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首份监管文件来了 AIGC管理办法征求意见剑指何方？释放哪些信号？

金色财经2023-04-13

中信建投徐建华：提升ESG理念有助于央企打造成领军企业实践路径有三方面

二，完善ESG信息披露，加强内部管理和风险控制，形成决策到执行的闭环，降低ESG落实成本；第三，全面参与到环境保护、乡村振兴、公益事业等ESG实践中，积极承担国家责任和社会责任。

金融界2023-04-12

岭南控股：4月12日召开业绩说明会，投资者参与

营活动进行分析，及时调整经营策略，加强风险控制，积极采取措施协助并购标的应对突发不可抗力因素的影响，并按照《会计监管风险提示第 8 号——商誉减值》的相关要求，结合可获取的内部与外部信息，于每年年度终了进行减值测试。十、出入境团队旅游政策具有不确定性，公司有哪些应对举措？您好，感谢您的提问。公司严格按照国家文旅部的要求和相关政策规定，积极恢复出入境团队旅游和“机票+酒店”业务。同时，公司将持续密切关注国家相关部门发布的最新政策规定，把握消费复苏契机，促进主营业务的全面恢复与高质量发展。岭南控股（000524）主营业务：商旅出行、住宿、会展、景区及汽车服务等。岭南控股2022年报显示，公司主营收入10.35亿元，同比下降32.22%；归母净利润-1.78亿元，同比下降39.3%；扣非净利润-2.42亿元，同比下降31.32%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入1.8亿元，同比下降46.07%；单季度归母净利润-8236.19万元，同比下降182.16%；单季度扣非净利润-1.03亿元，同比下降41.38%；负债率31.06%，投资收益319.01万元，财务费用-2705.68万元，毛利率14.49%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2055.4万，融资余额增加；融券净流入231.46万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岭南控股（000524）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-12

香港web3峰会合规下的toktok会是更好的web3产品

在探索区块链技术在支付结算、合同管理和风险控制等方面的应用；物流企业则希望利用区块链技术来提高货物跟踪、溯源等能力。此外，加密货币也是本次峰会中的热门话题之一。加密货币是基于区块链技术发行的数字资产，具有去中心化、匿名性等特点。目前，比特币、以太币等加密货币已经成为了全球范围内的重要投资品种，吸引了大量投资者的关注。在本次峰会上，专家们就加密货币市场趋势、监管政策等问题进行了深入探讨。总之，香港Web3会议是一个非常重要的盛会，为全球数字经济发展提供了一个交流和合作的平台。参与者不仅可以从中获取最新的技术信息和行业趋势，还可以与其他行业精英进行深入交流，并寻找到更多商机和合作伙伴。随着数字经济时代不断推进，我们相信Web3 盛会将会变得越来越重要，也将成为促进全球数字经济发展的重要推手。 Toktok作为优秀的web3去中心化短视频社交产品，完全符合新时代合规下的要求 Toktok目前与币安space ID，腾讯云，coinbase的base已经官宣合作，其还有许多生态技术对接中等待最后公布 Toktok是基于Metis的新型去中心化短视频社交平台，产品形态类似海外版抖音TikTok 。通过引入数字通证，即平台基础代币TT与创作者代币Creator Coin，将金融投资行为与社交短视频相结合，粉丝可以通过TT买卖优秀创作者的代币，通过代币升值获得财富，创作者可以通过代币价值的提高积累财富，实现创作者与粉丝的双重经济激励，为创作者提供了新的内容激励途径。这是一个展现才华的舞台，而不是将社会地位投射在网络上的平台。 Toktok平台通过代币经济和短视频内容的结合，给了更多大众创作者从零开始的机会，他们可以以更直观的形式去展现才华，并利用创作者代币去创造财富。 TokTok---web3创作者激励的加密社交短视频平台 TokTok是一个Web3短视频社交平台，创始团队由一帮来自全球各地的极客和职业经理人组成，TT采用了web3的创新商业模式，它是TikTok、binance、opensea、Telegram的集合体，实现了娱乐、聊天、金融交易等一站式服务。以名人代币为主的核心系统，使得任何人都将有机会发行自己的名人代币，并与自己的粉丝共同成长和共同赚钱。通过引入了数字通证，即平台基础代币TT与创作者代币Creator Coin，将金融投资行为与社交短视频相结合，粉丝可以通过TT买卖优秀创作者的代币，通过代币升值获得财富，创作者可以通过代币价值的提高积累财富，实现创作者与粉丝的双重经济激励，为创作者提供了新的内容激励途径。这是一个展现才华的舞台，而不是将社会地位投射在网络上的平台。Toktok平台通过代币经济和短视频内容的结合，给了更多大众创作者从零开始的机会，他们可以以更直观的形式去展现才华，并利用创作者代币去创造财富。如何加入Toktok？与中心化的TikTok不同的是，Toktok上的账号存储在区块链上，每个用户对自己的账号有着完全的控制权，即控制账号的私钥是保存在用户手上的，链上或者任何节点都不会保存这个私钥，用户的Toktok账号也是其链上的收款地址。当用户使用私钥创建帐号后，该地址与比特币、以太坊等地址类似，是一长串的无意义的数字和字母组成，用户使用该地址可以收发TT。然而要使用链上的社交功能，用户必须给该地址创建一个昵称，用于让粉丝在Toktok社交网络上进行各种行为。 Toktok平台有哪些功能？用户可以发布、评论、点赞、分享、转发、关注、收藏短视频。用户也可以将平台账号和多种社交账号进行关联（Facebook，Ins，Youtube，Twitter），并可以把Toktok上上传的内容转发到Facebook、Ins、Youtube、Twitter上。TT可用于进行创作者代币（Creator Coin）买卖，同时后期平台会增加创作者发行非同质化代币（Non-Fungible Token，NFT）的功能，用户可以使用TT或创作者代币进行认购。为什么创作者需要Toktok？给创作者一个无门槛的社交代币发行机会，并为创作者提供新的变现渠道，通过个人代币的升值，激励创作者继续创作，同时由于个人代币价格的即时反馈作用，对创作者的激励效率会更高。 Toktok给了所有想要成功的创作者们一个从零开始的机会，目前创作者在社交平台的成功往往基于现实已有的声望，对想要从零发展的创作者们来说，并不友好。给创作者们获得广告收入的另一个方式，广告商可以通过购买创作者的创作者代币，在创作者为广告商提供广告的同时，实现创作者为粉丝提供收益，有利于提高粉丝粘性。对于创作者而言，发行创作者代币是基于平台的背书，可以获得粉丝更高的信任，尤其是对于从零开的创作者。为什么粉丝需要Toktok？ · 本质上来说，不同的粉丝的价值是不同的，现有的平台没有给不同的粉丝提供不同的收益。 · 给早期粉丝提供了一个随着创作者成长的机会，早期投资者可以真正实现投资他们喜欢的创作者及他们的事业，分享创作者的成功。 · 对于大量持币的粉丝，会激励他们与创作者共同发展事业，增强粉丝黏着性，创建创作者社区。 · 通过时间戳功能，创作者们可以通过持币数量与购买时间对早期支持的粉丝进行额外激励，加速促进粉丝经济在toktok中如何赚钱? · KOL赚钱模式 · 1. 粉丝投票获得的名人代币90%归粉丝所有，10%归KOL。 · 2. 卖出名人币1% 手续归KOL · 3. 平台引流，全方位推荐（ APP，社区） · 4. 拥有大量粉丝后通过短视频植入广告赚取广告费 · 5. 名人开启商务功能，为粉丝提供服务，赚取收益 · 6. KOL自己的粉丝群，会有广告置顶功能，可以赚取广告费。 · 粉丝赚钱模式 · 1. 持有靓号的粉丝每日登陆DAPP做任务：点赞、评论、交易、聊天可以赚钻石。 · 2. 持有靓号，可以用TT进行锁仓挖矿赚取权益。 · 3. 可以将免费获得的钻石投票给名人，赚取名人代币。 · 4. 可以参与任一名人币的IDO。 · 5. 粉丝持有靓号，拥有承接广告，享受55分成的权益。加入toktok电报群https://t.me/toktoksocial 下载体验安卓：https://www.pgyer.com/KUMu 应用内自动更新苹果：https://www.pgyer.com/PPtA IOS 申请中目前要想体验请提供 UDID 获取UDID方式https://www.pgyer.com/tools/udid?sl=PzeT 邀请码 wmUYjVYCumk 来源：金色财经

金色财经2023-04-12

深圳瑞捷：公司配有装配式建筑团队，也与部分知名客户建立合作

筑工程质量投诉事件，增强公司在建筑工程风险控制领域的核心竞争力。感谢您的关注！投资者：董秘你好：公司的评估和质量监督业务是否涉及建筑材料深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者您好！公司根据客户需求提供现场材料测量、抽检送检、专业审厂等服务。感谢您的关注！投资者：董秘你好：公司的数据处理和数据分析是否应用了AI人工智能、深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者您好！请参考公司前面的回复，感谢您的关注！投资者：董秘你好：公司的瑞捷数据库是否可以应用于大数据人工智能领域公司的数字化云监管平台目前进展推广情况如何深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者您好！AI人工智能主要用于公司的数据处理和数据分析。公司为厦门翔安区提供“信息化监管平台+专家驻场”的服务，开展后治理效果明显。公司服务期间，客户辖区内小散工程死亡事故有所下降，事故死亡人数同比降低，有效遏制住安全监管难的态势。现阶段，公司积极对接行政部门（住建系统、城市管理部门），输出公司“专家评估+数字化管理地图+信息化监管平台建设”的三位一体服务。感谢您的关注！投资者：董秘你好：深圳市建筑工务署是否使用公司的数据IB系统该系统在建筑行业数字化转型有何优势深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者，您好！（1）深圳市建筑工务署有使用瑞捷数据BI系统。（2）瑞捷数据BI系统是基于项目质量安全数据所形成的数据库，带有很强的空间、时间属性，在研发的过程中应用了时空数据技术，一方面在数据采集过程中，利用物联网设备、移动设备进行数据采集；另一方面，通过地理信息系统进行多维度数据透视，协助客户实时了解集团、区域及地区公司的质量问题、参建单位等评估结果；该系统可以为建筑企业数字化转型赋能，努力推动企业的高质量可持续发展，在质量管理，质量控制，质量保证等方面发挥重要作用。公司的数字化情况详见公司《2022年半年度报告》第三节“管理层谈论与分析”之“二、核心竞争力分析3、数据优势”，感谢您的关注。投资者：董秘好，目前国内设计咨询行业景气度如何？深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者，您好！公司有承接少量设计方案和设计图纸的审查，但是该部分业务对公司的业绩影响很小属于附加服务类型，公司的主要业务是工程评估服务、驻场管理服务和管理咨询服务。由于市场主体多元化程度的逐步加快以及政府“放管服”改革的深入，日新月异的技术进步给行业发展带来了前所未有的发展机遇和挑战，公司也将统筹安排一切可利用的资源积极融入产业发展之中，感谢您的关注。投资者：董秘，你好！住建部关于6月前对全国小产权房进行全面摸排整理，是否对公司业务增长有影响？深圳瑞捷董秘：尊敬的投资者，您好！2022年，公司受住建部委托参与了全国自建房安全专项工作，已经完成了广西、湖南、海南和甘肃4省的核查；目前，公司正在与住建部针对自建房风险排查的核查标准进行研讨，研讨结束后，公司将参与到2023年的自建房风险排查工作中；4月7日在全国自建房安全专项整治工作电视电话会议上，住房和城乡建设部要求，各地区、各部门要抓紧开展非经营性自建房摸底排查，认真落实“快、准、严、实”工作要求，确保今年6月底前完成所有自建房摸底排查任务，对公司业务的发展有正向作用，感谢您的关注。深圳瑞捷2022三季报显示，公司主营收入4.2亿元，同比下降22.42%；归母净利润1432.59万元，同比下降84.88%；扣非净利润-540.61万元，同比下降106.06%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.76亿元，同比下降20.34%；单季度归母净利润2407.7万元，同比下降46.35%；单季度扣非净利润1752.47万元，同比下降58.52%；负债率16.81%，投资收益2115.6万元，财务费用-13.23万元，毛利率33.69%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。近3个月融资净流出58.01万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深圳瑞捷（300977）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）深圳瑞捷（300977）主营业务：专业从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-12

比特币用一年时间来到颈线切莫冲昏头脑

技术面消息面结合式操作，注重资金管理和风险控制，操作风格稳健果断，负责的性格与犀利果断的操作，分析及策略仅供参考风险请自担，文章审核发布或有滞后策略不具备及时性，具体操作以海哥实时策略为准，相遇便是缘分，海哥是一个相信缘分的人！】来源：金色财经

金色财经2023-04-11

4.11大饼强势率先突破30000关口近期思路完美应验

的风险意识强，谁的风险管理做的好，谁的风险控制措施执行到位谁就是最后的赢家。 1、没有时间限制的资金是做投资的前提。资金必须绝对自由、没有期限。一笔自有的，没有利息压力的资金是做投资的前提。 2、利用市场陷阱来赢钱当你要做多的时候，空头陷阱是你的最佳机会；当你要做空的时候，多头陷阱是你的天堂。 3、安全是长久地活在这个市场里的根本避免过度交易：（避免交易频繁和单次交易保证金过大） 4、市场是一个最好的修炼自己的地方，人的贪婪、恐惧、愚蠢、在资本市场里，每时每刻都在演绎着，在这个大染缸里修炼自己，这才是市场最大的益处。战胜市场，其实就是战胜自己的贪婪、恐惧、愚蠢。 5、并非每笔交易都会赢钱每笔交易都有亏损的风险。不要做白日梦，认真去赚钱，永远不要放松警惕，关注资金管理。 6、交易心理很关键。在赚钱和亏钱的时候都要情绪稳定。 7、成功交易者思维：不关心钱，接受交易和投资中的风险，同等接受赚钱和亏钱的交易，享受过程，没有被市场欺骗的感觉，总是想提高技术，随着技术的提高，账户的利润也在增加思维开放，平等对待各种观点，不愤怒，总结每笔交易，没有必要征服或控制市场，有信心、自控力，只承担承受得起的风险，用自己的资金交易，对所有的交易结果，自己负责，在交易时能保持冷静，有能力面对现实，不在乎市场的方向，顺势交易 8、如果你进行的交易同市场价格趋势方向相反，并且有未实现亏损，那么即使只有一份这样的合约也嫌多。如果你的交易方向同占优势的市场趋势相同。并且市场价格又向着有利于你的方向变动，那合约数量肯定是多多益善。市场只有一个方向，这个方向既不是牛市，又不是熊市，这个方向就是正确的方向。 BTC 分析大饼昨日白盘波动不大，多次回踩未破28000关口，随后多头发力向上拉升，一路延续多头走势突破30000关口，最高至30388一线承压回落，恭喜跟上低多思路的朋友获得不少利润，目前币价在30000附近运行，日线级别来看文中提及有破位新高的预期，从三月底多次坚定看好多头，回踩就是入场机会，跟上的最大获利3400美刀，目前多头强势放量运行，ma均线抬头向上指引，走势来看日内还有破位新高的需求，但空间不大切勿追涨，关注日线收线能否站稳通道压制上方，站稳则延续上行，四小时级别绿色能量柱逐步向上但量能减弱，k线走出六连阳可见多头较为强势，短期行情形成上影线有回调需求，白盘不排除横盘震荡的可能，思路建议先空后多，上方压制30300-30700，下方支撑29600-29200 ETH 分析以太坊整体走势比大饼弱，昨日插针至1841一线迅速收回，且二次试探未破低点，晚间一路走高期间虽有回踩但未能延续，多头发力最高触及1937一线承压回落，恭喜跟上昨日思路的朋友多单获利近100点，目前币价在1923附近运行，日线级别行情前期回踩至ma14均线未能延续下行，且文中多次提示多头趋势未破低多思路不变，目前行情呈阶梯式上行，突破上行通道，多头没有强势放量但却带动价格延续偏向多头，ma均线向上指引，整体趋势非常明显，四小时级别多头逐步放量表现较为强势，短期虽有回调预计空间不会太大，思路建议回踩低多为主高空为辅，上方压制1940-1970，下方支撑1900-1888 免责声明：以上内容均为个人观点，仅供参考！不构成具体操作建议，也不负法律责任。市场行情瞬息万变，文章具有一定滞后性，如果有什么不懂的地方，欢迎咨询来源：金色财经

金色财经2023-04-11

五分钟读懂完整的ACH 和它未来的机会

理网络，包括争议仲裁、托管、信用评分、风险控制、反欺诈、清算等，大大提高，提高运营效率，降低运营成本；大型企业的基本支付功能及解决方案商业应用； “PullPay”、“PushPay”组合支付、订阅支付，以及多种类型账户中的目标支付系统；可视化、简单、标准化的智能合同接口，降低智能合约商业使用的门槛；自我进化的社区和开放的生态系统，创新科技公司加入社会促进行业公共链的发展；稳健的本地化合规性和反洗钱，针对不同国家和地区的计划。 4.合作伙伴目前有38家支付渠道支持！今日ACH再出利好，坡道上的现在支持各种支付方式。用户可以通过银行转账、QR Pay和Boost电子钱包购买密码，那么它接下来的发展还会差吗？来源：金色财经

金色财经2023-04-10

ACH能否成为第一个进入香港市场的支付？

理网络，包括争议仲裁、托管、信用评分、风险控制、反欺诈、清算等，大大提高，提高运营效率，降低运营成本；大型企业的基本支付功能及解决方案商业应用； “PullPay”、“PushPay”组合支付、订阅支付，以及多种类型账户中的目标支付系统；可视化、简单、标准化的智能合同接口，降低智能合约商业使用的门槛；自我进化的社区和开放的生态系统，创新科技公司加入社会促进行业公共链的发展；稳健的本地化合规性和反洗钱，针对不同国家和地区的计划。项目简介 Alchemy Pay是全球最具适应性的加密支付基础设施，为全球超过百万商户和虚拟货币生态用户提供去中心化支付及衍生金融解决方案。项目愿景让支付变得更加简单。市场需求支付市场是一个亿万级别的商业蓝海，加密货币由于公信力不够以及基建设施不健全难以在支付领域发光发热，而对于传统法币则是以国家为壁垒在跨境支付等领域效率低下且成本较高。解决方案 AlchemyPay构建了一个以加密货币为基础的支付网络体系。AlchemyPay 系统内的支付渠道包括 65 个国家的 200 多种法定货币，加密货币中支持包括 BTC、BCH、BNB、BUSD、HT、HUSD、GUSD 在内的 20 种主流数字货币作为支付筹码，同时支持微信支付、支付宝、Visa、Master、Dash、GrabPay、Nets 等 300 种法币支付系统。此外 AlchemyPay 也支持包含 Cobo、ImToken、Trust 等在内的百家加密货币钱包。所以无论是全球任何地方的消费者还是商家，亦或者是任何种类的用户，AlchemyPay 都能完美的支持。用户无论是使用加密货币还是法币，通过 AlchemyPay 都能完成实时的支付。从商家的角度来看，支持 AlchemyPay 的商家，则可以选择接收资产的种类，比如消费者使用加密货币进行支付，那么商家可以选择加密货币结算，也可以选择法币结算。代币使用场景 ACH是Alchemy Pay发行的通证，用于激励生态、系统准入消耗及治理。项目特点 Alchemy Pay 自身特性，能够与当下的 DeFi 形成高度的联动，目前无论是预言机，借贷，Dex，NFT，稳定币，其成立的前提都需要解决安全性和流通性问题，而作为全球领先的支付系统共识协议，Alchemy Pay 天然在安全性与流通性占有优势，能够为 DeFi 提供强大的技术与资源支持。激励机制使用加密货币作为支付手段将会获得 ACH 激励，同样商户选择接收加密货币同样能够获得 ACH 奖励。价值判断 AlchemyPay 生态中以 ACH 作为激励以及职能通证，随着 AlchemyPay 在生态内不断深度的布局，AlchemyPay 生态也将不断的为 ACH 代币进行赋值。未来，AlchemyPay 生态内将会涌入大量的商业用户以及开发者群体，并成为 ACH 的需求方。而从激励的角度看，ACH 通证作为激励手段的释放量将逐渐减少，所以总的来看生态内 ACH 将呈现需求上升而释放不断减少的态势，进而促进 ACH 形成一个生态内的刚需与通缩。随着 ACH 生态的不断布局，ACH 更容易实现一个市场的指数级上扬。具体将表现为 ACH 内在价值的不断丰富，以及外部价格表现的持续上涨。一切看项目后续发展。代币分配十大流动地址十大持币地址总结 ACH上线100亿枚，用于奖励交易完成的商务与用户，18%归团队。ACH还蹭了一下DeFi的热度：交易即挖矿，并表示已经是Alchemy DeFi 平台由作为Super dApp的Alchemy钱包，通缩通证，支付挖矿和二代去中心化支付系统组成，已经成为”DeFi领域排名第一的支付项目“。但事实上ACH和DeFi毫无关系，只是火必模仿流动性挖矿的一个1EO项目。早期火必自然会严格控制做市，但tokenfund回报与团队经营压力，到了某一阶段自然会要求“变现”。 Alchemy Pay的优势在于，虽然有各类夸大、强蹭的宣传，但它确实不算一个100%的空气项目。一位支付行业人士表示，做线下商户的加密货币支付，Alchemy Pay比较有名。 Alchemy Pay的问题在于，加密货币支付行业是一个小众领域，同时线下商户支付则更为小众。绝大多数支付产品都用于线上转账、稳定币或跨境汇款。Alchemy Pay自称有100多万家潜在商户，但5月份时只正式开通了几千家，具体使用者更是少之又少，使用加密货币支付无法体现出优势（除非重度加密货币用户，没有法币）。加上线下支付是低频场景，token并没有太大存在的实际价值。当然以Libra、USDT越来越多的线下应用来看，未来支付行业也不能说完全没有前景，只不过Alchemy Pay贸然发币，又会面临监管的因素。Alchemy Pay的模式是：“用户在支付时，看似支付给了商户，实际支付给了我们的系统，我们会即时将收到的加密货币通过实时扫描包括币安在内的交易所选择一个最优汇率兑换成比如BUSD这样的高度合规的稳定币，然后当商户申请提现时，我们会根据商户申请的提现单位进行提现”。如果收取客户款项，那么在大部分国家都要拥有相应的牌照。目前Alchemy Pay拿到了新加坡的PSA豁免，可以暂时从事新加坡境内转账和商户收款服务。多名支付行业人士对此表示，加密货币支付行业的壁垒，主要在于政府牌照与监管，因此许多主流机构不会选择发币，因为发币受到的监管压力非常高，将不利于各地牌照的获得。换言之，此次ACH收到经营压力发币后，Alchemy Pay再申请政府相应牌照，尤其是规定比较严格的美国，将会有很大的困难。从它的白皮书中，我们也读到了逐渐放弃线下支付市场，向所谓的钱包（兼容聚合DeFi等各类去中心化dApp）、公链（帮助生态系统内的合作伙伴发行自己的Token）转型。来源：金色财经

金色财经2023-04-10

基金经理投资笔记|回撤控制的五大招式

重要方面，市场常以回撤来评估基金经理的风险控制水平，还会对市场上基金产品的最大回撤进行排名，正所谓“好事不出门，坏事传千里”，回撤较大产品的基金经理将会背负一定压力，不管是面对投资者还是同行；而反过来，基金经理对基金业绩、规模也有重要影响，尤其是对于主动型基金，我们常能听到“选基金主要是选基金经理”的说法，因此若基金净值出现较大回撤，市场对其基金经理的评价将可能“大打折扣”，更可能对其管理的其他基金产品“避而远之”。此外，当出现回撤后，产品需要实现更高的涨幅才能恢复到以前的水平，对基金经理的抗压、运作能力有更严苛的要求；正如下表所示，5%的亏损幅度需要实现5.26%的涨幅才能回本，且亏损幅度越大，所需要实现的涨幅与亏损幅度的差值越大。表1：亏损幅度及回本涨幅　　二、控制回撤的方法　　正如习武之人苦苦寻找和修炼武功招式为求胜利，投资者也希望不断修炼内力（心态）和外功（投资方法）以获得财富。回撤之于投资者内力及外功的伤害，相信各位读者在前文的叙述中都能明白，因此在修炼之路中，如何控制回撤也成为了投资者们长时间探索的武功招式。下文将为大家揭秘五大招式，它们都能够在控制回撤上“显神通”。需要注明的是，股票以沪深300指数作为主要衡量标的，债券以中证全债指数作为主要衡量标的，时间区间跨越2008年1月1日至2022年12月31日。　　（1）通过均线控制回撤　　招式一，进行技术分析，在5日均线突破20日均线时买入、跌破20日均线时卖出。我们构建买卖策略：在5日均线突破20日均线时买入指数、跌穿20日均线时卖出指数；随机时间区间内的5个区间进行回测，其中每个区间均包含3次买卖交易，计算区间的最大回撤，如下表所示。　　可以发现，与不调仓（一直持有沪深300）时对比，这5个区间中有4个区间的最大回撤有所改善，改善幅度甚至可达10%以上。表2：根据均线调仓后最大回撤对比（单位：%）　　（2）通过估值控制回撤　　招式二，考虑权益的估值，当估值低时调高权益仓位，反之则调低权益仓位。权益估值以市场风险溢价ERP作为衡量，ERP=100/万得全A指数PE（TTM）- 10年期国债收益率，ERP越高则表示权益估值越低、性价比越高。如图1所示，ERP和沪深300指数走势相反，当股市位于熊市阶段时，ERP相应提高，大盘位于阶段性低谷时ERP位于阶段性高位（如2008.10、2012.11、2014.06、2019.01、2022.10），ERP皆超过3%、甚至曾达4.88%的超高水平，此时权益性价比较高。我们选取5个区间（如图1红色椭圆框）进行回测，其中ERP高点为区间内波峰，区间起始日期的ERP需高于3%，并于此刻买入80%仓位的股票，高于3.4%、3.8%时加仓至85%、90%，低于3.4%、3.8%时减仓至80%、85%，低于3%时（或位于阶段性谷底时）卖出；计算得到该5个区间内的最大回撤，如表3所示。　　可以发现，与不调仓（保持80%权益仓位）时对比，根据估值调仓后的区间最大回撤绝对值大概率（80%）会小于不调仓时区间最大回撤绝对值，改善幅度4%-7%。图1：ERP和沪深300指数（单位：%，点）表3：根据估值调仓后最大回撤对比（单位：%）　　（3）通过波动率控制回撤　　招式三，考虑权益的波动率，当波动率低时调高权益仓位，反之则调低权益仓位，以保持权益资产的风险暴露水平不变。根据沪深300指数波动率，我们随机选取5个区间（红色虚线框）进行回测，各区间内沪深300波动率处于区间谷点；在区间起始日期买入综合得分靠前的股票类基金资产，即波动率低时调高权益仓位，经过一段时间的持有（期间不设置调仓），观察区间最大回撤，如图3中横线所示。　　可以发现，相比于沪深300的回撤，该方法的最大回撤明显优于图中标注的最大回撤（框内数据标注）。例如区间1的最大回撤绝对值为7.68%，远远低于标注的沪深300ETF基金最大回撤绝对值20.95%，同时其他四个区间策略也表现出了同样的情况，说明根据波动率进行调仓对于控制回撤是有效果的。值得一提的是，其中表现最好的是区间1、区间3、区间5，说明该方法在市场整体回撤普遍较低时回撤控制效果更加显著。图2：沪深300指数波动率（单位：%）图3：根据波动率调仓后最大回撤对比（单位：%）　　（4）通过权益轮动策略控制回撤　　招式四，考虑权益资产的轮动策略，动态持有当下最强的指数。我们引入大中盘轮动策略，分别以沪深300、中证500指数表示大、中盘股票组合，当两个指数在某个交易日的前20个交易日区间涨跌幅皆大于0时，在该交易日买入前20个交易日区间涨跌幅较大的指数。我们随机取5个区间，区间中包含大中盘的转换，比较该5个区间轮动与不轮动（一直持有沪深300指数）的最大回撤，具体数据如下表所示。　　可以发现，在该方法下，有40%的概率能够改善回撤，80%的概率回撤持平及改善。表4：大中盘轮动后的最大回撤（单位：%）　　（5）通过引入其他大类资产控制回撤　　招式五，引入除股债之外的大类资产，如黄金、原油。构建8:2持仓比例的股债组合；另外构造新组合，在股债组合基础上分别增加黄金、原油资产，分别以期货价格COMEX黄金连续、WTI原油连续表示，其中85%/90%/95%持仓为股债（股债8:2）、15%/10%/5%持仓为黄金或原油。我们在2008年1月2日买入组合，2022年12月31日卖出组合，对比仅有股债的投资组合与添加黄金或原油后组合资金的最大回撤，具体数据如表5所示。　　可以发现，在增加黄金或原油资产后，组合最大回撤绝对值皆小于仅有股债时：以持仓5%黄金或原油为例，最大回撤改善幅度分别超2%、1.5%；且在15%以内的持仓范围内，黄金/原油持仓比例越高，最大回撤绝对值越小，可见该方法对控制回撤有效。表5：全时间区间下，增加黄金或原油后的最大回撤对比（单位：%）　　再随机截取5个区间，对比仅有股债的组合和“股债90%+黄金/原油10%”组合的区间最大回撤情况，同样可以得出上述结论，即增配黄金或原油大类资产能够改善回撤情况。表6：截取5个区间，增加黄金或原油后的最大回撤对比（单位：%）　　三、总结　　回顾上文的5大招式——分别是通过均线、估值、波动率、权益轮动策略及引入大类资产来控制回撤，通过历史数据进行推演，这5大招式皆能对控制回撤有积极的作用，其中通过波动率以及引入大类资产的方法有效性最强。实际上，风险和收益一般总呈正相关关系，因此控制回撤势必将会牺牲部分投资收益，那么如何把握收益和回撤的平衡、在控制回撤的基础上获得长期稳定的投资收益，成为了投资中的核心难题。希望这5大招式可以对各位“武林中人”在修炼“武功”的途中助力几分，辅助各位在投资这片江湖中披荆斩棘、愈战愈勇，收获期望的回报！　　资料引用说明：　　说明1：引用自Korn O、Mller P M、Schwehm C在Centre for Financial Research (CFR)中的论文《Drawdown Measures: Are They All the Same?》，引用自百度百科（后悔值决策法）。后悔值决策法也叫萨维奇方法或遗憾法，此决策法由萨维奇（或译沙万奇，Savage）提出的，决策者制定决策之后，若情况未能符合理想，必将产生一种后悔的感觉；决策者以后悔值作为依据进行决策的方法叫作后悔值决策法。　　注：上述仅为历史数据推演，仅供参考。中央财经大学罗善媛及上海财经大学甄熙茹对此文亦有贡献。　　【了解作者】　　刘翀，拥有超过14年金融从业经验，目前担任太平基金首席资产配置官，组合投资部总经理。曾担任淡马锡旗下富敦投资管理（上海）有限公司固定收益部及多元资产部总监。在中国国内固定收益及多元资产市场有着较为丰富的投资经验，且熟悉相关金融政策、市场及运作模式。加入富敦之前他曾在华宝基金管理有限公司任职养老金部负责人近3年，负责养老目标基金的投资管理。2008年到2014年，他就职于光大证券股份有限公司，任金融市场总部投资经理。2014年到2018年，他就职于太平资产管理有限公司，任资产管理事业部投资经理，高级投资经理、执行董事。刘翀毕业于上海财经大学金融学院，拥有经济学硕士学位。

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