券商的盈利模式，本质的目的在于提升投资者的利益，降低他们参与资本市场的成本，从长期的角度看，让投资者更多参与到这个市场当中，能够使得整个资本市场的规模更加壮大，这才是降费的根本目的，并不是说对现有券商盈利模式根本性的放弃。对于券商来讲，在这个过程当中，其实是把蛋糕做大的过程，并不是盈利模式的颠覆。所以我觉得之前市场上对降费反应过于悲观，9月16日的大跌也属于情绪上的过度反应，使得券商现在处于估值的洼地。随着大家对于降费认识的加深，后续应该有情绪上的修复。【5、600点的券商板块投资胜率有多少？】丰晨成：2007年以来，这15年的时间我们做了券商指数不同点位上面买入获胜概率的统计。从我们的分布里面明显可以看出，券商指数（中证全指证券公司指数，代码：399975）点位在800点以下，其实就是一个可投资区，相对来说收益率为正的概率是偏大的，在券商指数低于600点的时候，我们觉得是一个安全边际比较充分的区域。反而在1100点以上，可能不适合买入，因为它的回撤风险相对比较大，可能是一个获利了结的时间点。从测算数据来看，券商指数600点以下，持有一年券商ETF（512000）收益率的中位数是12%，持有两年的收益率中位数是22%。概率方面，我们在600点以下持有券商ETF（512000），有87%的概率最大收益超过10%。这就是为什么券商指数600点这个点位需要大家重点关注。根据历史上的统计，这个点位的安全边际相对比较高。【券商ETF（512000）特别介绍】券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数覆盖全市场49只上市半年以上的券商股，根据中证指数公司官网最新数据，前10大权重占比达57%，近6成仓位集中于十大龙头券商，“大投行”+“大资管”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。资金方面，根据上交所最新数据显示，券商ETF（512000）近期获得资金持续加仓，截至10月21日，券商ETF（512000）年初以来份额增长63.62亿份，合计资金净流入超58亿元，是年内份额增幅最大的券商类ETF。【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况和风险收益特征。不同的销售机构采用的风险评价方法不同，其风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征可能存在不同，投资者在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。市场有风险，投资须谨慎。

有连云2022-10-24

中国飞机租赁(01848.HK)附属中飞租(天津)完成发行10亿元超短期融资劵

机租赁港股市值28.29亿港元，在多元金融行业中排名第23。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-23

聚合平台打造元宇宙终极形态,希尔集团重磅推出HED

第四季度，正式推出DAO基金并对接更多金融行业合作伙伴。2023年，完成投资机构对接，生态规划，并布局多生态线上自治系统，落地生态应用。2024年推出去中心化交易所，开通NFT交易，并正式实施公链计划。2025年，生态全面建成，去中心化钱包，去中心化商城，通过沉浸式体验平台，发挥元宇宙最大优势。启动全球推广，开放NFT交易市场，并完成其他金融工具的上市和交易。并初步完成元宇宙融合平台的搭建，聚合元宇宙平台初步成型，开发更多应用程序接口和平台通道，兼容其他元宇宙平台及应用，打造聚合元宇宙平台。重塑线上分享经济，最大化社区推动力，在打造社区的过程中，着力构建统一的社区文化，以卓越共识赢得未来。打造强大的通证社区，构建金融生态帝国。在现有的发展框架下，顶级投行参与，线上线下结合，发展最强DAO组织，未来将会打造更广阔的元宇宙生态圈，打造一个人人创富的平台。凝聚更高共识，打造平台价值，赋能个体，让每一个个体在这里都能收获财富。社区最终走向分布式自治，每个人都是参与者，最终也是受益者。希尔集团的终极目标是聚合，起点高，规划长远，实力雄厚，必将推动整个行业健康有序发展，同时成就希尔社区，实现社区均富。深耕金融行业多年，在发展过程中，不断自我迭代，发展元宇宙，打造元宇宙价值互联网落地系统。积极拥抱新经济，新技术，并形成了独特的企业文化和社区文化。实践通证经济落地分布式应用场景部署，构建去中心化新经济，共享财富，共创未来。希尔集团定位元宇宙未来投资基金通证，是普通投资人也能参与的元宇宙及链圈投资入口，特别发行通证HED，股证同权。依托早期区块链社区开发者技术优势，海外技术大牛亲自操刀，采用全新区块链开发技术，web3.0价值互联网底层价值传导机制。强化系统的分布式应用拓展功能，将有条件兼容各大平台，各大生态场景的对接。链接虚拟与现实，引领通证经济新势力。搭建完整的教育与研发体系，用以不断输出希尔的使命价值观，优化底层支撑技术，为全球元宇宙用户不断优化生态圈。随着数字原生觉醒，元宇宙时代大幕已经拉开，一个崭新的世界，正越来越清晰的呈现在人们面前。希尔集团将以HED通证经济的共识凝聚，将逐渐将元宇宙世界建设，耕耘落地。来源：金色财经

金色财经2022-10-22

发行BVB的币位,是什么来头?

8 年,Hayden 和团队以多年传统金融行业经验和互联网的深厚背景以及成功创业的经历得到了澳创资本的青睐并获得天使轮融资。他们的着力点与众不同:从改造一家传统金融公司开始,只为从根本上更好的糅合传统金融和加密金融的优势。改造完成后,他们开始建设BitVito,他们开始创造历史。 2019 年,团队完成了他们想要融合的第一阶段,BitVito 加密货币交易所上线。 2021 年,BitVito 受到亚洲用户的关注并广受好评。 2022年,币位推出BVB,引爆市场。所以说,从初心来看,BVB是币位生态发展的一步大旗,也是币位Web3生态的寄托,依靠BVB,币位也能走的更长远,更自信。来源：金色财经

金色财经2022-10-21

深度解析Re Protocol：再保险为何更适合做去中心化协议

再保险的公司）。保险与再保险保险是金融行业的重要支柱之一，巴菲特曾说自己从保险中获得的资金在他的财富积累中功不可没，还说保险是永不过时的产品。因为保险业务可以为保险公司提供大量的浮存金，浮存金是客户缴纳的保费，保险公司在留有一定比例以应对近期可能支付的理赔金额后，剩余部分可以用来投资。这与银行把储户存款储备金以外的钱用于放贷赚取利息有异曲同工之妙。具体谈到再保险业务。再保险（reinsurance）也叫分保，是原保险公司通过订立商业合同让渡一部分保费，将其所承保保单的一部分风险转嫁给一个或多个再保险人的过程，因此再保险公司也被称为保险公司的保险公司。再保险可以避免保险公司因地震、海啸等大型自然灾害或重大事故而导致无法履行赔偿责任或遭受重创，还可以提高险资的分配效率，或为进入或退出某个市场提供便利。国际保监协会（IAIS）2021年研究报告显示全球保险费总额达到6万亿美元，其中再保险费达6600亿美元，目前再保险业务呈现良好的增长态势，潜力巨大。为何将再保险去中心化区块链实质上是一种结合密码学的计算机技术，它的主要特点有2个：第一个是去中心化，这解决了信任机制，不再需要中心化的机构来做信用背书，因为中心化往往意味着不可靠；第二个是代币金融化，区块链项目天生具有金融投资属性，传统企业需要上市后才有股票可流通，区块链项目天生就具有股票（代币），因此不但在融资方面具有天然优势，更重要的是项目一诞生就具有的代币股份可以激励项目参与者跟协议一起成长，良好的代币经济学设计可以帮助项目很好的发展，激励协议参与者积极参与项目治理，激励用户参与到项目，其实质是将用户变为了股东，成为了一个利益共同体。以上是区块链项目的天然优势，那再保险项目应用区块链技术有哪些具体的优势？ ◎去中心化的运行 Re Protocol 根据再保险的业务逻辑，应用去中心化的理念，设计了一套相互制衡的诚信机制，让参与再保险业务的各角色之间可以相互制衡，不需要一个中心化的公司或机构来管理整个业务流程。 ◎使人人能参与再保险通过建立再保险池的功能，使人人都可以通过往资金池中注入资金，成为承保人，然后分享再保险费用收益，目前全球再保险费总金额高达6600亿美元，是一个相当大的市场。 ◎提高承保资金流动性将再保险池中的资金NFT代币化，即使再保险合同未到期，资金所有者也可以通过买卖NFT转移承保资金和收益权益的所有权，可以增加承保资金的流动性。 ◎更好的激励参与者协议中的各种参与者，包括原保险人、再保险人、审核者在行使其职责的过程中都会获得协议代币RE奖励，通过代币将协议的用户变为股东，使用户跟项目一起成长，形成利益共同体，促进了项目和用户都受益的良性循环。 ◎减少再保险业务费用。在传统再保险业务中运营费用占到保费的30-45%，通过去中心化的运营，减少了再保险业务的中间环节，因而可以有效减少运营费用。 Re Protocol协议的主要参与者 Re Protocol 结合传统再保险的运行逻辑和区块链的技术，设计了一套去中心化的再保险架构。其中协议主要角色包括原保险人（Coverholders）、再保险人（Syndicates）、市场参与成员（Members）和审核员（Auditors）。 ◎原保险人（Coverholders），原保险人也叫分出公司，原保险人将其承保的保险合同风险和保费分一部分出去。原保险人为其保单寻求再保险，向再保险人提出再保计划，并包括再保险协议条款、涵盖的风险、再保险费、分出佣金、风险限额、保险计划允许的最大净保费和最大允许损失率。为了保证再保险交易的严肃性，避免无效再保险计划的产生，以及覆盖支付给审核员员的认证费用，原保险人需要质押一定数量的协议代币RE，这些代币可以在再保险合约结束后进行结算和赎回。 ◎再保险人（Syndicates），再保险人也叫再保险承保财团，是协议的第一流动性提供者，他们评估保险人的保单，并决定是否提供初级部分资金。再保险人实质上是把再保险看作是一种投资机会，再保险人在再报过程中就点像起到“领投”的角色。 ◎市场参与成员（Members），市场参与成员是协议的高级流动性提供者，他们提供高级资金以赚取被动收益。如果说再保险人是投资者，那我们可以把市场参与成员看成是“跟投者”。 ◎审核员（Auditors），审核员通过质押RE对协议进行治理和充当协议看门人的角色，从而获得代币奖励。审核员是由协议随机选择的，其主要任务包括负责审核和投票批准原保险人（Coverholders）的再保险计划，通过人工检查来反对欺诈活动。在实践中，审核员可能会审核保险人（ Coverholders ）提供的链下文件，并通过电子邮件和视频通话等渠道直接与保险人（Coverholders）沟通。 Re Protocol协议的机制 Re Protocol的架构包括再保险池（OSRP）、再保险费（PIT）、最低准备金（MCR）、成员资金池（Member Pool）、备用赔付基金（Decentralized Fund）这5个关键机制。 ◎再保险池OSRP(Quota Share Reinsurance Pool)，再保险池是一个智能合约，其包含了原保险人提供的再保险费，再保险人提供的初级流动性资金，以及市场参与成员提供的高级流动性资金这三部分资金。再保险池规定了原保险人提议的再保险条款，包括再保期限、再保险费、分出佣金、特定风险限制、最大允许净额保费和损失率等。 ◎再保险费PIT(Premiums in Trust)，再保险费也叫分保费，是原保险人将净赚取的一部分保费让渡给再保险池（QSRP），到时候作为支付索赔的优先赔付资金，以及作为再保险人和市场参与成员的收益来源。 ◎最低赔付准备金MCR(Minimum Capital Requirement)，为了保证出险时索赔得到保障，准备用于偿付的资金（即再保险池）必须高于最低准备金。通过最低准备金公式（MCR），可以自动计算需要分配给每个再保险池（QSRP）的资金，以及计算 QSRP 的最低储备要求是多少。 ◎成员资金池（Member Pool），成员资金池是一个智能合约，资金池接受来自市场参与成员的资金，并自动根据最低准备金公式（MCR ）将资金分配给再保险池（QSRP）。 ◎备用赔付基金（Decentralized Fund），0.5%的再保险费（PIT）将被分配给备用赔付基金以支持Re Protocol协议的保险风险，这笔资金将由协议治理DAO来管理。随着协议积累的总再保费增加，会员资金池和备用赔付基金都将持有大量的浮存资金。根据治理协议，可以将这些浮存金用于投资，给协议参与者产生额外收益，也为治理代币RE 的持有者创造更多价值。区块链在Re Protocol中的应用智能合约。Re Protocol的整个协议架构都建立在智能合约之上，特别是再保险池（OSRP）和成员资金池（Decentralized Fund）都采用智能合约技术，借鉴了DeFi的模式。 NFT代币。再保险人和市场参与成员在再保险池中提供资金之后，将收到相应的NFT作为资金的权益凭证，该NFT凭证用于在保险合约结束后赎回相应的资金和保费收益。再保险池（QSRP）使用 NFT 而不是可代替代币ERC20，因为NFT可以确保在结算时，没有人赎回超过其净赚取保费比例的份额。 NFT 还允许用户在保期内与其他交易对手进行交易结算，而不用等到保险到期，也可以通过抵押NFT，从而为 Syndicate NFT 持有人提供流动性。 USDRE代币。RE Protocol只接受USDC，当市场成员向成员资金池提供USDC资金时，他们将收到等量的USDRE，USDRE 是一种 ERC20 代币。会员可以在任何时候基于成员资金池资产净值的汇率，减去 5% 的提款费，将其 USDRE 兑换回 USDC 。随着将再保利润分成给成员资金池，USDRE 的汇率会随着时间的推移而增加。当市场成员想要退出时，成员资金池可能没有足够的 USDC，因为它已由 Coverholder 通过 QSRP 保留。在这种情况下，当新资金通过 QSRP 结算或新成员进入成员资金池时，成员就可能退出。为了提高赎回的可预测性，以及通过 QSRP 向保险人提供的再保险能力，当 USDRE 被取消质押时，需要 30 天的冻结期。治理代币RE。治理代币RE在协议中用途广泛。可用于治理投票、原保险人质押和奖励、审核员质押、审核员投票奖励、再保险人质押奖励、对早期再保险人奖励、对市场参与成员奖励以及其它潜在奖励等。治理DAO。RE Protocol的治理由社区 DAO 来管理，并通过去中心化投票的方式更新协议的智能合约。需要通过去中心化治理投票来进行参数调整，包括：升级合约、更改协议配置和参数、选择KYC服务提供商、设定RE的奖励和分配、在紧急情况下暂停协议等功能。协议激励机制 Re Protocol设计了相应激励措施来鼓励协议参与者行使他们的职责和义务，在激励机制中协议治理代币RE起到了重要作用，这也是采用区块链的优势所在。 ◎针对原保险人，首先，原保险人有动机进行再保险，这样他们才能持续的开展和扩大保险生意，特别是当个别保险标的过大，无法一个人承保的时候，再保就变得很有必要。其次，在再保险中，原保险人除了获得保费分成外，还会获得再保险人支付的一笔再保佣金，此时再保险人可能要求原保险人接受浮动的再保佣金，如果再保计划最终赔率低收益高那就支付高再保佣金，如果再保赔率高收益低或者亏损就支付低再保佣金，这样原保险人就有动力筛选好的再保计划。再者，原保险人质押RE时也会获得质押收益。 ◎针对再保险人，首先，为了鼓励再保险人尽早提供第一流动资金，协议给予早期再保险人更多的RE代币奖励，除此之外早期再保险人还会获得更高的保费收益。其次，协议规定当再保险人注入到再保险池（ QSRP）的资金达到其限额的 20%时，市场参与成员才可以开始跟投，因此协议鼓励再保险人除了往自己支持的再保计划中注入资金外，还可以质押RE到其他再保险人支持的再保计划里，通过质押RE帮助该再保计划达到20%的起步资金，同时自己也会获得RE奖励，有趣的地方在于，如果该再保计划最终失败导致后续跟投的市场参与成员亏损，那再保人质押的RE将被用来弥补市场参与成员的损失，因此再保人有动机将其RE质押在比较优质的再保计划上，这样才能获得收益，形成良性循环。 ◎针对审核员，审核员在投票选择正确有效的再保计划时会获得RE奖励。另外在审核再保计划之前需要质押一定的RE，如果审核员的投票选择与大多数审核员不一致，他质押的RE将会被没收惩罚。审核与防欺诈机制 Re Protocol设计了一系列有效的防欺诈机制来防止协议参与者作恶，以保障协议的正常运行。这套防欺诈机制的核心理念是让协议各个参与角色之间相互制衡，具体如下： KYC认证机制，Re Protocol要求协议的主要参与者进行KYC之后才能参与协议，因为协议的模型依赖于通过共识获得的信任，因此每个原保险人（Coverholder）、再保险人（Syndicate）和审核员（Auditor）都必须经过唯一实体认证，来避免女巫攻击。为了防止审核员欺诈，首先，协议要求审核员（Auditor）必须持有注册会计师证(CPA) 、精算师资格证 (FCAS) 或准精算师证 (ACAS)。其次，在进行审核之前审核员必须质押RE，如果审核员的选择与大多数审核员不一致，他质押的RE将会被没收。另外，审核员每次是随机选择产生的不会进行事先人工安排。为了防止原保险人欺诈，首先，原保险人（Coverholders）在申请审核再保计划前需要质押足够的 RE 代币来激励审核员进行审核投票，如果超过 2 名审核员投票“否”，原保险人质押的全部 RE 将被没收。其次，除了原保险人可以提出再保计划批准请求外，任何人都可以随时支付RE代币请求批准再保计划。如果有人认为之前的再保计划批准投票结果不正确，或者如果有人认为原保险人在欺诈并应该被惩罚，他们就可以发起挑战要求重新审核。再者，再保险人也会基于自己的利益认真分析原保险人提出的再保计划，也可以与原保险人进行直接沟通或签订纸质法律合同。为了防止再保人欺诈，首先，协议要求在获得多个再保险人的支持后再保计划才会有效；其次，再保险人需要提供第一流动性领投资金来启动再保险，如果他领投了并不好的再保计划，那就意味着损人不利己，不但自己的领投资金可能受损，也会导致市场成员收到损失。再保险为何更适合结合区块链银行、证券、保险是传统金融行业的三驾马车，都是被验证过的主流金融业务。对应到区块链中，银行就是DeFi借贷，证劵就是交易所和Token，目前还有待发展的是保险的去中心化。从行业前景来说，保险已经是经济生活中必不可少的一个重要行业。这个行业对于经济和社会稳定运行起到了很大的作用，前景非常好。但是目前成功的去中心化保险项目屈指可数。根据保险标的不同，目前去中心化保险协议主要有2种：一种是对链上的资产进行承保，即保险标的主要是数字资产和代币，比如目前比较知名的去中心化保险协议Nexus Mutual主要提供Token脱钩保险、DeFi协议保险。但Nexus、Armor、InsurAce、Neptune等针对链上资产的保险协议目前发展缓慢，原因在于DeFi代币价格波动大、协议漏洞、黑客事件频发导致保险风险大，赔率高，而且因为保险协议的收益率低难以吸引用户为保险承保资金池注入资金，导致了流动性缺失。传统保险的标的受法律保护，具有明确的监管机构，这就确保了保险风险的可控性，比如财产保险有民法、物权法、合同法，人身安全有刑法保障，然而在区块链中，协议被黑客攻击、代币被盗、项目方卷款逃跑（Rug Pull）等事件发生后根本没有监管机构，也没有法律追责，所以保险的风险极高，风险高不但意味着投保人需要付高额保费，还将导致承保人承保意愿不高，因此供需双方存在矛盾无法达成一致，阻碍了链上资产保险的发展。另外一种是将传统保险上链，Re Protocol就属于后者。但是将传统保险（直保）上链有一个问题，传统保险行业在出险评估和理赔方面需要大量的线下实地勘验，并且还要防止骗保。区块链技术只在金融属性方面有极强的优势，对于需要实地勘验或线下机构参与的业务，不是区块链的强项，区块链能不能发挥作用，或者说有没有必要，还有待考证。那么为什么Re Protocol就可以做呢？原因在于Re Protocol是一个再保险协议，再保险最早起源于英国伦敦金融城，具有极强的金融属性。它是对保险的再保险，其实质是将保单金融化，具有强金融的属性，前面也提到再保险人实质上是把再保险计划作为一个投资标的。他主要分析考察保单的品质和可投资性，具体出险赔付勘验主要是线下的原保险人去执行。如果是将传统保险上链，其可承保的标的范围就很广，几乎涉及传统保险的各个方面，比如人身保险（人寿保险、医疗保险、意外伤害保险）、财产保险（汽车险、航空险、卫星险、数字资产保险、地质灾害险）等。我们可以看到Re Protocol在再保险去中心化方面的探索是有意义的，区块链给金融带来的改变是革命性的，我们有理由相信这种革命也会发生在保险以及再保险身上。来源：金色财经

金色财经2022-10-21

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