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历史新高！7千亿“铜王”涨疯了

之一。因为主流的有色金属（如铜、铝、锌等）以美元计价，美联储的降息一定程度上会压低美元，进而会提升金属的相对吸引力。同时，美元降息会提升全球流动性环境，有助于全球经济活动回暖，进而提升对铜、铝、锌等工业金属的需求。近两年来，伴随美联储降息预期，以及国际地缘局势反复加剧，黄金、白银的价格连续显著上涨。在贵金属开始大涨的刺激下，同时叠加今年7月以来国内反内卷政策在部分产业强力推行并带动各行业积极响应，多数大宗商品价格开始走出单边下降态势并止跌回涨。今年8月22日，美联储主席鲍威尔发布一席讲话之后，黄金、有色等相关期货和概念股再次开启新一轮大涨行情。业内人士表示，从宏观层面分析，随着美联储降息周期来临和国内“反内卷”政策的深度推进，资源周期品种或已开启新一轮上升行情。银华基金的基金经理张腾认为，整个有色板块将受益于美降息周期，但不同金属的受益节奏有所不同：降息周期前半段，贵金属表现更优；到了后半段，工业金属的投资窗口将打开。与此同时，地缘局势也为战略金属带来了新的定价逻辑，“战略金属之前被低估，未来可能变成很好的投资机会”。对于具体的品种，有多位基金经理将铜、铝这类工业金属放在首位。主要原因是铜、铝等工业金属作为全球定价品种，长期需求稳健增长，同时行业集中度高，龙头具备一体化规模优势，在价格处于景气高位易涨难跌状态时，利润修复更可观，也会更容易得到资金的青睐。瑞银发布研报称，工业金属价格受到正面的宏观经济所支持，包括美国减息和美元走弱、对AI贸易的信心、中国反内卷政策及潜在更多中国刺激政策。宏观经济得到改善，支持资金流向矿业股。该行认为，工业金属的整体前景正在改善，短期需求大幅放缓的风险正在减弱，铜和铝的中期基本面仍然吸引。还有如钴、锑、稀土和锡等年内价格大涨的工业小金属龙头也具有不错的投资机会。今年来，以锑、钴、镨、钕、铋等大量小金属的价格都出现了显著大涨。所以如北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、华钰矿业等龙头也迎来了巨大的股价上涨。不过当前，由于目前市场的主线一直聚焦在AI、机器人、新能源、创新药等热门赛道，工业金属板块认未有得到资金的充分关注。一些核心龙头的PE估值甚至还不到20倍，相对前面这些热门赛道龙头的估值水平仍有很大的差距。 03 小结总的来看，随着美元降息、全球经济复苏、国内“反内卷”等产业政策持续发力，大部分的有色金属品种的基本面将迎来改善契机。当前股市里的有色资产迎来的普涨行情，很可能还没有结束，不妨多耐心关注。（全文完）

格隆汇09-25 18:31

这个赛道悄悄翻倍了！

涨幅，价格则创年内新高；沪镍、沪锡、沪锌、沪铝等主力合约也纷纷跟涨。消息面上，矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山近期发生致命泥石流事故，推动全球铜价大幅上涨并引发供应链担忧。目前，该公司已启动不可抗力条款，预计2026年铜金产量或骤降。今天游戏板块继续上涨势头，昆仑万维、冰川网络、顺网科技、吉比特、星辉娱乐涨幅居前，带动游戏ETF(159869)涨1.95%。昨日国家新闻出版署公布2025年9月份游戏审批信息，其中145款国产新游获批，涵盖7款移动兼客户端游戏、2款客户端游戏、1款移动兼网页游戏，其余135款均为移动游戏（含42款休闲益智类移动游戏）。涉及上市公司相关产品主要有：腾讯《归环》；网易《星绘友晴天》；冰川网络《点兵布阵》；恺英网络《黑猫警长：守护》；阿里巴巴旗下灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》；三七互娱《无尽黑夜》；巨人网络《热血王朝：篮球》等。此外，游戏出海成为了许多游戏公司新的增长曲线。据商务部统计，2024年我国文化贸易总额达1.4万亿元，其中网络游戏、网络视听等数字元素富集的贸易领域表现亮眼，规模超3700亿元，增速显著高于传统贸易。中国音数协游戏工委发布的产业报告显示，2024年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，约占全球市场份额11%。今年上半年，我国自主研发游戏海外收入达95.01亿美元，同比增长超11%。科技板块今年的强势有目共睹，殊不知作为传媒行业的细分赛道，游戏今年也悄无声息的走出了惊人的涨幅。游戏ETF(159869)年内涨幅超过67%，近一年涨幅达108%。游戏板块本轮修复的动力来自哪里？未来仍有哪些值得期待的地方？ 02 行业迎来三重驱动当下，游戏产业正站在一个全新的历史节点上。从版号数量看，今年1-8月累计发放版号同比增长21%，累计发放国产+进口版号1119款，其中国产版号累计1050款，同比增长24%，且单月发放版号数量呈现增长趋势。从版号审批周期看，2023年以来，在版号申报意愿略有下降、前期积压基本消耗、总署审批流程优化等多重因素驱动下，版号审批缩短至一年以内，甚至3个月内。游戏厂商能更有节奏地开展游戏上线的准备工作。更值得注意的是，AI、MR、云游戏、出海等变化，正深度重塑游戏行业。 AI赋能方面，目前在游戏美术资源生成（2D/3D建模、贴图）、代码辅助编写、剧情动态生成、NPC智能行为塑造等方面已进入规模化应用阶段，降本增效之余，也为更庞大、更细腻的虚拟世界构建提供可能，有可能极大提升用户粘性和付费意愿。 MR方面，随着苹果Vision Pro、Meta Quest系列等设备的迭代和价格下探，2025年MR硬件渗透率稳步提升。MR游戏能够打破虚拟与现实的界限，提供前所未有的沉浸感和社交体验，是继移动游戏之后最具潜力的平台迁移机会。云游戏方面，5G/6G网络基础设施的完善和边缘计算能力的提升，让云游戏的流畅度和画质已接近本地运行。同时，云游戏订阅制模式逐渐被接受，这降低了高端游戏的门槛，改变了游戏的分发渠道，也意味着更直接的用户触达和更丰富的monetization 模式（如订阅内购结合）。出海方面，游戏公司深度参与本地化运营、区域市场定制化开发和全球化IP打造，足迹遍布欧美、日韩等成熟市场，和东南亚、中东、拉美等新兴市场。 2025年上半年，自研游戏海外收入超过95亿美元，同比增长超11%。据Sensor Tower数据，2025年8月，共32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.4亿美元，占当期全球TOP100手游发行商收入35.1%。无疑，新版号、AI、MR、云游戏，以及出海等，都将为行业带来更多新的增长点。 03 如何估值？ 2024年至今，游戏板块经历一系列利好，迎来业绩和估值双修复。在最新的2025年上半年财报中也有所体现。 25H1游戏板块实现营收544.52亿元，同比上涨22.17%，持续扩大增长态势，归母净利润同比探底回升，上升74.95%至80.52亿元，整体毛利率和净利率水平均有所提升。游戏ETF（159869）十大权重股中，超过半数营收实现同比增长，8家归母净利润实现同比增长。目前，A股游戏板块的龙头公司，最新滚动市盈率大多集中在20-35倍之间，对于部分仍处于高投入期、利润暂时承压或亏损的公司，市销率多在3-8倍区间。这个水平相较于2022-2023年监管环境不明朗、增长乏力时（如PE 10-15倍），已经有了显著提升，可以说估值修复的第一阶段，即从极度悲观到理性回归基本完成，并开始转向对AI、MR、出海等新成长曲线的预期。当然，新成长曲线的估值，难以用传统的PE模型衡量，可能更接近于对颠覆性创新的期权定价。这对于一般投资者而言，所需要的专业知识和操作技能太高。如果看好这个赛道，希望分享行业增长机会，又要求风格透明、资金门槛低、投资高效，不妨考虑借道游戏ETF来参与。其中，游戏ETF（159869），跟踪的中证动漫游戏指数，一指网罗A股游戏产业龙头，聚焦巨人网络、恺英网络、吉比特、三七互娱、神州泰岳等A股游戏头部玩家，也囊括光线传媒、奥飞娱乐等影视动漫制作公司，成份股26只，少而精，权重股还不乏创业板±20%涨跌幅限制的高弹性标的。游戏ETF（159869），也是规模较大、流动性较好的标的，持续获得资金净流入，近10日吸金10.62亿元，最新规模近百亿，创历史新高，规模居游戏类ETF断层第一。而游戏ETF联接基金(A类：012768；C类：012769)，则为场外投资者一键布局游戏板块提供了便捷工具。 04 结语随着政策转向，以及AI、MR、云计算等尖端技术持续发展，游戏不再是单纯的“宅经济”受益股或政策博弈对象，而是一个边界不断拓宽的成长型行业。技术融合正在催生前所未有的产品形态和用户体验，全球化深耕则在打开更广阔的市场空间，处于一个从传统周期模式向科技成长模式切换的“再定价”过程中。投资者需要以更前瞻、更科技的视角，去识别那些真正能够驾驭技术浪潮、实现价值跃升的优质公司，同时密切关注各公司AI工具的落地情况、MR内容的发布进度、出海收入的占比变化等，去验证其估值逻辑是否成立的关键。当然了，这些工作复杂度高，如果想简单易行地参与这个赛道，ETF或是不错的选择。(全文完)

格隆汇09-25 17:52

ETF盘中资讯|美联储降息落地后，有色金属如何布局？紫金矿业涨超5%，有色龙头ETF（159876）本轮拉升55%

交易层面。绝大多数有色金属（如铜、铝、锌等）以美元计价，而美联储降息通常会压低美元，提升金属的相对吸引力，从而刺激采购需求并推高金属价格。第二，资金层面。美联储降息往往意味着全球流动性环境进一步宽松，美元资产收益率下行，会推高风险偏好。这种时候，弹性更高、与经济周期关系紧密的大宗商品，往往会成为资金追逐的目标。对于周期属性明显的有色板块，资金面改善往往能直接带来估值修复。第三，需求层面。降息有助于全球经济温和复苏，对基建、制造业和消费形成托底，铜、铝、锌等工业金属的需求有望随之回暖。同时，融资成本下降也利好新能源车、储能、电网改造等资本密集型产业，从而强化了铜、镍、稀土等战略金属的长期逻辑。另外，从供需两端看，当前大部分有色金属品种的基本面仍具备较强支撑。随着全球经济复苏进程推进、国内“反内卷”等产业政策持续发力，行业将进一步向更高质量的发展迈进，后续或有望进一步打开上行空间。展望后市，中信建投表示，除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。盘面上，今日（9月25日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跳空大涨，场内涨幅盘中上探2.7%，现涨1.54%。拉长时间来看，该ETF自本轮低点（4月8日）以来，累计上涨55.21%，大幅跑赢沪指（24.45%）、沪深300（27.21%）等主要宽基指数。成份股方面，铜业龙头显著领涨！中证有色金属指数涨幅前6大成份股均为铜业龙头，其中，洛阳钼业、北方铜业盘中触板，铜陵有色涨超8%、江西铜业、西部矿业、紫金矿业等个股大幅跟涨。数据来源：中证指数公司、沪深交易所等，统计区间：2025.4.8-2025.9.24。注：中证有色金属指数近5个完整年度的涨跌幅为： 2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-25 15:20

钴锂稀土等景气延续！稀有金属ETF(159608)盘中涨超2%，跟踪标的第二大权重洛阳钼业一度涨封板

收涨3.28%，沪铝收涨0.58%，沪锌收涨0.37%，沪铅收涨0.29%，沪镍收涨0.88%，沪锡收涨0.51%。近期，有色金属行业迎来政策与供需双重利好。渤海证券指出，铜矿供应偏紧对铜价形成支撑，“反内卷”政策有望改善冶炼加工端格局，叠加国内稳增长政策推进及美国进入降息周期，需求端有望持续改善，铜价或震荡偏强。稀土方面，我国在资源、冶炼及下游磁材环节具备领先优势，人形机器人和新能源领域的发展将为需求提供新动能，战略价值凸显。海外方面，刚果（金）最新发布的钴出口配额政策进一步强化了中长期供给约束。天风证券分析认为，2026年全年钴出口授权量仅为9.66万吨，较2024年实际出口量减少超50%，其中基础配额仅8.7万吨，且分配依据历史出口量，资源储备雄厚、合规产能领先的企业更具竞争优势。叠加产业链库存周期与海运排期影响，钴的中长期供需平衡或将重回紧平衡甚至短缺状态，价格中枢有望抬升。行业动态方面，洛阳钼业2025年上半年经营表现亮眼，多项产品产量创历史新高。中信建投证券指出，公司上半年实现归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，创同期历史最佳水平；铜产量达35.36万吨，同比增长12.68%，创历史同期新高，在TFM与KFM两大项目助力下，远期80-100万吨铜产能有望获得电力保障。此外，公司完成对厄瓜多尔凯歌豪斯金矿的收购，正式布局黄金资源，多元化产品矩阵进一步完善。光大证券监测数据显示，本周碳化硅价格上涨5.7%，达到近三个月以来新高，高纯镓价格亦环比上涨1.1%。高纯镓作为半导体关键材料，其下游80%应用于半导体领域，价格上行反映出高端电子材料需求回暖趋势。与此同时，锂精矿中国到岸价环比上涨3.71%，氧化镨钕价格维持在19个月高位，显示部分稀有金属原材料仍处于景气区间。场内ETF方面，截至2025年9月25日 10:02，中证稀有金属主题指数强势上涨1.44%，稀有金属ETF(159608)现涨1.53%，盘中一度涨超2%。前十大权重股合计占比57.58%，其中第二大权重股洛阳钼业现涨7.29%，盘中一度涨停封板；中矿资源上涨4.34%，赣锋锂业上涨3.95%，西部超导、北方稀土等个股跟涨。行业分布方面，Wind数据显示，根据申万三级行业分类，锂为该指数第二大权重行业，占比达12.81%。规模方面，截至2025年9月24日，稀有金属ETF近1月规模增长1.71亿元，实现显著增长。资金流入方面，拉长时间看，稀有金属ETF近18个交易日内有10日资金净流入，合计“吸金”1.45亿元。稀有金属ETF(159608)，紧密跟踪中证稀有金属主题指数，中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现。场外联接(A：019874；C：019875)，一键布局稀有金属产业链。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-25 10:42

铜价上行驱动板块配置价值，大成有色ETF(159980.SZ)高开高走涨近2%，最新规模、份额均创新高

置的是上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍等有色金属期货。场外联接(A类：007910；C类：007911)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-25 10:01

上期所发布2025年国庆节、中秋节期间有关工作安排

金融界09-24 18:20

威尔鑫点金·׀ 今年四至七月黄金市场高度复刻去年故大牛市难免

杨易君黄金与金融投资09-21 12:27

泼天流动性涌来，买什么？怎么买？

属性将受益于全球需求提振，利好铜、铝、锌等工业金属。从近期行情来看，科技和有色板块也已经提前开始交易降息预期。但能否进一步上涨，则取决于是否有进一步的利好落地，譬如降息幅度和节奏是否能超乎预期。 03、尾声尽管随着降息交易退潮，给市场带来一定波动，但是这次降息是开始并不是结束，未来阶段对降息预期的交易可能反复进行。中长期维度里，A股仍然有望受益于宽松的美元流动性环境。况且从全球配置来看，外资普遍明显低配A股。根据机构，截至24年底，A股在MSCI全球股票指数中权重为3.4%，而A股股票在国际资金投资组合中仅占2.3%，低配1.1%，假设外资平配A股，将带来约1.2万亿的增量资金。慢牛的基调和逻辑依然是成立的，但短期交易可能会出现高低切行情，譬如化工及新材料、军工、运输设备、稀土磁材等等，也可能存在机会。

格隆汇09-19 21:00

威尔鑫点金·׀降息临近基金看空做空美元金银独秀继续创新高

.92%，报收2001.50美元；伦锌上涨0.88%，振幅1.40%，报收2982.00美元；伦镍上涨0.29%，振幅1.40%，报收15320.00美元；伦锡下跌0.79%，振幅1.13%，报收34680.00美元；美股之标普上涨0.47%，道指上涨0.11%，纳指上涨0.94%。周一金银市场继续独秀，金价续创历史新高，银价续创14年新高。商品属性更强的钯铂表现弱于金银。伦敦基本基本金属有涨有跌，但总体涨跌幅不大。油价涨幅虽与金银相当，但更似下跌趋势中的调整抵抗，趋势不可比拟。周一市场在美元震荡下行中，还是偏避险运行逻辑。却又非标准的避险支撑逻辑，否则银价涨幅不应强于金价，只能理解为银价有着以金价趋势为参照的较强补涨意愿。虽金银市场独秀，但并非无盘面隐忧，短线投机者很容易掉进因金银价格阶段超买而贸然做空的陷阱。如金价、美元盘面信息图示：对比周一金价、美元盘面信息不难发现，美盘前的金银价格相较于疲软的美元关联指引明显偏弱。短线博弈者可能会思忖：既然北京时间20点20分前的美元趋势性下跌，金银价格也上涨乏力，再结合短期金银价格大幅上涨后的阶段超买技术面，投机者很容易在美盘前的欧洲初盘进行短空。岂知美国市场开盘之后，金银价格无视美元盘面强弱关联，单边强势上行，呈现出独立运行特征。欧洲初盘做空的投机者根本没有无损出局的机会。周二亚洲盘口，又见相似特征：美元继续下行，金银盘面又见趋软信号…… 对无趋势把握能力的纯短线技术派而言，周一有着较强独立运行特征的金银市场很难操作，跟着感觉走，就走进了陷阱。然美盘前这种盘面感觉并不算错，只是随机事件经常有其“不合理性”。唯有准确把握趋势，并予以科学的风险控制，才能不受盘面随机干扰而最终稳赚牛市趋势。伴随美联储降息步调临近，投行们在周末、周一清一色看空美元，看多黄金：高盛最新预测：预期2026年资产和通胀将上涨，央行购金还将持续三年，积极看好金价明年中期4000美元目标位；摩根士丹利发布研报称，美元熊市远未结束，当前跌势“仅仅行至中途”。美联储将有连续四次会议的降息行动，直至明年1月。美国银行首席美股策略师哈特尼特（Michael Hartnett）刊文发出警告：弱美元周期开启，”除美元外，皆可买”的时代来临。但投资者对美股“极端看涨情绪” 正潜藏风险，并认为黄金是对冲通胀、美元贬值及无序风险的优质工具。当地时间9月14日，美国总统特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上会宣布“大幅降息”。特朗普称：“我认为会有一次大幅降息。”若成真，这将是美联储自去年12月以来首次降息。特朗普的观点，更似对美联储利率调控程度的诉求，对弱势美元与超低利率的诉求，该诉求利好商品与金银等贵金属。与近期投行们看空美元观点相符的是，基金在六大外汇期货市场开始回补美元空头。如美元日K线，以及基金在CME外汇期货市场，ICE美元指数期货市场中的净持仓信息图示：上周基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净空57.21亿美元，相较于前周的净空34.7622亿美元，净空回补约22.5亿美元。近阶段，基金在ICE期货市场中的美元指数期货净空持仓，一直维持在近年周期高位，示意做空美元的意志坚决。7月美元指数见底96.36点之后，基金在六大外汇期货中曾连续平仓美元空头，致使美元净空持仓从186.33亿美元下降至31.82亿美元，减持约155亿美元，如A位置信息图示。但基金并未在美元指数期货市场中参与美元的反弹行情，这与2020至2021年B、C位置，基金在美元指数期货市场曾空翻多的信息有明显差异。即便当前A位置与2020年末同受月线压制而弱势反弹的B位置相似，也意味着美元指数后期还会创新低。美元在C位置构筑中期双底巨幅上涨前，基金无论在六大外汇期货市场中的美元净空减持力度，还是在美元指数期货市场中的强劲空翻多，都远强于当前A位置。故当前美元就此阶段或中期筑底的可能性很小，意味着即便目前金银技术超买，但贸然做空并非没有风险。

杨易君黄金与金融投资09-16 14:07

威尔鑫点金·׀ 当黄金市场分析陷入迷茫时如何通过白银市场分析旁证金市前景？

.41%，报收2019.00美元；伦锌上涨3.45%，振幅4.13%，报收2956.00美元；伦镍上涨0.65%，振幅2.45%，报收15380.00美元；伦锡上涨2.07%，振幅3.08%，报收34955.00美元；道琼斯指数上涨0.95%，振幅1.89%，报收45834.22点；纳斯达克指数上涨2.03%，振幅2.08%，报收22141.10点；标准普尔上涨1.59%，振幅1.81%，报收6584.29点；标普500席勒市盈率已高达39.56倍，再返140年美股系统性估值绝对峰巅。美元指数连续第四周涨跌120点，在月线、季度线粘合共振压力之下趋于疲软。贵金属市场延续强势，金价、贵金指数续创历史新高。银价站上42美元，刷新14年高点，距离2011年49美元附近数十年大顶不到20%。铂金价格阶段形态趋势继续追随贵金属改善；钯金价格确认在20周均线位置获得有效支撑而大幅回升。随着新一轮美联储降息周期临近，原油、基本金属蠢蠢欲动，在美元指数几无涨跌的继续回软中全线上涨。当金价迭创历史新高，看似前无路障一片坦途时，如何把握趋势，寻找阻力位，对一般投资者而言会显得很困难。甚至在恐高心理扰动下，不断逆势做空，终致伤痕累累，甚至损失惨重。对经验丰富的投资者或分析人士而言，当对金市本身的论证出现两难时，可以变换观察、分析维度，通过对其它关联性较强的金融市场论证来旁证金市前景。对黄金市场的分析论证，我们已尽可能做到多维度深耕。就关联市场而言，黄金、白银市场关联度相当高，笔者称其在中周期趋势上可谓姊妹同脉。故当对黄金市场的分析显得技穷时，若白银市场信号清晰，就可通过对白银市场的分析去旁证金市前景。反之亦然，可通过对黄金市场的分析去旁证白银市场前景。今年五至八月，国内黄金市场恐高心理肉眼可见，上海两大交易所金价相较于理论人民币金价的升贴水变化趋势清晰地呈现了这一信息特征。即便上周，依然如此，两大交易所金价贴水程度创出年内新高，彰显国内金市强劲卖压。早在五月，我们即根据对冲基金资金流向与分布特征判断中期金价将继续上涨，不能战略做空。六月初，我们又从白银市场宏观技术分析旁证金价看涨，并推断中期银价先看涨至42美元。下为6月7日内讯“银价补涨强势突破金价相对较弱但无见顶之忧”原文分析内容： ……就金银市场关联运行逻辑思考，如果我们判断银价极可能突破上行，冲击40美元上方，那么姊妹同脉的黄金市场也将维持强势，只是强势可能相对弱于白银市场。下图乃我们近两年多次分析的白银市场宏观运行趋势： 49.77-11.62美元十年宏观大熊市阻速线2/3线被有效突破后，银价确认进入宏观牛市大周期。就2020年银价见底11.62美元之后的宏观上行通道（由11.62美元、29.86美元、17.55美元三点定轨）观察，银价中期上行目标应该在L2轨道线上。目前观察，目标位应该在42美元上方了，并对应着十年大熊市波段（49.77-11.62美元）反弹的80.9%黄金分割位共振作用力。关于图中的H系列通道，由2021年银价见顶30.05美元之后的中期调整通道（由21.64美元、30.05美元、17.55美元三点定轨）推演。H4趋势线压力在40美元附近。相对而言，由H1H2通道推衍的H系列通道，随着时间的推移，其技术指引价值可能逐渐降低。来自轨道线L2线的作用力参考价值应明显强于H4趋势线，也即笔者更倾向于中期银价会上涨至42美元以上。此外，关于白银市场的超宏观形态趋势，笔者几年前曾分析过，最近两年未再分析。就银价超宏观形态趋势观察，中期银价甚至有望上试*美元附近，甚至测试……。如银价超宏观形态趋势图示：图中银价H1H2超宏观牛市通道定轨于2009年前，由2008年顶部21.34美元，底部8.42美元，以及2008年前牛市“下切点”定轨。H1为超宏观牛市上行趋势线，H2为超宏观牛市轨道线。 2008年银价见底8.42美元，确定H1H2通道之后，2010、2011年银价突破H1H2牛市通道之后的上行理论位置，应该在H2线上方等宽于H1H2的位置附近去寻找。但H3轨道线在2011年竟然被一气呵成突破，银价大顶精确止步于H3线上方，依然等宽于H1H2通道的H4轨道线上，着实精准。 2011年银价见顶49.77美元之后，早先被一气呵成突破的H3趋势线构成银价调整有效支撑。被击穿之后，则精确转化为银价反弹反压。再看初始定义的H1超宏观上行趋势线，在2015年银价下跌至13.63美元时，精确构成支撑。2018-2020年，H1线依然构成银价调整有效支撑。2022年三季度，银价下探17.54美元时，依然精确受到H1超宏观趋势支撑。足见H系列超宏观趋势、轨道线的宏观参考价值巨大。 H2轨道线在2020/2021年精确构成银价中期上行至30美元附近的强反压，依然证明H系列线的巨大技术参考价值。最近一年，银价继续受制于H2轨道线反压，但却紧贴不断消化其压力。本周，银价强势突破H2轨道线反压，H2线由轨道线转化为趋势线，银价从此进入了H2H3宏观上行通道。中期观察，即便仅是一轮常态牛市，银价最终也应该向上冲击H3轨道线，意味着银价应该看涨至**美元附近。如果银价像2010-2011年一样发疯，突破H2轨道线后，直接强势上涨两个通道宽度，也即去H4线上寻找中期上涨目标位，那么目标价位应该突破**美元了！即便如此，相较于金价宏观涨幅，银价突破**美元也不过分。若美元指数宏观贬值，谁说得清呢！通用技术，如银价周K线图示：虽然银价创出十二年新高，但综合指标远不如2020年中期见顶30美元附近时，距离理论上的中期技术超买还有很大空间。其它反应银价超买卖信号的乖离率、KD、RSI指标，皆显示当前指标信号不超买，意味银价可能继续惯性上涨。再如反应银价中期趋势信号的周线技术指标图示：小图2，银价周线布林通道，就如我们今年一月分析的金价周线布林通道一样，可能仅仅位于一个上涨趋势的初期。小图3，MACD指标，小图4，CR能量指标，都呈现出调整充分的双底形态，且与2023年9月至2024年三月的双底形态很相似，意味当前银市突破前的整理非常充分。如果银价延续强势，金价亦当延续相对强势！最后，让我们回到黄金市场观基金资金流向。如国际现货金价日K线，上海黄金交易所AUTD金价、上海期金价格相较于理论人民币金价升贴水，基金在COMEX期金市场中的净持仓、多空持仓变化图示：小图2，国内两大交易所金价相较于理论人民币金价的升水空间不断收窄，看似令金价上行受阻，如A区位置图示。但A区国际金价并未明显回落，此缘于国际市场买盘强化。近两周我们对COMEX期金市场的资金流向判断准确，认为后期基金空头应趋势减持，基金多头持仓、净持仓在两年低位附近将回升，实际情况正如此。虽然本周基金空头仅减持3.4吨，但基金多头增仓了40吨，致使净多持仓增加43.4吨。我们上周曾分析推导，后期基金空头持仓将趋势下降，可能至少减持至120吨附近及下方，而基金多头的增持空间将更具弹性。图中2024年7月黄色背景区，如B区域图示，期间上海两大交易所金价相较于理论人民币金价的升水空间不断收窄，直至贴水。但由于3、4、5图对应的国际市场买盘信号强化，金价依然强势震荡上行。此后中期，国内两大交易所金价依然无明显升水，但并未影响国际需求转强对金价的支撑。目前，基金期金多头持仓、净多持仓，都比B区之后拥有更大的增仓弹性，理论上，至少未来几周金市无中期见顶之虞。 7月12日，笔者继续通过对白银市场的分析去旁证黄金后市无忧。发文“白银市场分析经典：叹为观止的银市宏观技术分析白银强势则黄金无忧”，原文分析如下： ……本周白银市场中的资金流向与金市大致相反，基金场内小幅净空，但场外现货需求强化。即有首饰商或实体企业补库存，也有投资者看涨买进现货。本周白银市场资金流向信号显示后市看涨！下面进入白银市场超宏观技术分析，如银价周K线图示：首先，观笔者设计的银价综合指标。在趋势流畅（周均线呈标准多头排列）的中长期牛市之中，银价中长期见顶时，综合指标一定会突破牛大顶。如图中A、B、C、D、E中长期牛市周期位置所示。尤其D位置，银价见49.77美元大顶前，反复突破牛大顶。进一步回顾当前黄金市场“综合指标”，早已突破“牛大顶”创40多年新高。再鉴于金银市场逻辑关系，继E位置银价综合指标突破牛大顶之后，已时隔五年，故笔者坚信我们将再一次看到银价综合指标会突破“牛大顶”。观最新银价综合指标值，距离牛大顶还有很大空间，意味着银价必然还有很大上涨空间。笔者认为……没有多大悬念！观上半图银价超宏观趋势形态： H系列趋势、通道确定于2008年，仔细观察、理解下面分析，可以发现该宏观技术量化非常神奇！当然，这需要你具备发现神奇的眼光与智慧。 H1趋势线由2008年受金融危机冲击创下的底部8.42美元，以及此前宏观牛市形态下方“切点”得以确定。 H2作为H1趋势线的轨道线，平行于H1线，经过2008年周期顶部21.34美元。 H1H2为银价超宏观牛市基准通道！该通道的有效参考价值在此后十几年至今，获得“完美”检验！： H1趋势线在2015年精确构成银价见底13.63美元支撑；构成2017年银价见底14.34美元支撑；构成2022年银价中期见底17.54美元精确有效支撑。 H2线轨道线在2013年8月精确构成银价反弹至25.10美元时的反压；在2020、2021年精确构成银价中期见顶29.86美元、30.06美元时的反压；在2024-2025年持续有效构成银价中期上行反压。再度回到2008年银价见底8.42美元之后。当H1H2牛市通道被突破后，银价进入牛市新通道，上行理论目标在哪里呢？理论上，银价向上突破H1H2通道之后，会进入等宽的H2H3牛市通道。此时，H2由原来的轨道线转换角色为趋势支撑线，H3则为新的轨道线。如果2011年银价在H2H3牛市通道中“常态”中期见顶，理论目标位置应该在H3线附近。但是，2011年白银牛市极强，一气呵成突破了轨道线H3线理论阻力。突破之后的理论目标位又在哪里呢？同理，应该在H3线上方，等宽于H1H2、H2H3通道的H4位置附近。确实，精准、神奇！至于H3线，于2012年3月银价反弹至37.48美元时，精确构成阻力。 2013年至今2025年，银价基本运行在H1H2超级宏观牛市通道中，H1趋势线构成银价中长期调整精确支撑或有效支撑，H2轨道线构成银价中期上行阻力。 2024-2025年，在金价迭创历史新高的牛市氛围中，银价在H2轨道线下方充分蓄势。毫无疑问，今年6、7月，银价已有效突破轨道线H2反压。此后，若银市为“常态”牛市，银价总体将运行在H2H3牛市通道中，中期常态阻力应在H3轨道线附近。目前观察，理论目标至少在**美元附近。但白银牛市如若2011年一样“异常”，不排除银价直接冲击H4线的可能。参考近两年黄金牛市氛围，这种情况确实不能排除！故即便就常态牛市思维而言，我们至少应该看涨银价至**美元附近。下面分析L系列“熊市”通道：首先，由2011年银价宏观见顶49.77美元之后，两轮中期下跌对应的底部26.04美元、18.20美元确定轨道线。轨道线的确定原则，实际上就是找银价见顶49.77美元之后的下跌形态下档“切线”作为轨道线。轨道线确认后，再通过49.77美元大顶，平行于轨道线，确定趋势线L2。当然，也可以先确定趋势线，再确定轨道线。趋势线的确定为银价见顶49.77美元之后，其下跌形态趋势的“上切线”。下跌趋势线确定后，再平行于趋势线，找K线形态“下切点”确定轨道线。至于哪一种方法好，可以通过后期银价实际走势去不断检验与修正。图中L1L2熊市通道确立后，当银价有效突破L2趋势线，进入L2L3熊市通道时，我们需要关注L3趋势线是否确实构成银价中期上行阻力。实际正是如此，2020年8月，银价见顶29.86美元时，不仅精确遇阻L3趋势线，且精确遇阻H2轨道线。也即H2、L3的交点，不仅精确给出了银价中期见顶位置，且给出了精确见顶时间。此后，虽然银价还曾反复走强，并进一步摸高30.06美元，然两年多的总体趋势仍是以L3为轴线下跌，直至下探H1宏观趋势线支撑后中期见底。当2022年4季度银价有效突破L3线束缚之后，理论上需要注意此后来自等宽位置的L4趋势线阻力，尤其L4与H2交汇区附近的共振阻力。2024年，银价在该区域阻力非常明显！毫无疑问，目前银价即有效突破了H2线宏观强阻，也有效突破了L4趋势线约束。此后应注意来自等比宽度位置的L5趋势线阻力，尤其L5与H3共振交汇区阻力。其精确位置在47美元略上！再进一步观察2011年49.77顶部形态压力，无疑也将大体共振。上述超宏观技术分析，结合银价综合指标的分析，是不是即神七，又清晰呢？！且兼顾了对美国诱发的通胀基本面，美元宏观运行趋势，黄金超宏观牛市关联氛围的综合观察思考。下面让我们进一步分析银价中长期形态趋势，如银价月K线图示：笔者此前多次分析强调，银价在42美元附近可能存在阶段或中期阻力！然结合前面银价超宏观形态趋势分析，我们未必重视来自42美元附近的技术阻力，届时综合指标可能依然明显低于牛大顶位置，存在踏空风险。银价2011年大牛市见顶49.77美元后进入大熊市，2020年大熊市见低于11.62美元。此后的牛市通道为H1H2，由11.62美元、29.86美元、17.55美元三点“定轨”。那么银价中期上行过程中，应该注意来自H2轨道线的压力。目前观察，大致在42美元附近。图中L1L2为2020年银价见顶29.86美元之后形成的中期熊市通道，由21.64美元、17.55美元、30.05美元三点“定轨”。趋势线L2为何经过30.05美元，而不是29.86美元，这就是笔者前面谈到的形态“切线”确定原则，L2与整个下跌趋势形态精确相切。若L2趋势线选择经过29.86美元，那么30.05美元形态顶部就会刺穿L2，达不到理论上的精确定位。 L2趋势线被有效突破后，银价即加速上涨，在逼近L3线的位置遇阻。今年3月，银价可谓有效突破了L3线制约。4月大幅回抽后脱离低点，可视为对L3线有效突破的确认过程。进一步向上，需要注意来自L4线的阻力，该阻力目前在40美元附近。下面进一步观察分析几种黄金分割的共振位作用力位置：首先观49.77至11.62美元十年大熊市波段，该波段反弹的各黄金分割位如图所示： 23.6%黄金分割位在2021-2023年，主要体现为银价调整支撑； 38.2%黄金分割位在同期构成银价反压；而二分位（50%）则于2020年、2021年精确构成银价中期见顶阻力； 61.8%黄金分割位在2024年精确构成银价中期见顶阻力；接下来需要关注80.9%黄金分割位在42.48美元附近的作用力！笔者将2020年银价中期牛市波段11.62-30.05美元，视为新周期牛市“源生浪”：该源生浪向上的138.2%黄金分割位在37.09美元。近两月银价受此价位制约明显，日K线图对此反映更清晰。但此位置无其它共振作用力，故不足为惧。该源生浪向上的161.8%黄金分割位在41.44美元。该作用力与H2轨道线，前面分析的80.9%黄金分割线共振。且若一气呵成惯性突破L4线，也属于L4线的引力作用力范围。 …… 最后，让我们以2020年银价11.62美元大底为参考基点，观察该基点向上的黄金分割“切线”位： 11.62美元向上的261.8%黄金分割切线理论位在30.42美元，精确构成2020、2021年银价中期见顶29.86美元、30.05美元时的中期阻力。且该作用力与前面分析的二分位（50%）共振。 11.62美元向上的300.0%黄金分割切线理论位在34.85美元，精确构成2024年银价见顶阻力，且与图示61.8%黄金分割位（35.19美元）作用力共振。 11.62美元向上的361.8%黄金分割切线理论位在42.03美元，又一个42美元附近的共振作用力位！ ……42美元附近的阻力，我们有可能会选择性忽视，但也只是有可能而已。操作上，建议继续持有多头，逢低做多…… 再如最新国际现货金价日K线，基金在COMEX期金市场中的净持仓，上海两大交易所金价相较于由国际现货金价与人民币汇率推导的理论人民币金价升贴水趋势信息图示：上周基金在COMEX期金市场继续增仓，基金期金净多持仓增加约38吨。本周金价续创历史新高之后，似见滞涨迹象，国内黄金市场卖压进一步强化。本周上海期货交易所期金、上海黄金交易所AUTD金价相较于理论人民币金价完全贴水运行，周一、周五贴水程度最大。周五上海黄金交易所AUTD金价相较于理论人民币金价贴水5.10元/克，上海期金贴水1.54元/克。此外，最新全球最大的金银ETF持仓相较于前周有所下降：全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓974.80吨，市值1141.07亿美元。相较于前一周981.97吨，持仓减少约7吨。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓15069.60吨，市值202.93亿美元。相较于前一周15193.85吨，持仓减少124.25吨。此前银价连续两周涨幅落后于金价，本周初见补涨赶超意蕴！

杨易君黄金与金融投资09-14 19:28

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