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比明显较低。对于债券，中信证券认为，长期国债利率大幅下行、信用利差明显收缩反映近期债市交易日渐拥挤，且长期国债久期长、利率风险大，容易引发负反馈调整，央行对长端利率进行引导有助于避免出现类似2022年末的债市负反馈调整。

格隆汇2024-06-19

医疗创新ETF(516820)近8天获得连续资金净流入，医疗器械行业景气度持续向上

区陆续落地的医疗设备更新换代、有关的中长期国债发行安排，以及针对于医疗能力建设的政策跟进，如加强重症医学医疗服务能力建设等。国投证券认为，这一系列利好政策的逐步落地有望为医疗器械市场带来增量资金与新的需求，再叠加既往延递需求的释放，预计后续将充分提振整体器械板块的景气度；同时，反腐等行业整顿政策带来的秩序重塑有望为行业长期良性发展奠定坚实基础。医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司证券的整体表现。展望后市，医药估值修复行情有望延续，可借道医疗创新ETF(516820)把握优质龙头错杀机会。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-19

基金经理投资笔记｜短期政策效果与资产配置

要体现为： 1）对积极财政政策的期待。长期国债与特别国债的发放进程和力度是重点，目前看，发行速度与市场期待存在着差距。 2）对货币政策的期待，降息的预期一再点燃。在美国大选之前，美联储降息的概率较小，由此可以判断三季度央行降息的概率不大。从金融安全的角度考虑，汇率是防范外部风险和冲击的第一道防线，降息会动摇防线的强度。在内部改革大潮涌起的当口，减少外部的扰动是政策的第一出发点。 3) 对产业政策的期待。这又分为两类，一是对新产业，也就是新质生产力的鼓励。二是对传统产业，主要是房地产的管制放松和支付门槛的降低，提升居民加杠杆的能力可以看作是对内需刺激政策的重视。回顾4月美国财政部部长耶伦访华以及近期欧洲对中国出口产品的制裁，投资者应该重视外需动能弱化的现实，这意味着内需将重新扮演风险资产定价决定者的角色。前期我们提示出海主题风险开始显现，盖因如此。 4）对监管政策的期待。重点有二，一是税收政策，税款补缴对企业经营的影响已经对投资标的的确定性产生了实质的影响。不仅如此，作为最重要的政策，税收法律的强制性和执行中的契约性和机动性如何统一，对于微观主体的预期，对于政策效果的扩散具有不可估量的价值。二是有关退市等政策。这些措施长期有助于市场出清与价值配置，短期确实扰动了配置的稳定性。过渡期是新陈代谢的过程，是基础重新夯实的过程，耐心资本需要有耐心等待市场的出清。 5）对于制度重大变革的期待，主要指三中全会对统一大市场、市场活力激发的催化。近期召开的中央深化改革委员会第五次会议，审议通过《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，其中明确指出要加强党的领导，完善公司治理，推动企业建立健全产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，培育更多世界一流企业。由此可以推测，打造并提升世界一流企业的竞争力是新质生产力发展和演化的最终目标，这其实是锚定了未来资产配置的主阵地。二、如何看待短期的政策效果？随着宏观数据的陆续发布，投资者可以较为全面地评判政策的效果。一般来讲，政策既可以对短期，也可以对长期产生冲击，投资者更多关注的还是短期的效果，这些效果可以概括为对总量和结构的影响。总量主要指总需求和总供给，从供需失衡到供需平衡，经济自我循环，市场发挥决定性作用就是政策效果最佳的时刻。将这些效果分解一下进行分析。 o从增长因子的三驾马车看，投资与消费保持了稳定，出口保持较高增长。鉴于前述判断，外需边际动能减弱，内需的重要性开始凸显。最新数据表明，2024年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%，低于1-4月的4.2%。环比看，5月份下降0.04%。其中投资者最关心的房地产投资，一直处于还处于继续去库存的状态，新政的效果还需要检验。 1—5月份，新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，其中住宅销售面积下降23.6%。新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%，其中住宅销售额下降30.5%。5月末，商品房待售面积74256万平方米，同比增长15.8%。其中，住宅待售面积增长24.6%。1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%，而1-4月同比下降9.8%。从中可以判断，传统产业的动能修复还需要时日，房地产目前并不具备战略配置的价值。数据来源：国家统计局，创金合信基金从投资的数据看，亮点有二：一是工业投资1-5月同比增长12.6%。其中，采矿业投资增长17.7%，制造业投资增长9.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.7%。二是基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）1-5月同比增长5.7%。其中，铁路运输业投资增长21.6%，航空运输业投资增长20.1%，水利管理业投资增长18.5%。这些增长的数据是对今年以来资源、公用事业、央国企、大盘等“确定性交易”的进一步诠释，在产业“内附”的格局下，这一投资逻辑并没有因为数据的扰动而有所改变。消费数据相对平淡，值得重视的是汽车消费的下降。5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，较4月2.3%的低点有所上升。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。但是，5月汽车消费3875亿元，同比下降4.4%，金银珠宝类下降11%。这似乎表明可选消费抑或奢侈性消费已经开始受到收入下降的约束，近期高端白酒的价格调整或进一步验证了此逻辑。从通胀因子看，通缩的担忧可以消除了 5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%。5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%，上月为下降0.2%。随着经济的逐步修复，投资者对通货紧缩的担忧逐步散去，这是一个积极的信号。从流动性因子看，货币的宽松程度与投资者的期望存在差距 5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。从新增人民币贷款和存款数据看，市场期待的信用扩张并没有如期而至。对于5月异常的流动性数据，公开的媒体有各种解释，在此不做评论。需要指出，根据行为金融学的基本原理，政策的目的是引导预期，预期的形成是“一见钟情”的。对普通的受众来讲，当其无法直观感知政策的意图和结果，政策效果也就会大打折扣。一个朴实的结论，单纯从下图今年以来大类资产走势的数据看，投资者可能会解读为流动性并不那么宽松，信用也没有那么扩张，从而资产配置也就不会那么激进，即更倾向于配置偏防御品种。附图：数据来源：Wind ，创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业24年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2024-06-17

CWG Markets：法国政局继续拖累欧元, 美元上周五上涨，金价录得四周来的首个周线涨幅

CWG Markets2024-06-17

爆款债基频现，政金债券ETF、城投债ETF、公司债ETF等年内受资金青睐

格隆汇2024-06-17

多地“车路云”一体化示范项目密集立项，智能网联汽车ETF(159872)涨超2%

点领域安全能力建设”范围，并有望获得超长期国债专项支持有关。国联证券最新研报《车路云一体化三问三答》称，结合当前路侧建设成本以及未来规模化应用后成本下降的情况，预计2025年智能化路侧基础设施产值增量为223亿元，2030年有望达4174亿元，年均复合增长率为79.7%，成为智能网联汽车产业增速最快的板块。智能路侧终端（RSU）行业头部企业在智能交通和车联网领域具有领先地位。智能网联汽车ETF(159872)，场外联接(A类：021080；C类：021081)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-17

长期国债收益率低位运行，30年国债ETF(511090)逆市上扬

上周五（2024年6月14日），财政部首次发行50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，票面利率为2.53%，低于此前发行的30年期超长期特别国债的票面利率（2.57%）。东吴固收首席分析师李勇表示：“通常而言，期限更长的债券会有更高的利率，以补偿投资者承担的更长时间风险，若出现了相反的情况则可以说是曲线的倒挂。”这种常规的期限结构曲线并非总是成立，市场供需、宏观经济状况和投资者偏好等因素会对曲线的形态产生影响。自6月份起，10年期和30年期国债的收益率均持续在低位运行，其中10年期国债收益率维持在2.3%以下，而30年期国债收益率则保持在2.55%以下。截至上周五，10年期国债收益率达2.26%，30年期国债收益率则达2.5%。 30年国债ETF(511090)是市场上首只纳入特别国债的超长期限国债ETF，紧密跟踪中债-30年期国债指数，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，最新数据显示，中债-30年期国债指数样本已纳入特别国债“24特别国债01”。如果投资者对特别国债感兴趣，可以借助30年国债ETF便

有连云2024-06-17

路透：中国经济复苏并不“理想”、5月新增银行贷款增幅远低于预期

长。” 中国于5月份开始发行1万亿元超长期国债。上月社会融资规模增加 2.07 万亿元，而 4 月份则罕见地收缩 720 亿元。路透调查的分析师此前预计 5 月份社会融资规模将为 2.2 万亿元。

埃尔瓦2024-06-14

又一超长期特别国债首发，30年国债ETF(511090)逆市上涨，连续3天获杠杆资金净买入

50亿元。此前，30年期和20年期的超长期国债均受市场青睐。本期国债通过北京证券交易所政府债券发行系统招标发行，为固定利率附息债。计息始于2024年6月15日，每半年付息一次，至2074年6月15日偿还本金及最后一次利息。业内人士分析，不同期限或不同久期的国债，对于市场利率波动的敏感程度不同，久期越长，对于市场利率变化越敏感，过于短期化的投资行为越容易放大市场利率风险。对于投资者而言，需要综合考虑资金使用规划、风险承受能力、对当前及未来经济环境的预期等来进行综合判断选择，在20年期、30年期和50年期的超长期特别国债中，50年期产品由于期限长，会提供更高的收益率，但也将面临更高的利率风险；和30年期和50年期产品相比较而言，20年期产品受利率影响相对小，但收益也相对低；30年期产品是一个相对折中的选择。 30年国债ETF(511090)是市场上首只纳入特别国债的超长期限国债ETF，紧密跟踪中债-30年期国债指数，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，最新数据显示，中债-30年期国债指数样本已纳入特别国债“24特别国债01”。如果投资者对特别国债感兴趣，可以借助30年国债ETF便捷参与。今日盘面上，A股三大指数集体低开低走，30年国债ETF(511090)逆市上涨，截至 09:49，上涨0.15%，最新价报112.65元，盘中成交额已达3785.38万元。规模方面，30年国债ETF最新规模达20.02亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得906.05万元净买入，最新融资余额达425.60万元。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-14

医疗设备更新潮来袭，广东省正式落地！行业最大医疗器械ETF(159883)或已进入价值投资区间，资金已连续14日净流入！

区陆续落地的医疗设备更新换代、有关的中长期国债发行安排，以及针对于医疗能力建设的政策跟进，如加强重症医学医疗服务能力建设等。这一系列利好政策的逐步落地有望为医疗器械市场带来增量资金与新的需求，再叠加既往延递需求的释放，预计后续将充分提振整体器械板块的景气度；同时，反腐等行业整顿政策带来的秩序重塑有望为行业长期良性发展奠定坚实基础投资建议上，国投证券认为，结合器械板块估值消化、招采与业绩的边际回暖、前期政策的消化与新政策的催化等因素考虑，应重点关注未来器械行业逐季度改善的趋势，尤其是 2024年下半年板块或将迎来需求端的系统性修复，因此建议重点关注国内的院内医疗板块的景气度提升带来的投资机会，以及出海方面预期有较好表现的赛道和个股。公开资料显示，行业最大的医疗器械ETF(159883)追踪中证全指医疗器械指数，一指覆盖医疗设备、医疗耗材、体外诊断细分领域，全面表征A股医疗器械行业发展。同时该指数二级市场长期业绩表现较为突出。截至2024年5月31日，自2004年12月31日基日以来，中证全指医疗器械指数区间累计涨幅943.92%，折合年化收益率13.24%，不仅跑赢同期上证指数、沪深300等宽指，也跑赢了同期中证医疗、300医药指数场内可通过159883高效交易，场外也有联接013416、013415可布局以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-13

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