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这可能是2023年表现最佳的资产类别！高盛：大宗商品明年有望大涨逾40%

此后推高价格。高盛在2020年底就曾预言一个为期多年的大宗商品超级周期。尽管近几个月来由于中国对新冠病毒的限制和全球经济放缓抑制需求，能源价格下跌，高盛仍坚持这一观点。高盛大宗商品研究主管Jeff Currie、天然气研究主管Samantha Dart等人在12月14日发布的一份报告中预期，大宗商品的衡量基准，即标普高盛商品总指数(S&P GSCI Total Return Index)将在明年大涨43%。今年迄今该指数已经攀升24%。相比之下，美国股市下跌了16%左右，政府债券也出现下跌。 (截图来源：彭博社) 高盛远不是唯一看好大宗商品的分析师和投资者。许多人说，缺乏对新油田的勘探和对矿山的投资导致库存减少和市场紧张。 Bridge Alternative Investments Inc.的初步数据显示，专注于大宗商品的前15家对冲基金的资产今年增长了50%，至207亿美元。高盛分析师表示：“如果没有足够的资本支出来创造富余的产能，大宗商品将继续陷入长期短缺的状态，价格会持续走高且波动也会更大。” 这些分析师们称：“虽然投资者对2023年增长前景仍感到担忧，但全球商业周期远未结束。市场的长期前景是可以预测的，因为供应和技术趋势要持久得多，2023年大宗商品具备再次飙升所需的全部条件。从基本面来看，明年大多数大宗商品的环境比我们在2020年10月首次强调超级周期以来的任何时候都要乐观。” 高盛预测，布伦特原油将在2023年最后一个季度攀升至105美元/桶，远高于目前82美元/桶左右的水平。该投行并预计铜价将从8,400美元/吨左右升至10,050美元/吨，亚洲基准液化天然气将从33美元/百万英热涨至53.10美元/百万英热。不过，一些竞争对手的分析师仍持怀疑态度，他们说，经济过于脆弱，大宗商品不可能大幅上涨。本月，以Ed Morse为首的花旗集团(Citigroup Inc.)分析师表示，大宗商品市场的方向可能会出现转变，“全球衰退的可能性对过去两年经历了复兴的资产类别构成威胁。”

tqttier2022-12-16

研报透市：扩内需重磅文件发布，基建是发力第一序列，三个大会改变三重预期

端利率上调至5.1％，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。　　不过，随后记者会鲍威尔发表鹰派发言。美股随之上演“过山车”行情，三大指数集体收跌。道指收跌0.42％，纳指收跌0.76％，标普500指数跌0.61％。　　鲍威尔指出，10月和11月通胀数据显示通胀录得“可喜的下降”，但还需要更多通胀下降的证据，FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。　　鲍威尔表示，坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，加息还有一段路要走，我们的决定将取决于未来的整体数据。　　鲍威尔强调，历史教训强烈警告不要过早放松政策，将坚持到任务完成为止，加息速度不再是最重要的问题，利率的最终水平更重要。　　消费与投资是明年扩内需抓手基建是发力第一序列　　12月7日的11月进出口数据显示，11月份进口和出口同比增速均大幅下滑，其中进口同比增速降至两位数。以美元计价出口同比下降8.7％，已经是连续两个月下降，全球贸易收缩和去年同期高基数造成11月出口增速进一步下降。　　近日召开的中央政治局会议指出，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。　　华创宏观首席分析师张瑜指出，社会总需求由消费需求、投资需求和出口需求构成，其中消费和投资为内需，出口为外需。伴随着海外发达国家需求不足和贸易保护主义的不稳定，延续二十年的出口高速发展逐渐面临再平衡的问题，明年的疫情出口红利逐渐结束也可能算是长期逻辑在短期的剧烈体现。虽然扩内需在明年看来更为急切，但其应是个长期战略。　　张瑜认为，明年扩内需，投资作为重要抓手且能发挥供给侧结构性作用，必然体现极强的结构性，基建大概率依然是发力的第一序列。　　国金证券首席经济学家赵伟表示，在外需走弱背景下着力扩大国内需求，消费是基础、投资是关键，基建和制造业投资或仍是稳增长重要抓手。中央政治局会议提出财政“加力提效”，则需要中央“加杠杆”，明年目标赤字率或提高、准财政加力；货币将与之配合，更多运用结构性工具；产业政策加快推进，激发内需的同时，提升产业链供应链韧性和安全水平。　　申万宏源宏观研报指出，在今年以来基建加速稳增长、明年基建投资增速进一步上行空间受限的背景下，稳增长更注重促消费等扩大有效内需的方式，而避免再度通过过度发展地产基建而导致经济结构产生新的风险。明年财政货币政策或旨在更集中地调用财政资源支持改善居民收入分配等高效方向，可能与今年的存量留抵退税等仍主要指向供给侧、企业端的财政工具形成一定对比。　　华泰证券宏观研报认为，虽然2022年内需增长比此前预测更疲弱，但2023年内需增长回升路径将更陡峭，预计消费与地产销售的筑底时点大体一致。内需回升最大的驱动因素可能是消费与地产相关产业链对增长贡献明显上升（或拖累明显减小）。社零总额增速可能在2023年一季度回升至3％左右，且在2023年四季度达到13％以上的高点。　　内外需景气切换意味着什么？民生宏观周君芝表示，这意味着居民资产负债表修复，超额流动性消退，利率中枢上移，股票风格切换，债券市场调整。再来理解当下出口，尤其是11月-8.7％的出口增速，预示的或许不止是2023年出口深度下行这一趋势，更预示着宏观环境和资产定价经历大转折。　　中信证券海外宏观：美联储放缓加息幅度，但终点利率更高　　12月美联储议息会议放缓加息幅度至50bps，这是市场最近一段时间交易的政策变化的二阶拐点，符合预期。　　但是，美联储通过抬升点阵图利率预测、新的利率中枢高于上调后的通胀预测等方式，重申了其对抗通胀的坚定立场，相比此前市场预期更加鹰派。　　本轮美联储加息周期将在明年3月左右接近结束，终点利率预期为5％；本次会议的鹰派信号不改我们对美元指数趋势走弱和非美市场表现相对优于美股市场的判断。　　招商宏观：三个大会改变三重预期　　近期三个大会改变了三重预期：国内二十大报告提出“中国式现代化”以及随后防疫优化与地产放松改变了中国经济增长预期；中期选举后美联储货币政策基调已经出现改变，缓和了全球资产的估值压力；G20过后大国频现积极互动，全球地缘风险有降温迹象。　　不过，短期的边际变化仍不友好，未来1-2个月市场或现波动。首先，11月市场已经Price-in了多重积极信号。节日季过后，美股或即将进入杀业绩阶段。回到国内，各方面政策非常积极，我们对明年权益市场仍乐观。但强预期或已Price-in，未来1月左右国内疫情处爬坡期，再加上海外扰动，前期股强债弱格局可能暂时切换。

金融界2022-12-15

美股收盘：道指涨逾500点中概股多数下跌虎牙、斗鱼跌超16%

美联储预期，而曾经历“物价压力暂时性”预言落空的美联储担心通胀可能会持续下去。这可能也反映出，对于失业率会上升的押注将成为美联储更深重的关切。　　摩根士丹利和高盛不看好明年股市称业绩下滑是最大风险　　对于许多投资者来说，本周将公布的通胀数据和美联储政策决定或许是头等大事。但在一些华尔街最知名的策略师看来，未来利润下滑的前景才是股市的心腹大患。　　据摩根士丹利策略师Michael Wilson和高盛集团David Kostin的报告，在2023年，随着利润率遭遇压力，盈利萎缩幅度可能超过预期，从而令股市处于艰难的环境之中。“这个熊市的最后一章完全是关乎盈利预测的路径，它们现在太高了，” Wilson在周一的一份报告中写道。消费价格指数和美联储会议已经是“昨天的新闻”，这位在最新的机构投资者调查中排名第一的策略师写道。　　Wilson和Kostin都认为，2023年股市将迎来艰难的开局。在2022年，许多主要指数都跌入熊市，之后在第四季度有所上涨。到目前为止，通胀飙升和加息一直是投资者最担心的问题，至少短期而言，情况可能继续如此。　　英国楼市疲态尽显卖家要价降幅创四年来最大　　据地产网站Rightmove Plc的数据，英国的利率飙升致使买家犹豫不决后，卖家下调要价的幅度创四年来最大。该网站的数据显示，12月份平均要价下降了2.1％，至359,137英镑（440,980美元）。　　Rightmove称，虽然卖家通常在12月份通过折价来促进圣诞节前完成交易，但今年的降幅大于往年同期。　　微软和伦敦证交所集团达成10年合作协议并将收购4％股权　　微软公司和伦敦证券交易所集团就下一代数据和分析及云基础设施达成10年战略伙伴协议，并将收购后者约4％股权。微软周一发布公告称，将收购由Blackstone和汤森路透组成财团所持的股份。微软负责云和人工智能的执行副总裁Scott Guthrie将被任命为董事。　　公告称，这笔股权交易是双方为期10年更广泛伙伴关系的一部分；双方合作将帮助伦敦证交所集团使用微软的产品，开发数据和分析及云基础设施。这番合作预计伦敦证交所集团在2023至2025年期间投入2.5亿英镑（3.06亿美元）至3亿英镑，其中包括约1亿英镑的资本支出。　　微软可以预计在伙伴关系整个生命周期中，从伦敦证交所集团获得约28亿美元的收入，更多收入取决于战略合作伙伴关系的成功程度，以及对伦敦证交所集团数据平台和专业服务的需求。

金融界2022-12-13

美联储长期观点与华尔街发生分歧市场料2023年利率会快速下降

美联储预期，而曾经历“物价压力暂时性”预言落空的美联储担心通胀可能会持续下去。这可能也反映出，对于失业率会上升的押注将成为美联储更深重的关切。　　本周在华盛顿召开的会议为鲍威尔提供了一个新的机会，以深刻阐述官员们期望将利率维持在高位以抗击通胀的观点——就像他在11月30日的讲话中所做的那样。当时，他强调政策会在“一段时间内”保持限制性。　　在过去五个利率周期中，利率保持在峰值的平均时间为11个月，而当时的通胀率更为稳定。　　“美联储一直在传递这样一个信息：政策利率可能会在峰值水平保持一段时间，”Brean Capital LLC高级经济顾问Conrad DeQuadros表示。“市场一直没有领会这部分内容。对通胀下降程度的估计过于乐观。”

金融界2022-12-13

全球最大资管公司：为不同于以往的衰退做好准备吧！这次市场动荡恐空前严重

各国央行竞相试图抑制通胀，市场人士纷纷预言衰退将接踵而至。这与过去的衰退正好相反。”“在这种新体制下，当经济增长放缓时，央行官员不会伸出援手，这与投资者的预期相反。股票估值尚未反映出未来的损失。” 贝莱德表示，政策支持有限的前景意味着，投资者需要更动态的方法——包括更频繁地改变投资组合，并“对行业、地区和子资产类别采取更细致的观点”——来应对未来的波动。 “逢低买入”老套路不再行得通 “过去有效的方法现在行不通了，”策略师们说。“简单地‘逢低买入’的老套路，在这种更剧烈的权衡取舍和更大的宏观波动下，并不适用。我们不认为股市和债市会恢复到过去10年那样持续牛市的状态。” 摩根士丹利、美国银行和德意志银行等华尔街银行警告称，由于经济低迷和美联储加息引发的流动性风险，美国股市可能在2023年暴跌超过20%。高盛首席执行官大卫·所罗门(David Solomon)认为美国经济避免衰退的几率只有35%。贝莱德表示，房地产市场放缓、企业投资计划推迟、消费者储蓄下降以及CEO信心恶化，这些都是即将到来的经济衰退的早期迹象。不过，策略师们说，股市尚未消化即将到来的经济衰退的潜在程度。他们补充称:“我们认为股市尚未完全消化衰退的影响。”“企业盈利预期尚未完全反映出哪怕是温和的衰退。这使得我们在战术上减持发达市场股票。” 美国大盘股标普500指数较10月触及的23个月低点上涨逾12%，主要受市场预期刺激，市场预期美联储在近期通胀回落后将放缓加息步伐。

夏洛特2022-12-09

美股开盘：道指跌20点中概股多数下挫小鹏汽车跌逾5%

。　　小摩大砍2023美股盈利预期，预言股指将再现深V反弹　　根据小摩周四发布的最新研究，分析师们预测美股将在明年上半年跟随经济一同承压。这一判断也与高盛、德意志银行的同行们不谋而合。按照小摩的逻辑，受到需求放缓拖累定价能力、利润率下降以及回购力度走弱等因素影响，将2023年标普500成分股的每股盈利预期下调9％。按照摩根大通的预测，未来一年多时间里，标普500指数将先下探超10％，再回升至较目前点位高3％的位置。剧烈的波动也意味着市场情绪的疯狂摇摆和短线机会。　　通胀降温又一信号！美国租金创5年来最大降幅　　11月，美国各地的公寓租金出现至少5年来的最大跌幅，这表明美联储追踪的一项关键成本可能正在放缓。美国在线房租平台Apartment List近日称，美国全国租金指数下降了1％，这是连续第三个月环比下降，也是自2017年以来跌幅最大的一次。Apartment List表示：最近租赁市场降温的时机与典型的季节性趋势一致，但其幅度明显比我们过去看到的要大，未来几个月，租金很可能会继续下跌。　　油市将迎冲击：价格上限迟迟未能出台，俄油禁运协议却即将生效　　欧盟官员迟迟未能就俄罗斯销售石油的价格上限条款达成一致，而距离实施该计划的时间已经一周了。分析人士警告称，如果价格上限不能达成，将对石油市场产生破坏性的冲击。如果欧盟12月5日前未就七国集团（G7）提议的油价上限达成协议，欧盟届时将实施5月底达成的对俄禁运协议，即从12月5日起禁止进口俄罗斯原油，明年2月起禁止进口俄石油产品。　　不容小觑！标普和大摩预计：印度2030年前成为全球第三大经济体　　普全球和摩根士丹利的数据显示，未来几年内，印度将超过日本和德国，成为世界第三大经济体。在去年和今年，印度经济增速可谓迅猛。而分析师们预计，在多项积极因素推动下，假如印度未来经济增速符合预期，那么印度有望在2030年前实现这一目标。　　特斯拉召回部分国产Model 3和Model Y电动汽车，共逾40万辆　　据国家市场监督管理总局网站，日前，特斯（上海）有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。自即日起，召回生产日期在2020年12月27日至2022年11月7日期间的部分国产Model 3电动汽车，共计142277辆；召回生产日期在2021年1月1日至2022年11月11日期间的部分国产Model Y电动汽车，共计292855辆。　　开始抄底特斯拉！华尔街分析师押注抛售即将结束　　华尔街分析师正在转变对特斯拉的态度，这在美联储放鸽背景下，显得尤为明显。截至周三美股收盘，特斯拉股价上涨了7.7％。此外根据一项调查显示，超过60％的分析师现在建议投资者购买特斯拉股票，这也是自2015年以来的最高比例。一些分析师认为，特斯拉最糟糕的时期已经过去。　　力挺马斯克！扎克伯格炮轰苹果：利用应用商店打击对手，拿走多数利润　　在TwitterCEO马斯克本周刚刚对苹果进行了一连串言辞激烈的批评后，美东时间周三，Meta Platforms首席执行官扎克伯格在接受采访时也加入了对苹果的批评中。扎克伯格批评称，苹果公司的App Store存在利益冲突，一家公司能够控制设备上的应用体验是有问题的。移动生态系统的绝大多数利润都流向了苹果。　　瑞信股价创最长连跌纪录，今年以来已下跌66％　　瑞士信贷股价连续第13天走低，创出最长连跌纪录。瑞信周四一度下跌5.5％，至2.67瑞郎的纪录新低。11月23日以来，股价下跌了大约21％。在连续13天的大跌期间，瑞信损失了大约27亿瑞郎的市值，今年以来累计下跌了大约66％。　　赛富时三季度净利同比降55％　　赛富时公司2023财年第三季度营收78.4亿美元，同比增14％，市场预期78.2亿美元；净利润为2.1亿美元，同比下降55％。另外，公司联席首席执行官Bret Taylor将离职，而共同创办人Marc Benioff将成为唯一的首席执行官。　　波奇宠物2023财年上半年营收5.896亿元净亏损2952万同比大幅缩窄　　中国宠物综合服务平台波奇宠物，今天公布了其截止2022年9月30日的2023财年上半年未经审计财务报告。数据显示，波奇宠物上半年营收5.896亿元，净亏损2950万元同比大幅缩窄64％；非通用会计准则下净亏损2850万，同比缩窄60.6％；上半年GMV为人民币13.82亿元，活跃买家人数为380万增长16.4％。　　1药网2022年第三季度营收33.5亿元 B2B板块毛利增长27％　　中国致力于以数字方式将患者与医药和医疗保健服务连接起来的医疗保健平台公司1药网，今天公布了截至2022年9月30日的第三季度未经审计的财务业绩。数据显示，1药网第三季度营收33.5亿元同比微增，净亏损8620万元，调整后净亏损5430万元人民币，B2B板块营收达32.5亿元人民币，毛利为1.8亿元人民币，同比增长27％。　　途牛2022年第三季度营收7790万元净亏损同比缩窄　　中国在线休闲旅游公司途牛旅游网，今天公布了截至2022年9月30日未经审计的第三季度业绩报告。数据显示，第三季度途牛营收7790万元，净亏损为2350万元人民币同比缩窄；调整后净亏损2160万元。

金融界2022-12-01

为何全球央行对“黄金”重燃兴趣？

币的地位真的岌岌可危吗？尽管有各种厄运预言，但美元仍然是世界上最重要的货币。大公司和投资者无法避免持有美元进行金融和商业交易。然而，美元的地位并非一成不变。如上所述，许多中央银行和投资者似乎越来越倾向于限制或减少他们的美元敞口。这种趋势很可能在未来几年继续下去。它绝对适用于所谓的金砖国家，如巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，但也适用于其他各种较小的国家，而且它们日益增长的怀疑态度很可能也适用于其他西方货币，例如欧元、日本日元、英镑、加元、瑞士法郎，所有这些最终都在美国的控制之下。央行对黄金的高需求是否反映了一些国家创造黄金货币的愿望？近几个月来，关于俄罗斯和/或金砖国家可能推出的新货币的猜测受到了持续且理所当然的广泛关注。毫无疑问，一种新货币确实可能成为国际信用和货币体系现状的一个影响深远的转折点：它可能成为对“美元霸主地位”的挑战。然而，创建新货币时需要克服许多障碍。例如，接受一种新货币可能不会在一夜之间获得；这需要时间。但是，这样的货币篮子相比美元是否会有质的提升值得怀疑。因为它会引起通货膨胀，因为基础国家法定货币会引起通货膨胀。然而，一个以黄金为后盾的篮子，货币可能是一个相当有前途的选择，而且对于普通公民和企业家来说肯定是可取的。假设金砖国家及其追随者就一种新的基于货币的黄金货币达成一致，这将如何运作？魔鬼藏在细节中，参与国可以用各自中央银行存放在地下室的官方黄金储备来弥补他们未偿付的货币供应量，例如在M1货币供应量的定义中。之后，只有实物黄金供应增加，国家货币供应才会增加，通过开采新货币和/或从国外流入的黄金用于货币目的。以黄金为支撑的货币之间出现了新和固定的汇率：以相对大量的黄金为支撑的货币相对于以相对较少的黄金支撑的货币升值；这些以黄金为后盾的货币将相对于那些没有黄金支持的西方货币强烈升值。国家黄金货币将会出现，但它们的数量都不足以作为国际交易单位。然而，那么就有可能建立一个由黄金支持货币BRL、RUB、INR、CNY和RAN组成的货币篮子。在这种情况下，参与的中央银行将承担维持其货币对黄金商定的平价的任务。然后可以为货币篮子命名，例如XAU并用作交易媒介、记账单位和价值储存。黄金货币是否真的符合上述国家的政治利益值得一问，毕竟政府更喜欢无背书纸币是事实，因为它可以用于政治目的。黄金货币限制任何政府的“货币操作空间”。尽管如此，与美元竞争显然并不容易。更重要的是，还必须考虑向黄金货币过渡可能对法定货币制度中建立的金融和经济结构造成的相当大的冲击与衰退。为什么要远离美元实际上如此困难？根据1792年的《铸币法》，美元是一种贵金属货币。直到1970年代初，1945年至1971年生效的布雷顿森林体系结束，美元才失去兑换成黄金的能力。尽管如此，美元仍然是世界主要货币，并且作为支付手段在世界几乎所有地方仍然享有很高的接受度。这不足为奇：美元一直是世界上最大、军事最强大的经济体的货币；没有其他货币能接近这种地位。此外，许多其他货币实际上是以美元为基础的。从这个角度来看，当前的全球货币体系可以说是以美元为中心的本位制，不可能一蹴而就。因此，许多非西方国家的中央银行对黄金重新产生兴趣，大概主要是由于货币储备管理的变化：主要目标是更加多元化。就官方储备而言，他们希望限制甚至减少其美元、欧元和共同敞口。与此同时，非西方央行希望限制美国在“金融战”中使用美元和其他西方货币支持美国利益的政治风险。如果美元吸引力下降，国际贸易会受到影响吗？有人可能会认为，未来出口国可以使用美元出口收入购买美国商品、原材料和中间产品，然后将它们从美国运回本国。换句话说，外国将不再愿意为美国的消费和投资提供资金。这将使美国付出高昂的代价：美国的商品将变得越来越稀缺，商品价格将上涨，利率将上升，资产价格将下跌。美国的物质生活水平会下降，可能急剧下降。美国福利的这种挫折当然会对世界上几乎所有其他经济体产生巨大影响。它可能导致重大调整危机，甚至导致系统崩溃。它可能导致以债务为燃料的法定货币体系崩溃。许多借款人会突然无力偿还债务。通过运行来避免金融和经济体系崩溃的政治动机，电子印刷机的数量将大幅增加，而这一切都可能以高通货膨胀告终，甚至可能是恶性通货膨胀。即使是这几点考虑也表明，打破美元主导地位的政治目标，通过各种方式和短期内的代价对于所有相关人员来说都可能非常高。然而，全球法定货币体系明显的不稳定性可能已经足以重新点燃人们对黄金的兴趣。一些央行现在似乎更多地认识到这一点，并再次越来越多地押注黄金。这当然很能说明问题：这表明货币当局本身并不信任其他中央银行发行的货币，认为它不够可靠，而是更愿意持有黄金。尽管2022年3月以来的金价走势可能令许多投资者感到失望，黄金价格在2022年11月从2052美元/盎司跌至1750美元/盎司左右，但仍有充分理由继续关注黄金的保险功能黄金，赌黄金。国际信贷和货币架构日益失衡建议至少持有实物黄金和白银的一部分流动性投资组合：贵金属的购买力不能因货币政策而贬值，而且与银行存款不同，它不会承受违约风险。市场观点认为，目前的黄金和白银价格对希望建立和扩大贵金属头寸的长期投资者具有吸引力。

小萧2022-11-26

李光耀，你错了！一代枭雄最害怕的事情发生：马来西亚安华任相

明确的方向。” 遗憾的是，李光耀生前的预言确实发生。从马来西亚历史的报道中曾写道：“或许，上天让的马哈蒂尔(现高龄97岁)如此长命，就是为了让他看到自己所种下的恶果，但是他真的在意吗？” 马来西亚在近几年里，不断地更换政府，被视为政治动荡的关键时期。但无论换多少次政府，马来西亚始终是以马来人为先的国家，或许在大选时才会想起华人。一直以来，种族利益是马来西亚无法解决的问题，马来西亚政客也经常利用种族课题来护权，非土著只能自求多福。邻国新加坡不断追求经济如何进步，而马来西亚却不断围绕在种族课题，这就是差别。从李光耀所写的想法理出一条马来西亚逻辑线，也就是：马来人为主的政府 > 安逸腐败 > 换政府 > 新马来西亚 > 种族利益斗争 > 再次马来人为主的政府 > 安逸腐败 > 循环下去 (来源:Facebook) 但马来西亚人向李光耀证明，他真的错了，马来西亚政治局势出现截然不同的画面。新一代的马来人崛起，开始对贪污腐败的国阵(Barisan Nasional)反感，甚至将前首相纳吉布(Najib Razak)送入监狱里。要知道，他所涉及的1MDB一马公司贪污案，是轰动全球的事件。本周四11月24日，希望联盟主席安华(Anwar Ibrahim)带领着结盟的公正党、行动党、国家诚信党等，宣布获得马来西亚国家皇宫认可，确定成为第10届马来西亚首相。希望联盟一改此前总是打着种族主义旗帜的阵营，而是以多元种族、经济政策为主的治国方针，获得众多马来西亚华人、马来人与印度人三大种族的爱戴。 (来源:The Australian) 安华此前苦熬24年，他是一代政治枭雄、马来西亚前首相马哈蒂尔(Mahathir Mohamad)的好伙伴，安华曾是马哈蒂尔任相时的副首相，但因理念不合，再加上马哈蒂尔需要固守强权，故将安华打入监狱。 1982年全国大选前一个星期，马哈蒂尔宣布身为马来西亚伊斯兰青年运动创始人、第二任主席的安华加入巫统，让其自由派支持者大跌眼镜。巫统当时由马哈地领导，于1981年就任首相。马哈蒂尔担任教育部长期间，对安华的勇气、辩才及见识极为欣赏，因此在出任首相后，便有意将安华延揽麾下。经两位好友伊布拉欣阿里及苏卡兰沙米的穿针引线，并通过当时的财政部长东姑拉沙里的安排，安华得以和马哈蒂尔见面。而马哈地更极力邀请安华加入巫统，加入巫统后，他立即参与大选，并成功攻下槟城唯一的回教党(现伊斯兰党)堡垒区峇东埔国会选区，随后受委为首相署副部长。 (来源:Malaysia Kini) 安华在巫统的内阁团队长达16年，在政府官职内步步高升：1983年担任文化、青年及体育部长，1984年转任农业部长，1986年成为教育部长至1990年。当时民间预测安华有担任副首相的野心，被视为马哈地的接班人，因为之前多数担任马来西亚教育部长的人，之后会被委任为副首相，同时也被西方媒体看好是未来重要的亚洲领袖之一。身为教育部长的安华在国际事务上表现非凡，在1988年当选联合国教科文组织理事会主席。同年安华也成为马来西亚国际伊斯兰大学第二任主席，以及东南亚教育部长理事会主席。 1991年，安华受委财政部长。在担任财政部长期间直接影响了马来西亚经济，享有前所未有的繁荣和经济增长。成为财政部长后，英国财经杂志Euromoney列名他为1996年的首四位财政部长，另一杂志Asiamoney列他为“最佳财政部长”。 (来源:Suara Merdeka) 在1997年爆发的亚洲金融风暴期间，安华引导马来西亚经历这不稳定的时期。他支持自由市场原则，着重于马来西亚商业和政治过于亲密的问题。他主张承担更大责任，拒绝提供政府救助，并制定广泛的削减开支。财政部长兼副首相的他在1998年3月至9月间受委世界银行发展委员会和国际货币基金组织主席。在1997年亚洲金融危机期间，身为财政部长的安华主张接受国际货币基金组织的介入。他也制定了紧缩政策，削减政府开支18%，部长减薪和展延大型计划。大型计划是马哈蒂尔发展战略的基石，因而被大大削弱了。尽管许多马来西亚公司面对破产，安华表示：“这没有任何救市的问题，银行被允许保护自己，政府不会干预。”安华提倡采取自由市场的办法来解决危机，包括外商投资和贸易自由化。但马哈蒂尔指责货币投机者索罗斯是危机的制造者，并支持汇率控制和收紧并监管外资。马哈蒂尔否决了安华的建议，外界将此视为两人走向不合的开始，最终马哈蒂尔让安华进入监狱。就这样，让原本在1996-97金融风暴时期，带领马来西亚人民度过难熬时期的安华，从亚洲最佳财长，到3度入狱，也就是当年美国财经杂志普遍所称的，To Hell and Back，从地狱走一趟回来，这是马来西亚所爱戴的安华。 (来源:Newsweek) 陶冶性情，安华如今迎来75岁，经历过风风雨雨，不再是当年那个冲动的小伙。马来西亚在11月19日，也就是上周六展开选举，但出现东南亚第一次的“悬峙议会”，也就是没有任何政党/阵营获得超过112多数议席，最终需要结盟来筹组政府。安华受到敌对阵营国盟(Perikatan Nasional)的强烈对抗，双方都高喊手头已掌握多数席位。来回拉扯接近5天事件，马来西亚国家皇宫颁布命令，宣布由安华出任马来西亚第10届首相。在昨天(24日)晚间，安华召开任相后的第一次记者会，现场2000名记者齐聚。但由于维安关系，不允许民众进入该会堂，避免出现危险事件。安华也在社交媒体呼吁民众，不要集会、不要游行，并呼吁警方对国家的稳定做出贡献。在记者会上，安华提出7大关键信息： 1. 揭晓团结政府成员安华指出，团结政府将涵盖三大主要阵营，即希望联盟、国阵(Barisan Nasional)与砂拉越联盟(Gabungan Parti Sarawak)。同时间，民兴党、民主联盟党(MUDA)、全民党以及一些独立人士也会共同组成新政府。不但如此，安华也不排除会有其他阵营参加，包括国盟。他更在现场呼吁，国盟考虑支持现有的政府。 2. 12月19日发动信任动议针对国盟主席慕尤丁公开提出质疑，他是否真的获得多数议员的支持任相，安华回应表示，国会将在12月19日重新召开，届时将会提呈信任动议，旨在证明自己是合法的首相。“我们有绝对足够的多数议席，”安华说他手上握有140国席的支持，已超过法定所需的简单多数席。 (来源:Malay Mail) 3. 下周一放假安华宣布，尽管今天(25日)没有放假，但下周一(28日)将有特别假期，全国放假一天。 4. 副首相有2名，由国阵和砂盟领袖出任安华透露，目前副首相人选仍待定，面对媒体的追问，安华还开玩笑地说：“待我决定后通知你。”但安华指出，目前来说副首相一职预计将由国阵和砂盟领袖来担任。 5. 出任首相后不领薪水安华重申，他将会维持选前承诺，即一旦出任首相一职，将不会领取薪水。他表示，此举是为了恢复人民对国家的信心。 6. 坚持打击贪污，无论各种族政党安华强调，他领导下的政府不会对贪污滥权妥协。 7. 现场接获土耳其总统致电祝贺安华记者会出现插曲，土耳其总统突然致电祝贺，全国人民面前接大约15分钟电话。“刚刚是土耳其总统致电祝贺，我也收到来自文莱的祝福。” (来源:The Star) 就在24日晚间，除印尼、文莱、土耳其，以及邻国新加坡也致电祝贺安华。美国驻马来西亚大使馆也帖文祝贺，写道：“祝贺安华成为马来西亚第10届首相，大使馆期待在您的领导下继续加强美马战略伙伴关系。” 马来西亚选举告一段落，但这条路并不好走，特别是在当前通胀高涨的年代里，安华需要更多地埋头苦干，据新加坡媒体时事评论员认为，安华担任马来西亚新首相能够让新加坡和马国之间的关系恢复稳定，包括之前悬而未决的课题都能获得解决。政治分析员潘永强说，如果新政府由希望联盟和国民阵线组成，这届政府的执政能力相对较强，有助拉近新马关系。“希望联盟有人才，国阵本来就是长期在官僚体系，因此他们能够稳定官僚系统，也具备管理能力，相对来说这个政府在施政上是比较成熟的。安华和其他巫统领袖和新加坡会比较容易沟通，比较难的是马哈蒂尔，但是目前马哈蒂尔的力量已经不存在了，相信新政府成立后接下来会解决一些和新加坡的分歧，包括新柔地铁和新隆高铁项目都能重新谈判，马来西亚政府可能会用更多技术官僚的方式来处理新马问题。” 另一名时事评论员刘惟诚表示，相信安华会设法推进新马之前搁置的项目，只是进度可能会比较缓慢。刘惟诚指出，其他政党，包括国盟和国阵都比较注重内政，对国际事务的关注度不高，而安华担任首相能对新马关系带来积极影响。 “马来西亚过去都比较保守，而安华担任首相接下来应该会比较开放，面对新加坡，包括面对美国或中国应该会展现比较开放积极的态度，总体而言我是比较乐观的，因为相比马哈迪、慕尤丁和依斯迈·沙比里，安华比较有国际观、第二也比较重视区域、周边国家的友好关系，所以这多多少少会促进新马关系发展。” 李光耀，你错了。这是标题的一句总结，在现代马来人的眼中，不再是一党独大的天下，在马来人群体里，宗教狂热者、种族主义至上者、新马来人进步者、多元种族者，各家势力盘踞不再为一体，新马来西亚是属于新马来西亚人的，新经济正在运行。期待有一日，令吉特与新加坡元的汇兑，能重返1比1的荣耀，马来西亚人也无需再长途跋涉到新加坡工作，在自己国家的家园里，寻找到一片新春天。马来西亚，加油。

小萧2022-11-25

降准超预期吗？

史上曾出现多次国常会以及其他官方会议“预言”降准的案例，而降准公告通常会在“预言”之后较快出现。据我们统计，提及降准的国常会多数情况下提早降准公告2到4天不等，距离降准实际落地则提前8到15天不等；其余场合的时间可能更长。由此可见本次国常会后降准公告有较大可能在本周或下周之内较快出现，降准落地则可能出现在12月。　　　　　　　　我们在《债市启明系列20221021：未来一个季度是否会有降准？》中明确提到“未来一个季度均有降准的可能”，流动性水位下降，资金面波动抬升，年底流动性缺口较大是本轮降准的主要驱动之一。今年8月来资金利率中枢整体上移，而进入四季度以来资金面持续宽幅波动，同业存单利率宽幅上行，背后或是流动性水位发生了较大的下行。今年4月来在降准、央行上缴利润等宽货币工具投放的影响下，流动性市场供给较为充裕，而疫情冲击下实体经济需求持续偏弱，导致资金利率长期低位运行。随着散点疫情冲击逐步减弱，我国基本面修复提速，私人部门有效融资需求改善，总量宽货币逐步退出，流动性宽松的环境发生了较大的转变。进入四季度，一方面MLF到期量较大，对中长期流动性预期产生了较大冲击，另一方面临近年底，资金价格季节性趋贵加剧了流动性市场的不稳定性，资金利率呈现大起大落的走势，而7天利率中枢也已回升至政策利率附近。然而经济修复、宽信用目标实现仍然需要相对宽松的流动性环境支持；此前我们在《债市启明系列20221111：如何扩张信用？——降准+“三支箭”》的报告中指出为实现信用扩张，近期存在降准可能，本次国常会透露的降准信息与我们的判断一致。　　　　降准不超预期，降准信号释放时间略超预期。我们《债市启明系列20221021：未来一个季度是否会有降准？》中提到 “综合考虑流动性缺口、MLF到期、美联储加息节奏、历史降准多发时点等，降准落地的概率分布为明年1月>；12月>；11月”。11月23日国常会再次提及“适时适度降准”，根据以往经验，央行或在近期宣布降准操作，12月降准落地的概率增大，这是略超预期的部分。另一方面，前期资金面紧张、央行三季度货币政策执行报告提出“警惕通胀压力”，导致市场对于货币政策再度宽松操作的预期大大降温，仅仅一周后便重提降准确有一定程度的超预期，背后的原因或在于稳定近期波动的市场和多地疫情散发背景下营造适宜的流动性环境。　　债券市场波动加大，央行释放宽货币信号维护市场稳定，以此缓解赎回潮下的悲观预期。11月中旬，在防疫政策优化、资金面波动加剧、宽地产和宽信用政策集中发力的背景下，债市迎来宽幅调整，11月14日10年期国债利率单日上行幅度达到10bps，为年内最高。利率债市场的大幅走熊使得债基、理财产品净值宽幅波动，悲观预期冲击下理财“赎回潮”发生，资本市场震动较大。尽管本轮债市调整主要来自于基本面、政策面、资金面的利空合力，但流动性趋紧是主要诱因。为此央行在上周多次放量逆回购以对冲资金收紧压力，单日投放量最高达到1720亿元，而资金利率也出现了企稳回落的迹象。当下债市调整尚未完全结束，国常会选择在这个释放降准信号，也是为了稳定债券市场的预期，阻断“赎回潮”形成“悲观预期——赎回理财——市场走弱——预期更加悲观”的恶性循环。　　　　国内散点疫情再起，营造适宜的流动性环境。新冠疫情流行以来，央行通常会在疫情发展阶段选择投放宽货币工具以对冲经济下行压力，而在疫情结束阶段恢复正常的货币政策。9月来市场对于降准置换MLF持续存在较高预期，但直到11月都没有得到兑现，原因在于散点疫情逐步得到控制，宽货币托举经济的必要性降低。而近期局部城市散点疫情有所加剧，截至11月23日全国日增本土感染人数接近2.9万例，宽货币对冲散点疫情冲击、稳定市场预期的必要性逐步回升，因而降准预告会出现在当前时点。三季度货币政策执行报告中提出“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，疫情影响面加大的背景下，流动性环境也要更加宽松。　　　　推动保交楼政策尽快落地　　会议重申了因城施策支持住房刚需、落实保交楼借款的表述，并要求加大对民营企业发债支持。近期宽地产、宽信用支持政策频出，一是“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容，二是支持房地产的“金融16条”，而本次会议也对相关政策内容进行了重申和强调。会议提到“落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款”，强调了保交楼贷款的落地，重申了“金融16条”中保项目也要保主体的政策立场；会议提到“加大对民营企业发债的支持力度”，对应“第二支箭”发力支持民企债券融资。今年来随着菏泽、重庆、赣州打响因城施策放松房地产市场的第一枪，全国各大城市陆续基于当地的实际情况推出了下调首付比、降低房贷利率、住房补贴、解除限购限售等宽地产政策，而央行也在总量层面出台过下调和取消公积金贷款利率下限等政策工具。近期“第二支箭”与“金融16条”相继出台后，国常会再次表态政策发力，叠加降准等宽货币工具在途，预计宽信用修复节奏有望提速。　　　　平台经济发展，交通物流畅通，金融支持实体　　平台经济再放积极信号。本次会议对于平台经济的表述为“支持平台经济持续健康发展”，是官方在今年7月政治局会议以来再度对平台经济进行相对积极的表述。此前重要会议中对于平台经济的表述更多是“加强”监管等偏限制和消极的词汇，而2022年后表述逐步转向积极。2022年7月的政治局会议上，提到“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批”绿灯“投资案例”，重申常态化监管的基础上提出推出绿灯案例以树立典型，可以推断出相对积极的政策立场。而本次国常会进提到支持其健康持续发展，并未延续强调常态化监管，释放了更为积极的信号。　　　　　　交通物流畅通的重要性被提及。本次会议上对于交通和物流畅通的表述主要分位两个部分，首先是在“支持平台经济持续健康发展”提到“保障电商、快递网络畅通”，其次是“持续保障交通物流畅通”。第一点是对支持平台经济表述的延续，特指维护快递物流网络的通畅，第二点则是指广义的交通运输，会议具体提到了“保障主干道和微循环畅通，保障港口等集疏运正常运行”等，且目的在于“维护产业链供应链稳定和进出口通畅”。在我国经济的疫后经济修复进程中，物流通畅的保证是重塑和恢复产业链的重要环节。今年较早时点央行推出交通物流专项再贷款以支持物流行业发展，而随着散点疫情的冲击再度显现，本次会议也重点了强调交通物流畅通的重要性。　　继续强调加大金融对于实体经济的支持力度。在宽信用降成本的目标下，今年以来的国常会通常会部署金融对实体的支持方向。回顾历次会议的表述，内容包括发挥LPR报价改革的指导作用、对特定群体提供信贷支持、投放专项再贷款等方面。本次会议中除去降准、支持民企发债的表述外，还包括了“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务”的内容，前者是对普惠小微贷款工具的增量支持。尽管近期市场关注“三支箭”政策组合对于信贷的支持力度，但不能忽视其他结构性政策工具的协同发力，普惠小微贷款工具实现了金融支持对于受困主体的“精准滴灌”。本次会议提及引导银行对普惠小微存量贷款让利，也是由于近期散点疫情冲击下小微主体存在融资难等问题。而本次会议提到的“交通物流金融服务”则是指交通物流再贷款的结构性工具，同样体现了会议对于保障交通物流畅通的重视。总体而言，除去总量政策发力外，会议也表明了结构性政策工具将持续发力支持经济修复。　　　　债市策略　　本次国常会对降准预告后，实际降准落地时点或将较快到来，略超预期的降准将会给近期对货币政策预期悲观、陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，预计利率将迎来一轮回落。但是本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来，长端利率仍然难以摆脱震荡格局，建议见好就收、且战且退。　　资金面市场回顾　　2022年11月23日银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了17.47bps、-2.19bps、-8.17bps、-3.84bps和-7.31bps至1.0452％、1.5982％、1.9484％、1.985％和2.0269％。国债到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10年分别变动-4.07bps、-3.96bps、-3.45bps和-3.01bps至2.1024％、2.3857％、2.5813％和2.7975％。11月23日上证综指上涨0.26％至3096.91，深证成指下跌0.27％至10972.81，创业板指下跌0.14％至2340.34。　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年11月23日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。当日公开市场开展20亿元7天逆回购操作，当日有710亿元逆回购到期，实现流动性净回笼690亿元。　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。　　　　　　　　市场回顾及观点　　可转债市场回顾　　11月23日转债市场，中证转债指数收于398.35点，日上涨0.12％，可转债指数收于1695.92点，日下跌0.60％，可转债预案指数收于1442.31点，日下跌0.36％；平均转债价格133.40元，平均平价为95.75元。458支上市交易可转债，除3支停牌，187支上涨，2支横盘，266支下跌。其中英联转债（10.25％）、恩捷转债（6.56％）和上能转债（5.86％）领涨，特一转债（-11.59％）、日丰转债（-8.69％）和华森转债（-7.89％）领跌。451支可转债正股，163支上涨，13支横盘，275支下跌。其中英联股份（10.03％）、中天火箭（8.37％）和上能电气（7.93％）领涨，华森制药（-10.01％）、塞力医疗（-10.00％）和特一药业/弘亚数控（-9.99％）领跌。　　可转债市场周观点　　中证转债指数上周持续下跌，盘中曾一度创下本轮调整的新低，成交额略有放大但交投情绪仍然不振。　　转债市场上周遭遇正股和估值的双重冲击。债券市场周一突然大跌明显冲击了市场流动性，转债和正股作为流动性较好的品种难以幸免。上周股性估值回落近5％，当前再次回到20％这一关键阈值附近。从年内历史来看估值水平位于20％以下则转债市场往往相对正股具有更好的性价比。逆周期交易特性与转债这一品种本身特征十分吻合，在市场受到双重冲击之时恰好是关注低吸的窗口期。转债市场自8月中旬以来持续调整，我们在前期周报中展望四季度策略时重点强调，市场唯一能够明确的是波动放大，无论是正股还是估值层面，而投资者所期待的趋势逆转则还需要更多信号明确，带着安全垫配置波动机会是当前这一阶段较好的策略方向。我们再次重申一方面要把握估值回落的窗口期，另一方面以价格相对合理的标的为首选。对资质有要求的资金可以关注评级尚可、价格在120元左右的一线优质正股对应标的，对收益要求略高的资金则可以关注价格在130元或更低、正股为一线且波动率较大、转债估值尚可的个券。正股角度建议以大安全、高端制造自主可控为重点方向，同时增加对医药和可选消费的配置。　　高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22转债、法兰转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债、一品转债、龙净转债。　　稳健弹性组合建议关注浙22转债、爱迪转债、珀莱转债、百川转2、麦米转2、鸿路转债、苏银转债、欧22转债、温氏转债、杭叉转债。　　风险因素　　市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。　　股票市场　　　　　　转债市场　　　　

金融界2022-11-24

早报｜阿里公布业绩后大涨近8%；南向资金大举加仓腾讯连续5日抛售美团

长24%，预估383.6亿元。　　神预言！腾讯网易收获游戏版号游戏股继续嗨？　　11月17日晚，国家新闻出版署官网披露2022年11月国产网络游戏审批名单，本次共有70款游戏获得版号，涉及多家上市公司。这是今年以来第六批国产网络游戏版号下发。值得注意的是，前次版号审批发生于今年9月13日，10月未有版号下发。　　本次版号恢复核发中，两家游戏大厂均有斩获，腾讯的《合金弹头：觉醒》和网易的《大话西游：归来》双双获批。　　新能源带火碳化硅产业比亚迪、小鹏、吉利等纷纷布局　　乘着新能源车销量暴涨的“东风”，极具潜力和市场空间的第三代半导体材料碳化硅当下已成为半导体界的“当红炸子鸡”。不过，业内人士指出，碳化硅不可能全部替代IGBT(绝缘栅双极型晶体管)，未来更多是二者之间的互补。。　　南向资金11月17日净买入近52亿：大举加仓腾讯连续5日抛售美团　　据数据显示，南向资金17日成交508.12亿港元，当日净买入51.78亿港元。其中沪港股通净买入16.27亿港元，深港股通净买入35.51亿港元。买入腾讯控股(0700.HK)28.7亿港元，碧桂园(2007.HK)1.13亿港元，快手-W(1024.HK)2.9亿港元，中国海洋石油(0883.HK)2.2亿港元，药明生物(2269.HK)2.17亿港元，小鹏汽车-W(9868.HK)1.88亿港元。　　财经日历（文章来源：哈富证券）

东方财富网2022-11-18

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