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中钢协怒了！罕见公开炮轰国内车企，钢企等上游企业毛利润几乎被榨干！坚持“不给钱不发货”，抵制拖延货款等行为，提议多学学日系车企

消息车企内卷的副作用如今已经影响到了钢铁企业，中钢协罕见公开炮轰国内车企，钢铁等上游企业汽车板毛利润几乎被榨干！ 10日午后A股还在交易时段，中钢协突然发出《维护产业链整体利益共同抵制“内卷式”竞争》，炮轰国内车企价格战，让钢铁等上游企业几乎没有利润。中钢协表示汽车企业“卷”价格，上游原料供应商倍感压力，钢铁企业对此深有同感，严重冲击了企业的稳健经营。据钢厂反映，近年来汽车企业开展极致降本，不断要求钢厂降低汽车板价格。去年以来，部分主机厂要求钢厂汽车板供货降价要求超过10%，远远超出钢厂可接受的能力。在当前的钢铁市场环境下，汽车板作为钢铁行业头部企业的拳头产品，目前已基本没有毛利，而汽车企业还在要求钢厂降价。中钢协还提到了国内车企的账期问题。中钢协提到有部分汽车企业依托自身供应链金融平台，在钢铁等上游企业供货后，迟迟不给货款，延迟几个月才通过企业汇票支付，把本该自己承担的融资压力和融资成本，通过这种合同“账期”的方式转嫁给上游供应商，并不断拉长供应商账期，导致钢厂资金压力倍增。对于目前的困境，中钢协表示针对个别汽车企业拖欠货款的账期模式，坚持行业提出的“不给钱不发货”的原则，坚决抵制拖延货款的不良行为。此外，要加强与汽车等下游行业的沟通交流，加强供需对接，积极探索有利于产业链长期稳定、互利共赢的供应链模式。车企长账期以及压榨产业链公司引发高度关注值得注意的是，近日长城汽车魏建军炮轰汽车圈“恒大”，引发外界对于汽车行业高杠杆、长账期以及压榨产业链公司的高度关注。魏建军强表示，中国汽车产业安全正面临严重威胁，魏建军甚至喊话“现在汽车产业里边的'恒大'已经存在，只不过没爆而已”，他指出纯电动车大面积亏损，形成不了商业闭环，资本已获利离场，留下产业困境，建议新能源补贴应服务于行业健康发展，该退出时就退出，国家推动产业健康发展才是核心。魏建军指出在市场竞争中许多企业不遵守商业规则，无底线压榨供应商。“比如无限度逼使供应商降价，以及拖欠供应商货款回款将近一年的时间，使供应商的生存环境非常差。” 目前，上游汽车零部件企业利润空间持续压缩至10%，账期也长达120天。一位业内人士透露，不仅汽车厂商每年会要求下调零部件单价，供应商应收账款的时间被成倍拉长。10年前汽车公司应付账款周转天数为45天，而现在却拉长到至少90天。据Wind数据显示，16家上市中国汽车公司的应付账款平均天数是182天，接近国际汽车公司账期的两倍。而特斯拉对供应商付款周期已经缩短至约90天。此外在价格战之下，汽车供应链厂商的利润情况以及被各大厂商占款也备受关注，2024年年报显示，在国内车企中比亚迪的应付账款规模最大，达到2440亿元，这一数字今年已经攀升至2507亿元。2024年年底吉利汽车应付款1824亿；上汽应付款411亿。对此，比亚迪品牌及公关总经理李云飞曾回应表示李“一个企业的规模越大、营业收入越高，对外采购与合作的体量也越大，对拉动经济增长的作用也更明显”，不过李云飞并没有回应比亚迪国内车企应付账款规模最大一事，而是用应付账款占营业收入的比例予以了代替，李云飞表示比亚迪应付账款占营业收入为31%，吉利应付账款占营业收入32%、上汽应付账款占营业收入38%、长城应付账款占营业收入39%。至于对供应商的付款周期长，李云飞提到“比亚迪应付账款和应付票据的平均周转天数是127天、吉利也是127天、长城是163天、上汽是164天。” 中钢协以日系车企举例此外，中钢协还重点提及部分自主品牌新能源汽车厂的“骚操作”，近期部分自主品牌汽车厂通过招标采购汽车板，按照一般的钢铁产品给汽车板定价，引发了钢厂之间的“内卷”，并且基本是“最低价中标”。钢厂对此反响极大，认为汽车板属于“高技术、高难度、高投入”的高附加值钢铁产品，招标模式按照一般的钢铁产品进行采购，全面否定了前期的研发投入和服务体系，严重打击了钢厂供货积极性，不利于汽车板产品的持续创新，也不利于结成长期稳定的供货模式。个别企业这种压价的效果，正在被越来越多的汽车企业采用，其对质量和研发投入的不利影响马上就将体现在用户身上。值得注意的是，中钢协日系车企举例表示，以日系车企为代表的全球车企与供应商建立起长期紧密和稳定的合作关系，确保原材料和零部件的稳定供应，在尽量控制成本的同时，也给供应商留出一定的利润空间，确保汽车质量的长期稳定和新材料研发的持续迭代升级。中钢协最后倡议钢铁、汽车产业应凝聚共识、苦练内功、加强自律、共破“内卷”，以科技创新推动产业链健康可持续发展，以实际行动维护公平有序的市场秩序。反内卷成为共识近日，中国汽车市场再度打起“价格战”，比亚迪近日推出重磅限时促销活动，王朝网、海洋网共计22款智驾版车型加入降价阵营，最高直降5.3万元，部分车型起售价下探至5.58万元。此外，上汽集团旗下荣威品牌也推出限时一口价活动，旗下车型低至4.39万元；吉利银河、零跑汽车等纷纷跟进。 5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》。倡议称，5月23日以来，某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿，引发新一轮“价格战”恐慌。无序“价格战”加剧恶性竞争，将进一步挤压企业利润空间，进而影响产品质量和售后服务保障，不仅阻碍行业自身健康发展，也将危害消费者权益，并带来安全隐患。新能源汽车是新质生产力的典型代表，正引领汽车产业加速转型升级，维护行业健康发展十分重要。在6月7日，重庆举行的“中国汽车重庆论坛”上，诸多中国汽企高层和行业人士围绕“内卷式竞争”“技术安全”“海外增量市场”等行业热议话题展开激烈讨论，其中吉利控股方面火力全开，矛头直指比亚迪。 “有些企业争当卷王，以卷为荣，如果继续这样卷下去，国家巨额财政支持而产生的汽车产业良好生态，可能被这些所谓的卷王带向邪路。”吉利控股集团高级副总裁杨学良在论坛演讲期间怒批所谓“卷王”行为。杨学良还在演讲时直接针对了比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞此前一天的言论：“去年（比亚迪）在重庆论坛抛出‘牌桌论’，今年抛出‘拉踩论’、‘又蠢又坏论’，这算不算贼喊捉贼，我不知道长城举报比亚迪油箱造假、排放造假违反了什么论？不能用贼喊捉贼的方式来玩弄是非，不能用非蠢即坏来取代法治。” 吉利控股集团董事长李书福表示，人间正道是有理才能走遍天下，说假话难圆其说，做亏心事，则天理难容。李书福以马拉松来比喻中国汽车产业的发展，“马拉松有其自身的规律，与百米赛跑有着本质的区别”，有时候跑得越快者，不一定就是有内力的选手。他还直言，在国内的产业竞争中，有些汽车企业的竞争方式令人难以启齿。长安汽车董事长朱华荣表示，当前激烈的竞争让长安汽车经销商、员工面临压力，可持续发展遇到挑战，长安汽车坚决反对无道德底线、无法律底线的恶性竞争。奇瑞控股集团党委书记、董事长尹同跃在2025中国汽车重庆论坛表示，坚决支持中央精神和工信部要求，自觉维护行业良性竞争环境，不跟风价格战，要做一个负责任、讲规矩、讲文明的中国汽车品牌。 6月8日，针对“常压油箱”事件和车圈“恒大”争议，比亚迪品牌及公关总经理李云飞首次公开回应，但是仅6小时后该条回应就被删除，此举也引发市场热议。不过据知情人士透露，该微博是当日李云飞出差前发出，待航班落地后，比亚迪董事长王传福与其通话，要求“忍一时，和为贵”。

金融界06-10 18:48

中证原材料红利指数报7456.94点，前十大权重包含君正集团等

67%）、龙佰集团（2.63%）、华菱钢铁（2.58%）、君正集团（2.53%）。从中证原材料红利指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比51.57%、深圳证券交易所占比48.43%。从中证原材料红利指数持仓样本的行业来看，化工占比33.03%、钢铁占比27.09%、非金属材料占比22.19%、有色金属占比10.45%、造纸与包装占比7.24%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对样本空间分红条件设置缓冲区，即当原样本满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件时，对其豁免关于过去三年连续现金分红以及过去一年股利支付率大于0且小于1的要求。同时，设置调整比例限制，即每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因行业属性发生变化或不满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件而被首先剔除的原样本超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-10 16:07

中国钢铁工业协会发文：维护产业链整体利益，共同抵制“内卷式”竞争

金融界06-10 15:17

中国钢铁工业协会：汽车企业“卷”价格，上游原料供应商倍感压力，钢铁企业对此深有同感，严重冲击了企业的稳健经营

0亿元，这一数字触目惊心。汽车行业是钢铁行业的主要用钢行业，也是重要的高端钢材消费行业，像汽车板、硅钢等品种在汽车行业大量应用。近年来新能源汽车的快速发展，大大拉动了汽车用钢需求，同时深刻改变了汽车板品种、结构、档次。钢铁行业积极适应这些变化，持续满足汽车行业对汽车板质量和服务的新要求。据中国钢铁工业协会数据，2024年重点企业汽车板产量达到约4000万吨，其中冷系汽车板（含冷轧和镀锌）产量约为2900万吨。汽车企业“卷”价格，上游原料供应商倍感压力，钢铁企业对此深有同感，严重冲击了企业的稳健经营。据钢厂反映，近年来汽车企业开展极致降本，不断要求钢厂降低汽车板价格。去年以来，部分主机厂要求钢厂汽车板供货降价诉求超过10%，远远超出钢厂可接受的能力。在当前的钢铁市场环境下，汽车板作为钢铁行业头部企业的拳头产品，目前已基本没有毛利，而汽车企业还在要求钢厂降价。甚至有部分汽车企业依托自身供应链金融平台，在钢铁等上游企业供货后，迟迟不给货款，延迟几个月才通过企业汇票支付，把本该自己承担的融资压力和融资成本，通过这种合同“账期”的方式转嫁给上游供应商，并不断拉长供应商账期，导致钢厂资金压力倍增。同时，自主品牌新能源汽车厂的快速崛起，对传统的汽车板供需格局和供应链模式冲击较大。以往钢厂通过先期介入（EVI）、加工配送等模式，与汽车厂深度合作，更加突出产品质量、供货及时、售后服务等，形成了长期稳定、互利共赢的供应链模式。但近期部分自主品牌汽车厂通过招标采购汽车板，按照一般的钢铁产品给汽车板定价，引发了钢厂之间的“内卷”，并且基本是“最低价中标”。钢厂对此反响极大，认为汽车板属于“高技术、高难度、高投入”的高附加值钢铁产品，招标模式按照一般的钢铁产品进行采购，全面否定了前期的研发投入和服务体系，严重打击了钢厂供货积极性，不利于汽车板产品的持续创新，也不利于结成长期稳定的供货模式。个别企业这种压价的效果，正在被越来越多的汽车企业采用，其对质量和研发投入的不利影响马上就将体现在用户身上。反观以日系车企为代表的全球车企与供应商建立起长期紧密和稳定的合作关系，确保原材料和零部件的稳定供应，在尽量控制成本的同时，也给供应商留出一定的利润空间，确保汽车质量的长期稳定和新材料研发的持续迭代升级。例如，丰田与日本制铁之间的采购模式主要包括定期谈判和价格调整，这种采购模式确保了采购成本的合理性和市场波动下的稳定性。 “内卷式”竞争犹如一颗毒瘤，严重破坏了市场公平竞争秩序，扭曲了资源配置与价格信号，已成为产业链企业创新发展、向价值链中高端攀升的阻碍。近两年，中央高度重视“内卷式”竞争问题。从去年7月份中央政治局会议首提防止“内卷式”竞争，到去年底中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，再到综合整治“内卷式”竞争被写入今年《政府工作报告》，反“内卷”呼声日益强烈。今年4月份，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“加强行业企业自律、社会监督与政府监管的协同配合”“探索在重要商品现货交易场所、行业协会建立价格监督员制度”。国家有关部委纷纷密集表态，强调综合整治“内卷式”竞争，包括钢铁行业在内的相关产业积极响应号召。钢铁行业近年来在加强自律方面取得了一定成果，如钢铁企业坚决贯彻 “以销定产，不要把现金变成库存；以效定产，不产生经营性失血；以现定销，不要把现金变成应收款”的“三定三不要”经营原则，“自律控产稳价格”共识加速凝聚。如何全面科学看待并破解当前产业链存在的“内卷式”竞争问题，仍是钢铁行业乃至整个产业链亟待解决的重要课题。作为国家重要基础原材料工业，钢铁行业的稳健运行与产业链上下游息息相关。因此，加强产业链自律，形成上下游稳健协同发展的良好局面迫在眉睫。钢铁、汽车产业亟待凝聚共识，携手破除“内卷”，共同促进产业链上下游健康发展。综合整治“内卷式”竞争是一项系统工程，牵一发而动全身，单靠某一个行业难逃“内卷”困局。钢铁、汽车行业要立足行业自身，统一认识、形成共识。无论是钢铁企业还是汽车企业，都必须认识到行业利益高于企业利益、企业利益源于行业利益，加快由“量本位”向“价本位”转变，强化产业链上下游协同治理。对于钢铁行业而言，一方面，要做好自身的保供工作，加强汽车板市场自律，推动供需动态平衡，为下游产业发展和竞争力提升提供关键支撑；另一方面，要守护高端汽车板产品，依托稀缺性打造合理的附加值。针对个别汽车企业拖欠货款的账期模式，坚持行业提出的“不给钱不发货”的原则，坚决抵制拖延货款的不良行为。此外，要加强与汽车等下游行业的沟通交流，加强供需对接，积极探索有利于产业链长期稳定、互利共赢的供应链模式。对于汽车行业而言，要严格遵从公平竞争原则，依法依规开展经营活动；把技术进步作为培育竞争优势的核心动力；彻底杜绝靠占用上游资金维持发展的行为。全面深化企业间交流合作，构建合作共赢的产业发展新格局。产业链企业要树立大局意识，尤其是头部企业要发挥榜样作用，带头反“内卷”，防止不正当竞争，推动产业链健康发展。 “价格战”没有赢家，更没有未来。我们倡议：钢铁、汽车产业应凝聚共识、苦练内功、加强自律、共破“内卷”，以科技创新推动产业链健康可持续发展，以实际行动维护公平有序的市场秩序。唯有如此，汽车、钢铁产业链才能实现“有质量的保供、有效益的共赢”，从而真正实现高质量发展，才能体现中国制造的精神，才能为世界经济的健康发展贡献中国力量和智慧！

金融界06-10 14:37

黄金正坚守3300美元关口

一周黄金市场先扬后抑，周初美国对进口的钢铁和铝加征50%关税，叠加俄乌局势升温，避险情绪增加，一度推动黄金走强至3400美元关口。但之后中美领导人通电话，美国财长等高层与中国将于9日在英国再度开展谈判，扭转了市场的风险偏好较差的局面。上周五公布的美国5月非农就业报告整体好于预期，叠加之前的消费端数据来看，两者均未明显受到贸易摩擦的冲击，短期美联储降息必要性下降，也对黄金构成一定拖累。从周内的市场细分表现来看，之前沉寂许久的白银、铂金、钯金等其他贵金属展开了补涨行情，基本金属端也企稳走升，表明中美缓和背景下风险偏好的快速修复。注意到金银比价已经自历史峰值水平快速滑落，当前91附近的比价虽然仍处于全局高位区间，但已经不再那么极端，金银比价的修复一定程度上而言将为黄金中长期利好奠定基础。上周市场动态：一、中美双方元首通话。这是特朗普自就任总统以来首次国家元首通话，标志着当前紧张局势下美中最高层的直接沟通迈出关键一步。二、美国就业市场数据造好。美国5月非农就业报告显示，新增就业人数达13.9万，超出市场预期，失业率维持在4.2%，工资增幅也高于预期。央行继续增持黄金。中国人民银行、国家外汇管理局公布5月官方储备资产数据。截至2025年5月末，我国黄金储备规模报7383万盎司，环比增加6万盎司，实现连续7个月增长。目前，美中高级官员正在伦敦举行会议，商讨今年以来双方相互加征的关税及其他贸易限制措施。上月，双方曾就暂缓部分关税达成协议，令投资者情绪稍获缓解。在地缘政治和经济不确定性加剧时期，黄金作为避险资产更具吸引力。此外，黄金在低利率环境下表现优异，因其本身不具收益属性。黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 13:57

泉果基金经理刚登峰管理的泉果思源三年持有期混合C（018330）近一年回报达11.02%

侧层面约束最为明显的是电解铝，接下来在钢铁、光伏等领域政策端可能推动产能的存量优化，若供给侧出清加速，结合需求层面恢复，头部企业或迎来阶段性机会。房地产行业经历三四年调整，虽然仍有库存消化压力，但一二线城市二手房市场回暖释放积极信号，2025年行业有希望开始进入边际改善阶段，行业集中度提升后，幸存企业利润率有望修复。数据来源：交易所。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 13:47

固态电池正进入快速发展阶段，新能源汽车产业技术发展备受关注，新能车ETF(515700)、光伏ETF基金(516180)回调蓄势

证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证新材料主题指数(H30597)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、北方华创(002371)、万华化学(600309)、隆基绿能(601012)、华友钴业(603799)、通威股份(600438)、三环集团(300408)、三安光电(600703)、宝丰能源(600989)、格林美(002340)，前十大权重股合计占比52.54%。汽车零件ETF紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，中证汽车零部件主题指数从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证汽车零部件主题指数(931230)前十大权重股分别为汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、拓普集团(601689)、赛轮轮胎(601058)、德赛西威(002920)、华域汽车(600741)、伯特利(603596)、双环传动(002472)、银轮股份(002126)，前十大权重股合计占比43.86%。汽车零件ETF(159306)，场外联接(平安中证汽车零部件主题ETF联接A：022731；平安中证汽车零部件主题ETF联接C：022732)。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、阳光电源(300274)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、德业股份(605117)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比56.2%。新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、宁德时代(300750)、三花智控(002050)、亿纬锂能(300014)、华友钴业(603799)、赣锋锂业(002460)、格林美(002340)、天齐锂业(002466)、宏发股份(600885)，前十大权重股合计占比58.76%。新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699；平安中证新能车ETF联接E：024504)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 13:37

港股午评：恒指涨0.33%、科指跌0.33%，大金融及中字头股表现活跃，工农交行等多股创新高

，餐饮股、体育用品股、濠赌股、核电股、钢铁股、煤炭股、石油股纷纷上涨。另一方面，半导体芯片股、应用软件类股、汽车零件股普遍表现低迷，权重股中芯国际跌近2%，新消费概念股走势分化，蜜雪集团、老铺黄金走低，泡泡玛特再创新高！此外，新琪安、容大科技首日上市午间收涨20.6%及36.8%。企业新闻四环医药(00460.HK)：吡洛西利片新增适应症的新药上市申请获受理。中国恒大(03333.HK)：附属公司委任清盘人，股份自2024年1月29日星期一上午10时18分起暂停买卖，并将继续停牌，直至另行通知。泡泡玛特(09992.HK)：市场传闻称泡泡玛特要进军AI玩具，泡泡玛特相关人士回应称：“没听说过”。一脉阳光(02522.HK)：附属公司湖南一脉拟收购众雅诊断100%股权。亿纬锂能：拟发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。龙湖集团(00960.HK)：在港交所公告，5月实现总合同销售金额人民币64.7亿元，合同销售面积49.2万平方米。阿里影业(01060.HK)：正式更名为“大麦娱乐控股有限公司”。丘钛科技(01478.HK)：5月摄像头模组销售数量合计3392.3万件，同比减少15.6%。指纹识别模组销售数量合计1524.1万件，同比增长45%。中国宏桥(01378.HK)：宏创控股收购宏拓实业的交易获股东大会批准。石四药集团(02005.HK)：取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件。香港交易所(00388.HK)：摩根士丹利发布研报称，考虑到香港交易所年初至今的强劲表现以及对金融体系周期见底的信心增强，将其目标价由440港元上调至500港元，重申超配评级。报告表示，1-5月香港IPO募资达780亿港元，同比增长逾七倍。交易活动将保持高位，预计2025年及2026年港股日均成交量分别为2200亿和2400亿港元。机构观点国泰海通：尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。此外，展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上，结构上恒生科技更加值得重视。中信证券：在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，市场还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措。光大证券：基于外贸环境具改善契机，以及内地已经开启新一轮对内循环经济的刺激政策，预期港股下半年将平稳向上，恒指最高目标可看25000点，此与去年12月其对全年港股所定的最高目标水平一致。从估值因素来看，港股目前预期市盈率接近并略低于过去5年平均值，同时恒指的股息收益率亦处于3至4厘的均值区间，反映港股目前整体估值仍处于一个相对合理的范围。

金融界06-10 12:17

白银狂潮！散户“非理性狂热”终于来了！

24年6月以来的第二佳单周表现，主要受钢铁和铝关税消息的推动。与此同时，市场活动激增：最大白银ETF单周资金流入达4.6亿美元，创近一年新高；该基金的看涨期权名义交易量于上周四创下历史纪录。高盛的Chris Lucas还观察到，“各类客户纷纷涌入白银ETF市场，本周交易流明显偏向买入。” 当然，白银此前也曾多次尝试突破，因此高盛谨慎关注此次涨势的持续性。部分分析师持怀疑态度，例如大宗商品策略师Adam Gallard认为：“当前涨势缺乏基本面支撑，太阳能需求（5月同比下滑）、中国出口疲软，且伦敦现货市场供应宽松。更多是宏观资金基于金银比低估的押注，叠加CTA和中国买盘突破关键阻力位的推动。” 但也有观点认为，白银ETF仍有巨大上涨空间。高盛ETF部门指出：“尽管白银ETF资金流入强劲（近一年最佳单周表现），且现货价格逼近5年高点，但以份额规模衡量的ETF需求仍低于去年12月水平……” 换言之，一旦市场确认突破有效，真正的ETF买盘才会涌入，届时白银或将挑战历史新高！

金融界06-10 11:17

从达利欧2025组合，看桥水如何用分散化跑赢时代

，但桥水在金属与矿业（1.58%）以及钢铁（0.37%）领域投入明确，显示在即便是小板块中，达利欧也有其鲜明判断和集中行业押注。生活必需品、工业及能源板块均未超过 6%，更加凸显出基金整体侧重于防御型资产配置、而非大幅押注周期性行业。此外，房地产持仓微不足道，仅为 0.51%，而公用事业板块的持仓为 2.61%，或被视为对抗波动性的“压舱石”。重点持仓：美股科技、阿里巴巴与 ETF 同时构筑核心达利欧的头部持仓体现出对 beta 获取与 opportunistic alpha（机会性超额收益）并重的策略。SPY 和 IVV（iShares Core S&P 500 ETF）合计占比超过 14%，成为配置核心，为基金提供广泛、具流动性的市场敞口。而阿里巴巴（BABA）目前占比 3.47%，季度内持仓市值跃升 2,119%，显示出桥水团队在地缘政治与政策不确定性背景下，对中国电商领域的乐观重估。在大型科技股中，Alphabet（2.18%）虽重仓减少 15.99%，但反映了基金在面对 AI 盈利模式尚未清晰之际的审慎态度。但在 AI 主线方面，桥水仍然强势押注 NVIDIA（1.43%）、微软（1.41%）及 Salesforce（1.30%）。Booking Holdings（1.43%）与 SPDR 黄金 ETF（GLD，持仓占比 1.48%）一并进入重仓，集中展现出对消费恢复及黄金等硬资产进行对冲的投资逻辑。业绩表现：通过 Vitenas 模型显著跑赢标普 500 自 2025 年 3 月 31 日以来，桥水的理论投资组合回报与标普 500 呈现出明显分化。在标普整体表现平稳甚至略微下滑的背景下，桥水组合在第二季度一度上涨近 40%，目前维持大约 30% 的超额回报，表明其在国际资产、大宗商品以及防御性配置上的布局，有力对抗市场波动，甚至在某些阶段提供上行动能。尤其是自 2025 年 4 月初以来，该组合的超额收益表现鲜明，主要受益于黄金强势、新兴市场回温及部分科技股精选策略，进一步印证了桥水全球宏观、多资产配置路径的有效性。宏观主题与战略匹配桥水的配置清晰映射出其对全球宏观的基本判断： - 在 GLD 及大宗商品上的押注反映了对抗通胀的防御性需求； - 通过 IEMG ETF（占比 4.75%）与阿里巴巴加码新兴市场； - 科技主题投资采取明确选择性，偏好 NVIDIA、微软、Booking 等成熟平台，避开高波动的小型成长股； - 以 ETF 构建核心敞口，提升流动性与灵活性，同时释放资本用于战术性配置。值得关注的是，尽管大幅削减 SPY 持仓，桥水并未完全退出美股市场，而是更为审慎地进行重构。同时，新增的 ServiceNow（NOW）、百度（BIDU）、京东（JD.com）三家公司，展现出其反向思维：在全球市场普遍悲观的背景下，加码 AI 概念扩张及中国科技股的复苏潜力。结语：全球宏观投资组合的战术驱动与细致执行达利欧在 2025 年的持仓布局是一幅全球宏观战略执行的样本。在涵盖 664 个标的的组合中，其分散性并非“稀释”，而是一种精雕细琢的“精准覆盖”——兼顾 ETF、大宗商品、新兴市场、AI 科技龙头与黄金等对冲手段。通过高频次调仓与战略性再配置，桥水继续展现其数据驱动、纪律性的投资体系，在绝大多数主动型基金追赶市场的时候，依然稳定实现 alpha 输出。对于 2025 年关注达利欧的投资者而言，一个明确信号正在加速成形：宏观视角仍然重要，而广而精的策略在动荡市场中反而更加熠熠生辉。立刻体验原文链接

TradingKey06-10 10:49

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