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高德 “硬刚” 点评: 又要来一场阿里笑、美团哭吗？

的时候。但在阿里已在到家业务（外卖和闪送）上倾注了大量资源并获得了初步的成绩，管理层也明确表示集团中期内的核心目标之一，是把国内电商业务做成一个无所不包的 “泛消费” 大平台的情况下，到店业务显然是一个阿里势必要做，且未来几年内有概率会持续投入的业务。海豚也就趁此机会谈谈对阿里高德扫街版的初步看法。以下为详细内容：一、高德扫街版背后是什么大棋？如引文提到的，阿里此次在到店业务上的 “重启” 仍在早期尝试阶段，现在尝试去预判结果的意义不大，反而更多应当关注此时选择再度发力到店业务背后的动机，可能追求的目标是什么，对集团整体而言有哪些潜在的利好。结合先前阿里二季度业务中管理层的发言和海豚自身的看法，我们认为阿里此举背后的意图应当包括： 1、到家 + 到店联动，加强本地生活供给联动：首先，目前阿里在到家业务（餐饮外卖 + 即时零售）上已做了高额投入 -- 预期三年每年 500 亿的投入，并取得了不俗成果（8 月日单量月 8000 万，和美团的差异已比较有限）和市场极高关注度的情况下。阿里顺势进入和到家业务相辅相生的到店业务，海豚认为属于 “顺水推舟” 可谓是预期之中，势必会做的举动。毕竟到家业务和餐饮到店业务，在供给端和需求端相当程度上可以相互复用。由于到店和到家服务的商家和消费者近乎是同一批，到店和到家业务双线推进，一方面可以帮助更快的拓展覆盖商户数量，加强商户与阿里本地生活平台的绑定程度。另一边，本地生活商户供给和使用场景的丰富，也会促进培养消费者使用阿里本地生活服务心智和使用频率。让阿里本地生活业务供需两段的双边飞轮运转起来。 2、拉上飞猪，联动酒旅：此外，本次高德扫街榜发布的三大榜单，不仅包括餐饮相关的美食榜，同时也有酒店榜和景点榜。先前阿里组织架构变动时，唯独挑选出了饿了么外卖和飞猪酒旅业务并入了核心的中国电商板块内，但此前阿里主要精力都放在了到家业务上，在飞猪酒旅上并无太多动作。而此前电话会上，阿里最高管理层明确公司中期内的最大战略目标之一，就是构建一个 “无所不包” 的大消费平台。因此高德扫街榜的意图不仅是促进到店和到家业务，也是阿里将酒旅业务也更有机融入到整个国内电商生态内，意图实现交叉导流效果。 3、集团新的流量入口：和阿里最初决定大力做到家业务的逻辑类似，在集团整体层面，到店业务也有作为集团整体流量入口的潜在功能。不过根据专家调研，美团 App 整体略超 5 亿的月活用户中，到店业务的月活跃用户数大约在 2 亿上下（无准确数据，仅供参考）。且相比于外卖业务约 5 次上下的月下单频次，到店业务的使用频次约在每月 1~2 次。无论从活跃用户数还是人均下单频次上，到店业务的引流作用可能会弱于到家业务。二、高德地图做入口，是另辟蹊径吗？当然上文提及的目标更多是愿景，目前尚无法判断最终能实现多少，为阿里带来多少增量价值，又会对竞争对手美团产生多大的影响。但从阿里以高德或者说地图导航来承担到店业务入口职能的这个选择，窥探一二阿里可能在到店业务打法上与竞争对手的异同，以及可能的影响。 1、高德只做分发不做交易？作为后文讨论的基础，到店这个生意的商业模式主要的功能是什么？海豚认为概括来说，到店业务的职能可以分为两个部分 -- 信息聚合功能和交易平台功能。前者最佳的范例即大众点评（以及海外的 Yelp 和谷歌地图），主要提供商家的信息和对应消费者的评价，辅助消费者进行决策。而后者的范例则是美团创立之初时的核心业务 -- 卖团购券，提供线下到店商家产品/服务在线上售卖的功能。随着美团和大众点评在 2015 年合并这一标志事件，目前国内成长起来的到店平台普遍是将信息分发功能和交易功能融合在一起的。但略显不同的是，此次阿里宣布高德扫街榜在信息分发上 “永不变现”，即不通过商家广告竞价的模式，以避免商户花钱 “扭曲” 排名或用户评价。当然，高德榜单也还是会有交易端的变现即团购业务，不过这是由淘天旗下的另一个团队负责，看起来高德团队只是会给团购提供入口，但不会以此作为自身的工作 KPI。 2、高德、美团、抖音各有什么不同？因此，我们也就先专注于在信息的分发功能上（阿里新的团购业务也还没有全量上线），通过对比的方式来看看以地图为首要入口的阿里到店业务，与其竞争对手美团和抖音的主要差异点在哪？首先，根据阿里自身表述，美团大众点评的主要痛点之一，是用户点评存常见注水或刷单的情况，导致用户评分失真，降低了有效辅助消费者决策的能力。因此，高德明面上主要的差异之一，就是凭借能实时精准获知消费者定位信息的优势，引入更客观的多种行为数据（如导航去某餐厅的人数、导航距离、回头客数量等指标），从而为消费者提供更客观真实的商家评分。一方面，海豚认为基于较难造假的位置信息（相比主观的个人评价）得出的推荐无疑有其价值，但对商家点评中 “含水量” 的高低能不能构成决定到店业务成败的核心因素，海豚暂时持保留态度。相比之下，沿用之前美团 vs.抖音时的分析框架，海豚认为以信息分发为核心功能的到店业务的主要差一点更多在于：a.商家信息分发的模式，更倾向于 “人找店” 还是 “店找人”；b. 在辅助消费者进行到店消费决策时，平台介入节点更靠前还是更靠后。从高德、美团和抖音三个平台各自的特点看，抖音属于典型的 “店找人”+ 介入节点相对靠前（种草阶段）；美团则属于 “人找店”+ 介入节点相对靠后（临近消费）；而高德扫街榜目前来看处于前两者的中间位置，属于更偏 “店找人”+ 介入节点也相对靠后。而上述这些差异，从各家 App 的页面布局和信息展示逻辑中就能窥知一二，具体来看： 1）“百科大全” 式的美团在商家信息和评价上有最多积累的美团，在展示方式上是以传统但高效、易检索的图文模式，类似一个到店商家信息的 “百科大全”。在页面布局上，美团也进行了最为详细的分类，例如将偏交易的 “团购”，和偏信息分发的 “美食”，“休闲娱乐” 等都设立单独入口。在二级界面内，同样会提供更近一步的详细分类，帮助消费者便捷、高效的检索、发现自己所需的门店。而美团这种 “百科大全” 式的形式，决定了消费者更多是 “人找店”，有了相对明确的目标或潜在意愿后，主动到美团上进行搜索。也因此，美团的到店业务模式转化率最高，最贴近交易。 2）以视频为特色载体，但殊途同归的抖音相比之下，抖音切入本地生活早期时，则更多是借助其优势所在的短视频和直播。消费者随机刷到介绍餐厅或者到综商家的视频，产生兴趣再通过视频附带的链接参看进一步的信息或购买团购券。这种模式就是“店找人”，通过短视频的算法结合模糊的地址信息，将到店商家的信息推送到可能感兴趣的用户眼前。由于这种模式下并非是用户主动搜索，更可能是视频给消费者种草、创造了需求，而非消费者先有潜在需求再进行查询的链路。不过海豚也发现，从 2018 年初步尝试到店业务到今天，抖音也已经搭建起了类似美团那样 “百科全书” 式的到店业务搜索界面。抖音到店业务主界面目前也同样提供了搜索、榜单和多种分类入口（餐食、休闲、景点、酒店、美护等大分类）。进入二级界面后同样有更进一步详细的小分类。可见随着到店业务的发展成熟，在短视频这个特色的载体外，抖音同样也补上了更贴近交易的 “人找店” 模式。根据专家调研，虽然抖音目前覆盖的到店商家总数可能仍稍逊于美团，但这已只是量而非质的差距。 3）以地图为载体的高德有不同？相比两位竞争对手，可以看到高德目前的到店业务界面和布局都尚处在比较早期和 “简陋” 的状态。进入“高德扫街榜”，目前尚只有榜单这一种分发模式，暂没有详细的分类检索功能，覆盖的门店数量看起来也比较少。可见现阶段高德扫街榜目前是更倾向于 “店找人” 的信息分发模式，依据用户精准的位置信息向用户推荐门店。相比抖音基于短视频的 “店找人”，可以预见高德的劣势是没有抖音那么高的流量（毕竟没什么人会闲来无事刷刷地图），无法凭借巨大的流量优势帮助商家迅速增加曝光，触达大量新用户。优势则是高德获取的地址信息比抖音更加精准，因此高德逻辑上（在门店数量丰富后）能更加精准且更下沉推荐门店。不会像抖音特色的视频渠道，更多适合于连锁型门店，这类一方面有能力承担视频获客更高的成本，另一方面又有较高的门店数量和覆盖来弥补视频推荐不能精准定位的缺陷。类似的，由于逻辑上当用户使用地图查看门店时一般也已有潜在的消费意愿，且可选的范围也大多限定在了周边 3~5 公里内有限的门店，因此高德扫街榜触达消费者的转化率逻辑上应当会高于抖音的短视频，更接近美团。即我们前文总结的更偏 “店找人”+ 更贴近交易前的组合。小结上文，可见三个平台在 “人找店还是店找人” 和 “临近还是远离消费” 这两个因素上，各自采取了不同的组合，确实各有特点，因此逻辑上应当都会有各自适配的优势场景和用户群体（当然还是有多寡之分的）。不过，从抖音的例子来看，海豚认为随着业务的发展成熟和商户信息的积累，高德迟早也会推出类似美团 “百科全书” 式的检索性界面。三个平台大概率是殊途同归，在保留一定差异化的同时，三个平台在内容和形式上会越发的趋同（类似于当前的电商行业）。三、他山之石，高德能做成 “谷歌版” 到店吗？高德后之后觉进军一个用户心智和习惯早已成熟的到店赛道，真有希望砸到大众点评的招牌吗？地图分发本地生活信息 vs 用户点评平台分发本地生活信息的战争，其实国外早已发生。我们来参考一下：在海外市场，地图类应用—Google Map 和海外版大众点评 Yelp，竞争到店信息分发市场的情况，很早之前就已经对决过。不过与国内是美团 + 大众点评这类专用型 App 最终夺得了国内到店行业的主要份额不同；海外则是 Google Map 这种综合性入口击败了专用性的 Yelp，成为了海外最主流的到店信息分发平台。 1、为何海外的大众点评 Yelp 输给了 Google Map？首先从产品角度，海豚在下图中分别展示了 Yelp 和 Google Map 各自在到店信息分发上的页面布局和内容情况。概括来看，除了配色及布局上的一些细微差异外，Yelp 和 Google Map 两者之间，在 “人找店” 的推荐逻辑和信息的展示形式上几乎是一模一样的。都是以实时的位置为底层信息，结合用户搜索的门店类型，提供地图标点 + 图文列表式的门店推荐。点入某门店后，提供的简要介绍、联系门店方式、用户点评、菜单信息，和部分门店支持的线上预约或外卖服务等功能也基本一致。那么在两者的产品本身没有明显差异的情况下，又是什么原因造成了更早专注于到店的 Yelp 却被 Google Map 后来居上？结合海外相关研究，海豚认为主要原因是： 1）Yelp 自身的发展失误：虽然 Yelp 早在 2004 年就已成立，是欧美地区第一批专注于到店信息分发的公司，在门店信息和用户点评上有先发的数据积累。但 Yelp 以下的几个关键失误葬送了其先发优势： a. Yelp 的功能一直局限于 “点评”，没能像美团一样拓展出包括点评、团购、外卖、酒旅等业务的综合本地生活平台。导致公司一直只是个垂类小平台，资金和技术等资源都比较有限。 b. Yelp 也犯了众多早期互联网公司共同的战略失误，没能及时将流量从网页端向 App 端导流，措施了互联网移动化的先发红利期。 c. 正由于Yelp 的业务和变现渠道单一，近乎完全依赖于向商家收取的广告费用。变现压力下，导致 Yelp 爆发了折叠未投放广告类的商户的丑闻，明显打击了其作为门店评价平台的公信力。 2）由于上述 Yelp 经营的失误，没能像国内的美团一样，成为一个头部的综合性平台，导致后续面对巨头 Google Map 在到店信息分发上的竞争时，基本没有抵抗之力，背后的原因则是： a. 流量的降为打击：对照来看，国内的美团，虽也是垂类专业型凭借，凭借多元的业务布局，拥有 5 亿以上的月活用户，自身就是国内最大的流量源之一。即便不及抖音、淘宝等更大平台，但也不会被碾压打击。再看 Yelp，自身业务和规模单薄，自有活跃用户也仅在千万量级，无法靠自身创造足够的流量，需依靠包括其竞争对手在内的 Google 等其他大平台引流。相比之下，Google 的用户量级在 10 亿以上，对 Yelp 是绝对的碾压。且可以截断或减少给 Yelp 的引流，转而扶持自身 Map 的到店信息分发。 b. 内容和信息本身并不构成壁垒：由前文展示，可以看到Yelp 与 Google Map 二者间在页面设计和内容展示基本是一致的，并不能构成明显的差异化和排他性。因此虽然 Yelp 在门店信息和用户点评等内容上有阶段性的累积优势，Google 凭借绝对的用户体量优势（越多人使用就能越快的积累评价等信息），在门店信息累积上的劣势，可以在较短时间内就被抹平。 3）小结：通过 Yelp 的经验，可以看到由于门店信息的同质和不排它，且 Yelp 也没有形成独特的信息发布方式，那么面对流量和规模更大的竞争对手时，基本是没有任何能力反抗的。四、结论同时上文的探讨，海豚目前对阿里通过高德做到店业务的初步看法是： 1、供给端不存在壁垒，但是个耐心活：到店业务本质上是线下门店在线上的信息分发，或者说做广告宣传的功能。那么首先，线下门店的信息的供给是不排它、同质、且相对更有限的--只要花时间谁都能够获取，也没有平台能够拥有大量的独家门店供给。（除非平台下场自营，或签订 “二选一” 等条款，但目前反垄断下，已经很难操作。）且由于最终履约都是在线下门店内进行，也不像外卖业务等，需要平台自身构建重投入的履约能力，这一点上也不会构成明显的壁垒。因此，在不考虑平台间存在显著变现率差异的情况下，到店业务的供给更多是个愿不愿意花时间去耐心积累的问题。但门店信息的供给不存在壁垒，并不代表不重要，相反的门店信息的覆盖广度和深度是必须的。举例来看，比如即便高德和美团在上海等高线城市的门店覆盖后续做到了基本一致，但比如说出远门去到了某三四线城市，美团有覆盖而高德却没有，那么长期以往用户仍会弃用高德而选择美团。因此，高德目前仍明显偏少的门店数量是个需要快速赶上的问题。 2、理想状体下，需求端流量至上：在假设门店覆盖和供给大体相同的情况下，不同平台在信息匹配的效率应当也不会有明显的差距，特别是消费者已大致确定了消费地点或目标的情况下。毕竟到店业务的供需匹配是在给定场景、给定时间内进行的。更形象的说，在消费者可触达的范围内（普遍最多 3~5 公里）某一类型的商户门店数量是相当有限的，不像电商要在 “成千上万” 的供给中，要精准匹配潜在消费者要求那么高。因此，在商户供给没有明显差异的情况下（该累积的商户信息和用户点评已做好的情况下），海豚认为到店生意在相当程度上就是流量为王的生意，谁的用户量、使用频次和使用时长更多，就更容易做好到店业务。而阿里选择以高德为到店业务的主要入口，除了便于获得位置信息外，另一店就是因为高德也是国内用户数和时长最高的几个国民级 App 之一。根据 QM 的数据，可见高德的月活用户超过 8 亿，日活也超过 1.5 亿，相比美团 App 甚至在流量上还稍胜一筹。 3、实际情况的仍可有差异化：也正由于到店的供给相对更有限且同质，理论上消费者并不太需要多个平台进行比对。当有了一个常用的平台后就不太需要第二个。海豚认为这也是在抖音入局前，很长时间内没有公司真正去挑战美团在到店业务上的领先地位的原因。那么以抖音为案例，能够在近乎已垄断到店业务的美团手里仍抢到一大块市场的原因为：a. 其独一档的流量优势，b. 其特有的视频模式，并将介入点提前到种草阶段，减轻了到店消费决策在空间和时间范围上的限制，扩大了潜在客群，代价是降低了转化率。相比之下，海豚目前认为高德在流量和信息分发形式上，相较美团尚没有构成明显的差异点。用户体量两者差距不大，模式尚也都以图文形式为主且临近消费决策前。 4、“永不变现” 可能成为差异点？：虽然目前仅从信息分发这点上，海豚目前仍没有看到高德和美团显著的差别。但商业化确实可能成为关键差异，因为虽然商户信息的供给是同质且不排它的，但若考虑到不同平台对商户不同的变现力度，那么商户更适配或者更愿意入驻其中某一个平台的差异就会形成。例如前文提及的，连锁头部商家相对更适配视频或直播的推广方式。若高德真能坚守 “永不变现”，那么不同于广告竞价优先的模式，确实可能挖掘出更多并不具备多少推广预算，但确实质量不错 “烟火小店” 供给的可能性。但这个细分赛道是不是足够大到能成为高德独特的基本盘，还需要观察。

海豚投研09-25 20:01

万亿资金，南下扫货！

刻。京东、美团、阿里三家大厂在外卖与闪送业务上虽然均出现大幅低于预期，美团受到拖累最大，但业绩披露后股价迅速调整。而在AI领域中，从资金开支到商业应用，阿里巴巴、腾讯、百度、快手等互联网巨头延续了年初的AI叙事，相关业务从探索期逐步走入盈利阶段。值得一提的是，尽管港股通互联网ETF(513040)、恒生科技ETF易方达(513010)标的指数年内大幅跑赢纳斯达克指数。从估值看，目前港股通互联网指数23.91倍、恒生科技22.19倍的市盈率，低于全球同类指数，也处于历史较低水平。纵向来看，低于近5年以来7成的时间。横向来看，远低于纳斯达克指数。最后是资金面的边际改善。当前港股市场的成交活跃度已经处于历史较高水平，市场交易热情持续高涨。上周港股日均成交额3572亿港元，环比增加769亿，处于近三年97.4%分位数。截至今年8月，今年港股市场平均每日成交金额为2473亿港元，与去年相比，增长幅度达到87%。今年前9个月，南向资金均保持净买入态势，且净买入规模不断扩大。截至9月8日，南向资金今年以来净买入额达1.03万亿港元，这一数字相当于2024年全年总额的127%。今年港股涨幅领跑全球，万亿资金南下扫货，资金借道ETF涌入港股。比如，恒生科技ETF易方达(513010)年内吸金77.27亿元，港股通互联网ETF(513040)年内净流入资金18.07亿元。 03 重视景气结构在美联储降息周期开启后，中美政策"双宽松"共振，南向资金和外资将持续流入。港股作为全球估值洼地，恒指估值亦低于历史均值。随着未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行。但众所周知，大多数科技、互联网龙头企业在港美股上市，直接投资境外市场对个人投资者来说，难度大、复杂度高，越来越多的资金通过相对高效、便捷的跨境ETF布局。譬如恒生科技ETF易方达(513010)、港股通互联网ETF(513040)均为T+0交易，流动性好，就很适合建仓布局。恒生科技ETF易方达(513010)一键打包中国科技核心资产，成分股深度聚焦AI产业链的上中下游。港股通互联网ETF(513040)标的指数聚焦互联网平台经济，涵盖腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等大型互联网公司，前三大成分股占比超41%，锐度高，弹性大。 AI科技行情是全球的主线，这一轮国内外的行情演绎主要集中在人工智能上游的算力和硬件上，下游的AI应用在未来也会打开想象空间。而科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。随着产业节奏的演进，年初这波科技股重估行情，未来仍可能重新上演。（全文完）

格隆汇09-09 17:41

闪送公司2025年第二季度营收10.2亿净利润5350万

金融界08-20 08:14

京东、阿里、美团全入局，外卖才是电商终局之战？

刺激下），中长期保持不变；③ 下调美团闪送业务中长期的单量增速，上调今年的单量增速。基于以上调整，我们分两个情形来更新下对美团的估值： ① 保守情形下，我们以大概率是利润最差的 2025 年为估值基准，将所有业务打包、包括创新业务亏损和总部成本在内，给整体 PE 17x 的估值（因为是整体打包，比给单项业务的估值更高）。参考下表，海豚认为悲观情形下，美团的价格可能再次下探 HK$89 的价格。 ② 中性情形下，海豚认为各家的外卖补贴应当在 2026 年就会回到常态水平，且京东不会从明显抢走美团的份额。基于此判断，以 2026 年的业绩为基准，通过 SOTP 方法估算出美团的中性估值约为 HK$165 每股。对包括优选、小象超市和海外业务在内的创新板块，由于尚处亏损阶段且前景尚不明朗，我们对齐即不给估值，也不做惩罚。结合悲观和中性估值，对应目前约 HK$128 的现价，相对于约 30.5% 的向下空间和约 29% 的向上空间。短期内，由于外卖大战的竞争可能还没进入到最激烈的阶段且影响也尚未明确体现到公司业绩上并被市场充分消化。因此中短期内，美团当前的价格存在继续下探的风险。海豚认为保持观望、边走边看是个更好的选择。但从中长期视角，过于激进的外卖补贴势必不会长期持续，必然会退坡，且美团的份额大概率并不会在这轮竞争中受到明显损伤，除非美团在其海外等新业务拓展上自己也出现了失误。海豚认为抛开中短期内的波动，美团最终大概率是会回到其中性估值上的。

海豚投研06-19 18:49

顺丰同城股价月内飙涨近80%：即时配送需求激增，中金看好行业前景

以下为顺丰同城与主要竞争对手达达秒送和闪送的对比分析，基于收入、核心优势和市场定位（数据截至2024年）：公司 2024年收入（亿元）核心优势市场定位订单量增长顺丰同城 157.46 全场景覆盖、AI调度独立第三方 43% 达达秒送 58 京东生态协同平台绑定 10% 闪送 44.6 点对点配送 C端为主 -1.3% 从表格可见，顺丰同城凭借全场景服务和中立定位，收入远超达达秒送和闪送的总和。达达受京东商流绑定限制，增长放缓；闪送则因C端模式单一，收入出现下滑。顺丰同城的规模效应和技术壁垒构筑了竞争优势。行业前景展望即时配送行业正从规模扩张转向价值深耕，顺丰同城在全链路履约和无人配送技术上持续领先。2024年，公司与微信支付达成战略合作，推出“沪助计划”，为中小商家减免配送费，累计投入超5000万元补贴。弗若斯特沙利文白皮书预测，2025年即时零售市场规模将突破万亿，顺丰同城有望锁定千亿订单规模。东吴证券表示：“顺丰同城在下沉市场和非餐场景的布局，将推动其2025年利润率再创新高。”公司还计划以“SoFast”品牌加速海外扩张，香港市场已于2024年7月启动，验证了全球化潜力。编辑总结顺丰同城凭借第三方平台的灵活性和技术优势，在即时配送行业中持续领跑，月内股价累计上涨近80%，反映了市场对其增长潜力的认可。非餐场景的爆发式增长和全链路履约能力的提升，为公司创造了稳定的收入来源。然而，行业竞争加剧和成本控制仍是挑战，未来需持续优化技术和服务以巩固领先地位。 2025年相关大事件 2025年5月19日：顺丰同城股价上涨5.76%，报11.02港元，成交额8390.62万港元，受即时配送需求增长预期推动。 2025年4月25日：顺丰同城“五一”期间全场景单量同比增长87%，商超百货单量激增177%，彰显非餐场景潜力。 2025年3月28日：顺丰同城2024年收入157.46亿元，净利润增长161.8%至1.33亿元，稳居行业第一。 2025年2月10日：京东入局外卖行业，引发即时消费市场竞争加剧，顺丰同城作为第三方平台受益明显。国际投行及专家点评 2025年5月20日，中金公司分析师Jason Yu表示：“顺丰同城在最后一公里配送的效率提升和非餐场景的快速增长，使其在即时配送市场占据领先地位，2025年订单量有望突破千亿。” 中金公司研究报告。 2025年5月15日，民生证券分析师Cindy Wang称：“即时消费市场竞争为顺丰同城创造了机遇，其第三方定位和全场景覆盖能力将推动长期增长。” 民生证券研究报告。 2025年4月28日，国元国际分析师Tina Hou指出：“顺丰同城的智能调度技术降低了配送成本，预计2025年毛利率将进一步提升至7.5%。” 国元国际研究报告。 2025年4月10日，东吴证券分析师Allen Chang表示：“顺丰同城在下沉市场和非餐场景的布局为其利润率提升提供了空间，海外扩张潜力可期。” 东吴证券研究报告。 2025年3月26日，摩根士丹利分析师Dustin Wei称：“顺丰同城的全链路履约能力和无人配送技术使其在行业竞争中保持领先，2025年收入增长预计超30%。” 摩根士丹利研究报告。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

闪送(FLX.O)订单量2025Q1环比跌逾10%，股价自去年10月美股上市以来已跌超八成

即时物流服务平台闪送（FLX.O）近期发布的2025年第一季度财报显示，公司面临订单量持续下滑与业绩恶化的双重困境。财报数据显示，2025年第一季度闪送完成订单量为5800万单，较2024年第四季度的6580万单环比下降11.8%，同比2024年同期的6930万单（季均水平）减少16.3%。收入方面，本季度营收为9.6亿元，同比下降13.5%，连续两个季度出现收入负增长；净亏损1030万元，而去年同期净利润为6460万元，盈利状况由盈转亏。这一业绩表现进一步加剧了市场对其商业模式可持续性的担忧。自2024年10月4日以每股16.5美元登陆纳斯达克以来，闪送股价持续低迷。截至2025年5月23日美股收盘，其股价已跌至2.34美元，较发行价累计跌幅达85.8%，市值缩水至约1.6亿美元。今年以来，股价跌幅超过70%，成为即时配送行业中表现最差的上市公司之一。市场分析认为，闪送股价暴跌与其未能兑现增长预期密切相关。尽管公司注册骑手数量从2024年6月的270万增至2025年3月的290万，服务覆盖城市达295个，但订单量与收入的下滑表明其规模扩张未能转化为实际业务增量。市场竞争加剧被认为是闪送业绩恶化的核心原因。过去，闪送凭借“一对一急送”的差异化模式占据细分市场，主打文件、贵重物品等时效性强的配送场景。然而，随着顺丰同城、达达等竞争对手推出类似服务，闪送的护城河逐渐被侵蚀。例如，顺丰同城2024年收入同比增长27.1%至157.5亿元，其中非餐场景收入占比提升至40.6%；达达快送业务收入也因京东外卖订单增长而同比上升44.6%。相比之下，闪送业务场景单一的问题凸显，其收入高度依赖低频次、高单价的急送需求，而高频的餐饮外卖市场则被美团、京东等平台自有配送体系主导，导致其市场份额被挤压。行业格局的变化进一步放大了闪送的困境。当前即时配送市场呈现“流量多极化”趋势，美团、京东、抖音等平台通过自建或合作物流体系争夺本地生活入口，而第三方服务商则需依赖巨头生态获取订单。例如，京东外卖日订单量已突破2000万单，达达作为其运力支撑获得稳定订单来源；顺丰同城则通过合作茶饮、商超等细分领域实现增长。闪送虽尝试与抖音生活服务等平台合作，但因缺乏独家绑定关系，订单增量有限。有机构指出，外卖大战推动的即时物流需求增长更多流向与巨头深度绑定的企业，独立第三方平台面临“站队”压力。成本压力与内部矛盾亦对闪送构成挑战。财报显示，2025年第一季度运营支出同比激增27%，其中研发费用增长38.8%，行政费用增长46.9%，毛利率则从8.7%提升至13.2%。专家预测，AI调度优化、无人配送、全链路履约（仓储+拣货+配送）将成为行业趋势，而茶饮、医药、母婴等细分领域的即时零售需求增长迅猛。然而，闪送能否在竞争中突围仍存疑。业内人士指出，上市7个月以来，闪送未能向市场证明其差异化商业模式的潜力，若无法突破场景单一与成本高企的瓶颈，股价复苏将难以实现。与此同时，行业价格战持续，京东、阿里等巨头通过补贴压缩配送价格，达达等企业长期亏损的现状表明，独立平台需依靠资本耐力或生态协同才能生存。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 14:17

阿里4Q25财报映照短期挑战，长期结构性机会未改

旧可观。来源：摩根士丹利其“淘宝闪送”产品正在探索整合天猫商品的即时配送能力，不同于部分纯外卖企业过度依赖重型骑手网络，阿里的本地生活体系建立在淘宝高频流量+前置仓能力+即时履约协同之上，具备更高的转化黏性。大摩指出，这种“流量+履约”双引擎的组合，不仅能够撬动即时零售消费新需求，还能在战略上实现“阿里电商主体盈利不受损、饿了么逐步接近收支平衡”的排布逻辑。估值偏低，存在左侧布局机会根据Seeking Alpha数据显示，阿里当前市盈率（GAAP Basis）约为16.6倍，明显低于其历史平均20倍+水平。而本次财报的表现，显然为这种“筑底-修复”的估值逻辑提供了实质支撑。核心业务电商和云计算保持稳步增长，再加上国际电商与菜鸟物流呈现活跃态势，整体业务结构正在朝向盈利能力更强、增长双曲线更清晰的方向演化。此外，阿里巴巴近两年通过持续高强度回购（年均超百亿美元）和资产优化，强化了核心业务竞争力与股东回报。当前剩余约200亿美元回购额度，预计未来两年将继续通过回购稳定市场信心并提升估值弹性。总结阿里这份财报，虽然未能全面击中市场期待，但也远非“难看的成绩单”。电商主业盈利稳固，国际电商和阿里云正在双轮驱动未来增长曲线。AI赋能转型成效正在释放，尤其体现在电商广告、会员运营与云端工具中。短期看，补贴与折扣确实对利润率造成不小压力，但从长期角度来看，阿里仍手握“两大结构性红利”——左手AI，右手出海。只要这两条赛道不断推进，阿里的长期价值仍值得关注。原文链接

TradingKey05-23 16:06

早报 (04.22）| 特朗普继续搞事！美国遭遇“股债汇三杀”；站上3450美元，黄金新高不断；外卖大战激烈上演

卖骑手的接单选择。目前，美团、饿了么、闪送等平台骑手都在为某平台提供配送服务支持。美团还发声：“与其造谣引流，不如兑现承诺。” 7. 一季度财报前市场忧虑加剧特斯拉重挫近6% 特斯拉股价周一重挫近6%，报收227.50美元，较4月8日创下的年内低点仅高出不足6美元。这是该股今年第12次出现单日跌幅超5%的情况。在即将于周二发布一季度财报前夕，投资者对"持续品牌侵蚀"的担忧持续发酵——今年以来特斯拉股价已累计下跌44%，刚刚经历了自2022年以来最糟糕的季度表现。据福克斯商业频道，马斯克可能会在周二的财报电话会议上透露自己何时离开“政府效率部”（DOGE）。 8. 宁德时代发布钠离子电池“钠新” 第一款产品 6月量产宁德时代正式发布名为“钠新”的钠离子电池，并推出了第一款产品——宁德时代纳新24V重卡启驻一体蓄电池，今年6月正式量产。据透露，宁德时代的钠离子电池可以在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透和电池锯断等实验之下，做到“不起火、不爆炸”。 1. 政策博弈期降准降息仍是焦点新一期贷款市场报价利率(LPR)公布，连续6个月“按兵不动”。政策利率不变，是4月LPR报价保持不动的主要原因。中信明明分析称，尽管月初关税冲击落地，但总量降息工具仍未发力。在去年10月1年期、5年期LPR分别下调25bps后，报价利率连续6个月持平，逆回购利率也并未降息。此外，在市场分析看来，一季度经济数据超预期，总量宽货币工具快速落地稳定市场预期的必要性并不高。 2. 白宫火速辟谣“寻找新国防部长”是假消息据NPR，一名美国官员说，白宫已经开始寻找新任国防部长，现任国防部长赫格塞思深陷争议之中。随后白宫火速辟谣，表示NPR有关寻找新国防部长的报道为“假消息”。特朗普此前表示，赫格塞思的表现非常出色，有关美国国防部的报道是虚假新闻。 3. 特朗普：俄罗斯和乌克兰本周有不错的机会达成协议美国总统特朗普重申，俄罗斯和乌克兰本周有不错的机会达成协议。特朗普说，就调和俄罗斯与乌克兰进行了不错的谈判。 4. 印度计划在秋季前完成与美国的首阶段贸易协议印度政府表示，印度总理莫迪和美国副总统万斯对互惠贸易协议谈判取得的重大进展表示欢迎。印度财长尼尔马拉·西塔拉曼访问美国，表示印度希望在今年秋季前“积极完成”与美国贸易协议的第一部分。此访是本周美印密集贸易接触的一部分，两国贸易代表团正在互访。 5. 韩国4月前20日出口额同比下降5.2% 对美大降14.3% 韩国海关周一公布的数据显示，在特朗普实施全面关税政策的背景下，韩国4月份前20日出口额同比下降了5.2%，主要受输美货物减少的拖累。韩国对美国出口下降14.3%，对中国出口下降3.4%，对欧盟出口则增长13.8%。汽车出口下滑6.5%，汽车零部件下滑1.7%，而半导体则增长10.7%。 1. 4月118款国产网络游戏获批国家新闻出版署公布4月份国产网络游戏审批信息，4月共118款游戏获批，其中包括网易运营的《极限战场》。另外，本月有9款进口网络游戏获批。 2. 四川发改委发布生猪价格过度下跌情形二级预警公告据四川发改委监测，截至4月17日，全省平均猪粮比价为5.86∶1，已连续3周处于5:1-6:1，进入《四川省生猪猪肉市场价格调控预案》设定的价格过度下跌情形二级预警区间。建议养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。下一步，我委将继续密切关注生猪市场价格走势，认真做好《预案》组织落实工作，促进生猪市场平稳运行。 3. 中汽协发布倡议规范驾驶辅助宣传与应用中国汽车工业协会联合中国汽车工程学会发布关于规范驾驶辅助宣传与应用的倡议书，其中提到，企业应严格依据《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429—2021），杜绝虚假宣传与过度营销，避免使用模糊或误导性表述，确保功能命名科学严谨，防止驾驶员误用、滥用风险。对已发布的失实信息应及时澄清并整改，主动承担企业主体责任和社会责任。 4. 印度将征收12%临时关税以遏制廉价钢铁进口政府消息人士称，印度将对进口钢铁征收12%的临时关税，即当地所说的保障税，以遏制廉价钢铁进口激增。消息人士周一表示，政府将尽快实施该税。印度是世界第二大粗钢生产国，根据政府数据，印度在2024/25财年连续第二年成为成品钢净进口国，达到950万吨，为九年来的最高水平。上个月，印度贸易救济总局建议对一些钢铁产品征收12%的关税，为期200天，以遏制廉价钢材进口。昨日，A股方面，主要指数低开高走，沪指涨0.45%报3291点，深证成指涨1.27%，创业板指涨1.59%。全天成交1.07万亿元，较前一交易日增量1244亿元，全市场超4300股上涨。贵金属、机器人、航天航空、化学制药、AI智能体等板块走强，银行板块冲高回落，酿酒、旅游酒店等板块跌幅居前。港股方面，因复活节周一休市，周二正常开市。主力动向，无南北向。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为利欧股份、晓程科技、青岛金王，净卖出额前三为红宝丽、浙江华业、中毅达；机构单日净买入额前三为晓程科技、海能达、利欧股份，净卖出额前三为浙江华业、仕佳光子、新宏泽。两市融资余额：截至4月18日，上交所融资余额报9136.45亿元，深交所融资余额报8737.93亿元，两市合计17874.38亿元，较前一交易日减少62.63亿元。

格隆汇04-22 07:56

美团做客、百度入股，4万骑手护送趣活（QH.US）赴美上市

有达达-京东这种互联网基因，以及人人、闪送等同城配服务商。在共享单车运维、家政服务业务方面，前有人力资源企业如58同城、Boss直聘、前程无忧等，从劳动力供给看，他们都是趣活的对手。另外，美团、饿了么、滴滴等本身也和趣活存在竞争关系，如滴滴提供汽车租赁服务、美团配送和蜂鸟配送目前也做共享型运力服务平台，属于直接竞争关系。细分赛道上，有无处不在的对手，这也可能限制后期的发展。$美团点评-W(03690)$ 四、股权架构 IPO后，趣活三位联合创始人虞阳、杨树轶和巴朕分别直接持有14.70%、11.92%和4.61%的股份，并将分别拥有72.98%、4.70%和1.82%的投票权。 △图源:招股书机构投资方中，百度将继续持有11.60%的股份和4.58%的投票权，为最大机构投资方（IPO前持股12.24%）；软银中国资本和锴明投资将继续持有11.06%和7.05%。$百度(BIDU)$ 代表投资方进入董事会的则包括复思资本管理合伙人张永宏、软银中国资本合伙人赵晨曦、锴明投资创始人及董事总经理许智伟，其曾担任百事可乐大中华区首席营销官。值得注意的是，代表百度担任趣活董事的则为百度智能小程序业务总监杨帆，而非百度投资业务的相关负责人。五、结语趣活赴美上市，得益于一是即时配送在中国的爆发，核心客户美团股价的连续上涨。疫情加速即时配送的渗透，美团生活必需频配送单量增长400%。二是趣活核心数据表现向好，2019年首次盈利，选择在扭亏期上市可以有效左右资本市场的判断，掌握上市的主动权。趣活此时上市，亦有此利好加持，稳价风险进一步得以缩小。同时，趣活着重推出了面向劳动者和企业客户的技术平台Quhuo+，以有效简化业务流程、管理员工及快速扩张业务。对标达达-京东上市价16美元，截止7月6日收盘价27.69，至今累计涨幅为73.1%。可见，配送业务增长前景还是相当可观。$达达集团(DADA)$

老虎证券04-17 10:28

闪送于红建入选 2024“彭博商周年度人物” 一对一急模式领跑即时配送赛道

海举行，凭借对业务的创新和行业的推动，闪送联合创始人兼执行总裁于红建入选。彭博商业周刊年度人物评选以专业、犀利、前瞻和国际化的视角，聚焦时代浪潮中那些勇于挑战山峰，追求卓越的行业精英，深入分析和观察代表变革力量的人物，来激励影响更多企业和个人。作为中国同城即时配送服务公司的领跑者，闪送开辟了“一对一专送服务”细分赛道，以递送的高效率和安全性，打开了新的市场增长空间。2024 年 10 月，闪送在纳斯达克挂牌上市。闪送作为专注一对一即时递送的企业，自成立之初便明确了自身的服务定位，即为用户提供高效、快捷、安全的即时递送服务。在“一对一急送”模式下，闪送员从取件到送达全程只服务一个客户，点对点送达，确保了时效更快、确定性更高、安全性更好。闪送递送速度目前是行业中最快的，订单平均7分钟上门，27分钟送达全城。这是由于闪送积累了数量庞大的一对一急送运力，因此客户下单后响应的时间也会更短；闪送员分布密度高，距离客户也就更近，上门时间也就更短，客户的体验因此会更好。随着客户需求的增加，闪送的订单量不断提升，进而吸引了更多骑手加入，而骑手团队的壮大，又进一步提升了闪送的运力覆盖密度和服务效率，从而使订单响应时间和上门时间更短，用户体验不断提升，形成“飞轮效应”，能够进一步拉开竞争差距，这为闪送持续提升高品质服务和用户体验提供源源不断的助力。截至2024年底，闪送业务覆盖全国 295 个城市，拥有近300万发牌闪送员，凭借其庞大而高效的运力网络，闪送拥有了数量庞大的好骑手团队。闪送员不同于拼单平台的骑手，服务范围不局限于某个商圈或生活区，而是覆盖整个城市，因此，他们在上门寻址、配送路线选择和不同类型物品的递送技能上，都有着过人的经验，使得上门速度和送达速度更快。所以经过十年的积累，在紧急时刻，闪送的“一对一急送”模式能够保障时效，让递送更有确定性。给重要的人传递心意时，闪送的“一对一急送”模式更凸显尊重感，专属递送更显心意。同时，由于闪送不拼单、不混送，更能保证物品的安全，因此，很多用户在递送重要物品时会放心得托付给闪送。 2024年8月，第三方咨询公司进行深度市场研究，认证了“闪送，连续十年一对一急送领导品牌”的市场地位。闪送联合创始人兼执行总裁于红建表示，获得2024彭博商周年度人物这一荣誉，是对闪送公司发展成果和服务品质的肯定，闪送将继续秉承“用善良递送”的服务理念，不断提升用户体验，为广大个人用户和商家提供更加优质、高效、安全的服务。

金融界01-20 11:51

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