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中国PMI跌破眼睛！美元多头避险上冲102 荷兰国际集团：软着陆缺乏证据美国就业恐降温

困”的理由，这为套利交易留下了继续支持高收益债券并打压融资货币的空间。未来几天，美元可能需要一些令人信服的证据来反驳软着陆的说法，才能跌破。周二将是本周第一次检验这一叙述，美国制造业自2022年11月以来一直处于收缩区域，本月从46温和反弹至47的共识预期可能不会对市场产生重大影响。ING认为，JOLTS职位空缺数据周二更有可能改变投资者的情绪，因为人们已经普遍认为招聘市场将会降温。在美联储讲话方面，ING将听到芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比的讲话。周一发布的一项数据稍显低调，但ING认为其中包含关键的前瞻性信息，即美联储高级贷款官员意见调查。正如ING美国经济学家在此讨论的那样，该调查指出美国贷款条件进一步收紧，以及家庭和企业现在对额外借贷更加谨慎。鉴于信贷流对美国经济的中心地位，这增加了通胀更快回归目标的可能性。在美国之外，中国继续公布令人失望的数据，最新的数据是7月份的财新PMI制造业，其跌幅超出预期，进入收缩区间49.2。这为今天上午外汇市场的避险环境奠定了基础，这可能有利于美元在美国数据发布后温和复苏，并帮助美元指数在102.00上方盘整，然后再面临更严峻的数据相关测试。欧元：市场过于鸽派？周一欧元区发布数据显示，增长和通胀方向出现分歧。欧元区第二季经济增速略高于预期，同比增长0.6%，环比增长0.3%，而通胀放缓，符合市场预期，从7月份的5.5%降至5.3%。然而，核心通胀率保持在5.5%不变。通胀中最有趣的动态与服务价格压力有关，欧洲央行可能会密切关注这一动态。虽然商品通胀继续缓解，但服务价格压力随着工资增长和需求强劲而不断增加。 ING认为，周一的数据为欧洲央行在年底前，甚至是9月份再次加息打开了大门。然而，市场仍然不愿认可这种情况，并且只预计12月将收紧17个基点，可能将上周欧洲央行的信息解读为鸽派倾向。投资者可能希望听到欧洲央行成员更多的鹰派言论，然后再根据数据显示并完全消化再次加息的可能性。然而，对于欧洲央行发言人来说，8月是一个安静的月份，本周晚些时候市场将听到鸽派人士法比奥·帕内塔(Fabio Panetta)的讲话，但这几乎没有帮助。 “欧元/美元应该主要受到本周剩余时间美元走势和美国数据的推动，并且1.0900关口存在一些下行风险，”ING指出。澳元：澳洲联储9月仍可能加息正如ING预期的那样，澳洲联储周二维持利率不变，这违背了市场普遍预期。央行指出，更高的利率正在“努力在经济供需之间建立更可持续的平衡”，并选择暂停以更好地评估即将发布的数据。新的消费者物价指数(CPI)预测，目前预计通胀率将在明年第四季降至3.25%，并在2025年底前回落至目标水平。这可能是一个鸽派信号，因为它意味着当前的紧缩步伐适合让通胀回升，在可接受的时间范围内设定目标。然而，澳洲联储对数据表现出较高的敏感性，ING怀疑这种情况很快就会改变，另一个高通胀数据很可能说服它在峰值之前加息。我们的基本预测仍然是9月份最后一次25个基点的上涨，届时电价可能会带来通胀意外。如果澳洲联储继续进行最后一次加息，澳元的表现可能会落后于新西兰元和斯堪的纳维亚货币等其他货币，直到9月份出现看涨“口袋”为止。

会员

小萧2023-08-01

随着2023年股市飙升美国公司债为股市进一步上涨亮起了“绿灯”

。他的报告显示，过去几周，投资级债券和高收益债券的利差普遍收窄至2017-2019年的平均水平，当时经济状况总体良好。根据Colas的研究，在此期间，投资级债券与美国国债的利差平均为1.19个百分点，而垃圾级债券的利差平均为3.82个百分点。他说:“这是一个经济状况总体良好的时期，资本市场只有一个小问题，即美联储在2018年底短暂地过度调整利率政策。” DataTrek的报告称，今年以来，投资级债券的息差已降至1.22个百分点左右，高收益债券的息差已收窄至3.78%。 Colas表示，"公司债市场继续反映出股市对"稳定且不断增强的公司现金流的信心。“这不仅支撑了大盘股的持续上涨，也帮助小盘股在7月份跑赢大盘。” FactSet的数据显示，追踪美国小盘股的罗素2000指数本月迄今已上涨4.9%，超过了标准普尔500指数同期3%的涨幅。不过，罗素2000指数在2023年一直落后于标准普尔500指数，今年迄今为止的涨幅为12.5%。本月早些时候，Bespoke Investment Group也指出，高收益债券是证实股市反弹的最新指标。截至上周五，衡量美国大盘股的标准普尔500指数今年累计上涨19.3%。花旗集团(Citigroup)分析师在周五的一份研究报告中表示，他们将标准普尔500指数2023年的目标点上调了600点，至4600点，同时将2024年中期的目标点从4400点上调至5000点。受欢迎的股市指数SPX上周五收于4,582.23点。

金融界2023-08-01

债市早报：资金面延续宽松；债市向暖，银行间主要利率债收益率普遍下行

央行：面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台】国新办于7月27日举行国务院政策例行吹风会，央行副行长张青松表示，下一步，金融管理部门将重点从四个方面进一步增强债券市场支持科技创新能力：一是进一步推动扩大科技型企业发债规模。我们会为科创型企业发债开辟绿色通道，放在优先发展的位置。二是研究推进高收益债券市场建设。面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，同时加强专业投资者的培育。三是进一步丰富科创类债券产品。鼓励发行混合型科创票据，就是债和股融合在一起的票据，募集资金可投资科创型企业股权，债券的票面收益可以和科技型未来的成长收益挂钩。支持非上市科技型企业发行含转股条件的创新公司债券，加强股债联动。四是进一步优化科创型企业发债融资环境，包括评级机构、评级方法、评级覆盖面等。推出科创票据、科创公司债等债券产品，拓宽科技型企业直接融资渠道。（二）国际要闻【美国二季度GDP增2.4%大超预期，个人消费支出强劲】7月27日，美国商务部发布的数据显示，美国第二季度实际GDP环比折年率2.4%，增幅超越一季度的2%，远远超出市场预期的1.8%。同时，个人消费支出 (PCE) 按环比折年率1.6%，尽管较前值4.2%有所回落，但同样远超市场预期的1.2%。通胀数据也显著放缓，美联储最为关注的PCE价格指数二季度增长2.6%，较前值4.1%显著放缓，不含食品和能源的PCE核心价格指数增长3.8%，低于前值的4.9%，同样显著放缓，略微低于经济学家预期。美国商务部在GDP报告中表示，第二季度的经济增长反映了消费者支出、企业资本支出以及私营部门库存的增加。美国出口下降是拖累经济增长的因素之一。GDP报告还显示，与上一季度相比，第二季度美国消费者支出有所回落。第二季度美国消费者支出同比增长1.6%，占全部经济活动的68%，较上季的4.2%已出现较大程度放缓。GDP报告也表明，高利率也伤害了美国房地产业。按揭贷款利率上升，导致美国房屋销量大幅放缓。过去几个季度，房地产一直在拖累美国经济增长，住宅投资同步放缓。今年二季度，美国住宅投资按年萎缩4.2%，萎缩幅度与上季大致相同。此外，值得指出的是，消费者支出也不是支撑二季度美国经济的唯一因素，非住宅固定投资（企业在新建筑、设备等方面的支出）按年增长了7.7%，相比上一季度的0.6%大幅上升。【美国6月耐用品订单环比增长4.7%超预期，为连续第四个月增长】由于波音客机新合同大量涌现，美国耐用品订单连续第四个月增长，商业设备订单意外连续第三个月增长，表明尽管美联储激进加息，但企业投资仍好于预期。7月27日，美国商务部公布的数据显示，6月耐用品订单环比初值上升4.7%，远高于预期的1.3%，为2022年12月以来最大增幅，前值由增长1.8%上修为2%。不过，扣除波动较大的运输类别的耐用品订单环比初值仅增长0.6%，高于预期的0.1%，但低于前值0.7%，原因是非国防飞机订单6月激增69.6%。核心资本货物订单（不包括飞机和国防硬件在内的设备投资）6月环比上升0.2%，高于预期的-0.1%，为连续第三个月增长，前值由0.7%下修为0.5%。【欧央行如期加息25个基点将确保利率“在必要的时间内保持在足够限制性的水平”】7月27日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。存款便利利率达到3.75%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.25%，边际贷款率达到4.50%。欧央行三大关键利率在不到一年的时间里累计提高整整425个基点。欧央行在利率声明中指出，预期通胀仍将在长时间内居高不下。欧央行表示，关键利率将在必要的时间内保持在足够限制性的水平，以实现通胀降至2%的中期目标。管委会强调将继续根据数据来“确定利率的限制性水平和持续时间”。此次欧央行利率声明中最大的变化为，放弃了上个月对利率峰值的表述：将确保利率达到“足够限制性”的水平。欧央行此次称，将确保利率“在必要的时间内保持在足够限制性的水平”，以实现2%的通胀目标。这一变化被解读为鸽派。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨 NYMEX天然气价格继续下跌】 7月27日，WTI 9月原油期货收涨1.31美元，涨幅1.66%，报80.09美元/桶；布伦特9月原油期货收涨1.32美元，涨幅1.59%，报84.24美元/桶。NYMEX 9月天然气期货收跌6.49%至2.492美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 7月27日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.9%。Wind数据显示，当日有260亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金880亿元。（二）资金利率 7月27日，资金面延续宽松，主要回购利率小幅回落：当日DR001下行6.43bps至1.390%，DR007下行1.67bps至1.827%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 7月27日，债市延续暖势，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率下行0.65bp至2.6375%；10年期国开债活跃券230210收益率下行0.50bp至2.7475%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 7月27日，10只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“21金地MTN001”跌超12%，“21金地MTN004”跌超13%，“21碧地02”跌超62%；“19碧地03”涨超13%，“21远洋控股PPN001”涨超14%，“21碧地01”“20碧地03”涨超22%，“20碧地04”涨超25%，“21碧地03”涨超29%，“H0金科03”涨超66%。 2. 信用债事件远洋集团：若“18远洋01”出现违约，将触发8只美元债交叉违约及预期违约。远洋集团：公司发布公告，向债权人征求延期支付三只票据的利息。越秀地产：惠誉确认中资房企越秀地产股份有限公司的长期外币发行人违约评级为“BBB-”，展望稳定。惠誉认为，越秀地产流动性充足。截至2022年底，越秀地产拥有180亿元的现金（不包括越秀服务集团有限公司），足以覆盖160亿元的短期债务。六盘水开投：六盘水市开发投资有限公司公告称，由于公司业务发展以及债券发行与存续期管理需要，本公司自2023年7月26日起决定不再聘请中诚信国际信用评级有限责任公司担任“20六盘水开MTN001”跟踪评级机构。因新的评级机构待定，预计“20六盘水开MTN001”2023年度跟踪评级报告将延期披露。上海金外滩集团：联合资信公告，2023年7月26日，联合资信收到上海金外滩(集团)发展有限公司发送的《关于申请终止委托评级工作的函》，因公司自身实际情况及业务需要，不再委托联合资信对公司主体进行信用评级。世纪互联集团：标普全球评级将世纪互联集团公司的长期发行人评级由“B”下调至“CCC”，并撤销负面评级观察。随后，应公司要求，标普撤销了世纪互联的评级。步步高投资集团：“22步步高SCP002”持有人会议审议通过注销债券部分或全部份额议案。昆明交通产业：公司公告称，公司已提前做好“20昆交产MTN001”本息全额回售的相关准备工作，结合公司自身业务发展需要，拟终止本期中期票据后续的跟踪信用评级。碧桂园地产：中诚信国际公告，决定维持碧桂园地产集团有限公司的主体信用等级为AAA，维持“19碧地02”、“19碧地03”、“20碧地02”、“20碧地03”、“20碧地04”、“21碧地01”、“21碧地02”、“21碧地03”、“21碧地04”、“22碧桂园MTN001”、“22碧桂园MTN002”、“23碧桂园MTN001”、“23碧桂园MTN002”的债项信用等级为AAA，并将上述主体及“19碧地02”、“19碧地03”、“20碧地02”、“20碧地03”、“20碧地04”、“21碧地01”、“21碧地02”、“21碧地03”、“21碧地04”债项信用等级列入信用评级观察名单。兰州交轨：中诚信国际发布公告，维持兰州市轨道交通有限公司主体信用级别为AA，评级展望由稳定调整为负面。厦门特房集团：厦门经济特区房地产开发集团有限公司发布关于“21特房03”、“21特房04”、“21特房05”及“22特房01”增加担保措施的公告。金科股份：公司公告，本期债券“20金科地产MTN002”应于2023年2月25日分期兑付本息金额0.51亿元，应于2023年4月25日兑付本息金额0.51亿元，应于2023年4月25日兑付本息金额0.52亿元，应于5月25日兑付本息金额0.52亿元。截至到期兑付日，发行人未能按期足额兑付上述本息。公司将履行持有人会议召集人义务，组织召开持有人会议，商议持有人权益保护有关事宜，安排后续追偿相关事务。万达集团：与万科集团早前在长春国际影都合作项目中产生的资金纠纷已基本达成和解，万科已申请冻结的万达商管部分股权即将解冻。碧桂园：据澳媒报道，碧桂园计划出售其位于墨尔本西南部的温德米尔庄园项目尚未开发的150公顷地块，定价2.5亿澳元（12.12亿元人民币）。远洋集团：据彭博援引知情人士消息，公司已于周四（7月27日）暨宽限期即将到期之际汇出资金，用于兑付一只美元债票息，这笔利息款金额为702万美元，最初于7月13日到期，在发生违约事件前有14天的宽限期；同时，公司计划于周五（7月28日）支付第二只美元债原定于7月14日到期的利息，该债券到期利息950万美元，也有14天的付息宽限期。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股主要股指小幅收跌】 7月27日，A股主要股指冲高回落，午后集体翻绿，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.20%、0.41%、0.32%，两市成交额仅7800亿元，北向资金逆势净流入37.47亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，其中23个行业弱势整理，电子、传媒、通信、轻工制造、建筑装饰等跌逾1%，跌幅居前；仅8个行业逆势上涨，但除钢铁上涨1.49%外，其余行业涨幅不及1%。【转债市场指数震荡分化】 7月27日，转债市场主要指数与权益市场走势基本一致，中证转债、深证转债冲高回落并在午后转跌，分别下跌0.02%和0.12%，上证转债涨幅收窄，仅微涨0.02%。转债市场成交有所回暖，当日成交额519.32亿元，较前一交易日增加77.69亿元。当日转债市场个券多数下跌，503只个券中，有221只上涨，274只下跌，8只持平。当日，上涨个券普遍涨幅不大，仅新港转债领涨6.61%，瑞鹄转债、伯特转债涨超3%，伊力转债、特一转债涨超2%；当日基础化工、电子、建筑装饰等行业个券回调明显，正邦转债、飞鹿专指跌逾6%，天铁转债跌逾5%，兴森转债、东湖转债跌逾4%，跌幅较大。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，金铜转债、天源转债开启申购；下周，星球转债、东宝转债拟于7月31日开启申购，上声转债拟于8月1日上市。 7月27日，确成股份发行可转债申请获上交所受理，鼎捷软件拟发行可转债不超过约8.48亿元，力星股份拟发行可转债募资6亿元。 7月27日，洁特转债公告预计满足转股价格修正条件；红相转债公告不下修转股价格，同时在未来一个月内（即2023年7月28日至2023年8月27日），若再次触发转股价格向下修正条款，均不提出向下修正方案；西子转债公告不下修转股价格，同时在未来三个月内（即2023年7月28日至2023年10月27日），若再次触发转股价格向下修正条款，均不提出向下修正方案；江山转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月内（即2023年7月28日至2024年1月27日），若再次触发转股价格向下修正条款，均不提出向下修正方案；闻泰转债公告不下修转股价格，同时在未来三个月内（即2023年7月28日至2023年10月27日），若再次触发转股价格向下修正条款，均不提出向下修正方案；金诚转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月内（即2023年7月28日至2024年1月27日），若再次触发转股价格向下修正条款，均不提出向下修正方案。 7月27日，联合资信将“山路转债”信用评级由AA+调高至AAA。（四）海外债市 1. 美债市场 7月27日，当日公布美国二季度GDP与6月耐用品订单数据均超预期，提振了市场对与美国经济软着陆的信心，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行9bp至4.91%，10年期美债收益率上行15bp至4.01%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月27日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至90bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至18bp。 7月27日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.37%。 2. 欧债市场： 7月27日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.44%；法国10年期国债收益率保持不变；意大利10年期国债收益率下行3bp;西班牙、英国 10年期国债收益率均上行4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3. 中资美元债每日价格变动（截至7月27日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-28

央行：建设高收益债券专属平台设计符合高收益特征的交易机制与系统

通道，放在优先发展的位置。二是研究推进高收益债券市场建设。面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，同时加强专业投资者的培育。三是进一步丰富科创类债券产品。鼓励发行混合型科创票据，就是债和股融合在一起的票据，募集资金可投资科创型企业股权，债券的票面收益可以和科技型未来的成长收益挂钩。支持非上市科技型企业发行含转股条件的创新公司债券，加强股债联动。四是进一步优化科创型企业发债融资环境，包括评级机构、评级方法、评级覆盖面等。

金融界2023-07-27

万达商管已兑付到期4亿美元债！王健林转让北京万达投资49%股权，7月第三次出手卖资产……

之前偿还4亿美元债券的担忧震动了中国的高收益债券市场，导致该集团的美元债和一些同行的债券价格出现剧烈波动。在这场持续多年的债务危机几乎触及该行业的每个角落之际，万达一直是中国为数不多的避免违约担忧的房地产相关发行企业之一。据中国儒意周日提交给香港交易所的文件显示，万达同意将北京万达文化产业集团有限公司旗下一家子公司49%的股权出售给后者。据澎湃新闻报道，天眼查股权资料显示，北京万达投资星期四（7月20日）完成投资人变更。交易完成前，北京万达投资的全部股权由王健林以及万达集团旗下北京万达文化产业集团有限公司共同拥有；交易完成以后，北京万达文化产业集团有限公司持股49.8%，上海儒意影视持股49%。目前，双方还未披露此次转让股权的价格。资料显示，上海儒意是一家独立的全产业链制片公司，拥有自己的研发、制作及发行体系，曾投资过《琅琊榜》《芈月传》等中国热门电视剧。有分析人士认为，此次儒意影视入股万达投资，是看中其持有的万达电影的股权。受万达交易的影响，中国儒意股价下跌1.5%。周一上午的交易波动较大，该股在交易日的不同时段涨跌近10%。据报道，万达投资本月也曾连续两次转让万达电影的股权。其中，7月11日公告称，将通过协议转让方式向陆丽丽转让其持有的万达电影公司股份1.8亿股，占总股本的8.26%；7月17日，又向莘县融智转让万达电影流通股1.77亿股，占总股本的8.14%。这两次转让完成过户登记后，万达投资持有的万达电影股权将降至20%。彭博社上周报道称，万达旗下一家子公司告诉一些债权人，它正在敲定一项资产处置计划，以帮助偿还这笔美元债券。参与对话的人士说，该资产没有具体说明。其美元债上周收于87美分，此前曾跌至53美分。 “股权转让对万达来说是积极的，因为它可能在最后一刻偿还4亿美元的债券，”彭博情报信用分析师Andrew Chan说。但他补充说，鉴于万达是一家购物中心的所有者，而不是开发商，“这对更广泛的房地产市场未必有积极影响”。信贷交易员说，中国由建筑商主导的高收益美元债券市场周一早盘平均下跌约1美分。据彭博指数显示，垃圾债市场上周下跌3.3%，是2023年最差表现之一。上周，三大国际评级机构将万达集团的关键子公司大连万达商业管理集团有限公司(Dalian Wanda Commercial Management Group Co.)从b级下调。上周五，惠誉评级将其评级下调至C级。此前一天，万达的另一笔美元债券未能支付利息。在触发违约事件之前有10天的宽限期。上周五，万达商管对最近评级下调做出回应，称其运营仍然稳定，盈利前景良好。 “投资者仍然担心民营房地产公司面临的信贷紧缩，即使万达商业偿还了债券并兑现了错过的票息，”Lucror Analytics Pte的高级信贷分析师Leonard Law说，“因为银行对向高风险企业放贷持谨慎态度，而万达商管等业主由于缺乏买家而无法出售房地产资产。”

超启2023-07-24

再不降息这1.4万亿美元贷款市场恐成“新地雷”！

。该资产类别的规模已经超出了历史悠久的高收益债券市场的规模，成为高风险借款人的重要支柱。然而，自 2022 年 3 月美联储开始激进加息以来，这些公司正面临着在利率大幅上涨的环境下，偿还贷款的艰巨任务。资产管理公司 TCW 信贷研究主管 Steve Purdy 表示：“一旦利率变动，他们的整个资本结构、整个债务负债体系就会立即受到影响。” 评级下调意味着企业必须支付更多费用才能发行新债，贷方要求更高的溢价以补偿更高的违约风险。它们还可能迫使市场最大的买家（称为贷款抵押债券的工具）避开一些风险最高的贷款。（来源：金融时报）抵押贷款债券（CLO）顶部梯级标记为“AAA”，底部梯级标记为“权益”，如果太多公司将评级等级下调至 3C，它们可能会触发 CLO 结构内的保护性开关，从而可能切断流向最低“股权”投资者的现金流，从而将资金转移到更高的等级。 CLO 拥有内置的防御机制来管理其投资组合中的风险，其中包括其可以持有的 3C 债务数量的典型上限为 7.5%。对 3C 桶溢出的担忧可能会限制风险较高公司的关键融资，或让它们转向更高成本的融资，抑或是无论如何都会陷入违约。 PineBridge Investments 杠杆贷款经理 Kevin Wolfson 表示，CLO 投资者正在仔细监控其评级略高于 3C 级的贷款风险，以防评级被降级。他说：“我绝对认为这会对这些积分的需求产生影响，” 许多抵押贷款债券也正在退出所谓的“再投资期”，即他们能够投资新债务的时间框架，这可能会更广泛地减少对贷款的需求。贷款市场日益增长的压力与高收益债券的相对平静形成鲜明对比，高收益债券的固定息票让企业有更长的时间来适应利率上升的环境。分析师还表示，由于新发行债券相对较少以及更多发行人晋升为投资级债券，垃圾债券市场规模不断缩小，这有助于支撑债券价格。贷款和债券信用质量之间的差异也体现在违约率上。评级机构穆迪本周表示，截至 6 月 30 日，贷款违约率为 4%，高于 5 月份的 3.7% 和一年前的 1.4%。相比之下，6 月份垃圾债券违约率仅为 1.7%，高于 5 月份的 1.4%。 6 月份，六家美国贷款借款人违约，其中包括厨具集团 Instant Brands 和电信公司 US TelePacific（以 TPx Communications 名义开展业务）。 Kevin Wolfson 表示：“我们认为医疗保健和软件是违约活动可能增加的两个行业。” 他进一步指出，“这两个行业在陷入困境的市场交易中所占的比例最大。” 进一步降级和违约的可能性部分取决于更广泛的经济走势和美联储的政策反应。在通胀放缓和招聘数据疲软的令人鼓舞的迹象之后，一些分析师和投资者已经冷却了对经济即将放缓的预测。高盛本周将未来 12 个月经济衰退的预测概率从 25% 下调至 20%。

marsh2023-07-24

MIIX Labs: RWA能否带领市场走向牛市？

债（OUSG）、短期债券（OSTB）、高收益债券（OHYG），这四种基金的收益率均值可以达到6%左右。 4、股票等有价证券：Swarm 2023年2月，Swarm成为美国第一个提供数字化美国国库券和Apple股票的DeFi组织。今年4月，Swarm更进一步，宣布即将增加七只股票供非专业投资者用户（散户）和专业投资者在其DeFi平台上进行交易。值得注意的是，这些代币价值均由传统金融市场的真实股票和债券支持，这些底层资产由托管人持有，用户随时可将Swarm代币置换标的资产相应的价值。 5、实物资产（不动产）：Propy、RealT Propy是一个非常有趣且新兴的代币化不动产交易平台（较为类似2021年火热的各种NFT卖地项目）。Propy通过将现实中的不动产代币化，使买家、卖家和不动产经理人、托管人等能够在线完成传统的房地产交易，报价、付款和契约等信息将会被上传到链上存储。类似的项目还有RealT，是一个将链下资产通证化的公司，也是在资产通证化方面的先行者之一，它主要将美国的房地产进行通证化。 RealT通过将房地产代币化可以解决房地产资产的流动性和交易成本问题。比如原本需要按套买卖的房产可以碎片化出售，让普通的投资者以持有部分所有权的形式参与投资。比如让用传统方式很难直接投资美国房地产的投资者都可以直接投资美国的房地产。目前全球房地产总价值超360万亿美元，如此似庞然大物的市场，让我们无比期待其RWA后的对DeFi的激活创新。 6、实物资产（动产）：Paxos Paxos比较特别，其是一家提供黄金等贵金属代币化、黄金ETF等交易的公司，相较直接购买黄金而言，Paxos的最低购买金额很低且没有存储费用，大大方便了有贵金属购买和投资需求的用户持有和交易贵金属。 7、开源基础设施：Galileo protocol Galileo Protocol是用于实物资产代币化和赎回的平台，用于执行智能合约的开源基础设施。它允许创建代表实物商品的“pNFT”，在多个链上发行并且可以与任何区块链进行交互。通过 Galileo 平台，用户可以将加密投资组合多样化为实物资产，获得非流动性资产。而且Galileo 还可以保证与相关的实物资产 pNFT 是真实的，不包含假货的。因为pNFT 是 QRC20标准的令牌，可以实现在所有主要链上实现互操作性，提供这些资产的储存、来源追踪等信息，从而避免了假冒和欺诈。五、如何参与RWA MIIX Labs认为要想参与RWA的赛道，需要通过一些特定的符合RWA发行的平台来进行相关操作，如下参与步骤，仅供参考： 1.了解RWA投资：首先，你需要了解RWA投资的基本概念和特性。RWA投资通常涉及到房地产、股票、债券、商品、艺术品等各种类型的资产。这些资产的价格受到真实世界的各种因素影响，如经济状况、政策变化、市场需求等。 2.选择合适的平台：目前有一些平台或者机构提供RWA投资的服务，如Centrifuge、Tinlake等。你需要根据自己的需求和风险承受能力，选择合适的平台。 3.注册和验证：在选择了平台后，你需要注册账号，并进行身份验证。这通常需要提供一些个人信息，如姓名、身份证号、地址等。 4.选择投资项目：在平台上，你可以看到各种RWA投资项目。每个项目都会有详细的介绍，包括资产类型、预期收益、风险等级等。你需要根据自己的投资目标和风险承受能力，选择合适的项目。 5.投资和管理：在选择了项目后，你可以进行投资。投资后，你需要定期关注项目的进展和市场动态，以便及时调整投资策略。 6.退出和收益：在投资期满或者达到预期收益后，你可以选择退出，将资产卖出，获取收益。 MIIX Labs提醒，参与RWA投资也有一定的风险，投资者需要谨慎对待，并且尽可能寻求专业的投资建议。六、风险与挑战最后，MIIX Labs分析总结了RWA当下面临的一些风险与挑战。 1）监管的不确定性尽管全球对于加密行业的监管政策的趋势是逐渐严格和清晰，但这是一个渐进的过程，无法一蹴而就，期间甚至可能会走一些弯路和回头路。此外，全球范围内的监管总体上还是各自探索的阶段，尚未形成统一的标准、分类、定义，尽管有 FATF（金融特别行动组）和 IOSCO（国家证监会组织）等国际监管机构正在做出努力，但短时间内很难形成统一，这将使得 RWA 服务商面向全球市场的雄心受到阻碍，也会使得区块链技术打通全球流动性的优势无法完全发挥出来。 2）传统金融体系的惯性和历史包袱问题传统金融是自成体系的，有很多既定的规则、秩序和观念，也涉及到数量巨大的利益主体和盘根错节的利益关系，想要一下子切换到一个新体系是很难的。例如中美这样的大国，首先考虑的必然是金融秩序的稳定，而非探索和创新，监管政策上拥抱 DeFi 的积极性就不会太高。中国大陆对加密行业采取抑制态度，而将窗口开在了香港，这也符合中国“摸着石头过河”的一贯施政策略，美国则依旧倾向于用传统金融体系的框架去监管加密资产，也不太可能会为加密行业大开绿灯。 MIIX Labs认为，除了积极拥抱加密行业的新加坡、香港、瑞士等区域外，传统金融体系相对薄弱的地区，例如非洲、东南亚、拉美、阿拉伯世界，可能会有比较大的机会。 3）DeFi 自身的瓶颈迄今为止，DeFi 领域依旧存在诸如代码漏洞、价格操纵、MEV、私钥泄露等比较严重的安全问题，2022 年度 DeFi 领域的黑客攻击带来了超过 20 亿美元的资产损失。金融是直接与钱打交道的领域，对安全的容错程度将是很低的。很多 DeFi 协议采用去中心化的治理机制，导致没有责任追索的主体，这些安全问题导致的损失可能到最后无人兜底。 4）区块链的账户体系受限倘若大量 RWA 上链，但链上的玩家数量不足的话，RWA 的发展依旧受到限制。一直以来区块链的用户体验广受诟病，且不说复杂的、难以理解的账密管理过程劝退了很多不懂行的小白，就连不少行家里手也遭遇过私钥遗忘、丢失甚至被盗的惨痛经历。现有的区块链账户体系极大的阻碍了大规模用户进入 Web3。当前诸如 MPC 钱包、合约钱包等新型账户技术正在发展，但也需要一个过程。如果花旗银行所预测的 10 亿用户进入区块链要成为现实的话，Web3 账户的用户体验，要做到接近 Web2 的程度。七、结语当下市场普遍认为万物皆可RWA，以及RWA可以打通传统金融和加密金融的宏大叙事，这也给了加密市场足够的炒作预期，和之前的万物皆可NFT的热潮有异曲同工之妙。但MIIX Labs认为，加密行业当下需要解决的关键问题仍在于监管合规化，且加密金融和传统金融之间互连互通需要很长一段路要走。这就像谈一场恋爱，一厢情愿根本行不通，这中间需要很多的磨合和岁月的洗礼。不过，RWA 已经开启了一种将非流动性资产货币化的新范式，也让市场对于RWA的潜力不容忽视，相信未来数年RWA市场将会迎来快速增长，大概率会成为下一轮加密世界的主流叙事。希望RWA可以带动整个加密市场向更开放更安全更易用的方向奔跑，让DeFi更加的活跃有趣，让区块链技术与现实世界的联系更加紧密，让人们享受到更多真实世界资产代币化带来的益处。联系MIIX Labs： Twitter（CN）： https://twitter.com/MIIXLabsCN Twitter（EN）： https://twitter.com/MIIXLabs Medium（CN）：https://medium.com/@miixeg04 Medium（EN）：https://medium.com/@miixeg03 Telegram（CN）:https://t.me/MIIXOfficialCN 来源：金色财经

金色财经2023-07-24

房地产危机持续！万达考虑通过资产处置计划偿还美元债务，仍存在违约风险

支付本金没有宽限期。中国开发商主导的高收益债券市场周四总体涨跌互现，经历了今年以来最糟糕的三天行情之一。债券投资者似乎对中国政府考虑放松大城市购房限制的举措基本无动于衷。6月份新屋销售再次走弱，因为现有政策迄今证明无法推动持续复苏。 CreditSights资深分析师Zerlina Zeng表示：“如果中国政府真的放松对房地产投机的强硬立场，我认为市场也会担心政策制定的一致性，以及高层是否对房地产行业有一个全面的长期计划。” 作为中国离岸高收益市场上为数不多的幸存者之一，万达迄今避免了公共美元债务违约。但自2022年初以来，中国发行人的违约率激增，尤其是在房地产行业流动性紧缩之后的房地产公司。标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)周四下调了万达商业的评级，这是本周第二次下调万达商业的评级，原因是万达存在债务违约风险。根据其了解，标准普尔评级公司表示，万达商业只有约2亿美元的可动用离岸现金。除了7月23日到期的，还有一张2200万美元利息的票据，其首次支付截止日期是周四。标准普尔对万达商业的新评级为CCC，仍处于可能进一步降级的观察名单中。本月早些时候，同行穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)和惠誉评级(Fitch Ratings)下调了对这家购物中心运营商的评级。

Sue2023-07-20

中诚信国际：地产行业景气度延续下滑，高收益债净价指数先跌后涨

CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周指数延续上涨，涨幅较前值收窄，7月14日指数为149.0，较前期上涨0.143%。高收益地产债：上半年商品房销售面积同比下降5.3%，跌幅较1-5月扩大4.4个百分点，连续两个月下滑；商品房销售额同比增长1.1%，增幅较1-5月回落7.3个百分点，单月来看，6月商品房销售面积及金额同比分别减少18.2%、19.2%，绝对值为2015年以来同期最低。销售复苏动能不足，行业整体库存有所上升，6月末商品房待售面积同比增长17.0%，较5月末增加1.3个百分点。房企到位资金边际收缩，上半年房地产开发企业到位资金同比下降9.8%，降幅较1-5月扩大3.2个百分点，仅个人按揭贷款同比增长2.7%，定金及预收款同比增速由正转负，国内贷款、自筹资金降幅较1-5月有所走阔。房地产投资端延续疲软，上半年全国房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积同比降幅较1-5月扩大0.4个百分点、1.7个百分点，房屋竣工面积同比增速收窄0.6个百分点。二季度房地产市场表现趋弱，居民对收入和房价的预期转弱，谨慎性动机仍偏强，新增购房需求不足，6月央行调低5年期以上LPR 10BP，对地产销售的利好作用有限，行业景气度在1-4月回暖后连续2个月下滑。地产“金融16条”部分政策适用期延长仅涉及银行存量贷款展期和调整还款安排，下半年房企境内外合计约超4000亿元的债券到期，公开市场偿债压力依然较大，在销售低迷和再融资受阻的情况下，房企债券违约、展期等信用风险事件或仍会发生。近期，部分房企负面舆情频发对市场产生较大扰动，高收益房企债券折价成交增多，建议投资者警惕估值波动风险。一级市场：发行规模有所上涨，发行利率及利差回落发行情况：上周已出结果的高收益债共计28笔，发行总额152.97亿元，加权发行利率为6.82%，加权信用利差为474.87BP，分别较前值下行10BP、15BP。二级市场：价指数先跌后涨，成交规模有所减少运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数先跌后涨。1）从主体类别看，非国有企业跌幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，贵州、云南涨幅较高；产业债重点行业净价指数涨跌互现，交通运输、金融行业涨幅居前，房地产表现不佳。成交情况：上周，高收益债成交864.18亿元，较前值减少4.02%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.69%，与前值基本持平；1）从成交量价看，投资型高收益产业债成交规模有所增多，投机型高收益债中龙湖中长久期债券出现折价成交；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为13.73%，较前值增加3.14个百分点。风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态广州市时代控股集团有限公司“H9时代04”等7只债券展期。上海宝龙实业发展(集团)有限公司“19宝龙02”本息兑付展期。文章来源：中诚信国际

金融界2023-07-19

小心全球经济飞出巨大“黑天鹅”！5000亿美元公司债务“风暴”正在形成穆迪发“骇人”警告

始一代人以来最大幅度的加息之前，美国的高收益债券和杠杆贷款(由风险更高、信誉较差的企业持有)的规模从2008年增加一倍多，到2021年达到3万亿美元。同期，中国非金融企业的债务相对于中国经济规模大幅上升。在欧洲，仅2021年一年，垃圾债券的销量就飙升逾40%。其中许多证券将需要在未来几年内偿还，这将导致7,850亿美元的债务即将到期。随着中国和欧洲经济增长降温，加之美联储预计将继续加息，这些还款可能让一些企业难以承受。数据显示，自2021年以来，仅在美洲，问题债券和贷款的规模就已经猛增360%以上。如果这种情况继续蔓延，可能会导致自大金融危机(Great Financial Crisis)以来的首个大范围违约周期。咨询公司普华永道(PwC)在英国负责争议性破产和资产追回的卡拉·马修斯(Carla Matthews)表示：“这就像一条橡皮筋。你可以摆脱一定程度的紧张。但总有一天它会崩溃。” 《华尔街日报》报道称，穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)周二表示，今年迄今为止，美国企业违约数量已攀升至55起，超过2022年全年的36起。今年，美国企业债务违约也占全球企业债务违约的大部分，上半年全球有81家企业未能偿还债务。截至6月份，全球企业12个月违约率达到3.8%，高于2022年12月记录的2.8%。穆迪副总裁Sharon Ou称：“上个月的违约事件使得截至6月份的12个月期间全球投机级违约率从5月底的3.6%上升至3.8%。” 穆迪并表示，预计明年全球投机级公司的违约率将达到5.1%。在最悲观的情况下，它可能会跃升至13.7%，超过2008-2009年信贷危机期间达到的水平。当然，还有很多不确定因素。例如，面对更高的借贷成本，美国经济出人意料地保持弹性，而通胀的稳步放缓引发人们对美联储可能正在引导经济软着陆的猜测。自3月份以来，美国垃圾债券市场的收益率息差(衡量感知风险的一个关键指标)也有所收窄。当时硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭，一度引发人们对信贷危机的担忧，但这场危机从未成为现实。然而，即使违约率出现相对温和的上升，也会给经济带来另一个挑战。违约率上升得越多，投资者和银行缩减放贷的可能性就越大，随着融资选择的消失，这反过来又会使更多企业陷入困境。随之而来的破产也会给劳动力市场带来压力，因为员工会被解雇，从而相应地拖累消费者支出。专家们一直在警告称，由于利率上升和银行在今年早些时候一系列地区性银行倒闭后收缩贷款，一波违约潮将打击美国经济。这两个因素都收紧金融环境，也增加经济衰退的风险。德意志银行(Deutsche Bank)的一份分析报告显示，美国贷款总违约率可能升至11.3%，仅略低于“大衰退”期间12%的历史最高水平。美国银行(Bank of America)今年较早时警告称，信贷环境趋严加上经济全面衰退可能导致近1万亿美元的企业债务违约。

tqttier2023-07-19

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