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东南亚经济凸显韧性，中国联塑(2128.HK)抓住基建风口加速海外业务成长

太地区经济预测，2024年东南亚六国的GDP同比增速全面高于2023年，并将在2025年保持稳健增长。汇丰、马来亚投资银行等也在报告中强调，2025年东盟国家经济仍具有增长韧性与潜力，远高于全球平均预期增长率。近期泰国访华，批准中泰高铁二期工程，成为标志性事件之一。其意图不仅是提升当地的交通基础设施，还在于带动沿线地区经济繁荣发展，塑造东南亚陆海联运的新格局，为区域经济发展开辟新通途。长期来看，东南亚经济发展持续崛起的趋势明确，对出海的中国企业来说，东南亚始终不缺新的机遇，将成为长期的“掘金地”。一、东南亚基建需求旺盛，孕育哪些发展机遇？迅速崛起的东南亚市场存在怎样的增长机会？先从城镇化率来看，以东南亚五国（印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南）为例，2023年东南亚五国平均城镇化率为55.7%。不过这还只是与2014年的中国相当，中国2023年城镇化率为64.6%。这意味着，东南亚国家城镇化率还有明显的提升空间。具体而言，人口将进一步向城市集中，更多劳动力向工业和服务业转移，推动第二、第三产业的发展，市政建设、社会事业、产业园区等基础设施建设将是必然趋势。与此同时，东南亚当前人口结构年轻化，呈现健康的“正金字塔型”，这将对未来东南亚地产发展形成较大的支撑。长期来看，随着城市化进程不断提速，有望带动东南亚基建需求崛起。此前中金用固定资本形成额与GDP的比重来形容东南亚的基建情况，大多数国家在20%~30%之间，而中国常年在40%以上的水平。这意味着，基础设施没有跟上东南亚的经济发展，基建需求远未被满足。因此，像是公共设施（电力、通信、管道煤气、自来水、排污等）、公共工程（大坝、水利工程、灌溉和排水用道路）都亟待完善，长期基建需求十分巨大，这将催生出庞大的工程机械、化工和管道建材等需求。可以看到在国家层面上，近几年东南亚成为全球投资热门去处，国家也在出台基建支持政策，主导重大项目推进。比如印度尼西亚2024年已完成并全面投入运营195个国家战略项目，其中交通领域项目近100个。印尼政府还计划将高速公路修至全国众多小型工业区、经济特区等。还比如印尼迁都计划未来逐步推进，必然涉及到全新的住宅和商业开发，公路、铁路等交通设施，供水、供电等市政设施，以及学校、医院等公共建筑建设，这都将爆发出巨量的基建需求。而“一带一路”等政策深化了东南亚国家和中国的连接，中国企业近几年顺利融入到当地市场，在管道建材等行业表现出强大的竞争力和品牌影响力，未来有望参与到当地工程承包、设备材料供应、投资运营等多个方面。 2024年，中国对东盟的出口增长了12.0%，远超整体5.9%的增长水平。前11月，工程机械行业出口总额增长7.16%，东南亚是重要的增长驱动力。在建材行业，以中国联塑为代表的管道建材龙头企业，开拓东南亚已超过10年，逐步推进了商品贸易、铺设经销网络、建厂本地化拓展一系列动作。业绩方面，2024年上半年，联塑海外市场收入13.23亿元，同比增长15%，海外业务已成为优质的增长引擎。可以想象，随着东南亚经济发展和城市化持续加速，上述行业将持续享有发展红利，为中国企业带来更多价值机遇。二、管道建材全球化，中国联塑打造出海样本聚焦建材行业，以中国联塑为样本，来剖析海外管道建材行业的投资机会。从需求来看，东南亚地区基础设施建设无疑将带动市政给排水等配套建设的需求量提升，还有商用建筑、民用住宅内装修对管道的需求，中国企业的增长空间广阔。联塑已进行全方位的战略布局，为东南亚市场发展助力，自身海外业务也将获得持续的增长动能。在生产上，截至目前，联塑已积极布局印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚及越南等国家建立生产基地，输出运营管理经验，实现了本土化生产，根据市场容量稳步推进海外业务扩张。联塑将能够更贴近当地市场，并及时了解市场动态和当地需求偏好，根据当地需求调整产品结构和功能，生产出更符合当地市场需求的产品。这也意味着，通过在当地布局产能，联塑在海外正逐步形成塑料管道的地域性带来的局部规模优势，巩固市场领先地位，这也是行业竞争对手难以逾越的壁垒。同时有助于更好地管控成本，树立起本土品牌形象，提升了市场整体竞争力。在产品上，联塑已有差异化的技术优势，已推出了一系列具有特定功能的管道产品，能满足不同场景下的使用需求，全面覆盖到家居装修、民用建筑、市政给水、排水、能源管理、电力通讯、燃气、消防、环境保护及农业、海洋养殖等领域。联塑具备丰富的产品矩阵，能够向各领域提供完整的产品设施和解决方案，从而为客户提供全面产品和服务，进一步释放规模效应，强化自身的竞争优势和成本优势，持续提升海外市场地位。据了解，联塑在海外市场成绩斐然。比如在柬埔寨，联塑参与了多个重大项目建设，包括班迭棉吉水务项目、德崇国际机场、菩萨省水务局管网扩建和西港博莱国际大酒店等。在马来西亚，联塑凭借PALING、SPIROLITE、SNOW三大本土品牌深耕市场。足见，联塑在东南亚多个国家影响力深厚，高品质产品和技术实力得到了市场高度认可。联塑能够充分利用当地优势，配合可靠的产业链资源，从而挖掘市场多元化需求，保证产能充分释放，更好地去提升效率把控成本，从而实现海外业务规模和盈利能力不断提升。所以，从生产到产品、技术，再到具体落地成果，联塑在海外市场多方面的竞争力显著，市场地位愈发牢固。长期来看，联塑有能力抓住东南亚市场的发展机遇，占据更多市场份额和影响力。海外业务收入未来呈现向上的趋势，大概率也是可以明确的。更进一步看，以东南亚为跳板，联塑有更多机会辐射全球。美国推动“友岸外包”（Friend-shoring）和《通胀削减法案》（IRA）等政策，鼓励本土或盟友供应链，而联塑在东南亚或墨西哥设厂合理规避关税，产品将更具全球市场竞争力，助力联塑进一步提升欧美市场占有率。联塑由此迎来更大的想象空间，公司发展值得更多期待。三、总结：当前，东南亚各国人口结构健康、城镇化潜力大、基建需求高，并且财政政策和近期的货币环境也对当地发展形成了好的助力。东南亚正逐步走向“新世界工厂、新世界市场”，成为国际供应链的重要一环，也是中国企业出海浪潮下的首选目的地，前景广阔。以中国联塑为代表的管道建材龙头，深耕当地市场，积极投入国家工程、市政改建等项目，加强品牌在海外市场渗透，品牌影响力和竞争力持续提升。展望后续，东南亚国家有望实现更加可持续和包容性的经济增长，继续吸引全球投资者目光，中国联塑也有望因亮眼的海外表现，收获投资者更多期待。

格隆汇02-11 15:46

2月港股怎么看？机构建议重结构轻指数

美国经济呈现韧性放缓，2024年四季度GDP增长2.3%，消费支出创两年新高支撑增长，但高利率环境令美元指数维持强势，持续压制非美市场流动性。中泰国际称，国内多重压力仍存，港股盈利预测面临下修风险。当前恒指风险溢价接近两年均值-2个标准差，若美国10年期债息回落至4.4%，恒指风险溢价跌至5.5%（去年10月低位），理论高位约22500点，但单纯依赖AI逻辑难以站稳22000点。随着年报季开启，基本面将重掌定价权，叠加科技金融领域潜在制裁风险未充分计价，需警惕港股冲高回落行情。策略上，中泰国际建议亢奋时随时获利，重结构轻指数。继续围绕杠铃策略： 1）关注受惠AI概念和政策支持的国产自主产业链，芯片、软件应用、算力设备等人工智能概念； 2）业绩稳健、自身Alpha较强或具持续分红能力的部分品牌消费股； 3）具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股； 4）受惠供给逐步出清、供需再平衡的航空、乳业、钢铁、锂资源。根据中泰国际行业分析师的观点，2月金股推荐如下：腾讯、舜宇光学、紫金矿业、招商银行、百胜中国、东方航空、中海油、中国生物制药、吉利汽车、华润电力。

金融界02-11 15:44

2月11日财经早餐：黄金创近三个月最大涨幅，美股收涨

他的减税计划。惠誉预计2025年全球GDP增速将放缓至2.6% 惠誉预计2025年全球GDP增速将从2024年的2.8%放缓至2.6%，关税上升可能对全球经济带来广泛影响。尽管增速放缓，不过幅度并不算太大。预计美国的关税税率将从目前大约2.3%的水平，显著上升至7.5%至7.75%之间，增幅大约为5.5个百分点。我们预期这次关税上调将覆盖更广泛的范围。市场行情美股：美股三大指数收涨。道指涨0.38%，标普500指数涨0.67%，纳指涨0.98%。欧股：欧洲股市全线上涨，欧洲STOXX 600指数涨0.6%。德国DAX 30指数涨0.57%。法国CAC 40指数涨0.42%。英国富时100指数涨0.8%。债市：美国十年期基准公债殖利率约4.5%，日内升1个基点。商品：黄金微涨1.6%，报2913美元/盎司。WTI原油涨1.98%，报71.84美元/桶。外汇：美元指数涨0.22%，报108.33。美元/日圆涨0.38%，欧元/美元跌0.19%。加密货币：比特币24小时内涨1.0%，目前报97438美元。以太币24小时内涨1.28%，目前报2661.60美元。港股：恒指夜市期指收报21576点，上涨9点，较昨日恒指收市21521点，高水54点，成交17599张。国指夜市期指收报7956点，较昨日国指收市高水9点。全球公司要闻超微电脑大涨超17%，即将公布2025年第一财季财报超微电脑(SMCI.US) 收涨17.56%报42.65美元，成交53.52亿美元，总市值249.74亿美元。超微电脑将于美东时间周二（2月11日）盘后公布其2025年第一财季财报报告。分析师预计，非公认会计准则每股收益（EPS）为0.75美元，比去年同期的0.34美元增长了一倍多。预计收入约为61.26亿美元，与2023年第一季度的21.2亿美元相比，将实现近三倍增长。 Mistral AI的超级助手Le Chat登顶法国免费APP榜首！ Mistral AI的超级助手Le Chat登顶法国免费APP榜首！开发者们激动表示，谢谢Mistral AI，欧洲终于在AI竞赛中有了一席之地。另外，Mistral AI官宣了即将推出首个AI集群，建在巴黎大区埃松省（Essonne），配备最新芯片完全由「脱碳能源」驱动。马克龙也宣布，法国将投资1090亿欧元建设欧洲版「星际之门」。进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，美国钢铁(X.N)涨近5% 日本钢铁龙头、全球第四大钢企日本制铁（Nippon Steel）对美国钢铁公司（U.S. Steel）的收购案持续引发全球关注。日本制铁正考虑对其收购计划进行重大调整。 OpenAI准备于2025年上半年将自研AI芯片设计交由其进行制造据路透社报导，OpenAI正在推进计划，通过自主研发第一代内部人工智能(AI)芯片来减少对英伟达芯片供应的依赖。最新消息显示，OpenAI有望在2026年实现在台积电实现量产的目标。消息人士称，在OpenAI内部，这款专注于训练的芯片被视为加强OpenAI与其他芯片供应商谈判筹码的战略工具。今日要闻前瞻中国M2、1月社融英国央行行长贝利发表讲话联准会主席鲍威尔发表半年度货币政策证词克利夫兰联储主席哈玛克就经济前景发表讲话 EIA公布月度短期能源展望报告 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话原文链接

投资慧眼02-11 15:42

中美在贸易战边缘摇摆不定！专家：特朗普的震慑策略恐让北京远离谈判桌

，每提高20个百分点的美国关税将使中国GDP增长减少0.7个百分点。她表示，北京可以通过货币贬值、消费刺激措施和其他政策部分抵消这一冲击，但中国的GDP增长可能仍会损失大约0.2个百分点。

超启02-11 10:56

会员

中国经济重大信号！美国新闻周刊：不只特朗普关税中国经济面临四重威胁

的数据，中国的国内消费占国内生产总值(GDP)的比例远远落后于世界平均水平。消费低迷，再加上消费者和企业信心疲软以及房地产行业几近崩溃，已促使北京方面放松货币政策，并采取各种形式的刺激措施，包括为公务员加薪和为购房提供税收优惠。生产作为中国经济的支柱和向全球经济强国转型的推动力，工业生产的任何放缓都是引起中国担忧的重要原因。英国路透社1月份援引官方数据报道，2024年，中国工业企业的利润下降3.3%。这标志着制造业利润连续第三年下滑。制造业活动也有所放缓，1月份最新的采购经理指数(PMI)降至49.1，低于50的荣枯分界线。这低于普遍预期，也是自2024年8月以来的最低水平。特朗普关税中国经济面临的最显著威胁可以说是美国总统特朗普(Donald Trum)的关税。尽管特朗普推迟对加拿大和墨西哥的关税，但对中国的关税于上周生效。尽管新关税的预期影响推动去年12月份出口活动的意外增长，但特朗普的政策有望暴露北京方面对出口的历史依赖，再加上国内消费疲软，使中国经济面临更艰难的时期。特朗普最近宣布对所有钢铁和铝进口征收25%的关税，这直接影响到世界上最大的钢铁和铝生产国中国，使这些问题变得更糟。人们怎么说？高盛(Goldman Sachs)分析师Xinquan Chen在周日的一份报告中写道：1月份的价格上涨“主要是由于食品价格和旅游相关服务价格的上涨，而农历新年假期比以往要早。”他补充说，随着季节性需求的消退，这种提振“可能会在2月份成为拖累。” 伦敦大学亚非学院(SOAS)中国研究所主任曾锐生(Steve Tsang)在接受《新闻周刊》采访时表示：中国必须“大幅增加国内消费，这意味着增加家庭可支配收入，以及在社会支出方面的长期有保障的投资，这样家庭，尤其是中低收入家庭，才能放心消费。” 北京方面一直承诺通过各种措施刺激国内消费支出。中央电视台周一报道，官员们在最近的一次内阁会议上承诺“大力支持居民收入增长，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，增强消费能力。” 中国也对美国发起自己的一套报复性关税，从周一开始，这些关税将针对美国进口的煤炭、液化天然气(LNG)、石油、农业机械和汽车。

tqttier02-11 09:01

美联储恐再度政策失误，皆因这个“老毛病”难改

年以来美联储经济预测范围的平均值与实际GDP的对比情况。显而易见，当未来增长预测与实际情况严重不符时（尤其是在危机事件期间），政策出错的风险就会大幅增加。美联储的GDP预测vs实际值不可预见因素美联储面临的一个显著难题是，突发事件可能干扰消费者行为，使得预测总是充满不确定性。在当今社会，这一问题尤为凸显，因为消费在美国经济中的比重已接近70%。然而，值得注意的是，自2000年以来，尽管家庭债务持续飙升，但消费却未能再推动经济活动的扩张。换句话说，与1980年至2000年期间家庭债务增加带动生活水平提升的情况相比，如今家庭更多是通过举债来维持现有的生活水平，而非提升。 PCE vs GDP vs债务这一点非常关键。美联储依靠消费者信心来推动经济活动，并期望通过提高资产价格来达到这一目的。然而，尽管资产价格有所上涨，但经济底层90%的人群在消费方面却难以实现增长，因为他们在“经济财富”中的占比并未实质性提升。我们此前就指出：通货膨胀调整后的家庭净值这正是名义经济增长率持续向其长期2%的增长趋势回归，并有可能在未来几年内跌破这一水平的原因。债务的存在使得原本可用于生产的资金被转向偿债，这阻碍了各收入阶层实现更好的经济成果。产生每美元GDP所需的总债务鉴于经济增长是经济生产和消费的函数，无法促进经济繁荣表明美联储当前的预测可能再次偏离了实际情况。尤其在他们对就业市场的强劲程度的看法上，这一点表现得尤为明显。预测失准导致政策失误就业，是推动经济增长的关键因素。我们此前指出： “尽管[近期]的宏观数据看似尚可，但深入研究数据却发现了明显的警告信号，即劳动力需求正在减缓。投资者应对此保持警惕，因为就业与经济、市场之间的联系是密不可分的。这一点虽常被忽视，但经济活动与企业盈利之间确实存在着千丝万缕的联系。在消费驱动的经济中，就业是引擎。消费者需先生产再消费，因此就业对于企业盈利和市场估值来说至关重要。” 生产循环生产周期对经济预期和通胀预期都起着决定性作用。没有活跃的就业市场，有机经济活动的增长就会步履维艰。尽管政府支出的增加能暂时缓解消费疲软的压力，但这种支撑的可持续性却备受质疑。因为未来要保持相同的经济活动水平，就需要不断举债，如上文所述。鉴于就业在经济增长中的核心地位，美联储当前对劳动力市场强度的判断对其预测准确性构成了重大威胁。在最近的一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，分析师们迅速抓住“就业强劲”这一理由，主张推迟进一步的降息。高盛的林赛·罗斯纳（Lindsay Rosner）表示：“鉴于经济增长强劲且劳动力市场数据有韧性，美联储在数据高企和政策不确定性中有了采取更耐心做法的空间，这是美联储宽松政策周期的一个新阶段。美联储的宽松周期尚未走到尽头，但联邦公开市场委员会希望看到通胀数据有进一步好转才会再次降息，这一点从他们删除了关于通胀取得进展的表述中就可窥一斑。” 然而，回顾美联储降息周期的历史，我们不难发现，美联储常常是在经济事件已经对其此前对经济滞后数据的判断造成冲击后，才“姗姗来迟”地作出反应。换句话说，美联储在制定政策变更时几乎总是“慢半拍”。联邦基金vs危机叠加真实的“就业”状况这样的情况很可能会再次发生，因为美联储对劳动力市场强度的判断可能过于乐观了。 Rosenberg Research的David Rosenberg指出：“我们认为美联储的预测最终会偏离实际。就业增长的情况远没有声明中说的那么‘强劲’。新增的就业几乎都是兼职，招聘率也大幅下滑。持续申请失业救济的人数明显增多，消费者调查也显示劳动力市场信心严重不足。” 他的看法是有道理的。下面的图表展示了过去几年全职和兼职劳动力的累计变化情况。全职vs临时工累积变化如前所述，就业是创造消费和推动经济活动增长的基础。尤为关键的是，全职就业对于实现更高的经济增长率至关重要，它能带来更高的收入、更好的福利以及家庭稳定性。值得注意的是，当全职就业人数在总就业人数中的比例达到峰值时，往往预示着未来经济表现会疲软，并可能产生通缩影响。（2020年是个特例，当时大规模裁员反而导致全职就业人数暂时增加。）全职就业占工人的百分比与GDP 数据也支持了这一观点。全职就业在当前就业水平中所占比例下降，与个人消费支出的疲软有着密切关联。如果商品和服务的需求下降，通胀也会随之降低。全职就业vs个人消费支出vs消费物价指数目前“滞后”的经济数据可能让美联储最近暂停降息的决定看似合理。然而，当未来的数据修订揭示出更为真实的疲软状况时，美联储对就业和通胀稳定的预测很可能会被证明是错误的。美联储的老毛病又犯了过分依赖历史数据，让美联储政策出错的风险陡增。这种失误，对金融市场、经济增长和消费者信心都可能带来重创。眼下的经济数据看似光鲜，但消费者心里可不这么想。看看他们对未来一年收入的预期，就能窥见一斑。Michael Lebowitz最近也发表了差不多的看法： “劳动力市场数据整体看似不错，但实则暗藏隐忧，有停滞的迹象。持续申请失业救济的人数一路攀升，已经创下了三年多来的新高。职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）的招聘率，也跌到了十年来的低谷。虽然裁员的不多，但雇主们也没在招人。所以，别看劳动力市场数据整体挺好看，但看看下面的图表和其他数据，美联储就该慎重了。因为消费者可能会开始捂紧钱包，少花钱、多存钱。更别说，下面的图表已经够让人揪心的了，就业预期也在直线下滑。过去，这种预期变化可是导致过失业率上升的。” 预期年度实际家庭收入兼职工作多了，招聘慢了，持续申请失业救济的人也多了，这些都是劳动力市场走弱的信号。以前，美联储就因为高估了就业形势，结果迟迟不肯降息。等经济状况一恶化，美联储就不得不改弦更张了。美联储现在还有个头疼的问题，就是借款成本越来越高。债务负担重了，工资又不涨，消费者只能靠信贷来维持生活。利率要是一直这么高，那可支配收入的压力可就大了。对美联储来说，要是消费者不愿意花钱了，通胀可能就会比预期降得更快。这对未来的金融和经济稳定，可是个大风险。美联储预测错了，影响的可不光是就业和消费。政策反应慢了，市场波动可能会加剧，企业投资决策也可能被打乱，经济衰退还可能更严重。历史已经证明，美联储总是后知后觉，等到经济恶化了才反应过来，而不会提前预防。所以，投资者们还是得小心为上，做好准备应对货币政策可能的变化，以免影响市场走势。就目前的数据来看，美联储暂停降息好像还挺有道理。但谁知道未来的数据会不会大反转，揭示出比预期弱得多的经济状况呢？要是过去的模式继续下去，央行可能又会错过调整政策的最佳时机。不过，准确预测未来，对美联储来说，始终是个难题。

金融界02-11 07:50

特朗普宣布对所有进口钢铝征收关税美股期货反弹，欧洲股市连涨八周

除美国经济数据外，欧元区的工业生产和GDP数据也值得关注，尤其是在欧洲央行行长拉加德即将向欧洲议会作证词之际，市场可能会对欧元区经济前景产生更为敏感的反应。来源：今日美股网

今日美股网02-11 00:11

中概：值得一场认真的” 认知重估 “

据：a 总数弱 (结构强) 的四季度 GDP 增长，b.2 月似弱（实强）的非农就业，c. 1 月强悍的居民消费支出（把储蓄率再次挤向新低）。虽然这些经济数据本质上都不算差，也很难说服美联储下次会议再次降息，但是相比之前不断 “加油” 的通胀预期，至少没有再火上浇油，也在一定程度上，带动了 10 年期美债收益率的小幅回落。至少从 2 月发布的外围经济数据，没有给中国资产的修复制造困难的外部环境。本周还会发布 1 月份的 CPI 和 PPI 数据，如果美国物价稳住，不给美元指数提供上涨的动力，那么中国资产在两会前夕应该还会有希望。此外，从美股此次财报季的情况来看，美股互联网科技股接下来半年 CAPEX 和 OPEX 高资本投入 +AI 人力投入 + 回归加速折旧三因素共振期（详细美股综述，海豚君会于近期发布），而收入端从指引上来看，增速没有边际向上，无法支撑住开支上的稀释。同时川普再次启动关税大棒之后，海外同行在反制中，美国互联网和科技巨头被当成这轮较量中的 “靶子”，比如说，无论是中国还是欧洲，都在启动对美股巨头的反垄断调查。在这种背景下，出现 Deep Seek 时刻，自然会让资金重新平衡不同类资产的风险收益比。四、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。但是节前（未出策略周报）海豚君已提前调仓，但逻辑如前所述，主要是基于春节消费和两会的提前调仓，Deep Seek 带来的认知重估是加成。调出的主要是苹果和比亚迪，苹果因新 iPHone 低于预期，苹果智能功能推进迟缓，低于海豚此前预期；比亚迪调出后，春节期间其实因智能平权的新闻事件有不少上涨。其他主要调入是中概互联网资产，中移动调入主要是基于防守考虑。海豚君具体调仓如下：上周 Alpha Dolphin 组合收益 1.6%，跑输沪深 300（2%、MSCI 中国（4.8%），以及恒生科技（9%），但强于标普 500（-0.2%）。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 77%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 83%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.8 亿美金。五、个股盈亏贡献春节期间，组合中的中概资产在 Deep Seek 的引动下普遍上涨明显。但由于持仓中，还有亚马逊、谷歌、台积电等回调幅度较大，拖累了组合的整体表现。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：六、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：七、本周重点事件：美股四季度财报季到本周已经到下半程，主要是一些垂直小龙头发布业绩。中国资产中，近期持续大涨的中芯国际打头，发布业绩。海豚君覆盖个股，以及重点关注点如下：

海豚投研02-10 20:24

特朗普宣布对所有钢铝制品加征25%关税，市场如何反应？

税可能在250亿美元左右。这还不到美国GDP的0.1%。通货膨胀对美国经济的影响……预计会缓慢出现，但我认为最多会在0.1%左右，因此影响将非常有限。” 新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana： “这些威胁似乎是合法的，而且在特朗普基于国家安全的权力范围内。旧的剧本不能再用了，因为在2018年的关税之后，中国不再是美国的重要钢铁供应国。相反，对加拿大、墨西哥、欧盟、日本、韩国及巴西等国家的影响将更为明显。然而，眼下的担忧可能不是通胀，因为可能会出现需求放缓等反作用。更大的担忧是不确定性以及世界向保护主义抬头的转变。” 悉尼IG公司市场分析师TONY SYCAMORE “这次的反应非常不同。这个星期的开始和上个星期差不多——我们看到关税头条新闻，但不同资产类别的反应有所不同……美国股指期货上涨，事实上，澳大利亚股票市场的ASX 200也从早盘的低点回升了一些。澳元仍然有些挣扎，但我的感觉是……经历了上周的剧烈波动后，现在市场不太可能再出现先动手再提问的情况。” 悉尼澳新银行高级商品策略师DANIEL HYNES： “我猜测美国制造商将不得不承受因这些25%关税带来的更高价格。美国的铝进口依赖度很高，约为40-45%，钢铁为12-15%。我猜我们会首先看到区域定价的反应。美国的价格可能会大幅上涨，因为交易员会急于在关税生效前确保金属供应。”

超启02-10 17:24

战略家预测：中国股市面临巨大转折点低预期创造巨大回报机会

为，我们可能会回顾这个时期，认为消费在GDP中所占份额的转折点，例如，也许由低收入群体领导，”他说。 “我认为这就是大局，这可能会改变人们的看法。” Swan说，由于宏观环境，中国的收益多年来一直面临压力，对企业利润增长的预期非常低，这反映在他们的估值上。 “我们相信，而且有很多证据表明，真正推动中国股票的是相对于预期的增长率，而不仅仅是绝对增长率。” 他补充说：“你往往看到的是，当这些预期开始改善或超出预期时，股市的表现非常好。亚洲市场都是从根本上驱动的。它们是由企业盈利能力驱动的。公司盈利能力目前处于历史低点，估值也接近该水平。因此，公司盈利能力的任何改善都可以带来非常强劲的回报。” Swan承认，投资者担心关税、中国政府严格控制、地缘政治风险和最近房地产市场崩溃的包袱等因素，这使得对印度等附近的民主国家进行投资具有吸引力。专注于亚洲的另类投资公司PAG的合伙人兼私募股权联合主管Lincoln Pan上个月告诉CNBC，由于中国经济存在不确定性，投资者应该在未来六到九个月内在印度和日本寻找投资机会。 Swan谈到这些因素时说：“我想说，这解释了为什么市场会在这里。”“真正的问题是，前景如何，它是否与我们过去的地方发生了变化？如果我们不改变，市场将继续表现不佳并遭受损失。”

佳华16802-10 16:53

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