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Uber: 自动驾驶真能杀死 “美版滴滴”？

，2025和2026年Uber的净利润预测分别为$60亿和$82亿，对应日前约1373亿的总市值（每股股价$65.6），25e PE和26e PE分别为23x和17x。纯粹看估值水平，这大体属于一个已相对成熟、但仍具备一定竞争优势和壁垒，被市场中性偏看好的公司所具备的估值。即$60~$65这个价格区间，大体对应的是把乐观情绪基本挤干净，但也不具备明显性价比的估值。并且17x~23x的PE估值，一般对应的市场对后续利润增速的预期大体在15%~20%左右，换言之，当前的价格也没明显记入自动驾驶技术可能带来的对业绩或好或坏的影响。概括来说即，属于既然尚且没法看清自动驾驶的影响，业绩预测就仍按当前的趋势外推，但把估值挤到一个相对中性的价格，不“高位站岗”以便随着技术的演变边走边看。 2、如何定价自动驾驶的影响？显然对如何估算自动驾驶时代下Uber的价值，是一个目前无法得到任何精准答案的问题，以至于市场基本是放弃了尝试解答的状态（放弃或许是一个理性的选择）。但作为本文的价值所在，并给各位一个粗略的参考，海豚投研在此也就给出一个解答的思路。需要注意，以下的测算与其说是去预测未来会真实发生的情况，不如说是通过给出逻辑自洽、且偏向保守的假设，来观察这种假设下公司的安全估值应当在哪。首先，我们的预测周期以2027年开始到2031年的5年间，假设中期内自动驾驶对网约车行业的影响会在这5年内逐步完全释放。那么，解题的第一步—自动驾驶对Uber的网约车单量会有哪些影响？按照上文的分析，我们做出以下假设： ① 自动驾驶时代，网约车通过吃掉出租车全部和公共交通一半的份额，且自动驾驶网约车和自动驾驶私家车之间相互互不侵占的情形下，网约车市场最大有望获得66%的增量单量。但这种情况发生的前提条件是，无人网约车的定价要接近公共交通的使用成本。虽然这种定价在理论上（凭借无人车极低的运营成本）可以实现，但留给运营方的利润空间会比较有限。出于这种考虑，我们实际记入的利好效果最高在31年达到33%。 ② 自动驾驶时代，网约车市场会从现在普遍的双寡头形态，跑出两个新的无人驾驶网约车平台。虽然从当前经验来看，网约车这类C2C且规模效应低的商业模式普遍仅能支持2个玩家。但归功于自动驾驶带来的车辆运营成本下降，和一定程度上由C2C转向B2C的模式改变（运力的提高者可能从个人司机，变成企业化的车队管理人），让市场支持3~5个玩家变成了可能。且市占率格局相比目前大体上Uber vs. Lyft的70% : 30%的情况，变成类似50% : 20% : 15% ：15%，或者40% ：30% ：15% ：15%的情况。那么Uber的市占率（其大概率仍能保持行业第一的低位）大约会是目前的50%~70%。取平均值就假设到2031年市占率会是无自动驾驶影响下的60%。综合上述两点的影响，我们测算出在自动驾驶的影响下，2031年Uber的网约车订单量会是原先预测的80%。解题第二步—自动驾驶时代，Uber网约车业务的单均收入/利润会如何变化？这个问题相比单量恐怕更难回答。涉及两个细分问题：自动驾驶时代，网约车的定价相比目前会下降多少？基于新的定价，平台能留下的净收入又是多少？ ① 虽然后续无人网约车实际的定价难以预判，但我们先前能得出的结论包括：在理想情况下，自动驾驶网约车是有能力在保证运营方的净收入不变的情况下，终端定价较目前下降60%；以及自动驾驶时代，平台方分给车辆运营方的收入比例相比目前反而可能是增加的，即平台方自己留存的比例可能会减少。那么出于保守考虑，虽然自动驾驶网约车的定价未必需要较目前低约60%，我们仍假设会如此定价，即剔除车辆运营成本后，运营方（包括平台方和车队管理者）的单均留存收入与目前一致。且假设平台方从目前独享的100%留存收入，变成需分配20%的留存收入给车队管理方（这种情况下平台方完全不直接参与车队运营，可能与现实不符）。在假设Uber的单均收入在预测期内较原先预期逐步下降20%的同时，Uber单均的费用支出（指营销、客服、管理这部分）理论上则并不会直接因自动驾驶的影响而减少，因此仅假设在预测期内较原先预期值减少10%。那么在上述保守驾驶下，自动驾驶时代Uber的单均利润（以adj.EBITDA为代表）可能会减少约40%。将上述影响计入后，Uber到2031年的调整后EBITDA就仅为原预测值的约46%。最终的估值上，① 首先外卖业务我们仍按照当前26年的盈利预期估值，基于26年的adj.EBITDA扣除股权激励、摊销折旧、和税费后的测算净利润，给26e 18x PE。且虽然市场目前并不认为自动驾驶会直接影响外卖业务。但我们考虑到网约车带动效应的减弱，按90%计算最终估值。 ② 至于网约车业务，我们按上述测算的自动驾驶影响充分释放后的31年adj.EBITDA，同样调整为净利润后，按成熟稳态业务给15x PE。在以WACC折现回2026年。有公司的净现金和短期投资并不高于负债，不计净现金。上述分布估值加总后，测算出的Uber在受自动驾驶影响后的安全价格为$47.3每股，相对与此前低点的$60，最多还有约20%的下降区间。虽然自动驾驶网约车的实际发展路径可能与我们上述假设天差地别。这个价格多少可供大家作为一个悲观情况下的抄底信号。

海豚投研04-08 22:11

复仇记拉开帷幕！中国怒斥美国“讹诈”，拒绝让步欧盟及亚洲多国拟定反制措施

产业链受冲击，企业加速外迁，中国GDP预测下调从餐具到地板制造商在内的中国出口企业纷纷预警利润受损，正加快规划海外建厂以应对冲击。花旗银行（Citi）已将中国2025年GDP增长预期从4.7%下调至4.2%，理由为“外部风险显著上升”。欧盟制定反制清单，拟对美加征25%关税欧盟拟对包括大豆、坚果和香肠在内的一系列美国产品加征25%关税。尽管部分项目如波本威士忌未列入初步清单，但欧盟官员表示：“我们已准备好与特朗普政府磋商一份‘零关税对等协议（zero-for-zero deal）’。” 目前，欧盟正承受汽车和金属关税的压力，本周三还将面临20%的新增关税。特朗普还威胁将对欧盟酒类产品征税。亚洲国家多线应对：印尼、越南、韩国密集出招越南要求延迟实施高达45%的美方关税45天，并承诺加大采购美国产品，以试图“再平衡”贸易。印度尼西亚为避免关税冲击，宣布下调美国电子产品与钢铁进口税率。在印尼盾跌至历史新低背景下，其政府还将派出代表团下周赴华盛顿谈判，试图缓解32%关税冲击。韩国也正考虑增加美国产品进口，并准备启动与美国的双边磋商。市场剧震未止，Euronext总裁：美国正“变得陌生” 泛欧证券交易所（Euronext）CEO 斯特凡·布任纳（Stéphane Boujnah）在接受法国广播电台采访时坦言：“市场到处弥漫着恐惧。美国正在变得‘面目全非’。”“我们曾经所认知的美国——一个主导全球、秉持欧式制度与价值观的国家，现在却更像一个新兴市场经济体。” 他指出，美国正在采用具有明显“选择性保护主义色彩”的策略，类似新兴经济体为保护本国产业所采取的非常规关税政策。

Peng 1评论04-08 22:05

“囤货潮”席卷美国超市！特朗普关税引发通胀恐慌，消费者开始抢购日用品应对“经济寒冬”

基金会（Tax Foundation）预测，新一轮关税将在未来10年内给美国家庭带来累计3.1万亿美元的成本冲击。2025年单年平均每户支出将增加约2100美元。虽然多数消费者仍采取观望态度，但一些人担心市场恐慌将引发“恐慌性囤货潮”，加剧通胀预期。供应链记忆回潮：民众担心重演疫情时“货架空空”现象 GCG供应链管理公司创始人马尼什·卡普尔（Manish Kapoor）指出，关税政策正在唤醒人们对疫情期间供应链断裂的恐惧。 “疫情时我们就见过，大家疯狂抢购货架上的一切，不管自己是否真的需要。”“现在虽然还没到那个程度，但人们确实担心价格会继续上涨，所以提前备货。” 从牙膏到橄榄油：家庭主妇和退休工人加快“物资配置” 55岁的服装行业退休人士安杰洛·巴里奥（Angelo Barrio）早在去年11月就开始采购保存期长的物资。他预测，零售商一定会将关税成本转嫁给消费者。在Costco，他补充了大量牙膏、香皂、米、水，还将自家地下恒温储藏室的6个储罐彻底填满。在Walmart，他又拿了两瓶橄榄油，使库存增至20瓶。 “你永远不知道还会需要多少，”他说。低收入群体首当其冲：关税打击脆弱消费层来自新泽西州诺斯伯根（North Bergen）的一位健康护理员玛吉·柯林斯（Maggie Collins）表示，自己因关税“吓得发抖”。她每月靠固定收入生活，对任何物价波动都极为敏感。她在沃尔玛购物车中装满洗发沐浴用品和卫生巾，倾向选择自有品牌而非宝洁（Procter & Gamble）或联合利华（Unilever）产品。 “我必须逐项比较价格，”她说，“如果这里贵了几块钱，就得从其他地方挤出预算。” 在Shoprite，她原计划买3磅肉末给孙子做饭，标价16美元，被迫换成8美元的小包装。 “我真不敢想象年轻人该怎么生存……他们刚刚走进这个世界，就已经这么难了。” 车市提前“抢跑”：25%汽车关税影响浮现位于科罗拉多州朗蒙特（Longmont）的Valley Subaru汽车销售中心，近期业务量激增。总销售经理尼克·丘恩奇特（Nic Chuenchit）表示，自从4月3日美国对整车进口加征25%关税生效以来，不少客户开始提前购车以避免更高成本。他说：“客户在讨论关税，也向我们提出了很多相关问题。”“我确实认为，一些原计划晚些买车的人提前行动了。” 尽管如此，他依然对行业保持乐观：“2008年金融危机我也经历过，疫情时我们也卖车。这个行业具备韧性。”“人们还是会买车，只不过成本变高了。”

Linlin04-08 20:38

欧央行高官警告：特朗普关税战或推高通胀、扰乱全球链，欧洲货币政策“正常化”恐被迫中止

平均，但出口面临下行风险根据希腊央行预测，希腊2025年GDP预计增长2.3%，仍将跑赢欧元区多数成员国。斯图纳拉斯指出，尽管美国关税对希腊的直接影响有限，但间接影响不可低估。希腊出口的主要商品包括橄榄油、石油产品及标志性菲达奶酪（Feta Cheese），都存在美国市场需求下滑的风险。此外，他指出，全球不确定性上升将削弱外国投资者对希腊的兴趣，对该国从2009年至2018年债务危机中的复苏构成阻力。对策建议：财政纪律 + 吸引投资 + 推动改革斯图纳拉斯强调，希腊应继续维持可靠的财政政策，并通过持续改革吸引外资：“希腊应对外部冲击的方式，是保持财政纪律、增强投资吸引力，并继续推进结构性改革。”

埃尔瓦04-08 19:52

黄金涨得太凶：像极了1980年代！这一次涨势能持续吗？

ichael Widmer将其黄金价格预测从2025年的的2750美元和2026年的2625美元分别上调至3063美元和3350美元，并于周日重申了这一预测。他现在预计现货黄金价格将在两年内达到3500美元。 “预测黄金价格达到3000美元比预测达到3500美元容易。但这里的另一个风险是什么？”Widmer说，“风险在于你回到两年前的情况……那时全球合作环境更加融洽，没有贸易战的风险，美联储加息，经济企稳，市场情绪稳定。在这种情况下，黄金交易实际上就结束了。但我认为这种情况不太可能发生。”

欧罗巴04-08 19:31

国新、诚通等大资金接连出手！中证2000指数ETF(159536)放量跌超3%，资金无惧回调，连续2日吸金！A股后市怎么看？

投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-08 19:11

港股反弹，南向资金净买入236亿！港股通创新药ETF(159570)补跌近8%，成交额暴增212%，全天净流入超9200万元！

以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-08 18:11

直面关税冲击，“中字头”国防军工劲升，中国长城涨停！国防军工迎来新周期？

文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-08 18:11

孙宇晨在「BUIDL 2025」分享行业洞见：享受区块链技术带来便利的同时必须高度重视安全

，USDD有望达到10亿美元规模。这一预测不仅体现了孙宇晨对波场TRON生态的信心，也反映了稳定币在加密货币领域的重要地位和巨大潜力。普及区块链认知，推动加密货币大众化当被问及行业面临的瓶颈时，孙宇晨以自身经历为例，讲述了2013年送给朋友一枚比特币，朋友直至2025年才想起并变现的故事。这一经历生动地反映出大众对加密货币认知的不足。在那个时期，加密货币价格极低，一枚比特币的价值微不足道，朋友收到后并未给予足够重视，将其遗忘在角落。而到了2025年，比特币价格已大幅上涨，朋友才意识到这枚比特币的价值。这一事件让孙宇晨深刻认识到，当前行业的重要任务之一是向公众普及区块链服务和加密货币知识。他指出，许多人仍将法定货币视为“真正的钱”，而忽视了加密货币的实际价值。在大众的传统观念中，法定货币由政府背书，具有强制流通性和稳定性，而加密货币则被视为高风险、不稳定的投资产品。然而，随着加密货币的发展和应用场景的不断拓展，其作为一种新型货币形态的价值逐渐凸显。孙宇晨认为，需要改变人们对货币和金钱的传统观念，让更多人认识到加密货币也是一种“真正的钱”。加密货币具有去中心化、匿名性、全球流通等特点，能够为人们提供更加便捷、高效、安全的支付和储值方式。例如，在一些跨境支付场景中，加密货币可以绕过传统金融机构的繁琐手续和高额手续费，实现快速、低成本的资金转移。通过普及区块链知识和加密货币的优势，可以推动加密货币在大众中的普及和应用，促进加密货币市场的健康发展。 Gasfree新功能：降低使用门槛，助力机构接入针对技术层面的问题，孙宇晨介绍了波场TRON推出的Gasfree新功能。该功能历经半年研发，于两周前正式发布，用户体验良好。在加密货币交易中，Gas费是用户进行交易时需要支付的手续费，用于激励矿工处理和验证交易。然而，对于普通用户和机构来说，Gas费的支付和管理存在一定的困扰。通过Gasfree新功能，用户无论拥有多少个地址，都可以生成一个镜像地址接收USDT密钥，手续费可直接从USDT中扣除，无需担心操作失误。这一功能极大地简化了交易流程，降低了使用门槛。对于普通用户来说，无需再为Gas费的计算和支付而烦恼，只需专注于交易本身。对于机构而言，Gasfree功能为其接收稳定币提供了便捷解决方案。许多机构希望集成区块链技术，以实现更高效的资金管理和支付结算，但又不愿接触加密货币。因为加密货币的价格波动较大，机构担心会面临资产风险。同时，即使使用加密货币支付Gas费，对于一些机构来说也增加了额外的操作成本和复杂性。而Gasfree功能满足了机构的需求，机构只需使用地址即可实现资金的接收和发送，无需直接接触加密货币，大大降低了使用门槛，有助于推动更多机构接入波场TRON生态，促进区块链技术在更广泛领域的应用。构建更优生态系统，强调安全至关重要孙宇晨强调，波场TRON构建的生态系统相较于传统金融具有明显优势。而波场TRON的去kyc特性，让用户能更加自由的参与加密货币交易，保护了用户的隐私。在波场TRON上，用户对自己的资产拥有完全的控制权，不存在账户被冻结的风险，保障了用户的资产安全。此外，波场TRON推出了不可冻结的稳定币USDD，为用户存储财富提供了更安全、便捷的方式。USDD的去中心化特性使得没有任何单一实体能够冻结或控制用户的资产，用户可以放心地将财富存储在USDD中。然而，孙宇晨也提醒，由于用户拥有100%的控制权和智能合约的自主性，安全问题不容忽视。像Bybit因多签智能合约遭受15亿美元损失等事件，为行业敲响了警钟。多签智能合约需要多个签名才能完成交易，本应提高安全性，但由于合约漏洞或操作不当，仍然可能导致巨大的损失。因此，在享受区块链技术带来便利的同时，必须高度重视安全，防止黑客攻击和私钥丢失等问题。一旦私钥丢失或被盗，用户将失去对资产的控制权，造成不可挽回的损失。此外，孙宇晨还提到公司启用了高级安全工具，强制在公司内部每一个设备和软件上使用，以应对AI发展带来的伪造风险。随着AI技术的不断进步，伪造图像、视频等变得更加容易，这也给金融账户安全带来了潜在威胁。例如，有人可能利用伪造的AI视频重置某人的交易所账户，从而盗取资金。启用这些技术可以增强设备和软件的安全性，有效防范此类风险，进一步强调了安全在Web2和Web3领域的重要性。此次圆桌会谈，孙宇晨分享了对加密基础设施发展的深刻见解和创新实践，为行业发展提供了有益的思路和方向，也展现了波场TRON在推动加密货币普及和基础设施建设方面的积极努力。相信在各方的共同努力下，加密货币行业将迎来更加美好的未来。据悉，「BUIDL 2025」由 Foresight News 联合 The Block 和 Foresight Ventures 在香港 JW 万豪酒店举办，旨在通过双边媒体在东西方的强大影响力，为全球加密从业者搭建一座高效合作与交流的桥梁。本次大会齐聚行业巨头、赛道独角兽、顶级 VC、知名 KOL 等多领域顶尖力量，共同点燃创意的火花，激荡思想的光芒，推动加密行业的创新与突破。

波场TRON04-08 16:57

国际油价40美元不是玩笑！关税冲击全球经济，OPEC也摆烂

和摩根士丹利等多个华尔街机构下调了油价预测。同时，中国表示要对美国关税政策反击到底，欧盟等多国也在考虑反制措施，全球经济增长前景蒙阴。高盛在4月7日的报告中写道，在他们的基准情境下，预计2025年底布伦特油价将跌至每桶58美元，2026年底将跌至每桶50美元。但是，在更加极端且不太可能出现的情况下，全球GDP放缓，加上OPEC全面取消减产，预计到2026年底布伦特油价可能会跌至不到40美元/桶。另外，高盛近期上调美国衰退概率至45%，摩根大通预计这一概率为60%。原文链接

TradingKey04-08 16:41

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