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三开始，届时美国财政部本周将发行大量中长期国债（本周的国债供应总量料达到3230亿美元），这将考验市场的吸纳能力。（华尔街情报圈）

金融界2023-11-07

间的拉锯战仍在继续，因为美联储已暗示，长期国债收益率处于高位将……为他们做好收紧政策的工作，”渣打银行宏观策略师Nicholas Chia表示，“市场可能担心，较低的收益率将迫使美联储重新考虑延长暂停的问题。” 交易员们正在观望，包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的其他美联储官员本周的讲话是否会呼应这一观点，随后他们可能会降低对2024年年中开始降息的押注。三位美联储官员将在当天晚些时候发表讲话，投资者将密切关注美联储下一步举措的线索，以抑制通胀。联邦基金期货暗示再次加息的可能性很小，但对明年降息的押注有所减少。 “有许多风险因素可能会阻止通胀以市场期待央行转向的那种良好、有序的方式得到缓解，”Janus Henderson Investors的投资组合经理Tom O ' Hara说。他补充说，高油价和中国正在加大经济刺激力度的迹象都是可能的通胀风险。澳大利亚周二恢复紧缩政策，并上调通胀预期，这表明各国央行不一定已经结束了加息。随着美元走强，以及中国出口降幅超出预期，新兴市场股市和货币普遍走低，突显出全球贸易持续放缓。韩国Kospi指数在卖空禁令引发的周一反弹后下跌超过3%。对经济增长的担忧压低了油价，超过了沙特阿拉伯和俄罗斯延长减产协议的影响。

厉害啦2023-11-07

决策分析：市场又变了！中国数据喜忧参半，澳元上蹿下跳美元恐难大跌？

间的拉锯战仍在继续，因为美联储已暗示，长期国债收益率处于高位将……为他们做好收紧政策的工作，”渣打银行宏观策略师Nicholas Chia表示，“市场可能担心，较低的收益率将迫使美联储重新考虑延长暂停的问题。” 联邦基金期货暗示再次加息的可能性很小，但对明年降息的押注有所减少。在外汇交易中，澳元波动最大，下跌约0.9%至0.6430美元，此前澳大利亚央行如预期一样宣布加息25个基点，将现金利率推高至4.35%的12年高点。但在采取任何进一步行动的必要性方面，央行的措辞有所软化。 “这是一次鸽派加息……这意味着并不需要立即采取后续行动，”加拿大皇家银行资本市场的利率策略师Rob Thompson在悉尼接受电话采访时说。纽元也受到拖累，下跌0.6%，至0.5930美元。三年期澳大利亚国债期货上涨三个基点，ASX200指数从低点反弹，最终收跌0.3%。全球需求压力周二公布的数据显示，中国10月份进口意外增长，而出口收缩速度快于预期，这一系列喜忧参半的指标显示，世界第二大经济体的复苏仍然不平衡。 “信贷紧缩和转向服务消费的共同影响，对全球商品需求施加了进一步的压力，”汇丰银行经济学家Erin Xin在一份报告中说。香港恒生指数下跌1.4%，中国内地蓝筹股下跌0.5%。韩国股市下跌3%，交易员回吐了周一因重新实施卖空禁令而上涨的部分涨幅。日本日经指数下跌1.1%。在华尔街，纳斯达克指数周一连续第7个交易日上涨，创下今年1月以来的最长升势，不过随着反弹势头减弱，涨幅仅为0.3%。由于美元小幅走强，日元兑美元汇率回到150的弱势区间，在亚洲交易时段，日元兑美元汇率在150.20附近徘徊。欧元兑美元在1.0710附近稍作喘息，分析师预计，即使美联储明年开始降息，美元的跌势也将是颠簸而温和的。与此同时，美元指数稳定在105.36。 “在货币政策之外，我们认为疲弱的全球经济增长以及从中东到俄罗斯的大量地缘政治风险，将继续为美元提供避险支撑，减缓美元的下行周期，”德意志银行策略师Alan Ruskin和George Saravelos说。大宗商品市场方面，油价持稳，布伦特原油期货报每桶84.75美元，因市场担心中东冲突可能扩大并威胁供应，且俄罗斯和沙特重申减产。黄金小幅下跌至1972美元，而比特币则徘徊在3.5万美元附近。

云涌2023-11-07

Mysteel：美国流动性紧缩或暂缓 ——长债收益率激增背后的财政与货币政策矛盾

下的经济预期；叠加美国财政下调四季度中长期国债发行量，且受到财政责任法案的限制，流动性紧缩的可能性进一步缩小。长期来看，仍需观望美国经济基本面和宏观局势的变化，以及12月FOMC会议潜在的加息可能性所引发的流动性再次收紧的影响。【正文】一、长债收益率狂飙，财政发债供需错配是“果”非“因” 美联储连续20个月的加息进程中，长端利率于此前持续上涨：10月以来，美国10年期国债收益率累计提升30个bp，并且于10月23日盘中突破5%，超过自2007年以来的历史高点。本次利率上行主要体现在财政持续发债导致的供需不平衡，究其原因还是疫情期间财政的持续扩张。为对冲疫情带来的居民和企业部门消费生产下滑引发的衰退风险，美国财政持续维持高杠杆支撑实体经济：2020年推出的5万亿美元刺激法案导致财政赤字规模快速上升（并达到历史高位）；赤字率自2022年至今有所回落但仍在高位盘旋。同时，美联储加息进一步收紧货币，致使美国财政不得不加大杠杆以匹配必要的财政支出。二、发债规模激增，流动性进一步收紧疫情期间的财政持续扩张影响仍在持续。今年年初美国政府债务余额再次触及法定上限，叠加大选年两党谈判推进较慢，最终于6月初通过联邦政府债务上限和预算的法案，以暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。债务上限短暂冻结后，美国三季度财政发债规模快速上升。为补充此前消耗的TGA账户余额，美国财政部3季度发债规模达到1万亿美元规模，且四季度也更新至7760亿美元，明显超出市场预期。按照预期发债目标来看，今年整体债务规模将达到近五年的次高水平（2020年由于疫情影响，发债规模大幅提高，为近年来最高值）。需求端，作为美债最大买家，美联储处于持续缩表时期，购买动力下降；海外主要投资者中国、日本也在高息环境下持续抛售美债，叠加惠誉8月1日将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，也减弱了投资者购买动力。整体来看近期美债供给量明显超出市场可容纳水平，并且下半年中长期债券的发行量更多，供需不匹配更多发生在中长端债上，部分解释了近期中长期收益率的异动，以及整体金融流动性逐渐收紧的情况。美联储缩表与财政发债矛盾突出，市场流动性进一步承压。使用美联储负债-逆回购-TGA作为美国金融流动性指标，整体来看在高息环境下，流动性呈现震荡下行趋势，并且在今年财政大规模发债后，市场流动性仍有进一步下行趋势。三、货币与财政政策矛盾逐步缓解，市场流动性有望逐渐走阔从美国经济数据和财政动作来看，短期再次扩大债务规模或加息的可能性有限，即市场流动性有较大概率逆转紧缩状态： 1. 美财政下调发债规模：北京时间11月1日，美国财政部在季度发债计划中下调10年期和30年期预计国债发行量，表明其可能对过去几个月长期国债收益率飙升感到担忧。与八月相比，10年期和30年期国债发行量分别下调十亿美元，尽管降幅不大，但当日长期美债收益率闻声下跌，跌幅在10个基点左右。截止11月3日，10年期美债收益率录得4.57%，基本恢复至10月初水平。 2. 财政法案的支出限制：6月3日关于联邦政府债务上限和预算的法案，即《2023年财政责任法案》启动生效，规定暂停债务上限至2025年1月1日的同时削减2024、2025财年的财政支出，缓解了今年财政紧张的问题，但对后两年的债务增长设有一定限制。 3. 抵押贷款利率升高冲击房地产板块：高企的长端收益率拉升借贷成本，美国10年期和30年期抵押贷款利率分别升至7.03%和7.76%，已刷新2001年以来的最高值。 4. 美国经济数据超预期下降，基本面疲态逐渐显现：美国9月核心PCE物价指数同比录得3.7%，创2021年5月以来新低；10月ISM PMI录得46.7，环比降幅为一年来最大；10月季调后非农就业人数超预期大幅回落至15万人。表明近期的通胀控制比较有效，叠加11月FOMC会议再次暂停加息动作，市场紧张情绪有所缓解。整体来看，美国市场流动性有望短期内逐步走阔。美国货币政策暂未有进一步紧缩，市场对于高利率的压力情绪有所缓解；美国财政发债规模有所下调，财政支出水平受限，也导致市场对于未来财政状况的担忧有所减弱，表明货币与财政政策的矛盾正逐渐淡化，对流动性的冲击逐渐降低。但需注意，长期来看流动性仍有再次收紧的可能。目前联储仅暂时维持“longer but not higher”的预期，不表明加息动作不会发生；同时巴以冲突再次加剧，超出此前市场预期，有一定概率会对整体经济和货币产生一定的冲击。提示注意后续联储对于美国经济基本面边际变化的预期以及国际宏观局面的对于整体市场流动性的影响。

我的钢铁网2023-11-07

债券收益率见顶后，股市会反弹吗?

信号的“可变时间”。短期国债收益率超过长期国债收益率的倒挂曲线，被视为经济衰退的可靠前兆，但时间不确定。 Matrix Trade分析师表示，可以通过将该数据与申领失业救济人数结合起来，对该信号进行微调。他们预计首次申请失业救济人数将突破25万人的门槛，届时“很可能没有回头路”。美国劳工部11月2日公布，截至10月28日当周，美国首次申请失业救济人数增加5,000人，至217,000人，为七周高位，暗示强劲的美国劳动力市场出现一些疲软。分析师们认为，虽然股市的命运尚不明朗，但要知道收益率何时见顶会容易一些。他们说，4.33%-4.43%区间是10年期美国国债的主要拐点。他们说，只要这种局面能维持下去，10年期国债收益率就能进一步突破5%;如果突破，“我们将不得不得出反弹已经结束的结论。” Matrix分析师说，如果出现更大范围的调整，10年期国债收益率将回落至2.5%至3%的初始目标水平。分析师表示，如果是这样的话，这意味着经济将面临压力，因为如果不出现衰退，收益率似乎不太可能跌到那么低的水平。他们表示:“将这些因素与股市结合起来，表明当前的乐观反弹不会持续到下一轮牛市，明年初4103点将再次受到挑战。”

金融界2023-11-07

疲软只是“暂时的”？！小摩：美元持续下跌需要欧元区、中国和其他地区经济出现改善迹象

美国就业数据疲软、制造业数据疲软以及较长期国债收益率下降等其他指标也损害了美元，同时刺激英镑和澳元上涨，并导致日元从1美元兑150美元的弱势区间反弹。奥克兰CMC Markets市场分析师Tina Teng表示：“我们总是说坏消息（疲软的经济数据）就是好消息。” “因此，人们预计美联储和其他央行会更早结束加息周期，这是件好事。” Teng预计美元在整个11月份将保持疲软趋势。北欧联合银行(Nordea)高级外汇策略师Dane Cekov称上周的走势是“过度反应”，并称就业数据“鱼龙混杂”。 Cekov表示：“短期内美元仍可能有所走软，但如果（欧元/美元）继续上涨，则需要从某个地方获得一些动力。” 摩根大通分析师表示，美元持续下跌需要欧元区、中国和其他地区出现改善迹象，摩根大通称这些迹象“仍然脆弱”。欧元区最新的增长和通胀数据以及中国的制造业调查证实了这一点。周一，一项调查显示，由于服务业需求进一步减弱，上个月商业活动加速下滑，欧元区经济衰退担忧加剧。凯投宏观欧洲经济学家Adrian Prettejohn表示：“今天发布的最终采购经理人指数……与我们的预测一致，即欧元区GDP将在第四季度再次收缩。他们还表明价格压力正在继续缓解。” 期货市场暗示，欧洲央行将在明年4月份降息的可能性约为80%，美联储最早于明年6月份首次放松政策的可能性为 86%。美联储主席鲍威尔谈到平衡的经济风险，导致上周美国国债收益率走低，在美国数据疲软后进一步下跌。美国政府还下调了本季度的再融资预期，并宣布长期债务拍卖增幅低于预期。两年期国债收益率在大约两周内下跌了25个基点，而10年期国债收益率则徘徊在五周低点附近，最新值为4.593%。曲线的前端仍处于深度倒挂状态。截至发稿，日元/美元汇率下跌 0.2%，至149.62.5。北欧联合银行的Cekov表示，日元/美元汇率可能需要在155左右，日本当局才会考虑干预或提振日元汇率。日元/美元上周触及151.74，接近2022年10月低点，引发日本央行多轮美元抛售干预。英镑/美元上涨0.4%至1.2425。英国第三季度GDP数据将于本周公布，尽管英镑上周在严重做空英镑的市场中强劲反弹，但自7月峰值以来仍下跌约5.5%。

Linlin2023-11-06

华尔街示警：别乐观过头！AI股已透支未来巨大乌云笼罩科技“7巨头”

月下跌后，美联储周三（11月1日）表示长期国债收益率上升将削弱再次加息的动力，该指数创下 2023 年表现最好的一周。（来源：彭博社）尽管如此，科技股和债券收益率之间的斗争可能会在未来几周继续下去，这可能会伤害那些刚刚因收益率下降而重新投资美国大型企业的基金经理。 Miramar Capital 高级投资组合经理马克斯·瓦瑟曼 (Max Wasserman) 表示：“如果出现经济或地缘政治动荡，一切都可能瞬间发生变化，这将直接影响广泛的股票，而这并没有忽视科技公司集中市场的固有危险。” “所以要谨慎，不要对大型科技公司过于乐观。”

IreneLim2023-11-06

美元短线跌穿105大关！荷兰国际集团：黑色11月不会重演 “现在恐慌性卖空为时尚早”

度比一年前有所减轻，但进入11月份后，长期国债的仓位明显更加悲观。尽管美元和UST收益率之间的关系最近有所减弱，但过去几天10年期国债收益率的大幅下跌，这不可避免地影响了外汇。” “作为外汇分析师，我们或许应该抵制这两种诱惑。一是仓促得出美元强势已经结束，我们正在见证下跌趋势的开始的结论。美国活动数据现在将受到更密切的审查，并决定外汇乃至更广泛市场的走势。如果美国经济活动的轻微疲软足以在历史性的债券抛售之后引发收益率调整，那么它可能不足以推动利率预期的另一次大幅重新定价，从而拖累美元持续走低。我们还必须记住，调查的回复率相当低，而且数据质量最近大幅下降，使其更难以预测。” “二是避免将这视为纯粹的立场调整事件，美联储承认利率上升正在对经济产生影响，现在可能已经限制了收益率的回升幅度，我们的经济团队正在观察就业领域以及经济其他领域的动力明显丧失。利率上升和储蓄枯竭仍然是消费者支出的主要阻力，而消费者支出对美国经济的弹性做出了巨大贡献，”ING继续补充道。展望后市，ING倾向于认为现在看到美元再次大幅下跌还为时过早，因为美国经济活动的情况还没有恶化到足够程度。本周，美国日历平静下来，只有密歇根大学的调查成为焦点。美联储讲话也将受到更多关注，市场将在国际货币基金组织会议上听取鲍威尔，以及许多其他成员的发言。美联储后鸽派市场反应可能会受到一些阻力，并可能帮助美元收复部分失地。欧元：利率不足以证明欧元/美元如此高的水平是合理的欧元/美元目前处于自9月中旬以来的最高水平，但欧元/美元汇率和掉期利差并未朝着有利于欧元的方向转变。2年期掉期利差为-120个基点，为两周以来最窄水平，而10年期主权利差仍比欧元/美元上次在这些水平上交易时宽25-35个基点。 ING指出：“美元利率仍有一定程度的下跌空间，以证明美元继续调整的合理性。从欧元/美元的角度来看，考虑到欧元的特殊支撑一直很稀缺，而且我们认为短期内不太可能回升，这一点尤其正确。” 本周欧元区日历平静，数据无论如何也没有给欧元带来太大帮助。在欧洲央行方面，市场可能会听到计划于本周发表讲话的成员，包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德的一些鹰派评论，尽管现阶段似乎很难向市场推销再次加息。 “由于本周没有关键的美国活动数据，欧元/美元可能会回落至1.070以下，而不是推高至1.0800，”ING最后展望预测。

会员

小萧2023-11-06

中国或是美国长期利率上升的“幕后推手”！日经：中国减持美国国债40%的背后是什么？

美国长期利率上升的幕后推手。”当时美国长期国债收益率触及16年高位。该评论附带的一张图表显示，中国持有的美国国债在2013年见顶后稳步下降。美国财政部发布的数据显示，8月份中国持有的美国国债总额为8,054亿美元，较10年前减少40%。 (截图来源：《日经亚洲》) 中国曾凭借其充足的外汇储备积极购买美国国债，成为仅次于日本的美国国债第二大海外投资国。考虑到中国持有的债券规模，北京方面的抛售可能会扰乱美国债券价格，推高利率。《日经亚洲》称，许多分析人士把中国的美国国债规模下降视为北京方面捍卫人民币的坚定决心的一个迹象。 (截图来源：《日经亚洲》) 由于对中国经济增长和债务负担的担忧日益加剧，中国正面临严重的资本外逃。根据高盛(Goldman Sachs)的估计，中国9月份资本外流达到750亿美元，是自2016年以来最大的月度流出额。资本外流给人民币带来巨大的下行压力。目前人民币兑美元汇率约为1美元兑7.3元人民币，为2007年以来的最低水平。一家外国银行的外汇交易员说：“中国的国有银行可能在国庆节前后抛售了美元。”这与他同行的观点相呼应。中国当局似乎敦促国有银行支撑人民币兑美元汇率，它们的回应是出售美国国债以筹集所需资金。自2015年人民币贬值导致股票和货币价格下跌以来，北京已经从外汇储备中拿出数千亿美元用于市场干预。分析人士说，北京方面急于维持当前的外汇储备余额水平，可能已经推动国有银行代表中国支持人民币。中国人民银行公布的每日人民币中间价显示出当局的危机感。虽然参考汇率与市场价值之间的差距已扩大至创纪录水平，但自9月中旬以来，官方中间价仍固定在1美元兑7.17元人民币左右。《日经亚洲》指出，由于中国只允许人民币在中间价上下2%的范围内波动，看起来中国似乎已经恢复固定汇率制度。 (截图来源：《日经亚洲》) 一些投机者利用货币宽松政策刺激下的低利率进行套利交易，借入人民币并将其兑换成利率较高的货币。高盛建议客户用借入的人民币来投资巴西雷亚尔等收益较高的货币和其他南美货币。随着投机者通过卖出人民币买入其他货币来谋取利润，套利交易的增加可能会进一步削弱人民币。许多分析人士预计，假如此类投机交易增加，中国当局将别无选择，只能出手提振人民币，可能是通过抛售美国国债。然而，随着出口增长放缓和外国投资数量下降，中国的外汇储备(购买美国国债的来源)不太可能像过去那样增加。西方国家降低与中国经济关系风险的努力才刚刚开始奏效。《日经亚洲》分析称，如果中国继续削减其持有的美国国债，市场参与者可能会将其视为推高美国国债收益率的一个因素，从而引起美联储的担忧。不稳定的中国经济为全球金融市场增添了又一个不可预测的变数。

会员

tqttier2023-11-06

传奇投资者德鲁肯米勒继续炮轰耶伦

情刚开始后利用当时接近零的利率发行更多长期国债，以锁定低利率。耶伦周四回击了这一批评，称美国财政部一直在延长债券投资组合期限。当地时间周五，德鲁肯米勒再次发表看法，称美国财政部的计算忽略了美联储资产负债表上的关键借款，“我对财政部长选择将美联储资产负债表上正在回购市场支付隔夜利率的8万亿美元排除在外感到惊讶。在制定政策时，财政部将其排除在计算之外是毫无意义的。”德鲁肯米勒说，美国财政政策面临的真正挑战是不断膨胀的联邦债务——截至9月30日的财政年度，年度赤字大约增加了一倍，达到2.02万亿美元，这是一个大问题。

金融界2023-11-04

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