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美股牛市终结？这3张图表显示市场陷入困境、股市泡沫风险不断增加
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经济可能陷入困境的另一个迹象是近几个月高收益债券价格突然下跌。高收益债券的违约风险较高，因此投资者在不稳定的经济环境下要求更高的收益率。当债券价格下跌时，债券收益率就会上升。 iShares iBoxx美元高收益企业债券ETF (HYG)刚刚触及200日移动平均线，哈特尼特表示这是“不祥之兆”。 2020年和2022年，当经济放缓、股市表现不佳时，该基金的价格跌破200日移动平均线。（图源：商业内幕）那么，这可能是一个信号，表明随着标准普尔500指数接近历史高点，股市将走向下跌趋势。哈内特表示，还有其他迹象表明股市可能处于泡沫区域。一是以科技股为主的纳斯达克指数与10年期国债收益率同时上涨，而历史上这种情况只发生在泡沫或复苏时期。（图源：商业内幕）我们正在走向硬着陆吗？市场共识已从2022年硬着陆转向2023年和2024年软着陆。但与哈特内特的观点一样，未来几个月前景可能会开始更多地转向悲观情况，美联储可能会在更长时间内维持较高利率。就在去年12月，投资者还预计央行将在3月份首次降息。但随着就业数据出炉且通胀率维持在3%以上，美联储目前预计将在7月降息。有些人甚至排除了2024年全年的削减计划。 Landsberg Bennett Private Wealth Management首席投资官Michael Landsberg在周四的一份备忘录中表示：“我们坚定地支持2024年不降息。” “虽然这种情况不太可能发生，但鉴于通胀上升、失业率较低、股价高企、比特币飙升以及IPO重新出现，美联储实际上有充分的理由在2024年加息。” 由于乌克兰和中东的冲突仍在继续，地缘政治局势目前也很紧张。这导致油价自12月以来飙升，有可能引发新一轮全球通胀。然而，尽管后疫情时代存在地缘政治和货币政策风险，美国经济迄今已成功避开衰退，证明悲观预测是错误的。它可能会继续这样做。但正如哈内特所说，通胀居高不下的“无法着陆”局面持续的时间越长，经济衰退和熊市的风险就越高。
Dan19772024-04-21
美联储暂时不加息，可以关注这一领域ETF
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Jared Woodard，写道：“与高收益债券相比，贷款处于资本堆栈的顶部，平均恢复率为66%，而高收益债券为44%。” 寻求收入的投资者尝试涉足抵押贷款证券ETF将发现，他们因承担额外风险而获得报酬：伍达德补充说，收益率可从6%到9%，而投资级债券的收益率为4%到5%。另一个好处是，尽管美联储主席鲍威尔已暗示利率可能需要保持较高水平以将通胀恢复到央行的2%目标，但抵押贷款证券领域看起来仍然具有吸引力。 Woodard写道：“抵押贷款证券持有浮动利率贷款，这在利率长期较高的背景下增强了表现。” “尽管收益率接近十年高点，但抵押贷款证券仍相对廉价，相对于公司债券指数。” ETF投资 Woodard的团队开始覆盖一个抵押贷款证券基金：the Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA)。该基金的30天SEC收益率为6.73%，净费用率为0.21%。 JAAA根据该基金的网站，大约有91.6%的持仓为AAA评级证券，大约5.9%的持仓为AA评级资产。根据FactSet的数据，该基金今年迄今吸引了近25亿美元的新投资。 “在高信用质量的覆盖ETF中，它拥有最高的收益率，” Woodard说道。“JAAA与固定收益和股票市场的平均相关性相比，具有平均相关性。” 该领域的其他产品包括VanEck CLO ETF (CLOI)，其费用率为0.40%，30天SEC收益率为6.52%。还有BlackRock的AAA CLO ETF (CLOA)，是一种主动管理产品，费用率为0.20%，30天SEC收益率为6.59%。深入研究抵押贷款证券ETF领域的投资者不应只关注收益。当然要考虑基金费用，因为基金费用可能会减少收益。还应该注意ETF基础的抵押贷款证券的信用质量以及这些产品在经济衰退中面临的额外风险。 Woodard表示：“与大多数资产类别一样，极端危机时期贷款和抵押贷款证券的波动性是一种风险。” “BB和BBB评级的抵押贷款证券在[大金融危机]期间经历了近90%的下跌，而贷款仅下跌了25%。”
金融界2024-04-19
【期权异动】AAPL可能破位？以及几个异常交易的机会
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者大户认为下周白银还能创个年内新高。高收益债券 $债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债(HYG)$ ，因为降息预期消退，最近出现了回落，因此5月3日的74.5和72.5的PUT出现了大量未平仓PUT，而且还是买方，意味着未来两周继续看跌。比较有意思的是 $Warner Bros. Discovery(WBD)$ 华纳兄弟这个票，有大户做了一个5月31日到期的8美元PUT和8.5美元CALL的组合订单，很有可能是个Risk Reversal的订单，相当于用比较低的成本抄了个底，因为WBD股价一直在低位徘徊，所以不排除有机构在赌一些特别事件。
老虎证券2024-04-18
资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路——资产为王，投融联动
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国2013年开始推行的中小企业私募债是高收益债券的雏形，对于金融市场的深度发展做出了重大贡献，但销售难和违约问题成为该产品难以走的很远的两大重要问题。单只高收益债券违约对于投资者的打击较大，但如果投资组合中的多只债券只有少数出现了违约（比如20只高收益债券只出现了2只违约），则对于投资者的影响相对不大。境外市场中CBO（CDO的一种重要类型）是高收益债券的重要投资者群体，通过设计私募ABS产品分散投资高收益债券可获得较好收益，同时可较为有效地分散风险。三、资产证券化的跨界融合及“资产为王”的发展导向资产证券化产品可以实现“资产、资金与科技”的跨界融合，下一步的趋势是以承销为基础，向交易和科技两个维度延伸，后续难以数字化（互联网化）或基金化并产生稳定现金流的基础资产将难以证券化。图3资产证券化的基本框架及跨界融合国内资产证券化市场下一步的发展根基是“资产为王”，只有基础资产扎实相关制度规则的优化、信息披露机制的完善、存续期管理的强化等才有“用武之地”。从国外成熟市场经验来看，基础资产的第一要务是“强资产”（足够分散化综合起来也很强），则无论是“强主体”还是“弱主体”均可以探讨发行资产证券化产品，是否提供“强担保”则是一个市场化选项而非强制要求。笔者之前操盘过海航、亿利的类REITs项目，由于物业位于一线城市的核心地段且估值较为合理，虽然主体出现了风险但产品后来通过外部收购、并购贷款等方式实现成功兑付，多次体现出资产证券化产品“资产支持”的基本原理及其至关重要性。 [1] “套利型”资产证券化业务模式的主要特点为：资产池一般为动态池，交易的投资管理机构会对入池资产进行持续动态管理。发起机构一般通过从市场购买高收益债权或债券资产并通过打包、分层，在市场发行平均收益较低的证券，获取利差收益。次级产品的投资者意在利用优先级产品投资者提供的资金杠杆博取高收益。（本文作者为万和证券副总裁黄长清，国内知名结构金融专家，北京大学硕士，长江商学院EMBA。本文仅代表个人观点，不代表所在机构立场）
金融界2024-04-07
美国上周高收益债券发行额增长30%今年已超千亿美元，投资级债券今年供应规模接近6000亿美元
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4月5日当周，九家发行人在高收益债券发售85.1亿美元债券，增长30%；2024年迄今，累计供应1011亿美元，上年同期为500亿美元。其中，GEO惩教集团以25.5亿美元发行额领跑，乐天市场有限公司以20亿美元发行额紧随其后。与此同时，21家发行人发行256亿美元投资级债券，周环比下降5%；2024年迄今，累计供应5816亿美元，上年同期4141亿美元。其中，道达尔能源以42.5亿美元发行额领跑，Enbridge以35亿美元紧随其后。
金融界2024-04-06
交易员正为极端情况做准备
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不少。资金的态度也出现很微妙的变化。高收益债、价值/收益类ETF的规模开始翘头向上，杠杆权益ETF规模都开始缩水。而在此之前的两周，科技和医疗还是资金的第一选择。巴克莱策略师在最新报告中警告称，“紧张的仓位和技术面”可能会促使科技股引领潜在抛售的第一回合。而美国3月ISM制造业PMI的意外强势，再一次给市场的降息预期迎头泼来一盆冷水。 2 美国与中国3月的PMI意外共振美国3月ISM制造业PMI意外上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。这意味着美国通胀可能回升，美联储维持紧缩的可能性大增，美元指数大涨，已经从104水平来到105了。天风证券宏观研究团队甚至直言：美联储“没必要、没空间、没动力”降息，市场降息预期将继续推迟和下调。年初，大家的乐观假设是美联储降息6次，弱美元背景下，非美货币逐步走强，现在逐步演变为强美国经济+鹰美联储=强美元。非美经济体撑不住，比美国更快降息，导致美元继续强势。年初至今都在走降息+EPS逻辑，现在突然降息预期就弱了，提前price的降息预期部分是不是要吐出来？如果市场又重新关注起分母的逻辑了，又回到预期的预期，意味着新一轮预期的钟摆游戏又开始了。对A股来说，似乎又回到十字路口，3000点是回来了，但下一步谁来打头阵？用西京研究院院长赵建博士的话来说就是： “如果说国家队购买股票ETF的钱只是挽救估值，EPS的提升还需要经济基本面的进一步修复。因此总的逻辑是空间换时间，用3000—3200点的空间，换取经济复苏的时间。” 一季度，中国的确有多项经济数据远超市场预期，尤其是3月制造业PMI，时隔5个月之后首次回升到荣枯线以上。富国基金认为，PMI作为先行指标交出了一份非常漂亮的成绩单，进一步印证了社会信心的恢复。随着企业生产经营活动的加速，我国经济将稳健地走出周期底部区域，或将带动A股市场走出持续性的估值修复行情。中加基金表示，权益投资短期应继续重视业绩影响，继续寻找业绩增速高或受益新质生产力和出口的标的。但在高位主题暂时熄火后，资金防守意愿较浓，且临近清明节，短期A股大概率继续维持震荡行情。 3 资金爆炒黄金股ETF 实在是想不到，一级市场都恢复申购、赎回了，今日华夏基金黄金股ETF还能溢价22%，连续第二天涨停了，这么高的溢价率，资金为何不套利？ (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）资金之所以愿意爆炒华夏基金黄金股ETF，是源自于避险需求+央行购金+提前PRICE IN降息预期推动金价不断创新高，相关黄金主题ETF也随之水涨船高。令人不明白的是，A股黄金主题ETF这么多，怎么就偏偏华夏基金黄金股ETF有这么高的溢价率呢？因为ETF跟踪的标的不一样，华夏黄金股ETF跟踪的是SSH黄金股票，也就是沪港深三地的黄金股。港股休市，黄金股ETF申购赎回业务暂停，既然一级市场的申购和赎回都关闭了，套利者自然没法玩。炒作资金就发现有利可图，就在华夏基金公布黄金股ETF宣布3月29日起暂停申购、赎回，华夏基金黄金股ETF当日就溢价3%，大涨8%。但问题又来了，跟踪SSH黄金股票指数的可不止华夏基金这一只，还有永赢基金，为何资金不选永赢基金黄金股ETF？对于炒作资金而言，盘子越轻，拉起来耗费的成本越低。截止今日收盘，永赢基金黄金股的最新规模为3.04亿元，而华夏基金黄金股ETF规模只有6257万元，前者是它的5倍多。对于炒作资金来说，华夏黄金股ETF当然是更好的选择。
格隆汇2024-04-02
美国11月大选前，多家企业采取了一致的重磅市场行动……
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离19年来最窄水平仅0.14个百分点。高收益债券或“垃圾”债券的平均利差徘徊在3.12个百分点，约为2021年12月以来的最低水平。 “这是一个非常好的市场，”花旗北美债务辛迪加负责人约翰·迈克奥利(John McAuley)说。“我们全面看到的是成交量的增加和价差的收窄，为公司提供了更好的准入机会。” 他表示，投资者押注经济前景比许多人去年担心的“硬着陆”要温和得多，市场目前预计美联储将在大幅收紧货币政策以抑制通胀后今年降息0.75个百分点。今年，来自多个行业的公司都出售了债券。各高档汽车集团的融资业务已在多笔交易中利用了贷方，其中包括福特和丰田。包括摩根士丹利、摩根大通和渣打银行在内的几家银行也在第一季发行了债券。包括卡特彼勒金融服务部门在内的建筑集团也已进入该市场，一些公司已在2024年前三个月多次向贷款机构寻求帮助。摩根士丹利的霍奇森表示：“我认为大多数公司的想法是，让我们在2024年上半年完成大部分融资。然后，如果我们进行选举，并且无论出于何种原因市场反应积极，我们将利用今年年底在2025年取得领先地位。” 一些市场参与者表示，某些行业被认为对11月5日的选举结果比其他行业更为敏感，其中包括医疗保健、能源和与中国有业务往来的公司。其他人指出，企业也将关注立法选举。富国银行投资级债务资本市场全球主管约翰·海因斯(John Hines)指出，借款人确实“通常倾向于在第四季之前完成年度融资”。尽管如此，他在展望大选时表示，“再加上下半年经济可能放缓，当你考虑到与现在发行债券相关的这些风险时，在优惠券合理的情况下，信贷利差处于历史紧缩水平，现在把筹码从桌面上拿走似乎是谨慎的做法。” 银行家们表示，市场状况的不确定性也加速了股权融资和活动，一些银行家指出，随着公司计划在大选前上市，未来几个月将迎来繁忙的首次公开募股。在线社交论坛Reddit和特朗普自己的社交媒体网站在3月份成功公开上市，这可能为更多公司效仿奠定基础。股票交易员已经开始押注大选前后波动性的加剧。景顺(Invesco)首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)表示：“我的预期是，当我们临近选举的实际日期时，这将导致大幅波动。但是，我们从历史上看到的是，选举实际上并不重要。从长远来看，其他地缘危机也是如此。” 与此同时，可转债市场的借贷也大幅回升。转换债券的销售额今年已跃升一半以上，达到170亿美元。
圈内人2024-04-01
美国大类资产ETF收盘多数上涨
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产品基金、巴克莱美国可转债ETF、美国高收益债ETF各收涨至少0.5%。而恐慌指数做多iPath跌1.84%。
金融界2024-03-28
风险来临想要分散投资？有这些可选择
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0 年来，全股票基准与其他资产类别（如高收益债券）之间的相关性一直在上升。投资组合内的分散投资 Morningstar发现，从长期来看，投资组合中稳健的股票分散工具包括美国国债和机构抵押债券。在经济动荡时期，投资者为安全起见纷纷转向国债，从而推高了投资组合中这些债券的价格，有助于抵消股票的跌幅。德克萨斯的The Watchman Group的CFP兼副财富顾问Andrew Herzog说，事实上，机构抵押贷款支持证券是为投资者提供投资组合多样化的一种方式。他说："对于那些需要一些固定收益的投资者，我们有一个包含短期国债的防御性债券套筒。Herzog补充说，抵押贷款支持证券可以与这一策略并行不悖，因此你可以从美国支持的实体（无论是国债还是机构债券）中获得良好的回报。" 希望将抵押贷款支持证券纳入其配置的投资者可以考虑ETF。例如，iShares MBS ETF (MBB) 的净费用率为 0.04%，年初至今的总回报率为-1.24%。Vanguard 的 MBS ETF (VMBS) 的费用率也是 0.04%，2024 年的总回报率为-1.08%。根据Morningstar的数据，现金也是一种很好的分散投资工具，在过去三年中，现金与股票的相关性最低。为其持有的部分资产寻求避风港的投资者仍能在货币市场基金中找到具有吸引力的利率。Crane 100 货币基金指数的 7 天年化当前收益率为 5.14%。研究公司发现，在过去几十年中，股票中的公用事业和能源行业与美国大盘的表现差异最大。公用事业板块今年的表现基本持平。不过，能源板块已经复苏，2024 年的涨幅接近 11%。大宗商品也有助于投资组合的多样化。Morningstar投资组合策略师Amy Arnott写道："由于大宗商品的价格主要取决于供需平衡，因此它们与其他类别的相关性通常很低。它们也可以成为抵御通胀的有效对冲工具。" 放眼美国之外还有一个问题是在美国境外分散投资股票，这可以在美国国内股市大跌时提供一定的保护。 NeSmith 说："我们通常喜欢按地域进行分散投资。"我们喜欢在投资组合中加入更多的国际投资，以实现多样化。与国内市场相比，它们的市盈率更低。" Morningstar指出，去年其新兴市场指数上涨了12%，而Morningstar发达市场（美国除外）指数上涨了18%。研究公司发现，发达市场股票与美国股票的相关性最为密切，而新兴市场股票的相关性较低。以此为主题的 ETF 包括 Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)（费用率为 0.08%）和 iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)（费用率为 0.09%）。VWO 的年初至今总回报率为 1.33%，而 IEMG 的同期总回报率为 1.6%。
金融界2024-03-28
争先恐后！英媒：投资者正疯狂涌入这一资产市场……
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这是至少自1990年以来的最大发行量。高收益债券的发行也加速了，今年增长64%，同比增至620亿美元，是三年来的最高总额。尽管如此，投资者需求压低了利差，根据Ice BofA数据，目前投资级债券的平均利差仅为0.92个百分点，低于12月底的1.04个百分点，为2022年1月以来的最低点。今年从3.39个百分点下降至3.14个百分点，徘徊在2022年1月以来的最低水平附近。 RBC GAM Bluebay美国固定收益主管Andrzej Skiba表示，这些举措表明“投资者多么害怕错过锁定这些收益率的机会”。分析师认为，投资级发行人不太可能违约，而垃圾债券市场的发行人质量则有所改善。汉特尔表示，他还不太担心价差水平，但越来越明显的是，一些新发行的交易“肯定是太紧张了”。他补充说，未来需求下降和利差扩大的可能性意味着投资者“需要正确进行信用分析”，以免“成为出售债券队列中的最后一个”。
秉哥说市2024-03-22

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