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解读去中心化储备稳定币：面对不可能三角困境各个协议都使出了何种“解数”？

得 USDT，但这会提高操作成本和头寸风险管理的难度，同时也会降低资本效率。从上述 Pika Protocol 的例子我们知道，反向永续合约是试图对冲储备资产风险的去中心化储备协议的完美选择，可惜反向永续合约的市场份额并不足够大。规模增长具备一定的自我限制性。协议的稳定币规模增长意味着需要有持久的、足够多的永续合约空单做对冲，除了获得足够多的空头头寸本身的复杂度之外，协议本身持有的空单越多，平仓时对对手方流动性的要求就越高，资金费率也就越有可能为负，这都意味着潜在更高的对冲成本和操作难度。对于几千万美金规模的稳定币这可能并不算什么大问题，然后如果想要规模再进一步，到达几亿乃至几十亿的规模，这个问题将会明显制约其天花板。操作风险。不论通过哪种形式对冲，都会涉及到较高频率的开仓、调仓、抵押品管理的操作，这些过程不可避免的需要人工介入，会产生不小的操作风险乃至道德风险。用户对冲风险的去中心化储备协议采取这种思路的协议有 Angle Protocol V1 和 Liquity V2。 Angle V1 Angle Protocol 在 2021 年 11 月份在以太坊网络上线，他们此前曾获得 a16z 领投的 500 万美元融资。关于 Angle Protocol V1 的协议设计，读者可前往 Mint Ventures 此前研报了解更多，我们在此简述如下：与其他的去中心化储备协议一样，Angle 理想状态下也是支持用户使用价值 1U 的 ETH 生成 1 枚其稳定币 agUSD（当然 Angle 所推出的第一款稳定币是锚定欧元的 agEUR，但是逻辑是一样的，为了方便上下文统一我们仍然以美元稳定币来举例）。所不同的是，Angle 所面向的用户除了传统的稳定币需求者，还包括了永续合约交易员，Angle 称之为 HA（Hedging Agency，对冲代理）。仍然是我们上文所举的例子，在 ETH = 2000U 的时候，有用户将 1 个 ETH 发送给 Angle 铸造了 2000 个美元稳定币，此时，Angle 会开放价值 1 个 ETH 的杠杆头寸供交易员们开立，我们假设 HA 以 0.2 个 ETH（价值 400U）为抵押品，开立了 5 倍的杠杆头寸，此时协议的抵押品共计 1.2 个 ETH，价值 2400U，而负债端共计 2000U 的稳定币。当 ETH 上涨至 2200U，协议只需保留可以兑付给 2000U 稳定币的 ETH，即 0.909 枚 ETH，剩余的 0.291 枚 ETH（价值 640U）则可以被 HA 提取。当 ETH 下跌至 1800 U，协议仍需保留可以兑付给 2000U 稳定币的 ETH，即 1.111 枚 ETH，此时 HA 的保证金头寸会变为 0.089 枚（价值 160U）。可以看出，交易员本质上是在币本位做多 ETH，当 ETH 价格上涨，他们除了可以获得 ETH 本身的涨幅之外，还可以获得协议「盈余」的部分 ETH（在上述例子中 ETH 价格上涨 10%，交易员收益 60%）；而当 ETH 价格下跌，他们除了需要承担 ETH 本身的跌幅之外，还需要承担协议抵押品的跌幅 ETH（在上述例子中 ETH 价格下跌 10%，交易员亏损 60%）。从 Angle Protocol 的角度，交易员们为协议对冲了抵押品价格下跌的风险，这也是其名字对冲代理的由来。交易员们的做多杠杆倍数取决于协议开放的可对冲头寸（上例中为 0.2ETH）与协议稳定币头寸（上例中为 1ETH）之间的比例。对于永续合约交易员而言，通过 Angle 来进行永续合约做多交易具备一定优势：1 是他们无需支付资金费用（中心化交易所通常是多头向空头支付资金费用），2 是交易价格直接按照预言机价格成交没有滑点。Angle 希望实现稳定币持有人和永续合约交易员的双赢：稳定币持有人获得高资本效率和去中心化；合约交易员也能获得更好的交易体验。当然这只是理想情况，实际中也会存在没有交易员来开立多单的情况，Angle 引入了标准流动性提供者 (Standard Liquidity Provider,SLP) 来为协议提供额外抵押（稳定币）来继续保证协议的安全，同时自动赚取利息、交易费和治理代币 $ANGLE 奖励。 Angle 的实际运行情况并不理想，尽管交易员也有不菲的 $ANGLE 作为奖励，但在绝大多数时间内，协议的抵押物都没有得到完全的对冲，其核心原因笔者认为还是 Angle 并没有提供一个对交易员有足够吸引力的产品。随着 $ANGLE 代币价格的下跌，协议 TVL 也一路从上线时的 2.5 亿美元下跌至 5000 万美元左右。 Angle 稳定币的主要抵押物来源 - USDC 池的对冲率情况来源：https://analytics.angle.money/core/EUR/USDC 来源：https://defillama.com/protocol/angle 在 2023 年 3 月，Angle 用于生息的的储备资产又不幸地遭遇 Euler 的黑客攻击事件，尽管最终黑客也返还了对应资产，但是 Angle 此后元气大伤，在 5 月，Angle 宣布结束了上述逻辑的产品，他们称之为 Angle Protocol V1，并推出了 V2 的规划。Angle Protocol V2 改为了传统的超额抵押模式，在 8 月初刚刚上线。 Liquity V2 自从 2021 年 3 月份上线以来，Liquity 发行的 LUSD 已经成为了整个市场中规模第三大的去中心化稳定币（次于 DAI 和 FRAX），也是规模最大的完全去中心化的稳定币，我们在 2021 年 7 月和 2023 年 4 月曾经分别发表过研报，探讨 Liquity V1 的机制以及后续的产品更新和用例拓展情况，有兴趣的读者可以前往了解更多。 Liquity 团队认为，在去中心化和价格稳定方面，LUSD 已经做到了比较好的水准。但是在资本效率方面，Liquity 表现得相对一般。上线以来 Liquity 的系统抵押率一直在 250% 左右，意味着每一个流通的 LUSD 都需要价值 2.5U 的 ETH 来做抵押。来源：https://dune.com/liquity/liquity Liquity 在 7 月 28 日正式的介绍了其 V2 的特性，核心内容除了要支持 LSD 作为抵押品之外，主要是宣称其通过整个协议的风险对冲（delta-neutral hedging），来实现高资本效率。目前 Liquity 并未公开具体的产品文档，目前关于 V2 的公开资料主要来自创始人 Robert Lauko 在 ETHCC 的演讲、此前 Liquity 发布的介绍文章，以及在 Discord 中的讨论。我们下文主要依据上述资料进行整理。在产品逻辑方面，Liquity V2 与 Angle V1 比较类似，希望引入交易员来在 Liquity 进行杠杆交易，通过这些交易员的保证金来作为协议的补充抵押物，通过交易员来对冲整个协议的风险。同时对于交易员而言，Liquity 给他们提供有吸引力的交易产品。具体而言，Liquity 提出两点创新，1 是所谓「本金保护的杠杆交易」，Liquity 会给合约交易者提供一种保护本金的杠杆交易产品，用户在支付一定权利金（premium）之后，就可以使用这个功能，这个功能可以使得即便 ETH 大幅度下跌的情况下，他们也可能收回一定的 U。根据 Liquity 文章中的例子，当 ETH 价格 1000U，用户支付 12ETH（其中本金 10ETH 权利金 2ETH），可以获得 10ETH 的 2 倍杠杆做多仓位 + 下跌保护，也就是说，当 ETH 价格翻倍，2 倍杠杆做多仓位生效，上涨使得用户获得总计 40ETH；当 ETH 价格下行时，用户购买的看跌期权生效，用户随时可以取回本身的 10000U（10*1000）。来源：https://www.liquity.org/blog/introducing-liquity-v2 可以看出，Liquity 的产品在 Angle 的基础上的创新，主要就是这个「本金保护」功能。尽管 Liquity 并未说明实现方式，但是依据产品形态以及 Discord 中的讨论，这个「本金保护」的功能很像一个看涨期权。 Liquity 认为，这种组合产品因为可以保护本金从而对交易员会有比较强的吸引力。看涨期权可以使得交易员在价格上涨的时候获得杠杆收益，在价格下跌时又能保证本金，从交易员的角度确实可能会比 Angle 的单纯杠杆交易产品更加有吸引力（当然具体也要看 Liquity 对权利金的定价）。而从协议的角度，用户支付的权利金则可以成为协议的安全垫：当 ETH 价格下跌时，Liquity 可以使用这部分权利金作为补充抵押物来向稳定币持有人兑付；当价格上涨时，Liquity 本身抵押物增值的部分也可以分给合约交易员作为利润。当然这个机制中也存在明显的问题，就是当交易员在中途想要将他们的头寸关闭，取回自身的 ETH 时，Liquity 会陷入一个困境：交易员当然有权利来随时关闭头寸，但是如果他们关闭了头寸，Liquity 整个协议头寸被对冲掉比例就会降低，Liquity 协议的安全性随着这部分「抵押物」的撤离会变得脆弱。事实上，同样的问题在 Angle 的实际运行中出现了，Angle 的系统的对冲率常年保持在较低的水准，交易员们对协议整体头寸的对冲并不充分。为了解决此问题，Liquity 提出了第二点创新，官方补贴的二级市场。也就是说，在 Liquity V2 内的杠杆交易头寸（NFT），除了可以像正常的杠杆交易头寸一样进行开仓和平仓之外，还可以在二级市场进行销售。事实上，对于 Liquity 而言，他们担心的是交易员将他们的头寸平仓，因为这会带来协议对冲比例的降低。当有交易员想要平仓时，倘若有其他的交易员愿意从二级市场以高于当前头寸内涵价值的价格来进行购买，他们能够收获更多的现金自然乐见其成，而对于 Liquity 而言，尽管这个「当前头寸内涵价值」是由协议来进行补贴的，但是通过相对小比例的补贴可以维护整个系统的对冲率，从而花费较小的代价提高了协议的安全性。来源：https://www.liquity.org/blog/introducing-liquity-v2 举例来说，比如 Alice 在 ETH 价格 1000U 的时候开了 10 个 ETH 的仓位，权利金为 2ETH，这个头寸对应着 10 个 ETH 的做多 + 本金保护的价值。但是此时 ETH 下跌为 800U，Alice 投入的 12000U 的 ETH 的价值目前只能够换回 10ETH（8000U），此时，Alice 除了直接平掉这个仓位获得 10ETH（8000U）之外，还可以以 8000U-12000U 之间的某个价格将他的这个头寸在二级市场出售。对于想要购买 Alice 这个头寸的 Bob 而言，购买 Alice 头寸这个行为，就有点类似于在 ETH 800U 的时候购买（8000U+ 一个行权价在 1000U 的看涨期权），这个期权一定是有价值的，所以这也决定了 Alice 的头寸的价格一定可以高于 8000U。对于 Liquity 而言，只要 Bob 购买了 Alice 的头寸，那么协议的抵押率就没有变化，因为协议收取的权利金仍然在协议资金池里。倘若迟迟没有 Bob 来购买 Alice 的头寸，Liquity 协议则会随着时间的提升来慢慢提高 Alice 头寸的价值（具体形式并未说明，但是比如降低行权价、提高看涨期权的数量都可以提高这个头寸的价值），补贴的部分出自于协议的权利金池（注意，这种情况则会略微降低 Liquity 总体的超额抵押率）。Liquity 认为，并不是所有的头寸都需要协议进行补贴，并且补贴也并不一定会需要补贴这个头寸收入的很大比例，所以通过补贴二级市场可以有效地维持协议的对冲比率。最后，通过这两项创新可能仍然没有办法完全解决极端情况下的流动性不足，liquity 也会使用类似于 Angle 的标准流动性提供者机制作为最后的补充（可能的方式是协议也会允许用户存一部分 V1 LUSD 进入稳定池，用于在极端情况下支持 V2 LUSD 的兑付）。 Liquity V2 计划在 24 年 Q2 上线。总体而言，Liquity V2 与 Angle V1 有较多相似之处，但也针对 Angle 所遇到的问题做了有针对性的改进：提出了「本金保护」的创新，对交易员提供更有吸引力的产品；提出了「官方补贴的二级市场」，从而保护协议总体的对冲比率。不过 Liquity V2 本质上仍然与 Angle Protocol 一样，是稳定币的团队试图跨界做出一款具备一定创新性的衍生品产品并反哺其稳定币业务。Liquity 团队在稳定币领域的能力已经被证实，但是能否也设计出优秀的衍生品，找到 PMF（Product Market Fit，产品匹配市场需求）并顺利推广是存疑的。结语能够同时实现去中心化、高资本效率并保持价格稳定的去中心化储备协议固然令人激动，但精妙合理的机制设计只是稳定币协议的第一步，但更重要的还是要看稳定币的用例拓展。目前的去中心化稳定币总体在用例拓展方面进展缓慢，绝大多数去中心化稳定币都只有「挖矿工具」一个真实用例，而对挖矿的激励并不是用之不竭的。从某种程度上说，Paypal 发行 PYUSD 事件对于所有的加密稳定币项目都是一个警钟，因为这意味着在 web2 领域内的知名机构开始踏足稳定币领域，留给稳定币们的时间窗口可能并不会太久。事实上，当我们谈论托管型稳定币的中心化风险时，我们更多的还是在担心托管机构和发行机构不靠谱而带来的风险（硅谷银行只是全美排名第十六的银行，Tether 和 Circle 都只是「加密原生」的金融机构），倘若真的有在传统金融领域内的「大而不能倒」的金融机构（比如 JP Morgan）来发行稳定币，其背后所隐含的国家信用不仅会让 Tether 和 Circle 瞬间失去立足之地，也会极大地削弱去中心化稳定币们所主张的去中心化的价值：当中心化的服务足够稳定且强大时，人们可能压根不需要去中心化。在那之前，我们希望能有去中心化稳定币能够获得足够多的用例，达到稳定币的谢林点（Schelling point，指人在没有沟通情况下的自然倾向），尽管这很难。来源：金色财经

金色财经2023-08-22

后疫情时代下探索普通打工族币圈炒币利弊

链领域知识，可作为学习的起点。 2. 风险管理不要把所有的蛋放在一个篮子里，不要投入超过自己承受能力的资金。在投资过程中，要学会控制风险。将资金分散投资于不同的数字资产，以减少单一资产价格波动带来的影响。 3. 长期规划月薪5000-6000块的收入在币圈投资中可能并不多，因此需要有长期规划。不要贪图一时的暴利，要选择一些有长期潜力的项目进行投资。NFT、DeFi等领域都是当前热点，但也需要谨慎选择。 4. 小额投资与实践刚开始进入币圈时，可以选择进行小额投资，通过实践来积累经验。不要一开始就投入大额资金，因为市场的复杂性需要时间来适应。以上这些缺一不可。无论是大神还是小白都值得关注的未来项目 NvirWorld 岸币世界是一个集 NFT、DeFi、元宇宙游戏等多元化数字生态系统的项目。它以技术领跑区块链市场的发展，同时也关注区块链公益的延伸。岸币世界在区块链领域有着积极的影响力，被评价为以太坊后最值得关注的未来型主网项目。在月薪有限的情况下，选择一个有实力、有发展潜力的项目进行投资是明智的选择。岸币世界提供了丰富的数字生态系统，特别是正在起步阶段，非常适合小试牛刀，普通打工族量力而行地参与。然而，投资仍然需要谨慎，不要因为追求暴利而失去风险意识。总之，普通打工族完全可以在币圈炒币，但要谨慎选择、学习知识、控制风险。通过实践与学习，逐步积累经验。或许未来只有在所有区块链不同练级的团体和个人共同的努力下，终究可以找到一条适合区块链长远且健康发展的道路，在不断变化的数字时代中实现全球经济赋能以及个人财务增值与成长。 NvirWorld | 岸币世界集 NFT 、DeFi、元宇宙游戏于一体的多元化数字生态系统，用技术领跑区块链市场发展，用责任探索区块链公益延伸。以太坊后最值得关注的未来型主网项目，砥砺前行！来源：金色财经

金色财经2023-08-22

Hope.money：新兴DeFi项目如何重新定义稳定币生态的未来？

带来的种种隐忧，如国库资金的迂回流失、风险管理服务的垄断问题等。实际上我们仔细回顾MakerDAO的发展，可以看出其发展路线并不清晰，更多地是“摸着石头过河”。如发展围绕Dai的子项目、引入可再生能源项目，甚至是入局RWA等，但其核心还是希望推广自己的稳定币DAI，给DAI带来更多使用场景和扩大规模。相对之下，Hope.money从项目诞生之初就有了明确的定位，即围绕其稳定币$HOPE来发展整个DeFi生态，并进而将其发展成为一个支付和金融工具。这种从一开始就明确的策略定位，使得HOPE在市场中有了更为明确的竞争优势和市场定位。从布局来看，HopeSwap、HopeLend、HopeConnect和HopeEcho共同构成了Hope.money生态的完整产品线。从交易到借贷再到链间资产管理协议，这些产品不仅彼此协同工作，还与$HOPE和$LT紧密相连，共同推动了整个生态的完整。这些产品的设计和实现进一步证明了Hope.money团队的创新能力和对DeFi市场需求的深入理解。滴水穿石，非一日之功。Hope.money想要挑战甚至超越前辈，难度并不小。DeFi这个赛道上的果实早已被摘完，Hope.money这样的新项目必须要洞察用户尚未被满足的细分需求，或是解决现有产品的问题，才可能有超越的机会。然而和MakerDAO一样，要协同多个产品线之间的运营、用户转化、利益分配并不容易，这一尝试难度极大，Binance是自建生态体在CeFi领域的最佳实践者。在DeFi领域，即使如Yean创始人都在这条道路上碰了一鼻子灰。其他如AAVE、FRAX等也都在艰难地尝试，却尚未成功。 Hope.money能否把自己的各个业务板块打造成互相加速的飞轮，推动去中心化稳定币$HOPE的长期发展，在下一轮牛市到来之际弯道超车成为下一个MakerDAO这样的头部项目乃至Web3领域的支付工具，是值得我们关注和期待的。来源：金色财经

金色财经2023-08-22

中国恒大：内部监控体系及流程已基本完善足以根据上市规则履行责任

美咨询顾问有限公司和国富浩华（香港）风险管理有限公司对前任核数师罗兵咸提出的问题进行内部控制和程序检讨并提出内控缺陷及整改建议后，恒大已采取整改措施。恒大股份将继续停牌，直至另行通知。

金融界2023-08-22

高善文：目前中国房地产市场可能已经明显超调，未来的均值回复当属必然

稳健，这反映了市场化改革过程中商业银行风险管理的巨大提升，以及对房地产泡沫的长期担忧所伴随的预防措施。实际上房地产市场产生的金融压力主要集中在影子金融体系，这使得其传导过程与日美的经历显著不同。此外，过去十几年，中国商业银行的净息差持续收窄，资本回报率大幅下降，股价表现总体较弱，成为影响资本市场长期表现的不利因素。仔细研究历史数据容易发现，2010年前后商业银行的息差异常高企，可能主要反映了当时金融改革的政策设计，其目的在于帮助银行消化历史积累的大量坏账。随着这一改革的成功实现，息差开始进入正常化的下降过程。从目前金融市场交易的情况看，银行的净息差可能已经进入均衡区间，其长期下降过程也许正在结束。四、中国资本市场能否创造长期回报？从过往的长期数据看，作为中国经济中最出色的部分，上市公司创造长期回报的能力是确定的，中国市场的主要问题是短期波动太大，投资者又容易买在高位，影响了投资的体验。不少人认为这是由于中国市场缺乏稳定的长期资金，即使对于公募机构和保险公司等大型投资者而言，其考核也是高度短期化的，从而刺激了追涨杀跌的投机风气，或者基于基本面的趋势投资，放大了市场的波动。更重要的是，中国上市公司的分红率普遍较低。许多人强调，投资者在无法预期稳定的分红回报的情况下，只能通过股价上涨获得收益，这刺激了投资行为的短期化。此外，如果上市公司利润再投资的预期回报率低于投资者持有资金的机会成本，那么应该将利润返还投资者，否则就形成了价值的毁灭。在经济日趋成熟的情况下，这一压力更趋明显。但是在现实中，上市公司处于各种原因，难以做到持续和健康的分红，也损害了资本市场稳定运行的基础。尽管这与内部人控制、中小投资者难以监督等公司治理方面的困难无疑有关，但国有企业提供了一个明显的反例。对于大量的大型国有企业而言，最终的实控人是各级政府，其对管理层的监督相当强大，但一些国际比较的数据仍然显示国有企业提供给政府的分红是异常低的。在经济高速增长，高回报的投资机会广泛存在的情况下，这是可以理解，甚至是值得鼓励的。但在经济中低速增长的时期，无疑是一个不小的问题。说到底，除了改革公司治理方面的需要外，观念的变化，习惯的普遍养成等健康的股权文化的形成也许同样重要。值得注意的是，监管部门的改革在延长机构投资人考核期限，鼓励长期投资的同时，在鼓励公司分红和回购等方面也做出了许多务实的努力。如果大量国有企业能够扎实提高对包括政府在内的股东的分红回报，这对于观念的转变，风气的养成无疑会起到积极的助推作用。在这一重要方面，中国资本市场的重要改革已经开始破题。从这些方面的讨论看，尽管投资者对于短期的经济表现仍然充满疑虑，市场的波动也令人焦灼，但风雨过后有彩虹，这样的老话还是值得我们记取的。

金融界2023-08-21

简普科技2023年Q2营收2.86亿元同比增长7.7% 净亏损大幅缩窄至90万

.0%。 2023年第二季度，大数据和风险管理收入为2810万元（约合390万美元），较2022年同期2280万元增长23.2%。 2023年第二季度，营销和其他服务收入为7090万元（约合980万美元），较2022年同期3760万元增长了88.6%。 2023年第二季度，运营亏损1060万元（约合150万美元），而2022年同期为3590万元。2023年第二季度的运营亏损率为3.7%，而2022年同期为13.5%。运营亏损改善主要归因于公司持续提高效率并优化成本，导致运营费用减少。 2023年第二季度，净亏损为90万元（约合10万美元），而2022年同期为3590万元。2023年第二季度净亏损率为0.3%，而2022年同期为13.5%。 2023年第二季度，非通用会计准则调整后净亏损为730万元（约合100万美元），而2022年同期为3220万元。2023年第二季度非通用会计准则调整后净亏损率为2.6%，而2022年同期为12.1%。上半年业绩： 2023年上半年，来自推荐服务的总收入为3.75亿元（约合5170万美元），较2022年同期3.49亿元增长7.6%。其中，信用卡推荐服务收入为2.30亿元（约合3170万美元）；贷款推荐收入为1.46亿元（约合2010万美元），较2022年同期1.13亿元增长28.6%。 2023年上半年，大数据和风险管理收入为5070万元（约合700万美元），较2022年同期4300万元增长17.9%。 2023年上半年，营销和其他服务收入为1.49亿元（约合2050万美元），较2022年同期8080万元增长了84.4%。 2023年上半年，运营亏损3420万元（约合470万美元），而2022年同期为9050万元。2023年上半年度的运营亏损率为5.9%，而2022年同期为19.1%。运营亏损改善主要归因于公司收入增加，同时通过持续提高效率并优化成本导致运营费用减少。 2023年上半年，净亏损为2170万元（约合300万美元），而2022年同期为8900万元。2023年上半年度净亏损率为3.8%，而2022年同期为18.8%。 2023年上半年，非通用会计准则调整后净亏损为2670万元（约合370万美元），而2022年同期为8290万元。2023年上半年度非通用会计准则调整后净亏损率为4.6%，而2022年同期为17.5%。未来，简普科技将持续探索AI在金融场景的创新应用，审慎经营，继续提高运营效率，推动金融数字化转型，致力于实现“成为每个人的金融合作伙伴”的使命愿景。

金融界2023-08-21

重庆辖区举办上市公司与国有企业期货衍生品业务培训班

协作，支持引导实体企业利用期货市场进行风险管理，推动行业机构提高专业能力和服务水平，进一步发挥期货市场功能，助力地方经济高质量发展。

金融界2023-08-21

两市交投低迷，沪指失守3100点！证券指数ETF(560090)收跌3.69%！

动资本市场更好发挥资源配置、价格发现、风险管理功能，持续优化市场生态，有效提升市场活力、效率和吸引力，保持稳中向好发展态势，实现资本市场与实体经济良性互动。如降低交易所交易经手费、大力发展权益类基金、放宽指数基金注册条件引导公募基金行业高质量发展，完善交易机制、提升交易便利性，激发市场机构活力、对优质私募股权创投基金简化等级备案等。此外，沪深交易所交易经手费率从0.0487‰下调为按成交金额0.0341‰（降幅30%）；北交所交易经手费率从0.25‰下调到0.125‰（降幅50%）。【政策利好不断释放，杠杆上限有望提升，看好证券公司行情持续性】申万宏源表示，看好本轮证券公司行情持续性，理由如下： 1）政策利好兑现起点确定：监管已表示一揽子政策将加速出台，相对以往体现更多政策细节，板块将迎强催化。 2）板块基本面无虞：预计中期业绩同比双位数增长，下半年累计增速边际改善确定性强，且当前资产质量相对于2018年明显改善。 3）重点券商估值仍处于相对底部：截至8/18收盘，中信证券静态PB1.45倍，位于2018年以来37%分位数；华泰证券静态PB1.08倍，位于2018年以来30%分位数。并指出头部证券公司杠杆天花板打开，ROE提升路径清晰。此次监管表示“适当放宽对优质证券公司的资本约束”，证券公司杠杆天花板打开，部分券商再融资预期解除，头部证券公司牌照及专业优势显著，未来ROE和估值有望同步上行。开源证券也认为，证券业务迎来全面利好，杠杆上限有望提升，两融和衍生品扩表可期。流动性等风控指标掣肘证券公司扩表能力，指标优化有望提升证券公司杠杆上限，利好资金业务扩张和ROE提升，优质头部证券公司有望率先受益。交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好证券经纪业务。方正证券也表示，跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间，在这段时间市场、券商可能会有阶段性调整，在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前，证券板块调整即是机会。具体有三方面支撑：一是公募基金在券商板块的配置比例延续显著低配；二是活跃资本市场的政策支持；三是板块基本面预期改善，全年利润增速将显著快于中期利润增速，且估值依然在底部区域。中金公司指出，资本市场活跃度是证券公司最大的基本面，从政策催化的估值提振到后续盈利预期改善、以及中长期ROE中枢的提升有望持续演绎。静态来看，中介机构减费让利的新要求或对盈利性产生一定的影响，但市场活跃度的有效提升对于业绩的正向提振或更为明显；同时监管提到“适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率”，更有助于风险管理及综合服务能力领先的头部券商实现可达杠杆上限及长期ROE改善，从而提升中长期估值中枢。【业绩快报陆续披露，证券板块表现亮眼！】消息面上，近期，多家证券公司披露上半年业绩快报：东方证券2023年上半年实现营业收入86.95亿元，归母净利润19.01亿元，分别较上年同期增加19.18%和193.72%，高居证券板块业绩榜首！业绩大增的主要原因是公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加。日前连续涨停的首创证券发布业绩快报显示，公司上半年实现营业收入8.5亿元，同比增长12.08%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长13.46%。主要变动原因是证券投资业务收入较去年同期增长。此外，东北证券、西南证券、长城证券、华创云信上半年净利润纷纷涨超100%，华西证券、西部证券、中泰证券、东吴证券等业绩也均涨逾50%！随着中报季拉开帷幕，证券指数ETF（560090）标的指数成份股中，已有31家上市证券公司发布业绩预报，几乎全部实现较大幅度业绩增长！（数据来源：上市公司公告，截至2023年8月21日）【估值端：边际有提升，但依然处于相对底部】由于板块前期快速上涨，证券板块估值确实有一定的抬升。截至8月21日，证券指数ETF（560090）标的指数市净率（PB）为1.42倍，处于上市以来19.31%的百分点，依然处于历史底部位置。与此同时，截至二季度基金重仓持股比例仅为0.26%，持仓比例极低，板块配置优势凸显。目前，证券板块是为数不多的Beta较强同时2023年基本面趋势确定性向上的板块，感兴趣的投资者可以关注证券指数ETF（560090），把握市场阶段性行情！证券指数ETF（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局证券指数ETF联接基金（A类：501047；C类：501048）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

随着 XRP 价格飙升 XRP 鲸鱼积累了数十亿代币

动荡之后达到的，似乎作为一种相对安全的风险管理立场而受到了较大投资者的青睐。来源：金色财经

金色财经2023-08-21

8.21目前行情走反弹修复后市仍有二次探底的可能

程。在这一过程中，谁的风险意识强，谁的风险管理做的好，谁的风险控制措施执行到位谁就是最后的赢家。 1、没有时间限制的资金是做投资的前提。资金必须绝对自由、没有期限。一笔自有的，没有利息压力的资金是做投资的前提。 2、利用市场陷阱来赢钱当你要做多的时候，空头陷阱是你的最佳机会；当你要做空的时候，多头陷阱是你的天堂。 3、安全是长久地活在这个市场里的根本避免过度交易：（避免交易频繁和单次交易保证金过大） 4、市场是一个最好的修炼自己的地方，人的贪婪、恐惧、愚蠢、在资本市场里，每时每刻都在演绎着，在这个大染缸里修炼自己，这才是市场最大的益处。战胜市场，其实就是战胜自己的贪婪、恐惧、愚蠢。 5、并非每笔交易都会赢钱每笔交易都有亏损的风险。不要做白日梦，认真去赚钱，永远不要放松警惕，关注资金管理。 6、交易心理很关键。在赚钱和亏钱的时候都要情绪稳定。 BTC 分析行情大跌之后整体陷入震荡调整阶段，盘面波动不大，昨日整体围绕26100附近上下波动，目前币价依旧在26100附近运行，四小时级别从盘面可以看出整体处于横盘调整，macd虽呈多头但没有量能双线金叉向上，上方关注26300阻力，多次触及都未破位，下方26000作为短期支撑，未破前依旧保持震荡，日线级别底部逐渐抬高，空头力度缩小，短期先关注反弹，预计空间不会太大，趋势依然看空，思路建议反弹高空为主低多为辅，上方压制26600-27000，下方支撑25800-25500 ETH 分析以太坊近期整体走势和大饼一致，呈横盘调整阶段，上下波动不大，目前币价在1679附近运行，四小时级别如图所示行情整体处于一个箱体内运行，反弹高点逐步降低，同样底部也在抬高，macd呈多头运行双线金叉状态，但反弹偏弱势，上方阻力较为明显，短期仍有测试下方支撑的需求，大级别走势偏弱空头趋势是必然，反弹也是给机会入场，思路建议高空为主低多为辅，上方压制1700-1725，下方支撑1655-1620 免责声明：以上内容均为个人观点，仅供参考！不构成具体操作建议，也不负法律责任。市场行情瞬息万变，文章具有一定滞后性，如果有什么不懂的地方，欢迎咨询来源：金色财经

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