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一周复盘 | 药明康德本周累计上涨1.89%，医疗服务板块下跌3.02%

康德，药明生物拟5亿美元出售海外资产，默沙东接盘继药明康德（603259.SH；02359.HK）之后，药明生物（02269.HK）也作出了剥离海外资产的选择。1月6日晚，药明生物与药明海德（下称“卖方”）共同宣布，同意将爱尔兰疫苗工厂出售给默沙东（下称“买方”），总交易额约为5亿美元。本次交易预计将在2025年上半年满足惯例交割条件完成。药明海德为药明生物全资子公司，专注于疫苗合同定制研发和生产（CDMO）业务。爱尔兰疫苗工厂则是为默沙东生产商业疫苗产品，以满足后者的业务需求而设计及建造的专用设施。【同行业公司股价表现——医疗服务】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 603259 药明康德 53.36元 1.89% -3.87% -3.05% 300015 爱尔眼科 12.05元 -3.52% -13.43% -9.06% 002173 创新医疗 8.20元 1.11% -7.66% 3.02% 300347 泰格医药 49.07元 -7.52% -13.61% -10.16% 600327 大东方 4.96元 -15.21% -6.59% -6.94%

金融界01-12 09:19

港股周报：股王出事，南下资金疯狂抄底，下周重磅事件来袭！

024年6月来最高； 2. 药明生物与默沙东达成协议，默沙东将收购药明生物全资子公司药明海德在爱尔兰的疫苗工厂，总交易金额约为5亿美元； 3. 美国国防部将腾讯公司列入中国军工公司名单（1260H条清单）； 4. 央行12月末黄金储备7329万盎司，连续两个月扩大黄金储备； 5. 一年一度的“科技春晚”——国际消费类电子产品展览会（CES）本周于美国拉斯维加斯举行； 6. 小鹏 “飞行汽车”获超3000台预订订单； 7. 国家发展改革委、财政部发布通知称，实施手机等数码产品购新补贴； 8. B站拿下央视春晚转播权； 9. 乘联分会崔东树称2025年汽车“价格战”将极其猛烈； 10. 腾讯减持微盟集团，持股比例从8.39%降至2.94%； 11. 融创中国被提出清盘呈请； 12. “中国版乐高”布鲁可上市首日涨41%； 13. 2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。本周老虎用户热门交易个股： Top2：腾讯控股，本周美国国防部将腾讯公司列入中国军工公司名单（根据美国法律正式规定为“第1260H条清单”），公司股价大跌； Top4：布鲁可，本周五，有“中国版乐高”之称的布鲁可上市，首日大涨41%，融资申购倍数达到惊人的6035.54倍，获约8786.54亿港元融资认购； $布鲁可(00325)$ Top6：微盟集团，受益微信小店影响，微盟集团近日股价大涨，但根据港交所数据显示，腾讯近日大幅减持微盟集团，持股比例从8.39%降至2.94%，受此影响，微盟集团股价暴跌； $微盟集团(02013)$ Top8：融创中国，本周中国信达（香港）资产管理有限公司已在香港对融创中国提出清盘呈请，公司股价暴跌。 $融创中国(01918)$ 下周值得关注的大事件： 1. 下周一，中国海关将公布去年12月出口数据，以美元计价，预计同比增长7.3%，关注是否符合预期； 2. 下周三，美国将公布12月CPI，预期值2.9%； 3. 下周五，中国将公布12月社会消费品零售总额、工业增加值、四季度GDP等经济数据，关注是否符合预期； 4. 下周四，美股进入财报季，银行、台积电等公司将率先公布财报，预计对美股影响较大，港股或受影响！

老虎证券01-10 17:58

药明系剥离海外资产提速，药明合联领涨近8%，创新药纯度最高的港股通创新药ETF(159570)近半年累计涨幅居同类第一，近3月规模增长显著！

有连云01-10 14:49

男性HPV疫苗国内获批，默沙东率先抢滩！

HPV市场的步伐正在加速。 1月8日，默沙东中国官方微信发布消息，默沙东四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）（佳达修®）的多项新适应证已获得国家药品监督管理局的上市批准，成为国内首个且目前唯一获批适用于男性的HPV疫苗。该疫苗的新适应症适用于9至26岁的男性，用于预防因HPV16、18引起的肛门癌，HPV6和11引起的生殖器疣（尖锐湿疣），以及由HPV6、11、16、18引起的以下癌前病变或不典型病变：1级、2级、3级肛门上皮内瘤样病变（AIN）。这一批准标志着中国在男性HPV疫苗领域迈出了重要一步，填补了此前国内男性HPV疫苗的空白。 HPV疫苗转战男性市场近年来，女性HPV疫苗市场竞争激烈，曾经“一苗难求”的局面已不复存在。特别是在政府采购项目的推动下，二价HPV疫苗的价格已大幅下跌。尽管女性HPV疫苗市场趋于饱和，但男性适应症市场的潜力却不容忽视。过去，人们普遍认为HPV主要影响女性。然而近年来研究发现，男性感染HPV的风险同样较高，且可能导致肛门癌、阴茎癌等疾病。据统计，全球每年约有740万例HPV相关癌症，其中男性患者占比约30%。据国金证券研究所发布的数据，若以9岁～45岁年龄段推测，中国潜在的接种目标男性人数超过3亿，市场潜力较大。各大厂商在男性HPV疫苗上的进展如何？随着HPV疫苗传统女性市场趋于饱和，厂商们正在加速布局男性市场。默沙东的男性HPV疫苗是我国最早获批的产品。默沙东的九价HPV疫苗“佳达修9”已于2023年9月在中国提交了男性适应症的申请，并在2024年1月获批上市，成为首个在中国获批用于男性的HPV疫苗。万泰生物是中国首家实现二价HPV疫苗国产化的公司，并正在推进其九价HPV疫苗针对男性适应症的临床试验。该疫苗已进入三期临床试验阶段，康乐卫士也在积极推进男性HPV疫苗的研发，其九价HPV疫苗（男性适应症）已进入三期临床试验阶段，并计划于2027年提交BLA申请。博唯生物正在进行其九价HPV疫苗的一期临床试验，虽然进展较慢，但也在积极布局男性HPV疫苗市场。潜力与挑战并存截至目前，在全球范围内，已有上百个国家和地区，批准了HPV疫苗用于男性人群接种。华泰证券分析并指出，全球男性31%感染至少一种HPV亚型，参考美国18至30岁男性总接种率11%。中国男性人群15至24岁与25至34岁均在1亿人口附近，如果获批应用于男性且接种率10%，则有望带动1000至2000万人次的接种需求。开源证券则预测，随着HPV疫苗成功完成Ⅲ期临床试验并实现产能释放，其适应症拓展至男性群体，加之目标人群接种意识的不断提升，中国HPV疫苗市场规模将持续扩大，有望在2031年达到625.4亿元的规模。不过业内也表示，虽然男性HPV疫苗在国际上已被广泛接受，且市场潜力巨大。但目前来看，我国男性注射HPV仍存在众多不确定性，能否成为HPV疫苗企业的救命稻草，仍未可知。首先，男性对HPV疫苗的接种意愿较低，部分原因是由于对HPV感染的认知不足以及对疫苗安全性的担忧。其次，由于男性消费者相对较少，市场推广和接种率提升的成本较高，这使得疫苗厂商在进入这一市场时需要谨慎评估潜在回报。

格隆汇01-08 22:29

美股盘前要点 | 特朗普关税计划生变？12月“小非农”数据公布在即

一代软件定义车辆(SDV)。 11. 默沙东佳达修®获批为中国境内首个可适用于男性的HPV疫苗。 12. 三星电子第四季度销售额75万亿韩元，同比增长10.65%；营业利润6.5万亿韩元，同比飙升1.3倍。 13. 美光科技将斥资70亿美元在新加坡兴建高频宽存储器(HBM)先进封装厂。 14. 日本半导体厂商Rapidus或同博通合作，最快6月提供2纳米制程芯片原型。 15. 埃克森美孚预警第四季度盈利按季减少约17.5亿美元，因为炼油利润大跌及业务疲软。 16. 壳牌下调第四季度液化天然气产量预期，预警油气交易疲软。 17. 本田发布两款美国制造电动车，将于2026年初推出市场。 18. 华纳兄弟探索频道旗下流媒体平台Discovery+的月订阅费用将涨价1美元。 19. 小鹏汇天：飞行汽车工厂规划年产能1万台，将在2026年量产交付。美股时段值得关注的事件： 21:15 美国12月ADP就业人数 21:30 美国至1月4日当周初请失业金人数 23:00 美国11月批发销售月率

格隆汇01-08 20:41

Moderna在2025年会变好嘛？

病毒疫苗正在进行关键的第三阶段试验。与默沙东共同开发的mRNA癌症疫苗mRNA-4157可能具有最有希望的上升空间，生物制药公司正在等待2025年第四季度/2026年上半年黑色素瘤治疗的关键第二阶段中期结果。回到Piper Sandler会议上，首席执行官再次强调CMV疫苗具有未满足的需求，潜在市场规模为20亿至50亿美元。仅此疫苗的销售就可能使当前销售额翻倍，毛利率高。支出问题 Moderna至少有30亿美元的收入和92亿美元的大量现金余额。公司的主要问题是当前的支出问题。这家生物制药公司计划今年在研发上花费高达46亿至47亿美元。目标是到2027年将这一支出减少11亿美元，但Moderna只有大约15亿多美元的毛利润来覆盖构建产品线。 Moderna显然必须增加收入或削减激进的支出。公司不能在新冠、流感和组合疫苗上有这么高的支出，而没有大的研发预算导致更高的收入和因此更高的毛利润。市场已经明确表示，Moderna不应该在这些疫苗上激进支出并烧钱。癌症和CMV疫苗在这里提供了几个合法的大机会，所以要么生物制药公司将在未来几年增加销售，要么需要削减更多的支出。所有数据并不真正支持Moderna会成为与英特尔竞争的纳斯达克100指数中最差表现的股票之一。不足为奇的是，Moderna在股票被踢出领先的非金融指数后开始交易得更好，该指数于12月23日生效。来源：YCharts 无论如何，2024年近60%的损失为2025年提供了机会。分析师看到从2026年开始销售大幅增长，当前的药物产品线支持这样的场景。如果销售额在2028年翻倍，达到当前估计的63亿美元，股票将交易得更高。总结 Moderna是2025年的主要逆向投资。这家生物制药公司有潜力仅仅通过更好的新冠疫苗营销来增加销售，而药物产品线在未来几年有多个获得大批准的机会。 $Moderna, Inc.(MRNA)$

老虎证券01-02 19:26

2025年美股乐观预期推动标普500指数目标6496点，科技股英伟达等领跑，预计市场再涨17%

道琼斯指数安进（AMGN.US）、默沙东（MRK.US）、英伟达（NVDA.US）、联合健康（UNH.US）、雪佛龙（CVX.US）、强生（JNJ.US） 20%-30% 科技巨头与AI热潮影响随着人工智能技术的快速发展，科技巨头如英伟达（NVDA.US）等公司正处于行业的领先地位。华尔街认为，这些科技公司将继续受益于技术创新，尤其是人工智能的热潮。未来几年，科技巨头们可能会继续超越大盘，带动美股市场的增长。编辑观点与名词解释从整体市场来看，2025年美股在科技股和人工智能的推动下有望继续上涨。华尔街的乐观情绪基于科技领域的持续创新和政策利好，这可能会为市场提供坚实的支撑。然而，市场仍存在不确定性，投资者需要在保持乐观的同时，关注可能出现的风险因素。标普500指数（S&P 500）: 代表美国股市的一个主要股指，包含500家大型上市公司。纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）: 主要反映在纳斯达克交易所上市的科技股表现。道琼斯工业平均指数（DJIA）: 由30家美国大公司组成的股指，反映美国工业企业的整体表现。人工智能（AI）: 指通过模拟人类智能行为来执行任务的技术，已成为科技行业的核心发展方向。今年相关大事件 2024年12月：美国股市在人工智能推动下表现强劲，标普500指数涨幅超10%。 2024年10月：美联储宣布继续维持利率不变，市场对科技股前景保持乐观。 2024年9月：科技巨头英伟达发布最新AI芯片，推动股价大幅上涨。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-29

默沙东再次变得非常便宜

默沙东是一家领先的制药公司，拥有一个吸引人的药物组合，其股价近期显著下跌。这使得默沙东的股息收益率上升，而其估值被压缩。有外国分析师认为，这两个因素的结合使得默沙东公司在当前价格下成为一个有吸引力的投资。作者：Jonathan Weber 得益于强大的组合，业务增长吸引人默沙东公司是世界上最大的制药公司之一，年收入在600亿美元左右。像其他规模相当的制药公司一样，它自然拥有广泛的不同药物组合，但它对某些药物的依赖比其他药物更多。近年来，默沙东最大的药物——也是世界上最大的药物——是Keytrude，用于治疗几种肿瘤学适应症。下面这张来自Seeking Alpha新闻报道的表格显示了默沙东Keytrude过去几年的季度收入：来源：Seeking Alpha 我们可以看到，Keytrude在2021年已经是一个巨大的药物，但自那以后它进一步增长，年化收入现在略低于300亿美元，截至最近一个季度末。增长非常稳定，收入在同比和季度环比的基础上都非常可靠地上升。自2021年第三季度以来，没有一个季度Keytrude没有产生任何连续收入增长，这是非凡的。 Keytrude的强劲收入增长，近几个季度接近20%的年增长率，是由几个因素推动的。首先，公司继续获得药物的额外适应症批准，这扩大了Keytrude的市场潜力。例如，最近，Keytrude被推荐作为间皮瘤的一线治疗，同时欧盟也批准Keytrude用于治疗两种妇科癌症，子宫内膜癌和局部晚期宫颈癌。这些对Keytrude的好消息只是来自今年秋天，由于默沙东继续研究该药物作为额外适应症的治疗，无论是作为单一治疗还是与其他药物联合使用，相信未来几年可能会有更多的批准。其次，默沙东可以通过投资其销售网络和增加营销努力，在Keytrude已获批准的适应症中扩大其市场份额。正在进行的研究显示，该药物在治疗广泛适应症方面的成功，有助于说服医生和患者相信Keytrude的能力。第三，默沙东可以随着时间的推移提高其药物的价格。虽然这有时会受到政治家的负面评论，但这在制药公司中是一种常见做法，而且随着许多其他行业的公司随着时间的推移提高其产品和服务的价格，制药行业在提高价格方面的方法并不特别。Keytrude的价格增长，像其他药物一样，意味着默沙东也在每个患者基础上产生越来越多的收入，即使它没有获得任何市场份额，Keytrude也没有获得任何额外的批准。在这些增长驱动因素之间，Keytruda极有可能在短期内继续产生吸引人的结果。事实上，默克公司已经在研发“下一阶段”的Keytruda。目前的Keytruda是静脉注射，但默克公司正在研究Keytruda的皮下注射版本。在最近的III期数据（默克公司的MK-3475A-D77试验）中，默克公司认为其新的皮下版本Keytruda达到了其主要目标。管理层表示，他们计划在近期内提交监管申请。新版本的Keytruda不仅有机会获得市场份额，而且旨在使默克免受即将在2028年发生的美国专利损失的影响。由于新的皮下版本Keytruda包括一种新的成分，透明质酸酶阿尔法，它将不会受到2028年美国专利损失的影响。将新版本的Keytruda推向市场将有助于默克公司的产品组合与竞争隔离开来——在未来几年里，默克公司能够说服越多的医生使用更新版本的Keytruda，“原始”或第一版Keytruda专利损失的影响就越小。当然，Keytrude并不是默沙东唯一相关药物，尽管它是最大的一个。默沙东还有一些其他增长资产，如Gardasil，用于免疫HP病毒。默沙东的Winrevair是一种最近在美国推出的相当新的药物。Winrevair用于治疗肺动脉高压，最近一个季度的收入为1.5亿美元，年化销售额已达6亿美元。随着默沙东计划在2025年下半年在大多数欧盟市场推出该药物，以及在美国的持续增长，我们可以预期Winrevair在可预见的未来将产生显著的收入增长，分析师预测该药物的年销售额峰值约为20亿美元。除此之外，默沙东有一个非常深入的产品管线，有60多个II期项目和30多个III期项目。虽然并非所有这些临床试验都会成功，但投资者仍可以期待这些当前试验中有相当一部分将在未来获得批准。在某些情况下，这将意味着现有药物在新适应症中的额外批准——如Keytrude获得另一种癌症类型的批准——而在其他情况下，默沙东将能够在成功的III期试验后成功推出一种全新的药物。默沙东管线中的一种药物，sac-TMT，刚刚获得了FDA的突破性地位，这表明FDA看到了很多潜力，并且应该会导致更快的批准，其他条件相同。sac-TMT可能会获得肺癌的批准，这是预计每年将以两位数增长的最大制药市场之一，因此这种药物具有显著的收入增长潜力——当然，尽管有突破性地位，成功并不保证。默沙东再次变得便宜不久前，今年夏天，默沙东的股价还在每股130美元以上。然而，在最近的几个月和几周里，股价显著回落，至每股100美元左右。这可能部分是由于投资者转向更具吸引力的行业，如科技和人工智能，一些投资者也对小罗伯特·肯尼迪被提名为卫生部门负责人感到恐慌。与小罗伯特·肯尼迪相关的恐惧被夸大了，其他分析师也认为大型制药公司相对不受政策变化的影响。因此，当前股价的回落提供了一个很好的入场机会——默沙东再次变得相当便宜！根据今年的估计，默沙东的收益倍数是13.2，由于公司预计在未来几年将展示强劲的每股收益增长——在收入增长、利润率提高和回购之间——默沙东在明年的收益仅为10.7倍，在2026年的收益估计仅为9.8倍。对于一个在防御性行业中有着引人注目增长前景的公司来说，这似乎根本不是一个高估值。当我们将默沙东当前的估值与历史上的“正常”估值进行比较时，默沙东看起来也相当便宜：来源：YCharts 默沙东的EBITDA倍数仅为10%，与10年中位数相比，默沙东的交易价格大约有30%的折扣，表明现在的廉价。在最近股价下跌和最近股息增加之后，默沙东现在提供了3.2%的股息收益率，这也为默沙东的总回报前景增添了不错的一笔。需要考虑的风险没有公司是无风险的，但默沙东的风险相对较低。首先，业务不是周期性的，因为即使在经济衰退期间，患者也需要护理。其次，默沙东拥有强大的资产负债表，净债务仅为EBITDA的1.0倍，并且拥有150亿美元的现金头寸。尽管如此，一些风险值得考虑。首先，存在一些政治压力的风险，例如由于小罗伯特·肯尼迪成为美国新政府的一部分。他将专注于食品成分等，但不能排除制药公司也会遇到逆风。其次，默沙东可能会失败，无法将其当前的Keytrude业务转化为“Keytrude 2.0”业务，即其皮下版本。在这种情况下，2028年在美国的专利到期将更加威胁。由于评估Keytrude新版本的研究读出是积极的，默沙东将成功部署“Keytrude 2.0”，但仍有一些风险事情不会按计划进行。在这种情况下，未来的增长将会降低，因为默沙东将不得不在几年后为其最大的药物面对竞争。总结默沙东提供了吸引人的属性，如引人注目的增长前景、抗衰退的业务和不断增长的股息。在最近的股价回落之后，默沙东现在与其历史上的正常估值相比有很大的折扣，而且在绝对意义上也相当便宜。在稳健的股息收益率、多重扩张潜力和基础业务增长之间，相信默沙东未来可能会提供吸引人的总回报。 $默沙东(MRK)$

老虎证券2024-12-16

武大学霸创出一家IPO，泰格、贝达、金斯瑞押注

双抗积极的III期临床研究结果，击败了默沙东的K药，赢得资本市场的大力追捧，康方生物的股价自5月24日的低点至今涨幅达142%，成为创新药行业的佼佼者。就在11月中旬，海外大药企先后看上国内橙帆医药、康诺亚-B、礼新医药、普米斯生物4家生物医药公司，而且看中的都是各家公司的双抗新药，让国产双抗赛道再次火了一把。近期，又有一家双抗药物研发企业递表港交所。 11月24日，港交所网站显示，翰思艾泰生物医药科技（武汉）股份有限公司-B（下称“翰思艾泰”）递表港交所，保荐人为工银国际。 01 武大学霸创业，产业基金加持翰思艾泰成立于2014年12月19日，总部位于武汉，是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面自主专业技术及经验的创新生物科技公司，致力开发新一代免疫疗法，最终帮助世界各地的患者。张发明博士是公司的董事长兼执行董事，今年60岁，他本硕毕业于武汉大学，后获得中国科学院生物物理研究所生物化学博士学位，并于2003年8月获得印第安纳大学凯利商学院工商管理硕士学位。张博士在医药及生物技术行业拥有超过30年的丰富研发经验，曾在得克萨斯大学西南医学中心、礼来制药、印第安纳大学、武汉大学任职或任教多年。除翰思艾泰外，他还参与创办了中美冠科生物技术（北京）有限公司、中美华世通生物医药科技公司。翰思艾泰成立至今，一共进行了3轮融资，吸引了包括泰格医药、北京龙磐、贝达药业、金斯瑞生物科技旗下基金等知名机构的投资；招股书显示，2024年6月，翰思艾泰最后一轮融资的投后估值达16.15亿元。公司融资历程，来源：招股书翰思艾泰致力于发现、研发及商业化用于癌症及自身免疫疾病精准治疗的同类首创及╱或同类最佳产品，以解决全球未获满足的医疗需求。自2016年起，公司一直打造创新管线，已开发由共10种候选药物组成的管线，包括核心产品HX009及两种主要产品HX044及HX301，其中有八种针对肿瘤学的候选药物及两种针对自身免疫疾病的候选药物。除HX301乃自Onconova Therapeutics, Inc.授权引进外，其余管线候选产品全部为自主研发。 02 公司在研产品和行业情况截至最后实际可行日期，公司的核心产品以及主要产品正在中国及澳大利亚进行临床试验。下图为截至最后实际可行日期公司的管线产品及于往绩记录期间之前已转让的商业化产品的开发状态。公司主要在研产品，来源招股书核心产品－HX009 翰思艾泰的核心产品HX009是一种自主研发的PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验；目前正在中国开展两项HX009临床计划，即HX009-I-01中国研究（Ib期），用于治疗晚期黑色素瘤，以及HX009-II-02中国研究（I/II期），用于治疗R/R EBV+非霍奇金淋巴瘤。主要产品－HX301 HX301是一种多靶点激酶抑制剂，具有独特激酶抑制特性，体现出癌症治疗的重大进步。作为在研多激酶抑制剂，HX301的作用机制是通过靶向CSF1R、ARK5、FLT-3及CDK4/6等关键通路对抗各种癌症。目前公司已完成HX301的I期临床研究，并计划开展HX301与替莫唑胺联用治疗脑胶质母细胞瘤的II期临床研究。主要产品－HX044 HX044是一种双功能抗CTLA-4抗体╱SIRPα融合蛋白，可用于治疗多种晚期实体瘤恶性肿瘤的创新型临床阶段药物，尤其是治疗PD-1耐药实体瘤（包括但不限于非小细胞肺癌、黑色素瘤、肾细胞癌及胃肠癌）。截至最后实际可行日期，公司正在澳大利亚启动用于治疗晚期实体瘤恶性肿瘤的I/IIa期临床研究，并取得国家药监局就其在中国的临床研究的受理通知。此外，翰思艾泰还拥有7项临床前阶段的候选药物，涵盖抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体（BsAb）和单克隆抗体（mAb）。这些药物的研发将进一步丰富公司的产品管线，增强其在肿瘤和自身免疫疾病领域的竞争力。受生活习惯、环境改变、筛查方式的进步等多种因素影响，肿瘤发病率不断提高，相关治疗药物的市场空间较大。根据弗若斯特沙利文报告，中国肿瘤免疫疗法的市场规模由2019年的11亿美元增长至2023年的35亿美元，预计将于2027年及2031年分别增至142亿美元及415亿美元，即2023年至2027年的复合年增长率为42.0%及2027年至2031年的复合年增长率为30.8%。此外，全球肿瘤免疫疗法市场占全球肿瘤药物市场的比例由2019年的20.2%大幅增加至2023年的26.5%。预计2031年全球肿瘤免疫疗法市场将占全球肿瘤药物市场份额的50.6%。不过，值得注意的是，公司所在的PD-1赛道面临的竞争格局并不乐观。截至目前，国内获批上市的PD1/PDL1已经接近20种。即便是研发难度更大的双抗赛道，在研管线数量也不少。根据弗若斯特沙利文数据，除了HX009之外，目前国内还有7款PD-1/CD47及PD-L1/CD47双特异性抗体/双功能融合蛋白管线正在开展研究，全球其他地区另有4款同类产品正在开展研究。无论如何，后期需要重点关注的还是公司在研药物的临床数据。 03 目前尚无产品在售，急需上市补充资金值得注意的是，翰思艾泰曾将一款产品对外授权给了乐普，即HX008，这是一种与人类IgG4同型的人源化PD-1单克隆抗体。HX008已于2022年获批有条件上市，用于治疗微卫星高度不稳定╱错配修复缺陷的实体瘤及无法手术治疗或转移性黑色素瘤。得益于HX008的成功商业化，截至最后实际可行日期，公司收到2022年及2023年的HX008年度特许权使用费分别约70万元及440万元。财务数据方面，除于往绩记录期间前已转让予乐普的HX008外，公司目前尚无获批准商业销售的产品，因此报告期内无产品销售收入，并录得经营亏损。 2022年、2023年以及2024年1-6月，公司的全面亏损总额分别为2511万元、8462万元、4313万元，亏损主要来自研发成本及行政开支；其中，研发成本达到5868万元、4666万元、4203万元。截至2024年6月30日，翰思艾泰账上现金为1.5亿元，如果仅考虑研发相关的支出，现有资金大概可以支撑未来2-3年的研发活动。公司主要财务数据，来源：招股书翰思艾泰表示，此次港股上市计划将募资金额用于核心产品HX009的研发，主要产品HX301及HX044的研发，其他重要产品的研发以及为商业化及业务发展活动提供资金等。

格隆汇2024-12-13

天风证券：给予天宇股份买入评级，目标价位22.83元

体药品，是全球心血管类原料药龙头，美国默沙东公司口服新冠药莫努匹韦中间体国内核心供货商，全球最大的缬沙坦供应商之一。　　原料药及中间体：依托平台优势，助力非沙坦品种　　全球沙坦类原料药需求持续增加，同时供给端竞争激烈。考虑到公司原料药规范市场占比持续提升，沙坦类价格逐步企稳，主要品种缬沙坦价格已稳定在600-700元/千克的区间内。　　公司官网数据显示，公司非沙坦类的覆盖品种日益丰富，其中有39个品种已实现商业化，待验证有6个，研发中的有13个，有望成为公司第二增长曲线。　　CDMO：项目储备充足，需求趋势向好　　公司与多个全球大型制剂厂商建立了长期、稳定的合作关系，2021年出色完成默沙东紧急项目研发后，开加速扩建研发和业务团队，随着药品的持续推广和客户产品的持续放量，公司的CDMO业务有望保持稳定增长。　　制剂：批文贮备丰富，业绩有望实现高增长　　带量采购提升了制剂企业与原料药企业的关联度，“原料药+制剂”一体化战略趋势明显。经过公司2019-2024年的积累，制剂目前的批文数量、集采情况以及销售渠道的建立都在逐渐向好，已获批制剂批件46个，涉及品种30个（截至2024H1），2024年有望迎来快速发展阶段。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2024-2026年总体收入分别为27.08/32.40/39.48亿元，同比增长分别为7.15%/19.66%/21.84%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.83/2.54/3.51亿元。　　考虑到：（1）原料药及中间体业务规范市场销售占比持续提升，沙坦类价格已基本稳定，非沙坦类规模优势有望持续扩大；（2）CDMO业务大客户稳定，同时正推动拓展新项目合作；（3）制剂获批产品持续增长，“原料药+制剂”一体化发展存在成本优势。未来三大业务均有增量的机会，看好公司进入加速发展阶段，同时考虑到原料药价格因素，公司近期业绩波动较大，不适合采用PE估值，应选择PB估值，给予公司2025年2.1倍PB，目标价22.83元。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：市场竞争的风险；产品类别相对集中的风险；汇率波动风险；存货减值风险；法规政策风险；客户依赖风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券王宏雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.25亿，根据现价换算的预测PE为50.92。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级2家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.6。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-12-13

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