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存量时代下的瑞尔集团(06639.HK)：持续盈利，稳中求胜
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质量增长阶段。瑞尔集团亦是如此。在门店扩张方面，集团十分注重精细化经营，聚焦存量市场，通过提取亮点，形成最佳实践SOP并在一线门店复制推广，提升服务质量、改善客户体验。同时，集团积极寻找新的市场机会，保持业务的外延增长机会。值得一提的是，跑马圈地式的增量发展范式已经行不通。在医疗服务领域，外延扩张常被视为快速成长的有效手段。过去，好一些医疗集团频繁并购来做大规模，甚至将触角延伸至县级下沉市场。然而，随着这些市场基层医院需求的减少，这种激进的扩张策略往往变成了沉重的负担。与此相对，瑞尔集团采取了一种更为审慎的扩张策略——集团注重同城加密，通过增加牙椅数量来提升服务能力。 2024年上半财年，瑞尔集团通过自建和体外参股方式开设了2家口腔医院，集团总椅位规模也达到了1,608张。左图为瑞泰口腔海淀医院，右图为瑞泰通善口腔学前街医院 2024年6月，瑞泰口腔布局江苏地区的第十二家门店、第二家口腔专科医院——瑞泰通善口腔学前街医院正式开业。瑞尔集团对该医院经营规模、人员构成、软硬件配备等方面进行了全方位的提升。9月，瑞泰口腔海淀医院开业。这是瑞泰口腔在北京地区开设的又一家二级专科医院，拥有超过3000平方米的面积和56把牙椅，是瑞尔集团在北京西部地区的重要落脚点。同城加密的方式使得瑞尔集团能够更有效地现有品牌的影响力和资源来培育单个门店，使新门店进加速入盈利状态。瑞尔集团此前公开表示，新建医院的盈利周期预计在三年左右，即可实现盈利。稳健的门店扩展模式，体现了瑞尔集团稳扎稳打的发展策略，有利于确保每一项扩张都能带来长期的、可持续性的价值增长。在客户精细化经营方面，集团通过耕耘有价值的核心消费者，以获得长久的增长动力。针对增量客户的获取，集团凭借卓越的口碑效应，实现了高效的新客引流与转化；而在提升存量客户粘性方面，集团则专注于提供覆盖客户全生命周期的个性化服务，并进一步将服务范围扩展至以家庭为单位的综合健康管理。据财报显示，截至2024年9月30日的六个月内，瑞尔集团的忠诚客户复诊率高达47.4%，且约有20%的新患者系由现有患者推荐而来，这一数据充分印证了集团客户粘性之强与口碑之佳。瑞尔集团始终秉持尊重牙科治疗自然规律的原则，致力于为客户提供全生命周期的口腔医疗服务。相较于眼科领域一次手术即告终结的服务模式，口腔医疗服务则是一个贯穿患者一生的长期需求。从儿童时期的蛀牙预防、窝沟封闭，到青年及成年时期的各类牙齿治疗与美容，再到中老年时期的种植牙等复杂手术，口腔健康需求随着年龄的增长而不断演变。这些需求不仅关乎日常的口腔护理，更与身体结构随年龄增长而发生的自然变化紧密相连，如牙龈松动等难以避免的问题。与那些仅聚焦于高价位项目的牙科诊所截然不同，瑞尔集团的核心竞争力在于其全面而深入的牙科服务体系。这一服务模式不仅展现出更强的刚性与可持续性，更成为集团客户高度稳定的关键因素之一。因此，瑞尔集团得以像滚雪球一般，不断积累起大量高粘性的长期客户。集团不仅延长客户价值链，还利用全科优势，以家庭为服务单位，通过精细化治疗与高品质服务绑定家庭客户，扩大服务价值半径，提升客户整体价值。具体来看，瑞尔集团引入了会员制模式，专注于家庭口腔健康。通过多科室协作诊疗，为会员提供定制化的、全面的个性化口腔防治方案，深度满足家庭的口腔诊疗需求。为了家庭客户引流，瑞尔集团在儿童领域的治疗技术领先性方面也有更多的探索和合作，包括儿科早期矫正中心的建立。在瑞尔集团，经常可以看到这样的温馨场景：一代代客户将他们的子女甚至孙辈带来就诊，形成了三代同堂的景象。这种跨代际的客户增长，展现出了极高的客户粘性。这种模式使瑞尔集团成功地将口腔医疗服务融入了客户的日常生活，成为他们信赖的健康伙伴，也使公司能够在周期的不同阶段中保持稳定发展。三、把握存量与扩展之间的微妙均衡存量思维本质上是在探索并确立存量与扩展之间的微妙均衡。这一均衡点精妙地兼顾了当前资源的最大化利用与优化配置，同时，也要为未来的拓展预留了充裕的空间与资源，确保了可持续发展的潜力与活力。瑞尔集团的存量思维不仅是立足于当下，还放眼未来，构建未来发展的坚实基础。集团的未来战略布局集中在两个核心领域：加强医生团队建设和积极拥抱技术革新，尤其是人工智能的应用。在牙科领域，医生的专业技能是竞争的核心。牙科服务很大程度上依赖于医生的手工技艺，对医生的依赖性极高。牙医的培养周期较长，通常为3至5年。此外，患者与医生之间需要建立长期的合作关系，如正畸治疗可能长达两年，种植牙还分种植一期跟二期，与医生建立信任关系需要较长时间。因此，瑞尔集团格外注重人才储备，以保障未来的增长。邹其芳表示：“瑞尔愿意投入资源培养人才，为员工营造和谐的工作氛围，帮助他们成长。事实上，瑞尔的一批核心人才正是通过校招培养起来的骨干。”报告期内，瑞尔集团加大了校园招聘力度，为未来的发展储备人才。目前校招生占医生团队的近20%，其中30%以上的校招生已经走上各级管理岗位，同时坚持对专科牙医和资深牙医的招聘力度，确保临床能力始终处于行业领先地位。瑞尔集团注重员工的专业发展，提供持续的培训和学习机会，帮助员工提升专业技能；并为员工提供清晰的职业晋升路径，鼓励内部晋升，能够吸引并留住优秀的牙医人才。根据业绩报告，瑞尔集团拥有934牙医，其中超过47.1%的牙医持有硕士或更高学位；牙医平均拥有11.4年的行业经验，许多医生拥有主治医师或学科带头人的职称和资质，体现了瑞尔集团牙医队伍的专业性和丰富经验。在瑞尔集团服务超过五年、十年及十五年的牙医分别占到了总数的44.1%、16.2%及6.7%，这表明瑞尔集团在牙医留存方面表现良好，站在长期主义的视角，在巩固人才优势的同时，瑞尔集团也不断探索技术前沿，以科技创新推动医疗服务的升级和转型。瑞尔集团积极拥抱科技，特别是数字化平台的建设。早在2010年，公司就曾聘请IBM搭建平台。到2017年，公司开始建设移动端和智能化系统，并投资上千万元进行系统开发、自建团队等。瑞尔集团还积极推动数字技术的应用，以智能化手段赋能诊疗全周期。邹其芳表示，瑞尔集团目前所采用的数字化技术包括数字化口腔扫描、种植牙导航系统等，这些技术能够提高诊断和治疗的准确性和效率。同时，集团正密切关注AI的发展和动向。瑞尔集团提出了“数智WE来”的概念，旨在通过数字化技术和AI技术赋能医疗与客服服务。根据业绩报告，瑞尔集团正在积极推广运用人工智能读取牙片的技术，识别需要治疗的项目并给出初步的治疗方案，从而减少临床漏诊，辅助医生制定诊断方案，提升医疗效率和患者体验。通过这些措施，瑞尔集团不仅提升了医疗服务质量、降本增效，也为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。这种长远的战略规划和对人才及技术的重视，使得瑞尔集团在未来能够在竞争中保持领先地位。结语最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。彼得·林奇曾说过：“避开那些热门行业的热门股。冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。” 彼得·林奇将这些公司称为“沙漠之花”，它们通常能形成垄断优势，能够在停滞的市场中争取到更大的市场份额；并具有低成本、避免债务、员工持有股份等特征。瑞尔集团仅从2024年7月至今，员工期权计划平台就已累计回购564.75万股，花费约2,300万港元，约占公司IPO后总股本的1%，该部分股票将全部用于员工激励，助力员工和公司共同成长。瑞尔集团是否能在存量时代中，实现长期的、可持续的价值成长？让我们拭目以待。
格隆汇2024-12-02
一周复盘 | 一心堂本周累计下跌4.57%，医药商业板块下跌1.79%
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的情况。天风证券：一心堂毛利率承压，门店扩张节奏稳定天风证券发布研报，对一心堂三季报进行点评，公司2024年前三季度实现营业收入135.89亿元，同比增长6.06%，归母净利润2.93亿元，同比下降57.36%，扣非归母净利润3.43亿元，同比下降49.44%。2024年三季度单季实现收入42.84亿元，同比增长3.55%，归母净利润1060万元，同比下降94.16%，扣非归母净利润4525万元，同比下降74.00%。天风证券主要观点如下：开店节奏稳定，云南省外区域扩张加速。2024年前三季度，公司新开门店1694家，搬迁门店205家，关店228家，净增门店1261家，截止2024年9月30日，门店总数达11516家，开店节奏稳定。【同行业公司股价表现——医药商业】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 601607 上海医药 21.70元 5.34% 9.6% 12.14% 600056 中国医药 11.72元 -3.93% -0.85% 2.99% 603883 老百姓 17.60元 -2.87% -10.61% 9.52% 600511 国药股份 35.00元 2.16% 4.92% 10.90% 600713 南京医药 5.32元 5.98% 2.7% 8.13%
金融界2024-11-24
中银证券：给予益丰药房买入评级
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并发布了研究报告《业绩稳健增长，各区域门店扩张持续推进》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为25.83元。　　益丰药房(603939)　　公司发布2024年三季报，2024年Q1-Q3实现营业收入172.19亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%。公司各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。维持买入评级。　　支撑评级的要点　　收入端与利润端均保持稳健增长，毛利率实现同比提升。公司2024年Q1-Q3实现营业收入172.19亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%。其中，公司2024Q3单季度实现营业收入54.56亿元，同比增长5.31%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长6.38%。公司2024Q1-Q3毛利率为40.39%，同比增长0.84pct，公司2024Q3单季度毛利率为41.13%，同比增长2.50pct。　　各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。益丰药房2024Q1-Q3期间中南地区实现营业收入77.77亿元，同比增长7.85%，华东地区实现营业收入67.31亿元，同比增长4.81%，华北地区实现营业收入21.56亿元，同比增长17.31%。公司在2024Q1-Q3华东、中南和华北地区均实现收入正向增长，其中华北地区实现双位数同比增长。公司2024Q1-Q3零售业务实现营业收入151.84亿元，同比增长6.84%，批发业务实现营业收入14.80亿元，同比增长17.56%。　　各区域门店扩张持续推进。2024年1-9月期间公司新增门店2,254家，其中自建门店1,262家、并购门店353家、新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。截至2024年Q3公司门店总数15050家，中南地区门店为7275家，华东地区为5403家和华北地区2372家。　　估值　　预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为16.77亿元、20.36亿元和25.12亿元，对应EPS分别为1.38元、1.68元和2.07元，根据2024年11月8日股价预期市盈率分别为18.7倍、15.4倍和12.5倍。维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　行业政策变动风险，门店拓展不及预期风险，新店培育不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.82%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.57亿，根据现价换算的预测PE为20.18。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.44。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-09
高度依赖电商，线下渠道短板明显，三只松鼠杀入量贩零食赛道求破局
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和运营效率的提升。进入下半场后，一方面门店扩张速度可能放缓，另一方面若是行业竞争加剧，将会对公司和加盟商盈利造成负面影响。这对于“赶晚集”的三只松鼠而言，处境略显被动。业绩回暖难挡股东减持乘着电商红利，三只松鼠在2019年成为零食行业首个年收入过百亿的公司。随后陷入长达四年的低谷，营收净利下滑。 2020-2023年，三只松鼠实现的营业收入分别约97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元，对应的归母净利润分别为3.01亿元、4.11亿元、1.29亿元、2.2亿元。 “高端性价比”战略下，三只松鼠的业绩在2024年回暖。今年前三季度，三种松鼠实现营收71.69亿元，同比增长56.46%，超去年全年收入；归母净利润3.41亿元，同比翻了一番。证券之星注意到，这一业绩基于此前基数较低，尤其是归母净利润未恢复至2021年同期水平。另外，三只松鼠今年Q1、Q2、Q3的营收分别为36.46亿元、14.29亿元、20.95亿元，同比增速91.83%、43.93%、24.03%，增速逐渐放缓。尽管业绩回暖，但却难以阻挡股东减持的步伐。三季报显示，截至2024年9月30日，LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED持有公司股份数量为2004.99万股，持股比例4.99998%；NICE GROWTH LIMITED持有公司股份数量为2003.64万股，持股比例4.996608%，二者均不再是公司持股5%以上股东。上述两家公司，前者属于今日资本旗下，后者属于IDG资本旗下，自2020年三只松鼠股票解禁以来，已经数次减持。分析指出，专业投资机构是通过投资获得收益，同时也要求提高资本的周转率，所以专业投资机构减持是必然发生的结果，但一定程度上也会削弱其他投资者长期持有的信心及股价的支撑基础。诚然，上市之初，三只松鼠狂拉十个涨停板的盛况还历历在目，最高点曾达到91.59元/股，巅峰时期的市值达360亿元。时至今日，三只松鼠的最新股价28.43元/股，总市值114亿元。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)
证券之星2024-11-05
肯德基母公司Q3财报后大涨，慷慨加码分红回购
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，高于市场预期的11.5% 业绩分析门店扩张计划：公司继续扩展其门店网络，计划在未来几个季度开设更多新店，尤其是在二线和三线城市。创新产品与菜单优化：公司不断推出新产品，满足消费者的多样化需求，特别是在健康和便捷食品方面的创新数字化转型：公司在数字化方面的投资也取得了显著成效。通过增强在线订购和交付服务，提升了顾客的用餐体验，尤其是在疫情后消费者对外卖和线上订餐需求增加的背景下。顾客忠诚度：通过忠诚度计划和促销活动来吸引回头客。这些措施有效提高了顾客的重复购买率。市场反馈公司宣布了新的股东回报计划，将在2024至2026年之间，把用于股票回购和分红的资金提高到45亿美元，在之前宣布的30亿美元方案基础上加码50%。从2016年首次在美国上市以来，百胜中国的累积股东回报已超过40亿美金。2024年前九个月，公司已向股东回馈12.4亿美元，接近去年同期金额的三倍。在财报发布后，Yum China的股票在交易中表现抢眼，反映出市场对其未来增长前景的乐观态度。
老虎证券2024-11-05
东吴证券：给予大参林买入评级
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级。　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券司清蕊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.01亿，根据现价换算的预测PE为15.18。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.52。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-03
成功能否复制？且喝且珍惜！详细分析：星巴克CEO三把斧预引领公司走出低谷
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ce.yahoo ）虽然公司正在放缓门店扩张速度，但尼科尔的目标是改善咖啡师的体验，并制定职业发展路线图，类似于他在 Chipotle (CMG) 所做的。 “内部提拔很重要……实现 90% 的内部提拔很重要，”他说，并指出员工保留会带来成功的餐厅运营和更好的客户体验。 “我们公司的每个人，无论你是从咖啡师做起，成为门店经理……成为地区经理，都可以与公司一起成长，”他说。
Heidi2024-10-31
星巴克不值得溢价买入
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加剧的竞争。在过去的一年里，前所未有的门店扩张和大规模细分市场的价格战以牺牲可比销售额和盈利能力为代价，也对运营环境造成了重大干扰。尽管如此，我们在重要领域取得了进展。通过三季度，像平均每日交易量、每周销售额和营业利润率这样的指标逐季度环比改善。星巴克奖励会员增加了160万，达到创纪录的2200万活跃会员，客户联系得分达到新高，而合作伙伴流失率达到新低。在过去的25年里，我们在中国建立了一个了不起的业务，一个由中国优秀团队建立的为中国服务的业务。我们通过我们的星巴克和星巴克Reserve品牌在中国市场上开创了高端咖啡行业的增长，品牌资产仍然独特。我们拥有无与伦比的咖啡和工艺深度的忠诚和专业合作伙伴。” 简而言之：随着“误解”困扰着星巴克品牌，这家公司的问题不太可能是短期就能解决的。新任首席执行官的价值是什么？尽管星巴克面临深刻而复杂的问题，但股市却将新任首席执行官Brian Niccol的到来视为神奇的银弹。自8月14日他被聘用的消息传出以来，星巴克的股价已经上涨了超过25%（相比之下，标普500指数在最近的利率驱动的反弹中仅上涨了约5%），增加了大约220亿美元的市值。我们必须问自己：新的领导人真的值那么多吗？当然，Niccol在Chipotle的业绩记录是无可争议的。自2018年3月他被聘为这家墨西哥玉米卷巨头的老板以来，Chipotle的股价已经实现了800%以上的累计收益（相比之下，同期标普500指数仅翻了一番）。来源：YCharts 但当然，他在2018年接手的Chipotle与今天的星巴克完全不同。Chipotle主要是一个美国品牌，而星巴克的问题是国际性的。Chipotle在2018财年的收入仅为12亿美元（目前对当前财年的共识是113亿美元）；与此同时，星巴克是一个更大、更复杂的巨头，季度收入超过90亿美元。它不再是一个增长故事；它不是像2018年的Chipotle那样颠覆一个行业（更有可能的是，星巴克是被颠覆的现有企业）。还有新任首席执行官薪酬方案的问题。他的签约奖金为1000万美元现金加上7500万美元限制性股票，远高于现任首席执行官的160万美元签约奖金加上925万美元的初始授予。Niccol的年薪为160万美元（Narasimhan为130万美元），股票为2300万美元，比Narasimhan的薪酬高出1000万美元（据《西雅图时报》报道）。值得注意的是，随着11亿股在外流通，这大约1000万美元的年度增量首席执行官费用相当于每股收益不到0.01美元。更不用说Niccol设法获得的不寻常和奢侈的通勤安排了（已经被广泛报道），Niccol计划从他在南加州的家中乘坐私人飞机前往星巴克在西雅图的总部。最后一点需要说明的是：由于星巴克门店的营业利润率落后，机器人和自动化是缺失的一个关键部分。除了今年推出了一款“Autocado”（自动削牛油果皮，但不捣碎）制作牛油果酱的机器外，Chipotle在机器人技术和自动点餐方面也并不出名，尽管麦当劳和Shake Shack等竞争对手在许多地方几乎全面推出了触摸屏点餐。甚至像Sweetgreen这样规模较小的初创公司也推出了全自动厨房，能够在没有人工干预的情况下提供一顿饭。鉴于许多客户选择为他们的手工艺品饮料定制选项，星巴克可能比Chipotle更复杂，难以完全自动化。考虑到这一点，自动化的进步可能不会成为新任首席执行官的优先事项。估值和总结总体而言，虽然不可能低估Brian Niccol在Chipotle的出色业绩记录，但他所继承的星巴克面临着更大的全球性问题——而且股价已经显著上涨，以庆祝他的到来。对于25财年（星巴克在2025年9月结束的财年），华尔街乐观地预计星巴克将实现7%的年度收入增长，达到390亿美元，并在经调整后的每股收益中实现3.96美元（同比增长11%）。这已经将星巴克的25财年市盈率定为24.0倍——尽管这家公司面临众多挑战，但仍然高于标普500指数，更不用说当前的每股收益正在以中个位数收缩。如果星巴克的新任首席执行官确实在这家大型咖啡连锁店实现了扭转局面，这将需要时间来实现。 $星巴克(SBUX)$
老虎证券2024-09-24
9月13日证券之星午间消息汇总：京东集团再次启动加薪计划！
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历史新高。也就是在2021年，必乐透的门店扩张到1500家。然而，接下来的高通胀和利率上升抑制了美国消费者支出，消费者购物习惯改变以及内部管理问题，导致该公司的销售额持续下滑，财务状况日益恶化。自2021年6月中旬以来，必乐透的股价连续调整了3年多，大跌超99%。必乐透9月9日还宣布，收到纽约证券交易所的通知，由于公司普通股的平均收盘价在连续30个交易日期间低于1美元，因此其不符合《纽约证券交易所上市公司手册》相关规定。不过，该通知不会导致公司的普通股立即从纽约证券交易所退市。 5、9月12日晚间，广安爱众(600979)发布公告，于当日收到控股股东四川爱众发展集团有限公司(下称“爱众集团”)告知函，公司董事张久龙被立案调查并采取实施留置。广安爱众表示，前述事项不会对日常生产经营产生重大影响，目前其他董事、监事、高管均正常履职。后续将持续关注事项进展，并及时履行信披义务。 03. 机构观点 1、中信建投研报指出，近日，国家能源局印发了《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，明确提出绿证核发交易的总体原则：“统一核发、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”。具体来看：在绿证核发方面，由国家能源局依据电网企业、电力交易机构提供电量数据按月批量自动核发绿证；在交易方式上，主要包括挂牌交易、双边协商、集中竞价等三种方式；在绿证期限上，《规则》明确绿证有效期2年，时间自电量生产自然月(含)起计算，同时设置了过渡期，对2024年1月1日(不含)之前的可再生能源发电项目电量，对应绿证有效期延至2025年底。总体来看，我国绿证市场建设持续推进，绿电环境价值加速兑现，新能源发电项目盈利压力有望边际改善。 2、江海证券研报指出，美国通胀压力下降、就业市场疲软是驱动美联储调整货币政策的主要原因，当前贵金属市场已经对降息预期的定价较为充分，金价或将持续维持高位震荡。与此同时，由于经济放缓的预期，工业用途较多的白银可能会受到更大的影响，其表现可能会落后于黄金。展望中长期，考虑到全球多国的降息趋势、地缘政治风险以及避险需求的增加，贵金属偏强运行可能性更大。 3、银河证券研报指出，海内外电网建设高景气，2024年1—7月国内电网投资2947亿元，同比增长19.2%，国网、南网年中会议提高2024年电网投资。建议关注三大受益领域：1)特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确，关注：国电南瑞、许继电气等；2)智能电表享海内外双升红利，关注：海兴电力、科陆电子等；3)数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，关注：国网信通、金智科技等。
证券之星2024-09-13
我乐家居中报业绩“滑铁卢”：两大主业双双沦陷，门店扩张计划遇阻
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6亿元下滑至今年上半年的1.9亿元。门店扩张计划遇阻，与经销商爆发矛盾从销售模式来看，‌‌我乐家居有经销、大宗以及直营三大销售渠道。其中经销模式是公司的主要销售渠道，最高时期该收入占比高超8成。经销模式下公司主要通过经销商门店开展品牌定制家具产品零售业务。证券之星注意到，为了扩大业务规模，公司在2021年提出了制定了“三年千店倍增”的目标，将利用3-5年的时间，推动业务翻倍扩盘。董事会在致辞中表示，未来3-5年，有信心实现门店从1000+到2000+的倍增。计划初期，我乐家居的实体门店数量的确迎来增长，由2021年初的1302家增至2022年末的1657家，2年内增长了355家。然而，随着整体经济环境和行业的变化，2023年公司扩张速度明显放缓，全年仅增加22家门店，门店总数达到1679家。到了今年6月末，公司的门店数量已现下滑。截至今年6月末，我乐家居在全国有门店1655家，较年初时减少24家。经计算，在这三年半时间，公司门店累计增加数量共计353家。尽管我乐家居曾寄望于通过扩张门店和提升市场份额来推动业务增长，但从目前情况上来看，公司离这一目标的实现仍有很长的路要走。门店数量的下滑一定程度上影响了公司的收入。今年上半年，除了大宗渠道的收入有所上涨之外，其余两大渠道的收入均出现不同程度的下滑。今年上半年，‌‌我乐家居经销商收入为4.36亿元，同比下滑17.53%；直营收入为1.11亿元，同比微降0.48%。不仅如此，今年以来，我乐家居与经销商之间的矛盾再次被摆到台面。今年4月，在佛山陶博会上，华耐家居董事长贾锋公开声讨我乐家居新推出的“一城多商”营销策略，认为该策略伤害了经销商利益。公开资料显示，华耐家居作为家居建材流通领域的服务品牌，与可波罗瓷砖、箭牌卫浴、蒙娜丽莎瓷砖等头部家居建材品牌重要的合作伙伴，我乐家居与华耐家居一直保持着合作代理关系。业内认为，“一城多商”存在双面性，对品牌企业而言，要处理好厂商关系，建立成熟合理的管理制度，避免恶性竞争、品牌失信。实际上，早在2019年，有媒体报道数十位我乐家居经销商在广州建博会现场身着“我乐家居坑害经销商”字样的T恤进行维权。这也是公司与经销商的矛盾首次公开在大众面前。布局整装赛道起步晚，成效尚待验证目前，我乐家居为了谋求新增量，开始布局整装业务。公司在2024年半年报提及，鉴于房地产市场已进入存量房翻新改造的新阶段，公司将整装渠道业务作为公司的重点战略布局，深入探索整装业务的流量入口、客户痛点和产品定位，加快团队建设、模式创新和产品优化，通过不断的自我革新和市场适应，匹配公司级资源，助力整装业务稳健发展。中国装饰工程联盟《2024年度家装行业趋势报告》显示，整家模式目前仍然处在比较早期的发展阶段，而当下及未来一个阶段持续发力整家市场成为基本的行业共识。证券之星注意到，在整装赛道上，我乐家居已经失去了先机。欧派家居、索菲亚等定制家居企业早在几年前就已经涉足整装领域。据媒体统计，截至2022年9月，在9家定制家居上市公司中，除了我乐家居外，其余8家定企全部宣告入局整装赛道。另据定制企业2024年半年报显示，欧派家居、索菲亚以及好莱客在整装渠道的收入均实现了增长，取得了一定的成绩。反观我乐家居，公司于2023年上半年才成立整装事业部，并着手布局整装业务。据悉，公司整装业务以探索中高端定位的整装需求为切入点，不卷于流量品牌，突出产品原创设计，门墙柜花色通用，实现厨衣门墙软一体化自产交付。当前，我乐家居在已失先机的背景下，能否凭借中高端差异化定位在整装赛道杀出血路，尚待考验。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
证券之星2024-09-11

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