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Business2Community01-15 18:45

【启航】五矿信托产品及资产配置部：2025年财政政策将更加积极，广义赤字率或创近十年新高

超长期特别国债3万亿，其中有1万亿补充银行资本金、2万亿用于“两新两重”政策，较去年同比增加2.0万亿，地方政府专项债4.4万亿，较去年同比增加5000亿，以上合计广义赤字率有望超过10%，为近十年来最高水平。从发力方向来看，基建、消费、化债是2025年财政的三大抓手，在中央经济工作会议“大力提振消费”的要求下，后续将向民生和消费领域倾斜。基建方面，主要政策包括超长期特别国债支持“两重”项目、适当扩大预算内投资，以及政策性银行发力、中央企业加杠杆。消费方面，主要包括超长期特别国债支持“两新”政策，提振消费专项行动，以及民生类支出占比提升，包括中低收入群体增收减负、提高养老金和医保补助等政策。化债方面，去年有2.8万亿化债资金，加上今年2万亿化债资金，有助于缓解地方政府收缩压力、间接减轻居民企业债务压力，并带动M1和资金活跃度提升。从政策节奏来看，考虑到当前经济内生动能仍需巩固，在中央经济工作会议“能早则早”的工作要求下，整体财政发力节奏有望前置、与去年形成错位。综上所述，五矿信托产品及资产配置部在报告中认为，2025年的财政政策将更加积极有为，通过扩大赤字规模、发行超长期特别国债、增加地方政府专项债等措施，为经济增长提供有力支撑。同时，通过向基建、消费、化债等领域倾斜，以及提前发力、错位安排等政策节奏的调整，将有助于更好地发挥财政政策的宏观调控作用，推动经济实现高质量发展。

金融界01-15 18:24

中证央企创新驱动指数下跌0.77%，前十大权重包含中国电信等

金融界01-15 18:23

中证央企结构调整指数下跌0.65%，前十大权重包含招商银行等

4.7%）、中芯国际（3.6%）、招商银行（3.38%）、长安汽车（3.35%）、宝钢股份（3.2%）、长江电力（3.18%）、中国电信（3.06%）、中国神华（2.89%）、中国建筑（2.88%）。从中证央企结构调整指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比76.00%、深圳证券交易所占比24.00%。从中证央企结构调整指数持仓样本的行业来看，工业占比34.24%、信息技术占比13.47%、通信服务占比10.33%、公用事业占比10.32%、能源占比10.06%、原材料占比6.72%、金融占比5.36%、可选消费占比4.58%、医药卫生占比3.19%、房地产占比1.72%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪结构调整的公募基金包括：华夏央企结构调整ETF联接A、华夏央企结构调整ETF联接C、博时中证央企结构调整ETF联接A、博时中证央企结构调整ETF联接C、银华央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF、博时央企结构调整ETF。

金融界01-15 18:23

中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG)指数下跌0.73%，前十大权重包含金山办公等

05%）、深南电路（1.05%）、宁波银行（1.04%）、中国巨石（1.04%）。从中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG)指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比50.50%、深圳证券交易所占比49.50%。从中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG)指数持仓样本的行业来看，工业占比23.96%、金融占比15.14%、信息技术占比11.30%、医药卫生占比10.77%、原材料占比9.10%、主要消费占比9.00%、可选消费占比8.86%、公用事业占比4.84%、通信服务占比4.03%、房地产占比2.04%、能源占比0.96%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年1月和7月的第二个星期五的下一交易日。对于调整前后评级相同的老样本，如果日均总市值在样本空间内排名前60%，将优先保留。每次调整的样本比例一般不超过20%，除非从样本空间中被调出的原样本比例超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形，参照计算与维护细则处理。当样本的ECPIESG评级发生重大临时变动时，指数将据此进行临时调整。当样本空间中有证券被临时剔除且被剔除证券同时也是该指数样本，指数将立刻剔除该样本，并选取样本空间中尚未调入指数且ECPIESG评级最高的证券调入指数，如果评级相同，则优先选取过去一年日均总市值最大的证券。跟踪ESG 100的公募基金包括：财通中证ESG100指数增强A、财通中证ESG100指数增强C。

金融界01-15 18:22

减肥药一出，炸鸡不香了？

。增长在第四季度再次转为负数。根据富国银行收集的数据，麦当劳在10月底和11月的同比趋势一直保持5-10%的负增长（来源：富国银行11月18日关于QSR的研究报告：事件后几周的关键餐厅主题）。当然，这种负面趋势可能是由大肠杆菌爆发的新闻引起的。但即便如此，在此之前，客流量趋势也一直较弱。来源：富国银行风险尽管GLP-1药物的迅速崛起似乎是麦当劳消费量的结构性阻力，但假设零增长情景也存在风险。具体来说，麦当劳有根据不断变化的消费者偏好进行调整的历史，公司可以通过创新菜单、推广更健康的选择或加强忠诚度计划和数字点单来应对GLP-1驱动的阻力（尽管所有这些都可能是对抗GLP-1渗透率扩张的艰难战斗）。此外，GLP-1药物的成本和可及性可能会减缓采用率，尤其是在低收入人群中——这是麦当劳的关键客户群。最后，麦当劳广泛的国际业务可以帮助保护其收入基础，因为GLP-1渗透率在发达市场更为集中。总结总之，GLP-1药物用于减肥的迅速采用对麦当劳的消费量构成了结构性威胁，因为这些药物显著减少了食欲和用餐频率。随着GLP-1渗透率的预计激增，尤其是在麦当劳的核心年轻成年人群体中，公司面临着价格上涨不太可能抵消的阻力，鉴于消费者对更高菜单成本的最近抵制。早期销售放缓的迹象和客流量趋势疲软，加上2025年停滞不前的增长预测，表明麦当劳可能难以维持其估值。因此，投资者应谨慎对待麦当劳的股票，考虑潜在的零增长情景，并在消费者习惯变化中重新评估其公允价值。 $诺和诺德(NVO)$ $礼来(LLY)$ $麦当劳(MCD)$

老虎证券01-15 18:13

【启航】花旗集团大中华区首席经济学家余向荣：政策需要全方位扩大内需来应对外部的“惊涛骇浪”

尚有很大距离。一方面，货币当局需要考虑银行息差不断走低的现实情况以及衍生风险。另一方面，今年也走不出“不可能三角”，面临外部不确定性，汇率贬值和资本外流压力都有可能加大。财政政策会拿出更多真金白银。我们预期广义财政刺激增加2.5万亿元左右。其中，赤字率有望达到有记录以来最高的4%，对应约1.5万亿元增量资金；支持“两重”“两新”的特别国债增发5000亿至1.5万亿元；地方政府专项债额度增加5000亿至4.4万亿元。考虑到后续出口压力，不排除政府再额外安排5000亿左右备用资金（如特别国债）用于下半年支出。这个量级的财政扩张与全球金融危机之后中国推出的“4万亿元”投资计划或者疫情期间美国实施的5万亿美元刺激方案相比，可以说还是相当克制的。财政支出料更加注重终端需求。设备更新和以旧换新政策已经扩围提标，我们预期全年特别国债支持力度至少翻倍至6000亿元。中央经济工作会议部署的提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金以及提高城乡居民医保补助标准也应会及时落地，助力消费复苏。在政策加持下，基础设施投资和制造业投资有望继续保持高个位数增长，对冲房地产投资下行压力。总之，我们不应低估外部风险挑战，也要理性看待国内刺激政策。我们考虑的政策组合可以部分抵消关税影响，但是不会带来实质性通胀。我们预测今年经济增长从去年5%放缓到4.2%，GDP平减指数连续第三年保持为负。虽然政策已经转向，但对力度、节奏和落实情况我们仍要多些耐心。

金融界01-15 18:13

【启航】汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶：促消费、稳楼市是中国经济回稳的关键，后续仍需要更多时间以及政策支持

首席共同探索前行之路。本文作者：汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶全年GDP增长目标预期实现 CPI保持温和回升 2024年9月底中国国内宏观经济政策基调转为宽松之后，伴随着一系列政策的出台，近期的经济活动数据较2024年三季度已有一定程度的改善，加上出口商抢先出货，全年完成5%左右的GDP增长目标应无悬念。汇丰维持此前判断，预计2024年的GDP增速将达到4.9%，而考虑到2025年经济增长面临的挑战或将增多，我们认为GDP增速可能相应调整至4.5%。从外需方面看，2024年前三季度，货物和服务净出口对GDP增速的贡献率达到23.8%，一定程度上对冲了国内消费增速放缓的影响。然而由于贸易摩擦和保护主义的升级，出口可能会在2025年面临更多挑战。此外，在国内价格指数方面，汇丰预计，随着相关政策支持力度的加大，2025年CPI有望保持温和回升。2024年CPI平均预计上涨0.3%，2025年预计将上涨0.6%。PPI同比跌幅则有望在2025年逐季收窄并在第四季度趋于转正。政策加力提振内需政府化债以及房地产企稳仍是关键 2025年，加力提振内需将是政策的重要考量。近期的中央政治局会议和中央经济工作会议明确，未来宏观经济政策将进一步加力，通过实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策来促进经济回稳，以及对冲外部需求的不确定性。汇丰预计，2025年中国的财政赤字率目标可能由3%提高到4%，超长期特别国债发行将达到2万亿人民币，而新增地方政府专项债务限额则有望提高至4.2万亿人民币。同时，2024年推出的1500亿超长期特别国债资金支持消费品以旧换新政策，对相关产品零售提振效果较为明显，2025年支持消费的相关政策或将进一步优化，例如会将一些服务消费纳入其中，并简化使用流程等。从货币政策看，汇丰预计，2025年中国人民银行或将继续降息30个基点，并可能降准50个基点。央行亦可能加大在二级市场买卖国债的力度，实现基础货币投放和流动性管理。与此同时，稳定房地产市场仍是关键。汇丰认为，房价下行带来的负财富效应是现阶段制约消费增长的原因之一。近期的一套房地产政策组合拳下来，房地产市场的量、价等都出现了一些积极信号，但整体来看，市场企稳仍需要更多时间以及政策支持。汇丰认为，中央明确定调“稳楼市”，意味着后续或将有更多政策发力。另一方面，地方化债和地方政府清欠的推进，以及规范涉企检查和涉企执法的法律法规出台，也有望改善营商环境并提高企业家信心。

金融界01-15 18:12

海南矿业：1月7日进行路演，新华资产、财信证券等多家机构参与

私募基金、宁波三登投资、阳光资产、平安银行、上海昭云投资、英大保险、淮海天玺投资、投资者、海通证券、国泰君安、申万宏源、国投证券、中信证券、东吴证券、浙商证券、广发证券、康泰资产、国信证券、华福证券、天风证券、国金证券、容光投资、中兵投资、财通基金、东兴基金、华商基金、首钢基金参与。具体内容如下：问：公司近年投资并购项目持续落地及建设项目持续推进，在资金方面如何安排？答：公司得益于近几年主营业务较好的经营性净现金流及多元化融资安排，目前的并购和在建项目均有充裕的资金保障。并购和在建项目资金安排包括通过非公开发行募资用于铁矿项目建设、获批低息的银行贷款用于氢氧化锂项目建设、并购增资款项用于马里锂矿建设、拟申请海外俱乐部贷款支持洛克现金收购阿曼项目、通过发股买资产及配套融资的方式收购莫桑比克锆钛矿项目。从未来公司持续成长及发展角度考虑，我们期望能持续提升市值，在股价满足非公开发行的条件后利用资本市场进行直接融资；同时，我们近三年资产负债率约40%，在债权融资端仍有一定的加杠杆空间。问：公司如何协同管理已在全球多区域投资布局的多品种矿产资源及能源项目？答：第一在项目投资决策阶段，公司优先选择成熟在产的项目进行投资，这类项目的管理体系、经营指标、人员安排和过往业绩都是可见的，为投后管理减轻了压力；第二在投资并购的资源品种方面，公司会考虑并购项目与公司现有业务板块的协同性，例如，马里锂矿项目可以借鉴铁矿业务采矿、选矿及勘探方面的技术和管理经验及人才，阿曼项目则可以利用洛克公司在生产管理上的经验；第三在投后整合与优化方面，公司会进行内部整合，包括管理体系、授权体系和激励体系的优化。公司主要从以上三个方面推动具有协同效应的投资并购，也争取做好投后管理并持续创造价值。问：阿曼项目收购后的利润计算方法是怎样的？答：阿曼项目3&4区块的利润计算可以按照油价减去完全成本后，再乘以权益比例来算。项目层面的生产成本和折旧摊销大约30美元/桶，总部费用和摊销成本约10美元/桶，完全成本可大致按照40-45美元/桶计算。3&4区块特提斯公司当前在项目的净权益比例为52%。问：公司哪个资源品种会成为短期战略重点及对各板块（铁矿、油气、锂）的发展规划？答：公司目前已布局的资源品类和近期并购的项目都是围绕战略性矿产资源，包括铁矿、油气及锂板块和锆钛矿等矿产品种，多元化品种类型的上游矿产公司具有抗周期波动风险能力强的特征，公司规划未来能够各板块均衡发展，也就是都要注重降本增效、产量极致增长。目前三个板块处于不同的发展阶段，新能源板块近期重点是快速建成投产创造现金流；铁矿石板块通过精益管理等手段抵抗市场价格波动风险。争取保持利润稳定；油气板块通过内生增储上产和外延并购的手段，一方面致力于实现产量增长，另一方面争取延长油气资产的服务期。公司将根据每个板块自身的特点、所处周期的阶段以及公司发展的特点，在不同时期有不同的侧重点。问：海矿投资战略近期的并购重点是什么，以及为什么聚焦战略性资源？答：近期的并购主要围绕国家战略性资源方向进行，重点关注的战略性资源包括战略性能源矿产（如石油、天然气）和战略性金属矿产（如铁矿、锂矿、锆钛矿等）。国家战略性资源更多地考虑了中国产业发展需求以及较高的海外依存度，我们聚焦战略性资源是因为这些资源对中国经济具有重要性和战略意义。问：在运营中东油田项目时是否可能遇到经营性风险，以及公司如何应对这些风险？答：在进行战略性稀缺资源并购时，公司会认真分析地缘政治环境、资源条件及市场格局。选择像阿曼这样的国家进行投资，是因为其资源潜力较大、政治经济环境相对稳定，并且拥有优质的资源区块和良好的投资机会，此外，阿曼也是“一带一路”国家，与中国保持多方面的良好合作。公司在综合评估阿曼项目的资源禀赋及相对较低的地缘政治风险的情况下，结合洛克自身的运营能力和当地团队优势，认为可以实现稳定运营和持续的投资报。此外，阿曼的油气运营市场较为成熟，当地技术人才和油田服务可获得性较高，有利于后续经营扩张工作的展开。问：洛克原有的作业管理经验能为此次阿曼陆上油田的运营带来哪些赋能？答：选择收购特提斯公司，主要看中其勘探和获取资源的能力，同时认识到其在产区块为非作业者，洛克担任作业者的运营管理经验，有较强的项目交付能力。洛克在非常规稠油开发和油田综合开发能力上富有经验，并计划将这些经验应用到阿曼的项目中。洛克在渤海湾赵东油田积累了丰富的注水开发、精细油藏管理经验，特别是针对3&4区块这种已生产十年到了生产中期的油田，通过合理注水开发、精细油藏管理提高采收率。此外，洛克鉴于八角场的开发经验具备陆上油气田快速开发上产的地面设施建设能力，对阿曼项目56区块快速开发有很大帮助。海矿及洛克还将提供成功的投后管理经验、技术投入以及人才、资金及下游市场等资源的整合赋能。问：关于阿曼油田后续区块的开发节奏及开发成本计划如何答：根据特提斯现有管理层的目前计划，2025年3&4区块资本开支约5000万美元，56区块资本开支约1100美元，56区块整体预计3-5年完成整个开发方案，逐年投资呈下降趋势，第一年主要集中于区块的基础设施建设，但56、58和49区块都靠近已有的主要管道基础设施，有利于节省开发成本及快速上产。油田开发是一个长期过程，开发节点的选择和节奏不仅基于当前油价，还考虑项目的成熟度、基础设施条件以及长期发展规划。如56区块后续开发将根据第一期完成后的进展逐步优化推进。58区块及3&4区块现有生产区之外的部分相对早期，需要重新做地震解释和重新认识，将资源从2C变成2P，提升储量的确定性、可采性及商业价值。问：油价变动对阿曼项目有何影响，公司如何应对未来可能出现的油价下行？答：在阿曼地区没有暴利税，因此当油价上涨时，公司能拿到全部上行空间的收益，而油价下跌的风险则是对等的，所以该项目具备较大的弹性。阿曼项目的抗风险能力较强，全成本约为40多美元/桶，属于中等偏下水平。公司已做好通过套期保值对冲风险、根据市场价格调整产量和资本开支计划等准备，从现金流角度确保企业持续经营。从洛克过往的油田项目管理作业经验成果来看，洛克执行的两个油田项目（一个在产20年，一个在产10年）的加权平均实现油价均接近70美元/桶，这表明尽管油价会经历高低波动，但跨越周期来看，实现油价趋向于稳定在70美元/桶左右。阿曼油田各区块的合同期约20年，具备跨越油价周期的能力，从长周期来看具有一定的安全垫。问：3&4区块使用伴生气发电后，是否还有降本空间？答：使用伴生气发电本身就是一个资源再利用的机会，可以避免资源的浪费。在过去油价较高的时候，使用柴油发电的成本确实较高，而使用油田伴生气发电，基本上可以视为原材料端免费，从而显著降低了成本。虽然项目还涉及发电机租用、转化设备等投资费用，但整体而言，降本效果预计将是明显的。除了降本效果，使用伴生气发电还有环境方面的收益。如果伴生气被点燃排放（如中东地区惯用的火炬燃烧排放方式），会产生大量的温室气体，对环境造成负面影响。因此，使用伴生气发电不仅有助于降低成本，还能减少碳排放，对环境产生积极影响。问：56区块2025年预计可以贡献几个月的产量？答：56区块的开发目前处于初步阶段，基于特提斯公司目前管理层现有估计，预计在2025年年底将有三口井投产，2025年产量水平约1200-1800桶/天。洛克完成对特提斯的全面管控后可能会重新评估实际开发方式，考虑更合适的集约式开发模式以提高运营效率，目前尚未完全确定56区块2025年具体能贡献多少个月的产量，因为还有一定的优化空间。海南矿业（601969）主营业务：主要包括铁矿石采选、加工及销售业务,大宗商品贸易及加工业务,石油、天然气勘探开发及销售;锂资源采选与加工业务。海南矿业2024年三季报显示，公司主营收入31.72亿元，同比下降14.29%；归母净利润5.46亿元，同比上升13.81%；扣非净利润4.71亿元，同比上升16.73%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入9.85亿元，同比下降24.21%；单季度归母净利润1.44亿元，同比下降19.15%；单季度扣非净利润1.24亿元，同比下降24.81%；负债率41.53%，投资收益3149.74万元，财务费用2059.35万元，毛利率30.9%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.02。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1926.32万，融资余额增加；融券净流出105.65万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-15 18:03

首季盈利！零跑汽车(09863.HK)迎来“春天”，未来还有多少想象空间？

2026年的销售额和净利润预期。德意志银行更是将其目标价从40港元上调至49港元。根据业绩预告推算，零跑2024年第四季度的营收应不低于118亿元，同比增长124%；2024年全年收入不低于305亿元，同比增长不低于80%。零跑收入大增，关键在于销量的大幅提升。2024年全年，零跑累计销量近30万辆，同比增长104%，超额完成目标。尤其是在四季度，零跑月均销量超4万辆，连续三个月同比增长超100%，且稳居新势力前二。没想到，长期远离聚光灯的零跑，不仅在绝境中成功闯入了“决赛圈”，而且还把雪球越滚越大。零跑的惊艳突围，正是新能源汽车行业格局大洗牌的一个缩影。事实上，不论是在销售战绩、品牌声量，还是用户口碑层面上，过去几年长期稳坐新势力头部梯队的“蔚小理”，也已逐步被“理问零”所取代。 2 零跑≈“车圈优衣库”+“新能源界丰田” 在行业普遍为卖车发愁之时，零跑为什么能越卖越多？越卖越好？正如理想汽车精准解锁家庭用车需求一样，清晰的市场定位也是零跑在激烈的市场竞争中脱颖而出的关键之一。只是不同于“蔚小理”对于高端市场的执念，“实在人”零跑则选择聚焦堪称是电车“禁区”的20万以下的大众消费市场，并将自身定位为“车圈优衣库”，力图依靠“高品价比”的产品策略，势要吃透这个市场。事实证明，它做到了。尤其是在15-20万价格区间的C系列SUV家族（C16、C11、C10），实现了“款款皆爆款”，目前月均销量在万台左右。在零跑看来，聚焦特定价格带的客户群体，集中优化产品和零部件，将资源实现最大化复用，才能真正做到市场渗透。这就是战略聚焦。在战略之外，或许外界最好奇的还是，零跑在降成本与保品质的平衡中，如何获得这群“最挑剔”的消费者的认可？由于零跑的定价策略是成本定价，不同车型之间的差价仅取决于成本。这也导致其在很长一段时间内的毛利率为负。它之所以敢这么做，关键在于长期通过技术的全域自研与垂直整合来实现技术和成本的极致整合与优化。实际上，零跑的该思路与丰田的精益生产理念不谋而合，即并通过垂直整合模式，实现了从零部件制造到整车组装的全过程控制，不仅提高生产效率和产品质量，还通过规模经济降低了成本。据了解，目前零跑的自制率超过60%，在电子零部件方面实现了全域自研。此外，零跑还通过与佛吉亚等供应商合作建厂，进一步降低运输成本和生产成本。作为一家务实的企业，零跑不仅定位“接地气”，也不乱花钱，不追热点噱头，配置上却是饱和式出击。据公开数据测算，去年三季度，零跑的销售及管理费用率只有9%，大幅低于蔚来的22%、小鹏的16%，其成本控制成效，也可见一斑。当然，零跑这种务实的品牌形象与注重产品本身、不搞过度营销的优衣库又风格相似，都更专注于为消费者提供实实在在的价值。按照业绩预告推算，零跑去年第四季度的毛利率约为13%，已经高于蔚来（三季度毛利率11%），接近小鹏的15%。另外，清醒的商业认识和卓有成效的执行力，也是零跑成事的关键之一。例如，2020年确定未来发力增程，当一些车企还在打口水战时，零跑已然看到了增程的价值，并迅速跟进。时隔两年后增程爆发，次年2月零跑推出首款增程车型C11，乘胜追击。事后来看，零跑确有足够的先见之明。当然，目前增程产品只占零跑整体销量的20%。如果单看C系列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以说是做到了“拥有但不绝对依赖”，零跑依然是纯电为主的新能源发展模式。 3 2025年冲击50万辆，未来有望延续强产品周期目前已锁定未来席位的零跑，接下来还能给我们多少惊喜呢?这或许是不少投资人现在很在意的事。事实上，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明已经给出了一个答案：“2025年，零跑将向年销50万台目标迈发起挑战。未来三年至关重要，我们已经进入了决赛圈，竞争对手不再仅仅是‘新势力’，而是真正的世界级的主流品牌。市场环境的变化依然非常剧烈，需要我们有更强的自身能力、更敏捷的反应速度才有可能真正达成目标。” 那么，2025年零跑的豪言能否兑现？从产品来看，2024年零跑依靠C系列亲民的售价、越级的配置和精准的定位等优势，销量大幅上涨，实现了近30万辆的年销量，同时收获了一定的品牌声量和用户口碑。在此基础上，零跑还计划于2025年陆续推出诸多新车型，包括即将问世的全新B系列，有望成为零跑销量的又一重要增长点。例如对于即将于3月上市的B10，中金认为其在降本及成本优势上将持续领先业绩同级别车型，或在10-15万元的价格实现更强的产品竞争力，并维持目标价48港元及“跑赢行业”评级。除了B10之外，20205年还有多款新车上市，包括预计7月上市的B01、以及预计在10月底开启预售的B05。此外，零跑D系列也将将于12月正式亮相。 “车圈优衣库”是零跑对于自身的定位，D系列要做到配置豪华而定价亲民，可见零跑汽车接下来会延续C系列高品价比的打法，有望延续强产品周期。如果零跑继续保持月均超4万辆的销量成绩，那么50万的销量目标应该不难实现。按照零跑的规划，未来三年内将推出A、B、C、D四个系列共十三四款车型，覆盖6万至30万元市场。以进一步丰富产品线，满足更多细分市场消费者的需求，从而推动销量站上新台阶。也就是说，未来三年，零跑每年至少发3-4款新车，产品后劲依然充足。 4 与大股东强强联手，全球化加速推动海外放量可期除了不断有新产品接力之外，零跑也正在加快国际化战略布局的步伐，海外市场放量亦可期，有望支撑业绩迎来新一轮的成长期，从而进一步扩大增长边界。据了解，零跑C10增程版于1月10日开始在欧洲接受订单，此前该SUV的纯电版于去年9月在欧洲推出。目前已在欧洲13个国家拥有400多家销售网点，并计划到2025年底扩大到500家。与此同时，零跑还计划在未来三年内在海外推出一系列新车型，首批车型包括C10和T03。凭借着领先的产品和技术优势，再加上大股东的Stellantis集团的助攻，零跑未来业绩增长的能见度较高。要知道，长期以来海外汽车消费市场处于寡头垄断格局。根据公开数据显示，Stellantis集团以10%的份额与大众旗鼓相当，并列第三位。另外，有分析人士指出，海外格局一潭死水的本质原因是海外车企产品力下滑。可想而知，零跑掌握领先的产品和技术，Stellantis集团坐拥庞大的海外市场份额、销售渠道、服务网络及产能布局，两者强强联合，正好优势互补，有利于加速零跑向海外市场渗透。值得一提的是，去年5月，零跑和Stellantis集团共同打造合资公司“零跑国际”，将成为其开拓海外市场的关键角色。此外，面对全球贸易保护主义的抬头带来的关税风险，也成为投资者和出海车企关注的重点，尤其是要进入欧美等全球主流市场。对此，为了加速全球份额的提升，主要的整车厂以及供应链核心企业都在加速海外本土化建厂落地，逐步从“中国造车全球买”过渡到“全球造车全球卖”，零跑也不例外。当然，在大股东Stellantis集团的助攻下，零跑或将在较大程度上锁定了其未来业绩下行风险。 5 尾声 2024年，新能源汽车行业依然烈火烹油，但零跑依然支棱起来了，不仅赢得了消费者的认可，还能实现盈利迎来“春天”，尤为难得。而距离如今首次扭亏，零跑已历经九年“长跑”，实属不易，这其中的艰难和酸楚大概只有自己知道。不过在众多新势力面临困境的情况下，零跑的盈利证明了务实的新势力在汽车市场残酷竞争中仍有生存和发展的空间，能够通过“卷技术”、“卷价值”等有效努力实现盈利，展现出企业韧性，同时也提振了行业与市场信心。对于零跑自己而言，季度首次盈利是迈过盈亏拐点、估值迎来提升的一个关键信号。有分析人士称，电动化进入下半场，“跑马圈地”逐步转向“持久战”，24年整车在投资维度从上量既给“PS”估值到今年市场更加看重上量后盈利的确定性，将更加考验车企的自我造血能力，整车投资将逐步偏向终局思维，盈亏拐点后的新势力车企将有望提前锁定终局门票，估值将有望提升。当前新势力普遍2025年PS预期在1x附近，扭亏后有望提升至1.5-2x。以最新的市值和收入指引来估算，零跑目前的市销率约为1.35x，参考可比公司，考虑到当前正处于高成长阶段，其实并不算贵。这也就预示着，未来随着零跑业绩持续兑现，有可能会迎来估值和业绩双升。游戏尚未结束，我们拭目以待。（全文完）

格隆汇01-15 17:43

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