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高盛预测，降息呼声高企，黄金“一路高歌”

常认为美元走软和利率下降会提振金价。高盛（Goldman Sachs）分析师周日在一份关于2024年金属前景的报告中表示，黄金的“光芒正在回归”。他们表示：“金价的潜在上行空间将与美国实际利率和美元走势密切相关，但我们也预计中国和印度的消费需求将持续强劲，同时央行的购买将抵消增长意外上行和降息重新定价带来的下行压力。与此同时，美国银行分析师在周日的一份报告中表示，大宗商品团队的基本情况是，黄金将从2024年第二季度开始升值，因为“美联储降息推低了实际利率”。

慧宣鑫语2023-11-28

高盛资产管理发布2024投资展望看好另类投资贡献超额收益

11月27日，高盛资产管理发布2024投资展望。高盛资产管理认为，鉴于当今世界增长波动性更大、资金成本更高、地缘政治扰动持续，投资者仍有必要不断调整投资策略。该机构表示，各资产类别、行业和地区之间的回报差异将在新的一年继续续扩大，投资者需考虑的选择和权衡将更为复杂。

金融界2023-11-27

高盛：供不应求加剧铝价将涨至2600美元/吨

Nicholas Snowdon为首的高盛分析师在11月26日的报告中写道，继续看好铝价，预计2024年全球铝材短缺程度将加剧。报告中指出，由于冶炼厂产能达到上限以及云南地区电解铝的减产，明年陆上铝材的初级产量可能只会增长2%，2024年全球铝的短缺量将为123万吨，几乎是2023年短缺量的两倍。因此，预计铝的价格在12个月内升至每吨2600美元。至于其它基础金属，高盛预计，铜价将在12个月内攀升至每吨1万美元，镍价将跌至每吨1.5万美元。

金融界2023-11-27

美联储将决定下一个全球宽松周期！高盛：“这个重磅数据”将是首次降息的关键拐点

间点将会在2024年3月的某个时间点。高盛展望提到，“这个重磅数据”的发布至关重要，它将会是美联储转向的“关键拐点”。全球市场目前同意的一点是，美联储已经至少在一定程度上使最近几天3月份降息的可能性高达40%。 (来源:ZeroHedge) 当然，如果美联储确实在短短4个月内降息，这将对更广泛的市场产生深远的影响，这就是为什么正如高盛IRP销售执行董事科西莫·科达奇-皮萨内利(Cosimo Codacci-Pisanelli)在其最新宏观路线图报告中，以“美联储将决定全球经济的发展周期，美联储首次降息的时机是关键“为主题出发。科西莫表示，随着通胀进展好于预期以及劳动力市场疲软的一些迹象，问题是美联储非衰退性降息的门槛在哪里。美联储的立场一直是观望，但据高盛交易员称：“我们认为，劳动力市场进一步疲软将成为这种情况发生转变的驱动因素，即使通胀仍高于目标，美联储也会放心地降息。” 截至目前，美国失业率自4月份以来按3个月平均计算已上升0.33%，萨姆规则表明，12个月内较低点上升0.5%是衰退指标。知名金融博客ZeroHedge指出，在上一份非农就业报告中指出的那样，市场很可能在未来3个月内看到这种打击。尽管失业率上升的主要驱动因素并未明显负面，例如劳动力供应增加，但高盛相信萨姆规则的触发将受到美联储劳工经济学家和媒体的关注和市场。美联储最终拥有双重使命，如果通胀方面更接近目标，接下来的几个年度PCE数据预期将接近2.5%，美联储将需要重点关注其使命中的就业方面。这就是为什么，下周的劳动力市场报告至关重要。下周五也就是12月8日，美国将发布11月非农就业报告(NFP)，以及11月失业率数据。同时，市场也会看到12月密歇根大学消费者信心指数初值。 (来源:Twitter) ZeroHedge文章提到，不用说，美联储首次降息的时机对欧洲央行和英国央行也至关重要。回顾过去9个降息周期，过去8个降息周期由美联储主导，英国央行和欧洲央行紧随其后。底线是，美联储将决定下一个全球宽松周期。 (来源:ZeroHedge) 可以肯定的是，目前欧洲央行给人的最好印象是它并不迫切需要降息，欧洲央行发言人一致反对2024年上半年的市场定价下调。欧洲央行行长拉加德和官员维勒鲁瓦特别建议，未来几季利率将保持稳定。许多人将此解读为，如果增长保持不变，第三季将是他们降息的基本情况，如果增长确实恶化，则有可能在第二季提前降息，特别是考虑到通胀进展。市场预计，2024年8月总体同比通胀率将达到2%。尽管作为英国利率抛售的贝塔，欧元1年期利率出现10个基点的回调，但欧洲PMI数据好坏参半，法国数据走弱，而德国数据仍处于收缩区域。目前市场预计明年下半年降息幅度仅为50个基点，与增长前景和利率水平相比，这似乎较低，尤其是考虑到下行尾部情景时。然而，这将对全球前端持续时间产生测试，这在短期内可能会很吵。但从长远来看，高盛认为下半年可以实现更多削减。但是，如上所述，市场需要美联储首先采取行动，因为欧洲央行行动缓慢，而且历史上只有在美国开始降息周期后才会降息。不要忘记，德国宪法法院的裁决将对2024年政府支出产生什么影响，仍然存在很大的不确定性，特别是考虑到600亿美元缺口中的200亿美元目前似乎没有资金支持，以及是否有解决方案尚未发现这将导致2024年GDP支出减少0.5%，相当于德国经济增长下降0.2-0.3%。 (来源:ZeroHedge) 这应该足以让德国陷入衰退，并说明增长前景进一步下行的风险。总结而言，科西莫认为，随着数据枯竭，并且明年第一季供应的持续时间开始确定，年底前的几周将会是一个喧闹的时期。在市场对经济增长恶化和第一季工资数据有更多了解之前，央行的言论继续倾向于鹰派，以防止FCI过度宽松，但市场不断推迟看到各种经济指标的放缓，尤其是劳动力。高盛的建议是：“保留一些闲置资金，对于英国/欧洲利率上涨的下一阶段来说，利率水平变得更具吸引力。不过，首先，我们需要美联储的叙述发生转变，而这将来自劳动力市场放缓。”

小萧2023-11-27

港股午评：恒生指数跌0.99％，内房股、汽车股跌幅居前，比亚迪股份跌超4%

子零件板块逆势上涨，瑞声科技涨近4%。高盛发表报告指，全球手机出货量改善的趋势，将会持续至第四季及以后，支持供应链库存维持健康水平，为新型号的推出提供空间。该行对瑞声维持积极看法，因为现金流健康、手机镜头及模组的出货量及毛利率改善、发展汽车部件业务、产品线扩充。零售股走强，国美零售涨近26%。消息面上，据媒体报道，由国美创始人黄光裕牵头开展的国美超市业务，将以单店单品类的模式运营。除了目前已经开设的零食酒水专营店面之外，国美超市还将推出服装配饰、母婴、家居等十个品类的专营店面，未来会开设“中央直播间”。在近日举行的国美超市合作说明会上，共有3位区域代理商已经完成签约，意向金在30万-300万元不等。机构称积极关注行业变化头部公司拾级而上，教育股集体拉升上扬，K12教育方向领涨，光正教育飙涨逾42%领衔。煤炭股、黄金股普遍逆势上涨，招金矿业涨3%。

金融界2023-11-27

高盛：铁矿石不存在供应过剩风险 3个月目标价为每吨130美元

高盛在一份报告中说，从目前来看，到2024年，铁矿石市场将趋于平衡，而此前的预期是供应过剩，这表明目前并不存在供应过剩的风险。包括Nicholas Snowdon在内的分析师表示，钢厂可能会在农历新年假期前补充库存，由于供应链库存较低，目前上行风险大于下行风险。高盛目前预计铁矿石3个月目标价为130美元，6个月目标价为120美元。

金融界2023-11-27

新东方涨超4%续创逾两年高高盛指看好新东方等行业龙头

.3港元，续创2021年7月以来新高。高盛发研报指，中国教育行业在非学科教辅和自学需求带动下正进入新的发展阶段，看好新东方和好未来等行业龙头，因其更好的业务韧性和增长能见度；该行恢复跟踪新东方，评级“买入”，ADR目标价85美元。此外，天风证券指，东方甄选向母企新东方配股，对双方具备积极意义。东方甄选拟将在线业务注入母公司，或将有力打通内部招生教研及服务体系，对教育业务全面提效。新东方作为教育主体，当前受惠于供给出清需求释放，业绩端已充分验证。

金融界2023-11-27

现货比特币 ETF 的两种创建赎回模型

国银行（BAC）、摩根大通（JPM）、高盛（GS）、摩根士丹利（MS）等。它们是 ETF 业务的操作者，直接控制着 ETF 份额的增发和赎回等操作权限。贝莱德画的这个图是赎回流程。我们倒着读，就是创建流程了。流程起点是做市商需要更多 ETF 份额了，那么它需要向 AP 申请。AP 则在和 ETF 发行人协商批准后，增发 ETF 份额交给 TA（相当于交给 ETF 发行人），然后由 ETF 发行人指挥 TA 给到做市商。这种情况往往是美股交易所比如纳斯达克有很多美元涌入，购买该 ETF。此时，做市商不断卖出增发的 ETF 份额，并回收美元。同时，做市商需要将购自现货加密交易所的、对等数量的 BTC 现货交给 BTC 托管人，其实就相当于交给了 ETF 发行人。做市商自行用美元去购买 BTC 现货。因此美元在做市商自己体内消化了，不会在实体间移动，因此也就没有出现在这个图里。图中出现的资产，只有 ETF 份额（卷轴图标）和 BTC（比特币图标）。注意：整个流程需要 1 天的时间。也就是说，份额申请和创建妥当之后，需要到次日也就是 T+1 才进行 ETF 份额和 BTC 现货的交割。赎回流程正好反过来。做市商在市场上回购 ETF 份额到一定程度，就要通过 AP 向 ETF 发行人申请赎回 BTC 现货。经 ETF 发行人批准后，在 T+1 进行交割：做市商把 ETF 份额还到 TA 手里，ETF 发行人指挥 BTC 托管人把 BTC 现货打给做市商。可见，在实物 /BTC 模型下，ETF 发行人只需要处理 ETF 份额和 BTC 的对应关系和记账，而不需要操心他们目前在市场上不断波动的美元价格。本质上，这相当于用 BTC 本位来对 ETF 份额进行计价。比如我家的 ETF 把 BTC 拆分成 1 万份，那么 1 份 ETF 就恒等于 0.0001 BTC 也就是 1000 聪。贝莱德偏好这种方案。但是 SEC 不同意。SEC 偏好的，是第二种方案，即现金 /USD 模型。一眼看过去就能感觉到，现金 /USD 模型比上面的实物 /BTC 模型要复杂很多。我们先来看看具体流程，然后体会一下两者的对比，以及他们为何持不同立场。在现金 /USD 模型中，ETF 发行人需要增加一个代理角色，即现金托管人（Cash Custodian，和 TA 画在同一个黑色方块了，意思是两个角色可以是同一个实体担任）。先说说创建。流程起点仍然是从做市商申请新 ETF 份额开始。区别是，审批当天，做市商就要完成一系列操作：在美股市场卖掉 ETF，在加密市场买入 BTC，然后把 BTC 现货上交给 BTC 托管人（即 ETF 发行人）。注意在这时，TA 就会把购买 BTC 所需的美元给到做市商。相当于做市商买入 BTC，是用了 ETF 发行人的钱，而不是自己的钱，也就是替 ETF 发行人买入的 BTC 现货。待到次日（T+1），做市商和 ETF 发行人指挥的 TA 和现金托管人进行 ETF 份额和美元现金的交割。做市商把卖掉 ETF 所得的美元上交给现金托管人（即 ETF 发行人），TA（即 ETF 发行人）把增发的 ETF 份额交给做市商。可见，在现金 /USD 创建模型下，使用美元 USD 把两个市场分隔开来了。做市商更像一个「工具人」，只需要无脑在两个市场分别交易 ETF 份额 / 美元，以及 BTC/USD，就可以了。如果因为两个市场操作的时间差，或者市场间的价差等因素影响，导致了市场间的套利或亏损，那么在第二种模型下，做市商是不需要承担这样一种市场间风险的。赎回流程也是类似，只是方向相反。做市商先从美股市场回购 ETF，在加密市场出售 BTC（回收的 USD 立即上交给现金托管人）。次日（T+1），做市商和 TA 交割：做市商把回购的 ETF 份额上交给 TA，TA 把美元还给做市商。如果我们抛开为了合规而设立的各个实体不看，抽象到资产的角度，那么前一种实物 /BTC 模型本质上就是 ETF <-> BTC 的直接兑换，而后一种现金 /USD 模型本质上就是 ETF <-> USD <-> BTC 的间接兑换。贝莱德作为发行人和操盘方，自然希望能使用对自己更简单，而且发行人不用承担市场间风险的实物 /BTC 模型。但是 SEC 作为监管方，则会倾向于采用现金 /USD 模型，一来把两个市场的风险进行了隔离，更方便分别监管，二来确保了美元的定价货币主体地位，三来可以更方便地对参与实体进行税收 —— 因为税收是挂钩美元的。所以有分析人士说，现金 /USD 模型在价差（spread）和税收（taxation）上更有优势，这显然是站在做市商和监管方的立场上说的。另外，部分自媒体还存在一些错误的说法和认识。比如说现金 /USD 模型拉盘效应更强，这是错误的。两种方案下，都是美元流入 ETF 导致 BTC 拉盘，流出导致砸盘。是流动性决定，而不是模型和操作方式决定。又比如说投资者承担（市场间），这也是错误的。市场间风险只是在做市商和 ETF 发行人之间分配，这一点也是两种方案的区别之一，上文已经详细阐明。至于它们会不会再把风险通过某种方式转嫁给投资者，那不是上述模型所包含的问题。还有一个普遍的误解是，以为在实物 /BTC 模型下，投资者卖出 ETF 会得到 BTC 实物，而在现金 /BTC 模型下，投资者会得到美元，这种理解也是错误的。美股市场的 ETF 投资者，用美元买 ETF，卖掉 ETF 回收的是美元。加密市场的 BTC 投资者，卖掉 BTC 回收美元，用美元买的是 BTC。也就是说，这两种方案，对终端市场的投资者来说，感受上并没有太大区别。来源：金色财经

金色财经2023-11-25

高盛：这家很少人关注的生物医药公司有翻倍的潜力

高盛认为，Iovance Biotherapeutics (IOVA)的明星资产可能会将其股价推向新的高度。这家投资公司给予这家生物技术公司买入评级，12 个月目标价为 12 美元。这家生物制药公司的股价今年下跌了12%以上，尽管周一上涨了近8%。 Iovance 专注于开发自体肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）疗法，利用其领先资产 lifileucel 治疗实体瘤癌症。作为催化剂，分析师 Andrea Tan 指出，该公司的首个此类疗法即将获得批准，预计将于 2024 年 2 月通过审查。她写道："通过加速审批，lifileucel 将成为首个获批用于实体瘤的细胞疗法，IOVA 正在为商业化上市做准备。" 这位分析师补充说，lifileucel 是一种 "同类最佳疗法"，有可能成为治疗黑色素瘤的标准疗法。Tan 还乐观地认为，这种疗法可以迅速推出并得到采用。她补充说："首款TIL疗法即将获得批准，这将使IOVA转型为一家商业公司，鉴于lifileucel的同类最佳特性、KOL热情的早期迹象、预期有利的定价和覆盖范围以及生产准备和能力，我们对其近期和长期的上市潜力持建设性态度，所有这些都将为大片机会提供支持。" 该公司还计划拓展治疗黑色素瘤和非小细胞肺癌的一线试验，并已着手探索治疗宫颈癌和子宫内膜癌的TIL疗法。

金融界2023-11-25

高盛的头号股票策略：应对不景气年的挑战

高盛Goldman Sachs表示，在宏观经济增长前景黯淡的情况下，投资者应坚持持有优质股。虽然高盛认为美国将在2024年避免经济衰退，但该行对明年的盈利增长预测较为温和，为5%，整体经济增长为2%。美国股市策略师David Kostin预计标普500指数年底的目标点位在4,700点。由于10月整体和核心通胀数据增幅均小于预期，近几周三大股指均出现反弹。市场希望这些数据能让美联储相信，在基准利率上调方面已经做得够多了，应该考虑降息。不过，Kostin表示，投资者的不确定性可能仍将是新一年的主旋律，这就是他建议在2024年之前关注优质股的原因。 Kostin表示:“尽管我们的经济学家对美国经济增长前景持乐观态度，但投资者对明年经济的不确定性似乎仍将普遍升高。这应该会支撑那些具有‘优质’属性的股票的优异表现，比如高盈利能力、强劲的资产负债表、稳定的销售和盈利增长，以及较低的历史下滑风险。” 以下就是上榜高盛名单的一部分优质股：微软自今年年初以来已经上涨了54%多。这家公司一直是投资者对人工智能兴趣的主要受益者，在2023年实现了飙升。周一，该公司在招聘OpenAI前首席执行官Sam Altman领导其内部人工智能业务后成为头条新闻。上周五，Altman被OpenAI董事会罢免了首席执行官一职。在高盛的材料篮子中，涂料公司Sherwin-Williams（SHW）名列其中。自2023年初以来，该股上涨了约14%。 BMO Capital Markets周一将Sherwin-Williams列入首选股名单，并预计由于利润率不断提升，该股将上涨约11%。另外，高盛强调，成长型和周期型股票是宏观经济前景好坏参半的潜在受益者。Kostin指出，成长股"在经济增长和利率稳定的情况下，通常会有优异的表现，而"若经济数据优于普遍预期，周期股则是有吸引力的战术投资。"

金融界2023-11-25

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