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美国大类资产ETF多数收跌
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年ETF、美国投资级公司债ETF，美国高收益债ETF和道指ETF各跌至少0.3%。
金融界2023-09-20
全球顶尖经济学家发出警告！美国商业地产或将面临严重问题
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的首席经济顾问在接受彭博采访时表示：“高收益债券市场和商业地产行业都面临着明年巨大的债务再融资需求。这意味着这些领域中的企业或投资者需要重新筹集资金来支付到期债务，这可能会在高利率环境下带来挑战。” 今年，商业地产（CRE）行业面临越来越大的压力，原因是高利率、信贷紧缩以及远程办公趋势导致办公室空置率上升的综合影响。自2022年初以来，美联储已经将基准利率上调了超过500个基点，以遏制通货膨胀，这是自20世纪80年代以来最大幅度的利率上调。最近美国办公室空置率的指标已经超过了2008年全球金融危机高峰时期的水平。商业地产市场的问题已引发了一些经济学家的担忧，他们预测美国经济可能会面临更加困难的时期。其中一位经济学家甚至预测，由于办公室市场的崩溃，一些美国最大的城市可能会陷入经济上的恶性循环，这可能包括租金下跌、失业率上升以及其他经济问题。这种情况可能会对整个美国经济产生负面影响。 Mohamed El-Erian告诉媒体：“在这个经济中，有一些必须进行再融资的事情，而以目前的利率水平无法以有序的方式进行再融资。” 他补充道，有人认为有很多处于困境中的信用基金拥有大量资金，准备进入市场。然而，他表示，将会出现一种情况，两者之间存在一种“对决”，即一方等待市场价格下跌，而另一方则试图找到适当的机会入市。这种情况可能导致市场不稳定，因为不同的投资者和基金可能持有不同的观点和策略。
埃尔文2023-09-19
美国将迎来“破产潮”？！投资公司警告：破产企业数量将迎来自2010年以来最糟糕的一年
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别无选择”，只能长期维持较高利率，美国高收益债券或“垃圾”债券市场面临着美联储“别无选择”的局面。信贷策略师Oleg Melentyev在上周五的客户报告中写道：“我们认为，即使当前估值过高，信贷市场也能承受3%的CPI情景。” 上周三公布的8月份消费者价格指数年率上涨3.7%，为14个月以来的最大涨幅。 Melentyev表示，CPI到4%可能会导致累计违约率达到10%，高风险CCC评级类别将出现“有意义”的降级。CPI重新加速至5%可能会引发全面违约浪潮。不过，更高的利率影响也不只有坏的一面。古根海姆团队表示：“我们估计，美国非金融企业从现金、国债和机构债务持有中赚取创纪录的1710亿美元利息收入。” 换句话说，虽然信贷紧缩可能导致陷入困境的连锁店倒塌，但古根海姆预计，随着经济放缓，“高利润和现金流行业”将恢复活力。
Dan19772023-09-19
加息的苦果要来了？古根海姆：美国将迎13年以来最大破产潮
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别无选择”，只能长期维持较高利率，美国高收益债券或“垃圾”债券市场将首当其冲受到冲击。信贷策略师Oleg Melentyev在上周五的客户报告中写道，“我们认为，即使当前估值过高，信贷市场也能承受3%的CPI情景”。上周三公布的8月份CPI年率录得3.7%，为14个月以来的最大涨幅。 Melentyev表示，如果CPI反弹至4%，这可能会导致累计违约率达到10%，高风险CCC评级债券将出现“重大”降级。“而CPI重新加速至5%可能会引发全面违约浪潮”，他补充道。
金融界2023-09-18
违约浪潮“暗流”涌动美联储还有“硬仗”要打
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回升的早期迹象，如果通胀从此加速，美国高收益债发行人的违约率可能会激增。即使不考虑利息成本的上升，物价水平的持续上涨也会对企业的盈利造成压力。Melentyev上周五在一份报告中写道：“3%的通胀率对大多数垃圾级企业来说是可以承受的，但4%的通胀率会给它们带来压力，而5%的通胀率可能会引发全面的违约潮”。 Melentyev认为，这一浪潮可能会使高收益债的累计违约率达到15%，比目前的水平高出一截。惠誉国际评级公司（Fitch Ratings）的数据显示，在过去12个月中，约有2.5%的美国高收益债违约。Melentyev写道，4%的持续通胀率可能会使累计违约率达到10%。美国劳工统计局上周三公布的数据显示，与2022年8月相比，上个月的整体通胀率为3.7%，但不包括食品和能源成本的核心消费者价格指数环比上升了0.3%。这是自2月份以来首次出现环比加速。 Melentyev表示，上周的CPI报告强化了我们的观点，即抗击通胀的轻松阶段已经过去。汽车行业工人罢工可能会导致工资上升，而油价上涨和租金价格重新加速意味着将通胀率控制在3%以下“将是一场斗争”。根据他的估计，通胀率保持在4%会导致10%的垃圾级公司在未来两年内产生的收益不足以支付利息成本。他预测，这些公司的利息覆盖率（ICR）将低于1。这位策略师写道，CCC级债务目前面临的压力尤其大。“在CCC评级中，ICR目前处于勉强可持续的1.3倍，在我们考虑的每种情况下都会遭到破坏”。
金融界2023-09-18
加元继续走强，下周重点关注央行政策和全球通胀数据
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提供一定支持。此外，通胀上升可能对美国高收益债券发行人构成风险，要特别关注通胀率的走势。加拿大方面，制造业销售在7月份增长1.6%，主要得益于食品产品、石油煤炭产品和运输设备销售的增加。不过，制造业未完成订单下降1.0%，主要是由于计算机和电子产品以及航空产品和零部件的未完成订单下降。总体而言，制造业的产能利用率下降，部分原因是产量减少。综上所述，美元/加元汇率受到原油市场波动的影响，加拿大经济数据表现良好，但仍受到央行政策和全球通胀等因素的影响。美联储的政策决策将成为市场关注的焦点，通胀问题可能引发债券市场的变动，影响汇率的走势。
Heidi2023-09-16
美国银行：通胀出现回升迹象可能引发垃圾债违约
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数据，过去12个月，大约2.5%的美国高收益债券违约。Melentyev写道，持续4%的通胀率可能使累计违约率达到10%。美国8月份与上年同期相比的整体通胀率为3.7%，但剔除食品和能源的核心消费者价格指数环比上涨0.3%。劳工统计局周三的数据显示，这是2月份以来首次环比加速。 “本周的CPI报告强化了我们的观点，即对抗通胀过程中的轻松部分已经过去，” Melentyev写道。汽车工人罢工可能带来工资上升，而油价上涨和租金再加速意味着将通胀率控制在3%以下将是一场艰难的任务。美联储仍在继续抗击物价上涨，并将在下周举行政策会议。利率交易员押注美联储将在本次会议上按兵不动，但可能会在11月会议上加息．根据Melentyev的估计，通胀率维持在4%将导致未来两年内有10%的垃圾级公司盈利不足以覆盖利息成本。他预测，这些公司的利息覆盖率将跌破1。这位策略师表示，CCC评级的债券目前面临尤其大的压力。 “在CCC评级，利息覆盖率现在处于勉强可持续的1.3倍，在我们考虑的所有情况下都将被摧毁，” Melentyev写道。
金融界2023-09-16
新业务分类背景下信托业转型发展研究（二）
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方面积累了丰富的管理经验，这可以移植到高收益债而投资中，此外，和其他资管机构相比，信托公司还拥有融资抵押权人的法定资格。信托公司可在卖者尽责、买者自负，打破刚兑、组合投资的资产管理框架下，采用基金化的方式进行高收益债资产投资，或利用此类资产进行固收类产品的收益增强。这是信托公司利用所积累专业经验建立相对优势的重要手段。二是激励机制市场化程度较高。多数信托公司相比商业银行（理财子公司）在激励机制更加市场化，和券商、基金公司相比也有一定的优势。如表5-3所示，总体来看，信托公司在资产管理领域和其他机构相比综合竞争力还比较薄弱。仅凭目前的竞争力，资产管理业务还很难成为信托行业的主营业务。但利用市场化的激励机制，加大投入，快速追赶，资产管理业务是最具潜力的主营业务之一。（2）财富管理。我国财富管理业务参与机构有商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、第三方财富机构、互联网金融公司等。从业务模式上来看，各机构主要以产品销售为主，但正在努力向资产配置转型。如2021年招商银行年报中所总结的一样：财富管理赛道上已涌现大量参赛者，谁能率先实现从“以自我为中心的产品销售”到“以客户为中心的资产配置”跃迁，谁就能占领“摩天岭”，构筑财富管理真正的“护城河”。 ①财富管理的核心竞争力。财富管理的核心竞争力包括五个方面：获客能力、资产获取与配置能力、服务能力、激励机制、组织能力。获客能力是财富管理能力的核心，主要体现在渠道（传统的网点、人员和新兴的线上渠道）、品牌声誉、牌照资源等方面，目前大型商业银行和平台型互联网企业有明显的优势。资产获取与配置能力，在传统的销售模式下，表现为资产获取能力，即货架是否丰富，产品是否具有竞争力，是否拥有独家销售的产品；在资产配置的模式下，还必须具有强大的资产配置能力。服务能力，是指财富管理需要提供一系列顾问服务和交付服务，前者包括财务、税收、养老、遗产规划与咨询等，后者包括产品运作、产品报告及信息沟通，信息科技的能力对提高运营效率和提升服务水平至关重要。和资产管理业务一样，激励机制和组织能力是财富管理业务的竞争力的根本保障，比如招商银行财富管理的1+N、诺亚财富的“铁三角”（关系经理、产品经理、交付专家）。组织能力不仅是提升客户服务能力的保证，也能大大提升客户经理的黏性。 ②信托公司财富管理业务的竞争力分析。对信托公司来说，其优势和劣势主要体现在以下几个方面：第一，劣势：一是获客能力不足。与商业银行和证券公司相比，信托公司网点、人员相对较少，尽管信托公司高净值客户的人数不少，但很大一部分来自银行代销，信托公司和客户的黏性不强。2021年10月发布的《关于整顿信托公司异地部门有关事项的通知》（征求意见稿）又明确了对信托公司异地展业的限制，所有异地部门的员工总数应占信托公司员工总数的35%以内，这使得通过网点和人员配置发展财富管理业务受到了极大的限制。二是服务能力不足。长期以来，信托公司财富管理的抓手就是融资类产品的创设，在刚兑的背景下，信托产品的竞争力相对其他资管产品较强。随着刚兑的打破和融资类业务的收缩，传统的产品销售式的财富管理将面临很大制约，从产品销售向资产配置是必由之路，但不管是专业的服务能力还是资产配置能力，信托公司都处于劣势。三是组织能力较弱。信托公司对销售人员往往采用提成制的方式进行激励，中后台支持、培训赋能等不足，销售人员对公司的黏性小。第二，优势：一是激励机制。与占据庞大市场份额的商业银行相比，信托公司在机制上仍有明显优势。传统银行内部管理条线复杂，KPI考核面面俱到，导致理财经理工作繁重、专注性不强且个人发展受到压抑，越来越多的“体制内”人员选择走出来，为信托公司扩充人力资源创造了机会。二是独特的结构化私募类产品。在新业务分类办法的框架下，信托公司仍可以在财富管理账户下配置结构化私募类产品（或高收益债），这在一定程度上保留了信托公司财富管理业务的独特优势，同时又能通过分散化配置降低风险。三是信托架构的独特优势。信托具有账户独立性和资产风险隔离的优势，并且在产品设计上具有很强的灵活性，可以根据委托人自由意志和实际需要，灵活设定期限、收益分配条件和财产管理运用方式，实现委托人财富管理的各项需求，在财富管理架构的搭建中，是必不可少的工具。比如家族信托、保险金信托、遗产信托、婚前财产隔离信托、离婚夫妇子女教育信托等就离不开信托公司的参与。如表5-4所示，总体来看，信托公司在财富管理领域和其他机构相比综合竞争力还比较薄弱。随着融资类产品的持续压缩，在目前的竞争力条件下，财富管理业务很难成为信托行业的主营业务。但利用信托独特的制度优势，加大投入，提升人均产能效率，快速追赶，财富管理业务是颇具潜力的主营业务之一。（课题牵头单位：华润深国投信托有限公司）摘自：《2022年信托业专题研究报告》
金融界2023-09-05
顶级策略师警告：企业再融资浪潮冲击，衰退将在明年到来
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。他们仍在减持股票，增持投资级信贷而非高收益债券，并在9月份将对政府债券的增持调至中性。艾哈迈德做出悲观预测之际，华尔街的许多经济学家正在放弃他们对经济衰退的预测。但在他看来，美国经济在利率上升的情况下仍表现强劲，表明货币政策的滞后效应仍在整个经济体系中发挥作用，而不是软着陆的前兆。虽然美国消费者和劳动力市场令人惊讶的恢复力迫使艾哈迈德将他对即将到来的经济衰退的预测推迟到明年，并将他的团队对经济衰退概率的预测从80%降低到60%，但经济衰退仍然是艾哈迈德的基本预测。他的推理得到了一组美联储官员最近的一项研究的支持，该研究发现，从历史上看，无论未来是否加息，企业都需要大约一年的时间才能感受到已经发生的加息的全部影响。
金融界2023-09-04
美联储可能加不动了？美企违约率正以疫情来最快速度上升
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告称，随着美联储加息影响不断显现，美国高收益债券正以疫情以来的最快速度上升。美联储还能继续加息吗？法国兴业银行表示，高风险、高收益公司债务的违约率目前正以疫情以来最快的速度上升，这是美国债务问题可能接近转折点的又一个迹象。该研究公司在周三的一份报告中表示，美国投机级债务的违约率一直在攀升，7月份达到4.2%，与2021年的违约率相当。但法国兴业银行援引评级机构穆迪的数据称，这仍低于2020年的峰值，当时违约率超过8%。策略师们表示，随着市场面临利率上升的环境，违约的速度可能会加快。此前息票较低的公司债券将在未来几个月或几年内到期，这意味着企业将需要发行更高票面利率的新债券，从而导致其借贷成本大幅上升。 “在我们看来，不断上升的融资成本将进一步给美国市场上较弱的公司带来压力……除非经济增长大幅回升”，但“这不是我们的主要假设，因此我们认为违约率将继续上升，导致利差不断扩大，并给其他信贷市场带来越来越大的压力”。随着美联储在过去一年半里大幅提高借贷成本以抑制高通胀，市场对企业债务压力的担忧日益加剧。与此同时，穆迪的数据显示，2023年迄今的企业债务违约已经超过了去年的总量。
金融界2023-08-31

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