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特斯拉Robotaxi6月22日试运营，马斯克押宝自动驾驶引爆期权热

i的可靠性，2025年销量或负增长。”高盛强调，技术差异化与规模化能力将决定特斯拉的长期盈利潜力。观点核心论点代表机构看多快速迭代、数据与算力优势、巨大市场空间、低成本规模化 Wedbush 看空基础设施管理不足、数据质量存疑、传感器与防护问题巴克莱、Oppenheimer Robotaxi市场潜力与竞争中信证券研报指出，2025年以来，L4级别自动驾驶技术逐步成熟，Waymo的事故率已低于人类司机，美国监管环境对Robotaxi逐步放宽。Robotaxi有望提升单车利用率并降低成本，预计2030年网约车市场渗透率达20%，全球市场规模可达2.5万亿美元。特斯拉的低成本路径（单车成本约4万美元，低于Waymo的18万美元）为其提供了竞争优势，但需突破供需网络效应的门槛。竞争方面，Waymo已在旧金山和凤凰城运营超20万辆次Robotaxi，积累了丰富经验。特斯拉的Robotaxi计划依赖FSD技术与现有车队改造，但初期部署规模较小。马斯克表示：“我们的目标不是取代网约车平台，而是通过技术赋能合作，打造开放生态。”中信证券预测，未来平台与技术厂商的合作模式将更具可行性，特斯拉可能与Uber或Lyft结盟，共同抢占市场。公司单车成本运营城市技术优势特斯拉约4万美元奥斯汀（初期） FSD技术、500万辆车队数据 Waymo 约18万美元旧金山、凤凰城等成熟运营经验、低事故率特斯拉期权交易策略特斯拉股价近期因马斯克与特朗普的公开争执从高点回落23%，6月20日收于378.45美元（参考金融卡）。花旗策略师Vishal Vivek指出，特斯拉1个月期期权价格回落至过去一年中位水平，隐含波动率67.84%。期权市场情绪平稳，但看跌期权需求增加，反映投资者对Robotaxi不确定性的对冲需求。 LEAPS看涨期权适合看好特斯拉的投资者。选择行权价低于现价一半（如180美元）的1-2年期深度实值期权，可降低时间价值损耗与波动风险，但买卖价差较大，流动性较低。Asym 500创始人Rocky Fishman表示：“特斯拉期权交易量已超英伟达，市场对其走势预期强烈。” 保守投资者可考虑现金担保看跌期权，通过卖出低行权价（如300美元）的看跌期权收取溢价，类似“股息”收益。若股价下跌至行权价，投资者以较低成本（减去溢价）获得股票。风险在于股价剧烈波动可能导致高损失，需设置止损单。看空者可买入月底平值认沽期权，锁定下跌收益，但需警惕快速时间衰减。编辑总结特斯拉Robotaxi的试运营标志着自动驾驶商业化的关键一步，其低成本与数据优势为市场注入信心，但技术可靠性、基础设施与监管适应性仍需验证。机构观点分化，多头看好长期潜力，空头强调规模化风险。期权市场反映投资者对不确定性的谨慎情绪，LEAPS与看跌期权策略为不同风险偏好的投资者提供了灵活选择。Robotaxi的成功将重塑特斯拉估值逻辑，但需突破竞争与技术瓶颈。未来，合作模式与监管进展将成为行业发展的关键驱动力。 2025年相关大事件 6月17日：马斯克宣布特斯拉Robotaxi于6月22日在奥斯汀启动试运营，首批测试车辆为改装Model Y，股价盘后上涨3.2%。 6月10日：特斯拉发布FSD 12.6版本，优化城市复杂路况表现，事故率降至人类司机的1/3，获德州监管初步批准。 5月22日：Waymo宣布在洛杉矶新增5万辆次Robotaxi服务，累计运营里程突破1亿英里，巩固行业领先地位。 4月15日：美国交通部发布Robotaxi监管框架草案，允许L4级自动驾驶车辆在10州试运营，特斯拉股价上涨5.8%。 3月10日：特斯拉与Uber洽谈Robotaxi合作，计划2026年在3个城市联合推出共享出行服务，消息推动股价周涨12%。国际投行与专家点评 Wedbush分析师Dan Ives，2025年6月18日：“特斯拉Robotaxi的试运营是自动驾驶商业化的转折点，其数据与算力优势无人能及，预计2030年贡献500亿美元收入，维持买入评级，目标价450美元。”（来源：Wedbush研究报告）巴克莱分析师布兰登·奥康纳（Brandon O’Connor），2025年6月17日：“特斯拉Robotaxi初期规模有限，需解决基础设施与监管挑战，2025年销量或负增长，建议观望，目标价320美元。”（来源：巴克莱行业分析）高盛科技分析师马克·德兰尼（Mark Delaney），2025年6月19日：“特斯拉的低成本路径为其在Robotaxi市场提供了竞争优势，但技术迭代与地方政府合作是关键，预计2027年实现盈利。”（来源：高盛市场评论） Oppenheimer分析师Colin Rusch，2025年6月16日：“特斯拉需进一步优化FSD硬件与软件，短期盈利压力较大，建议投资者关注试运营数据表现，目标价340美元。”（来源：Oppenheimer研究简讯）中信证券汽车行业分析师徐颖，2025年6月18日：“Robotaxi市场2030年规模可达2.5万亿美元，特斯拉需通过与网约车平台合作突破网络效应门槛，长期前景乐观。”（来源：中信证券行业报告）来源：今日美股网

今日美股网06-21 00:10

SK集团携手AWS投资51.1亿美元建蔚山AI数据中心，崔泰源瞄准1吉瓦全球枢纽

韩元。”（来源：摩根士丹利行业报告）高盛亚太策略师蒂姆·莫伊（Tim Moe），2025年6月20日：“蔚山AI数据中心的投资推动KOSPI突破3000点，反映市场对韩国AI产业的乐观预期，但高能耗成本需密切关注。”（来源：高盛市场评论）花旗集团数据中心分析师约翰·李（John Lee），2025年6月18日：“AWS的40亿美元投资凸显其亚洲AI市场布局雄心，蔚山项目的1吉瓦目标将使其成为全球顶级AI枢纽之一。”（来源：花旗集团研究简讯）瑞银韩国市场分析师朴尚赫（Sangheok Park），2025年6月17日：“SK电信与AWS的合作将重塑东北亚AI生态，Kakao和LG CNS的AI服务能力将受益于基础设施升级，预计2025年收入增长15%-20%。”（来源：瑞银行业分析）伯恩斯坦技术分析师马克·纽曼（Mark Newman），2025年616日：“蔚山项目的60,000 GPU规模远超政府计划，SK集团的综合实力与AWS的技术优势将推动韩国AI产业进入全球第一梯队。”（来源：伯恩斯坦研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-21 00:10

美股盘前：特斯拉Robotaxi引热议，Meta加码AI投资，油价飙升与三巫日引波动担忧

），此前580%异常涨幅引发监管关注。高盛警告，借壳上市的估值风险需警惕，2025年收入增长或低于预期。全球宏观：油价飙升与三巫日波动风险油价方面，中东紧张局势缓解，布伦特原油回落至76.50美元/桶（周五涨超4%），但花旗警告，若伊朗110万桶/日出口中断，油价或飙至90美元；极端情况下，霍尔木兹海峡关闭可推高至120-130美元。三巫日（6月20日）涉及6.5万亿美元期权到期，可能引发市场剧烈波动，标普500近期高位震荡（6月18日收6038.81）加剧不确定性。日美关税谈判方面，日本经济再生大臣赤泽亮正称7月9日非最后期限，谈判或延期，缓解市场对关税冲击的担忧。经济指标显示，5月CPI月率涨0.1%（预期0.2%），年率2.4%，通胀压力缓和；但5月零售销售跌0.9%，反映消费疲软。编辑总结美股盘前三大股指期货震荡转涨，科技股表现分化，特斯拉因Robotaxi试运营临近涨近2%，Meta AI投资加码提振信心，但伯克希尔跑输大盘凸显传统投资挑战。Circle与Arqit Quantum受政策与技术利好大涨，反映加密与量子板块热度。埃森哲订单下滑与GMS收购热潮形成对比，显示行业分化。油价回落缓解通胀压力，但三巫日与地缘政治风险可能引发波动。投资者需关注Robotaxi安全数据、AI投资回报与宏观指标，平衡短期波动与长期潜力。 2025年6月大事件 6月19日：Meta投资143亿美元收购Scale AI创始人团队，并计划挖角Safe Superintelligence核心成员，股价盘后涨1.2%。 6月18日：美联储主席鲍威尔称特朗普关税可能推高夏季通胀，标普500收盘6038.81，接近2月高点。 6月17日：Arqit Quantum入选甲骨文国防生态系统，股价盘后涨10%，全周涨超25%。 6月16日：波场（Tron）宣布通过反向并购SRM Entertainment上市，注入2.1亿美元代币资产，SRM股价周涨15%。 6月10日：特斯拉宣布Robotaxi试运营定于6月22日，首批10-20辆Model Y测试，股价周涨14%。国际投行与专家点评 Wedbush分析师Dan Ives，2025年6月19日：“特斯拉Robotaxi试运营是AI驱动增长的起点，成功将推动2030年收入增500亿美元，维持买入评级，目标价450美元。”（来源：Wedbush研究报告）摩根士丹利分析师Adam Jonas，2025年6月18日：“Meta的AI投资强化其技术优势，但143亿美元高投入需3-5年回报，短期利润率承压，目标价550美元。”（来源：摩根士丹利行业简讯）巴克莱分析师Jay Chen，2025年6月17日：“伯克希尔跑输大盘反映市场对AI科技股的偏好，巴菲特卸任加剧不确定性，建议观望，目标价400美元。”（来源：巴克莱市场评论）花旗集团能源分析师Lisa Wong，2025年6月20日：“伊朗石油出口若中断，布伦特油价或涨至90美元，投资者应关注能源股与通胀相关资产。”（来源：花旗集团研究报告）高盛资产管理CIO Alexandra Wilson-Elizondo，2025年6月10日：“5月CPI低于预期显示关税影响可控，但三巫日可能引发市场波动，建议配置防御性资产。”（来源：高盛资产管理简讯）来源：今日美股网

今日美股网06-21 00:10

量化投行精英抢着“考公？私募半年榜业绩揭晓！浙商证券被原总裁王青山索赔；国联民生证券“丢证”...... | 私募透视镜

多的一家仍是百亿私募。产业机会掘金高盛提出高中国“民营十巨头” 近期，高盛再度看好中国市场，首次提出高中国“民营十巨头”（Chinese Prominent 10）的概念，将腾讯、阿里巴巴、小米等十家民营企业巨头直接对标美国“美股七姐妹”（Magnificent 7），意在挖掘中国股市中具备长期霸主潜力的核心资产。高盛筛选出的“民营十巨头”包括：腾讯（市值6010亿美元）、阿里巴巴（2890亿美元）、小米（1460亿美元）、比亚迪（1210亿美元）、美团（1020亿美元）、网易（860亿美元）、美的（780亿美元）、恒瑞医药（510亿美元）、携程（430亿美元）以及安踏（350亿美元）。高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的平均市盈率（P/E）为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。黄金大顶将至？花旗拉响警报据追风交易台消息，近日，花旗分析师Maximilian Layton领衔的团队在其大宗商品展望报告中预计，黄金价格将在未来几个季度滑落至3000美元/盎司以下，标志着这一创纪录涨势的终结。报告明确指出，黄金价格已上涨至名义和实际水平，与黄金的边际成本脱钩，可能即将迎来“最后的辉煌”。花旗预计，金价将在今年三季度达到顶峰（3100-3500美元/盎司）后逐步回落，预计到2026年下半年，金价将回落至2500-2700美元/盎司区间，较当前远期价格下跌约20-25%。企业动态国盛金控公开招聘总经理 6月18日，国盛金控发布公告称，为加强新国盛证券经营管理层建设，根据有关部署要求，公司将公开选聘吸收合并后新国盛证券总经理。据悉，应聘人员要担任过省属证券公司或与国盛证券相当及以上规模证券公司经营班子正职或者担任副职职务不少于2年。今年年初，国盛证券原总裁徐丽峰因年龄原因辞任，此后总裁职务一直由副总裁唐文峰代为履行职责。国信证券收购万和证券迎来关键进展 6月19日，深圳证券交易所并购重组审核委员会发布2025年第7次审议会议结果。公告显示国信证券（发行股份购买资产）符合重组条件和信息披露要求。这意味着，国信证券收购万和证券控制权事项的申请获交易所审核通过。中国电信备案私募 6月16日，中国证券投资基金业协会网站信息显示，中电信私募基金管理有限公司（以下简称中电信私募）完成备案登记，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人。公司注册资本为2亿元，实缴资本为5000万元，注册地在北京市顺义区，办公地在北京市西城区，目前有6名全职员工，法定代表人为邢晓瑞。从出资人来看，中电信私募由中国电信集团投资有限公司（以下简称中国电信集团投资）100%持股。公开资料显示，中电信私募早在2022年1月20日就已成立，如今时隔将近3年半时间，完成了私募基金管理人登记。百亿量化私募衍复投资宣布暂停新客申购，量化私募基金开启限购模式 6月16日，沪上百亿量化私募衍复投资给渠道发公告。公司表示，基于公司业务发展的战略规划以及对投资者利益的综合考量，计划自7月1日起关闭所有中证500指数、中证1000指数、万得小市值概念指数增强产品的新客户申购，已持有投资者追加不受影响。资料显示，衍复投资是国内头部量化私募机构。公司创始人、首席投资官高亢，曾任职于Two Sigama lnvestments，担任研究员；2015年加入锐天投资，担任量化策略投资经理；2019年8月自主创业，成立衍复投资。目前公司旗下备案了730多只私募产品，主要涉及指数增强、量化对冲等投资策略。两家外资私募同一天完成备案登记 6月16日，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）最新备案名单显示，淡明（上海）私募基金管理有限公司（以下简称淡明私募）与安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司（以下简称安耐德私募）同步完成登记。前者股东是新加坡淡马锡的全资子公司，后者母公司为投资中国超20年的全球资管巨头Earnest Partners。协会网站信息显示，淡明私募成立于2025年3月26日，注册资本为2100万元人民币。其是一家外商独资企业，由True Light Capital Pte. Ltd.全资持股。公司于2025年6月16日完成私募股权、创业投资基金管理人登记，注册地和办公地都在上海市静安区，法定代表人、总经理是许晔。安耐德私募成立于2024年8月21日，注册资本为200万美元。其是一家外商独资企业，由Earnest Partners Private Capital LLC全资持股。公司近期刚刚完成了私募股权、创业投资基金管理人登记，注册地和办公地都在北京市通州区，法定代表人、总经理是孙毓耕。异常经营机构浙商证券被原总裁王青山索赔日前，一份浙江法院官网披露的开庭公告引发关注，信息显示，王青山因劳动争议起诉浙商证券股份有限公司（简称浙商证券）。据澎湃新闻，该案件的原告王青山，就是浙商证券原“80”后总裁王青山。公开资料显示，王青山出生于1981年，是证券业为数不多的“80后”高管，其见证了浙商证券上市、定增融资等发展历程。根据简历，王青山曾任浙江省交通投资集团财务有限责任公司副总经理、总经理，浙江沪杭甬高速公路股份有限公司党委委员兼浙商证券党委书记，2016年1月至2017年7月任浙商证券监事会主席，2017年8月起任浙商证券董事、总裁、党委委员。 2023年5月12，浙商证券发布公告称，近日，该公司董事会收到了董事、总裁王青山的书面辞职报告。王青山因个人原因向公司董事会申请辞去董事、总裁及其他相关职务。王青山的辞职自送达董事会之日起生效。国联民生证券“丢证” 6月17日，据证券时报（电子版）第A008版新增一则“遗失声明”，其中出现了业已更名的“华英证券”（现为国联民生承销保荐，以下统一表述）。这份署名“国联民生证券承销保荐有限公司”的公告显示，由中国证监会颁发于2023年10月17日的“华英证券有限责任公司西南分公司”经营证券期货业务许可证（正本）不慎遗失，声明作废。公开资料显示，这家分公司成立于2020年9月。2023年8月，分公司负责人从“吉勋”变更为“张长春”。履历显示，张长春从业超过十年，并且自2015年起便在国联民生证券登记执业。私募黑马佳岳投资“合规失守” 6月13日，海南证监局公布关于对海南佳岳私募证券基金管理有限公司采取责令改正措施的决定。据公告，该私募存在多项违规操作：旗下私募基金互投却未建立关联交易管理制度及审批程序，更涉嫌向非合格投资者募集资金，严重违反私募行业基本准则。值得注意的是，佳岳投资此前在业内口碑良好，不仅规模稳步扩张，更在第二届"航融杯"私募大赛中斩获优秀管理人称号。其核心团队堪称豪华——法定代表人王晓伦拥有十余年从业经验，曾任职中证登及多家知名私募；合规风控负责人吴欣出身律所，专业背景深厚；基金经理薛松亦曾供职高瓴、高毅等头部机构。中基协资料显示，佳岳投资登记于2017年8月，旗下43只在管基金、20-50亿规模，拥有19名持证从业人员。

金融界06-20 23:57

原油突发跳水！伊朗核谈判希望重燃？全球市场紧盯油价

5%至20%，至约75至78美元区间。高盛则称，在伊朗供应减少情景下，预计布油有机会飙升至略高于90美元。荷兰合作银行分析师Christophe Boucher表示，若油价升至 80-100 美元区间并持续，将危及全球经济。 “我们已接近这一临界点。”

格隆汇06-20 21:38

【热点分析】美银行资本松绑：银行板块迎利好还是新风险？

大通（JPMorgan Chase）高盛（Goldman Sachs）摩根士丹利（Morgan Stanley）花旗集团（Citigroup）美国银行（Bank of America）富国银行（Wells Fargo）纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）道富银行（State Street Corporation）对银行板块的潜在影响自特朗普参与竞选以来，市场已将银行松绑政策纳入考量，但年初至今，金融板块仅跑赢标普500指数约2%。这反映出市场对松绑政策的预期虽存，却仍持观望态度，尚未大规模押注。随着松绑提案落地概率上升，未来或将对大型银行产生多重影响。首先，降低资本缓冲直接释放了银行资产负债表的容量。当前，ESLR要求大型银行保持5%的杠杆率，这意味着每100美元的资产需持有5美元的资本。提案将这一要求降低至3.5%-4.5%，相当于每100美元资产只需持有3.5-4.5美元的资本。这一变化释放了银行的资本，使其能够配置更多资产用于高收益活动。若杠杆率要求调低1.5%，根据美国G-SIBs的杠杆总暴露体量估算，预计可以释放出约3000亿美元资金。银行可以将释放的资本用于增加国债交易、扩展信贷业务（如企业贷款或抵押贷款），或投资于其他高回报的金融产品（如衍生品或企业债券）。这些活动通常比持有大量低收益国债带来更高的回报率，从而直接提升银行的净利息收入或交易收入。其次，降低资本缓冲可能间接增强银行在国债市场的做市能力。美国国债市场是全球流动性最强的市场之一，大型银行作为主要做市商，通过买卖国债赚取价差收入。严格的资本要求限制了银行的资产负债表容量，导致其在市场压力时期减少交易活动，错失了潜在的交易利润。降低ESLR使银行能够持有更多国债库存，增加交易频率，尤其是在市场波动加剧时，这可能显著提升交易部门的收入。进一步来看，资本缓冲的降低可能优化银行的资本结构，提高资本回报率。严格的资本要求迫使银行持有更多一级资本（如普通股），这增加了股东权益，但如果这些资本未被充分利用（例如持有低收益国债），ROE会因此被动下降。资本缓冲的降低允许银行以更少的资本支持相同的资产规模，从而提高ROE。此外，释放的资本可能用于股票回购或提高股息，这直接增加股东回报，进一步支撑盈利能力。潜在风险降低资本要求可能削弱银行体系的抗风险能力，引发监管机构与投资者的担忧。在全球经济不确定性加剧的背景下（如地缘政治冲突、通胀压力），减少资本缓冲可能使银行在经济下行期更加脆弱。若市场将此解读为系统性风险上升，银行股价可能面临下行压力，尤其是依赖高杠杆交易的银行（如高盛），其股价波动可能更为显著。另外，若增强补充杠杆率（ESLR）降低的提案未能通过，大型银行的盈利能力可能受限。资产负债表容量的限制将阻碍银行在国债市场的交易与做市活动，进而抑制交易收入和净利息收入的增长潜力。这不仅制约银行优化资本结构的能力，还可能导致投资回报率（ROE）与每股收益（EPS）增长放缓。在市场对利好预期较高的情境下，未能实现预期可能引发股价下跌，短期内对投资者信心造成冲击。原文链接

TradingKey06-20 19:09

重磅！巨头强烈唱多

ta.com）就在港股持续调整之际，高盛扔出了一个深水炸弹，引发市场关注。恒指和恒科指今天均出现反弹。这个深水炸弹，是关于中国民营经济的。高盛在新发布的系列分析报告中，首次提出“中国民营十巨头”（Chinese Prominent 10）概念，筛选出十家最具代表性的中国民营企业。这些企业横跨互联网科技、智能硬件、新能源汽车、消费服务等多个高增长赛道，总市值规模达1.6万亿美元，在MSCI中国指数中的权重占比超40%，日均交易额达110亿美元，预计未来两年盈利复合年增长率达13%。高盛认为它们有望成为驱动中国经济高质量发展的核心力量。由2022年股价低点算起，“十巨头”平均涨幅54%，2025年初至今涨幅24%，分别跑赢MSCI中国指数33个和8个百分点。而涵盖了其中8家公司的恒生科技指数ETF(513180)，最近一年的涨幅，更是达到了32.95%。高盛还指出，“中国十巨头”具备类似“美股七姐妹”的市场主导力量，提醒全球投资者需要特别重视。 01 “十巨头”到底有谁？高盛公布的“十巨头”名单中，包括了：腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程、安踏。这是高盛研究团队基于市值规模、行业地位、全球化潜力及技术创新能力等维度选出的。如腾讯，最新市值4.58万亿港元，是国内市值最大的上市公司，阿里巴巴的市值达到了2.11万亿港元。又如，比亚迪，是国产新能源汽车的“一哥”，在欧洲销量也超越了特斯拉；美团是国内外卖平台的“一哥”，近年积极进军中国香港、巴西等市场；国内创新药“一哥”恒瑞医药则积极做“license out”。得益于全球化布局，中国的民营企业海外收入占比，已经从2017年的10%提升至2024年的17%，而且部分企业海外利润率还显著高于国内。特别值得一提的，是AI等创新科技方面，“十巨头”中也有不少积极参与的，如阿里巴巴，今年宣布3800亿的AI投资计划，体量甚至已经超过一些美国大型科技公司；腾讯也在积极探索AI技术和自身业务的商业化路径；还有小米、比亚迪（智能驾驶），恒瑞（AI+医疗），美的（AI+制造），等等。高盛在报告中也提及，AI技术正在重塑竞争格局，大型民企凭借其客户基础、数据积累和投资能力，在AI投资、开发和商业化方面表现更为突出。报告估算，AI技术的广泛应用可在未来十年每年推动中国企业盈利增长2.5%，而民营企业在其定义的AI-科技宇宙中占比高达72%。高盛对1300多份财报电话会议的文本分析显示，民营企业主导的科技行业（如媒体、软件、IT服务和医疗）对AI的关注度显著高于同行，预计已经拥有庞大的客户群和数据，正在拥抱新AI技术并致力于重塑商业模式的企业更有可能成为长期赢家。 02 港股群星闪耀值得注意的是，高盛筛选出来的10家公司，基本都在港股上市，有的是单独上市，有的采用A+H模式，也有采用H+美股的模式。如此看来，高盛的这份分析报告，港股公司算得上“万千星辉”。为何会这样呢？原因很简单，港股集中了大量优质的中国民营企业，包括了传统产业和新兴产业。而这些公司之所以选择港股，因为港股在制度、资金、联通全球等等方面，都有着独特的优势。过去30多年，全球投资者都见证了大量优质中国公司登陆港股，然后一路壮大。从1990年代的国企改制试水H股，到2000年代大型国企、民营企业，包括互联网等新兴科技企业纷纷上H股，再到2010年后，移动互联网、新能源、新消费、创新药等公司上H股。可以说，H股几乎参与了1990年代至今所有的中国改革开放和经济发展史，在为国内公司源源不断提供全球资金的同时，也为中国经济改革、转型、升级，以及中国企业建立现代化制度，融入全球的过程提供不可替代的帮助。而在港股上市的优质公司，也用实实在在的表现回馈全球投资者。最典型的是腾讯，2004年上市至今，股价涨了约600倍（后复权）；比亚迪2002年上H股，至今涨幅也将近20倍（后复权）。当然，港股今年强势上涨，难免会有投资者感到“高处不胜寒”。到底港股整体，或者说这10家公司还有没有性价比优势？这个问题，可以从两大估值维度去看。首先是整体维度，恒生指数最新的市盈率（TTM）为10.35倍，位于过去10年58.16%的分位点，大概是在均值或者说中位数的位置，不算高，当然也需要承认，没有像2022年10月底那样低。科技股集中营--恒生科技指数，市盈率（TTM）为19.55倍，位于指数2020年7月27日发布以来7.06%的分位点，属于历史性的低位区间。作为对比，标普500指数的最新市盈率（TTM）26.8倍，纳斯达克指数则为40.41倍，分别位于过去10年79.85%、63.72%的分位点。再看局部维度，如“十巨头”VS“七姐妹”。 “十巨头”的平均市盈率为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，明显低于美股“七姐妹”的28.5倍和1.8倍fPEG。即便相对MSCI中国指数22%的估值溢价，也远低于历史均值。今年以来的股价表现，“十巨头”明显跑赢“七姐妹”。 03 港股科技重估，仍在进行中高盛在报告中也提到，中国股市的集中度较低，多年来回报分散性显著，中国前十大公司仅占总市值的17%，远低于美国的33%和新兴市场（除中国外）的30%。随着行业现有的龙头股企业逐渐扩大主导地位，市场集中度有望在未来几年从17%升至更高的水平。不妨做一个假设，如果“十巨头”能够获得类似“七姐妹”的估值溢价，那么它们的市场集中度，就会从11%升至13%，对应增加的市值为3130亿美元。其次，民营企业的投资兴趣将支持其未来的有机增长和收购增长，因此更加透明和宽松的并购框架应有利于企业的收购增长，从而推动更高的行业整合。高盛对超过7000家中美上市公司的面板回归分析表明，资本支出、研发投入和集中度这三大因素与股票后续回报率和市场份额代表性呈现显著正相关性，这意味着已在行业内占据利润池、资本支出和研发主导地位的民营企业，更有可能在未来保持甚至扩大领先地位。高盛还透露了一个重磅信息，估计在496只全球共同基金中，86%对中国股票低配，管理资产总规模只有0.9万亿美元。若全球主动基金对中国股票采取等权重配置，可能带来高达440亿美元的潜在流入，大型民企因其规模、流动性和指数权重将最受益。同时，鉴于过去五年中国股票ETF资产快速增长，指数重仓股也将持续受到被动资金青睐。资金面的数据也有显示，恒生科技指数近期调整中，资金借道ETF买入。其中，恒生科技指数ETF(513180)近5个交易日吸金16.47亿元，其最新规模274.82亿元，年内日均成交额55.97亿元，规模和流动性在同类ETF中均位居第一，支持T+0交易。恒生科技指数ETF标的指数软硬科技兼备，成份股囊括中国AI核心资产以及相较于A股更为稀缺的科技龙头，素有“港版纳斯达克”的称号。此外，恒生科技ETF联接(A:013402,C:013403)，为场外投资者布局稀缺科技龙头提供了工具。 04 结语过去几年，港股，特别是港股民营股，经历了诸多至暗时刻。但随着政策转向，2024年“924”、今年的民营经济座谈会，外加Deepseek、宇树机器人等的创新科技取得突破，新消费崛起，以及资金多元化配置的趋势，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣，中国资产也进入了历史性的重估时刻。而港股作为本轮行情“急先锋”，iPO火热、股指进入技术性牛市，表现是可圈可点。港交所最新披露，截至2025年5月底，香港证券市场总市值达40.9万亿港元，较去年同期32.9万亿港元上升24%；月市场平均每日成交金额达2103亿港元，较去年同期1398亿港元上涨50%。2025年首五个月，港交所平均每日成交金额为2423亿港较去年同期1102亿港元上升120%。从各家机构披露出来的资金流向数据显示，今年年初离开美国市场的资金，除了有一部分流向欧洲、日本之外，更大一部分的资金，是被吸引到港股这边来，加上不断南下的国内资金，体量可能高达2-3万亿美元。热钱大量流入，甚至一度出现自2020年10月28日以来，港元首次触发联系汇率机制下的强方兑换保证，导致金管局紧急注资1166.14亿港元。 6月初，香港隔夜的利率Hibor一度下跌到0，短短几个月时间从4跌下来，是资金不断涌入香港市场的又一有力证据。目前，香港市场的流动性非常充沛，香港监管局的基础货币余额大幅飙升，基础货币暴涨上升的速度是疫情以来最快的一次。这些因素，不仅利好创新科技股，也利好优质的行业龙头。大时代的贝塔，好企业的阿尔法，都聚集在这里，还有不断流入的热钱，谁也不应该，也不能无视香港这个市场。（全文完）

格隆汇06-20 18:29

港股霸榜“中国民企十巨头”名单，港股主题ETF年内“吸金”超500亿

最近高盛发了《中国私营上市企业（POE）的回归》的研究报告。其中关注度比较高的就是高盛给出了对标“美股七巨头“的”中国民企十巨头“名单。这十家公司分别为：腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏体育。从表单中可以看出“中国民企十巨头”均是港股上市企业。由此可见目前港股资产无论是外资机构还是国内资本均持续看好。数据来源：公开信息整理 Wind数据显示，截至6月17日，今年以来，港股主题ETF资金净流入超过550亿元。从资金流向看，主要涌入港股互联网、科技、创新药、红利等领域。与去年底相比，港股主题ETF规模增长超千亿元。其中，6月以来，港股主题ETF资金净流入超过25亿元。即便在当前的震荡行情中港股依旧保持充足的资金流入。为何港股相对更受青睐？首先就是风险偏好和投资者策略的原因，A股受限于投资者结构、交易机制和风格偏好，市场更多呈现出情绪化博弈和短期炒作，真正承担价值发现和退出平台的能力逐步弱化。相比之下，港股上市更灵活，港股允许未盈利企业上市（如生物科技公司），且采用“同股不同权”架构（比如美团、小米），适合创始人保持控制权。而且，相比A股，港股具备更成熟的市场化定价机制。因此资金也对港股青睐有加。其次，恒生指数当前动态PE 10倍左右，在全球依然是估值洼地。且在过去几十年，其估值都围绕10倍上下波动，几乎在投资者心中形成了隐形的定价锚。港股低估值长期存在，根本原因还是香港市场的结构和交易机制。港股盈利和流动性来源不一致、外资和机构持股占比高、过去板块分布过度集中在价值型股票等，共同造成了过去港股低流动性和低成长性的特点。港股主题ETF横向对比，三大主线可以把握投资标的怎么选？说一千道一万，最后还是要落到场内基金中来，我们横向对比了场内所有春港股股票基金，近一年来的资金流入情况与涨跌幅情况。可以看到，虽然近期港股创新药不断发力，但是今年资金最青睐的还是科技主线。Wind数据显示，年初至今资金流入前十的纯港股ETF有八只是港股科技类。其中，富国中证港股通互联网ETF（159792）、工银国政港股通科技ETF（159636）净流入均超百亿。此外，一些没有上榜的产品，诸如易方达恒生红利低波ETF（159545）、广发港股非银ETF（513750）、景顺长城港股创新药50ETF（513780）等份额均创历史新高。年初至今资金流入前十的纯港股ETF 数据来源：Wind 截至：2025.06.19 如果看涨幅榜的话，纯港股基金中top都被港股创新药所占据，汇添富国证港股通创新药（159570）、广发中证香港创新药ETF（513120）等5只基金涨幅超50%。总体来看，2025年上半年公募基金业绩头部阵营由医药主题基金垄断，其超额收益源于三重动力：政策催化创新药审批加速、港股医药板块估值修复、BD交易重塑企业成长预期。年初至今涨幅前十的纯港股ETF 数据来源：Wind 截至：2025.06.19 除了医药和科技两大主线外，不少头部公募在积极布局以“新消费三姐妹”为首港股消费主题基金。除了汇添富国证港股通消费主题ETF正在发行，富国国证港股通消费主题ETF已于6月19日上市；鹏华国证港股通消费主题ETF已结束募集，即将成立；嘉实恒生消费ETF则于近期上报。尽管港股近期出现了较为明显的回调，但往后看，支撑港股向上的积极因素或在积累，且随着稳增长政策继续加码，将推动宏微观基本面修复，资本市场改革政策也在密集落地中，6月中旬陆家嘴论坛和7月政治局会议的增量政策有望出台。有机构指出，香港市场定价的锚是仍处在较高水平的海外利率。对于境内资金而言，无论是香港的成长资产，还是红利资产，性价比都相当有竞争力，因此，这些资金未来有望持续通过港股通这一渠道配置香港市场，成为香港权益市场未来几年最重要的驱动力。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 15:47

特朗普两周内决定是否对伊朗动武！黄金迈向三周收跌，投行前景大分歧

否能够延续创纪录涨势的问题上出现分歧。高盛预测到明年金价将达到4000美元，而花旗则认为到2026年金价将跌破3000美元。

风起06-20 10:41

为什么关注日本央行加息？日元避险地位下降了吗？

日元套利交易平仓引发全球资本市场巨震。高盛当时研报指出，美元兑日元汇率的下跌与纳斯达克指数呈现出的异常紧密的相关性印证了人们关于日元升值导致日元套利平仓的猜测。当时的CFTC数据显示，约90%的套利交易进行了平仓。【纳斯达克与美元兑日元汇率，来源：高盛、彭博】另外，日本央行的货币政策立场变化将加剧日元汇率的波动，并给拥有以日元计价的债务的投资人带来风险，加码资产的意愿被削弱。 2、日本投资人的全球资产配置——资本回流隐患数十年来，日本积累了大量的经常帐盈余，助推其拥有全球最大的净国际投资仓位。截至2025年3月，日本以1.13万亿美元的美国国债持有量稳居第一大美债持有国地位，英国和中国次之。当日本央行流动性收紧，国内利率的上升可能会促使资金回流，这可能会加剧海外资产的抛售。本质上，日元套利交易和日本最大美债持有国地位都是通过资本回流的方式加剧全球资产抛压。景顺投资表示，日债利率的上升对全球市场具有重大溢出效应。截至2025年6月，日本持有的数万亿美元债券市场的波动性攀升至二十多年来最高。彭博数据显示，自2022年日本央行开始放宽利率曲线控制（YCC）以来，美债利率曲线和日债的联动性不断加强，凸显美国国债对日债波动的敏感性飙升。需要指出的是，日本央行是日本国债的最大买家或债主，占比52%。虽然日本央行2025年6月会议决定调整下一财年的缩减购债计划，但日本央行仍料维持持有50%以上国债的地位。日元为什么是避险货币？纵观历史，日元是全球主要避险货币，其在1997年亚洲金融危机、2011年欧债危机、2020年新冠疫情期间都出现了明显且快速的升值。【日元兑美元（JPY/USD）汇率走势，来源：TradingView】有研究指出，在1990年至2022年的17次恐慌指数VIX快速上升期，日元兑美元出现了14次升值，凸显了日元在风险事件期间的避险功能。与美元背靠美国金融霸权和瑞郎依赖中立国属性不同，上述提到过的日元套利交易和日本海外投资潮是日元成为避险货币的关键动力。其一，当全球出现金融危机、地缘冲突等风险事件时，国际投资者会迅速平仓套利交易，买入日元并偿还日元借款，这会提振日元需求和日元升值。其二，当风险事件爆发时，日本企业和居民会在避险情绪驱动下收回海外风险资产，并向国内安全资产转移，资金回流增加了日元兑换需求，日元汇率得以支撑。需要指出的是，日本的国际投资头寸的持有人主要是私人部门，资金使用上会比公共部门更加灵活，且他们持有的资产主要是高流动性的权益资产和债券等。此外，日本长期的经济稳定性和低通胀、货币宽松环境使得日本相对其他国家更具避险色彩。天然的地缘优势也使得这一东亚发达国家绝缘于多数地缘局势，它也具备抵御东亚新兴市场冲击的能力。多种因素使得“危机时买入日元”成为全球市场的“惯性认知”，这种共识在历史多次的印证下形成自我强化效应。原因说明低利率环境-套息交易套利交易平仓引发的日元升值资本账户开放-日本国际投资资金回流增加日元兑换需求经济稳定性低增长、低通胀、低利率的稳定宏观基本面市场共识历史表现强化避险属性【日元成为避险货币的原因，来源：TradingKey整理】日元避险地位下降了吗？日元的避险地位并非一成不变。在2025年6月以色列与伊朗发生军事冲突后，日元汇率不涨反跌令华尔街质疑日元的避险能力。美银证券指出，以伊冲突下市场的反应方式似乎在重新定义“避险”的含义——原油上涨、股市下跌是预料之中，但美债抛售、美元涨势微弱、日元瑞郎下跌的走势与传统观念不一致。实际上，在2022年俄乌冲突爆发时，日元的避险功能同样“失灵”，日元的小幅上涨弱于历史规律。日元避险功能受到冲击的根源在于日本货币政策环境趋于收紧，而低息环境才是支撑日元在危机时期坚挺的核心。日本央行自2024年3月以来已三次提高基准利率，市场对何时第四次加息充满兴趣。【日本央行基准利率，来源：TradingKey】美日利差的收窄正在改变日元作为低融资成本的货币地位，削弱了传统套利交易的收益空间，日债利率的上升也驱动日本投资人更加关注国内的投资。另外，美国的降息动态也增加了日元汇率的潜在波动，投资人建仓套利交易的行为变得更加谨慎。全球经济增长动力趋弱、重要产油国的地缘冲突等因素加剧了日本外部环境压力并恶化贸易条件，日本实际上越来越难以在风险事件中独善其身。尽管日元的避险地位受到质疑，但日本的低利率仍然是全球少有的。因日本央行未来更大幅度的加息概率有限，这种低息优势依然有助于稳固日元的避险属性。日本央行政策未来走向经济学家预计，由于美国关税对日本经济带来的不确定性，日本央行第四次加息很有可能将推迟到2026年一季度。日本央行5月货币政策会议的经济展望显示，委员们将2025财年的GDP增速预期从1.1%砍半至0.5%，2026财年增速预测也从1.0%降至0.7%，理由是贸易政策以及其他政策导致海外经济放缓、国内企业利润下降等因素拖累日本经济增长。强劲的经济增长、薪资和通胀数据是日本央行进一步提高借贷利率的先决条件。日本央行前首席经济学家Seisaku Kameda认为，日本央行可能会希望等待明年企业是否还热衷于提高薪资的线索，这使得任何的加息都必须等到明年1月或3月。原文链接

TradingKey06-20 10:28

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