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硅铁负反馈尚未结束下方极限支撑在哪？
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情况不佳，需求已经实质性下滑。按照目前钢材终端需求下移情况，以及海外市场的疲软状态，硅铁需求最差的时候还没有到。虽然硅铁企业已经减产应对，但多半地区现货还有不错的利润，硅铁企业减产力度不足，和需求端的下移并不匹配。硅铁供需基本面仍然偏弱运行。产业负反馈驱动下持续考验下方成本支撑，因此未来极限成本非常重要。按照推算，硅铁极限成本在6400元/吨，市场极度悲观情况下，期货价格去考验极限成本也有一定的可能性。　　策略：　　考虑到8000元/吨以上的空单已经获利颇丰，建议适当减仓兑现利润，其余仓位可继续持有。　　风险提示：　　夏季用电短缺、粗钢减产落空　　一、钢厂减产范围扩大，硅铁需求下降　　自6月中旬以来，国内硅铁需求逐步走弱。长流程钢厂日均铁水产量由243万吨下降至226万吨，而电炉产能利用率更是进一步走低。现阶段国内钢材需求仍然疲软，而直接出口和间接出口才开始转弱，钢材趋势性减产仍未结束。按照当前终端需求情况来看，日均铁水产量有望下降至210万吨之下，硅铁内需下移还有一段路要走，预期需求降幅在15%左右。　　最近硅铁出口价格有快速下跌的迹象，出口利润也在逐步震荡走弱。天津港出口价格回落至1625美元/吨，已经创出今年以来的最低价。考虑到近期出厂价格持续回落，出口利润并未大幅恶化。但是，海外订单已经实质性走弱。我们了解到，近期越来越多的钢厂开始减产，海外需求的下降将导致硅铁出口进一步下移。硅铁月度出口量腰斩的可能性非常高，出口数量有望回落至每月4万吨以内。　　二、利润压缩，迫使企业减产　　需求端趋势性下移，不断挤压硅铁生产利润。自今年4月份以来，硅铁生产利润已经压缩了近2000元/吨。利润大幅收缩，硅铁产量也出现了下降。截止到本周硅铁周度产量12.1万吨，较今年最高点下降6000吨左右，降幅略不足5%。对比需求端的下降幅度和供给端的压缩程度来看，供给端的收缩要明显偏慢。最主要的原因还是在于主流产区并没有大面积亏损。甘肃亏损300元/吨左右，内蒙基本上盈亏平衡，宁夏、青海和陕西还有500元/吨左右的利润。当前仍属供过于求的阶段，利润仍将受到挤压。本周期货主力价格大幅下跌800元/吨，按照7200元/吨的收盘价估算，当前利润最高的青海和宁夏两地基本上盈亏平衡，内蒙、宁夏和甘肃将明显亏损。盘面对标的利润大幅下跌，也反应了现阶段硅铁供需基本面矛盾仍然非常突出。　　三、硅铁生产成本还有多少压缩空间　　在整个产业链进入负反馈的状态下，成本端是否刚性至关重要。硅铁生产成本主要由电费、兰炭和铁皮三部分构成。其中电费成本占比50%、兰炭成本占比25%、铁皮成本占比5%左右。就电价而言，大部分主产区已经较去年10月份明显下降，考虑到现在仍处用电旺季，电价下调的可能性偏低，我们认为电费成本相对刚性。未来一段时间兰炭价格下跌将成为硅铁生产成本下降的最主要来源。当前兰炭企业开工率在60%以上，整体水平仍然维持在最高水平。未来随着需求的下降，兰炭供需格局有望过剩。从长期视角来看，兰炭价格有700元/吨左右的下跌空间。按照生产每吨硅铁需消耗1.12吨兰炭，预计硅铁生产成本有接近800元/吨的下移空间。铁皮成本已经出现明显下降，后续降价对硅铁生产成本影响相对较小。　　目前，全国范围内硅铁加权生产成本在7200元/吨一线，如若兰炭价格明显下跌，未来硅铁极限支撑可能在6400元/吨一线。　　四、结论与建议　　近期钢厂主动减产的范围逐渐扩大，硅铁出口情况不佳，需求已经实质性下滑。按照目前钢材终端需求下移情况，以及海外市场的疲软，硅铁需求最差的时候还没有到。虽然硅铁企业已经减产应对，但多半地区现货还有不错的利润，硅铁企业减产力度不足，和需求端的下移并不匹配。硅铁供需基本面仍然偏弱运行。产业负反馈驱动下持续考验下方成本支撑，因此未来极限成本非常重要。按照推算，硅铁极限成本在6400元/吨，市场极度悲观情况下，期货价格去考验极限成本也有一定的可能性。策略上考虑到8000元/吨以上的空单已经获利颇丰，建议适当减仓兑现利润，其余仓位可继续持有。
大宗交易者2022-07-15
经济修复加快钢需将结构性改善
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，疫情冲击叠加房地产投资持续转弱，国内钢材需求未及预期，尽管钢铁产量亦呈同比下降趋势，但需求的收缩力度更大，钢铁行业呈现供应大于需求的格局。 6月份经济修复加快，且呈现结构性复苏的特征，下半年，经济向正常轨道回归，有利于推动钢材需求改善，主要下游领域需求亦会有所分化。其中，房地产行业面临长期拐点，是经济下行压力的主要根源，亦是钢材需求的主要拖累项，下半年开发投资依然承压，用钢需求难有明显改善；基建投资稳健发力，增速将保持较高水平，钢材需求有望提升；内外需求带动下，制造业生产有回升空间，是钢材需求增长的重要动力。总体来看，下半年钢材需求将有增量，随着供应收缩，钢材供需矛盾有望缓解。
小小新新2022-07-15
美联储加息100基点的可能性及对我国钢市的影响
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。　　三、短线来看，美联储加息对我国钢材价格仍有一定程度的影响　　在《美联储加息对黑色金属产业链价格的影响（一）》一文中，我们已论证了，从中长期的视角来看，美联储加息对我国黑色产业链的影响不大。但从短周期来看，美联储加息对我国钢材价格存在着一定程度的冲击。　　以美联储加息当日为基准，将加息前后两周内普钢绝对价格指数与加息日当日钢价的环比变化作图，我们可以发现，在美联储加息前后两周的区间内，普钢绝对价格指数整体走势偏弱。这反映了美联储加息对市场预期、资金风险偏好等方面仍有一定程度的影响，在短期内或引导钢价偏弱运行，主要的影响时间大多在其加息后的一周左右。　　四、目前我国钢材市场的主要矛盾仍在于需求疲软　　在本周笔者发布的文章《对当前钢市的几点理解——试探讨近期钢价大幅下跌的原因》中，我们已经探讨到，目前我国钢材市场的主要矛盾体现在国内钢材需求过于疲软、海外衰退预期升温，影响市场情绪、国内库存周期切换叠加全球大宗商品周期触顶回落、内外价差收窄，海外高钢价对我国钢价溢出效应减弱四个方面。其中最为主要的问题仍是目前钢材需求过于疲软，导致市场信心偏弱。　　以本周公布的五大品种数据为例，截至7月14日，五大品表观消费录得954.4万吨，同比下降122.9万吨，是近十年来的最低水平。可以看到的是，目前我国钢材消费迟迟没有启动，尤其是6月上海疫情结束后，钢材消费不升反降，进一步挫伤了市场信心。　　就目前情况来看，7-8月为钢材消费的传统消费淡季，叠加全国高温、雨水天气的影响尤甚往年，对户外施工造成了难以估量的影响。此外，近期地产经营情况持续恶化，多地出现居民强制断贷的情况，或在未来进一步影响房地产企业资金到位速度，叠加近期房地产企业债务还款期限将近，未来地产用钢或将继续保持低位。整体来看，短期内并未出现钢材消费将明显复苏的信号，即使供应端出现了较为明显的减量信号，但市场情绪仍较为悲观。　　随着近期钢材价格持续下跌，市场普遍在探究目前钢价的底部将在何时出现，就笔者的角度来看，有两个重要的信号指标值得市场关注。一是全国建筑钢材成交量，若该指标连续一段时间均处于17万吨以上的水平，这或将预示着钢材消费水平出现复苏的迹象；二是五大品种的表观消费数据，若该指标连续两周以上维持在1000万吨以上的水平，亦能够说明钢材消费反弹。　　整体来看，若要看到未来钢材价格出现趋势性上涨的行情，消费将是未来指引钢材市场的重中之重。
小小新新2022-07-15

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