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东方金诚：年末物价走势平稳，2023年高通胀风险不大

累计上涨2.0%，处于温和水平，与欧美高通胀形成鲜明对比。我们预计，2023年国内高通胀风险依然不大，这将为宏观政策灵活调整提供较大空间。　　12月，尽管投资需求对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用，但能源价格下跌、疫情抑制消费需求等仍拖累PPI环比表现，也对其同比反弹幅度形成一定抑制。全年来看，2022年工业品价格同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，四季度已降至通缩区间，全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%。我们预计，2023年PPI缺乏大幅上涨的基础，全年同比涨幅有可能进一步下滑至1.0%左右，这也将成为稳定CPI涨幅的一个积极因素。。　　具体来看：　　一、12月猪肉价格环比下跌幅度较大，引发各方关注，但当月受天气及物流等因素影响，蔬菜价格环比大幅上涨，同比降幅显著收窄，充分对冲了猪肉价格下跌带来的影响，小幅推高12月CPI同比涨幅。其他商品和服务价格变化不大。与此同时，受消费需求修复偏缓影响，12月核心CPI同比处于0.7%的低位，显示当前整体物价形势稳定，促消费的政策空间较大。　　12月CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月加快0.2个百分点。除上年同期增速基数下滑外，一个重要原因是当月蔬菜价格环比上涨较快，充分对冲了猪肉价格下跌带来的影响，带动食品CPI同比涨幅扩大，而其他商品和服务价格涨幅继续处于1.1%的低位。　　具体来看，12月猪肉价格连续走低，较上月下降8.7%。1月初监管部门发布猪肉价格过度下跌三级预警，市场也在讨论启动收储的可能。近期猪肉价格持续下跌，存在供需两方面的原因。供给方面，前期部分养殖户存在过度压栏和二次育肥等行为，近期猪肉价格连续下行，一些养殖户对猪价前景预期转弱而加速出栏，年底前市场上生猪供应显著增加。需求方面，当前仍处于疫情感染多发期，餐饮业面临一定冲击，猪肉消费需求较往年同期偏低。以上因素导致当前市场上猪肉供大于求，价格下行压力较大。受此影响，12月猪肉价格同比涨幅由上月的34.4%大降至22.2%，这对当月CPI同比形成明显的下拉作用。不过，受季节性因素、入冬以来天气偏冷，以及近期物流扰动等影响，12月鲜菜价格环比上涨7.0%，同比降幅由上月的-21.2%大幅收窄至-8.0%。由于CPI中蔬菜价格的权重远高于猪肉，这带动当月食品价格同比涨幅由上月的3.7%扩大至4.8%，成为推动12月CPI同比涨幅扩大的主要原因。　　非食品方面，12月国际原油价格中枢下行，国内成品油价格两次下调，在上年同期基数走低影响下，同比涨幅变化不大。近期PPI同比持续转负，12月工业消费品价格走势偏弱；随着疫情防控政策优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%，但也仅带动服务价格同比由上月的0.5%升至0.6%。整体上看，12月非食品价格变化很小，同比涨幅延续1.1%的低位。　　主要受消费需求修复偏缓影响，12月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比上涨0.7%，继续处在明显偏低水平，显示当前整体物价形势稳定。这与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内宏观政策“以我为主”提供重要支撑，下一步政策面在促消费方面空间较大。　　二、2022年CPI涨势整体温和，2023年高通胀风险依然不大。　　2022年全年CPI累计同比为2.0%，最高点出现在9月，同比涨幅为2.8%，均低于年初制定的3.0%的控制目标。这与2022年美欧等经济体高通胀形成鲜明对比。可以说物价走势是2022年国内外经济体基本面的最大差异。背后主要源于以下三个原因：一是疫情前两年，国内货币财政政策始终未搞大水漫灌；二是疫情冲击下国内消费需求不振；三是国内成品油调价机制有效缓和了2022年国际原油大幅上涨对国内CPI的传导，且国内粮食市场独立性很强，国际粮价快速上涨同样对国内影响有限。可以看到，2022年国内CPI涨幅变化主要由猪肉和蔬菜价格波动主导，代表整体物价水平的核心CPI则持续处于1.0%以下的低位。　　展望2023年，消费修复有可能带动CPI涨幅阶段性扩大，特别是与服务消费相关的文娱旅游、酒店机票等价格可能出现较快上涨。我们判断，2023年CPI涨幅中枢会有所抬高，全年累计涨幅有望达到2.5%左右。就我国宏观经济指标的关联性而言，经济增速加快通常会对物价有一定推升作用——我们预计2023年GDP增速有望从上年的3.0%左右反弹至5.5%。不过，2023年CPI整体涨幅仍将处于3.0%以下的温和区间，其中年初将运行在2.0%或略高的温和区间。我们判断，2023年猪周期将主要运行在价格下行阶段，前期美欧货币当局大幅收紧政策会带动2023年海外通胀较快降温，这些因素都不支持国内CPI在2023年出现大幅上涨。　　当前监管层和市场普遍关注的一点是，2022年M2同比明显加快，年末达到11.8%，增速较上年末提高2.8个百分点，处于近6年以来的最高水平附近。其中，2022年居民储蓄存款高增， 11月末同比增长约14.5%，远高于常态下约10%左右的增幅；2022年前11个月新增储蓄存款规模达到17.2万亿，比上年多增7.3万亿。在此背景下，2023年在需求侧展开反弹后，货币因素会不会触发物价的超预期上涨？　　我们认为这种风险不大。首先，2022年M2高增，主要是非货币发行因素造成的，包括财政实施大规模留抵退税，以及近期居民理财大量赎回等。其次，当前居民储蓄存款增速确实偏高，但我们分析，除了基于疫情不确定性带来的预防性储蓄增加外，2022年推升储蓄存款还有两个重要原因：一是居民购房支出下降。2022年居民用于新房购置的支出估计为13.5万亿，比上年减少4.7万亿；如果考虑到二手房因素，购房支出降幅会更大。二是2022年股市下跌、四季度理财破净等导致居民投向各类金融资产的资金大量回流至银行存款。上述因素是2022年居民收入增速下滑较快，储蓄存款增速却大幅上扬的主要原因。若扣除这两项因素影响，2022年储蓄存款多增规模仅在1.2万亿左右。　　由此，2022年M2高增及居民大量增加储蓄并非源于货币发行量大幅增加和居民收入快速增长，因此也难以转化为2023年消费支出的剧烈反弹，进而以大幅推高CPI涨幅的方式打破商品和服务市场平衡。事实上，在三年疫情对居民收入影响明显、前期财政货币政策均未大水漫灌的背景下，2023年消费反弹幅度以及由此带动的物价上涨幅度都将较为温和，高通胀风险不大。这也意味着物价因素不会对2023年宏观政策的灵活调整构成掣肘。　　三、12月，尽管投资需求对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用，但能源价格下跌、疫情抑制消费需求等仍拖累PPI环比表现，也对其同比反弹幅度形成一定抑制。　　12月PPI环比下降0.5%，在连续两个月微幅上涨后重回跌势，这也拖累当月PPI新涨价因素下滑0.6个百分点至-0.7%左右。由此，尽管12月翘尾因素较上月回升1.2个百分点至0.0%，但因新涨价动能减弱，当月PPI同比未能回正，且跌幅仅较上月收敛0.6个百分点至-0.7%，表现不及预期。　　12月生产资料PPI环比下跌0.6%，较前值0.0%下滑0.6个百分点，各分项环比跌幅均有所扩大，其中采掘工业PPI环比从11月的上涨0.9%降至下跌1.4%，与12月国际油价月均值环比下降12%，以及国内动力煤价格偏弱运行相印证。受此影响，12月石油、煤炭加工业、化工行业PPI环比跌势也有所加快，尤其是石油、煤炭加工业PPI环比从11月的上涨0.2%大幅放缓至下跌3.5%，对原材料工业PPI整体走势下拉作用明显。不过，受疫情波动影响生产、基建投资高增提振市场需求等因素影响，12月国内钢材、铜等工业品价格有所上涨，带动钢铁行业PPI环比转正、有色金属加工业PPI环比涨势加快。同比来看，尽管环比跌幅扩大，但因上年同期基数走低，12月生产资料PPI同比降幅较上月收窄0.9个百分点至-1.4%，各分项PPI同比均跌幅收窄或涨幅扩大，其中，低基数效应最为明显的采掘工业PPI同比回正至1.7%，涨幅较上月大幅加快5.6个百分点。　　12月生活资料PPI环比下跌0.2%，结束了此前三个月的连续小幅上涨，且各分项环比均涨势放缓或转跌。我们认为主要原因有二：一是受能源以及食用农产品等原材料价格下跌带动，二是12月终端消费受疫情高发扰动，需求端疲弱不支持生活资料提价。同比方面，由于基数变动的影响并未体现在生活资料价格上，因此，受环比转跌拖累新涨价动能影响，12月生活资料PPI同比涨幅较上月放缓0.2个百分点至1.8%。各分项中，食品类PPI同比涨势较上月放缓0.7个百分点至3.2%，是当月生活资料PPI同比涨幅收敛的主要拖累，而衣着和耐用消费品PPI同比涨幅则小幅扩大。　　四、2022年PPI同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，2023年PPI缺乏大幅上涨的基础，全年累计涨幅料将进一步下滑。　　2022年工业品价格同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，四季度已降至通缩区间，全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%。主要原因有三个：一是上年同期受国内能耗双控、国际大宗商品价格上扬驱动，PPI涨幅基数偏高。二是2022年年初俄乌冲突爆发，以原油为代表的国际大宗商品价格快速冲高；但后期冲突规模未现持续扩大，加之美欧经济衰退压力加大，国际大宗商品价格进入持续下行过程。三是国内保供稳价政策不断加码，加之房地产投资大幅下滑拖累需求，煤炭、钢铁等国内主导的上游产品价格出现大幅同比负增长。　　不过，从12月的边际表现来看，原油价格下跌、消费需求受疫情扰动等继续拖累PPI环比表现，并下拉其同比反弹幅度，但投资需求受到扩投资稳增长政策提振，对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用。这是否意味着2023年伴随消费反弹，消费需求和投资需求共振会显著推升PPI涨幅？　　我们认为这种可能性不大。一方面，2023年美欧经济衰退有可能从预期转为现实，俄乌冲突扩散至现有范围之外的风险可控，国际大宗商品价格易下难上。另一方面，从国内来看，经济增速反弹本身确实具有推升工业品价格的潜力，但在2023年房地产投资可能延续同比负增长，基建投资增速回落，以及保供稳价政策不会转向的前景下，PPI缺乏快速上行基础。我们预计，2023年全年PPI同比涨幅有可能进一步下滑至1.0%左右，其中年初延续同比负增长或处于微弱正增长的可能性较大；下半年伴随房地产投资走强，PPI同比有可能恢复至较为温和的正增长。我们判断，2023年PPI同比低增也将成为稳定CPI涨幅的一个积极因素。

金融界2023-01-12

中信证券：美股半导体预期接近触底，趋势性上行有望在Q1末出现

采取更为激进的经营策略（三星逆市扩产、高通调降手机芯片价格等传闻），并导致行业短期业绩进一步下探。　　估值层面，在美国失业率、薪资增速等宏观指标出现趋势性拐点之前，美联储偏紧货币政策基调较难发生转向，叠加基本面不确定性带来的ERP（股权风险溢价）上行，短期维度，分子、分母层面均不支撑美股半导体板块出现趋势性向上行情。　　▍中期判断：预计板块趋势性机会将在2023Q1末形成，但内部结构明显分化。　　半导体行业周期循而往复，虽每次形态各异，但却基本相似。我们预计宏观层面信号将在2023Q1末逐步趋于清晰，而美股半导体板块亦有望在Q2左右逐步进入复苏通道。考虑到各子板块所处库存周期、终端需求景气度等明显差异，我们判断：　　1）消费电子，预计终端渠道库存水平有望在2023Q1左右回到正常水平，手机会先于PC，拉货动能有望自Q2开始恢复，同时考虑到上游芯片企业过去几个季度持续通过减产、sell in 　　2）数据中心，宏观不确定性、云计算需求暂时走弱，导致北美云计算巨头大概率在短期策略性降低上游数据中心芯片库存水平，但考虑到需求的快速恢复，以及英特尔等厂商新一代服务器CPU带来的换机潮，北美云厂商资本开支有望在2023H2从新向上，预计全年将保持10％左右的增速；　　3）汽车&工业，目前工业市场亦开始走弱，考虑到2023年全球汽车需求的可能挑战（按揭利率、居民可支配收入等），我们对汽车&工业保持谨慎，认为结构性机会相对更优；　　4）存储芯片，伴随三星电子发布4Q22业绩预告，我们预计其逆势扩产的可能性正在大幅降低，市场预期最悲观市场已经过去，但库存去化难度可能接近2008/09年周期。　　▍投资展望：市场趋势性上行阶段收益显著，建议重点关注消费电子、数据中心等。　　彭博数据显示，过去15年，美股半导体板块表现显著好于同期标普指数、纳斯达克指数，过去3年、5年、10年、15年，SOX指数年均复合收益为9.7％、14.1％、20.6％、12.7％，而同期标普指数、纳斯达克指数则分别为 5.3％/ 7.1％/ 10.4％/ 6.5％、4.3％/ 8.0％/ 13.2％/ 9.3％。SOX指数在大跌之后的第二年，一般会出现大幅的上涨，比如2002/2003年（-45％/+76％）、2008/2009年（-48％/+70％），同时在每一轮SOX指数股价调整周期中，自每次周期低点至下一次高点的涨幅，显著大于周期高点至低点的跌幅，过去10次周期这一数字平均为123％。基于周期股最为朴素的“先进先出”的投资法则，自上而下的宏观判断+自下而上的个股&子板块分析，将是当下最为务实的投资策略，我们的投资建议包括：　　消费电子：预计自2023Q2开始，新品准备&库存补充等将推动上游拉货动能的逐步恢复，周期维度，预计安卓手机产业链高确定性将显著优于苹果产业链，建议重点关注估值处于历史底部。　　数据中心：短期库存调整可能更多是策略性行为，继续看好2023年全年数据中心逻辑芯片市场的表现。　　汽车&工业：我们对该领域保持相对谨慎，建议重点关注结构性的市场机会。　　存储芯片：市场预期最悲观时刻已基本过去，但行业库存出清周期可能类似于2008/09年。　　代工&设备：预计晶圆厂业绩在2023H1仍将面临挑战，建议重点关注具有定价能力的头部晶圆厂；美股半导体设备厂商2023年业绩下滑已为市场所充分预期，建议关注有望优先实现业绩触底的存储设备厂商。　　▍风险因素：　　全球经济超预期衰退风险；欧美通胀回落速度缓慢导致货币政策陷入两难境地风险；全球地缘政治冲突导致技术、人才跨境流动困难风险；消费市场需求超预期放缓、部分企业资本开支缩减缓慢导致库存出清缓慢风险；消费电子、数据中心需求超预期下行风险；市场竞争加剧、企业核心技术人员流失风险等。

金融界2023-01-12

美联储理事Bowman：需要进一步加息以遏制高通胀

美联储理事Michelle Bowman表示，美联储在遏制通胀方面还有更多工作要做，应该进一步加息，然后在一段时间内将利率保持在限制性区域。　　Bowman周二在为佛罗里达州银行家协会准备的书面讲话中表示，“近几个月来，我们看到一些通胀指标下降，但还有很多工作需要做，我预计美联储将继续提高利率以收紧货币政策，正如我们在12月会议后所说的那样”。　　美联储官员们正在向市场传

金融界2023-01-11

美股开盘：道指跌近30点中概股多数上涨小鹏汽车涨近4%

德投资研究所（BII）的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer也指出，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到通胀持续下降到2％的目标，而不仅仅是价格增长放缓。　　高盛：看好油价反弹潜力，“欧佩克+看跌期权”限制了下行空间　　高盛预计，在全球石油需求“稳健”增长的推动下，布伦特原油价格到2023年第四季度将反弹至每桶105美元。该行预计今年全球石油需求将增长270万桶/天，市场将在2023年下半年重新回到供不应求的局面。高盛认为，这应该能让欧佩克+在今年下半年撤销去年10月份的减产目标。不过，如果市场变得更加疲软，那么鉴于欧佩克+强大的定价能力，该联盟“可能会维持减产计划不变甚至进一步减产”。高盛表示：“总的来说，这个‘欧佩克+看跌期权’限制了我们对油价下行空间的预测。” 　　俄油价格不及国际油价一半，俄罗斯考虑限制石油折扣　　俄罗斯能源部在一份声明中表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格，并依据观察结果限制任何可能出现的价格折扣。俄罗斯能源部表示，监测条例将很快公布，并将基于去年12月发布的总统令。根据总统令，俄罗斯禁止将石油出售给任何实施价格上限的国家。声明称，任何措施都将符合市场化原则，但没有详细说明。　　高盛：中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体　　高盛研究部认为，全世界经济增长最快的时期已经一去不复返。随着人口增长减弱，经济扩张亦逐渐放缓，但部分亚洲新兴经济体预计将继续追赶并超越发达国家。中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体。中国GDP相对于美国GDP的比例已从2000年的12％上升到目前略低于80％，中国的潜在增速仍明显高于美国，预计两国在2024至2029年间的潜在经济增速将分别为4.0％和1.9％。除潜在增速差异外，高盛预计未来10至15年，美元相对于人民币的部分实际高估可能将不复存在。如果将预测范围延长至2075年，中国、印度和美国将成为世界前三大经济体，届时印度将刚刚超过美国，按人均GDP计算，届时美国的富裕程度仍将是中印的两倍以上。　　微软考虑向ChatGPT开发商OpenAI注资100亿美元　　据知情人士透露，微软正在讨论向OpenAI投资多达100亿美元，OpenAI是于近期爆红的人工智能机器人ChatGPT的开发商。正在考虑中的提案要求微软在多年内向OpenAI投入资金，尽管最终条款可能会发生变化，但两家公司几个月来一直在就这笔交易进行讨论。知情人士表示，微软潜在投资将涉及其他风险投资公司，对OpenAI的估值将达约290亿美元。　　改用自研芯片！传苹果计划2年内摆脱博通、高通供应　　据知情人士透露，苹果正推动采用自研发组件替换其现设备内所使用的芯片，将包括在2025年放弃使用博通所生产供应的一个关键产品部件，对后者的业务造成打击。知情人士表示，作为转变的一部分，苹果还计划在2024年底或2025年初使用其首款蜂窝调制解调器芯片，以取代高通所生产的电子产品零部件。此前预计苹果最快会在今年更换高通部件，但开发障碍推迟了具体的时间表。　　传西维斯健康拟收购Oak Street Health 　　据报道，西维斯健康正在探索收购初级保健中心运营商Oak Street Health。报道称，双方正在进行谈判，尚未就交易做出最终决定。据了解，自去年7月底亚马逊同意以39亿美元收购One Medical以来，Oak Street Health一直被视为潜在的收购目标。　　个人散户大量抄底！3B家居股价出现“死猫反弹” 　　因个人投资者猜测陷入困境的3B家居可能成为潜在收购目标，该股在周一收涨23.66％，报1.62美元。　　维珍轨道首次从英国发射卫星宣告失败　　维珍轨道在社交媒体承认，在英国康沃尔郡执行的空基运载火箭发射卫星任务，因未能进入轨道而最终失败。当地时间1月9日夜间，维珍轨道公司一架代号“宇宙女孩”的飞机自英国康沃尔郡的纽基机场起飞执行卫星发射任务。这也是它以英国为基地开展的首次卫星发射任务。　　Euronav与Frontline的合并计划终止　　油轮公司Frontline周一表示，与竞争对手Euronav价值42亿美元的合并交易已终止，该合并本可令其成为全球最大的上市油轮公司。　　美国银行业最新季报来袭，杰富瑞四季度利润下滑57％　　经济衰退阴霾笼罩，数据显示美国银行业四季度利润料平均下降17％。其中，杰富瑞打头阵，第四季投行业务总收入下降约52％至5.685亿美元，超过市场预期的5.504亿美元；由于交易持续低迷，利润下滑57％。　　阿里巴巴与杭州市签订全面深化战略合作协议　　杭州市人民政府和阿里巴巴集团全面深化战略合作协议签约活动举行。据了解，杭州支持平台经济规范健康发展的具体措施已在制定中。　　将进入新加坡市场？瑞幸咖啡回应：正进行前期开拓测试，核心仍聚焦在中国市场　　瑞幸咖啡近日在招聘网站JobStreet上发布了招聘帖子，招聘新加坡门店经理，薪资为3800新元-4900新元（约合19000元人民币-25000元人民币）。同时，瑞幸咖啡还将招聘市场经理、项目经理、高级工程师等职位，这些岗位的应聘要求略高，薪资尚未披露。界面新闻向瑞幸咖啡方面确认了招聘信息的真实性，这家公司还称，“目前正在进行新加坡市场的前期开拓测试。瑞幸咖啡的业务核心仍聚焦在中国市场。”

金融界2023-01-10

转向自研又一步！苹果计划2025年淘汰博通Wi-Fi和蓝牙芯片

备好其首款蜂窝调制解调器芯片，用于替换高通公司的芯片。此前，人们曾预计苹果最早将在今年更换高通的部件，但由于开发进程出现阻碍，推迟了这一替代时间表。　　苹果是博通最大的客户，上一财年，该公司约20％的收入来自苹果，总计近70亿美元。而高通的22％的年销售额来苹果，价值近100亿美元。　　消息传出后，博通股价一度下跌4.7％，随后跌幅有所收窄。截至周一收盘，博通收于576.89美元，下跌2％。高通股价一度下跌1.6％，收于114.61美元，下跌0.6％。苹果则上涨0.4％，至130.15美元。　　博通将受到巨大冲击　　苹果的这些举措将进一步颠覆全球芯片行业。　　苹果作为全球市值最高的科技公司，每年都会从芯片行业诸多厂商处获取各项零部件，并为芯片行业贡献高达数十亿美元的收入。不过，苹果公司目前正在扭转这一趋势：苹果已经从其Mac电脑上撤掉了大部分英特尔处理器，转而选择使用苹果公司的自研芯片。　　现在，这一变化也开始冲击博通。对于博通来说，苹果的iPhone手机一直是其芯片业务增长的重要动力。该公司一直在财报电话会议上称苹果为“北美大客户”。　　目前，博通生产的芯片组被用于协助苹果设备处理Wi-Fi和蓝牙功能。知情人士说，苹果公司内部正在开发一种芯片，以作为博通组件的替代品，并计划在2025年开始在其设备中使用这款自研芯片。　　此外，苹果已经在开发一个后续版本，将蜂窝调制解调器、Wi-Fi和蓝牙功能整合到一个芯片组中。　　尽管博通仍将向苹果供应其他部件，包括射频芯片和无线充电芯片，不过苹果也一直在努力开发这些部件。　　在上个月的一次电话会议上，博通首席执行官Hock Tan表示，他相信博通将在苹果面前站稳脚跟。　　他说：“我们相信，我们拥有最好的技术，能够为客户创造价值。如果你不是最优秀的，就没有理由去寻找其他的东西。” 　　金融服务公司 AB Bernstein 的分析师 Stacy Rasgon 表示，苹果逐步淘汰Wi-Fi和蓝牙芯片的决定，可能会使博通的收入减少约 10 亿至 15 亿美元。不过，博通的射频（RF）芯片设计和制造很复杂，短期内不太可能被取代。　　富国银行分析师亚伦·拉克斯（Aaron Rakers）在报告中说，对于博通的投资者来说，苹果的下一步动作是一件需要担心的事情。　　他说：“虽然众所周知，苹果继续朝着内部设计越来越多的组件的方向发展，但从博通的角度来看，考虑到苹果的收入贡献如此之大，这可能会给投资者的情绪带来不利影响。” 　　高通组件替换进度并不顺利　　对于高通来说，苹果公司替换芯片的威胁则属于老生常谈了。　　多年以来，该公司一直警告称，其对苹果的依赖将会减弱。而此前，人们还一度预计苹果最早将在今年就更换高通的部件，但由于芯片开发出现阻碍，这一时间表被迫推迟。　　据称，苹果计划最初在一款新产品上使用其自主研发的芯片组，比如一款高端iPhone机型，用于取代高通的组件。然后，它将在预计大约三年的时间内逐步放弃高通调制解调器，这与它过去在处理零部件过渡的方法类似。　　但到目前为止，这一进展并不顺利。　　该公司本打算在今年推出自己的蜂窝调制解调器，但却面临着零件过热、电池寿命和组件验证等问题。　　况且，苹果的iPhone目前与超过175个国家的100多家无线运营商合作，因此新组件的过渡还需要一个漫长而繁琐的测试过程。这意味着，苹果在未来几年可能仍将需要依赖高通，　　在去年11月，高通曾表示，预计将为2023年发布的iPhone提供绝大多数调制解调器，而之前的假设仅为20％。　　高通表示：“我们的计划假设没有变化，我们假设苹果产品收入在2025财年的贡献最小。” 　　蜂窝调制解调器是iPhone最重要的部件，可以让iphone在没有Wi-Fi的情况下处理电话和连接互联网。如果苹果的自研组件不如高通的组件，也可能会使苹果的iPhone在手机市场竞争中处于显著劣势。

金融界2023-01-10

联发科首次展示Wi-Fi 7全球生态系统商用时代正加速到来

供更高速、稳定、可靠的连接。目前，包括高通、联发科等科技巨头在内的众多企业在Wi-Fi 7领域均已有重磅布局。随着高通等行业巨头的加速推进，Wi-Fi 7商用时代正加速到来。　　共进股份（603118）公司已成功研发推出首款商用万兆BE19000 Wi-Fi7路由器，预计将于明年一季度正式量产。　　天邑股份（300504）WiFi 7作为下一代无线通信技术，公司研发团队一直保持关注和跟进，并进行相应的技术储备。

金融界2023-01-10

小摩调查显示，多数公司预计美国高通胀将持续，2023年面临经济衰退

摩根大通（JPMorgan Chase）周四发布的《2023年年度商业领袖展望》调查发现，65％的中型企业和61％的小型企业预计2023年将出现衰退，大多数小型企业的领袖表示，他们预计价格会继续上涨。　　超过90％的中型企业领导表示，由于通货膨胀，他们的企业面临着挑战，45％的小企业主认为价格上涨是他们最担心的问题，比去年的调查增加了20％。　　摩根大通商业银行研究负责人金杰·钱

金融界2023-01-06

ATFX宏观：德国12月CPI年率自10降至8.6，高通胀拐点的出现已毋庸置疑

（10.4％），至今已连续下降两个月，高通胀拐点的出现已经毋庸置疑。　　驱动CPI年率下降的核心因素是能源和食品价格增速回落。11月，德国能源价格同比上涨38.7％，12月份涨幅回落至24.4％。11月德国食品价格同比上涨21.1％，12月涨幅回落至20.7％。服务价格增速仍呈现上升态势，但12月涨幅仅3.9％，对整体物价影响较小。需要提醒的是，虽然德国CPI年率已经显著下降，但仍远远高于欧央行设定的2％通胀目标。　　为应对高通胀问题，欧央行大概率延续加息政策，只不过单次加息幅度会有显著下降。近期，欧洲央行管理委员会成员Martins Kazaks讲话称：“在2月和3月的会议上，我们（欧央行）将大幅加息。”12月15日的利率决议，欧央行加息幅度从75基点降低至50基点。加息幅度的下降是欧央行对高通胀拐点出现的回应。预计2月份和3月份的利率决议，加息幅度将保持50基点不变。同期的美联储利率决议或许会再次调降单次加息幅度，因为美国的高通胀已经实质性缓解：连续5个月的CPI年率下降，最新值为7.1％，远低于德国通胀水平。　　欧央行和美联储同时抛弃激进的加息政策，转向温和的加息政策，但由于欧元区预期单次加息的幅度要比美联储更高，所以欧元对美元具有微弱的升值优势。美元指数最新值104，去年9月份的峰值为114，价格已经跌去10个整数点，空头趋势显著。当前市价以104为中枢做窄幅震荡，上限1.5.5，下限103.5，预计将会在本月选择突破方向。欧元是美元指数的主要组成货币，欧央行加息利率预计比美联储更大，所以美元指数在本月下破103.5的概率更高。2023年一季度，美元指数有可能跌至95附近。　　　　▲ATFX图　　12月份德国十年期国债收益率大涨至2.56％，创出2012年以来新高，这是对欧央行延续加息政策的回应。同期的美国十年期国债收益率也在上升，但升幅较为有限，距离2022年高点4.23％仍有较大距离。债券市场是汇率市场的先行指标。德债收益率相比美债收益率更加强势表现，强化了美元指数下跌，EURUSD上涨的预期。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。

金融界2023-01-04

高通胀+利率上升，超过三分之一加拿大人推迟大件商品购买

社(北美)讯一项最新调查发现，持续的高通胀促使越来越多的加拿大人推迟购买大件商品。根据纳诺斯研究集团(Nanos Research Group)为彭博新闻社进行的一项调查，超过三分之一的加拿大人表示，由于价格上涨，他们已经取消了购买大件商品，这一比例高于去年5月的23%。这项调查突显了高通胀和利率上升给加拿大家庭带来的财务压力。随着经济增长放缓，这一趋势可能会继续下去。大多数经济学家预计，加拿大将在今年上半年进入技术性衰退。纳诺斯调查公司的创始人Nik Nanos在电子邮件中表示：“这意味着加拿大消费者支出正在出现降温，消费者正在为2023年的经济衰退做好准备。” 调查显示，价格压力对年轻消费者的影响最大，18岁至34岁的受访者中有50%的人说他们已经取消了一项大宗购买，而55岁及以上的受访者中这一比例为23%。与许多其他发达国家相比，加拿大家庭的债务水平已经相对较高，这是预计加拿大经济因借贷成本上升而放缓速度比美国更快的一个重要原因。受访者表示，他们并没有从雇主那里得到太多帮助，从而缓解生活成本的上涨。87%的加拿大雇员表示，他们没有得到抵消通胀的特别加薪。加拿大通胀在6月份达到8.1%的峰值，为20世纪80年代初以来的最高水平，随后回落至6.8%。去年平均工资上涨了5%多一点。纳诺斯研究集团在12月19日至22日期间对1021名加拿大人进行了在线和电话调查，误差率为3.1个百分点。

Sue2023-01-04

中信证券：广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵

智驾功能——点到点领航辅助PPA，配备高通第四代智能座舱芯片高通8295芯片。动力和续航方面，ROBO-01装载100kWh电池，续航最高可达600km，双电机最大功率为400kW，零百加速3.9s。ROBO-02采用溜背式轿跑设计，配以贯穿式日行灯与交互式 AI 像素大灯，旨在打造豪华纯电轿跑，同样未配备车外门把手，而是采用了 4 扇电动门静音吸合门，并可通过语音、蓝牙在内的多种形式开启，此外车型还配备了主动升降式尾翼。　　▍风险因素：　　中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求修复放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。　　▍投资建议：　　回顾以往年份汽车消费政策退坡后的车市表现，预计购置税减半、新能源补贴退坡带来的需求前置将使得23Q1乘用车销量承压，但11、12月疫情影响下，消费政策退坡对于来年的需求透支有所抑制。展望23Q2-Q4，乘用车消费有望在“出行限制减少”和“独立出行需求”的刺激下得以修复，部分受疫情影响于11、12月被抑制的需求有望回补，23Q2-Q4销量存在超预期的可能性。当前汽车板块已有较好的安全边际，若汽车消费的预期反转，板块将有望在23Q2-Q4迎来基本面改善和估值修复。　　我们建议关注以下三类投资机会：1）在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业，特别是在DHT/増程式混动赛道有布局的整车企业。2）智能化需求确定性强的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商。3）在欧洲能源危机背景下，具有全球替代能力的零部件企业；4）受疫情影响严重，有望受益于防疫政策放开的头部经销商。

金融界2023-01-03

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