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西部数据FY2020Q1财报电话会议记录

老虎证券03-26 13:31

美团：提前扭亏为盈，上市一年估值有何变化？

线下零售业务刚刚起步，美团买菜和美团闪购业务市场竞争者较多，但对美团来说，强大的物流配送系统可以提供很好的运营支持。该业务还需要时日发展。当前估值的探讨将业务分为三个部分来看，其中创新业务是较多亏损业务的集合，因此这部分可以当作估值为0或者减值来处理。由于美团目前正处在公司一个整体的盈亏平衡点上，对2019年依据盈利的倍数估值法显得并不太有效，而采用EV/Revenue或者P/S法进行分部加总(SOTP)的比较多。外卖业务已经经历完市场份额竞争最残酷的时期，目前的市场占有率已较为稳定。随着未来的GTV的上升，边际效应增强，外卖业务的毛利率有望保持在20-25%之间。虽然目前市场第二大运营者饿了么背靠阿里的资源开始更多市场营销活动，对外卖市场的竞争有一定的影响。美团的目标是在外卖市场保有70%的份额。根据过去四个季度市场调查，以及饿了么和美团当前市场营销的力度，我们预计在未来一年内，美团与饿了么的市场份额在6:4。根据美团上半年的GTV，2019年总GTV预计在3700亿元，按照目前15%的转化率，预计可以转化为营收560亿元。相同的互联网外卖服务商GrubHub的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)为41.5，而饿了么的母公司阿里巴巴为32.5，考虑到美团在国内外卖行业的影响力大于GrubHub在北美的影响力，市占率也大于阿里的饿了么，我们取40倍企业价值倍数。如果美团外卖业务最终的调整后EBITDA利润率为5%，则这部分的EV为1300亿元。到店业务，与此相近的公司参考美TripAdvisor和Yelp，这两家公司也主要以广告和佣金为主要收入。这两家公司的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)预期为20倍。美团目前在到店业务上的变现能力开始加强，此外国内生活点评类服务领域，美团和大众点评的统治力较大。而酒店业务，国内有携程、途牛、阿里的飞猪，国外也有Booking、Expedia、MakeMyTrip等相比。携程的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)预期较高，有30倍，因为携程在国内机酒业务上的市场份额超过60%，享受一定溢价。而国际OTA企业过去两年平均企业价值倍数只有11-13倍。综合考量到店、酒店旅行业务，美团这方面有较大的增长潜力，但目前不应享受过高溢价，以20倍为基准进行考量。预计美团2019年到点酒店和旅游的营收为220亿元，这部分的利润率相对较高，如果最终调整后的EBITDA利润率有35%，则这部分的EV为1490亿元。不考虑创新业务的价值，则美团当前的现金及等价物586亿元，负债总额55.56亿元，按照5.065亿股本来算，每股价值是66人民币，按照1.14的汇率算为75港币。$(03690)$

老虎证券03-26 13:20

美团2024：释放协同效应，明确“主动进攻”的AI策略

消费者“高确定性”的生活方式选择；美团闪购在2024年持续拓展优质供给，为消费者提供“30分钟万物到家”的购物体验，并与超过5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超过570家品牌商达成合作，进一步巩固了其在即时零售领域的领先地位。美团到店业务在2024年也取得了显著增长，订单量同比增长超过65%，年交易用户数和年活跃商户数均创下历史新高。公司通过推出特价团、直播营销以及升级“神会员”等举措，进一步加深了业务资源的协同效应。全面升级后的美团“神会员”不仅为用户带来了更多优惠，还将高质量的外卖用户引流至到店商家，目前参与“神会员”的到店酒旅商户占比已超过70%。美团的新业务则继续大幅减亏。2024年，新业务收入同比增长25.07%至873.44亿元，经营亏损同比大幅收窄63.93%至72.73亿元，经营利润率同比提升20.55个百分点至-8.33%，三个核心指标均优于彭博一致预期。新业务的大幅减亏也成为美团利润的重要来源。展望未来，美团的Alpha优势有望进一步凸显——重磅消费政策接连出台，扩大内需成为首要目标，美团有望从中受益。近日，有关部门印发《提振消费专项行动方案》，次日国新办举行新闻发布会介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。东吴证券研究所指出，长线看国内经济复苏不会一蹴而就，但部分行业数据线索印证了复苏趋势。如果复苏节奏渐进展开，优先看好美团等机会。美团凭借"强基本面+政策红利"的双重加持，有望在2025年进入业绩提速通道。当我们将观察视角从短期业绩跃升转向企业战略纵深，美团的生态体系建设显露出更具长期性的价值图谱。二、构建骑手权益保障体系，推动生态链健康发展美团始终将生态链的协同发展视为企业可持续发展的基石，持续投入资源构建商户与骑手权益保障体系。在骑手权益保护领域，美团通过"预防-保障-发展"的三维框架深化权益生态建设：自2022年7月起，在人社部的指导下，美团率先启动了新就业形态人员职业伤害保障试点项目，已投入14亿元为7个试点省市的全量600多万骑手缴纳职业伤害保险费用。经过深入调研和相关部门的指导，美团还形成了初步的骑手社保试点方案，并计划于今年二季度在部分城市开始实施。为保障骑手合理收益，美团还持续优化配送计价模型，叠加高峰时段补贴、服务星级奖励等复合激励机制，激励骑手提升服务质量，同时增加其收入来源。根据美团研究院的最新调研数据，全年月均有单骑手数量为336万，各地高频骑手的平均收入仍然保持略高于当地居民平均收入的水平。2024年全年，美团全国范围内高频骑手的月均收入在6650元至9344元之间，其中乐跑骑手（即技能完备、可熟练完成跑单任务的骑手）的月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达11547元。值得注意的是，不同骑手的收入区间差异并非源于跑单时长的差别，数据表明，外界所认为的“卷时长”来提高收入的印象并不符合实际情况。此外，通过"骑手之家"数字化平台与全国遍地开花的"骑手驿站"，美团构建起覆盖工作支持、健康防护的立体服务体系。具体来看，美团在骑手APP上推出了“骑手之家”功能，骑手可以通过这一平台更方便地获取工作相关的信息和服务，从而提升工作效率并增强工作的安全性。美团还积极与社区、物业等建立合作关系，推动设立了更多骑手专属的休息区和便利设施，如“骑手驿站”。美团此前披露的“防疲劳”试点数据显示，骑手每天平均跑单时间在5.18小时至6.22小时之间，这一数据充分体现了美团对骑手健康的关怀。在市场竞争方面，美团在外卖领域依然占据领先地位。根据交银国际证券的研报，2024年美团外卖市场份额占比为65%，而饿了么占比为33%，其他平台合计占有率仅为2%。尽管京东外卖的进入可能会给美团带来一定的压力，但美团凭借其稳固的市场份额和强大的履约能力，依然保持着绝对领先的市场地位。此外，美团在商户侧也做出了诸多长期主义的贡献。通过简化营销流程、反对行业内卷，美团为商户创造了健康的营商环境。2024年12月，美团启动了商户助力计划，投入10亿元助力金，支持优质商户探索创新。这些真金白银的支持已经分三批直接发放到商户的银行账户上，目前已有3.8万优质商户收到了现金支持。美团致力于构建一个多方共赢的生态体系，通过为骑手和商户提供全方位的支持与帮助，实现整个生态的持久繁荣。三、三位一体的AI战略体系，有望打开新的估值叙事有部分投资者将美团锚定为消费赛道标的，这可能会忽视其深植的科技基因。从研发投入来看，在短短五年内，美团的研发投入突破了1000亿元的大关。2024年，公司继续坚持“零售+科技”的战略，投入了211亿元的研发，美团在GPU芯片采购上投入数十亿元，确保AI基础设施的充足供应。美团的研发投入仅次于华为、腾讯和阿里巴巴，甚至超过了百度和京东。从研发投入的角度看，美团并不仅是地方生活服务平台，而是当之无愧的科技企业。在最新财报业绩会上，美团CEO王兴首次阐述了公司的AI战略布局。作为连接线下实体与线上服务的科技平台，美团将AI视为变革性技术，明确"主动进攻"的核心策略，通过三层架构推动技术落地。美团AI布局围绕"效率提升-产品创新-技术攻坚"构建了三位一体的完整闭环：第一层面聚焦"AI at work"。美团通过构建自研大模型LongCat，并结合外部模型，为员工推出了多种AI工具，包括AI编程、智能会议、文档助手、短视频生成和销售AI助手等。这些工具显著提升了员工的工作效率和体验。例如，在研发领域，美团的AI Coding工具已使27%的新增代码由AI生成。此外，智能客服Agent的试点结果显示，运营效率提升了20%。第二层面着力"AI in products"。美团不仅利用AI优化现有产品，还在开发全新的AI原生产品。在商户端美团推出全链路运营的AI商家助手，预计年内覆盖百万商户；用户端则，美团开发餐厅助手、出游助手等场景化工具，并计划年内推出覆盖全平台服务的AI生活助手。这款"生活小秘书"将依托美团即时配送网络，实现从信息推荐到履约交付的闭环服务，突破传统AI助手仅提供信息服务的局限。第三层面强化"Building LLM"技术攻坚。自研大模型LongCat经过算法优化，其综合评测已达到国内第一梯队水平。目前，LongCat API的调用量占比从去年年初的10%增长到68%，美团还通过战略投资支持机器人、无人驾驶等前沿技术的发展，推动AI在即时配送领域的应用。通过加快AI落地，美团的千亿级研发投入正在转化为切实的竞争壁垒与成长潜力——AI不仅进一步打开了各业务的发展潜力，还通过AI调度系统的效率提升，带来了边际成本的下降空间。而美团的AI叙事远未止步于商业价值层面。正如王兴在财报会上强调，“归根结底，我们的使命一直是帮大家吃得更好、生活更好。我们在物理世界中建立了相当大的基础设施，并实现了数字连接。我们相信，当我们进入 AI 时代时，这种基础设施将非常有价值。”

格隆汇03-24 16:30

【黄金收评】金价因美元走高而下跌脱离前一交易日所创历史新高

要关注的经济数据：周一：标准普尔全球闪购，服务业PMI 周二：美国消费者信心，新房销售周三：美国耐用品订单周四：待定房屋销售，美国第四季度最终GDP 周五：美国核心PCE，个人收入和支出

慧宣鑫语03-22 05:23

超越《长津湖》！仅仅用时不到9天,《哪吒2》拿下中国影史票房冠军，创造历史！春节档百亿票房背后，有人猛赚、有人却暴亏

羁绊系列”手办盲盒很快便官方售罄，千岛闪购平台的参考价格显示，该系列整盒价格已经涨至719.8元，原价为552元/盒（8个，69元/个），其中隐藏款-敖丙版哪吒涨至697元。此前，FunCrazy×《哪吒之魔童闹海》已上线手办众筹，涵盖哪吒、敖丙、敖光及灵珠版哪吒等人气角色。截至2月6日上午，实时众筹金额已突破1500万元。其中，敖光手办单款销量突破万件，包含敖光在内的368元、560元、1938元档第一批众筹火速售罄。春节档百亿票房背后有人却暴亏国家电影局2月5日发布数据显示，我国2025年春节档电影票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创造了新的春节档票房和观影人次纪录。截至2月6日中午，春节档上映新片总票房已经突破107亿元。在春节档爆棚的同时，背后的A股上市公司股价却表现分化。此次蛇年春节档背后涉及光线传媒、万达电影、幸福蓝海、北京文化、中国电影、博纳影业等多家上市公司。光线传媒主投主控《哪吒2》，万达电影主投、幸福蓝海参投《唐探1900》，北京文化出品《封神第二部：战火西岐》，博纳影业出品了《蛟龙行动》但是票房影响之下，A股影视传媒板块走势两极分化。2月5日，光线传媒股价20%涨停，截至收盘封单超过14万手。2月6日，光线传媒股价再度逼近涨停。浙商证券分析称，《哪吒2》的主投方为光线传媒，一般主投方投资占比约40%以上，根据猫眼专业版数据，《哪吒2》出品方有5家，其中四家为公司本身或参投公司，因此按70%估算，扣除院线票房分成等，若最终票房为70亿元，则公司有望获得19.3亿元营收，考虑部分制作成本前期已摊销，2025年一季度的利润水平有望大幅提升，但又考虑到宣发费用等在当季产生，结合前作《哪吒魔童降临》的情况，预计2025年一季度公司利润水平有望超12亿元。而博纳影业出品的《蛟龙行动》票房遭遇滑铁卢，其票房在春节档上映的影片中排在末尾。其主投主控电影《蛟龙行动》春节档票房约为3亿元，预计总票房4亿元左右，远低于前作《红海行动》的36.52亿元。受此影响，2月5日博纳影业跌停，6日又再度跌超6%。在2023年年报中，博纳影业将《蛟龙行动》描述为“备受期待的重磅IP续作”。影片票房失利的背景下，博纳影业董事长于冬激动的在朋友圈向“黑水军开炮”，称豆瓣这两年成为很多不理性粉丝相互攻击的聚集地，表示《无名》在上映第一天就遭遇几万个一星差评，《蛟龙行动》再度遇到这种情况。于冬同时呼吁广大观众发出真实声音，称“《蛟龙行动》，绝不撤档”。此外，北京文化、中国电影、横店影视、金逸影视等走势也不尽如人意。其中北京文化在2月5日一字跌停之后，6日又再度跌停，截至发稿下跌5.87%。北京文化是《封神第二部：战火西岐》的出品方，春节档期间，该影片票房9.98亿元，猫眼、灯塔预计最终票房分别为11.75亿元、12.64亿元，远低于前作《封神第一部：朝歌风云》的26.36亿元。豆瓣6.1的评分，亦远低于前作的7.7。而《封神》三部曲素以成本高昂闻名。作为影片主要出品方北京文化前董事长的宋歌，2017年5月，在北京召开电影首场发布会时，就曾透露投资总额将达到30亿元。此后，宋歌还表达了对《封神》三部曲“100亿票房及格”的厚望。值得注意的是，2025年1月25日北京文化发布业绩预告提到预计2024年亏损1.35亿元至1.98亿元，对于亏损原因，北京文化给出的解释是“因《封神第二部：战火西岐》的档期安排，电影业务收入较去年同期减少”，但是如今被寄予厚望的《封神第二部：战火西岐》并没有力挽狂澜。在拿下中国影史票房冠军后，长周期精品制作的《哪吒2》倒逼影业朝着工业化、长周期的精品制作方向发展，而《哪吒2》的票房极限究竟在哪，让我们继续关注。

金融界02-06 14:48

存量时代下的美团新思维：聚焦创新与协同，深化生态共赢

比增长超50%，年活跃商户数再创新高；闪购日均单量突破1000万单，用户数与交易频次均实现两位数增长。还值得一提的是，七夕当日，闪购订单量峰值高达1600万单；而美团“十一”黄金周消费数据显示，全国生活服务到店消费同比增长41.2%，游客日均消费较去年假期增长69.6%。这一系列成果充分展示了美团战略调整与协同效应的威力。此外，新业务方面，从2023年第一季度至2024年第三季度，美团在新业务领域的经营亏损逐季显著缩窄，最终在2024年第三季度达到了79.9%的同比降幅。，经营亏损则由去年同期的51.12亿元收窄至10.26亿元。在2019年至2023年期间，美团对其新业务进行了大规模的资本与运营投入。累计来看，这五年的新业务亏损总额超过1000亿元，相当于平均每季度承受约50亿元的亏损。第三季度，来自新业务的减亏，为美团贡献了40亿的利润。三、把钱花在“生态共赢”的刀刃之上在致力于减亏的同时，在第三季度美团却仍斥巨资，不遗余力地构筑多方共赢的生态。事实上，作为一个生态平台，美团的核心竞争力在于如何高效链接并赋能骑手、商户、消费者及平台自身，确保每一方都能从中获益，方能实现生态的持久繁荣。幸好美团深知这点，毫不吝啬地投入到生态链的健康发展上，持续为商户和骑手提供全方位的支持与帮助。于商家来说，美团通过最直接的让利，以及数字化赋能等手段，支持全国范围内合作商户的高质量发展。其中，美团通过“十亿助力金”计划为商户提供的资金支持。这意味着美团将投入巨额资金，以补贴、优惠等形式，帮助商户降低在平台上的运营成本，提升他们的盈利能力。这不仅有助于商户在激烈的市场竞争中站稳脚跟，还能激发他们的活力与生命力。另外，针对商户营销流程繁琐、效率低下等问题，美团还推行“商家营销简化”计划。通过简化营销流程、提供智能化的营销工具等方式，美团帮助商户更加便捷、高效地开展营销活动，提升他们的品牌知名度和市场竞争力。这一措施不仅降低了商户的营销成本，还提高了营销效果，实现了商户与平台之间的双赢。还有，美团通过一系列措施提升了骑手的工作体验与福利待遇。美团在骑手APP上推出了“骑手之家”功能。通过骑手之家，骑手可以更方便地获取工作相关的信息和服务，提升工作效率的同时，也增强了工作的安全性。而为了改善骑手的工作环境，美团积极与社区、物业等建立合作关系，推动设立了更多骑手专属的休息区和便利设施，如“骑手驿站”。美团还着眼于优化骑手的工作流程，同时在部分城市推出了疲劳管理机制试点，通过智能算法提醒骑手适时休息，避免过度劳累，保障其身心健康。在收入保障方面，美团持续优化配送单价结构，确保骑手的每一分付出都能得到合理回报。此外，美团还推出了多项奖励机制，如高峰期额外补贴、优质服务奖励等，激励骑手提升服务质量的同时，也增加了他们的收入来源。在财报电话会上，美团还详细披露了骑手的收入区间。今年三季度，全国范围内高频骑手的月均收入在5720元至10865元之间。其中，高线城市骑手月均收入区间为7629元至10865元，低线城市骑手月均收入区间为5720元至7803元。高频骑手指当月接单在22天及以上、日均接单时长在6小时及以上的骑手。另据“中国新就业形态研究中心”最新发布的调研结果显示，外卖骑手旺季平均每日送单时长为6.9小时，淡季为5.1小时。骑手和商户是美团生存和发展的根基，只有创建一个和谐共赢的生态，平台才能长久稳定地发展下去，美团正是这样做的。王兴表示，“我们将继续满足用户的需求、助力并扶持商户的经营、关怀并支持骑手的发展，与生态伙伴们实现共赢。并进一步积极践行我们的责任和使命，帮大家吃得更好，生活更好。”

格隆汇2024-12-02

美团发布2024年Q3财报：季度营收936亿元同比增长22.4%

达71亿笔，同比增长14.5%。美团闪购继续探索创新模式、扩大优质供给，与更多零售实体品牌以及大型零售商合作，在节日、旅行和生活日用等不同场景下，满足消费者的即时需求。本季度，美团闪购日均单量突破1000万单，交易用户数和交易频次均实现双位数增长。“七夕”当日，订单量峰值更超过了1600万单。 10月，名创优品与美团宣布达成深度战略合作，年内将在美团上线超过800家闪电仓形态的“24H超级店”，服务消费者“线上下单，最快30分钟送达”的即时需求。目前，名创优品已在美团开仓500家。到店酒旅业务继续取得稳健增长，美团持续通过核心本地商业的协同来增强竞争优势、促进业务发展。本季度，到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年活跃商户数也再创新高。美团“十一”黄金周消费数据显示，全国生活服务到店消费同比增长41.2%，其中，游客日均消费较上年假期同比增长69.6%。新业务方面，随着商品零售业务效率改善，新业务季度亏损进一步收窄至10亿元。投十亿现金助力商户生态共生共荣美团持续致力于支持全国范围内合作商户的高质量发展，提升骑手福利、保障骑手权益，积极推动零售行业的生态建设和繁荣。 11月，美团外卖再次升级餐饮“繁盛计划”，投入十亿助力金，为专注产品、探索创新的餐饮商家提供更多助力。所有现金支持将从今年12月31日起分批到账。美团还将在产品迭代、服务优化、供应链改造等方面持续投入，助力商家增长更稳健、行业发展更兴旺。本季度，美团不断完善商家侧产品和服务，带动了商家经营效率和规模效益提升。到店业务方面，美团以“全周期经营深耕，实现高质量增长”为目标，助力商户在不同的经营周期、不同的经营环境实现更高增长与收益。同时，美团积极加强平台内部协作，将升级后的“神会员”拓展到了全国，商户积极响应参与，目前到店酒旅业务已报名参与的商户占比超过50%。即时配送业务的持续稳健发展，离不开骑手的辛勤付出。本季度，美团继续落实和完善一系列举措，包括“骑手友好社区”通行解决方案、上线“骑手之家”功能、试点骑手疲劳管理机制等，进一步丰富骑手关怀、为骑手提供更多权益保障和支持。在相关部门的指导下，美团积极推进“骑手友好社区”建设，截至10月底，美团与万科物业、中海物业、金科服务等七大物企合作推出的“骑手友好社区”通行解决方案已累计服务超过160万名骑手，预计年内将在全国过万个小区落地。为解决骑手休息难问题，美团还联合各级工会和线下商家持续扩大城市中的骑手驿站网络，目前全国驿站已增至近五万个。美团CFO陈少晖表示：“本季度，受益于本地商业领域消费继续恢复的同时，我们核心业务之间的协同效应也不断增强。未来，美团将继续围绕‘零售+科技’战略，为零售行业长足发展贡献力量，助力产业上下游创造价值。”

金融界2024-11-29

京东2024Q3业绩电话会分析师问答

销、每周的超市类别黑色星期五和每日深夜闪购活动。因此，在第三季度的日用百货品类上，它也保持了健康的增长，并继续跑赢大盘。具体来说，在超市品类上，我们重点改革了仓储网络，这一举措带来了第三季度两位数的收入增长，同时盈利能力也有所提高。而在时尚品类上，自9月份以来，我们加大了对用户端的投入，主要致力于加强用户在京东购物的心理份额，这一重点推动了第三季度收银品类和其他子品类的同比增长达到两位数。第三，关于加强我们在 3P 方面的平台生态系统，我已经重复提到过，我们在各个指标上都取得了很大的健康增长，但我们看到在许多方面仍有很多需要改进的地方。因此，总体而言，我们有信心保持高于市场的增长率，并继续扩大我们的市场份额。谢谢。 Alicia Yap 感谢您回答我的问题。有两个问题。首先，京东从家电交易刺激计划中获益是件好事。此外，房地产行业的稳定也可能在第三季度末和第四季度带来试点需求。但投资者最近对明年的增长动力产生了新的担忧，尤其是明年下半年，他们担心家电销售基数可能较高，京东的增长可能会放缓。我们试图论证，如果房地产真的稳定下来，进一步稳定下来，这实际上可能会推动对家电的更可持续的需求，而且不一定会看到京东的增长出现逆转。那么管理层对此有何看法？如果我们能解决明年京东的各种增长驱动因素，我将不胜感激。第二个问题是，上季度利润超出预期的一大推动力可能是京东物流利润率的提高以及京东零售成本优化和效率的提高。京东今年的利润也已经取得了非常好的进步。随着我们即将进入 2025 年，管理层能否就投资、您可能想要投资的支出提供任何初步想法？明年的整体利润率和利润增长前景如何？谢谢。许冉谢谢 Alicia 的提问。我将首先讨论增长问题。正如我刚才提到的，我们认为政府出台的贸易政策发挥了一定作用。它不仅旨在短期内增加家电类别的消费，还有助于促进建筑业、就业率和家庭收入的提高，从而恢复消费信心。因此，在我看来，恢复消费信心对帮助京东在特定类别和目标群体方面的增长更有意义。因此，对于明年，我们对整体经济和消费增长轨迹保持谨慎乐观。就公司的增长动力而言，我们将继续执行我们的长期战略计划，主要集中在第一点，继续促进用户体验和用户增长，继续投资那些具有高增长潜力的类别，扩大我们的产品供应中心，提供更广泛的价格范围，以满足二三线市场的需求，并引入更多来自工业企业的产品等，我们正在稳步努力投资这些业务。我们将继续投资于我们的平台生态系统，以提供一个繁荣的环境，我们也希望这样做。关于利润前景，我想分享一下我们的想法。首先，我们的长期利润率改善将由三个关键因素推动。京东在供应、规模和效率方面的优势将继续推动利润率增长。正如您在我们第三季度的收益中所看到的，我们的净利润率持续增长，这主要归功于产品供应链毛利率的提高以及成本管理和效率提高推动的京东物流利润增长。第二个驱动因素是品类组合。许多品类的利润率仍有很大的提升空间，比如超市品类。此外，有利的品类组合转变本身也可以提高利润率。第三个驱动因素是我们的 1P 与 3P 组合。也就是说，随着我们平台上 3P 业务的比例随着时间的推移而增长，这也将对我们的商家增长产生积极影响。因此，根据京东的长期战略，并响应宏观经济和市场变化，我们将继续在提升用户体验、加强核心供应链能力和在特定类别中提升用户心智份额的领域进行投资，保持战略专注和长期规划对我们的业务成功至关重要。从长远来看，我们的利润率将长期持续改善，同时保持健康的业务增长和运营效率的提高，京东的长期利润率目标将达到高个位数。至于具体的增长和利润指引，我们将在适当的时候分享。谢谢。 Kenneth Fong 我的第一个问题是关于竞争和投资。双十一期间，电子商务一直在大力投资用户和商家。那么管理层能否分享您对当前行业竞争格局的看法？对于投资领域以及这项投资，我们应该如何看待对利润率的影响？我的第二个问题是关于服装和化妆品类别的扩张。因为在新闻中，我们看到我们在化妆品和服装类别上分别投资了 30 亿元人民币和 10 亿元人民币。那么管理层能否分享更多相关信息？从运营角度来看，是 1P 还是 3P？有什么结果可以分享吗？然后从中长期来看，京东相对于同行的竞争优势是什么？谢谢。许冉嗨，肯尼斯。谢谢你的提问。我将回答关于行业竞争和我们的投资的问题。首先，我想说的是，我们仍然认为中国是一个极具前景的零售市场，得益于有利的人口结构和分布，以及世界上最先进的电子商务基础设施，包括强大的物流、支付系统和社交媒体整合等。因此，电子商务仍有很大的市场渗透空间。随着促进消费的支持措施的实施，包括最近的贸易政策，我们看到了积极的势头，这将为电子商务注入新的增长动力。因此，在电子商务发展的势头下，我们将继续专注于提升用户体验和推动用户增长，发展基于成本效益和用户体验的差异化供应链能力，打造核心能力优势，对自营供应链和物流服务进行有针对性的投资，以实现可持续的长期增长。同时，不断加强和利用心智份额。以下是一些具体的更新，在用户体验方面，过去一年，我们专注于通过提高价格竞争力、降低自营产品的免费送货门槛以及改进我们的免费和退货上门服务来提升用户体验。现在我们已经将许多服务从1P扩展到3P产品，例如59个镜头以上免费送货和3个退货上门服务。此外，我们还推出了延迟发货补偿等创新服务，不断超越用户的期望。除了这些用户体验的改进外，我们还在积极吸引新用户。第三季度，我们的用户同比增长率达到两位数，并且势头强劲，我们预计这种增长将持续下去。在加强关键品类的客户心智份额方面，京东已成为家电、电脑、手机和电子品类的首选目的地，随着我们支持政府的贸易政策，我们也借此机会进一步整合我们的服务，以加强对这些品类的信任。以及市场、超市和特殊商品等一般商品类别。我们继续建立更强大的用户心智份额。我们 9 月份推出的工资单类别促销活动是提高用户对服装类别的认知度和参与度的一个典型例子。所以在这里，我们也很高兴地分享单日品牌推广的表现，整体上超出了我们的预期。随着京东用户心智份额的上升，我们看到用户流量的明显改善，双十一期间我们APP的独立访问量显著增加。双十一期间的活跃用户和订单量都出现了更快的增长。活跃用户数实现双位数增长，日均活跃客户数增长超过20%。同时，我们的用户购物频率同比保持双位数增长。总而言之，我们将继续投资于降低成本、提高效率和增强用户体验，专注于我们在供应链和以用户为中心的体验方面的独特优势。同时，我们将密切关注TMB利润、现金流等关键指标，实现均衡、高质量的增长。全年来看，我们有信心京东集团利润将超过两位数的增长。 Kenny，非常感谢您对我们在时尚和美容品类的努力的认可。因此，我们看到——我们一直在稳步增加对这些品类的投资，主要目标是提升用户体验，这是我们长期战略的一部分。为了提高用户对京东服饰产品的兴趣和参与度，我们正在扩大产品选择，特别是优质和时尚的产品选择，并强调优质服务。我们已经推出并将继续策划促销活动，包括服装类别的五折活动，以更好地吸引用户并提高他们的认知度，特别是在美妆产品上，我们正在加强与国内和新兴美妆品牌的合作。我们寄予厚望，希望共同探索这些类别共同增长的潜力。到目前为止，我们的百亿折扣计划已经扩展到整个美妆类别，受到京东用户的欢迎。在服饰产品方面，9月份，我们推出了多项举措来提升京东在服饰品类的影响力，例如在伦敦时装秀上推出的50%折扣活动，展示了我们品牌广泛的品牌选择和有竞争力的价格，所有这些活动都吸引了具有高购买力的新用户，他们在一个月内表现出更高的订单价值和高复购率，尤其是在单品促销期间。我们看到时尚和美容领域的新活跃用户和他们的购物频率都实现了健康增长。在运营模式方面，目前我们平台上的时尚产品大部分来自第三方卖家。同时，我们也在加强1P运营能力。但毫无疑问，用户在1P和3P之间选择有最终决定权。在投资方面，我们将继续专注于产品、价格和服务。我们将继续改进我们的算法，向相关客户介绍更多人造产品，我们还将采取行动提高价格竞争力，在这些类别上提供更多实惠的产品以及更多差异化服务。话虽如此，我们欢迎所有分析师和所有合作伙伴使用和体验我们的服装和时尚类别。如果您有任何建议，我们非常乐意听取您的意见。谢谢。 Thomas Chong 晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于宏观经济的。管理层能否评论一下最近的宏观政策措施对消费者情绪有什么积极影响？我的第二个问题是关于资本回报的。管理层能否评论一下与回购和股息相关的股东回报的最新情况？许冉谢谢托马斯的提问。我的简短回答是，是的，当前的宏观政策对整体消费情绪产生了积极影响。我们预计，随着这些政策继续发挥作用，这将有助于改善经济基本面，帮助恢复和提高家庭收入，所有这些都将为消费潜力提供更多能量和活力。至于股东回报，我们今年前三季度持续执行股东回报计划，并继续致力于在业务持续增长的基础上，多渠道回报股东。至于股票回购进度，前三季度，我们回购了价值36.5亿美元的股票，共计约2.553亿股普通股或1.276亿股美国存托凭证，占截至2023年12月31日总流通股的8.1%。仅在第三季度，我们就回购了价值约 3.19 亿美元的股票，并且我们已经充分利用了 30 亿美元股票回购计划授权的回购金额。我们宣布了一项新的为期三年、总额为 50 亿美元的回购计划，我们将执行该计划，以期长期减少股票总数。在股息进展方面，我们在上半年完成了 2024 年 12 亿美元的股息分配，并计划继续根据盈利能力稳定地支付年度股息。因此，从长远来看，我们致力于通过股票回购、股息和强劲的运营业绩为可再生股东服务，分享我们业务成功创造的价值。谢谢。施家龙所以我有两个问题。第一个问题是关于京东超市的。我想知道京东超市业务的规模和利润率是多少？我们决定退出之前对永辉超市的投资的理由是什么？第二个问题是关于京东 3P 的。京东如何看待 3P 的潜力？你们有什么策略来进一步释放 3P 的潜力？许冉谢谢提问。超市品类一直是我们业务的核心部分，也是我们未来增长的最重要驱动力之一。超市品类是我们百货品类中最大的细分市场，销售额超过中国任何一家连锁超市。但同时也要注意到，与其他发达国家相比，中国超市行业发展迅速，而且高度分散。今年9月，京东超级超市迎来十周年庆，并在庆典上向媒体强调超市业务是未来十年京东战略的关键战场之一。诚然，以目前的规模和盈利能力，京东超市距离我们的长期预期还有一段距离。但是我们看到了这一品类的巨大潜力，并对其健康的增长轨迹充满信心。今年京东超市在运营能力增强的推动下实现了两位数的同比增长。因此，我们将继续加强精细化运营规模、仓储网络改革等反管理核心能力，以提高盈利能力，并继续以产品供应、价格竞争力和差异化服务为中心，提高超市品类的用户体验和用户心智份额。而我们对永辉的战略投资也符合双方合作之初设定的目标，此次股权变动也体现了我们主动聚焦京东核心业务的决策。关于第三方平台发展的问题，我们平台生态系统的发展目标是提升用户体验。我们的目标是通过多种销售模式提供最好的产品、价格和服务，而第三方平台在扩大我们的产品和品牌选择方面发挥着关键作用。因此，最终这将成为我们用户的自然选择。在构建强大的平台生态系统的过程中，第三方平台的运营、业务规模和对平台的利润贡献仍有很大改进空间。很长一段时间以来，我们一直在投资平台、基础设施，并提供各种商家工具。当然，我们还有很长的路要走，以更好地为商家提供服务，并帮助他们更好地进行流量分配和用户获取等，以创造双赢局面。因此，随着时间的推移，我们的目标是让平台的生态系统成为长期增长动力，从而增加收入和盈利能力。谢谢。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-11-15

黄金、比特币突迎大幅回调！美联储“鹰王”暗示降息放缓布林肯11月选前赴中东推动停火

ndicators将比特币描述为“正在闪购”。在另一场讨论中，Material Indicators联合创始人Keith Alan强调，需要全蜡烛收于69000美元以上，多头才有机会挑战3月份的历史高点。他写道： “70000美元以上确实有大量卖出流动性，但不要忽视2021年最高点的历史和技术阻力的重要性。我们可能会看到一些高位，但如果没有超过69000美元的蜡烛图，我预计不会持续上涨至历史高点(ATH)区域。”#VIP会员尊享# (来源:Material Indicators)

小萧 2评论2024-10-22

会员

美团2024年Q2业绩电话会分析师问答

费转移的影响？您能否分享一下外卖和美团闪购最近的表现，我们应该如何预测下半年按需配送的增长和盈利能力？陈少晖我很高兴你提出关于外卖和按需配送的问题，以及配送业务和店内业务之间的关系。美团，得益于本地服务的一站式购物体验。因此，我们很高兴配送服务和店内业务能够很好地结合起来，满足消费者的不同需求。外卖和到店用餐是两种不同的模式，需求场景也不同。我们发现消费者对到店用餐的需求从正式用餐扩展到更轻便的餐食、小吃和饮料，例如我们的食品、咖啡和茶，而我们的到店用餐业务实际上通过增强供应、更好的产品形式和精细化的营销来捕捉不断变化的需求。我们看到，自今年年初以来，我们在这些新场景中的产品进一步丰富，无论是堂食还是自取，价格都非常有竞争力。因此，我们的店内餐饮业务的交易量保持了强劲的增长势头。我们明白，这可能会影响某些类别的外卖订单量增长，但影响有限。我们仍然看到外卖和店内餐饮的相对地位非常不同，我们仍然认为外卖在线渗透率仍然很低，而且价值和主张非常强大，可以进一步提高频率，尤其是随着我们的外卖产品和追踪支出的不断扩大。我们还想强调的是，虽然食品配送是我们按需业务的起点，但我们已经看到越来越多的类别加入了按需业务，我们希望将注意力从单纯的配送业务转移到广泛的按需配送业务，因为我们相信这将成为公司重要的增长动力。我们相信，越来越多的消费者将从单纯的外卖用户转变为更广泛的按需配送中交叉销售的消费者。我们将在这一类别的更多机会中加强对中高频用户的运营，并提高用户频率。正如前面提到的，我们看到我们的按需配送保持着食品配送业务3倍以上的增长速度。我们相信其强劲的增长势头将在未来一年继续保持。夏季按需配送的总订单量也保持了非常强劲的增长，特别是在一些非常重要的营销活动期间，例如我们的欧洲活动、奥运会和中期促销。这是通过扩大热门消费类别和场景的供应并优化运营和市场策略实现的。我们的品好饭业务也让我们能够更有效地服务低价用户，并继续推动订单量的增长。值得注意的是，我们8月7日按需配送的峰值销售订单量增长了9800万，这对公司来说是一个非常重要的里程碑。我们非常有信心，明年在类似的季节，我们的峰值配送量将超过1亿单。我们相信，这种订单量增长势头是健康的，并将在今年剩余时间内持续下去。我们相信这项业务能够实现增长与盈利之间的平衡。我们预计营业利润同比增长将高于收入增长和订单量增长。消费趋势的转变将继续影响我们按需配送的平均订单价值。但预计订单价值下降将在下半年正常化。随着业务规模的扩大，我们还预计实现更多的运营杠杆，并继续优化我们的补贴效率。因此，我们将继续满足商家的强劲需求，包括我们平台的广告需求，我们将继续推出不同的广告产品来满足这些需求，因此广告将保持强劲。我们优化的运营也将帮助我们提高整体配送效率。所以总的来说，我们对食品配送和按需配送业务仍然非常有信心。肯尼思·方我有一个关于本地服务的问题。我们最近听说竞争对手将坚持年度 GTV 目标，他们甚至在第三季度加大了对本地服务的补贴。管理层能否分享一些关于最近竞争动态的见解？对于下半年，我们如何预测 GTV 增长、收入增长之间的差距、GTV 增长以及 OP 利润率？陈少晖关于店内业务，关于竞争，我想分享一些整个行业的情况。正如我们在前几个季度提到的，我们看到店内业务总体上非常强劲，并且增长势头很重要，因为越来越多的消费从线下转向线上。本季度，中国退货服务的线上渗透率继续上升，我们积极适应这一宏观趋势，并采取主打产品和运营策略来迎合这一新趋势。第二季度，我们的订单量和 GTV 均实现了强劲增长。订单量同比增长超过 60%。同时，我们的营业利润率环比提高。业务保持着非常健康的增长，我们认为在线渗透率将在接下来的几个季度继续提高。关于竞争，总体而言，我们观察到第二季度的竞争格局将保持相对稳定，我想强调几点。首先，这个行业在过去几年经历了快速发展。我们和其他参与者都投资了不同的商业模式，所有这些努力都带来了增长，也导致了对品类组合和商户层级的关注度截然不同。我们已经看到，在 GTV 验证率方面，不同类别和不同平台可能会有很大差异。我们继续看到，我们的 GTV 估值率远高于竞争对手。因此，我们逐渐将重点转移到核心类别的验证 GTV 市场份额上，我们认为这对于真正了解业务质量更为重要。其次，夏季是本地服务的旺季，商家为了带动本地服务需求的上升，往往会加大营销投入，我们也将深汇园会员计划推广到全国，并开展了一系列的营销活动和品牌推广。基于我们对这些核心品类竞争的保留，我们保持理性低调。随着行业发展到新阶段，我们相信所有参与者都将从补贴驱动的增长战略转向投资回报率驱动的增长战略，我们的战略将继续围绕自身发展和巩固长期竞争优势。我们将充分利用我们在股份制模式下的优势，通过特别优惠和[听不清]提升我们的能力和物有所值的产品，继续加强美团作为寻找商店和最佳交易的首选平台的知名度，并吸引更多商家使用应用程序作为在线运营的主要平台。我们还将利用核心本地商业的协同效应。例如，我们升级了深汇园计划，将按需配送的高频流量直接引流到店内服务，从而提高交易频率和用户粘性。随着我们去年年底实施低线市场战略，我们在许多类别中都取得了显著进展。我们将继续探索如何振兴低线市场的本地消费。我们的持续努力将推动供给侧和需求侧的进一步创新。我们相信，我们将长期继续引领消费者生活方式的改变。我们也将从这场加速发展的线上特许贸易中获益最多。展望今年下半年，经过组织重组后，我们的业务现在更加关注订单增长和用户基础。这一举措的强劲表现将推动 GTV 增长在今年剩余时间内保持势头。今年下半年，我们将看到更加正常化的货币化率。租金增长和 GTV 增长之间的差距将继续大幅缩小。在盈利能力方面，正如我们之前提到的，营业利润率不是我们的重点，因为它会受到不同类别、不同城市、不同收入组合以及季节性的 GTV 贡献的影响。然后，我们建议更多地关注营业利润增长，这对业务团队来说是一个更重要的指标。我们预计，到店酒店和旅游业务将在 2024 年下半年实现稳健的同比营业利润增长。 Ya Jiang 我们注意到本季度新业务的收入增长继续加速。您能否介绍一下新业务的整体进展情况？美团精选本季度亏损大幅减少。我们应该如何看待下半年美团精选的亏损？我们应该如何看待新业务的亏损？最后，在我们扩大中东外卖业务后，海外扩张对我们的亏损速度有多大影响？王兴第二季度，我们新业务的收入同比增长了 29%，而且增长速度快于第一季度。而且，新业务的增长速度也快于我们的核心本地商务。因此，这一增长主要得益于小象（外语）业务的强劲增长。本季度，我们的新业务部门仍在亏损，但亏损有所减少。因此，亏损减少正在取得一些进展。对于美团优选，我们继续实施效率提升措施。自今年 2 月以来，我们一直在这样做，这导致亏损明显减少。正如我们上个季度提到的，现在我们不再关注全国市场份额。相反，今年我们的首要任务是减少亏损和提高效率。进入今年下半年，我们将继续优化运营效率。我们能减少多少亏损也将取决于整个业务规模。所以不要太快兴奋。此外，夏季我们还在冷链基础设施方面有支出。我们需要这样做才能确保产品质量。为了实现长期可持续发展，我们必须为消费者创造更多价值，并为美团精选创造差异化的竞争优势。这意味着我们对中国在线杂货市场的长期潜力仍然持乐观态度。我们一直在用几种不同的模式来应对这个市场。美团优选是我们在网上食品杂货领域正在做的模式之一，我们会保持耐心。同时，我们也将坚守财务纪律，动态评估我们的进展，平衡不同模式之间的资源配置。至于其他新举措，它们中的大多数都实现了好于预期的效率提升，并在今年上半年保持了相当健康的增长。因此，从生产率的角度来看，这项新举措本季度实现了适度的利润。关于我们的海外扩张。虽然我们仍处于非常早期的阶段，但我们将继续评估不同地区的机会。因此，我们希望深入了解任何特定市场的具体情况，直到我们有一些具体的进展可以分享。因此，从财务角度来看，海外预算已包含在新业务总分部中。因此，今年对经营亏损分部的影响将有限，我们相信海外市场是美团正确的长期战略。因此，我们将保持耐心，继续探索，同时保持财务纪律。刘夏琳我想问一个关于股东回报政策的问题。鉴于美团今年已经回购了价值 20 亿美元的股票，管理层考虑推出额外的回购计划。邵晖提到一些回购股份已经注销。是否有计划注销所有回购股份？还是会用于其他用途？另外，公司会不会因为回购而增加年度业绩奖励？管理层对未来制定更系统、更持续的股东回报政策有何想法？陈少晖我们之前回购了价值超过 20 亿美元的股票。这占我们总流通股的 2.1% 以上。这实际上反映了我们对当前长期股票价值的信心。我们的董事会已批准取消所有回购，以进一步减少我们的股份数量。今年迄今为止，我们已回购了总流通股的 3.6%。这超过了 2021 年至 2023 年授予的股票。2021 年至 2023 年，我们平均每年授予的股票约占总股份的 1%。从长远来看，我们预计年均奖励将稳定在类似水平或略低。我们的管理团队专注于通过业务增长或资本配置来提高长期股东回报。我们将优化资本配置策略，引导所有高投资资源，确保业务持续健康增长，并以数字化方式增加自由现金流。我们的目标是通过股票回购来抵消每年品牌的稀释效应。我们还将考虑我们的投资计划、现金流、海外现金储备、债务偿还和股价等，以决定是否根据需要按计划扩大规模。根据我们目前的海外现金储备和我们对市场的了解，我们的董事会刚刚批准了另一项 10 亿美元的回购计划，这进一步反映了我们对业务发展和长期股价的信心。我们将保持灵活的战略和未来回购的执行。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-08-29

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