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地缘政治格局持续紧张，叠加市场对美联储降息预期的走强，当前上游资源品价格进一步上涨或维持在历史高位水平。看好在地缘政治因素的作用下，大宗商品有望迎来新的景气周期。

金融界2024-04-15

不降息！ 4月央行缩量续作1000亿MLF，分析人士：MLF利率年中前后有望下调

行采取降准措施的可能性。往后看，若4月降息预期继续落空，市场仍然可能会继续看好未来降息、降准乃至存款降息等宽货币操作，利率整体低位运行的基调或将持续。华安证券此前也表示，当前国内通胀走弱，货币政策宽松掣肘减弱、发力必要性进一步提升。但考虑到近期美债利率上行、美元指数走强，人民币汇率等外部制约依然明显，叠加进入4月后部分满足首套房贷动态调整机制的城市均调整了首套房贷LPR加点，实现结构性降息。因而，4月MLF大幅超额续作以及降准的可能性偏低。未来有下调空间展望未来，东方金诚判断年中前后MLF利率有望下调，幅度约在0.1至0.2个百分点左右。一方面，未来一段时间物价仍将处于明显偏低水平，推动物价温和回升是当前货币政策的重心所在。未来一段时间，CPI将继续在1.0%以下的偏低水平运行，PPI同比摆脱负增长也有一定难度。就货币政策而言，央行的首要职责是维护价格稳定。通常这是指为了遏制高通胀，央行会收紧货币政策。不过，当前物价水平明显偏低，着眼于做好逆周期调节，避免“低物价、低消费”循环，下一步货币政策需要向宽松方向调整，包括适时下调政策利率，直至引导物价涨幅回归温和水平。另外，尽管在外需回暖、稳增长政策提前发力带动下，一季度GDP增速有望达到5.0%左右，经济运行出现良好开局，但主要受房地产行业低迷、消费需求不振等影响，未来一段时间宏观经济仍面临一定下行压力。着眼于完成今年政府工作报告定下的“5.0%左右”的增长目标，下一步稳增长政策仍需持续发力，而政策性降息是推动房地产行业实现软着陆，解决有效需求不足问题的重要政策选项。荷兰国际集团（ING）大中华区首席经济学家Lynn Song表示，低通胀为宽松政策提供了充足空间，但人民币汇率稳定优先的考虑可能限制近期降息空间。中国央行可能更倾向于利用下调存款准备金率而非降息来支持经济，因为降准不会增加人民币贬值压力，而降息则会恶化本已不利的收益率利差。 “我们预计下半年才会降息，2024年将有两次10个基点的降息。”他说。 2022年12月至今年2月，央行连续14个月超量续做MLF，其中最大单月增量为去年12月的8000亿元，为纪录新高，而去年8月和今年2月增量均为仅10亿元。今年3月，央行则意外缩量续做了到期MLF。央行曾在去年6月和8月两次下调公开市场七天期逆回购和MLF利率，其中6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购降幅10bp、MLF降幅则为15bp；贷款市场报价利率（LPR）在6月两个期限均下调10bp，8月仅一年期跟进降息10bp、五年期利率则维持不变。

格隆汇2024-04-15

邦达亚洲：欧洲央行官员发表鸽派言论欧元失守1.0700关口

投于1.2450附近。美元指数在美联储降息预期降温等利好因素的支撑下冲击106.00关口并刷新5个月高位是施压英镑下挫的主要原因。此外，在跌破1.2500关口的支撑后，吸引部分技术面卖盘的介入也对汇价构成了一定的打压。时段内英国公布的经济数据表现良好，但对市场的影响有限。今日关注1.2550附近的压力情况，下方支撑在1.2350附近。英镑/美元上周五欧元震荡下行，失守1.0700关口并刷新5个月低位，现汇价交投于1.0650附近。除美元指数在美联储降息预期降温等利好因素的支撑下大幅攀升对欧元构成了一定的打压外，时段内欧洲央行官员发表的鸽派言论升温欧洲央行6月份的降息预期是施压欧元下挫的主要原因。今日关注1.0750附近的压力情况，下方支撑在1.0550附近。欧元/美元上周五美元指数大幅攀升，冲击106.00关口并刷新5个月高位，现汇价交投于106.00附近。除美联储的降息预期降温持续对汇价构成有力的支撑外，美债收益率上行也对汇价构成了一定的支撑。此外，欧元在欧洲央行官员鸽派言论的打压下走软也对汇价构成了一定的支撑。今日关注106.50附近的压力情况，下方支撑在105.50附近。美元指数今日需要关注的数据有，欧元区2月季调后工业产出月率、加拿大3月新屋开工和美国3月零售销售月率。另外，英国国家统计局发布的初步数据显示，今年2月份，英国国内生产总值（GDP）环比增长0.1%。这是今年以来英国国内生产总值连续第二个月小幅增长。经英国国家统计局修订，英国今年一月份GDP环比增长0.3%。由于去年下半年连续有两个季度经济萎缩，英国经济陷入了技术性衰退。如果今年的经济增长能够持续三个月，英国经济将摆脱衰退。有分析认为，尽管英国经济出现微弱增长，但其国内生产总值仍低于2023年6月的水平。有业内人士分析，“英国的增长潜力有限”；还有分析认为，新的数据再次证实，英国经济陷入了低增长的泥潭。当地时间周五，欧洲央行管委、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks在接受媒体采访时称，欧洲央行有望于6月启动降息进程。他说：如果通胀确实朝着2%的目标稳步前进，那么在我看来，我们离降息的转折点已经非常接近了。如无意外，6月将会是首次降息的时间点。 Kazaks表示，6月之后的降息节奏将根据经济数据来调整。如果通胀率继续下行，欧洲央行就能持续降息。降息已经迫在眉睫，这对企业和民众来说无疑是个好消息。 Kazaks发表此番言论之际，同为欧洲央行管委的希腊央行行长Yannis Stournaras称，欧洲央行不应该害怕在利率政策调整上过于谨慎，这与美联储近期的态度截然不同。当地时间周五，Stournaras在法兰克福发表讲话时重申，欧洲央行今年可能会进行四次降息。另外，周五欧洲央行管委、爱沙尼亚央行行长Madis Muller也表示，通胀放缓加大了6月降息的可能性。

邦达亚洲2024-04-15

还有机会！有色龙头ETF(159876)逆市四连升，标的指数累涨超42%！机构：本周建议重点关注黄金和铜！

注黄金、铜板块： 1、黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。 2、铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。公开资料显示，按照申万三级行业口径，截至3月底，有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、铝、黄金是前三大重仓行业，分别占比21.8%、16%、13.1%，合计占比约50%。有望受益于本轮黄金大涨行情，也有望受益于近日大宗商品上涨周期。数据、图表来源：Wind，沪深交易所，华宝基金等风险提示：有色龙头ETF（159876）被动跟踪中证有色金属指数（930708.CSI），该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-15

新政驱动万亿级家电市场变革，“以旧换新”行动开启行业新篇章，相关产业链受关注！

渠道预计将进入新一轮补货周期，叠加美国降息预期带动的房地产市场需求回暖，国内相关工具制造企业有望迎来收入增长的转折点。而在长期视角下，户外动力工具领域的锂电化进程持续推进，锂电池动力工具供应商市场份额将持续扩大。建议关注如巨星科技、泉峰控股等国内领先的工具制造商。 3）高股息低估值板块：鉴于我国白电行业已步入相对成熟发展阶段，市场格局相对稳定，行业内龙头公司表现出稳健的业绩增长和良好的现金流状况，通常具备长期稳定的分红策略，加之部分企业当前估值水平具有吸引力。因此，建议关注包括美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电以及长虹美菱在内的国内白电领军企业，它们在享受政策红利的同时，亦具有较高的投资价值。

金融界2024-04-15

新国九条强化高股息板块优势，资本市场“1+N”政策体系提振市场信心，相关板块或受益！

国际金融市场资产定价体系波动加剧，美元降息预期调整背景下，4月下半月将迎来密集的经济数据发布、企业财报披露、机构持仓更新及政治局会议召开，A股市场短期博弈或将趋于复杂，但新“国九条”的出台，稳固了中国资本市场中长期健康发展的基石。在此背景下，无论是短期还是中长期投资视角，红利策略的战略配置价值都有所提升。具体到投资建议，中信证券提出应持续偏向红利策略，关注央国企分红率提升和治理改善，以及自由现金回报稳定的水电、保费稳定增长的财险、股息率较高且受益于化债减压的银行、受益于家电以旧换新的相关行业。同时，除关注新质生产力主题如国产算力、存储、自动驾驶等外，还应重视供给受限品种如铜、铝、油、消费电子面板和养殖业，以及公用事业产品涨价主题的投资机会。中银证券在最新研报中指出，2024版“国九条”延续了3月份证监会提出的“两宽两严”政策基调，坚持从严监管与资本市场高质量发展并重，集中回应了市场此前关心的重点问题，彰显出中国特色金融发展坚持以人民为中心的价值导向。自此，中国资本市场正式步入强监管周期。配置策略上，红利策略依旧占据优势地位，前期经历回调的高股息板块已进入性价比较高的配置区间，特别是在2024版“国九条”出台后，高股息板块的优势得到了进一步巩固。

金融界2024-04-15

“以旧换新”有望撬动2700亿元家电市场，出口链、工具方向、高股息低估值方向利好盘点

存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。 3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。

金融界2024-04-15

中信证券：美股主要互联网公司估值尚未大幅偏离过去五年的估值中枢，整体性价比依旧突出

的股东回报增长机遇。估值维度，虽然联储降息预期持续波动，但主要互联网公司的估值尚未大幅偏离过去五年的估值中枢，整体性价比依旧突出。

金融界2024-04-15

新“国九条”重磅发布，红利策略配置价值凸显

稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。具体配置上，一方面，中信证券建议继续偏向红利策略，关注央、国企分红率的提升及治理改善，继续关注自由现金回报率稳定的水电，保费稳定增长的财险，股息率预期依然可观且受益于化债缓释风险的银行，受益于以旧换新的家电。另一方面，除了新质生产力主题（国产算力、存储、自动驾驶）外，重点关注供给端受约束的品种，例如铜、铝、油、消费电子面板、养殖等，此外，可以关注公用事业产品涨价主题。中银证券则最新研报称，2024版“国九条”延续了3月证监会“两宽两严”系列政策文件的监管基调，以从严监管和资本市场高质量发展并举为基调，对前期资本市场重点关切问题都做了集中回应，突出中国特色金融发展之路坚持以人民为中心的价值取向。以2024版“国九条”的发布为节点，中国资本市场正式迈入了强监管周期。配置上，红利策略仍占优，前期回调明显的高股息逐渐进入较优性价比区间，值得重点关注，2024版“国九条”的出台一定程度上加强了高股息板块的优势。

金融界2024-04-15

新“国九条”助推慢牛？红利策略战略配置价值增强，十大券商策略来了

稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。首先，国内经济运行平稳，补库支撑生产景气，宏观数据不弱，供需仍不平衡；3月物价低于预期，受其约束生产端景气向企业盈利端传导放缓。其次，近期各大类资产定价体系紊乱，黄金、美元美债、周期品走势相对独立，避险情绪支撑黄金行情难言结束；美元降息预期继续下修驱动美元与美债收益率走高；供给侧约束强化了石油、铜铝等周期品价格的弹性。最后，更重要的是，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短期更有利于大盘风格和红利策略。具体配置上，一方面，建议继续偏向红利策略，关注央、国企分红率的提升及治理改善，继续关注自由现金回报率稳定的水电，保费稳定增长的财险，股息率预期依然可观且受益于化债缓释风险的银行，受益于以旧换新的家电。另一方面，除了新质生产力主题（国产算力、存储、自动驾驶）外，重点关注供给端受约束的品种，例如铜、铝、油、消费电子面板、养殖等，此外，可以关注公用事业产品涨价主题。华安证券：新“国九条”提振市场偏好波动加大不改上游修复主线展望后市，短期小幅回调不会改变市场整体震荡上行的走势。一方面，新“国九条”出炉，短期有助于提振市场风险偏好，中长期有望稳定市场信心。新“国九条”和近期监管政策集中突显了对稳定资本市场的重视和决心。二方面，对于市场当前所担忧的经济结构性亮点的延续性，3月出口不及预期主要是基数效应影响，并非是出口恶化的拐点，仍然对出口持乐观态度。三方面，政策定调上，尽管经济开门红成定局，但一季度占比经济体量小，通常不会成为政治局会议基调转变的理由，反而当前经济结构性压力突出如终端消费疲弱、通胀低迷等，更加支持政策维持去年底经济工作会议和两会偏积极定调。发力节奏上，全年政策力度已定，3月数据边际疲弱，后续政策预计将加快落地。行业配置上，可关注以下四条主线：第一条主线是上游能源材料修复，主线不变，但波动可能加大。关注煤炭、有色（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等行业。第二条主线是出行链，有望贯穿4月。清明节消费数据较好，劳动节将至，市场对五一数据抱以期待。关注机场航空航运、酒店餐饮旅游等。第三条配置线索是“新质生产力”主题。建议关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。第四条主线是反馈市场情绪的品种，包括券商补涨和军工滞后性机会。华泰证券：多变量角力ERP修复或仍处平台期保持红利思维做配置市场交易风格偏防御，注意到三点增量信息，第一，3月金融数据反映实体部门需求尚待改善，企业及居民新增中长贷TTM待修复。第二，财报数据显示，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%。第三，监管积极作为，新“国九条”发布体现了全流程监管促进高质量发展的思路。三因素角力下，A股ERP修复仍处于平台期，配置上建议保持红利思维，适度把握出口/供给/产业三大景气加分项。配置上保持红利思维，适度把握景气加分项，1、增配红利，煤炭等仓位、交易拥挤度均偏高，关注石油石化、银行等潜在红利内部高低切换方向；2、业绩期关注外需拉动、供给变化和产业周期三大景气线索，顺周期品种中火电/石化/有色/工程机械/面板等景气亦出现明显正向边际变化；3、主题成长板块或仍有演绎，围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，业绩期结束后或有更好的参与机会。国泰君安：以稳为主投资上重视低风险特征的股票在复杂的地缘政治、经济和社会因素下，投资者难以形成稳定的预期，市场对远期展望和预期能力下降，因此投资结构将演化为“价值中的价值”，与“成长中的成长”。近期M1、信贷、通胀数据均有所回落，央行货币政策报告不再提“加大宏观调控力度”，上市公司财报季临近，以及中东地缘局势紧张化，当前影响股票市场走势的关键在风险偏好出现降低，贴现率上升。展望四月，在前期市场各板块轮涨后，很难回避业绩与贴现率的影响，股指进入震荡和休整，投资上重视低风险特征的股票。配置上，推荐更新换新、制造业出海、国产装备、新兴氢能。1、更新换新：“1+N”政策体系加速完善，各级配套政策密集落地。看好受益能耗排放标准提升和高端化/智能化升级的机械设备/汽车/家电。2、制造业出海：海外制造业补库需求叠加国内制造业供应链及成本优势，看好海外收入占比持续提升的工程机械/手工具等。3、国产装备：提升供应链安全水平，打造“中国制造”品牌，看好受益产业政策催化和关键产品突破的军工/半导体等。4、新兴氢能：产业政策密集出台，制氢储运和工业用氢链路打通，看好制氢/储运装备和燃料电池。招商证券：“国九条”再次推出资本市场政策支持周期持续发力本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求，若后续政策得到进一步落实，叠加随着年报和一季报业绩预告的披露，绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证，资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认，上市公司整体提高分红比例，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，仍然看好以中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议关注重点关注消费周期领域细分行业的龙头，行业上重点关注家电、食品饮料、零售社服、有色；科技领域仍建议关注电子板块（消费电子、半导体）、通信（通信设备）等板块。中信建投：前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨此次“国九条”可能助推市场走出慢牛 “国九条”总体基调“严字当头”，发行上市严把准入，持续监管提升上市公司质量，退市监管应退尽退，引导证券基金机构回归本源，加强交易监管增强资本市场内在稳定性，树立“长钱长投”导向，统筹发展“五篇大文章”、资本市场改革、对外开放，加强法治建设打击违法犯罪。“国九条”政策亮点一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。中银证券：2024版“国九条”发布中国资本市场迈入高质量发展新阶段继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台了资本市场指导性文件。后续系列文件形成了新的资本市场“1+N”政策体系。2024版“国九条”延续了3月证监会“两宽两严”系列政策文件的监管基调，以从严监管和资本市场高质量发展并举为基调，对前期资本市场重点关切问题都做了集中回应，突出中国特色金融发展之路坚持以人民为中心的价值取向。以2024版“国九条”的发布为节点，中国资本市场正式迈入了强监管周期。配置上：红利策略仍占优，前期回调明显的高股息逐渐进入较优性价比区间，值得重点关注，2024版“国九条”的出台一定程度上加强了高股息板块的优势。兴业证券：再次强调2024年保持多头思维的必要性 2024年，伴随着政策对投资端的呵护，以及对经济过度悲观预期的修正，市场的基调已经改变，多头思维制胜。当出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。结构上，坚定奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，监管层严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。信达证券：制度和投资者结构变化比GDP更易带来牛市 1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，鉴于产业资本流出大幅减少，未来即使没有增量资金，也可能在回购+分红慢慢超越股权融资规模的情况下，A股将会慢慢结束熊市，进入牛市。新国九条的长期影响是，改变上市公司和二级市场投资者之间的利益分配机制，确保上市公司给股东创造价值，构建支持“长钱长投”的政策体系。股市的估值体系可能因此而稳住甚至逐步回升。大牛市并不一定是GDP和盈利带来的，有时候政策带来的投资者结构和信心变化更重要。行业配置建议：4月大多偏价值大盘，建议月度关注上游周期+滞涨的大盘成长（比如新能源）。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。华西证券：新“国九条”夯实A股价值基础关注设备更新及消费品以旧换新的金融支持力度国内外宏观数据显示海外再通胀压力升温，国内经济则在波折中复苏；市场降低联储降息预期，同时期待国内稳增长政策的落地。4月A股“决断”期，市场聚焦重点在于月底政治局会议。近期国内政策发力点主要集中在：新“国九条”明确资本市场严监管、各部委出台设备更新和消费品以旧换新方案等，重点跟踪后续中央和地方财政的支持力度。行业配置上：建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块，如电力、运营商；出口高景气和高股息率的消费品，如家电。

金融界2024-04-15

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