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AI玩具火了！特斯拉、字节跳动等巨头发力，成为AIo C赛道最具潜力方向

nAI、MicrosoftAzure、阿里云等全球主流的大模型云计算平台。例如“显眼包”内置的就是FoloToy的MagicBox魔匣，集合了火山引擎的多项人工智能技术，如豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成等。保留AI套件形态产品出售可以更好地与其他玩具融合，和to B的企业合作，增加产品的开放性和市场适应性。

金融界2024-12-12

金山云逆势暴涨，堪称最牛中概股！

有机会？金山云是一家云服务提供商，跟阿里云、百度云、亚马逊的AWS没有本质区别，其主要服务如下图所示：相比其他云服务提供商，金山云有靠山，主要是小米和金山生态系统，如金山办公。今年三季度，金山云营收达到18.9亿，同比增长16%，增速较此前数季明显提升：对此，公司的解读是：“该同比增加主要是由于来自小米和金山生态系统及人工智能相关客户的收入增长、行业云的需求增加所致，而部分增幅被我们主动缩减低利润率的内容分发网络(CDN)服务的规模所抵销。” 具体而言，由于金山云全心全意投入小米及金山生态系统，并从电动汽车、LLM到WPS AI等领域发掘庞大的实质商机，公司来自生态系统的收入同比大幅增长36%。这一增速明显超过了公司整体，可见有靠山的作用。除了收入回升之外，金山云的盈利能力也在明显改善，今年三季度的毛利率达到16%，较去年同期提升4个百分点：毛利率显著提升，主要是金山云对收入组合作出战略调整、人工智能相关收入增长、优化行业云项目选择及有效的成本控制措施，同时部分被带宽成本上涨及特定客户价格波动的压力所抵销。简而言之，就是在云服务激烈竞争，价格战狂轰滥炸之下，金山云主动放弃低盈利项目。好处是毛利率得到了提升，坏处是造成此前收入下滑。不过，市场更感兴趣的是人工智能相关收入的增长，今年三季度的收入已经达到3.6亿，占公有云总收入的比例达到31%。今年一季度，人工智能相关收入占公有云总收入的比例为13%；二季度，人工智能相关收入达人民币326百万元，占公有云服务收入约26%，较一季度的13%翻倍。由此可见，金山云已经明确受益AI趋势！众所周知，AI是当下最火的概念，GPU的英伟达、定制芯片的迈威尔、AI应用APP、企业软件服务商CRM皆已从AI趋势中获利，股价开启暴涨，金山云是中概股中少有的既有概念，业绩又明显受到提振的股票，自然得到全市场的关注。虽然公司的业绩全面回升，但一个尴尬的事实是当下云服务的盈利能力太低了，金山云的毛利率已经连续三个季度停留在16%左右，而公司的费用率高达28%，注定了难以盈利：从目前的趋势看，研发费用很难降低，管理费用有下行空间，销售费用保持稳定，未来的费用率仍将比较高。这也导致公司实现净利润比较困难。好的地方在于，云服务的客户粘性较高，一旦成为金山云的客户，不到万不得已，客户很难更换云服务商，中间的迁移成本较高。因此，现阶段的亏损不是问题，从市销率估值上看，金山云只有2倍，不算太高：展望四季度，得益于公有云及行业云并驾齐驱的两大驱动力，公司有望实现总收入的加速增长；预期在营运溢利及经调整营运溢利方面实现加速改善！总的来说，金山云已经走出业绩低谷，并持续改善，加上稀有的AI概念，得到资金青睐也就不难理解了！

老虎证券2024-12-05

专家预测：智慧教育2025年市场规模突破9000亿元，AI科技重塑教育场景

校达成合作，提供智慧校园整体解决方案。阿里云在全国建设了超过50个智慧教育示范区，覆盖从幼儿园到高校的全学段应用。腾讯智慧教育平台已服务超过3000万师生用户。这些头部企业依托自身在AI、云计算等领域的技术优势，正在加速智慧教育产品的研发和落地。资本市场持续看好智慧教育前景智慧教育领域的投融资热度持续攀升。据投中数据显示，2023年智慧教育领域完成融资事件超过100起，总融资金额突破200亿元。其中，AI教育应用领域的融资占比超过40%。多家智慧教育企业估值已超过10亿元，部分头部企业更是突破百亿估值。国内外知名投资机构普遍看好智慧教育的发展前景，认为随着AI技术的进一步成熟，智慧教育将迎来新一轮增长机遇。智慧教育已成为人工智能技术的重要应用场景，在提升教学效率、个性化教学等方面发挥着越来越重要的作用。随着政策支持力度加大、技术持续创新以及市场需求不断增长，智慧教育产业有望保持快速发展势头。行业内专家预计，未来三年智慧教育市场规模仍将保持20%以上的增速，各类创新应用场景将不断涌现。

金融界2024-11-29

从诺贝尔奖到量子金融：金石谈人工智能的前沿应用

融股份有限公司承办，华为技术有限公司、阿里云计算有限公司、腾讯云计算（北京）有限责任公司、北京百度网讯科技有限公司、北京中关村科金技术有限公司、重庆市大模型联盟等单位协办。欧洲人文和自然科学院外籍院士，上海交通大学自然科学研究院院长金石出席本次大会并发表主旨演讲，在主旨演讲中金石对人工智能和量子计算在金融领域的影响和前沿应用做了详细解读。金石表示，自上世纪50年代有人提出人工智能概念以来，人工智能的发展迅猛。尤其是近年来，人工智能在大规模集成电路设计、新材料等领域实现了重要突破。 “今年可以说是人工智能年，诺贝尔物理和化学奖都颁发给了人工智能领域的研究者。”金石指出。对于人工智能在金融领域的应用，金石提到，特别是在解决Black-Scholes方程等复杂问题时，机器学习和量子计算能够瞬时提供答案，助力解决大规模高维问题。尽管目前AI的发展受到资源消耗、训练成本和不可解释性等因素的影响，但科学探索的步伐永远不会停止。金石认为，未来的一个重要前沿方向将是量子计算和深度神经网络结合等新型计算技术。在过去5到10年里，发达国家和企业都在积极布局量子战略，投入巨大的研发资金来推动这一领域的发展。IBM、谷歌等互联网巨头已经投身其中，最近英伟达和OpenAI也联合布局这个方向。对于量子计算的难点，金石在演讲中给出了通俗易懂的解释：“量子计算机是按照量子力学原理设计的，其基本方程是一个数学方程，即薛定谔方程。这个方程是一个规定动作，但日常应用的需求却不是规定动作。这有点像刚出生的婴儿，只能吃奶粉，如果给他重庆小面，他是无法吃的。”对此，金石表示可以通过薛定谔化来解决这个问题，通过一个巧妙的变换将其它偏微分方程变成薛定谔方程，从而适合量子模拟。该方法基于连续变量模型，使得可以进行模拟量子计算，不太受量子比特噪音的影响，较易近期实现。金石表示，目前通用量子计算还不可行，但专用量子计算在未来5到10年内更有望实现。下一步，他们将与量子计算的不同实验团队合作，研究专用的量子模拟器件。在演讲的末尾，金石还提出期待：“我们希望在不远的将来能够打造出一些量子人工智能在金融领域的产品，例如对股票资产的最佳投资组合进行优化，并且能够对期权的风险进行快速精准评估和计算，让重庆在量子计算金融领域的应用领域起到领跑作用。”

金融界2024-11-28

马云欲夺回“失去的一切”？！阿里巴巴整合国内外电商平台，以应对日益激烈的竞争

块整合之前，吴泳铭曾兼任淘宝天猫集团和阿里云事业群的首席执行官。阿里巴巴的电商平台在国内外都面临压力，原因是拼多多母公司PDD Holdings的中国平台拼多多（Pinduoduo）和国际平台Temu，以及字节跳动（ByteDance）的国内平台抖音和国际平台TikTok等新兴竞争者以低价商品快速抢占市场份额。今年4月，阿里巴巴联合创始人马云（Jack Ma）曾在一份长信中对公司的重组努力表示支持，并承认过去的错误。重组效果初显重组努力已初见成效，在蒋凡的领导下，国际电商业务实现了快速增长。在上周发布的9月季度财报中，AIDC录得29%的亮眼增长。尽管中国的消费环境挑战加剧，对所有零售商和电商平台造成压力，但阿里巴巴似乎在最近几个季度成功遏制了其市场份额的部分流失。自政府9月推出经济刺激措施以来，今年的“双十一”购物节表现超出分析师的低迷预期，成为中国最大的购物盛宴。阿里巴巴未公布持续近一个月活动的销售额，但表示销售实现了“强劲增长”，参与购物的人数创下历史新高。

埃尔瓦2024-11-21

时隔三年昔日“太子爷”归来，蒋凡重返阿里巴巴舞台中央，再担电商重任，此前业绩已经埋下伏笔

鸟集团的24%，大文娱集团的18%。而阿里云只有3%的增速，淘天集团则更低，同比增长了2%。 24Q1，阿里国际继续惊人表现，收入增速达到45%，淘天集团同比增长4%，上季度则为同比增长2%。阿里国际一路狂飙趋势一直延续到了现在。阿里2025财年第二季度财报（截至2024年9月30日止的三个月）显示，蒋凡主掌的阿里国际，营收当季营收316.72亿元仅次于淘天集团的990亿元，择增速达到了29%，而淘天集团同比增长1%。阿里巴巴顶层架构调整不断在蒋凡归来之前，阿里巴巴的顶层架构已经大幅度调整了两轮，甚至的逍遥子都不得不退休。 2023年3月，时任阿里集团“一把手”的张勇启动了号称阿里“最重要的一次组织变革”，将阿里拆分成“1+6+N”结构，所谓“1+6+N”指的是1个阿里巴巴上市公司主体、6个业务集团以及多家独立的业务公司，六个业务集团分别是：阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱。 3个月后，张勇宣布自己将于9月10日卸任集团董事局主席兼CEO，由集团执行副主席蔡崇信出任集团董事会主席、吴泳铭出任阿里巴巴控股集团CEO。而这仍然没有阻止阿里巴巴的颓势。 11月29日晚，拼多多盘中市值超越阿里巴巴，成为在美中概股的市值第一股。有员工表示，“此刻难眠，也不敢想，拼多多市值直接来到1855亿美金，相比我们的1943亿，差距仅80亿，着实吓一跳。那个看不起眼的砍一刀，快成老大哥了。本不想发出这个没内容营养的帖子，但思绪下，还是留下这个帖子，用作备忘，也用作自己的勉励。期望和集团兄弟一起努力贡献点滴，超越回来。” 马云也以阿里合伙人身份迅速跟帖参与讨论，称“坚信阿里会变，阿里会改，所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。” 如今，因为家庭风波被放逐海外的，蒋凡杀回来了。不过，阿里的海外电商之路还远没到开香槟的时候。无论南亚电商巨头Shopee，拼多多旗下海外电商平台Temu，快时尚电商巨头Shein，对电商业务虎视眈眈的TikTok等等，均是阿里需要应对的强劲对手。对于蒋凡来说，商海浮沉、时也命也！

金融界2024-11-21

阿里AI布局潜在增量，PC端AI产品价值初显

业务，第一是指阿里通义大模型；第二是指阿里云计算业务，第三便是阿里各C端业务所延伸出的代表性AI应用。 2024年，是业界公认的AI落地元年。国内各大互联网公司纷纷推出代表自己C端布局的AI产品，例如字节跳动的豆包，百度的文小言等。反观阿里，我们认为能够代表阿里巴巴C端AI产品的，是藏在财报其他业务里的夸克（Quark），原因有三： 1、夸克是阿里旗下独立运营的，很早就开始在AI领域布局的智能产品。夸克在2018年的定位便是以AI技术为核心的智能搜索引擎，一开始就将AI技术置于其产品战略核心位置。经过多年投入与坚持，夸克在产品、技术上都占据了先发优势。 2、夸克的综合产品力已跻身国内甚至全球AI产品顶流。国内知名第三方数据服务机构新榜出品的AI产品榜最新数据显示，夸克在全球排名第四，中国区排名第一。七麦公布的《2024 年第二季度iOS实力AI产品排行榜》亦显示，夸克以最高评分拿下了行业冠军。 3、夸克在年轻人群体中口碑领先。抓住了年轻用户就是抓住了科技与商业的未来，年轻人对新产品的接受度更高，用户规模也更大，QuestMobile数据显示国内24岁以下的泛学生人群达到2.61亿。据了解，夸克用户中25岁以下年轻人占比达到一半，夸克PC端的年轻人比例甚至超过了半数。我们认为，当前已跻身全球C端AI应用第一梯队的夸克，正成为阿里巴巴AI战略C端应用领域的排头兵，给阿里巴巴AI驱动战略带来了更多想象空间。透过夸克这扇窗，我们也可更加深入洞悉阿里AI战略的价值。二、AI实力的充分体现：夸克PC端断层级领先首先简单回顾夸克发展轨迹，看看它是如何逐步上升为阿里C端AI应用“王牌”的。自创立之初，夸克就将搜索业务定义为智能搜索，深耕AI技术在产品中的应用。 2023年11月，夸克发布夸克大模型，标志着其在AI领域的进一步深入。彼时夸克大模型接连登顶C-Eval和CMMLU两大权威评测榜单，多项性能优于GPT-4，则反映出夸克在大模型能力上的优势。 2024年7月，夸克升级“超级搜索框”，推出以AI搜索为中心的一站式AI服务；2024年8月，夸克发布全新PC端。夸克将旗下多端产品迅速升级为全面应用AI能力的产品。据公开资料介绍，夸克PC端升级AI搜索、AI写作、AI PPT、AI文件总结等一系列功能，凭借“系统级全场景AI”能力，为用户一站式完成信息的检索、创作和总结。以夸克PC端为例分析夸克AI能力。自全新夸克PC端发布以来，其流量和用户规模快速增长，同时AI垂直应用品类随着应用场景的拓展而持续增多。新产品的推出又会进一步吸引新用户与下载，形成正向反馈循环，这是典型的“飞轮效应”出现。 PConline最新数据显示，夸克PC端位居2024年国内电脑端AI应用下载量第一，成为年轻人首选的PC端AI产品。夸克PC端的下载量比第二名的豆包高出了一大截。分析夸克PC端成功原因，我们有以下结论： 1、夸克AI功能的全面深度结合是其今年流量再增长的核心驱动力之一。在生产力工具使用场景中，单一AI插件往往只能满足零散需求，而夸克通过“系统级全场景AI”能力，将这些需求无缝整合，提升了用户体验和粘性，使AI成为用户工作和学习中的全能助手。例如夸克PC端产品整合了全面的AI应用和丰富信息服务，使用户在不进行硬件升级情况下，就能将电脑升级为“AI电脑”。 2、产品力足够优秀。夸克PC端不仅性能优越，还具备便捷和易用的特点。其友好的界面设计和便捷使用流程，特别是在学术搜索、AI搜题、AI写作和AI PPT等功能上，提供了独特的信息收集、处理和总结体验。 3、根据互联网产品生命周期理论，夸克PC端大规模变现动作尚未出现。一方面包括PC端在内，夸克的产品矩阵里很多AI产品或功能都是免费的；另一方面，夸克在商业化方面做得很克制，一直坚持以长期主义、工匠精神去打磨产品，积累用户。阿里的“用户为先”精神在夸克这里得到很好的体现。因此，可判断出夸克目前正处于用户增长最快的中期阶段，其未来潜在商业价值释放将更加引人注目。从数据和场景两个维度验证来看，夸克未来商业化潜力巨大。夸克仍处在高速发展期，并且是在不牺牲用户体验的前提下。根据量子位智库最新统计发现，国内AI产品中夸克不仅用户规模领先，增长速度、用户粘性也都排在行业第一。量子位智库数据显示，2024年1-10月新增下载量夸克接近2.7亿，相比第二名豆包的1.4亿也是断层级领先；在用户粘性上，第一名的夸克三日留存率超过40%，七日留存率接近30%，均远远高于行业对优秀产品留存率的要求。还有一点就是场景丰富，因此也决定了用户的高转化和高增长潜力。夸克核心优势之一是在垂直应用领域有深厚积累，以面向学习场景的“AI搜题”为例，为了进一步解决用户找不到题、学不懂难题的问题，夸克全面升级“AI搜题”产品，让搜题与解题的过程速度更快、能力更强，夸克“AI搜题”也是全网首家完成全面AI化升级的搜题产品。这背后是夸克在学习领域的提前布局与多年深耕，夸克长期坚持自建优质学习内容，拥有国内规模最大的学习资料库并应用于模型训练中，以确保AI讲解的内容准确且有据可依。深耕垂直场景应用会给夸克带来新的增长空间与商业化空间。根据极光旗下月狐数据发布的《AI生产力工具暑期发展报告》显示，AI生产力工具在用户侧呈现高速增长的态势，且增长速度明显提升，其中夸克App实现暑期新增用户领先。三、阿里巴巴何时开始兑现“AI驱动”战略价值？首先我们得出的结论是：受益于市场对AI应用的关注，以及夸克等阿里系AI应用长期积累的优势，有助于提升整体AI相关业务估值在阿里巴巴市值中的比例。主要推理逻辑集中在以下几个部分：（1）市场对AI应用价值的关注点我们观察市场关注点已从大模型能力转向实际AI应用场景，以及真实用户使用与留存。对于AI应用而言，从概念和想法验证阶段顺利过渡到实际用户场景应用阶段，实现了创新想法和技术成果向用户规模化运营的实质性转化，未来的全新商业化机会也逐步打开想象空间。我们认为，夸克等AI应用通过用户价值释放，其未来商业潜力已初步显现。原因在于夸克们找准了PMF（产品市场契合度），将推动夸克打开新的增量市场，带动整体用户规模与使用量上升到一个新的水位。（2）对AI应用估值方法的探讨对于未上市企业的估值方法，投行一般习惯使用市场法、收益法、成本法及综合法。我们认为就当前发展阶段而言，对AI应用的估值时使用市场法，相对来说是合适的，具备一定合理性和公允性。其中，市场法包括了市场乘数法、最近融资价格法以及行业指标法，市场法关键是找到可比资产或对标的企业，并且这些资产或企业在市场上有公开价格信息。以下我们将以市场法为例，尝试为夸克代表的AI应用进行估值预测。使用比较估值法：估值可部分参考Perplexity等AI应用最新估值。据了解，Perplexity最新融资后估值达到90亿美元。我们将其估值及月活，与夸克进行等比推算，据此路径得到后者估值体量将远高于Perplexity。使用分部估值法：市场将夸克功能分为大模型、搜索工具及“AI+办公”应用，因此可对标昆仑万维、金山办公等公司的部分业务估值。因还有夸克网盘等拥有大量用户群的产品，对应的估值应高于部分业务估值的简单相加。（3）对阿里巴巴市值的影响 AI应用估值的提升会带动阿里整个AI相关业务的整体估值水平。我们判断，当市场对阿里AI应用估值占阿里巴巴整体市值比例一旦超过某个阈值，将触发对阿里巴巴“AI驱动”战略的重估。在AI应用增长势头推动下，市场将持续对阿里“AI驱动”战略重估的必要性及其权重产生思考。在这个过程当中，量变最终会引发质变，阿里AI产品用户规模的持续快速增长定将让阿里在资本市场定位和价值发生大的转变，我们期待这一天的到来。

格隆汇2024-11-20

阿里巴巴FY2025Q2业绩电话会议高管解读财报

结构，同时推进云+AI一体化发展战略。阿里云收入（不包括阿里巴巴合并子公司）本季度增长7%，较6月季度稳步提升。收入增长主要得益于公有云两位数的增长，尤其是AI相关产品收入连续五个季度保持三位数增长，在公有云收入中的占比不断提升。本季度，阿里云举办第十六届云栖大会，并发布了一系列具有竞争力的技术和产品。我们相信人工智能时代才刚刚开始，我们仍处于 AGI 转型的早期阶段。展望未来，人工智能的潜力不仅限于移动屏幕。它将重塑数字世界，并最终改变物理世界的所有行业。作为中国领先的人工智能云服务提供商，我们将继续投资先进技术和人工智能基础设施，同时优化运营效率。这将使我们能够为各个行业提供更可靠、更具成本效益的人工智能技术和产品。我们相信，随着人工智能渗透率的提高，阿里云的云计算和人工智能相关产品将成为支持各个行业发展的基础设施。在国际电商方面，本季度汉能集团收入增长29%，保持强劲增长势头，蒋凡将在近期分享更多细节。本季度，汉能集团进一步加强与集团其他业务的协同效应，并显著推进其高度数字化的全球物流网络。我们将继续投资于促进前后端协同效应的核心能力。本季度，我们还在本地服务和数字媒体及娱乐领域缩小了亏损，表明运营效率稳步提升。尽管近几个月电子商务竞争加剧，但淘宝和天猫在核心用户留存和新用户增长方面取得了突破。我们的云业务在AI相关产品方面保持了快速增长。其他业务在实现业务增长的同时，继续按计划提高运营效率，我们将继续投资核心业务并提高运营质量，我们对未来充满信心。现在我将发言权交给蒋凡。蒋凡大家好，本季度，AIDC整体营收同比增长29%，主要得益于跨境业务，这三个方面是我们持续关注的重点。首先，AE Choice订单保持了同比强劲增长，其在总订单中的占比相对较高，进一步巩固了用户体验的确定性和一致性，平均配送时间持续缩短。本季度，我们重点优化了市场和代销模式的组合和运营效率，改善了用户体验和产品选择，AE Choice的单位经济效益稳步提升。我们还推出了 AliExpressDirect 模式，利用商家在海外市场的本地库存来扩大产品选择并优化配送体验。其次，我们继续探索人工智能在业务中的应用，推出并更新了多种人工智能工具。我们于 11 月发布了基于人工智能的 B2B 搜索引擎。这款新产品通过对话式搜索重新构想了国际采购，使中小企业的全球采购更加容易，同时提高了平台整体交易效率。第三，我们继续深化在重点市场的布局。Trendyol的国际业务在多个相邻市场保持强劲势头。在改善产品选择和用户体验的同时，我们将利用11月和12月的传统旺季，在重点市场加大投入，有效、高效地扩大用户规模，同时平衡和提高用户获取和运营效率。 AIDC将继续专注于提高运营效率，同时对关键市场进行战略投资，以实现规模盈利的战略目标。谢谢。 Toby Xu 谢谢蒋凡。上个季度的财务表现进一步证实了我们核心业务增长战略的执行仍然在正轨上。在淘宝和天猫业务方面，本季度我们的货币化战略取得了稳步进展，CMR 的加速增长为我们国内电子商务业务的稳健趋势做出了贡献。我们从 9 月 1 日起实施了基于已完成 GMV 百分比的软件服务费。全战推是我们基于人工智能的全平台营销工具，其商家采用率较上一季度有所提升。商家通过提高营销效率获益，我们预计这将增加我们平台的支出。我们采取了更加开放的平台支付和物流服务方式，让更多消费者能够更方便地在我们的平台上购物，并提高商家的运营效率。我们预计这将转化为未来用户增长和更多交易。对于我们的云业务，由于收入增长较上一季度加速至 7%，势头依然强劲。这一增长是由对人工智能的需求不断增长推动的，这引发了对我们公共云产品的需求增加。我们的公共云产品收入实现了两位数增长，而人工智能相关产品收入连续五个季度实现了三位数的同比增长。本季度，AIDC 保持快速增长，跨境业务扩张势头强劲，尤其是通过我们的 Choice 业务。AliExpress 和 Trendyol 均继续投资以增加欧洲和海湾地区的用户。除了电子商务和云之外，我们还在提高其他业务的运营效率，目标是实现业务可持续增长并恢复盈利。有些业务甚至更早实现盈利，而大多数业务将在一到两年内实现盈亏平衡，并逐渐开始大规模盈利。9 月季度，我们回购了总计 41 亿美元的股票。加上 6 月季度回购的 58 亿美元，我们总共花费了约 100 亿美元，并在本财年上半年实现了 4.4% 的股票净减量。即使考虑到 ESOP 发行，我们在 2025 财年仅六个月就实现了这一显着的增长水平，而整个 2024 财年的股票净减量为 5.1%。截至 2024 年 9 月 30 日，我们仍有 220 亿美元的授权用于进一步的股票回购计划。展望未来，我们的股票回购速度将取决于股价，因为我们的策略是优化股票数量的减少，以抵消激进的股票回购计划的现金成本。除了股票回购计划之外，我们还从本财年开始积极管理 ESOP 计划带来的股权稀释，用长期现金激励措施取代部分 ESOP。这一转变使我们能够限制未来的股权稀释，并更好地利用国内业务产生的现金。8 月，我们在香港完成了首次上市，随后于 9 月纳入港股通。截至 2024 年 9 月 30 日，我们在香港上市股票的净流入量达到 460 亿港元，相当于约 5.15 亿股港股，相当于仅 12 个交易日内 6400 万股美国存托凭证。这约占我们已发行股份的 3%。我们很高兴港股通为来自中国内地的投资者提供了更广泛的投资渠道和参与机会。综合来看，合并总收入为人民币 2,365 亿元，增长 5%。合并调整后 EBITA 下降 5% 至人民币 406 亿元，主要归因于我们对电子商务业务的投资增加。不计长期现金激励计划的影响，我们的调整后 EBITA 增长率与去年同期相比下降了 4%。非美国通用会计准则净利润为人民币365亿元，同比下降9%。美国通用会计准则净利润为人民币435亿元，同比增长63%，主要由于股权投资的市场变动、投资减值准备的减少以及营业利润的增加。截至 2024 年 9 月 30 日，我们继续保持强劲的净现金状况，净现金为 3521 亿元人民币或 502 亿美元。本季度自由现金流为 137 亿元人民币，较去年同期的 452 亿元人民币下降 70%。这主要归功于我们对阿里云基础设施的投资。此外，我们取消了天猫商户的年服务费，并因缩减部分直销业务等因素而导致其他营运资金变动，因此我们向天猫商户提供了退款。鉴于对人工智能的需求持续强劲，我们将继续投资人工智能基础设施，因为我们预计未来对人工智能驱动的云服务的需求将会增加。现在，我们来看看分部业绩，首先是淘宝和天猫集团。淘宝和天猫的收入为人民币 990 亿元，增长 1%。我们中国商业零售业务的收入为人民币 930 亿元，而去年同期为人民币 926 亿元。客户管理收入增长 2%，主要由于在线 GMV 增长，而佣金率同比保持稳定。本季度，我们的货币化战略取得了稳步进展，CMR 增长加速，这得益于对已完成 GMV 征收软件服务费以及全战推的广泛采用。直销及其他收入下降5%至人民币226亿元，主要由于家电销售收入下降。中国商业批发业务收入增长18%至人民币60亿元，主要由于向付费会员提供的增值服务收入增加。淘宝及天猫集团调整后EBITA下降5%至人民币446亿元，主要由于用户体验投入增加，部分被客户管理服务收入增加所抵销。本季度，云智能集团收入为人民币 296 亿元，增长 7%。不包括阿里巴巴合并子公司的整体收入增长 7%，主要得益于包括人工智能相关产品在内的公有云收入实现两位数增长。人工智能相关产品收入连续五个季度同比增长三位数。云的调整后 EBITA 增长 89% 至人民币 27 亿元，而我们的调整后 EBITDA 利润率同比增长 4 个百分点至 9%，这主要是由于产品组合转向高利润率的公有云产品，包括人工智能相关产品以及运营效率提高，但部分被客户增长和技术投资的增加所抵消。我们将继续投资于客户增长预期和技术，尤其是人工智能相关的云基础设施，以抓住人工智能云应用日益增长的趋势并保持我们的市场领先地位。本季度 AIDC 收入增长 29%。强劲的业绩继续受到跨境业务增长的推动，尤其是 AliExpress 的 Choice 业务。国际商贸零售业务收入增长35%至人民币256亿元，主要由于速卖通旗下Choice及Trendyol带来的收入增长；国际商贸批发业务收入增长9%至人民币61亿元，主要由于跨境相关增值服务带来的收入增长。汉能的调整后息税折旧摊销前利润为亏损29亿元人民币，而去年同期的亏损为亏损3.84亿元人民币，这主要是由于对速卖通和Trendyol跨境业务的投资增加，但Lazada通过提高货币化水平和运营效率而大幅减少的运营亏损部分抵消了这一影响。正如蒋凡所说，未来汉能将继续投资于我们确定的战略扩张重点增长市场，同时提高我们认为有望实现盈利的市场的运营效率。中国区收入增长 8% 至 246 亿元人民币，主要得益于跨境配送解决方案收入的增长。我们将继续投资中国的核心能力，确保其为我们的电子商务业务带来独特价值。为此，中国将优先投资建设其核心能力，以确保与我们的电子商务业务产生协同效应。中国区调整后息税折旧摊销前利润为人民币5,500万元，较上年同期的人民币9.06亿元下降94%，主要由于跨境配送解决方案投入增加。本地服务集团收入增长14%，主要得益于高德地图和饿了么订单增长，以及营销服务收入增长，亏损大幅收窄，主要得益于运营效率提高和规模扩大。数字媒体及娱乐集团收入为人民币57亿元，亏损收窄。优酷因广告收入增加以及内容投资效率提高，经营亏损逐步减少。其他所有分部收入均增长9%，主要由于盒马、阿里健康等零售业务收入增加，经调整EBITDA亏损人民币16亿元。最后，我们在加强国内电子商务和云计算核心业务的竞争力方面取得了扎实进展，这两项业务都已证明具有可持续的盈利能力。我们有信心投资 AIDC 业务，因为我们看到了高增长潜力，并且我们继续寻找方法提高亏损部门的效率，让它们走上盈利之路。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-11-16

兑现承诺的最好注解，藏在阿里Q2财报里

把目光聚集在核心业务上，可看出，无论是阿里云在AI领域的突破，还是淘天在用户体验和商家生态上的持续优化，都体现了阿里巴巴对未来增长的清晰规划和强大执行力。（1）阿里云在云计算领域，聚焦“云+AI”一体化发展，阿里云商业化收入增长迎来加速。财报显示，公司季度收入同比增长7%，较过去数个季度增长加速。与此同时，AI相关产品收入已连续五个季度实现三位数同比增长。经调整EBITA同比增速高达89%。深入来看，过去几个季度，阿里云主动优化了收入结构，减少了低利润的项目制合约，转而加大对AI基础设施的投入，如今这一系列调整也正不断奏效。此前，阿里巴巴管理层曾表示，财年内阿里云的商业化收入有望恢复双位数增长，预示着未来两个季度阿里云将继续加速增长。我们不止需要着眼于眼下收入增长上，更应该关注阿里在AI技术的深度应用和持续创新上。（2）淘天集团：在电商领域，淘天集团的表现同样令人瞩目。据公告所示，在25财年二季度（即24Q3），淘天集团取得收入约989.94亿，同比增长约1%，返回正向增长通道。CMR（客户管理收入）录得703.64亿，同比增长约2%，增速较上一季度有了显著放大。当前，淘天的增长路径可以概括为“加大用户体验投入、提升商家经营环境——关键业务数据增长（比如用户数、购买频次及GMV等）——商业化率提升”。这一路径正在逐步兑现。在刚刚过去的双11购物节中，淘宝天猫的GMV实现了强劲增长，买家数量创下新高，589个品牌成交破亿，创下历史新高。这一成绩的取得，实质上是离不开淘天对用户体验的持续投入和对商家生态的优化。 02 重视增长质量，引领行业回归价值竞争在汹涌澎湃的数字化浪潮中，经历了行业的白热化竞争，如今的阿里正以一种全新的视角，重新定义增长的质量与价值。作为行业领头羊，阿里正试图引领行业从低质低价的“内卷”竞争回归到服务好用户的价值角力。而上述提到的“双十一”的战果，也进一步验证了阿里巴巴这一战略调整的正确性。去年，阿里巴巴确立了“用户为先，AI驱动”的战略，构造以电商和云为核心的生态系统。淘天的数据侧面印证了重视用户体验带来的成果。财报显示，重视体验且具有高购买力的88VIP群体已经持续多季两位数增长，规模达4600万。大力投入用户体验和引领跨平台互联互通等举措落地，进一步带动平台拉新。财报显示，新交易用户明显增长。可以看到，在“用户为先”的业务导向下，淘天对产品、服务不断升级改进，在商品供给、价格力及效率、好服务的建设上进行了大量投入，获得消费者和商家普遍的积极反馈。在商家生态建设方面，双11前夕，淘天通过松绑“仅退款”、上线退货宝等一系列举措优化营商环境，带领行业摆脱低质低价内卷，帮助商家获得更多可持续增长。淘天还推出“体验分”，让商家不再卷“低价”，而是以提升消费者体验为价值导向，实现可持续增长，增强长期经营信心。此外，通过AI技术在数字化赋能中的应用，阿里帮助商家进行全链路经营效率的动态优化，实现以消费者为中心的数字化运营。这种投入不仅提升了商家的运营效率，也构筑了可持续的竞争优势，形成了正循环。财报显示，本季度，淘天取消和退还商家年费，并通过AI驱动的投放工具“全站推广”提升商家经营效率，“全站推广”的商家渗透率稳步提升。预计在未来1-2个季度内将显现出显著效果。这一工具的应用，不仅提升了营销效率，也为未来变现率的提升奠定了基础。 03 结语站在当下来看，阿里正迎来一个新的发展节点。阿里的一系列战略举措已经显现成效，再次证明了公司强大的组织执行能力。而这一点也体现在公司履行对股东的承诺方面。本季度投入了41亿美元用于股票回购，总股本相较于6月底进一步净减少了2.1%。数据显示，阿里已连续三个季度实施了超过40亿美元的股票回购计划。这一系列持续的回购行动不仅彰显了公司对股东回报的高度重视，也体现了公司对自身未来发展的坚定信心。可以看出，阿里的思路是要通过持续聚集、挖掘及巩固核心增长的基础，来构建自身可持续发展能力和长期发展的确定性，这是阿里身上所拥有的“相信的力量”，产生的是支点条件。阿里兑现承诺，带来的是投资者相信“相信的力量”，产生的是杠杆条件。当支点和杠杆均已准备好的时候，市场接下来要迎接，或将会是阿里市值被撬起的盛况。

格隆汇2024-11-15

阿里云财报：连续四季度增速上涨，利润大涨89%

5日晚间，阿里巴巴集团公布新季度业绩，阿里云季度收入296.1亿元，同比增长7%，对比上一季度265.49亿元，环比增长11.5%。这是阿里云连续第四个季度实现增速上涨。该季度，阿里云经调整EBITA利润达到26.61亿元，同比增长89%，超越分析师预期的24.93亿元。财报表示，阿里云整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务收入）同比增长超过7%，由公共云业务的双位数增长带动，AI相关产品采用量提升。AI相关产品收入连续五个季度实现三位数同比增长。未来，阿里云将继续投入于客户增长和技术，尤其是人工智能基础设施方面，以推动AI的云计算渗透率，并巩固阿里云的市场领先地位。季度内，阿里云经调整后EBITA收入同比增长89%，达到26.61亿元，而2023年同期为14.09亿元。财报表示，这一增长主要是由于阿里云将产品结构转向利润率更高的公共云产品（包括AI相关产品），同时持续提升运营效率，但利润增长部分被对客户增长和技术的持续投入所抵消。本季度，通义千问新一代开源模型Qwen2.5发布。旗舰模型Qwen2.5-72B性能超越Llama 405B，再登全球开源大模型王座。截至9月，通义千问开源模型累计下载量已经突破4000万，海内外开源社区中Qwen的衍生模型数量已突破7.43万，成长为世界最大的生成式语言模型族群。继5月首次大幅降价后，阿里云百炼平台上的三款通义千问主力模型再次降价。Qwen-Turbo价格直降85%，低至百万tokens 0.3元，Qwen-Plus和Qwen-Max分别再降价80%和50%。其中，Qwen-Plus推理能力追平GPT4，可应用于复杂任务，是效果、速度及成本均衡的最优选择，降价后，Qwen-Plus性价比达到业界最高，同等规模较行业价格低84%。在9月云栖大会上，阿里云首次对外展示全新升级后的AI Infra系列产品和能力。在基础设施层，阿里云推出最大支持单机16卡的磐久AI服务器、数据吞吐量达20TB/s的CPFS文件存储，以及可支持超过10万个GPU稳定连接的高性能网络架构HPN7.0。在平台层，阿里云ACS首次推出GPU容器算力，通过拓扑感知调度提升了计算亲和度和性能。同时，阿里云人工智能平台PAI实现了万卡级别的训练推理一体化弹性调度，AI算力有效利用率超过90%。过去一年阿里云政企业务已迈入健康轨道。为满足政企客户“云+AI”协同发展需求，阿里云发布了飞天企业版智算版和百炼专属版2.0，实现通算、超算、智算一网调度与管理运维。阿里云深度参与数字重庆建设，通过全栈云能力，以阿里云重庆政务云为基础，协助打造了数字重庆最大特色、最大亮点的“三级数字化城市运行和治理中心”系统；基于飞天企业版，中国广电采用“一云多Region”和“一云多芯”架构，构建运营商级别的云平台；联合国家天文台及中科院地化所，先后发布了天文大模型“星语3.0”以及全球首个“月球大模型”。截止目前，阿里云已服务超过1000家大型政企客户，包括30+部委及直属单位、50＋城市大脑、800+央国企，并获得2024年央国企云上服务能力领导者象限。同时，AI热潮带动AI计算、大数据、存储、数据库等需求，企业用云深度进一步提升。大模型独角兽MiniMax和月之暗面采用阿里云大数据产品，优化模型数据预处理和检索环节；小红书基于阿里云构建亚洲最大的云上数据湖；海尔智家也基于阿里云构建全新数据平台底座，显著提升数据处理性能和效率；阿里云结合自研的云原生数据库产品有力支撑了游戏高峰期大规模在线并发、大规模存档数据读写和版本更新以及游戏运营等典型场景。汉堡王中国运营公司TFI宣布关闭线下数据中心，全部业务系统迁至阿里云。三得利（中国）核心系统已全面搬迁至阿里云平台。中国石化最近宣布充电桩都跑在阿里云上，实现“全国一张网”。随着AI逐步深入物理世界，大规模智能算力需求爆发。早在2022年，小鹏汽车携手阿里云在乌兰察布建成中国最大的自动驾驶智算中心，将模型训练效率提升超600倍，并在近两年内将算力扩展至2.51Eflops，支撑了大模型的快速迭代。OPPO、创维酷开也纷纷接入通义大模型，并带动更多云上资源的消耗。截止目前，阿里云在全球29个地域设立了85个可用区，是中国最大、亚太第一的云服务商。

格隆汇2024-11-15

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