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宜兴市博益兴农业科技有限公司成立，注册资本20000万人民币

及展览服务；供应链管理服务；物业管理；餐饮管理；国内贸易代理；科技推广和应用服务；技术推广服务；规划设计管理；建筑工程机械与设备租赁；非居住房地产租赁；租赁服务（不含许可类租赁服务）；仓储设备租赁服务；市政设施管理；房屋拆迁服务；食用农产品零售；食用农产品批发；农产品智能物流装备销售；农林牧副渔业专业机械的制造；水环境污染防治服务；农林牧副渔业专业机械的安装、维修；土地整治服务；农业机械服务；农业专业及辅助性活动；农作物栽培服务；农业机械租赁；水利相关咨询服务；灌溉服务；农作物种子经营（仅限不再分装的包装种子）；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；环境保护监测；环境应急检测仪器仪表制造；环境应急检测仪器仪表销售；环境监测专用仪器仪表销售；环境应急技术装备销售；环境保护专用设备销售；土壤及场地修复装备制造；土壤及场地修复装备销售；污水处理及其再生利用；水污染治理；大气环境污染防治服务；水资源专用机械设备制造；工业工程设计服务；城市绿化管理；建筑材料销售；建筑装饰材料销售；金属材料销售（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称宜兴市博益兴农业科技有限公司法定代表人储利彬注册资本 20000万人民币国标行业科学研究和技术服务业>研究和试验发展>工程和技术研究和试验发展地址宜兴市新建镇新闸西路兴建人家一期1#101-1 企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-6-20至无固定期限登记机关宜兴市数据局

金融界06-21 00:17

刘强东高调上演老套路！中国的外卖之争重新点燃？

，紧急向消费者发放100亿元补贴，又向餐饮商家追加10亿元。同时，阿里巴巴也将饿了么与淘宝主站打通，希望引流提振。美团也罕见地在“6·18”购物节期间赠送智能手机、酒水等代金券，而这个节日正是十多年前京东首创的。美团创始人王兴在5月向投资者表态：“我们会采取一切手段赢下这场战争。” 这场“重燃”的外卖大战让人想起几年前的电商大战，当时平台被指迫使商家“二选一”等不当竞争行为，最终促使监管部门出手整顿，市值蒸发数万亿。尽管监管压力如今有所缓和，但在青年失业率高企的背景下，政府对平台用工问题仍高度关注。今年5月，三大外卖平台高管被监管机构约谈，主题包括公平竞争、骑手保障等。截至2024年，中国已有超过1000万名外卖骑手。仅北京地区，2024年上半年就有17,000名骑手，同比增长50%。随着公众对骑手为抢时间牺牲安全的担忧上升，饿了么在4月宣布逐步取消对超时送达骑手的现金处罚制度。而京东则更进一步，为所有全职骑手缴纳“五险一金”（包括养老金和医保等政府保障福利）。美团和饿了么随后也推出类似政策。 25岁的Jiang Xiaoxi是深圳的一位外卖骑手，她曾在疫情前加入美团，去年因照顾生病的外公回到湖南老家。今年返回深圳后，她选择加入京东，做8小时全职班，还说服了几位同行跳槽。“我第一天就签了正式合同，”她说，“作为正式员工，有社保让我有归属感。” 但并非所有人都信任这些承诺，尤其对过去那场残酷的价格战记忆犹新。36岁的Tang Zequan回忆，2016年他在广州刚开始给美团送餐时，每单收入可达10元以上；后来美团一统江湖后，每单收入降到7元。他坦言，作为一名高中辍学生，当房地产中介生意因楼市整顿而破产后，外卖是唯一让他迅速还清债务的出路。 “我对这个行业心怀感激，但不会效忠任何一家公司，”Tang说，“没有选择的话，就只剩垄断。”

风起06-20 19:42

会员

谁在定义新消费信仰？消费巨变进行时

”却连连创下纪录，刷新人们的认知。在餐饮行业中，经典的餐饮品类节节败退，湊湊火锅2024年一年关店73家，亏损超3.5亿元，呷哺集团去年亏损近4亿。新茶饮却“登堂入室”——今年蜜雪冰城门店已经超过4.6万家，超过麦当劳和星巴克，成为全球最大的连锁品牌，多家新茶饮品牌也已经接近万店。图源：图虫创意在零售商超中，传统商超大卖场渠道下滑11.4%，已经是连续第四年下滑，2024年全国样本超市中关店数量达994家。量贩零食店却在此时杀成一片红海。仅2024年一年，万辰集团旗下好想来开店就接近一万家。对比最为明显的，是作为传统消费的代表之一，高端白酒价格接连下跌，白酒行业集体遭遇库存压力——飞天茅台批发价格下探至2000元/瓶，茅台1935出现严重价格倒挂。白酒股近两年来也全线下挫，贵州茅台自21年涨至2438元/股的高点后显著震荡下行，如今已跌至不足1500元/股。同时，新消费的龙头泡泡玛特推出的LABUBU却已经成为 “塑料茅台”，各地LABUBU售罄，黄牛疯狂抢购，掀起全球热潮。图源：泡泡玛特公众号而2024年以来，泡泡玛特股价已经上涨超10倍。仅2025年以来，泡泡玛特股价就上涨了3倍，成为新的消费股领头羊。在新消费的浪潮下，不少人就像被新时代巨轮留在岸边的人。这艘大船从哪儿来？又到哪儿去？而在现实中，新消费到底是什么？新消费为何兴起？新消费能取代传统消费吗？新消费又到底能发展到什么地步？我们也仍需要探知这些问题的答案。 01 何为新消费想要弄清楚“新消费”到底是什么，先要清楚的是，什么是“旧消费”。和“新消费”相比，“旧消费”实则并不“旧”，而是 “传统”。简单来看，传统消费是从衣食住行等方面，满足居民日常生活需求的基本必需品。也是因此，过往的“大消费”行业，主要聚焦于食品饮料、社会服务、家用电器、纺织服装，乃至于医药等领域，几乎围绕着衣食住行等生活需求拓展。而当“新消费”纷至沓来，却基本脱离了传统的消费体系。如果说蜜雪冰城代表的新茶饮行业，以及万辰集团代表的量贩零食行业，尚且还是在餐饮和零售业态的基础上延伸而来的新茶饮和新零售。中宠股份代表的宠物经济，以及泡泡玛特代表的潮玩行业，则和过往主流的消费行业大不相同。相比传统消费，新消费的“新”，在于脱离了传统“生存型”的需求，而是转向了“悦己型”的需求。这也是为什么，不少人难以理解如今爆火的“新消费”的价值何在。因为对于非受众而言，这些东西本身似乎并没有太高的使用价值，甚至也不一定有观赏价值，而事实也确实如此。以LABUBU为例，在泡泡玛特推出LABUBU的前六年，LABUBU的销量一直平平。一直到2023年，LABUBU所属的the monsters 系列的整体营收才仅3.7亿，甚至不如更晚推出的Dimoo，从这个角度来看，LABUBU在外形上受到的认可度并不高。但随着泡泡玛特2023年进军泰国，2024年， BlackPink组合成员Lisa大晒LABUBU玩偶、泰国公主用LABUBU搭配爱马仕包登上时装周，瞬间点燃了LABUBU的热度。随着海外市场逐渐拓展，越来越多欧美明星也开始“上身”LABUBU，LABUBU也就因此烈火烹油般成为了如今的全球最热IP。从这样的爆火历程不难发现，LABUBU能够爆火，重要的并非是其外形或是实用性，甚至其本身的价值也不重要。重要的是，通过“人传人”，由消费者自己通过社交网络主动分享，形成“全民营销”效应，带动购买潮流，完成消费者培育。叠加上各大明星、网红或主动或被动的带货，最终带来这个产品附加的最大价值，那就是——“情绪价值”。至此，LABUBU乃至泡泡玛特旗下的IP产品，就并非单纯的玩偶或者公仔，而是一种“社交货币”。从这个角度看，狭义的“新消费”，无一例外都是“情绪消费”。而如今，情绪消费的市场也正在逐渐扩大。《2024中国消费品牌增长力白皮书》数据显示，如今，超过40%的年轻消费者在购物时更看重产品的情绪价值。艾媒咨询发布的调研数据也显示，如今，46.28%的中国新青年消费的核心动机变成了 “取悦自我”，64%的消费者更倾向精神消费。但当“新消费”变成一个概念，这个概念则容纳了更多企业，包括量贩零食、蜜雪冰城等。这将新消费更为扩大化，将这种消费导向于“对功能性需求极易满足，对个性化需求极度追捧”的倾向。这在某种程度上表明，中国正在走入类似日本1975-2004年间第三消费时代的类似阶段。而这，也正是“新消费”兴起的原因。 02 消费为何新正所谓，“一代人有一代人的茅台”。从有的银行开始利用LABUBU来拉存款时，不少人或许能或多或少体验到，年轻人的“茅台”，又何必是茅台。某种角度上来说，新旧消费并非对立，“情绪消费”离普通人也并没有想象中遥远，只不过过去十几年间，我们把这种消费归结为——“面子文化”。从本质上看，过往的“传统消费”高端白酒、高端汽车、高端餐饮，也并非出于基础的生活需求，而是在生活需求上涵盖了一定的社交属性，夹杂了更多的“品牌溢价”。当时间来到现在，这种“面子文化”逐渐具备了更为广泛的社交属性，融入了新青年的消费习惯，变得更为“低价”和易得，就演变成了如今的“新消费”。因此，不论是传统消费还是“新消费”，实则，都脱不开人性。而从日本的消费变迁来看，“新消费”的出现几乎是一种必然。社会消费趋势的转变，和消费主力的变化有着相当紧密的关系。而建国至今，我国的消费主力和消费环境，发生了三次较为巨大的变化。上个世纪九十年代以前，我国处于典型的“匮乏经济”阶段，也即是第一消费时代。此时，主流价值观是节俭和效率，消费更加注重实用性，代表产品即是“三大件”——自行车、手表、缝纫机。加之这一阶段国内的制造企业基本都是国营厂或者集体所有，也并没有品牌溢价能力。在这一阶段，消费主力从40后、50后，逐渐转变为60后、70后，但是不论何时出生，由于此时经济基础薄弱，人们的消费以解决温饱为主。千禧年到来前夕，我国经济已经进入高速增长阶段，城镇化和工业化进程加快，居民收入水平显著提高，消费能力也随之大幅提升。此时，国内消费主力逐渐转换为在物质充足环境下成长的80后，以及部分迈入社会较早的70后，消费主流也从基础耐用品转向高阶耐用品，对于消费有了更高追求。伴随着民企的逐渐兴起，品牌化消费也在此时逐渐显露出端倪，一众传统消费的代表如格力、美的、上汽等，都是从此时开始走入大众视野。而当时间来到2015年前后，随着国内经济高速发展，从小生活在物质丰盈、产能过剩的社会的Z世代也逐渐有了消费能力，一个更为复杂的第三消费时代，就随之而来。 2015年之后，国内各行业产业链逐渐成熟，产品产能过剩，制造壁垒降低，伴随着产品的功能差异逐渐降低，质量逐渐变成了消费决策中不太重要的因素。随之而来的，第三消费时代走向了法国哲学家让·鲍德里亚提出的消费社会，也即是，人们消费的不是商品和服务的使用价值，而是它们的符号象征意义。而从个体层面上来看，人们追求的却并非符号象征意义，而是精神层面的更高追求。正如马斯洛需求层次理论，人的需求按照层级逐渐上升，分别为——生理需求、安全需求、爱和归属需求、尊重需求和自我实现需求。如果说过往第一、第二消费时代，仍旧聚焦于生理需求和安全需求，那么时间来到第三消费时代，人们则更追求爱和归属需求以及尊重需求。因此不难发现，明明是最为追求“个性化”的Z世代，反而渐渐走向了更为趋同的道路。正如LABUBU，代表的明明是“反叛”，最终却成为了大家“跟风”的潮流。那么，新消费到底能发展到哪一步呢？ 03 新消费何为这一轮新消费的热潮从资本市场开始，但最终，资本市场也最先冷静。不难发现，最近几大新消费代表企业股价均已开始回调。从资本市场来看，在此前已经积累了较大涨幅之后，目前新消费概念相当多的标的估值已经偏高，部分估值已经过高。长期来看，如果业绩超预期，一些新消费企业的估值还能得到部分支撑，但大部分新消费概念企业或许都会经历下调。也是因此，相当多人仍在怀疑，几个玩偶怎么能支撑起三千亿市值呢？一杯3块的柠檬水，真的能配得上两千亿市值吗？这样的热点到底是否是炒作？但正如没人会质疑茅台的毛利和热销，长期来看，新消费板块的崛起，并非是一时的热点，而是长期以来消费环境不断转换的结果。从长远来看，宠物经济、新型消费电子以及潮玩等领域，或将最终受益。以泡泡玛特为例，如不少人推测，放眼未来，LABUBU热潮或许会像曾经的暴力熊一样在热度过去之后价格跳水，但对于泡泡玛特乃至整个行业而言，只要永远有爆款出现，行业就能持续不断吸引新的消费者。而新型消费电子等领域目前的关注度还不算太高。但近日，Switch 2发售，四天内销量就突破350万，已经创造了游戏主机销售记录，正在显露出新型消费电子的消费潜力。而宠物经济更是伴随着单身经济的逐渐兴起显示出“刚性消费”的特性。如今，宠物在当代人情感需求中扮演了越来越重要的角色。正如2008年金融危机期间，美国家庭的宠物消费甚至超过家庭外出消费。放眼韩国，在少子化浪潮下，宠物已经几乎成为了韩国最大的消费来源。在这样的势头下，新消费未来仍将迎来进一步扩容和增长，只不过到那时，代表整个消费行业的，或许又将换了位次。但从社会消费环境来看，第三消费时代或许也并不会持续太久。历史上看，日本的第三消费时代也仅仅持续了29年，而国内的消费环境变化比日本更为猛烈，也更为迅速。而在日本年轻人进入第三消费时代一段时间后，最终大多数消费者意识到“追逐个性”本身就是一种“跟风”，对消费主义乃至消费行为本身都失去热情，进而追求越发简约化的生活，最终，整个社会就会进入第四消费时代，也即是如今日本的低欲望社会。从另一个角度分析，这也和人的需求逐渐演变有关，当人的需求逐渐被满足，最终极的需求就是“自我实现”。最终，人的需求会转向自身提高、自我满足，而非通过外在的消费行为来满足自我需求。日本作家三浦展在《第四消费时代》中指出，随着社会逐渐发展，在第四消费社会，人们消费观念会逐步恢复理性，不再推崇奢侈，开始追求性价比。日本第四消费时代的出现，成因相当复杂，不论是人口老龄化、新旧产业断层，还是过重的房贷挤占了购买力等，最终都将日本人推向了第四消费时代，而这一时代的代表企业就是——MUJI，无印良品。图源：图虫创意无印良品，实际上的意思是“无品牌的好东西”。公司创始人堤清二曾表示，无印良品就是反体制的商品，表达了日本年轻人对“名牌”的抵抗。而放眼国内也能看到这种趋势，1688的盛行正是这种趋势的一个侧面，而豆瓣上“极简生活”小组以及“不要买”小组聚集的年轻人也在越来越多。随着越来越多人开始反思“消费主义”的危害，第四消费时代也许会比我们想象中更早到来。 04 尾声回到现在的视角来看，如今的新消费兴起，并不代表旧消费彻底落幕。实际上，传统消费一直存在，只不过一直在经历洗牌和变化。而新消费固然势头正盛，但同样也在经历快速轮转。这样新旧消费的交织变换在让投资者苦恼之时，也带来了新的投资机遇，同样也带动了国内消费的复苏。伴随着政策的支持和需求的回暖，新旧消费并非完全对立，而是将共同成为提升内需的动力。（全文完）

格隆汇06-20 18:29

收评：三大指数缩量调整小幅收跌，全市场超3600只个股走低，多只银行股逆势创新高

网亦发表评论称，禁违规吃喝，不是禁正常餐饮。国泰海通研报指出，库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段。光伏赛道反弹光伏赛道震荡反弹，赛伍技术、协鑫集成、凯盛新能等多股涨停，艾能聚、通威股份、天合光能、海优新材等跟涨。点评：市场消息称，中国光伏行业协会本周召开的会议主题，仍是关于“限产保价”，不过，据每日经济新闻报道，中国光伏行业协会相关负责人回应，完全不知道此事。国金证券认为，行业市场化出清、企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏行业困境反转。航运港口股拉升航运港口股震荡拉升，宁波海运、兴通股份涨停，国航远洋、海峡股份、南京港、渤海轮渡、凤凰航运等跟涨。点评：消息面上，Clarksons Research数据显示，从海湾地区到中国的一艘超大型原油运输船（可运载200万桶石油）的租用价格，从上周三（以色列发动袭击的两天前）的19998美元/日，飙升至本周三的47609美元/日，油轮租赁价格已翻倍。固态电池概念活跃固态电池概念延续强势，诺德股份走出4连板，海科新源20%涨停，湘潭电化、滨海能源、英联股份等多股涨停。点评：消息面上，固态电池热度持续提升，行业大会密集召开，当前，第五届中国国际固态电池科技大会在合肥举办。此外，多家头部大厂公布了固态电池相关进展。华西证券认为，随着电池技术的成熟以及产业链配套的完善，固态电池相关新产品有望陆续发布、产能建设不断落地、终端性能预计持续获得验证，固态电池的产业化进程有望加速。机构观点东方证券：地缘冲突仍是市场重要利空因素东方证券认为，整体来看，地缘冲突仍是市场重要利空因素，市场再度回归调整格局，但在“稳股市”政策支持下，预计市场仍是日线级别调整，下周存在反弹需求，泛科技会是近期活跃品种。市场对油气板块炒作仍属于典型的事件驱动投资，局势缓和前仍会保持强势，但“边际效益递减”规律会使得板块产生分化，进而上行力度减退，投资者需要把握退出时机。光大证券：指数仍然处于区间震荡的格局光大证券认为，展望后市，市场虽然调整，但指数仍然处于区间震荡的格局，指数调整之后随时有望反弹。方向：人形机器人概念。2025杭州国际人形机器人与机器人技术展将于6月20日至22日在杭州召开，特斯拉、宇树等行业头部企业及杭州 “六小龙” 企业参展，或将刺激相关概念的炒作。国泰海通：外部疑云并不足以趋势性阻断中国股市国泰海通认为，外部疑云并不足以趋势性阻断中国股市，相反中国的确定性是当下中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，对行情的看法仍比共识更乐观。风格不会切换，新兴科技是主线，金融周期是黑马，具备长期逻辑的板块跑赢。1）金融与高分红。受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐：银行/券商/运营商/高速公路等。2）新兴科技成长。中美竞争已不仅仅是经贸的竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/传媒/创新药/军工/机器人等。3）周期消费不一样的复兴。看好国内供需偏紧的周期品，推荐：有色稀土/化工等；以及供给驱动的新消费，推荐：零售/化妆品等。

金融界06-20 15:17

白酒股集体上涨！官媒接连发文纠偏：将违规吃喝与正常餐饮混为一谈，给餐饮行业带来不必要冲击

是网今日也发表《禁违规吃喝，不是禁正常餐饮》的文章称，个别地方在执行过程中出现了“谈吃色变”的苗头，值得警惕。简单化、极端化的做法，将违规吃喝与正常餐饮混为一谈，不仅背离专项整治的初衷，也消解了社会应有的温度。当前个别地方为规避风险，将餐饮活动“一禁了之”，实则是懒政思维和形式主义的表现，不仅干扰党员、干部正常工作生活，也给餐饮行业带来不必要的冲击。此外，五粮液2024年度股东大会今天在四川宜宾召开，五粮液党委书记、董事长曾从钦表示，当前白酒消费深刻变革，消费年轻化、场景日常化、品质悦己化、渠道数字化、价值情感化等趋势变量交织共振。对于五粮液而言，关键在于善于化危为机、危中寻机，以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。据时代周报报道，五粮液时隔20年准备重推29度产品。接近五粮液方面人士透露，该产品或在9月份上市。在新消费浪潮的推动下，低度微醺的创新酒精饮品异军突起。茅台、泸州老窖、洋河股份等头部酒企纷纷下场。新酒饮成为行业调整期下，酒企从存量市场中寻求增量的重要方向。财经人士屈放认为，当前年轻人的消费观更倾向健康化，个性化，潮流化，低度酒更适合年轻人的口味，因此酒企无论是在口感，度数以及包装上纷纷向年轻消费市场转变。而传统高度白酒由于当前市场环境和消费人群则逐渐会减少份额，未来抢占年轻人市场将成为众多酒企的发展方向。中国酒业协会执行理事长王琦预测，2025年中国低度酒饮市场规模将突破740亿元，年复合增长率达25%；预计到2030年，这一市场将迈入高端化的发展新阶段。国泰海通研报指出，库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段。白酒商品属性正在加速重塑，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。

金融界06-20 13:47

官媒发声厘清"禁酒令"！白酒板块强势反弹，皇台酒业涨停

。各地执行时，严格区分违规吃喝与正当的餐饮需求，既要锚定“腐败零容忍”的铁规矩，又要守住“烟火不熄灭”的民生线。一方面，坚持全面从严、一严到底，对群众反映强烈的公款吃喝、餐饮浪费等歪风陋习露头就打、反复敲打。一方面，为正常消费亮绿灯，让大家可以品尝美味，让城市更有烟火味，让人情更有温度。求是网今日也发表了《禁违规吃喝，不是禁正常餐饮》的文章，文章称，个别地方在执行过程中出现了“谈吃色变”的苗头，值得警惕。简单化、极端化的做法，将违规吃喝与正常餐饮混为一谈，不仅背离专项整治的初衷，也消解了社会应有的温度。当前个别地方为规避风险，将餐饮活动“一禁了之”，实则是懒政思维和形式主义的表现，不仅干扰党员、干部正常工作生活，也给餐饮行业带来不必要的冲击。实际上，“吃喝令”早在2025年5月2日就已经修订实施了，那时并未对资本市场造成冲击，本质上还是官媒报道后，加上社会舆论、各地加码，对股市造成了阶段性冲击。除了“吃喝令”以外，白酒行业本身就处在一个比较“艰难”的时期。业内人士指出，当前我国白酒行业高达价值1万亿元的库存，是产业遭遇困境的原因。 A股公司方面，部分头部企业经营状况依然稳健，而腰部白酒企业出现明显增长乏力、甚至是净利润连续下滑的情况。行业目前现状如何今年以来，白酒股整体表现不佳，Wind统计的19只白酒股全部录得负收益，平均跌幅达到16.3%。其中，有7只个股跌幅超过20%，迎驾贡酒(-28.53%)、酒鬼酒(-27.78%)、舍得酒业(-24.87%)表现最弱。 2025年上半年，经济复苏不及预期，居民可支配收入增速放缓，消费信心低迷，白酒作为非必需消费品，需求受到抑制。需求方面，2025年白酒行业仍处于调整期，整体需求延续平淡，尤其在二季度传统淡季，需求进一步下滑。库存方面，酒企库存压力较大，叠加“618”电商大促补贴影响，高端白酒批发价环比下跌，部分产品出现价格倒挂现象，部分区域酒企库存周转周期超过12个月。不过，部分明星基金经理从一季度开始重新加仓白酒股，其中包括：萧楠、赵枫、李晓星、周文波、何帅等。萧楠表示，2025年春节后增加了白酒的配置，此时配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。焦巍也认为，白酒在基准占比较高，目前白酒基本面在筑底过程。另外，龙头公司也很重视提高分红，白酒龙头的分红率普遍在4个点上下，所以中长期来看，白酒的配置吸引力在增加。展望未来，国泰海通证券认为，白酒行业2025年第二季度产业景气度环比角度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，从库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，在此维度下，大部分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演绎到最后阶段。白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。股价层面，白酒板块配置价值凸显： 1）分红层面有潜力：当下头部企业股息率接近或大于3%； 2）动态估值基本回落至历史区间低位； 3）后续具备潜在催化因素，例如房价等资产价格边际企稳，内需政策等； 4）选股层面，首选具备份额逻辑的企业。

格隆汇06-20 12:07

“政策组合拳”助力消费提振！泉果基金旗下泉果消费机遇混合发起式基金(022223)聚焦大消费板块

零售额增长5.2%，从“五一”假期重点餐饮企业销售额增长8.7%，到各地景区人流如织，均显示了消费动力正从政策引导向内生驱动转变。相关基金方面，泉果基金旗下泉果消费机遇混合发起式基金(022223)目标在严格控制风险的前提下，重点精选本基金界定的消费主题相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。业绩方面，截至2025年6月16日，该基金自2024年9月成立以来，涨幅已达6.73%，跑赢业绩基准。具体来看，最新报告期数据显示，该基金前十大重仓股包括腾讯控股、宁德时代、美的集团、稳健医疗、理想汽车-W、燕京啤酒、名创优品、立讯精密、九号公司、恒瑞医疗，前十大重仓股合计占基金净值比达32.09%。东兴证券认为，预计后续扩大内需相关举措仍将持续推进，消费链条具备进一步修复空间。建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道，以及具备渠道整合能力和产品竞争力的消费龙头企业，同时持续跟踪服务型与创新型消费板块在结构升级背景下的潜在机会。申万宏源研报指出，当前，各地均在全国“以旧换新”政策基础上，因地制宜进一步扩围调整。地方进一步扩大补贴范围下，部分地区出现补贴额度告急、暂停线上补贴、更改补贴机制等现象。当前消费品“以旧换新”资金仍有约1380亿元待下达，若后续使用完毕不排除补充增量资金可能。全国层面，当前消费品“以旧换新”资金仅下达1620亿元，仍有约1380亿元待下达。且国家发改委5月下旬明确表示将及时跟踪评估各项工作进展，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。泉果基金旗下泉果消费机遇混合发起式基金(022223)，聚焦大消费板块，一键挖掘消费新趋势下的消费机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 09:17

早报 (06.20）| 关税，突传重磅！特朗普狂喷鲍威尔，“太迟先生”是美国的耻辱；Labubu价格突然崩盘

运股、汽车股、黄金股、航空股、内房股、餐饮股、电力股等尽数下跌，新消费概念股集体下挫。细价油气股再遭爆炒，且全市场有近50只细价股涨幅在10%以上。主力动向，南下资金净买入港股14.27亿港元，净买入小米集团-W 4.95亿、建设银行3.7亿、众安在线2.78亿、联合能源集团1.04亿；净卖出腾讯控股13.09亿、泡泡玛特8.35亿、阿里巴巴-W 2.05亿、石药集团1.47亿、美团-W 1.17亿。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为创新医疗、电科网安、安妮股份，分别为2.07亿元、1.53亿元、1.35亿元。机构专用席位单日净买入额前三为科恒股份、协鑫能科、邦基科技。两市融资余额：截至6月18日，上交所融资余额报9200.12亿元，深交所融资余额报8911.77亿元，两市合计1.81万亿元，较前一交易日增加13.25亿元。

格隆汇06-20 08:08

京东、阿里、美团全入局，外卖才是电商终局之战？

研目前可能已达 50% 左右），远高于餐饮行业整体的连锁化率。通过和连锁化品牌合作能方便、快速地扩大门店覆盖。 ③ 如前文提及的，饮品外卖不像正餐有非常集中的需求和配送高峰期，对运力的管理难度相对更低。而饮品类订单是否属于 “低价值” 订单，海豚认为是具备两面性的： ① 坏的方面，饮品的客单价相对正餐更低，因此即便在补贴退坡的正常情况下，这类订单潜在的单均盈利空间也会更低；同时饮品可选、非固定消费的特点，虽起量快，补贴退坡后饮品订单也可能快速下滑，不利于培养忠诚用户。 ② 但好的一面是，如前文提及的，即配生意（及很多其他商业模式）都会有大量不以盈利为主要目的走量业务。换言之，饮品订单目前对京东的主要价值可以只在于走量，支撑起运力规模和订单密度即可。 ③ 结合一起来看，以饮品为主大概率是主动的战略选择，其目的就是为了走量，短期内并非问题。更关键的问题是，在靠饮品支撑起规模的时间窗口内，京东外卖能否成功培养出足够体量的稳定外卖消费群体，并将即配的品类、订单结构多样化、合理化。 3、激增规模的背后是 “巨额” 的补贴和亏损尽管从规模增长的角度，京东外卖至今的表现算得上不俗，但背后的代价是巨大的补贴支出和单均亏损。根据近期的专家调研披露，京东外卖在 4 月底时的单均亏损达到高个位数～十多元之间（不同消息源的差异较大）。而以单均亏损 10 元为例，乘以日均 2000 万的单量，意味着仅一个月的亏损就可高达 60 亿元，显然不是个可以长期持续的状态。具体来看，京东外卖的巨额亏损到底是由什么原因导致？结合下表可见： ① 名义上技术服务佣金京东外卖和美团大体相同，京东目前为 6%，美团据披露则在 6%~8% 左右。但由于京东目前对 5.1 前入驻的商家 2025 全年免收佣金，且京东外卖(因以饮品为主)的客单价明显低于美团，京东外卖和美团间的平均单笔服务佣金收入差距在 1~3 元左右，取决于京东商户是否享受一定的佣金减免。 ② 配送 UE 差距不算很大：整体来看，收费端差距约 1.2 元，成本端差距约 0.6 元，合计在履约端，京东外卖和美团外卖的 UE 差距为 1.8 元左右。差异的主要原因是京东目前履约收费较低所致，这本质是京东在履约上的补贴，对此公司是有较强自主调节能力的。更体现效率的配送成本上，据海豚估算2024 年美团的单均履约成本约 6.5 元上下，而据近期调研京东外卖的单价履约成本也仅 7.1 元左右（有点出乎意料）。若调研数据大体准确，京东外卖的履约成本和美团的差距已不算显著。意味着后续京东提高履约收费、对标美团后，两者在单均履约利润上的差距不会很大，可能只会是零点几元。 ③ “巨额” 用户补贴是亏损的主要原因：导致京东和美团外卖单均利润（UE）差距巨大的最主要因素即前端对消费者的补贴。据调研显示至 4.30，京东外卖由平台承担的单均用户补贴金额高达 5.6 元左右，相比之下美团外卖由平台承担的单均用户补贴仅 1 元左右（约 GTV 的 2%）。 4、小结—补贴退坡后单量能否维持是成败关键小结上文，对截至目前京东外卖做的怎么样这个问题，简单可以归纳为“低质量” 的 “高速增长”。好的点是：① 规模成长非常迅速，到 6 月初京东外卖日单量已达 2500 万，接近美团的 1/3~1/4。；② 根据部分调研，在当前单量规模下，京东外卖的履约和后台单均成本与美团的差距并不很大。低质量的方面是：① 外卖的品类结构较差，以饮品为主、需求确定性、重复性更高的餐食外卖占比较低，也拖累客单价偏低；② 上述成绩都建立在高额的对商家的佣金减免。和对消费者的补贴上、代价是京东的大幅亏损。且如此亏损幅度势必不能持续。两者结合在一起，京东外卖后续 “生死成败” 的关键信号很简单 -- 若后续对商家的佣金减免、及对消费者的补贴退坡后，单量能否保持、仍有一定增长（即便增速明显放缓）。若能够如此，海豚认为京东外卖大概率能够实现大体的盈亏平衡，从而长期经营下去。这种结果从京东外卖该业务自身的角度，已可谓成功。 5、引流 -- 外卖的外溢价值已有初步体现前文已经提到，京东做外卖的价值不仅在外卖业务本身，相当一部分是其外溢给京东秒送和集团整体的引流作用。在这个维度上，京东外卖目前的表现如何？虽然尚没有具体的数据能衡量外卖实际给京东秒送及主体电商业务带来的交叉销售效果，根据 6.17 刘强东的发言，京东外卖用户中约 40% 也在京东上购买了电商商品。且从用户量和用户粘性数据来看，京东外卖的引流作用已有一定成效。由下图可见，根据 Questmobile 的数据，今年 1~4 月国内 3 大电商平台 -- 淘宝、拼多多和京东中，淘宝和拼多多的月活/日活用户量都与去年大体持平（略增或略降的情况都有），仅有京东一家的月活/日活用户量较去年明显增长，特别是在 4 月份月活和日活用户量分别同比大涨了 18% 和 27%。从数据上可见，京东做外卖以来确实给集团整体生态带来了不少的新增用户和更强的用户粘性。确实在一定程度上起到了高频带低频的引流效果。当然从更谨慎的角度，只是短期内带来更多用户并不足够，仍要看其中到底多少能留存下来，并带来真实的与秒送和远场电商间的交叉销售。四、京东外卖能不能做成？ 1、做成什么样才能算成功以上探讨完京东外卖的现状，展望未来，中长期视角下京东外卖最终能不能够做成？对于这个问题，海豚认为对京东外卖，“成功” 可以分为两个层级： ① 第一层级的成功，即在不错的单量规模下（日均小几千万单）实现近盈亏平衡的同时，起到给闪购、电商业务交叉导流，并强化京东即时履约能力； ② 第二层级的成功，京东在外卖领域内显著打破美团的优势壁垒，并从美团处夺取可观的市场份额。简单来说，海豚认为京东外卖有不小的概率能购实现第一级的成功，但目前市场上基本没有人认为京东能够显著威胁美团的领先地位和市占率。 2、为什么我们认为京东外卖有机会实现第一级的成功？至于为什么海豚认为，在良好的执行下，京东外卖有不小的概率实现前文提及的第一层级的成功，主要原因包括： ① 过去几个月中的京东外卖已实现了初步的成功，在 3 个多月时间内跨过了行业共识的盈亏平衡所需的单量规模；用户量数据也显示外卖已显示出一定的引流效果；根据调研信息，若京东外卖对商家和消费者的补贴正常化，对商家收费标准向美团看齐，实现 UE 盈亏平衡应当问题不大。 ② 京东的现有客群与外卖目标用户的匹配度较高。作为共识，即时零售和外卖属于 “相对高端” 的可选消费，外卖客群构成中高收入、高能级城市住户、高学历人群的比重都是相对较高的。这与京东主站用户的定位重合度较高。因此逻辑上，京东更多只需把现存主站和秒送用户的餐饮外卖需求从其他平台迁移到京东外卖平台上，而未必需要从头培养一个新用户形成在京东下单外卖的心智。难度相对而言没那么高。根据一些调研，京东外卖当前主要发力的对象和贡献过半单量的客群就是其主站的忠诚用户（Plus 会员），以及大学生群体（新客群）。据调研在 4 月底 Plus 会员贡献的外卖单量占比超过 1/3，大学生客群贡献的单量占比约 1/5。 ④ 第一层级的目标难度并没那么大。毕竟在该情形下京东外卖只需实现如 2000w ~ 4000w 左右的日单量，和盈亏平衡上下的单均利润。并不需要京东能做到和美团同样的经营效率，留有一定的容错空间。京东打不赢美团并不意味着京东外卖就无法在外卖市场内活下去。 3、京东外卖有没有可能打过美团外卖？至于京东外卖有没有可能明显威胁到美团外卖的领先地位，明显地抢走美团外卖的份额？市场的共识是基本不可能。对此并不存在多少分歧，且相关文章很多，我们就不再复述。简单来说，海豚也不认为京东外卖能打赢美团，相关可以参考海豚先前发布的，长桥社区大佬 - 戴某 Demo 撰写的《美团 vs.京东：核心与边界，心智与流量》一文。 4、京东外卖连第一级成功都做不到的风险有哪些？虽然从战略方向上，海豚认为京东做外卖是一个合乎逻辑的选择，且有不小的机会能在小几千万日单量的规模下实现近盈亏平衡，从而长期经营下去，但这不意味着现实中京东确实能做成。海豚认为主要的风险有两个方面：① 京东自身在执行上出了问题，如过于激进地扩张，② 美团和饿了么等现有玩家反制措施非常激进，不计代价地让京东外卖永远无法实现近盈亏平衡。我们主要谈第①点，根据近期的调研，京东外卖单月的亏损可能就达到几十亿元，而其主站的单季利润也不过略高于 100 亿，并且还是在受益于国补的红利期内。显然这么高的补贴不可能持续很久。但京东目前除了外卖，根据近期的新闻似乎在酒旅和稳定币等多个领域，都有尝试开拓新业务的意图。虽然目前尚不明确京东到底会在后两者上投入多少，但同一时间在多条新业务上发力，无疑存在过度分散资金和专注力的风险。另外，就外卖这单一领域，海豚认为京东更好的选择是维持重心在高线城市内，逐步转向精细化运营并降低补贴。若后续京东外卖过度扩张，例如大范围下沉低线城市，意图在全国范围和美团开战。可能会导致运力、地推、补贴等过量投入，后续补贴退坡、单量规模滑落后，陷入 “产能” 冗余、陷入进退两难的境地，也会在更长时间内拖累集团整体的利润。并且，京东核心的电商业务也并非高枕无忧，一方面国补的红利能持续多久是个问题，另一方面拼多多一季报展现出其国内主站补贴的大幅增加，也意味着国内电商竞争格局仍非常激烈。无法排除京东受竞争影响，在外卖业务市占率和用户心智稳固前，被迫将补贴资金移回主站的可能性。五、京东做外卖对整个行业和其中玩家的影响有哪些？以上梳理完京东做外卖的动机、现状、以及后续可不可能成功后，来到最后一个板块 -- 京东做外卖对行业，以及行业内玩家的影响是什么。 1、短期影响短期视角内，海豚看到的趋势是：① 目前京东、美团和饿了么各自大量的补贴，目前主要的影响是短时间内做大了行业的整体规模，提高了即配市场的用户渗透率，玩家间相互之间抢夺市占率的情况尚不显著。根据京东、美团、饿了么各自的公告，近期这三家分别宣称实现了日单量最高超 2500w（纯外卖）、4000w（外卖 + 闪购）和 9000w（纯外卖）。各家的单量都有明显的增长，没有任何一家是下降的。美团先前一季度报时的沟通，在京东外卖单量飞速成长时，美团对二季度外卖单量增速的指引也并未下调，也可见京东单量的增长并未影响美团外卖原本的增长趋势。 ② 第二个短期影响则是高额补贴下，京东、美团和饿了么三家在外卖业务短期内都会出现大幅亏损、或盈利显著缩窄的情形。短期内对各家的盈利都会有不小的拖累。但由于京东和美团两家单季整体利润都只是刚百亿出头，显然正常情形下都无法长时间支撑这么高的补贴。如前文所述，按京东外卖单均亏损 10 元，日均 2000w 单，一个月的亏损就可高达 60 亿。而美团也声称会 “不惜代价打赢外卖战争” 和 “外卖业务的利润会同比显著下降”。根据美团的指引，海豚初步测算美团在二季度的补贴比原本市场预期会高出小几十亿到中几十亿（包括冲减收入和营销费用）。 2、中长期影响中长期视角内，从美团的视角出发，海豚认为可能的情形是： ① 餐饮外卖业务的成长上，由于京东外卖大概率并不会抢夺美团外卖多少存量用户和业务量，海豚认为美团餐饮外卖后续的增长大概率仍会保持在 10% 左右，继续平稳增长。对目前行业整体大幅走高的单量规模，海豚目前认为是 “来的快、去的也快”。补贴回归常态化后，在餐饮外卖上创造的净增新用户可能也不会太多。 ② 由于京东外卖有不小的概率最终能以行业第三的规模（如 10%~20% 的市场份额）近盈亏平衡的长期经营，后续餐饮外卖和即时零售市场内三家争霸的情形会长期持续下去，京东被完全挤出外卖市场反应当是较小概率事件。而因竞争会长期持续（即便强度并不高），对美团外卖的主要影响可能更多体现在对后续单均利润提升的预期要降低。 ③ 由于京东做外卖的部分动机是为了防守即时零售市场，而淘宝也与饿了么合作加强了在即时零售市场内的投入，共同反击美团在即时零售市场内的快速增长。美团闪购业务后续是受更激烈的竞争影响，其单量增长不再能长期显著跑赢外卖增长；还是在三个玩家共同的努力下，共同做大了即时零售行业整体的规模，使得美团闪购的增长不会明显降速，需进一步观察。从保守的角度出发，可以以美团闪购的增长会放缓为基准情形。从京东的视角，中长期的前景则更具不清晰。简单来说，取决于其能不能在补贴正常化后，保持外卖业务近盈亏平衡的运营，① 如果能做成，那么除了外卖业务本身可能给京东带来少量的利润外（当然也可能是少量亏损）外，京东将一方面能减少对外部投流的依赖、减少一定的营销费用支出。另一方面通过交叉销售，其主站和秒送业务的营收增速和利润也有望上调。 ② 但若没能成功，在意识到这个结果后，京东势必会大幅减少在外卖上的投入，并逐步清退此次尝试所产生的资产，但多少是需要可能 1~2 年的调整期，此阶段内京东整体业绩势必不会多好看。 3、估值测算最后以美团的视角，根据前文的判断，海豚先对美团的预期做了一下调整：① 小幅下调美团外卖中长期的单均利润提升幅度，显著下调今年的单均利润；② 上调今年外卖的单量增速（补贴刺激下），中长期保持不变；③ 下调美团闪送业务中长期的单量增速，上调今年的单量增速。基于以上调整，我们分两个情形来更新下对美团的估值： ① 保守情形下，我们以大概率是利润最差的 2025 年为估值基准，将所有业务打包、包括创新业务亏损和总部成本在内，给整体 PE 17x 的估值（因为是整体打包，比给单项业务的估值更高）。参考下表，海豚认为悲观情形下，美团的价格可能再次下探 HK$89 的价格。 ② 中性情形下，海豚认为各家的外卖补贴应当在 2026 年就会回到常态水平，且京东不会从明显抢走美团的份额。基于此判断，以 2026 年的业绩为基准，通过 SOTP 方法估算出美团的中性估值约为 HK$165 每股。对包括优选、小象超市和海外业务在内的创新板块，由于尚处亏损阶段且前景尚不明朗，我们对齐即不给估值，也不做惩罚。结合悲观和中性估值，对应目前约 HK$128 的现价，相对于约 30.5% 的向下空间和约 29% 的向上空间。短期内，由于外卖大战的竞争可能还没进入到最激烈的阶段且影响也尚未明确体现到公司业绩上并被市场充分消化。因此中短期内，美团当前的价格存在继续下探的风险。海豚认为保持观望、边走边看是个更好的选择。但从中长期视角，过于激进的外卖补贴势必不会长期持续，必然会退坡，且美团的份额大概率并不会在这轮竞争中受到明显损伤，除非美团在其海外等新业务拓展上自己也出现了失误。海豚认为抛开中短期内的波动，美团最终大概率是会回到其中性估值上的。

海豚投研06-19 18:49

熊猫乳品收盘下跌2.90%，滚动市盈率36.18倍，总市值32.40亿元

里拉奶酪、奶酪棒、稀奶油等，广泛应用于餐饮、烘焙、饮品、食品加工和家庭消费等领域。“熊猫”品牌于1956年创立，一直专注深耕炼乳领域，炼乳产品品类齐全，品牌影响力不断加强，在我国华东、华南具有较高的知名度。2006年“熊猫”品牌获评“浙江名牌产品”，2010年获评“浙江老字号”，2015年被认定为“浙江省著名商标”，2016年被认定为“驰名商标”，2024年2月1日获评“中华老字号”。2024年2月1日获评“中华老字号”，公司始终坚持质量工程建设，产品品质出类拔萃，曾获得世界食品品质评鉴大会金奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.70亿元，同比-8.27%；净利润1361.34万元，同比-48.76%，销售毛利率25.05%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 熊猫乳品 36.18 31.61 3.25 32.40亿行业平均 40.37 42.23 6.07 139.16亿行业中值 30.85 32.33 2.48 50.85亿 1 红棉股份 11.71 11.48 3.11 58.92亿 2 元祖股份 13.06 12.19 1.86 30.31亿 3 中粮糖业 13.69 11.58 1.70 198.49亿 4 承德露露 15.12 14.42 2.65 96.10亿 5 维维股份 15.38 13.29 1.54 54.66亿 6 道道全 15.58 18.10 1.44 32.02亿 7 安井食品 15.59 15.13 1.68 224.63亿 8 天新药业 15.96 17.70 2.38 115.27亿 9 巴比食品 16.35 16.21 1.95 44.82亿 10 甘源食品 16.54 14.84 3.16 55.84亿 11 光明乳业 16.56 15.85 1.18 114.41亿 12 洽洽食品 16.84 13.60 2.08 115.54亿

金融界06-19 18:27

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