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税，可能会激发通胀压力，并可能推动美国长期国债收益率进一步上升。” 较高的利率提高了持有无收益黄金的机会成本。除美联储决议外，交易员还将关注本周晚些时候发布的美国GDP和个人消费支出（PCE）价格指数数据。

风起2024-12-18

2025年美债利率破6%？特朗普政策点亮美国财政红灯

政治的过渡期提供了一个机会，可以为美国长期国债利率走升和利率曲线陡峭化做准备。基准利率突破6%的观点比同行的看法更悲观。荷兰国际集团预计明年上升至5%至5.5%，摩根大通预计升至5%。截至发稿（12月18日），10年期美债利率报4.385%。美联储今年启动降息周期并未有效促使利率走低，在9月底下探至3.6%后，大幅回升近80个基点。原文链接

投资慧眼2024-12-18

中国数据令人沮丧！全球都盯着美联储，比特币又创新纪录

8年以来的最大周跌幅。而巧合的是，美国长期国债收益率却录得今年以来的最大周涨幅，对人民币形成压力。有报道称，北京方面正在考虑是否允许人民币进一步贬值以支撑经济，但这一消息引来美国当选总统唐纳德·特朗普贸易顾问彼得·纳瓦罗的强烈批评。韩国方面，韩国总理韩德洙已接替遭弹劾的总统尹锡悦，韩国宪法法院也开始审查弹劾案。法院有最多六个月时间决定是否将尹锡悦免职或恢复其职位。与此同时，韩国当局多次承诺稳定金融市场，使得韩国综合股价指数周一保持稳定。所有目光都集中在周三即将召开的美联储会议上，目前市场预测降息25个基点的概率为97%。美联储几乎从未在如此高概率的市场预期下令人失望。更引人关注的是美联储主席鲍威尔的指引和FOMC的点阵图。目前市场预计明年仅会有三次降息，而非此前预期的四次。同时，终端利率可能从9月的2.875%上调至3.0%或更高。相比之下，市场的预期更为鹰派，认为利率下限将在3.80%左右，这也是上周债券市场大幅下跌的原因之一。其他央行方面，日本央行、英国央行和挪威央行预计维持利率不变，而瑞典央行可能降息，且幅度可能达到50个基点。另一方面，比特币周一表现亮眼，在特朗普提议建立类似战略石油储备的美国比特币战略储备后，比特币价格突破106,000美元。可能影响市场的其他重要动态包括：欧洲央行行长拉加德、副行长德金多斯和执委施纳贝尔的公开发言欧洲和美国的采购经理人指数（PMI）数据加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆的讲话 12月的纽约州制造业调查报告

风起2024-12-16

CWG Markets：美国长期国债收益率明显走高，美元上周五上涨

CWG Markets2024-12-16

年内最后一个“超级央行周”来袭！超20个国家央行将议息看点各不同

来可能进一步降息，但在11月降息导致的长期国债收益率上升后，英国央行可能暂时选择维持利率不变。市场预计此次会议可能会出现意见分歧，但大多数人可能倾向于按兵不动。全球降息潮不停歇随着上周欧洲央行、瑞士央行、丹麦央行、加拿大央行纷纷降息，全球降息大潮没有退潮迹象。上周，欧洲央行降息25个基点，为今年第四次降息。同一天，瑞士央行意外宣布降息50个基点，基准利率降至0.5%，距离零利率只剩50个基点，这也是2015年1月以来瑞士央行最大幅度的降息。此外，加拿大央行也在上周将利率下调了50个基点。加拿大央行行长麦克勒姆在会后的新闻发布会上表示，特朗普承诺在上任之初对从加拿大进口的商品征收25%的关税，这构成了一种不确定因素，可能会加剧加拿大经济普遍混乱的局面。而对于亚洲央行，野村亚洲及印度（除日本外）首席经济学家Sonal Varma在公开场合表示，当前美元走强更像是一个制约因素，未来亚洲央行的货币政策不太可能会出现分歧，原因是它们的出口和国内需求增长不再像过去那样富有弹性。因此亚洲国家在国内经济增长、通胀率都处于目标范围内的前提下，要采取更灵活的方式来管理货币波动。他强调，预计菲律宾、印度和韩国央行会进一步降息。从现在到明年年底，印尼的降息幅度将只有50个基点，因为它更多地受到美联储的约束。

金融界2024-12-16

物价持续下跌，中国政府正努力寻找解决方案，但习近平拒绝美国消费导向模式

6年以来跌至低于日本同类国债的水平。长期国债收益率的下跌（收益率与价格呈反向关系）表明，投资者认为中国经济形势不稳，转向债券等安全资产，而非股票等风险资产。 “通缩持续的时间越长，人们对未来经济前景的预期就越容易被固化，”康奈尔大学贸易政策教授、国际货币基金组织前中国事务负责人普拉萨德说。“使用宏观经济刺激措施的难度也会越来越大。” 在以往的通缩时期，中国采取过更为激烈的措施。上世纪90年代末亚洲金融危机后，中国的工业生产者价格指数连续31个月下降。当时，时任总理朱镕基启动了一场痛苦的产能过剩整治行动。许多国有企业被关闭或缩减规模，导致大规模裁员。 2012年至2016年间，中国工厂出厂价格也曾连续四年下降，这再次是由于轮胎和太阳能电池板等产品的产能过剩所致。当时，中国关闭了多余的钢厂和其他工厂。这一次，习近平似乎致力于通过更多制造业来推动增长。据熟悉北京决策的知情人士透露，他认为美国式的消费驱动型增长是一种浪费。今天的一个关键区别是，中国经济的增长速度比以前慢了。2015年和2016年，中国国内生产总值年增长率约为7%。而今年第三季度，中国经济同比增长4.6%，许多经济学家认为明年的增长速度会更慢。位于中国浙江省一家纺织制造企业的销售人员王丽（音译）表示，特朗普可能实施的新关税将增加更多压力。她所在的工厂已经不得不降价以与许多生产类似床上用品的工厂竞争，这挤压了利润空间，并迫使员工数量从新冠疫情前的约600人减少到如今的约400人。她说，公司正在尝试开发一些不那么饱和的产品类别，比如一种触感清凉的毯子，希望以此吸引更多客户，包括新的中国买家。她的现有客户大多是外国客户。面对特朗普可能实施关税的未知前景，她表示公司正一步步应对。 “这对我们来说会非常困难，”她说。来源：加美财经

加美财经2024-12-16

特朗普关税威胁下中国政府语焉不详的宣布要扩大内需，对民企态度成关注焦点

总值（GDP）的3%。同时，还将增加超长期国债和地方政府专项债券的发行量，央视报道指出，中国“需要在明年保持经济平稳增长，并维持整体就业和物价稳定”。麦格理集团中国首席经济学家胡伟俊表示，这次会议的基调“非常支持”经济增长。不过，他提醒，这并不意味着很快会出台重大新刺激措施。他说，“这表明官员们已经认识到，中国正在面临外部需求不确定性上升的局面。” 本周早些时候，中共中央政治局官员表示，明年将采取“适度宽松的货币政策”，这一表述上一次出现是在2010年7月，当时中国正应对全球金融危机的后续影响。自中国从2020年7月新冠疫情初期冲击中恢复以来，北京首次使用财政政策将更加“积极”这一措辞。会议还提到了刺激国内需求的必要性，但未详细说明。本周中国释放的信号让更多经济学家相信，北京计划将2025年的经济增长目标定在“5%左右”。尽管具体目标可能要到明年3月全国人大会议上才会公布，但这一目标被认为并不容易，因为中国正面临持续的房地产市场放缓、顽固的通缩压力以及出口领域更强的经济逆风。此外，特朗普威胁对中国商品加征重税，也让外部环境更具挑战性。许多分析人士对通过向金融体系注入更多资金，或增加政府借款来抵消美国更高关税影响的有效性持怀疑态度。 “在当前经济中，降息的好处非常有限，”Pantheon Macroeconomics经济学家林浩波（Kelvin Lam）在会议前说道。他指出，停滞的工资增长和恶化的劳动力市场状况将限制消费者的购买意愿，这使企业缺乏借贷和扩张的动力，“需求不足是主要问题”。中国政府在9月份实施了一系列刺激措施，包括降低房贷利率以及为企业提供廉价贷款以购买股票。效果喜忧参半。 11月份，零售销售增长达到八个月来的最快水平，部分原因是汽车销售激增。但消费者通胀数据令人失望，上个月仅上涨0.2%，为五个月来最慢增速。只有少数几个大城市出现了房地产市场复苏的迹象，而全国前100大开发商的房地产销售额在11月份同比下降了近7%。上个月，财政部宣布了一项10万亿元人民币（约合1.4万亿美元）的债务置换计划，以帮助资金紧张的地方政府增加支出以支持经济增长。不过，美国银行的经济学家表示，这种债务置换不过是“换汤不换药”。尽管采取了多种宽松政策，全球多家投资银行仍预测中国明年经济增速将放缓。野村证券预计中国2025年的GDP增速为4%，低于今年的4.8%。瑞银和高盛分别预测明年增速将“约为4%”和4.5%。野村证券中国首席经济学家陆挺表示，“中国经济并非处于正常的经济下行周期，因此仅靠最近的大规模刺激政策可能不足以真正重启经济。” 他还说，“真正的复苏”取决于北京是否能够解决包括稳定房价下跌、弥补地方政府收入短缺以及缓解地缘政治紧张关系等多重挑战。美国关税可能是最大的变数。最近几个月，中国对美出口激增，出口商加紧完成订单，以赶在特朗普1月就任前发货。然而，整体出口增长——作为经济中的少数亮点之一，在11月份比预期放缓更多。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，在未来几个月内，出口商的“抢跑”行为将继续支撑中国的出口增长，但海外出货量将在明年第二和第三季度开始降温。摩根大通预测中国2025年GDP增速为3.9%，主要原因是预计美国更高的关税将对中国经济造成冲击。澳新银行的经济学家周二警告称，特朗普承诺对中国商品加征的10%关税，可能会使中国失去190万个就业岗位。他们写道，“即将到来的贸易战带来的劳动力市场挑战，比GDP的短期影响更加令人担忧。” 无论明年采取什么措施，北京都将面临必须提供实质性效果的压力。从“宣布效应”减弱的迹象来看，自周一政治局会议以来，中国的基准股指仅上涨了不到2%。与此同时，长期国债收益率跌至历史低点，投资者押注央行将继续对抗通缩压力。投资者还在关注北京对私营企业的态度。在过去几年打击包括阿里巴巴集团和滴滴全球在内的一些大型科技公司之后，创业投资资金减少，这类公司的估值已低于美国同行。周四，《人民日报》发表了腾讯控股董事会主席兼首席执行官马化腾的一篇署名文章，标题为《促进数字经济健康可持续发展》。马化腾写道：“近年来，中国互联网企业的整体合规水平、发展质量、内部管理标准以及社会贡献都显著提升。” 他还说，“在党和政府的领导下……民营企业一定会有光明的未来。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-14

决策分析：中国经济会议失望而归！强势美元冲击新兴货币，日本下周或按兵不动

随着市场对2025年美国降息预期减弱，长期国债收益率正迎来一年以来的最大单周涨幅。 MSCI亚太地区（除日本）最广泛指数下跌0.6%。日本日经指数下跌1%，但本周仍有望上涨0.9%。#决策分析# 中国蓝筹股和香港恒生指数均下跌1.2%，中央经济工作会议未提供有关新刺激措施的细节。在香港上市的中国房地产公司子指数下跌3.3%。北京的高级决策者本周承诺增加债务并刺激消费，但未能提振中国股市。随着唐纳德·特朗普即将重返权力中心，中国当局正在为更多的中美贸易紧张局势做准备。巴克莱中国首席经济学家常健表示，中央经济工作会议（CEWC）的结果可能让市场失望，此前12月9日的政治局声明曾提升了市场对更激进宽松政策的预期。 “我们仍然认为，增量和反应性的政策更可能出现，而不是先发制人或‘重磅’政策，”她说。欧洲市场预计将低开，欧洲斯托克50指数期货下跌0.3%。而纳斯达克期货上涨0.3%，此前华尔街隔夜从历史高点回落。本周的降息潮，包括瑞士、加拿大和欧洲央行的降息，使利差有利于美元。美元本周上涨1%，可能得益于长期国债收益率的上升。10年期基准国债收益率上涨17个基点，而30年期收益率飙升22个基点，这是一年多来的最大单周涨幅。美元的持续强势正在给新兴市场货币带来压力。印尼盾周五跌至四个月低点，印尼央行不得不多次干预以支撑货币。印度央行也被认为通过国有银行抛售美元来支撑接近历史低点的印度卢比。市场仍然对美联储下周降息保持信心。美国11月生产者价格指数（PPI）数据显示，蛋价上涨50%，使数据略高于预期。核心数据略显温和，促使高盛下调对美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出价格指数（PCE）的预期至月度增长0.13%。然而，期货显示美联储1月份降息的可能性较小，仅计入2025年底前降息两次，预计利率降至3.8%。相比之下，欧洲的利率从目前的3%降至1.75%，加拿大的利率从3.25%降至2.7%。美元本周兑日元上涨1.8%，因市场下调日本央行下周加息的可能性，仅剩22%。消息人士称，日本央行倾向于维持利率不变。美元兑瑞士法郎上涨1.6%，至0.8919，接近五个月高点0.8957，因瑞士国家银行意外降息50个基点。周五油价持平，但本周料将录得不错的涨幅。美国WTI原油保持在70.07美元，本周上涨4%。黄金小幅走高至2,688美元附近，仍远低于创纪录的2,790美元，本周上涨2.1%。

云涌2024-12-13

人民币升至一周高位！中国立场转变令人措手不及，盯紧这一关键支撑

亚太)讯周二(12月10日)尽管中国长期国债收益率降至历史低点，但人民币兑美元汇率仍升至一周高位。这得益于中国意外转向更宽松货币政策的举措，提振了市场对经济和人民币资产的信心。人民币兑美元汇率交投在7.2497，较周一收盘价上涨0.16%。离岸人民币升值0.2%，交投在7.2512。同时，美元指数基本持平。开盘前，中国央行将人民币中间价定为7.1896，略低于周一的指导价水平。中国国务院政治局周一表示，明年将采取“适度宽松”的货币政策，这是14年来首次放松货币政策立场。同时，承诺加强“非传统”逆周期调节，推动消费增长，稳定房地产和股票市场。此次声明被市场解读为中国高层更认真应对长期经济问题，并缓解美国威胁加征关税的影响的信号。中国股市和债市均出现上涨。沪深300指数上涨2%。长期利率创历史新低，10年期和30年期国债收益率分别降至1.855%和2.068%。野村证券中国经济学家陆挺在客户报告中指出，北京对稳定资产价格的重视可能对人民币产生影响。与2018-2019年中美贸易战期间人民币贬值不同，这次由于北京致力于打造“强势货币”、维护房地产和金融市场稳定，预计不会容忍人民币对美元的显著贬值。中美贸易方面，美国当选总统唐纳德·特朗普在竞选期间威胁对中国商品征收60%或更高的关税，并在胜选后承诺对中国进口商品追加10%的关税。南华期货指出，国内政策组合可能会抵消外部风险的影响，推动人民币资产的上行趋势，从而使人民币的贬值压力处于可控范围内。星展银行分析师Chang Wei Liang表示，由于特朗普胜选引发的美元大幅上涨，当前美元“被高度高估”，这在一定程度上缓解了人民币的下行压力。中国决策者已经消除了关于是否会出台更强经济刺激政策的疑虑，但具体措施的缺乏可能会让人民币暂时处于观望状态。中国政治局承诺采取“适度宽松”的货币政策，加强“非传统”逆周期调整，并“大力”促进消费，这一立场的转变明确表明了对过度刺激经济的担忧已被放下。这一承诺显然意味着降息，但单靠降息可能会引发更多投资者批评，认为更低的贷款利率无法解决需求疲软的问题。然而，如果辅以额外的财政扩张措施，例如鼓励消费者支出的政策，对人民币的净影响可能是积极的。周一晚，香港股市大幅上涨，表明市场措手不及。美股中概股隔夜的暴涨可能是空头回补所驱动，这些股票录得较大涨幅。预计本周中央经济工作会议可能会有更多声明，因此这波涨势可能持续。然而，人民币的反应相对温和，目前仍接近一个关键水平，表明交易员仍预计由于中国降息和潜在的美国贸易关税，人民币可能继续走弱。如果美元/离岸人民币（USD/CNH）跌破21日移动均线（7.2575）的关键技术支撑位，可能进一步跌至23.6%斐波那契回撤水平7.2336以下。这将威胁到200日移动均线（7.2040），并可能进一步下探当前约7.1550的100日移动均线水平。

风起2024-12-10

国债期货涨幅扩大，30年期主力合约涨1%，30年期国债ETF创历史新高

下行2bp报1.935%，再创新低；超长期国债活跃券2400006收益率下行2bp报2.138%。消息面上，中共中央政治局12月9日召开会议，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。据中央政治局会议通稿，中国将实施“适度宽松”的货币政策，2011年以来首次改变货币政策立场。有市场观点表示，在长端利率方面，10年国债利率下行至1.95%左右，30年国债利率也下行至2.15%左右。后续来看，长端利率继续下行的思考有三个方面：1）资金利率能否进一步下行，带动整体曲线继续下移。这一点需要继续观察，过去一周，整体资金利率维持稳定，R007处于1.8%左右；2）收益率曲线能否进一步变平，当前10年国债-1Y存单利差在20BP以上，这一水平不算低，有压缩的可能性，但需要关注经济数据能否支撑该利差压缩；3）机构在年底抢跑行为是否延续，在利率低位的情况下，不排除出现相对考核组合抢配和阶段性被动配置行为。不过需要注意，当前机构债券持仓的浮盈普遍较厚，10年国债的季度维度持仓浮盈在15BP左右。整体上，建议在下行时不轻易追涨，逢调整买入的持仓体验感更好一些。如果组合久期不高，可以逢调整加仓至平均久期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-10

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