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万只智能手表及饰品，及4000千克传统黄金饰品。西普尼的上市计划和未来发展策略，将如何影响其在贵金属手表市场的竞争力，值得市场持续关注。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-30

2024年黄金上涨28.7%超越标普500：低利率及中国需求驱动，2025年能否续写佳绩？

的长期规划。投资黄金的多种方式购买黄金饰品或金条：通常需支付高于现货价格的溢价，并伴有存储和安全风险。投资黄金矿企或黄金矿业ETF：例如纽蒙特公司(NYSE: NEM)，但其股息可能不稳定。投资黄金ETF：如SPDR Gold Shares ETF (NYSEMKT: GLD)和iShares Gold Trust (NYSEMKT: IAU)，其低费用率和流动性优势显著。黄金在投资组合中的作用黄金可以作为投资组合的一部分实现多元化，但并非可靠的被动收入来源。相比于股票，黄金的价值更多取决于供需动态和政策支持，建议投资者将黄金视为辅助资产。编辑观点当前，黄金作为一种资产在2024年展现了其独特价值，但长期表现仍需结合宏观经济因素进行考量。通过ETF等工具进行黄金投资，为投资者提供了便捷和安全的选择。名词解释黄金ETF：一种以黄金价格为基础资产的交易所交易基金，便于投资者间接持有黄金。标普500指数：包含美国500家大型上市公司的股市指数，被视为美国股市表现的代表。纽蒙特公司：全球最大的黄金矿业公司之一，总部位于美国。今年相关大事件 2024年12月：黄金价格年终达到历史新高。 2024年11月：中国人民银行宣布新增黄金储备200吨。 2024年6月：SPDR Gold Shares ETF管理资产规模突破800亿美元。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-30

金价高涨下的消费选择：黄金饰品遇冷，金条投资升温

2024年，国际金价大幅上涨，推动国内黄金价格屡创新高。截至12月12日，国内多家知名黄金品牌的金价已突破800元/克大关。周大福、老凤祥等品牌的金价达到815元/克，周生生更是达到823元/克。与年初每克624元的最高报价相比，首饰金价已上涨了至少184元/克，涨幅显著。国

金融界2024-12-15

周大福陷业绩泥潭：金价飙升，利润却暴跌，高端化转型能否突围？

金价上涨本应是黄金饰品行业的盛宴，然而，周大福却交出了一份令人失望的半年报。11月26日晚间，周大福（01929.HK）公布截至2024年9月30日止6个月中期业绩，其集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，归母净利润更是暴跌44.4%至25.3亿港元。面对金价上涨带来的市场寒冬，周大福正经历着前所未有的挑战。本文将深入探讨周大福业绩下滑的原因，并分析其高端化转型战略的可行性。图片来源：周大福财报黄金涨价为何反成“枷锁”？众所周知，黄金饰品价格与金价直接挂钩。上半年金价持续走高，本应刺激黄金消费，然而事与愿违。一方面，高金价抑制了普通消费者的购买欲望，导致黄金饰品需求疲软。国家统计局数据显示，今年4月至9月，黄金、银和珠宝零售总额同比下跌5.8%，与社会消费品零售总额2.7%的同比增长形成鲜明对比。世界黄金协会的数据也印证了这一点，今年第三季度，中国市场金饰需求较去年同期下降了34%。另一方面，金价波动也给周大福带来了直接的财务损失。国际金价波动导致周大福的黄金借贷合约调整产生亏损，进一步加剧了其利润下滑。周大福在中低端市场的广泛布局，使其更容易受到金价波动和消费低迷的影响。二、三、四线城市零售下滑速度较快，直营店的零售下滑速度大于加盟店，也印证了这一点。可见，金价上涨并非灵丹妙药，反而成为可能成为压垮周大福业绩的“最后一根稻草”。周大福的核心产品中，黄金饰品占营业额的79.4%，受金价影响最大。上半年，其黄金首饰及产品营业额同比下降21.6%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰营业额也分别下跌20%和12.5%。这表明，周大福的产品结构过于依赖黄金饰品，抵御市场风险的能力不足。高端化转型，能否让周大福“起死回生”？面对困境，周大福启动了品牌转型计划，包括升级门店装修、优化产品、提升品牌形象和加速数字化进程。新概念店选址香港中环皇后大道等高端地段，试图打造高端品牌形象。然而，这种转型策略真的有效吗？高端化并非简单的门店升级和产品提价。它需要周大福在产品设计、工艺水平、品牌故事和客户服务等方面进行全面提升。老铺黄金的成功经验或许能给周大福一些启示。老铺黄金专注于高净值人群，在北京skp、广州太古汇等顶级奢侈品商场开设门店，其产品价格普遍较高，每克足金镶嵌产品价格高达1200元。凭借精准的市场定位和高端的产品策略，老铺黄金实现了高毛利率和稳定增长。与之相比，周大福过去主要面向大众市场，品牌形象相对亲民。如何改变消费者对其固有的品牌认知，建立高端品牌形象，是周大福转型面临的一大挑战。周大福需要重新思考产品定位、定价策略和营销方式，才能真正打入高端市场。简单地提升门店装修和产品价格，并不能带来实质性的改变。周大福需要打造独特的品牌故事，提升产品工艺和设计水平，提供更优质的客户服务，才能赢得高端消费者的青睐。图片来源：周大福财报周大福的未来之路：挑战与机遇并存尽管面临诸多挑战，周大福的未来并非一片黯淡。华泰证券认为，2025年行业或将进入升级调整期，看好高端品牌的经营韧性和成长前景。悦己消费和保值增值心理将进一步强化黄金珠宝的消费需求，为高端品牌提供了发展机遇。周大福作为国内知名的黄金饰品品牌，拥有庞大的客户群体和完善的销售网络，这都是其宝贵的资产。如果周大福能够成功转型，抓住高端市场机遇，其未来仍然充满希望。然而，转型之路并非一帆风顺。周大福需要克服品牌形象固化、产品升级困难、市场竞争激烈等诸多挑战。转型过程中，如何平衡高端化与大众化，如何保持原有客户群体，也是周大福需要思考的问题。周大福需要在品牌建设、产品研发、渠道拓展和客户服务等方面持续投入，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。周大福能不能成功转型高端化，我们拭目以待。但可以肯定的是，只有不断创新，才能在充满挑战的市场环境中立于不败之地。

金融界2024-12-03

黃金單周大漲近6%！高盛：仍是明年首選資產

。随着国内外黄金价格单周涨幅近6%，黄金饰品市场价格也再度突破800元/克大关。23日，周大福、六福珠宝等黄金品牌金价突破812元/克大关，周生生金价达814元/克。本周，美元指数从最低106.10到22日盘中一度最高报108.09，创下2023年10月以来新高。尽管美元走强和美国降息预期降低给黄金带来了压力，但地缘政治因素又重新成为金价的驱动力。俄乌局势骤然升温，激发全球避险资产情绪，推动金价升高。而美国市场恐慌指数从11月14日开始重新上涨，与国际金价近期拐头向上的时间吻合。此前，在美元指数的强劲上涨之下，黄金价格已经从10月31日到11月15日持续回调了半个月，跌幅超过9%。期间，美元指数从103飙升到107上方，涨幅达到2.51%。 10月31日，国际现货黄金触及2790.07美元/盎司的历史新高之后，出现“急转弯”。到11月14日，国际现货黄金最低下探至2536.66美元/盎司，跌幅近9%。同期，国内现货黄金，上海黄金交易所Au99.99的价格也从10月31日的历史高点655元/克回落至589元/克，跌幅达10%。當前，無論是外資還是內資機構，仍然對於黃金資產都是高度看好。高盛在最新的報告中將黃金列為2025年最值得關註的商品，並預計在投資者和機構需求正常化的推動下，金價明年12月將上漲至3000美元/盎司上方。高盛認為，黃金被視為應對尾部風險（如關稅升級、地緣政治沖突、美國債務違約擔憂等）的首選資產，黃金是應對通脹和地緣政治的「TopTrade」不二之選。在貿易緊張局勢加劇或財政可持續性引發市場恐慌的情景中，黃金價格可能進一步上漲，甚至超越高盛的基準預測。「如果對美國財政可持續性的擔憂加劇，我們估計到2025年12月金價將進一步上漲5%至3150美元。」機構投資者積極布局逢低加倉也是催動金價上漲的原因之一，ETF黃金持倉在逐步增加。數據顯示，本周全球規模最大的黃金ETF—SPDRGoldTrust（GLD）黃金ETF基金持倉量持續上漲，11月21日持倉量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。而國內跟蹤上海黃金交易所黃金現貨實盤價格的黃金ETF華夏（518850），11月22日持倉份額較11月15日增加1830萬份至1.70億份。展望後市，避險功能和全球通脹問題仍然可能繼續成為黃金市場關註的焦點。高盛指出，潛在的加息和美元升值仍是金價上漲面臨的主要風險。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至11月19日當周，投機性交易員們已經將美元多頭頭寸增至6月以來新高。而對貴金屬、銅等商品凈多頭寸則在下調。數據顯示，截至11月19日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少7038手合約，至190324手合約，創15周新低。投機者所持COMEX白銀凈多頭頭寸增至25896手合約，多頭絕對值創14周新低。所持COMEX銅凈多頭頭寸降至10214手合約，創14周新低。瑞銀分析報告認為，黃金再次攀升之前，由於美元走強以及對更多美國財政刺激可能導致利率上升的擔憂，黃金可能會出現一段整固期。BMI分析師認為，2025年黃金面臨較大的下行風險之一就是，在通脹再起的情況下，美聯儲可能會對降息采取更為謹慎的態度，這對黃金來說是一個不利因素。不過，BMI認為，從較長期來看，黃金價格應該會維持在高位。一德期貨貴金屬分析師認為，需要關註美新一輪關稅的最終落地後對經濟及通脹的負面影響，影響範圍的不確定性也決定了降息周期的不確定性，或對黃金形成階段性壓製。但是總體上，地緣局勢緊張、各國央行重視並持續買入黃金儲備等現狀下，當前黃金牛市基礎仍在，後市即便面臨階段性逆風也應視為上漲過程中的回調。

GoldenGroup高地集团2024-11-25

梦金园(02585.HK)开启招股，都有哪些看头？

黄金珠宝市场持续扩大的规模和消费者对于黄金饰品日益增长的需求，当前梦金园也正通过不断的产品创新，满足市场的需求。例如其去年推出的“大师匠传”系列产品，通过深入合作三孔文化和燕京八绝的工艺IP，成功打造了结合“工艺+文化”的双重IP创新产品线，为传统文化与非物质文化遗产技艺在当代社会中的传承与展现提供了新的途径和平台。再者，鉴于梦金园在行业中拥有核心占位，将持续受益行业马太效应。目前，在国内黄金珠宝领域，市场集中度相对较高，若按照黄金珠宝业务收入进行划分，梦金园排名第五，且排名前五的品牌共同占据了近半数的市场份额。在这一竞争格局之下，许多小品牌并无投资研发的余裕，这也就意味着新的竞争者很难占领用户心智、形成自己的品牌优势。作为市场领导者之一的梦金园，则能够凭借其品牌的高知名度带动、并配合遍布全国广泛的渠道网络，其业务的想象空间不言而喻。三、结语站在当下来看，梦金园上市面临良好的市场机遇。一方面，11月15日，国家统计局发布数据显示，10月份全国服务业生产指数同比增长6.3%、社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%。这表明，在存量政策加快落实和一揽子增量政策加力推出作用下，经济运行回升势头增强，消费股的机会也将更为明朗。在这一背景下，以梦金园为代表的明星消费股，更容易获得市场资金的看好和关注。另一方面，从港股新股市场来看，回暖趋势也正持续显现。数据显示，截至11月21日，港股今年已有57只新股上市，合计募资超700亿港元，去年同期，这一数字为357.28亿港元。港交所集团行政总裁陈翊庭表示：“最近，港交所迎来今年亚洲最大及全球第二大规模的新股上市，再融资活动也十分活跃，显示了我们市场的深度和吸引力，新股上市申请数目也进一步巩固了香港作为亚洲首选新股集资中心的地位。” 在这一市场节奏下，后续梦金园的上市相信也将颇具看点。

格隆汇2024-11-21

金价大涨，为何金店却撑不住了？

1%。这是因为，随着金价高企，人们对于黄金饰品的热情逐渐消退。国家统计局最新数据显示，今年1至9月份限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比下降3.1%。同时，9月金银珠宝零售总额增速为-7.8%，在16类消费类目中排名倒数第一。对于这些黄金珠宝企业来说，金价持续上涨有助于提升公司的黄金库存价值，提高产品售价也可以增加销售收入。但与此同时，过高的价格也会抑制消费需求，进而导致销量下降，影响公司业绩。同时，高涨的金价也使得公司采购成本飞速增长，如果销售额没有同步增长，则会导致经营成本提高，进而削弱盈利能力。与此同时，随着消费降级的需求逐渐蔓延，加工费更高，毛利也更高的K金镶嵌类、一口价黄金首饰需求减弱，也对黄金珠宝的销售带来不小的影响。高涨的金价也暴露出了不少金店业务模式上存在的问题。伴随着近几年的扩张，不少黄金珠宝公司的加盟店占越来越大，因此收入业绩受加盟商拿货节奏影响较大。金价急涨，使得终端动销变慢，进而抑制加盟商的拿货需求，导致短期业绩收到抑制。但从长期来看，业绩趋势与金价是同向的，因为，除了少部分品牌的品牌使用费采用单克固定模式，大多数品牌是按照单克金价百分比收取的品牌使用费，因此，随着单克金价上涨，绝对金额会随之提升。此前，世界黄金协会曾发布调研，黄金零售商们正在改变现有策略，不再保持乐观心态，有40%的受访者表示，他们正计划减少黄金产品的库存，或借此降低自身资金成本。以此同时，黄金珠宝商们也在调整产品结构，56%的受访者选择增加10克以下产品的库存占比，82%的受访者将考虑增加更多5000元以下的产品。六福集团在财报中也展望，短期金价急升虽然会影响销售，但毛利率的提升将有助减少销售下跌的影响。在消费者适应高金价后，黄金销售有望恢复正常。不过问题在于，何等的高价是消费者真正能够接受的起点呢？起码现在，800元/克的金价，还远远不是首饰金价的终点。与其等待消费者适应价格或者价格恢复正常涨幅，不如提高品牌竞争力，打造差异化，在市场中才能真正稳住脚步。

格隆汇2024-10-24

英伟达股价飙升创历史新高，市值逼近苹果引市场震动

素的影响。随着国际金价的大幅拉升，国内黄金饰品价格也应声上涨，部分品牌足金饰品单克价格已突破800元。在货币政策方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他目前倾向于未来几个季度以较慢的速度降息，但如果就业市场急剧恶化，则可能会主张加快降息步伐。卡什卡利指出，目前的利率水平仍在给经济踩刹车，但美联储加息期间以及上月降息以来美国经济的强劲表现说明，如今的中性利率可能会比过去更高。同时，达拉斯联储主席洛根也表示，由于经济环境仍存在各种不确定性，美联储应该在降息方面保持谨慎，她支持采用“渐进式”降息。洛根认为，随着美联储逐步降息政策利率，美国的通胀率可能会降至美联储设定的2%的目标，劳动力市场也不会过快降温。目前，金融市场预期美联储将在11月的议息会议上降息25个基点。洛根指出，联邦公开市场委员会（FOMC）将需要保持灵活性，并在必要时做出调整。这一表态反映了美联储在面临复杂经济环境时的谨慎态度和灵活应变的策略。总体来看，周一的美股市场在涨跌互现中结束了交易，英伟达的强劲表现成为最大亮点。然而，随着特斯拉财报的发布以及多家科技巨头财报的陆续出炉，市场波动性和不确定性可能增加。投资者需密切关注这些重要事件对市场走势的影响，并做好相应的风险管理和投资决策。

金融界2024-10-22

国际金价直指3000美金！金饰价格持续大涨金店却现闭店潮，周生生、周大福都卖不动了？

。不过，与金价上涨形成鲜明对比的是，以黄金饰品为主业的多家上市公司业绩出现下滑，门店数量也呈现净减少趋势。金价创新高，多品牌足金饰品突破800元/克近期，多重因素助推，国际黄金市场表现强劲，屡屡创下新高。澳洲联邦银行(CBA)分析师Vivek Dhar在一份研究报告中表示，黄金期货价格在飙升至2700美元/盎司以上的创纪录高位后，现在可能会在2025年第四季度升至3000美元/盎司。分析称，近期金价的攀升可能源于中东紧张局势升级和美国总统大选的不确定性带来的避险需求。全球多数发达经济体放宽货币政策的前景也刺激了黄金期货走高。美联储进一步降息可能导致美元走软，这已成为金价关注的关键积极因素。受国际金价上涨影响，国内多个知名黄金品牌的足金饰品价格也随之水涨船高。截至10月20日，周大福、周生生、老凤祥、六福珠宝等品牌的足金饰品零售价均已突破800元/克。其中，周大福和六福珠宝的足金饰品价格达到806元/克，周生生为803元/克，老凤祥上海地区的足金零售价为801元/克。为应对高企的金价，部分黄金品牌门店推出了促销活动。例如，周大福门店推出黄金每克减50元的优惠，而老凤祥珠宝店则提供每克减80元的折扣。这些促销活动旨在刺激销售，缓解金价上涨带来的销量压力。多家黄金企业业绩下滑，门店数量净减少尽管金价不断攀升，但多家以黄金饰品为主业的上市公司却面临业绩下滑和门店数量减少的困境。六福集团最新财报显示，2025财年第二季度（2024年7月1日至9月30日）整体零售值同比下滑16%，同店销售同比下滑35%，门店净减少76家。六福集团表示，金价屡创新高是影响销售情况的主要因素之一。周生生在2024年上半年整体零售额同比下滑13%，净关闭22家门店。周大福在截至2024年6月30日的三个月内，零售值同比下滑20%，同店销售和销量均出现双位数下滑。周大福解释称，宏观环境持续影响消费，加上黄金价格高位徘徊，导致黄金首饰需求受到影响，这是整个行业普遍面临的问题。国家统计局数据显示，2024年1至9月，限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比下降3.1%。9月金银珠宝零售总额增速在16类消费类目中排名垫底，反映出黄金饰品行业整体面临的困境。金价上涨抑制消费需求，加盟商面临经营压力对于黄金饰品企业而言，金价上涨带来的单价提升无法抵消销量下滑的负面影响。有零售专家指出，金价上涨抑制消费可能是各黄金企业业绩下滑的原因之一，但金饰门店倒闭可能另有原因。专家表示，许多黄金品牌加盟商可能此前已将黄金卖空，手上没有现货兑现。随着金价不断上涨，这些加盟商面临越来越大的亏损风险。他回顾道，20年前金价上涨时，也曾出现过金店大规模倒闭的情况，主要原因就是加盟商将黄金卖空所致。今年315期间，“消失的黄金”曾登上热榜热搜头条，多位消费者反映，北京多家品牌黄金门店关门，导致消费者所托管的价值上亿黄金“消失”。在当前金价持续上涨的背景下，黄金饰品行业面临着消费需求下降和经营压力增加的双重挑战。各大黄金品牌企业正通过优化零售网络、推出促销活动等方式应对市场变化，但行业整体复苏仍需时日。

金融界2024-10-21

今年，黄金第34次刷新历史

，且是年内第34次创下历史新高记录。黄金饰品市场水涨船高。据媒体报道，周大福、周六福、潮宏基19日公布的境内足金首饰价格已突破800元/克，再创新高。面对如此极端罕见的行情，不少投资者直言：现在已经完全看不懂黄金了，似乎不管什么消息都变成了利多。那么，如何把握黄金潜在投资机遇呢？ 01 从中长期维度看，黄金主要定价逻辑包括实际利率以及全球央行购金行为。从中短期维度看，黄金容易受到地缘政治风险升温带来的避险效应。近期以来，全球地缘政治局势颇为紧张。一方面，中东战争冲突局面有扩大迹象。其一，以色列于近日打死了哈马斯领导人辛瓦尔。其二，黎以交战激烈，黎巴嫩真主党发表声明表示，“与以色列敌人的对抗中进入到一个新的升级阶段。”其三，美国媒体日前报道称，以色列袭击伊朗的计划已“准备就绪”。另一方面，朝鲜半岛局势有所恶化。除朝韩关系剑拔弩张外，据韩国情报机构国情院消息称，朝鲜已决定向俄罗斯派出4个旅团规模的特战部队士兵参战，规模为12000人。中东以及朝鲜半岛局势恶化，是近日黄金持续上涨的最大驱动力。当然，从今年7月开启的这波大涨走势，与黄金主要定价因子——实际利率也有较大关联。据终端显示，美国实际利率从7月开始走下行趋势，而黄金则保持上行趋势。实际利率开始走弱，源于美国非农就业等核心宏观数据开始出现疲软迹象，美国经济有所降温。在此大背景下，美联储于9月18日实现了4年来首次降息，幅度高达50个基点，超市场预期。美联储还预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底为2.9%。开弓没有回头箭，美联储将进入长达数年的降息周期中，无非是快一点还是慢一点而已。虽然近期公布的美国零售数据超出市场预期、申领失业金数据低于预期，让美联储11月降息幅度有所摇摆，回归预期加息25BP，不再是此前的50BP，但并不妨碍未来降息大趋势。这将会是黄金未来持续走强的重要驱动力之一。 2022-2023年，黄金顶着美国实际利率走高的情况下仍然录得可观涨势，主要是因为全球央行疯狂购金行为驱动。不过，这一驱动逻辑在今年有所削弱。据世界黄金协会数据显示，全球央行在第二季度将其储备采购量增加了6%至183吨，并有望从2023年起在2024年全年将购买量减少150吨。伴随着金价持续狂飙，今年8月各国央行净买入量降低至8吨。中国央行则更为谨慎，9月末，黄金储备为7280万盎司，与上个月持平。这是中国央行连续5个月暂停购买黄金，而此前连续18个月增持黄金。各国央行因金价暴涨在短期内放缓购金步伐，但整体趋势仍未改变，因为全球央行对美元为主导的全球货币体系的不信任持续增加，以及对未来全球地缘冲突扩大也有所担忧。黄金作为战略资产具有举足轻重的作用，越来越被全球央行们所认可。 02 展望未来，黄金上涨大势并没有结束，不少国际投行更是将黄金未来6-12月的目标价提升至3000美元。那么，投资者除了参与期货、现货黄金投资外，在A股市场也可以挖掘优质的黄金企业来进行资产配置。从黄金产业链来看，上游主要从事黄金冶炼开采，龙头主要包括紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、西部黄金等，下游主要从事黄金珠宝首饰的生产、销售，龙头包括老凤祥、周大生、周大福等。上游资源龙头中，紫金矿业的竞争实力是最强的——做到相较于同行更低成本开采能力。一方面，紫金矿业拥有同行没有，或者达不到的开采技术，实现把低品位矿开采出效益来。另一方面，紫金矿业善于利用周期，逆势低价并购，黄金资源储量高达1322吨（资源量为3528吨，位列国内第一）。开采成本相对更低，而终端金价还在持续上涨，紫金矿业业绩高增也就有了现实基础。 10月18日，紫金矿业公布了今年三季度报。前三季度，营收为2303.96亿元，同比增长2.39%，归母净利润为243.57亿元，同比增长50.68%。其中，三季度公司矿铜、金产量环比提升，金价环增、铜价环减，业绩保持良好表现。盈利能力方面，截止三季度末，紫金矿业销售毛利率为19.53%，创下2013年以来新高。销售净利率为12.88%，较2023年末提升3.83%，创下2012年以来新高。可见，金价持续大幅上升，对盈利能力提升效果显著。并且，10月份开始，金价还在持续攀升，营业利润率在四季度大概率还将保持高位水平，且有进一步上行可能。基于良好潜在成长性，内外资机构用真金白银表达态度。截止9月30日，北向资金持股紫金矿业314亿元，位列A股第10名。此外，截止6月末，公募基金持有紫金矿业632亿元，占总股本的比例为13.54%，位列第三大重仓股，仅次于贵州茅台和宁德时代。除紫金矿业外，山东黄金在黄金行业规模排名第二。今年前三季度，业绩同样预喜。据披露，归属净利润为18.5亿元至22.5亿元，同比增长37.52%至67.26%。金价持续爆发，利好上游黄金资源企业，而对于下游黄金珠宝首饰企业而言则有明显经营压力。因为金价越上涨，越抑制金饰消费需求。据国家统计局数据显示，4月至9月，限额金银珠宝企业销售额持续下滑，同比增速分别-0.1%、-11%、-3.7%、-10.4%、-12%、-7.8%。今年4-5月，周大福营收同比下滑20%。老凤祥今年上半年业绩也呈现出明显压力，营收为399.59亿元，同比下滑0.95%，归母净利润为10.28亿元，同比增长10.28%，较此前几个季度边际下滑明显。资本市场也给予了负面回应。从今年3月开始至今，周大福股价大幅暴跌42%，老凤祥则从4月份开始变脸暴跌了30%以上。其实，除金价暴涨对于金饰销售端冲击外，金饰企业还面临长期增长乏力的困境。一来，黄金珠宝门店经过前几年大幅扩张后，市场已经处于相对饱和状态了，单店客流量以及业务收入下降态势较为明显。而这可是过去多年，金饰企业业绩增长的重要引擎，但现在面临重重压力。比如，中国最大黄金珠宝企业——周大福，在今年开启了关店潮，前三个月净闭店了88家，标志着过去业绩高增长引擎已经出现了拐点，未来业绩将步入低速增长，乃至停滞不前的状态。二来，宏观经济面临不小压力，消费者对于非必要消费有降级趋势，越来越重视性价比。在此大背景下，各家金饰企业大打价格战，打的是中间加工费，盈利能力趋于下滑。此外，相较于黄金饰品，企业毛利率更高的钻石业务也面临人工钻石价格的激烈挤压，单价中枢恐将持续下行。总之，金价持续爆发更利好上游资源金企，对于下游金饰企业则有些利空，投资机会也主要聚焦在上游。 03 投资黄金企业，也要留意潜在风险，保持跟踪。一方面，在今年金价持续上行过程中，多家金企资源股伴随持续上涨，估值来到了一个合理，乃至相对偏高的水平了。比如，紫金矿业最新PB为3.75倍，位列最近10年来中位数上方，比较靠近上线区间了。另一方面，需要思考研判黄金价格上涨持续性。未来仍然以年度为单位继续上涨？还是涨到一定价位后，会中长期盘整（类似2013年至2019年）？现在看，在美联储降息周期中，黄金上涨趋势不容易终结，但当前价格又包含了多少对于降息的定价？不过，整体而言，当前对上游黄金龙头可以保持相对乐观的态度，因为业绩重要驱动力金价保持上涨势头的预期没有改变，且近期大市在一揽子政策刺激下保持震荡上行趋势没那么快结束，对个股估值修复均会有所帮助。（全文完）

格隆汇2024-10-19

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