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Arthur Hayes：美联储新的银行定期融资计划 (BTFP) 将有何影响？

and）的追随者（如肯·格里芬和比尔·阿克曼）来说都是可憎的，但 BTFP 的继续解决了美国政府的一个非常严重的问题。美国财政部有很多债券要出售，而越来越少的人想拥有它们。我相信 BTFP 将被扩大，以便美国银行的资产负债表上持有的任何符合条件的证券（主要是国债和抵押贷款）都可以按照一年期利率交换为新鲜印刷的美元。这使银行有信心，在他们的存款基础增长时，他们可以始终以无风险的方式购买政府债务。银行再也不必担心如果利率上升，他们的债券贬值，而他们的存款人想要取回他们的钱会发生什么。随着新扩展的 BTFP 计划的推出，美国政府可以轻松地筹资更大规模的赤字，因为银行会购买任何可售卖的债券。银行不在乎价格，因为他们知道美联储支持他们。而那些关注实际回报并注重价格的投资者则会嗤之以鼻，不会继续购买数万亿美元的美国政府债券。国会预算办公室估计 2023 年财政赤字将达到 1.4 万亿美元。美国还在多个领域开展战争：对抗气候变化的战争、对抗俄罗斯的战争和对抗通货膨胀的战争。战争具有通货膨胀的特点，因此预计赤字将进一步上升。但这并不是问题，因为银行将购买外国人拒绝购买的所有债券。这使美国政府可以运行与日本、台湾和韩国所采用的相同增长策略。政府实施政策，确保储户的储蓄利率低于名义 GDP 增长率。政府随后可以通过向经济中任何想要促进的部门提供廉价信贷来重新工业化，并获得利润。这种 “利润” 可以帮助美国政府将其债务/GDP 比率从 130% 降至更可管理的水平。虽然每个人都可能为增长欢呼，但实际上，整个公众都在按照 [Nominal GDP—政府债券收益率] 的比率支付隐性通货膨胀税。最后，这解决了一个形象问题。如果投资公众认为美联储在给政府开支，他们可能会起义并抛售长期债券（>10 年期限）。美联储将被迫介入并修复长期债券价格，而这一行动将标志着西方金融体系以其当前形式的终结。日本央行曾经面临这个问题，并实施了类似的计划，央行向银行提供贷款以购买政府债券。在这种情况下，债券从未出现在央行的资产负债表中，只有贷款出现在资产负债表中，理论上这些贷款必须由银行偿还，但实际上，这些贷款将永久地滚动到下一期。市场可以庆幸中央银行不会向着 100% 拥有政府债券市场的方向发展。自由市场万岁！前月 WTI 石油期货油价和商品价格普遍下跌表明市场相信通货紧缩即将到来。通货紧缩的原因是几乎没有信贷向企业延伸。没有信贷，经济活动就会下降，因此需要的能源量也会减少。商品价格下跌有助于美联储降息，因为通货膨胀率将下降。美联储现在有了降息的理由。资金流出体系对于美联储来说，最令人担忧的结果是人们将资本移出系统。在保证存款后，美联储并不关心你是否将钱从 SVB 转移到收益更高的货币市场基金。至少你的资本仍在购买政府债务。但如果，相反，你购买了一种不受银行系统控制的资产呢？像黄金、房地产和（显然）比特币这样的资产不是其他人负债表上的负债。如果银行系统破产，这些资产仍具有价值。但是，这些资产必须以实物形式购买。通过购买跟踪黄金、房地产或比特币价格的交易所交易基金（ETF），你并没有摆脱通货膨胀的恶性影响。你所做的只是投资于金融系统的某个成员的负债。你拥有一个债权，但如果你试图兑现你的筹码，你将得到法定货币纸币，而你所做的只是支付另一个受托人的费用。对于应该实行自由市场资本主义的西方经济体来说，实施广泛的资本管制非常困难。对于美国来说，尤其困难，因为世界使用美元是因为它有一个开放的资本账户。任何明确禁止各种退出系统的方式都将被视为对资本管制的强制实施，这将使主权国家更不愿意持有和使用美元。这是一个有争议的观点。政府不会直接禁止某些金融资产，而是可能会鼓励 ETF 等投资工具。如果所有人都对 BTFP 的通胀影响感到恐慌，把资金投入 GBTC（Grayscale Bitcoin Trust），这将对银行系统没有影响。你必须使用美元进出该产品。你无处可逃。当心你所希望的。一款真正的美国上市比特币 ETF 将是一个木马。如果这样的基金得到批准，并吸纳了大量的比特币供应，它实际上会帮助维持现状，而不是给人们带来财务自由。另外，注意那些你 "购买" 比特币，但不能将你的 "比特币" 提取到你自己的私人钱包的产品。如果你只能通过法定银行体系进出该产品，那么你什么都没有实现。你只是一个该死的手续费提供者。比特币的美妙之处在于它是无形的。它没有外在的存在形式。你可以记住比特币的私钥，任何时候想要花钱，只需使用互联网进行交易。拥有大量黄金和房地产是沉重和明显的。张扬的储蓄方式和相关的财富展示方式很容易引来其他公民的抢劫，甚至更糟的是，你自己的政府也会这么做。显然，法定货币也有其用途。发挥它的优点，花法币，囤加密货币。 To Da Moon 当我和这位对冲基金人交谈后，我注意到我对比特币的看涨情绪有多么强烈。这是终极游戏。收益率曲线控制已经到位了。BTFP 带来了全球无限的货币印刷...... 媒体也可能会推动这样一个叙事：这场银行危机是因为银行接受了加密货币人的法定存款。这太荒谬了，让我深深地笑出声来。认为加密行业某种程度上有责任——银行的工作是处理法定美元——接受了与加密有关的实体的法定美元，遵循了所有银行规则，把这些法定美元借给人类历史上最强大的国家，随后不能偿还存款人，是荒唐可笑的。随着中央帝国银行加息并炸毁银行的债券组合，这种情况发生了。相反，加密货币再次证明了它是恶臭、浪费、以法定货币为驱动的西方金融体系的烟雾报警器。在上涨时，加密货币表明西方以疫情为名印刷了太多的钱。在下跌时，加密自由市场很快揭露了大量过度杠杆的骗子。即使 FTX 的多元化家庭也没有足够的爱来克服加密自由市场的迅速制裁。这些令人厌恶的个体（以及他们做生意的人）的臭味驱使存款人把他们辛辛苦苦赚来的钱转移到更安全（也被认为更有声誉）的机构。在此过程中，它向所有人展示了美联储政策对美国银行体系造成的损害。对于我的投资组合而言，我已经基本上不再交易股票了。这有什么意义呢？我通常会购买并持有，不会频繁地调整我的持仓。如果我相信我所写的，那么我就是在自寻失败。如果存在短期交易机会，我认为我可以赚取一些快钱，然后获利购买更多的比特币，那么我会这样做。否则，我会清算大部分的股票投资组合，并将其转移到加密货币中。如果我持有任何与贵金属或商品相关的 ETF，我将出售它们，并尽可能直接购买和储存商品。我知道这对大多数人来说并不实际，但我只是想让我的信念有多深刻。我对股票的鄙视的唯一例外是与核能相关的公司。西方可能会嗤之以鼻，但正在崛起的国家正在寻找廉价、丰富的能源来为其公民提供美好的生活。迟早，核能将在全球增长中创造下一个更高的台阶，但个人无法储存铀，所以我对我的 Cameco 持仓什么也不做。我必须确保我的房地产投资组合在各种司法管辖区域内具有多样性。你必须住在某个地方，如果你能全款拥有你的住房或尽可能少的债务，那就是目标。同样地，如果你不必附着于法定金融系统，那就更好了。加密货币是不稳定的，大多数商品和服务要求用法币支付。这没关系。我将持有我需要的现金，尽可能地赚取最高的短期收益。现在，这意味着投资于美元货币市场基金并持有短期美国国债。我的加密货币+长线波动的杠铃式投资组合将保持不变。一旦我完成了重新调整，我必须确保我充分地保护我的下行风险。如果我对那些在政府决定解除系统中嵌入的杠杆（而不是继续堆积更多）的情况下表现良好的工具没有足够的风险敞口，我必须增加对我最喜欢的波动性对冲基金的投资。除此之外，我的策略整体上的唯一主要风险是，如果发现了一种新的能源，其密度大大高于碳氢化合物。当然，这样的能源已经存在，它被称为核电。如果政策制定者被他们的公民刺激，真正建立必要的基础设施来支持核动力经济，那么所有的债务都可以通过经济活动的惊人爆发来偿还。到那时，我就不会在我的加密货币或波动性对冲上赚钱了。但是，即使有政治意愿来建设这种基础设施，也需要几十年的时间才能完成。我将有足够的时间为核能时代重新调整我的投资组合。这是自疫情以来最重要的金融事件。在随后的文章中，我将评估 BTFP 的影响是否与我的预测相符。我意识到我对比特币上升轨迹的极度信念可能是错误的，但我必须根据实际情况判断事件，并在发现自己错了时调整我的投资组合。结局早已预先知道。YCC 已死，BTFP 万岁！来源：金色财经

金色财经2023-03-17

一则消息刺激瑞信股价飙升！黄金再破1930美元美国第一大行：今年将突破2000

来源：FX168）对冲基金经理比尔·阿克曼说:“在火势蔓延之前，时间已经不多了。”他现在呼吁美国政府对所有银行存款提供“短期”担保，此前他在周末呼吁当局支持硅谷银行的储户。硅谷银行事件导致小银行的大量提款潮，焦虑的储户将资金转移到美国最大的机构。与此同时，欧洲巨头瑞士信贷的股价反弹30%，随后小幅回落，此前瑞士央行隔夜宣布，尽管瑞士信贷在过去5年里损失超过87%，其中1/4的跌幅发生在上个月，但“美国某些银行的问题不会对瑞士金融市场构成直接蔓延的风险。” 昨日的债务保险合同显示，这家84亿美元银行违约的几率为1 / 2，但瑞士央行继续表示:“瑞士金融机构适用的严格资本和流动性要求确保了它们的稳定性，瑞信满足了这些要求。”瑞士央行补充称，“如有必要，瑞士央行将向瑞士信贷提供流动性。” 瑞士信贷回应称，它正在从瑞士央行借款“多达”500亿瑞士法郎(约合539亿美元)，并使用其中一些资金回购约30亿美元的自身债务。独立分析师Ross Norman说，尽管这一消息令黄金的光芒有所减弱，但金价似乎稳定在一个相当坚挺的水平。美元指数下跌0.2%，使得海外买家购买黄金更便宜。以英镑计价的黄金价格脱离了周三触及的纪录高点，而以欧元计价的黄金价格也有所回落。 Norman补充称，黄金正在经历“膝跳式反弹”，空头回补可能占涨幅的很大一部分，但市场人气普遍看好黄金。在欧洲央行继续宣布将利率大幅上调0.5个百分点后，对下周美联储会议的押注又回到了最可能的结果，即今年利率将小幅上升至5.00%。欧洲央行表示:“预计通胀将在太长时间内维持在过高水平。”在谈到欧美银行业下滑时，欧洲央行表示，这家拥有19个成员国的央行“正密切关注当前的市场紧张局势，并准备在必要时做出回应，以维护欧元区的价格稳定和金融稳定。” “(我们的)银行业具有韧性，资本和流动性状况强劲。” 欧洲银行类股大多从上周的暴跌中反弹，但德国第一大银行德意志银行在法兰克福股市再次下跌5.3%，创下5个月新低。与此同时，全球股市整体回吐了早盘反弹，在过去两周内第6个交易日下跌，刷新了周一MSCI世界指数的2023年新低。隔夜黄金价格大幅回落，但对美国交易员来说，金价反弹至1925美元，对英镑和澳大利亚投资者来说，金价分别触及1600英镑和2900澳元，均略低于昨日金价触及的历史新高。美国第一大银行(伦敦黄金交易商)摩根大通在一份报告中表示:“从长期来看，在美联储最初降息和美国经济衰退之前和之后，黄金的强劲平均表现使我们倾向于价格上涨，因为宏观不确定性正在加剧。”摩根大通预测，2023年金价将突破2000美元。在过去10天里，美国银行股下跌了五分之一，周三收于2020年11月中旬以来的最低水平。

夏洛特2023-03-16

别人恐惧我贪婪！股神巴菲特“金融股3天内蒸发80亿” 逢低买入800万股西方石油公司

感到惊讶，”另一位逢低的金融大鳄比尔·阿克曼(Bill Ackman)周一在推特上写道，他的基金在2019年初持有近10亿美元的伯克希尔股票。值得强调的是，伯克希尔在其最大的几家金融资产中积累了巨大的未实现收益。它只花13亿美元购买美国运通的股份，同样它以大约150亿美元的价格购买如今价值约290亿美元的美国银行股票，而仅以2.48亿美元购买了穆迪现在价值70亿美元的股票。此外，截至2022年12月31日，伯克希尔列出其银行、保险和金融股的未实现净收益总计440亿美元，而成本基础为260亿美元。换句话说，只有发生史诗般的崩盘，巴菲特的一些最有利可图的赌注才会变成输家。

圈内人2023-03-16

格里芬、鲁比尼和浑水创始人等批评美国政府救市：这不是资本主义

默斯和潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼等人的赞扬，但也招致了一些人士的批评，其中包括美国金融业第三大富豪、城堡投资集团创始人肯·格里芬，以及“末日博士”鲁比尼等。　　格里芬在一次采访中表示，美国政府本不应该出手干预，保护硅谷银行的所有储户。　　“美国被认为是一个资本主义经济，而这正在我们眼前崩溃，”格里芬说，“政府全额救助储户，这是金融纪律的丧失。” 　　他还说：“这本来会是一个针对银行道德风险层面的一个很好的教训。储户们的损失微不足道，硅谷银行一事可以使人们更加明白风险管理的重要性。美国已经实现了充分就业，信贷损失极小，银行资产负债表处于历史最强劲的状态。我们可以借助此事解决银行现在存在的风险管理的问题。 ” 　　亿万富翁量化投资者、AQR资本管理公司创始人克里夫·阿斯尼斯（Cliff Asness）也在推特上表示，监管机构制造了道德风险，“这是不行的”。　　阿斯尼斯写道，救助计划“大大降低了”储户考虑他们把钱放在哪里以规避风险的动机。　　知名做空机构浑水公司的创始人卡森•布洛克（Carson Block）表示，政府不应该“拯救”SVB没有保险的存款，因为这会奖励风险管理的“大规模失败”。　　布洛克经常在市场下跌时赚钱，他在周日发布的一份声明中写道：“特别是企业储户应该管理他们的交易对手风险。救助SVB没有保险的储户（主要是企业），会传递出这样的风险管理不合时宜的信息，从而进一步将市场幼稚化。” 　　著名经济学家、“末日博士”鲁比尼也对政府保护Signature Bank储户的逻辑表示质疑，他在推特上写道，此举是所有道德风险的“根源”。　　Signature Bank是美国最大加密货币银行，而鲁比尼对加密货币一向持批评态度，称其为“纯粹的投机性资产泡沫”。　　“所有从事加密业务的银行都在崩溃，”鲁比尼在另一条推特上写道，“终于解脱了”。

金融界2023-03-14

疯狂大反击！地区银行股狂飙、第一共和银行大涨逾60% 美国刚企稳，这国银行又要爆雷？

股。”美国亿万富翁投资者和对冲基金经理阿克曼(Bill Ackman)昨日也表达了同样的观点，他在推特上表示，小银行是“令人难以置信的便宜货”。（图源：推特）尽管周二早盘的反弹帮助股市挽回了近期的部分颓势，但仍远低于上周的水平。根据彭博社的计算，First Republic需要较周一收盘上涨268%才能达到上周三的收盘水平，PacWest则需要上涨174%。（图源：Zerohedge）截至周一，KBW银行类股指数已连续六个交易日下跌，跌幅达四分之一，甚至在上周末监管机构宣布干预后仍延续跌势。周二，该指数一度跃升6.5%。富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)全球策略师Gary Schlossberg表示:“一旦我们摆脱最初的震惊，而不是用同样的画笔描绘每个人，就会倾向于更多地审查模型、银行的存款基础和流动性。” “政府没有拖延时间，我们甚至可以看到未来会采取更多措施来稳定系统。” 他补充说，如果有迹象表明美联储的政策略有变化，那么抛售“肯定会得到遏制”，但这还有待观察:银行挤兑不会立即停止，我们还没有看到有多少资金继续从小银行流出，这些小银行的资产可能会受到最新纾困安排的支撑，但目前主要是关于它们的负债，即存款。银行多头在隔夜意外得到提振，市场最大的空头投资者之一伯里(Michael Burry)表示，他相信硅谷银行倒闭后蔓延的危机可能很快化解，他“没有看到任何真正的危险”。（图源：推特）然而，并非一切都好。周一晚些时候，评级机构穆迪(Moody’s)将第一共和银行和另外5家美国银行列入降级观察名单，这是人们对地区金融公司健康状况感到担忧的最新迹象。最后，尽管美国的银行业状况可能正在企稳，但瑞士的情况正在恶化。正如此前报道的那样，瑞信在2021年和2022年的财务报告中发现了重大弱点，这使该股跌至历史新低，同时将该银行的信用违约互换(CDS)推至历史新高。（图源：Zerohedge）

会员

夏洛特2023-03-14

对冲基金大鳄阿克曼：地区银行股现在非常便宜，巴菲特非买不可，我就不参与了

资者、潘兴广场资本管理公司CEO比尔·阿克曼（Bill Ackman）周一在一条长篇推文中说，他认为美联储需要采取大胆行动，明确为所有银行存款提供担保，并认为此举将有助于稳定金融体系，恢复投资者信心。　　阿克曼说：“如果没有我们的社区和地区银行系统，我们的经济将无法有效运转。”他呼吁迅速宣布广泛的存款担保，“时间非常重要。” 　　这位投资者说，他认为FDIC和其他监管机构正在开发现有存款保险机制的一种更现代化的版本，并补充说，在此期间，储户担保将更加重要。　　在交易方面，阿克曼表示，虽然毫无疑问，地区银行股正以极低的价格出现，这种投资机会并非没有风险，但它可能最终成为有史以来最伟大的交易之一。　　不过，阿克曼自己不愿意参与这种交易，理由是希望避免内幕交易的指控，并继续参与围绕银行系统未来的讨论。他说，如果伯克希尔哈撒韦备受赞誉的首席执行官沃伦·巴菲特“现在不把资金投入他最喜欢的地区银行”，他会感到惊讶。

金融界2023-03-14

硅谷银行倒闭的原因很简单：主要创业公司客户失去信心

apital的创始人兼董事总经理鲍勃•阿克曼（Bob Ackerman）对其他风投公司感到愤怒，他说，这些风投公司打着受托责任的幌子，带头对银行进行了挤兑。他将硅谷银行及其在创业社区中的角色等同于吉米·斯图尔特（Jimmy Stewart）在1946年的电影《美好生活》（It ’s a Wonderful Life）中饰演的乔治·贝利（George Bailey），后者向贝德福德福尔斯小镇的人们提供住房贷款，而这些人是大银行无法帮助的。　　阿克曼在接受采访时表示:“他们了解年轻创新公司的融资方式，了解融资周期，了解他们创造价值的原因。”“无论顺势还是逆境，SVB都是你可以依靠的人，当所有商业银行都在关门大吉时，硅谷银行是坚定的支持者，履行自己的承诺，并寻找建设性的方法。” 　　阿克曼表示，建议客户撤资的风险投资公司本应尝试与高盛合作。他说，该银行为企业扫账账户提供了最高1.25亿美元的保险。他还建议自己的客户公司分散资产，这样就不会把所有资产都套用在一家银行。他把所有带头对银行进行赎回的风投都与电影中邪恶的波特先生相提并论。波特先生发现贝利心不在焉的叔叔在银行存钱时丢失了一笔钱，但他没有归还这笔钱，这让贝利的住房贷款公司陷入了危险。　　他说:“我想看到启动这一行动的最初风投公司的名单，因为我永远不会和他们做生意。”“如果他们在40年后背叛一家机构，我不想和他们做生意。”阿克曼说，他相信一些风投公司和企业家从未经历过经济衰退或糟糕的经济状况，也没有经验如何应对曾经流动的资金源头暂时关闭的情况。　　在过去几个月经济不景气的情况下，许多初创公司最近都在烧钱，而且IPO窗口关闭，这也是该银行陷入困境的因素。　　“硅谷银行可以说是一家硅谷机构。圣克拉拉大学利维商学院金融学副教授鲍勃•亨德肖特表示:“它已经存在了几十年，风险投资行业和创业行业的银行业务已经存在了几十年。”“事实证明，这就是他们的垮台。” 　　亨德肖特说，2021年，当大量资金涌入硅谷时，很多钱都被风投公司投资在了很多初创公司身上。“很多钱最后都进了硅谷银行的银行账户。” 　　“但真正的原因是一两年前关于如何处理这些存款的决定，他们只是做了一个糟糕的赌注，”亨德肖特说。随着需要更多现金的公司的烧钱率增加，他们也停止了在投资轮中从风投那里收到的钱，因为投资轮放缓或完全停止。　　亨德肖特说:“如果初创企业融资困难，它们的存款总额就会开始迅速缩水。”“这种情况已经持续了几个月。”“对科技生态系统来说，这是悲伤的一天，”一位不愿透露姓名的风险投资家表示。　　会有另一家银行取代硅谷的银行吗？这家银行是湾区科技界之外的大多数人从未听说过的银行。阿克曼表示，他希望这家银行能在周末被收购，并保留硅谷银行所有在初创公司工作的专业知识的员工。　　他担心一些初创公司下周将面临发不出工资的风险。此外，对于尚未盈利的早期科技和生物技术公司来说，银行未来的所有者可能不那么容易合作。他说:“这是一场悲剧……它本不应该发生。”

金融界2023-03-14

对冲基金大佬阿克曼：更多银行可能倒闭

　　潘兴广场资本管理公司CEO比尔·阿克曼（Bill Ackman）当地时间周日晚间表示，尽管美国政府进行了干预，更多的银行可能会倒闭，但我们现在有了政府将如何管理它们的清晰路线图。　　在上周四硅谷银行出现流动性危机导致股价暴跌后，阿克曼第一时间呼吁美国政府考虑对硅谷银行的母公司SVB金融集团（SVB Financial Group）进行“高度稀释”的救助。阿克曼说，政府还可以选择为该公司的存款提供担保，以换取认股权证，使该公司能够筹集新的资金。　　在上周五硅谷银行被监管机构关闭后，阿克曼预计大批银行将出现挤兑，如果美国联邦存款保险公司（FDIC）不为他们的存款提供担保的话。他在周六的一条推文中写道：“在没有FDIC存款担保的情况下，更多的银行挤兑将于周一上午开始。没有哪家公司会承担哪怕是损失一美元存款的微小风险，因为这种风险没有回报。”

金融界2023-03-14

美国政府救助硅谷银行、美元多头遭打击！知名机构：欧元、英镑和日元最新技术前景分析

美国对冲基金大佬、潘兴广场创始人比尔·阿克曼上周曾表示，如果私人资本无法提供解决方案，美国政府应考虑对SVB金融集团施以救助，否则可能会引发多米诺骨牌效应。以下是ActionForex.Com所撰文章的主要内容：欧元/美元欧元/美元上周一度下跌至1.0523，但此后强劲反弹。然而，该货币对未能决定性地突破1.0693阻力位。本周最初的倾向保持中性。欧元/美元从1.1032的下跌仅被视为修正性走势。然后，如果再次下跌，下行走势应该被限制在0.9534-1.1032升势的38.2%斐波那契回撤位1.0463，这一水平料刺激汇价反弹。假如欧元/美元稳固突破1.0693，这将确认短期触底，并将倾向转回上行，目标瞄准1.0803阻力位及更高水平。 (欧元/美元4小时图来源：ActionForex.Com) (欧元/美元日线图来源：ActionForex.Com) 英镑/美元尽管上周一度下跌至1.1801，但英镑/美元在1.1840获得支撑后迅速反弹。本周最初的倾向保持温和上行。若英镑/美元持续突破50日指数移动平均线(目前在1.2052)，将表明从1.2445开始的盘整模式已经完成。进一步反弹将令英镑/美元重新测试1.2445/6阻力位。然而，一旦跌破1.1937的小型支撑位，英镑/美元走势倾向会首先转为中性。 (英镑/美元4小时图来源：ActionForex.Com) (英镑/美元日线图来源：ActionForex.Com) 美元/日元美元/日元上周的下跌证实汇价短期在137.90见顶，4小时MACD指标出现看空背离。本周最初的倾向保持看空，目标瞄准127.20-137.90升势的32.8%斐波那契回撤位133.81，这一水平可能形成一些支撑，从而推动美元/日元反弹。不过，只要137.90阻力位无法被攻克，那么短期风险将保持下行。若持续跌破133.81，将带来更大的看跌影响，目标为61.8%斐波那契回撤位131.28。 (美元/日元4小时图来源：ActionForex.Com) (美元/日元日线图来源：ActionForex.Com)

会员

tqttier2023-03-13

别全信美联储救市！金融市场最严厉警告：小银行恐继续挤兑爆雷破坏美国四大银行流动性

知道当前状况为何。对冲基金经理比尔·阿克曼(Bill Ackman)发布一条非常长的推文，强调将引发恐慌、混乱和更多抛售。 “美国政府没有大约48小时的时间来纠正一个即将无法挽回的错误。” “如果摩根大通、花旗或美国银行在周一开盘前收购SVB，我认为这种可能性不大，或者政府不会为SVB的所有存款提供担保，那么你将听到的巨大吸吮声将是，基本上所有未投保的人都被撤回来自除系统重要性银行(SIB)以外的所有银行存款。这些资金将转移到SIB、美国财政部(UST)货币市场基金和短期UST。由于无风险UST的收益率比银行存款高得多，因此已经存在将现金转移到短期UST和UST货币市场账户的压力。这些提款将耗尽社区、区域和其他银行的流动性，并开始破坏这些重要机构。” (来源:推特) ZeroHedge也表态：“虽然我们通常不同意阿克曼所说的大多数事情，但正如我们周四在硅谷银行突然和令人震惊的倒闭之前所解释的那样，他在这里的观点是正确的。” 金融市场出现一个越来越有争议的问题，即SVB与银行系统其他部分之间的区别。“SVB专注于为技术相关的初创企业提供银行服务，多年来由于利率处于零下限，这些科技初创企业从IPO、二次发行、SPAC筹资、风险投资和收购等流动性事件中获得大量现金，他们中的许多人将现金存入SVB。” 大多数商业银行通过吸收存款(短期借款)和发放贷款(长期贷款)来运作。SVB吸收了存款，但并没有提供很多贷款。这在一定程度上是因为新技术初创企业往往没有固定资产和可靠的现金流，无法吸引可靠、优质的借款人。部分原因是在零利率环境下，现金从投资者手中递给了他们。 SVB本可以将存款存入美联储储备或国库券，但他们支付的金额相对较少。因此，该银行转而购买较长期的、通常是安全的资产，如国债和抵押贷款支持证券。当利率为零时，科技初创企业可以承诺花费数年时间构建人工智能、机器学习、飞行出租车、机器人来照顾老人，然后在遥远的未来赚到很多钱，这是一项有吸引力的业务主张。当利率上升时，今天的1美元变得比明天的1美元更好，因此投资者开始要求现金流。随着美联储加息，投入科技初创企业的资金枯竭。相反，科技公司不得不从银行取出资金来支付租金和工资。SVB的存款基数在2022年期间大幅下降。SVB没有将其资产捆绑在贷款，通常具有浮动汇率和较短期限上，而是持有债券，通常具有固定利率和较长期。固定利率证券占SVB资产的57%，而Fifth Third为27%，美国银行为31%。截至2022年底，SVB持有至到期债券的平均期限为6.2年。 “为了赎回客户的存款，SVB不得不亏本出售资产。由于客户担心SVB的稳定性，他们急于提取自己的存款，开始了银行挤兑。未实现的亏损如滚雪球般增加，完全抵消了支撑银行资产负债表的118亿美元有形普通股，这意味着SVB在技术上已经资不抵债。加州金融保护与创新部以流动性不足和资不抵债为由接管了SVB，并指定FDIC作为接管人。” 表格说明，SVB对证券的前所未有的依赖。 (来源:ZeroHedge) 由于SVB的资产敞口，该银行面临另一个潜在的灾难性有毒反馈循环：随着利率上升，银行资产的未实现损失金额，包括其可供出售和持有至到期账簿也大幅上涨。 SVB的未实现亏损总额约160亿美元，已经抹去了该银行的全部账面价值，也约为160亿美元。但是，尽管该表证实，从其资产的角度来看，SIVB确实有点异常，但从负债或其融资情况来看银行时，就不能这么说了。在这里，关键是如果总负债总额为1955亿美元，存款为1730亿美元，在几个著名的风险投资图标告诉他们的投资组合公司撤资后，这个数字在周四的几个小时内减少420亿美元，导致3月9日营业结束时现金余额为负10亿美元，随着全面挤兑的出现将银行推向破产。现在，SVB与其区域性小型银行同行完全不同的地方在于它对存款的依赖，这主要是由于美联储消耗量化紧缩(QT)的准备金。与此同时，摩根大通、美国银行和花旗等大型银行仍然充斥着大量美联储储备，几乎不需要存款来为自己提供资金。 ZeroHedge评论强调：“但是等等，人们可以反驳说，过去几天显然没有任何显着变化，因为上周观察到的所有趋势都清晰存在。不幸的是，事实并非如此，SVB宣布陷入流动性危机并正在出售其AfS国债账簿并争先恐后地筹集资金，作为一家银行它确实失败了。” “在那一刻，没有人注意到的事情，即整个银行业未实现亏损的巨大漏洞突然在每个人的雷达屏幕上爆炸，直接的结果是闪电战银行挤兑在数小时内摧毁了硅谷银行。” 但是现在，正如阿克曼正确警告的那样，除非政府介入并在周一开市前以某种方式为这些资金提供支持，否则小银行的存款将面临损失，这意味着大多数银行都面临银行挤兑。 “坏消息是还有其他小型社区银行可能面临银行挤兑和资不抵债，这种风险是如果SVB的未投保存款人不整整并不得不削减他们的存款，则要高得多。我们预计，美联储会坚持要求任何购买SVB的银行使所有债权人完整。否则，企业将认识到他们未投保的存款可能会消失一夜之间，他们将从较小的社区银行提取资金，并将其投入较大的机构。” 那么哪些银行的风险敞口最大？从KBW银行指数中的银行开始，按存款占负债的百分比细分，或者哪些银行对外部存款的敞口最高，因此存款人外逃的风险最大。 (来源:ZeroHedge) 清楚地表明，与所有其他美国银行相比，美国“四大”银行摩根大通、美国银行、花旗，以及在较小程度上的富国银行，他们的存款风险敞口要小得多，这在一定程度上是由于他们的资金多元化，而在很大程度上得益于他们持有的大量遗留超额准备金。新出现的情况是，虽然大型银行在很大程度上不受银行挤兑的影响，除非发生全面的金融崩溃，这将迫使美联储做出比2020年3月更强有力的反应，但小型银行和区域性银行仍难逃其害。为了隔离那些处于危险中的银行，查看KRE区域银行业ETF的成分，并剔除那些小于200亿美元的成分，在其中进行了类似的分析，询问各种小银行多大程度上面临存款外逃？ ZeroHedge指出：“我们通过根据银行的总存款/负债风险对银行进行分类来做到这一点，这是结果。再次请注意，SVB在这里几乎不是异常值，但正如我们过去几天的事件所表明的那样，一旦出现银行挤兑，它可以在短短几个小时内清算一家银行。” “最后，由于银行挤兑是一个绝对而非相对的事件，每一美元都很重要，我们重新运行分析以显示哪些银行的流出空间最小，根据总负债减去总存款对银行进行排名。SVB再次进入相对安全的象限。也就是说，直到周四的银行挤兑在数小时内耗尽420亿美元并迫使银行破产。” 小银行突然面临生存风险，这不仅仅是因为资产负债表的资产方面，利率急剧上升导致大量未实现损失，而且暴露于诸如商业地产/办公楼在未来几年肯定会带来很多痛苦，但主要是由于负债，正如阿克曼和克罗尔都证明的那样，SVB倒闭后“传染性”银行挤兑的风险现在已经不小了。虽然这是标准的反应，但不幸的是，它并没有那么简单，问题是银行挤兑会摧毁美国各地的小型区域性银行，这些银行不是由大公司控制的，而是被勤劳的美国公民控制的，它只会让大银行做大做强。换句话说，细微差别在于，虽然2008年的救助计划针对的是所有人，但2023年的救助计划将只针对小型和地区性银行。 “这也是为什么摩根大通在知道它有效地助长了银行挤兑的情况下，积极寻求挖走SVB储户的原因。美国银行系统正处于集中在少数具有政治联系、太大而不能倒闭的银行风口浪尖上。” 理论上，全球金融危机后出台的监管应该可以防止银行挤兑。《巴塞尔协议III》本应限制银行借短贷做多。但当美联储在2020年10月实施巴塞尔协议III时，它仅适用于大型国际活跃银行。大多数司法管辖区将巴塞尔协议III应用于其整个银行系统，但美国拥有强大的社区银行游说团体。因此，只有大型国际美国银行受流动性覆盖率和净稳定融资率的约束。 “好消息是，SVB式的破产不太可能扩展到必须遵守《巴塞尔协议III》规则的大型银行，坏消息是还有其他小型社区银行可能面临银行挤兑和破产。” 这也是阿克曼所说的：“我认为，现在不太可能出现任何买家来收购倒闭的银行。政府的做法保证更多的风险将以牺牲其他银行为代价集中在SIBs，这本身就产生了更多的系统性风险。” 展望后市，“如果到周一美国市场开盘时，SVB没有为未投保的储户提供足够的支持，无论是通过政府救助还是银行收购或两者的某种组合，几乎可以肯定的是，小银行尤其是那些过度依赖存款融资的银行，将遭受某种形式的银行挤兑，因为储户会从银行提取资金并将其存放在床垫下，或购买非法定替代品如贵金属、加密货币等。” “到那时，银行危机只会变得更糟，并且会加速和升级，直到大银行自己被拖入。到那时，美联储和美国政府别无选择，只能进行干预。”#硅谷银行爆雷#

小萧2023-03-13

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