FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

花旗银行RWA 2万字研报：金钱、代币与游戏区块链的下一个十亿用户和十万亿价值

入，并于 2021 年被巴林、新加坡、阿布扎比和其他国家应用。MLETR 适用于电子可转让记录，如汇票、提单、汇票、国际担保、信用证、其他收据等。这是一个潜在的重大变化，对贸易金融的数字化具有深远的影响。到目前为止，在大多数国家/地区，只有纸质文件在普通法下具有法律约束力。一旦电子形式的文件具有法律约束力，将大大提高传输速度和安全性、允许数据重复使用，并且能够通过智能合约使交易自动化。将贸易文件数字化是在贸易金融中使用数字资产的第一步。数字化转型预计将降低全球国际贸易成本的 80%，并将贸易额推高到 9 万亿美元，约占全球 GDP 的 10%。到 2026 年，法律改革可以使英联邦国家无纸化贸易的总收益达到 1 万亿美元，亚洲国家也有望因此受益。贸易金融变革的另一个驱动力是互操作性的增强。以前，银行和公司部署了专用封闭式的网络，这相当于一些人使用短信，其他人使用 WhatsApp，另一个人使用 Telegram。但是现在，人们越来越意识到网络之间需要通信——拥有一个网络的网络。中国人民银行、阿联酋中央银行、国际清算银行、泰国银行和香港金融管理局（HKMA）一起加入了 mCBDC 桥梁，以促进实时、基于分布式账本技术的跨境外汇支付。国际贸易结算被选为第一个在 mBridge 上进行试点的业务用例。mCBDC 试点由直接在 mBridge 上的四个参与司法管辖区组成，该试点在两个方面有所不同：(1) 国际支付的结算直接发生在区块链通用平台上，而不是在每个国家的国内支付系统上，以及 (2) 支付银行和收款银行直接相互进行交易。mCBDC 试点旨在展示区块链网络和央行数字货币的能力，以提高跨境支付速度和效率，同时降低成本和结算风险。到 2030 年之后，我们可能会看到区块链在贸易金融中更广泛的应用，互操作性将使代币化达到更高的百分比。更广泛地应用将需要更简单的应用程序、低成本或零成本来使用的基本功能，以及新的流动性提供者来支持贸易金融。六、技术推动力（Technology Enablers）互联网带来了信息的高速流通，并在 10 年间将全球 15% 的人口带入这条信息高速公路。区块链则不同于互联网这类的技术创新，更加类似于一种制度创新。相比之下，区块链将部分取代当前运行系统（在价值转移层面上），但也同步推进新的意识形态（主权个人和去中心化），并提供新的能力和运营模式（数字代币和链上功能）。更复杂的是，区块链技术触及货币体系和法律监管的核心，同时还需要与现有基础设施相互兼容。那么 Web3 及区块链生态要实现数十亿用户和数十万亿美元市场规模，还需要在技术层面需要完善什么？ 6.1 去中心化数字身份（Decentralized Identity） Web3 的数字身份是指个人或实体在区块链上的唯一、可验证和去中心化的身份表示，即以数字方式证明“我是谁”。Web3 数字身份解决方案旨在为个人和实体提供对其数据的掌控，以及以安全和可信的方式使用这些数据的能力（如交易、交互）。我们从 Web1 数字身份的简单电子邮件范式，发展到 Web2 时代唯一更安全、更孤立的数字身份形式（如 Google，Apple，Facebook 都有自己独立的账户验证体系，用户仅能在单独平台租用空间进行 Read & Write，并支付数据租金）。现在，我们正处于 Web3 时代的风口浪尖——去中心化链上自我主权身份。这能够允许用户拥有自己的身份，从而拥有自身的数字内容和数字资产（Read & Write & Own）。我们为什么需要去中心化身份？Web3 的去中心化身份能够将大型平台掌握数据的模式转变为自我控制，并将该去中心化身份系统用于整个平台和网络。同时，这能有效方式中心化平台利用其垄断地位作恶（不论是其利用用户数据谋取自身利益，还是可能造成的数据隐私泄露）。去中心化身份同时引入了一种新的范例，可以根据不同场景“需要知道”信息来共享部分身份信息（而非全部）。它可能最大限度地减少用户在互联网上留下的个人身份信息数据（数字足迹）。去中心化身份是区块链的核心技术组件，它将使区块链的使用符合监管要求，同时仍保留匿名访问。我们认为去中心化数字身份可能是与去中心化金融、去中心化社交和开放元宇宙等 Web3 世界中进行交互的钥匙。Cheqd 公司的一份 2022 年报告预计，去中心化数字身份的潜在市场约为 5500 亿美元。麦肯锡估计，仅在他们分析的七个重点国家中，全面的去中心化数字身份系统覆盖，就可以在 2030 为 GDP 增加 3%—13%。 6.2 零知识证明（Zero-Knowledge Proofs）零知识证明（ZKP），简单来说，就是一种将知识（验证所需要的信息）与验证分离的证明，既能充分证明自己是某种权益的合法拥有者，又不把有关的信息泄露出去——即给外界的“知识”为“零”。在密码学中，这种“证明”过程通常是交互式完成的，验证者向证明者提出一系列问题，证明者回答这些问题。例如，这些问题可能涉及在特定位置“打开”解决方案以证明解决方案是正确的，但这种“证明”的方式不会泄露有关整个秘密解决方案的所有信息，即证明者向验证者证明并使其相信自己知道或拥有某一消息，但证明过程不能向验证者泄露任何关于被证明消息的信息，在重复足够的次数后，就有很高的概率保证证明者知道解决方案。隐私是个人、机构的基本权利和必需品。银行和金融机构可能希望将区块链用于交易、支付和各种流程，利用该技术提高中台和后台的效率。然而，链上数据对任何人和每个人都是公开的，任何人都可以看到银行两个客户之间的私人交易。ZKP 解决上述隐私问题，付款金额、交付的商品或服务、付款条件等信息不会公开披露。 ZKP 在公共区块链上的隐私保护解决方案对推动机构应用区块链至关重要。ZKP 为我们提供了一个“鱼与熊掌兼得”的优雅解决方案，利用区块链的透明度和公共可验证性的同时，它不影响机构专有数据的保密性和隐私性。 ZK-SNARKS 技术解决了区块链中的两个主要属性：隐私和可扩展性。隐私来自 ZKP，证明者能够在不泄露秘密的情况下向验证者证明陈述。可扩展性来自SNARKS 技术，验证语句比运行证明语句所需的计算要快几个数量级。 6.3 预言机（Oracles）区块链根据设计只能访问和处理“链上”数据。Oracle 则可以被认为是一个应用程序编程接口（API），它有助于将区块链与现实世界连接起来，将链上与链下数据打通。Oracle 是将区块链连接到现实世界数据和信息的核心。 Oracle 是扩展区块链的先决条件，因为如何没有访问现实世界资产的数据，Web3 的用例将仅限于链上生态。Oracle 将创建一个混合智能合约（Hybrid Smart Contract），由链上的合约代码以及链下现实世界数据节点组成。在一个典型的交易中，Oracle 的链上合约代码接收来自其他智能合约的数据请求，并将其传递给链下 Oracle 节点。然后，Oracle 节点能够通过使用 API 查询外部数据库来获取和验证外部信息，以便收集所请求的数据。然后使用链上合约代码将收集到的数据传输回智能合约。目前，我们发现 Oracle 的大部分工作都是在 DeFi 领域完成的。然而，我们开始看到受监管的金融机构为市场和数据定价建立许多 Oracle。随着越来越多的资产上链（如债券、股票、现实世界资产），储备证明将是一种必要，预计 Oracle 将在外部金融市场数据方面发挥更大的作用。 6.4 跨链桥（Secure Bridges）未来区块链的本质是多链的，因为不同的区块链正在以不同的设计思路为不同的用例构建和优化。这导致了链与链之间互操作性的需求，并出现了跨链桥的潜在的解决方案。跨链桥是指协议或中介，使用户能够将链上资产从一条区块链转到另外一条区块链。跨链桥适用于广泛的信息通讯，智能合约调用和其他类型的跨链通信。在推动传统金融市场应用区块链的背景下，这一点尤其重要，因为信息和数据需要在不同的机构或区块链生态系统之间传输。跨链桥其中一个常见的用例就是 Lock and Mint 模式，在这个模式下，用户能够在 B 区块链使用 A 区块链的代币。首先，用户将代币从 A 区块链发送到由跨链桥的智能合约并锁定；然后，跨链桥在 B 区块链上部署一个智能合约，旨在 B 区块链上铸造相同数量的代币，这通常是 A 区块链代币的“Wrapped”版本；最后，B 区块链代币发送到用户的地址，用户现在可以在 B 区块链上使用代币进行消费、借贷等。七、法律推动力（Legal Enablers）日常生活中，合同无处不在，它们中的每一个都在两个（或更多）当事人之间建立了法律关系。我们应该注意如何履行合同，因为合同无论是在商业环境中或是与我们的个人生活中都是息息相关的。虽然合同已经成熟，随着技术的发展，将把合同提升到了一个新的水平——法律智能合约（Smart Legal Contract, SLC），带来自动化、效率和安全性上的提升。 7.1 法律智能合约（SLC）智能合约（Smart Contract）的概念由来已早，是一组以数字形式表示的承诺，包括各方履行其他承诺的协议。智能合约由一组承诺、一种数字格式和协议组成。根据以太坊组织的说法，“智能合约”只是一个在以太坊区块链上运行的程序，它是代码（其功能）和数据（其状态）的集合，位于以太坊区块链上的特定地址。该组织进一步将智能合约解释为“存储在区块链上的计算机程序，允许将传统合约转换为数字并行。” 出于我们报告的目的，我们做了一个区分：法律智能合约（SLC）是一种智能合约，但具有与智能合约不同的特征： A.SLC 可能使用也可能不使用区块链——这构筑在区块链的智能合约形成对比。 B.SLC 旨在（在形式和结构上）创建符合其司法辖区的法律和监管要求的，并具有法律约束力的协议。而智能合约很少考虑法律可执行性。正如英国法律委员会所述，智能合约可用于定义和履行具有法律约束力的合约的义务。委员会明确将 SLC 定义为：“具有法律约束力的合同，其中部分或全部合同义务由计算机程序定义和/或自动执行。” C. 由于智能合约缺乏法律强制执行力，智能合约中使用的代码语法是双方协议的主题——他们没有法律强制执行作为后备。相比之下，SLC 包括对双方的意图以及如何使用自动化来实现该意图的协议。这允许法院系统参与争议、执行不当或计算机代码故障的情况。 D. 与智能合约相比，智能法律合约更能适应不断变化的环境——为了实现法律合规，它们必须包含条款允许它们被暂停、修改或纠正。 E. 虽然智能合约和 SLC 都可以连接和使用外部数据源（用于智能合约时称为 Oracle），但 SLC 的法律可执行性增强了它们在自我执行中使用人工协助的能力。审计员、检查员或代理人等角色可以使用 Oracles 来根据法律协助处理。 7.2 法律智能合约的分类及特征 SLC 可以分为三类，具有不同程度的自动化，可适用于实践中的不同情况：（1）适合被最广泛应用的 SLC 是一种结合了代码的自然语言合约。它使用计算机程序的代码来执行合同义务（注：代码不定义合同义务）；（2）纯代码合约，其中合同条款和执行均由代码完成，在实践中很少见；（3）混合合约，其中一些条款由代码中定义，一些合同义务由代码执行。虽然 SLC 看似与智能合约相似，但是 SLC 具有如下特点： A. 支付标识符（Payment Identifiers）：SLC 可以在合同文本中创建和嵌入国际银行账号 (IBAN) 或任何其他标识符（如用于“链上”支付的区块链“公钥”），这些标识及其条款由 SLC 独家管理。这意味着（通过 IBAN）向 SLC 支付的款项将得到快速准确的处理，并由 SLC 验证是否已满足付款要求。例如，基于 SLC 的公司债券会收到借款人支付的利息，并将利息分配给每个债券持有人。支付自动化是通过银行集成服务创建的，它在 SLC 和全球银行系统之间架起了一座桥梁。 B. 民意调查/问题（Polls/Questions）：SLC 包含民意调查（或相似的功能）。这些民意调查要求协议的各方（即协议的签署方或协议的服务提供商）回答有关无法数字化的合同部分问题，这些问题往往基于主观评估或需要某种形式外部活动的协助。这正是 SLC 需要人工参与的一部分。这很重要，因为许多法律协议包含的条款没有人工的帮助，就无法有效地实现。例如，在发送付款之前，一份合同每年可能需要进行 X 次审计。因此，民意调查可能会问：是否已经进行了 X 次审计？这需要人工回答这个问题，并且根据答案，可以执行合同的下一阶段。 C. SLC 连接 API（The SLC Connects APIs）：这允许 SLC 使用外部数据作为其决策的一部分，并能够记录 SLC 被执行时已实现的条件。它还可以通过 API 向外部系统提供 SLC 的数据，如其条款或其执行历史或状态。这对于账簿上有大量合同组合的企业极其重要，可以应用机器学习等其他技术来帮助提取见解和作出业务决策。这些洞察可以包括合同的执行方式、合同失败的地方、存在争议的地方、企业可能集中暴露于法律风险的地方以及重复失败的地方，如 SLC 被多次违约。 D. SLC 定义资产行为（SLCs Define Asset Behavior）：这对金融应用很重要。并非所有的金融资产都可以在世界各地出售给各种类型的投资者。例如，有些资产不能出售给散户投资者，或者可能对二次销售有限制，包括现有投资者的优先购买权等。SLC 可以在代码中包含上述限制类的条款，以确保在交易购买资产之前进行了所有必要的检查。根据 SLC 的上述特点，我们可以看出 SLC 不一定需要区块链，其可以部署在传统云服务器上。由此英国法律委员会对 SLC 采取了相对中立的态度，SLC 领域的机构如 Accord Project 也不仅仅只针对在区块链部署 SLC 协议。但是基于区块链的 SLC 相比传统的协议能带来诸多好处，如长时间地独立保存在去中心化的账本中，合约的公开透明（包括履行条件、执行程度等），使用加密和散列技术而提高了安全级别且有效防止任何篡改，共识机制的引入以解决争议。 7.3 SLC 的应用案例虽然 SCL 还处于早期阶段，而且每个应用案例并不相同（case by case），但 SLC 的互通之处在于一旦满足某些条件（换句话说，一旦触发某些事件），特定流程或任务将被自动执行。SLC 依赖数据来检验条款的条件是否得到满足，包括了付款或所有权转让。SLC 还可以用于将资金转移到一个人的钱包中，付款可以是法定货币、数字资产或 CBDC。 A. 房地产（Real Estate and Proptech）在房产购买过程中，可以对 SLC 进行编程，以便在获得合法所有权后将钱转给卖方；或者在租赁场景中，SLC 可以被编程为：租约在某个特定日期结束，除非你支付第 X 天的钱；对于需要通过贷款购买房地产的，SLC 可以消除对中介的需求，可以对 SLC 进行编程，以便在收到所有支票和文件后立即发出抵押贷款。 SLC 还可以与现实世界资产的代币化结合。在这种情况下，代币化可以实现数字所有权确认和转移，每个代币代表整个资产所有权的一小部分（类似股权）。SLC 可以包含触发事件发生所需满足的所有条款和条件（如，记录部分所有权并在付款和收到付款后将所有权转移给买方）。虽然代币和代币化一直是智能合约和 DeFi 的核心用途，但它们对于 SLC 来说是一个有趣的用例，因为房地产等传统资产的代币化需要使用合法可行的所有权结构。标的房地产可能由 SPV 公司拥有，该公司使用代币代表 SPV 的股权，一个基于这种法律结构的 SLC 的股东协议将设立，并定义相应代币的购买和所有权条款，确保一种新型的房地产所有权形式（代币购买）与传统房地产所有权形式（占有和转让）的法律框架相协调。 B. 托管支付（Escrow Payments）与使用托管资金来买卖财产的案例相关联的是，第三方持有金钱或财产直到合同中的某些条款得到满足。Transpact 公司通过使用 SLC 自动化托管支付流程来实现这一点。双方以自然语言就合同条款达成一致，买方向 Transpact 付款，一旦满足 SLC 条件，资金将自动释放。如果不满足条件，资金将退还给买方。整个循环是自动化和自运行的。基于 SLC 可编程技术的托管协议也能成为协助复杂船舶交易。SLC 托管协议能根据交易的步骤，分阶段地支付相应款项，如在船舶购买交易中，如船舶技术检验条件、相关协议的签署、实地检验、所有权交割等条件满足，都能触发部分支付条款。 C. 保险理赔（Insurance） SLC 可用于自动支付理赔，SLC 将明确定义需要发生什么事件才能发生支出（如，航班需要延误 X 小时以上）。为此，SLC 连接到机场数据库、跟踪航班号和时间（如，Oracle 可用于连接到链下数据库，如航班跟踪器，检查航班延误了多少小时，然后将此信息传输到链上供 SLC 使用），并在航班延误达到保险单的水平后立即触发赔付。相同的逻辑适用于旅行以外的其他类型的保险索赔，只要需要根据发生的特定事件进行保险赔付即可。但是，并非所有类型的保险相关用例都可以完全自动化。有些保险索赔要求在赔付前对资产（如建筑物）进行实物检查。在这些情况下，SLC 可以依靠人工进行实物检验。 D. 供应链（Supply Chains）供应链环节多方参与者重度依赖纸质的文档的现实，使供应链行业成为 SLC 的理想应用场景。贸易相关文件可以转化为 SLC，以便当供应链中发生特定事件时执行付款。除了支付执行（和上面提到的托管示例类似），SLC 还可以用来记录事件或消息，当发生某些事情时发生，如可能对合同产生影响的不可预见的事件。 E. 服务合同违约（Managing Breaches in Service Level Agreements） SLC 可以应用于服务协议的场景，如云服务商提供技术服务。所提供的服务通过从可信来源进行监控，并且收集和记录有关服务的数据，以识别协商的服务水平。可信来源必须与计算机代码中的 SLC 部分连接，如果服务水平出现违约，合同就会执行。 F. 衍生品协议（Derivatives Agreements）国际掉期和衍生品协会(ISDA) 多年来一直致力于推广数字标准，这些标准最终将成为衍生品行业智能合约发展的基础。ISDA 在制定通用法律和文件标准方面的工作旨在减少衍生品生态系统内的交易效率低下，并将为开发和实施新技术奠定基础。文档数字化，以及所支持流程和数据，使法律协议中的关键商业和运营条款能够更紧密地与其支持的运营和业务流程保持一致，从而提高这些流程的自动化程度。 ISDA 还发布了有关股票、外汇、利率和信用衍生品的智能衍生品合约开发的法律指南，这些文件为正在为这些产品设计和实施技术解决方案的人提供了各种衍生产品的介绍，文件强调了这些合同的哪些方面可能为智能合同中的自动化提供最佳机会。正如上面所介绍的，部署 SLC 存在一定限制，并不是所有的协议都适合计算机程序自动化。因为它们不是基于条件逻辑（即，如果 A 发生，则 B 随之发生），因此难以转化为代码。此外，有些合同还需要人工行使自由裁量权和判断力的情况。因此，我们预计 SLC 将被部署用于更基本的合同或由人工协助。八、如何参与现实世界资产代币化 8.1 如何实现现实世界资产代币化（RWA）在现实世界中，存在非同质化的资产（它们是唯一的和不可替代的）以及同质化的资产（可以与其他类似或相同质量和数量的资产互换）。在大多数情况下，现实世界资产代币化项目（RWA）的可替代性与其底层的现实世界资产相对应。如，当股票或黄金的份额被代币化时，它通常被铸造为同质化代币，但一块土地通常成为非同质化代币 (NFT)，因为土地具有独特的属性，包括但不限于其面积和地理位置。理论上，现实世界中任何具有货币价值的资产都可以被代币化，并且有多种方法可以创建现实世界资产代币（RWA）。对某些类型的现实世界资产进行代币化的过程和复杂性可能会有所不同，但通常可以总结为以下步骤： A. 尽职调查（Due Diligence）现实世界资产的所有者需要对资产价值和相关信息进行全面审查、审计和评估，并将其编码上链。资产所有者还需要对资产所在的司法管辖区进行法律合规尽职调查，包括法律监管指南、不同的区块链网络和代币类型、基础现实世界资产的托管人、代币化平台以及代币将上市的市场或交易所，以确保条款和条件以及代币化程序最适合所有的现实世界资产，并保证合法合规。在更复杂的情况下（如将房地产资产或私募股权基金代币化），还需要考虑其他因素，包括投资期限、所有权碎片化和所有权结构。现在有越来越多的平台提供“代币化即为服务”，以帮助促进资产所有者的进程。 B. 数据化（Digitization）当尽职调查结束，并就代币化的各个方面作出决定时，相关信息、资产的独特属性以及约定的条款和条件，可以通过尽职调查期间选择的方式数字化上链，并写入智能合约。这些约定可以嵌入到代币中，或部署在区块链上以实现诸如所有权转移、分配股息或允许将代币兑换为其他数字货币或法定货币等自动化功能。 C. 托管（Custody）为了给代币持有者增加一层安全保障，第三方通常会提供对 RWA 底层现实世界资产的托管，以确保资产得到安全存储和适当维护。例如，高档葡萄酒需要存放在可控温的酒窖中，黄金需要存放在金库中。此外，现实世界的资产的物理存在可能最终都会退化和消亡。但是，代币（即现实世界资产的数字表示）不受此类物理定律的约束。随着底层现实世界资产的物理状态不断发展，托管人或第三方需要在链上实时反映相关变化，以确保信息透明度，同时为估值和审计提供便利。各种初创企业正在开发使用物联网 (IoT) 和 Oracle 网络的技术，以传输底层现实世界资产的实时数据，如黄金纯度、土壤酸度或人流量，这些数据可用于衡量并传达底层资产的物理状态。自 2022 年下半年一系列的负面破产和暴雷事件，储备证明（Proof of Reserve）也已成为托管中越来越重要的组成部分。投资者现在经常要求交易所证明他们代为托管的数字资产得到 1:1 资产的储备支持。同样，投资者也可能要求证明他们的 RWA 是由托管的现实世界资产 1:1 支持的。 D. 代币发售（Distribution）最后一步是 RWA 的发行，这些代币将首次发售给新投资者，并在选定的市场或交易所上市，这样就有了二级市场，其持有者可以获得流动性。营销是 RWA 的另一个组成部分，对于旨在筹集资金或出售尚未在传统金融中得到广泛认可的资产的项目尤为重要。 8.2 RWA 数字市场参与者随着区块链分布式账本技术为金融市场价值链创造新机会，我们看到一波新的 RWA 市场数字基础设施通过引入新功能以破坏性创造的方式进入市场，这些包括： A. 数字证券交易和结算市场基础设施（Digital Securities Trading and Settlement Market Infrastructures）：建立在分布式账本技术之上，或者其基础设施的重要部分利用了代币化、智能合约的驱动流程（这些旨在瞄准新兴数字资产碎片化、代币化的模型），或为传统资产提供更便宜的清算和结算的功能，示例包括新加坡的 BondEvalue、英国的 Archax 和美国的 Paxos。 B. 代币化代理商（Tokenization Agents）：这些主体专注于在区块链上发售代币，作为数字原生代币或代币化的证券，示例包括 Tokeny、Securitize 和 Securrency 等代理。 C. 文件和工作流基础设施（Documentation and Workflow Infrastructures）：这些主体提供了促进所有市场参与方之间的工作沟通，并将部分工作自动化，示例包括 Agora、Origin、NowCM 和之前的 Nivaura（最近被 NowCM 收购）。 D. 交易市场和代币发行平台（Marketplaces and Tokens Distribution Platforms）：这些主体提供了接触更广泛投资者途径，并能够扩展到所有合格的投资者。平台提供更便捷的投资功能（如，24/7 访问、所有权碎片化投资和即时结算），以供投资者直接通过在线平台进行投资。 E. 钱包供应商和数字托管人（Wallet Providers and Digital Custodians）：它们可以在基于区块链的钱包进行数字证券的托管。 F. 数字抵押品基础设施（Digital Collateral Infrastructures）：专注于数字化抵押品在全球范围内更顺畅、更便宜和无缝地流通，示例包括 HQLAX（最初在欧洲建立数字抵押品网络）、摩根大通的 Onyx 回购平台和 Broadridge 的 DLT 回购平台。传统金融市场面临着数字市场参与者的冲击，它们需要更新它们的传统基础设施以及数据模型以适应全新的市场： A. 中央证券存管机构（Central Securities Depositories）正如我们在欧盟数字债券试点中看到的那样，在最初的试点中成功地测试了对 CSD 的需求，未来潜在的数字市场环境可能需要 CSD。 2021 年，德意志交易所和 Clearstream（隶属于德意志交易所集团的国际 CSD）开发了 D7，这是一个在德国和欧洲监管框架内运作的平台，提供并支持数字证券的当日发行、自动化直通式处理，以及去中心化和自动结算和托管系统。在美国，存管信托与清算公司 (DTCC) 宣布了自身的 Project Ion 平台，该平台利用区块链技术改善结算流程。该平台的主要目标是以符合监管的方式在 T+1 和 T+2 结算周期之上支持 T+0 结算。该平台是私有许可的，以试点形式与现有结算基础设施同时上线。 B. 证券交易所和交易场所（Stock Exchanges and Trading Venues）随着新的数字交易所和市场数量的增加，传统场所一直在拓展其附加服务，以在可能的情况下来迎合数字证券，同时符合当地的监管法规。基于瑞士监管机构为数字证券的发行和二级交易提供的灵活性，瑞士的 SIX Digital Exchange（SDX）上线了其数字交易平台 SIX Swiss Exchange。SDX 进行了一些试点项目，如在区块链上发行数字债券，同时在传统和数字交易所上市，并可在两个交易所都能进行交易。 C. 托管人（Custodians）随着数字证券托管需求的增长和受自我托管资产的诱惑，一些主要的托管人已经开始建立数字托管能力。传统托管人有更多的经验和能力来对私钥进行管理，并持有和转让区块链上的资产。他们还提供与相关网络和协议的连接，并支持提供资产负债表。 8.3 DAO 作为 Web3 的基础 DAO 可以通过为社区提供创新的方式来对自身进行管理和治理，以推动人们对区块链的应用。DAO 的去中心化和民主经济模型有助于赋予个体、灵活性，激发个体的潜力以为 DAO 作出贡献，并通过代表 DAO 所有权的 Token 作为奖励。 DAO 的开放性，让小投资者和贡献者有机会能够查看 DAO 的内容，并在组织决策中发表意见。这也有助于解锁以前只有富裕投资者才能获得的私人投资机会。 DAO 也可以在开放的元宇宙生态（即基于 Web3 的 Metaverse 版本）中发挥关键作用。使用 DAO，内容创作者可以拥有他们的原创作品并从中获利，价值可以表现为 NFT（不可替代代币）或代币。 A. 更多的自主权，更好的货币化（More Autonomy, Better Monetization）：如今生活方式多样性使艺术家、视频博主、播客等从事创作者经济职业的人们能够通过短期合同蓬勃发展。随着 DAO 的增多，个人可以每周为多个 DAO 贡献几个小时，而不是只有一个雇主和一个固定的工作周，从而在货币化和工作时间安排方面有更多的自主权。 DAO 会吸引有上进心的个人，他们与组织有着共同的特定愿景。因此，DAO 非常适合通过以项目的所有权代币的方式，激励贡献者为 DAO 作出贡献。DAO 可以在贡献者的工作的地点、时间和方式方面给予更多自主权。 B. 自由地追求更有成就感的工作（Freedom to Pursue More Fulfilling Work）：根据 Gallup 的一份报告，当今全球只有 21% 的劳动力在工作。DAO 可以让贡献者自由选择项目参与，其中（1）他们分享会 DAO 的使命或愿景，（2）角色与他们的核心能力相符，以及（3）有才华和志同道合的同事在场。DAO 以技术为中心的特质也能有助于使用智能合约自动执行琐碎的任务，从而进一步为贡献者释放更多关键和创造性的工作。 C. 不同的激励模式（Different Compensation Streams and Structures）：DAO 可以在开放的元宇宙生态中实现所有权和治理，为贡献者推动新型的货币化方法。如，DAO 贡献者可以为数字世界的内容审核作出贡献，以供孩子们的玩耍、学习、社交，贡献者以此获取 DAO 的代币，并与整个 DAO 的利益保持一致。随着 Web3 基础设施的激增，并提供了在未来 5 到 10 年内重新定义游戏、社交媒体、货币和金融等传统范式的可能性，我们很可能会看到更多此类社区由 DAO 管理。在未来几年，DAO 可能会通过强调自治来挑战目前我们对组织的看法，即使现有的公司结构没有消失，DAO 也代表了一种心态和精神，以影响现有组织结构。来源：金色财经

金色财经2023-05-05

每年价值200亿美元黄金急寻买家！小摩汇丰齐退出大量俄罗斯黄金流向了哪里？

Open Mineral AG总部位于阿布扎比的子公司采购的。Open Mineral AG是一家贸易公司，由嘉能可(Glencore Plc)前高管创立，其主要股东包括主权财富基金穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment Co.)。一些迪拜商人似乎在贵金属方面没有什么专业经验。去年8月从俄罗斯进口了约2500万美元黄金的Actava Trading DMCC自称是一家专注于黑海地区的农作物贸易商。 Paloma和Open Mineral拒绝就这些数据置评。威豹押运、Al Bahrain jewelers和Actava没有回复寻求置评的电子邮件和电话。土耳其已成为另一个重要目的地，ImportGenius的数据显示，去年3月至8月期间，约有3.05亿美元的俄罗斯黄金通过伊斯坦布尔机场。在俄罗斯境内进行交易的人也发生了变化。俄罗斯的出口以前由VTB Bank PJSC和Sberbank PJSC等主要银行主导，但对它们的制裁使较小的银行获得了更多的控制权。矿商和炼油商也开始在运输中发挥更大的作用。俄罗斯央行也一直在购买黄金，在过去一年左右的时间里购买了大约100万盎司。美国对俄罗斯外汇储备实施的制裁促使俄罗斯寻求美元以外的货币。

市场焦点2023-05-03

奥斯汀独家对话：从机构的「拉扯」中成长的美国加密监管

该处于顶级。再往下一层，我会把迪拜和阿布扎比列在其中。我之所以把它们列在下一层，是因为它们在“了解客户”、“反洗钱”、“制裁”等方面有更多的担忧。 B: 如果你想创立一家区块链项目公司，你会选择哪里创业呢？ A: 这取决于我的业务是什么。如果我考虑加密货币的相对机构化应用场景，我可能会选择新加坡，也许是英国。如果我考虑面向零售的应用场景，我可能会选择香港。以上两种场景的话，我也可能会选择百慕大。因为这涉及到关于许可证申请流程需要多长时间，如果队列已经满了，你可能需要等待 2 年，这是无法接受的。百慕大货币管理局的部门不是很大，他们非常擅长他们所做的事情。我认为这取决于具体的应用场景。我会密切关注新加坡、香港、英国，因为它们的规模足够小，可以灵活地适应和做好事情，这三个都是认真对待监管的监管管辖区。因此，我可能对这三个地区最为乐观。 B: HK policy 是非常积极的，尤其是 6 月 1 日将会给 VATP 发牌照等举措。你认为美国监管最好的地方是什么？是值得香港学习的？ A: 我会说，纽约金融服务部门（NYDFS）对稳定币的监管。它们对于稳定币的监管实际上运作得非常好。如果你看看 NYDFS 允许的稳定币，基本上是 Gemini 的美元、日元稳定币，Circle 的美元稳定币，以及 Paxos 的 USDP 和 BUSD。这些中没有一个真正遇到过银行稳定性问题，也没有丢失了用户的钱。这几年看下来，可以说 NYDFS 的框架非常好。另一个我认为在美国非常有趣的尝试是怀俄明州。该州通过了一项法律，将 DAO（去中心化自治组织）赋予注册形式的法律地位。因为目前 DAO 存在的问题是，如果缺乏法律形式的因素，那么责任并没有消失，只是可能意味着某个人个人承担。拥有一个法律主体有利于推动 DAO 的不断发展。对于一个有意义的 DAO 而言，拥有一个在某种连贯的方式下运作的法律形式因素是很好的。如果我要看美国做得最好的部分，那可能就是这两个方面。 B: 你如果是机构投资者，你最想投资哪些赛道？关于你现在的咨询公司，为什么选择起名零知识咨询？ A: 我先来回答第二个问题。首先，“零知识”其实是我和我朋友们的一个笑话。我认为当你是一名顾问时，人们能够信任你非常重要。因此，这意味着我会保密我与客户的所有互动以及我的客户名单，这也是“零知识”的组成部分。我有一些客户可能希望透露我为他们提供咨询，但这始终是他们的决定，而不是我的决定。我从不分享客户的名字，因为我不想把某人置于一个位置，如果他们正在研究加密货币，就会被问一堆问题。他们可能不想回答，因为他们还没有做出任何决定。因此，信任对于给人建议非常重要。这也是我调侃许多咨询公司的方式，因为他们实际上对某些事情一窍不通，只会给出所谓的建议。因此，这也是一个提醒自己要谦虚的方式。回到第一个问题，我最感兴趣的投资领域是什么？我认为从基础设施的角度来看，我们还处于非常早期的阶段。没有人真正做好了加密钱包。最好的情况也只是中规中矩，用户体验远不令人印象深刻。我也非常关注支付应用程序，因为我认为从全球支付的角度来看，稳定币和加密货币有很多优势。我非常感兴趣任何一种机构级别的交易、清算和结算系统，因为区块链可以解决很多 2008 年金融危机中出现的问题。这些是我在这个领域长期看好的方面。虽然这不是我个人的专业领域，但我也认为NFT 领域正在发生很多有趣的事情。这是更多与文化、个性和“梗”有关的领域，这是可以接受的。我永远不可能经营一家时尚公司，我是一名大学教授，但这个领域有其存在的道理。作者：毕良寰来源：星球日报来源：金色财经

金色财经2023-05-01

字节期权回购被骂？（非）上市公司如何正确使用期权？

面前的一道难题。根据市场公开资料，在阿布扎比人工智能公司G42最近私募市场投资中，字节跳动估值约2200亿美元，较巅峰时期几乎腰斩。 #成本定价法：定价方式为本金+利息，是最常见的股份回购定价方式。即按照离职员工此前支付的成本价，外加一定水平的年利息来确定，一般5%-10%左右的年利率较为常见。 #估值折扣法：按照市场估值来确定回购价格，在公司最近一次融资价格的基础上打个折扣，折扣水平也是根据公司实际估值情况所决定。该方式主要针对高管群体而定，部分现金流充足的企业，每年会按照估值来修订股份回购价格。 #净资产定价：传统的非上市企业，在授予股权时常会按照净资产定价，回购时也按净资产进行定价。关注一心向上微信公众号，免费获取瑞芯微《2020年股票期权与限制性股票激励计划》、《2022年年度报告》，及《2022年度科技型初创企业股权激励研究报告》、《外管7号文知识包》等相关报告。带期权上市带期权上市在港股及美股市场都比较常见，但是此前因为国内A股市场政策上会十分关注企业上市股权结构及实际控制人的稳定性，所以一直禁止企业带期权上市。 2019年3月，我国首先从科创板开始，允许IPO企业带期权上市。2020年6月，A股市场全面放开了限制。只是，虽然政策上已经全面放开，但从实际结果来看，IPO企业带期权上市目前还是主要集中在科创板。至于带期权上市后员工手里的期权，定价可由股东自行商定，但原则上不应低于审议该激励计划的股东大会前最近一年经审议的净资产或评估值。且激励对象在企业上市后行权认购的股票，在行权日起三年内无法减持。上市公司的期权-瑞芯微瑞芯微是一家成立于2011年的集成电路设计企业，以智能应用处理器芯片为主营业务。作为一家典型的科技创新、人才密集型企业，瑞芯微在稳定团队、健全激励机制等方面格外投入。根据瑞芯微最新发布的2022年年报，公司近年来已经先后实施了三期股权与限制性股票激励计划，累计授予员工700人次，其中在2020-2022年期间完成了4次股票期权与限制性股票的授予。比如2020年，瑞芯微发布的这期股票期权与限制性股票激励计划。其中期权部分授予了235万份，首次授予188万份，授予对象154人，行权价格为63元/股。目前，瑞芯微已经实际向148名激励对象授予期权187.5万份，截至去年年底，激励对象行权且完成过户登记的期权数量近70万股。如果以当前95元/股的股价计算，每股差价可达32元，这就意味着这148名激励对象人均税前收益约40万元。尾声期权差不多是目前所有市场中，使用最为广泛的股权激励工具，无论境外还是境外、上市还是非上市，企业在考虑股权激励计划时，都会或多或少的选择期权作为激励工具，或单独使用、或灵活搭配。企业在选择股权激励工具时，最好可以结合企业当下的发展阶段及人员配比，根据企业发展目标及行业现状，制定符合当下情况的股权激励方案，这样才能最大限度的发挥股权激励方案的价值，实现企业与员工的共同成长。关注一心向上微信公众号，免费获取瑞芯微《2020年股票期权与限制性股票激励计划》、《2022年年度报告》，及《2022年度科技型初创企业股权激励研究报告》、《外管7号文知识包》等相关报告。

老虎证券2023-04-27

巨头L1公链Venom测试网一条龙保姆交互教程

m Foundation 是第一个获得阿布扎比全球市场 (ADGM) 许可的第一层区块链，是世界上第一个受监管的 Layer-1 区块链，他们拨款 10 亿美元用于投资 Web3、区块链和加密货币项目和服务。 Venom Foundation 获得了世界上第一个阿布扎比全球市场加密货币许可证，可以在阿拉伯联合酋长国运营区块链并发行实用程序令牌。与阿布扎比的全球科技生态系统 Hub71 合作 Venom-Hub71 合作由位于 ADGM 的受监管投资管理公司 IcebergCapital 召集，该公司将进一步利用其网络和专业知识来帮助各方实现共同目标。关于Hub71 诸多大头参与实力雄厚！这样的项目肯定不能错过！教程开始官网：https://venom.network/ 创建Venom钱包：下载链接： https://chrome.google.com/webstore/detail/venom-wallet/ojggmchlghnjlapmfbnjholfjkiidbch 添加然后打开，点击这里新建一个钱包先复制保存好助记词，然后填进去他要求的顺序的单词，就ok了测试网领水进链接：https://venom.network/tasks 连接钱包，连接推特，关注基金会推特然后check 然后Claim测试水注意：虽然水龙头说你成功了，但是你还要继续点Claim，直到右上角出现50个Venom币为止，这是bug的地方，有时候点一次不行，多点几次还可以领水的地方,能领10个： https://venom.network/tasks 答题，答案是第二个，领5个(题目好像每天更新，建议自己做）授权dc也可以领5个生态交互总共8个任务，做完有8个NFT（mint以后在钱包-NFT查看）然后按照界面提示做任务，下面给大家介绍几个流程复杂的任务 send代币这任务是发送一笔代币给项目方给的地址，金额随意官方地址： 0:077873f1453fa67b0f1ce77f1e806675acd19c4694b9738be61fd406618f2f7a 打开钱包点send 然后填金额地址（注意：要是都填了，确认键不亮，就这界面下拉输入密码就行）发送成功以后check，如果提示不行就等会check，一会再来mint，先做下一个 swap+lp+farm 1.关注推特 2.swap代币点进swap链接：https://testnet.web3.world/swap 右上角先连接钱包，然后VENOM换USDT和WVENOM各一笔，后面组池子方便然后组池子链接：https://testnet.web3.world/pools 点add，添加流动性连接账户（相当于授权）完成一笔交易，失败的话多试几次然后用刚才换的WVENOM和USDT加进去，点继续依次授权代币然后加池子显示自己有池子里就可以了然后做农场质押输入LP金额，输入质押天数，然后添加这里质押了会有延迟，过几分钟刷新就显示了就行了做完这几个就可以去check了，然后mint check比较延迟，做了等晚点检查吧质押VENOM 进链接随便选一个质押金额最少10个，然后点stake 成功了就可以去check然后mint nft了跨链桥点击进入网站连接小狐狸钱包和venom钱包然后选择venom跨到任意一个链依次授权，等待完成就行了要是延迟check就继续做反向跨链目前是FTM跨到venom最便宜，ftm从币安选ftm链提5美金起提虽然还没成功，不要管他，咱不浪费时间，点New 反向跨反向跨就是花点真钱跨到测试网，用一点点0.001就行，别多了用ftm就选ftm 如果用bsc手续费要1.9美金不划算点Change network把小狐狸切换到FTM链我用的bsc 用ftm金额就填0.0001 下面那个venom别填会让手续费增加然后确认小狐狸给点gas 依次授权等待就行了然后完成去check一下 mint nft 包装质押venom 进链接这个简单，连接钱包，输金额，然后stake就行了交易成功后刷新页面显示自己有份额就可以去check一下 mint nft NFT市场交互目前NFT市场有问题还在修复中关注推特，然后点击链接去NFT市场进链接连接钱包，随便选个NFT去购买进去点击Buy Now购买然后点击这里确认然后购买成功以后点右上角头像点个人账户找到自己买的NFT，去挂单由于我没买到我先演示一下到时候用你们成功的NFT照做就行然后点出售输入金额确认就行了然后去check mint nft 转发推特等简单的任务我就不教学了。 Web3撸毛家撸毛撸毛撸毛空投空投空投暴富暴富暴富来源：金色财经

金色财经2023-04-26

“撤资美国”非空穴来风！Coinbase设离岸衍生品交易所 “最快下周领牌开张” 股价恐慌性下挫

最新的部落格文章也提到在巴西、加拿大和阿布扎比的承诺。 Coinbase写道：“我们让巴西人民更容易进入加密经济并从增加的财务自由中受益。我们集成了Pix，以便使用巴西雷亚尔轻松为账户充值，通过24/7电子邮件支持本地化我们的应用程序，与EBANX合作，并简化了用户入职流程。随着分公司总监Fabio Plein扩大其作为区域董事总经理的角色，我们的目标是通过加密经济为更多巴西人带来经济自由，并进一步加强我们对美洲的区域承诺。” 另外，文章进一步提到，Coinbase为了开始在加拿大的努力，聘请卢卡斯·马西森(Lucas Matheson)作为新的分公司总监。“此外，我们正在为加拿大本地创新投入大量资源，包括建立一个拥有200多名工程师的技术中心，来支持我们的全球产品组合，并且在3月24日，Coinbase Canada签署一项增强的预注册承诺(PRU)作为我们将继续与政策制定者合作，为加拿大人制定强有力的加密货币监管框架。” “我们正在与阿布扎比全球市场(ADGM)的金融服务监管局(FSRA)就受监管交易所的潜在许可进行讨论。ADGM是知名的国际金融服务中心，他们以拥有广受好评的综合监管框架而闻名，并致力于为全球市场参与者营造公平高效的监管环境。ADGM已经开发并支持加密货币的监管和交易，而Coinbase打算帮助进一步实现他们的愿景。” 回顾此前，Coinbase首席法务长Paul Grewal早在3月银行业爆雷之际，就向市场发出警讯，他强调美国监管机构优先考虑打击加密货币，尽管Coinbase从2022年开始就请求美国证监会(SEC)，制定如何上线数字资产证券的规范，也提出50个问题请求该机构回应，但迄今仍未得到任何回应。该公司首席执行官Brian Armstrong表示，如果加密行业的监管不明确，Coinbase可能会考虑撤资美国市场。很显然，事情无法在短期得到解决。美国国会传唤美国证监会主席根斯勒(Gary Gensler)回应加密监管独裁，他无法提供“以太币是商品还是证券”的具体答案，引起许多议员的反击和批评。部落格文章中提出展望和呼吁，Coinbase向美国政府喊话：“我们选择成为美国的一家上市公司，因为我们相信美国最好通过接受这一根本性创新来服务，但我们也专注于国际市场，其中许多市场正在推进成为加密货币中心的战略。我们希望看到美国采取类似的做法，但美国通过执法方式进行监管，反而导致美国的加密货币发展出现令人失望的趋势。” “我们正在努力通过构建可扩展加密的实用性和采用的可信赖产品来，帮助更新金融系统，因为我们相信通过加密和区块链技术，有能力增加世界各地的经济自由和机会。”#NFT与加密货币#

颜辞2023-04-20

桥水创始人达利欧计划在阿布扎比开设家族理财室分支机构

水创始人达利欧计划深入挺进中东市场，在阿布扎比开设其家族理财室的分支机构。　　据知情人士透露，几十年来，这位对冲基金亿万富豪与阿联酋领导人建立了密切关系，达利欧家族理财室将继美国和新加坡之后在阿联酋首都建立分支机构。　　新的分支机构将设在阿布扎比全球市场——这个阿联酋的国际金融自由区过去一年吸引了大批大型对冲基金、风投公司和加密货币公司。　　因事未公开而要求匿名的知情人士称，公司计划引入由经验丰富的投资专家组成的团队来领导这个家族理财室的分支机构。　　知情人士称，在进军中东市场之际，达利欧还正在探索与Group 42建立更广泛的投资伙伴关系。知情人士表示，他们的一项联合举措是一个帮助开发印尼新首都的项目。Group 42是一家由阿联酋国家安全顾问Sheikh Tahnoon bin Zayed领导的人工智能公司。　　达利欧的身家净值估计超过160亿美元。

金融界2023-04-20

消息称桥水达利欧将在阿联酋设家族办公室

大对冲基金桥水的创始人瑞·达利欧计划在阿布扎比设立他家族办公室的分支机构，这是这位对冲基金亿万富翁进一步进军中东市场的努力的一部分。　　达利欧的家族办公室帮助处理这位亿万富翁的私人投资以及他的慈善捐赠。据知情人士透露，几十年来，达利欧与阿联酋领导层建立了密切的关系，在阿联酋首都的新机构是在达利欧家族办公室位于美国和新加坡的现有中心的基础上设立的。　　新办事处将设在阿布扎比全球市场（Abu Dhabi Global Market），这是该酋长国的国际金融自由区，去年吸引了一批大型对冲基金、风险投资公司和加密公司。　　知情人士说，目前正在计划引入一个由经验丰富的投资专业人士组成的团队来领导该家族办公室的阿联酋分支机构。由于事情是保密的，这些人士要求匿名。　　知情人士称，作为进军中东市场的一部分，达利欧还在探索与Group 42建立更广泛的投资伙伴关系，Group 42是由阿联酋国家安全顾问谢赫·塔努·本·扎耶德（Sheikh Tahnoon bin Zayed）主持的人工智能公司。知情人士说，他们的联合倡议之一是帮助开发印尼新首都的一个项目。　　达利欧的净资产据估计超过160亿美元，他加入了在阿联酋设立办事处的越来越多的富豪行列。

金融界2023-04-20

桥水基金创始人瑞·达利欧计划在阿布扎比开设家族办公室分支机构

　　桥水基金创始人瑞·达利欧计划在阿布扎比建立一个家族办公室的分支机构，这是其进一步进军中东地区的一部分。　　据知情人士透露，几十年来，这位桥水基金创始人与阿联酋领导层建立了密切的关系，在阿联酋首都的新机构是在达利欧家族办公室位于美国和新加坡的现有中心的基础上建立的。新办事处将设在阿布扎比全球市场，这是该酋长国的国际金融自由区，去年它吸引了一批大型对冲基金、风险投资公司和加密公司。　　知情人士称，目前正在计划引入一个由经验丰富的投资专业人士组成的团队来领导达利欧家族理财室的分支机构。　　据悉，作为进军中东的一部分，达利欧还在探索与人工智能公司Group 42建立更广泛的投资伙伴关系

金融界2023-04-19

重磅发布！一则超预期利好

市值达到50.27亿元，挪威中央银行、阿布扎比投资管理局等现身前十大流通股股东；此外，QFII对中国太保、东方雨虹、泰格医药等个股的持仓市值也高于20亿元。从机构角度看，多家知名外资机构频繁现身。其中，瑞士联合银行集团出现了68次，摩根士丹利出现了34次，摩根大通出现了24次，高盛公司出现了22次。往后看，外资在5月后有望再度涌入A股。东吴证券猜测，中美资本市场“跷跷板”效应，叠加中国经济复苏等因素，可能让海外资本在5月之后重新增配中国资产。尽管即将涌入中国资产的海外资本没有去年12月至今年1月那么迅猛，但持续的净买入，会对市场结构产生重要影响。而且这次涌入的资金，不再仅仅是对冲基金，还会包括一些长线资金，公募、主权基金等。 “强现实”下，A股投资有何策略？随着近期经济数据和A股财报密集披露，市场的基本面预期正在不断上修，成为短期市场的主驱动。其一，近期随着国内基本面数据的不断发布，如3月社融新增数据、3月出口数据、一季度经济数据等等，均从不同角度显示了国内经济的复苏确认。其二，Wind数据的机构一致预测对于一季度GDP数据的中枢也从1月份的最低水平2.4%回升至4月至今的4.03%。虽然宏观分析师预期已在上修(最新披露达已4.5%)，但市场并未对此充分定价。其三，花旗中国经济意外指数在2023年1月16日迎来阶段最低点-78.6，而后大幅反弹，近期4月13日数据已创出阶段新高162.3。该指数能反映实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差。当其为正数时，表示实际经济情况好于市场普遍预期。整体而言，A股市场已由春节前“强预期”转向至“强现实”，在此基础上，后续投资策略会如何转变？通过复盘历史上8轮“强预期”转向“强现实”的市场变化，华创证券总结了3类情况： ①真实复苏：经济数据兑现复苏现实，顺周期领涨。代表行业如社会服务、有色、军工、汽车、煤炭等。经济整体位于周期底部、复苏初期，且各项经济数据超预期。在区间结束后复苏趋势持续，由于市场预期上升向经济现实靠近，经济意外指数将回落。在此区间顺周期领涨，定价经济复苏，领涨行业包括社服平均超额42%、有色30%、军工26%、汽车21%、煤炭19%。 ②复苏存疑：经济增长昙花一现，消费为代表价值股领涨。代表行业如美容护理、银行、医药。经济整体同样位于周期底部，区间内各项经济数据超预期，出现复苏迹象。但区间结束后复苏趋势若存疑，现实数据回落将带来经济意外指数回落。区间领涨行业包括美容护理平均超额19%、环保16%、银行14%、医药14%。 ③经济过热：经济过热带来非理性预期，弹性品种领涨如有色、军工、地产。经济整体位于周期顶部，区间内各项数据出现超预期过热。区间结束后，现实数据回落向预期靠近，带来经济意外指数回落。区间领涨行业包括有色平均超额24%、军工22%、地产19%、煤炭18%。向后看，诺安基金表示，经济正在从局部复苏走向全面复苏，主线轮动已开始。一是关注财报业绩成为阶段性的驱动主线。如机械设备、大炼化、磷化工，大消费板块中的纺织服装、烘焙零食、职业教育等，新能源板块中的硅片、逆变器、电池片等。二是关注受益于扩大内需政策的地产、消费及基建。

证券之星2023-04-18

24小时热点