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关于2025年美国经济前景的8个焦点问题
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如何？ 2024年前三个季度，美国实际GDP环比折年率分别录得1.6%、3.0%和2.8%，我们预计四季度增速有所回落，全年经济增速2.6%。展望2025年，基准情形下，预计美国实际GDP增速在2%附近，经济增速回落的核心因素是财政对内需支持的退坡，其次是加息的部分效果传导滞后，此外，关税政策和驱逐非法移民将是美国经济放缓的新因素。分项看，我们预计：个人消费增速放缓、非住宅固定投资增速基本维持、住宅投资增速回落、出口和进口增速双双下降、政府消费支出和投资增速大幅退坡。 Q3：如何评估美国的“再通胀”风险？美国“再通胀”的担忧主要体现在三方面。一是核心商品通胀因关税而上涨；二是服务（非住房）通胀，由于移民政策而上涨。特朗普的政策或使美国“低价劳动力”显著流失，尤其休闲酒店业、运输服务业的薪资上涨，传导至服务价格。三是住房通胀，目前增速或已在筑底的拐点。但我们觉得这三方面对2025年通胀的影响或有限。首先，关税对消费品价格传导并非立竿见影，回看2018-2019年贸易摩擦，虽然核心商品通胀小幅上行，但在能源等分项的平衡下，美国总体CPI增速下降，2018年6月为2.9%到2019年2月降至1.5%。第二，大规模驱逐境内非法移民的难度较大，我们预计驱逐规模可能不到100万人/年。根据PIIE预测，这一规模对2025年通胀的影响仅有约0.3%（图8）第三，CPI住房分项在2025年可能处于横向波动，从其和房价增速的滞后关系来看，住所CPI增速明年上升的空间有限（图6）。特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是，1）特朗普1月就职后即开启驱逐非法移民的行动，明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6%，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。 Q4：居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？ 2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。疫后美股和房价的大幅上涨，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。 “两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，只要美国股市和房价不“崩塌”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。我们假设：2025年居民消费倾向（消费支出/可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。 Q5：美国企业资本开支在2025年有何变化？我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。 2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。展望2025年，特朗普上台后，IRA和CHIPS对固定投资的驱动作用或将减退，但是生产有望好转、刺激投资增长。一方面，降息的传导效果将更加明显。历史上看，从美联储开启降息、到制造业资本开支意向指数、PMI、耐用品订单等经济数据好转，需要传导约半年时间；当前这些数据仍在底部徘徊，明年上半年有望转向回升。另一方面，和居民部门一样，当前企业部门资产负债表也十分健康（图24-25），拥有足够的空间去推动资本开支。此外，加征关税前景下美国制造业本土化加速、以及人工智能浪潮也将推动资本开支增长。 Q6：移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？大规模驱逐非法移民如果执行，对美国经济的潜在伤害极大。2022年美国有1100万非法移民，占总人口的3.3%，其中有830万是劳动力。美国移民委员会的报告显示，截至2024年4月，美国共有约1330万非法移民，非法移民工人占美国劳动力的4.6%。如果驱逐出境将导致美国GDP损失4.2%~6.8%。预计移民政策出台的速度最快，但实施阻碍很大。驱逐非法移民或在特朗普就职后的首周即出台，其实施的阻力，一是资金问题，根据美国移民委员会预测，将所有的非法移民驱逐出境的成本约3150亿美元；二是州和地方政府能否配合；三是移民诉讼（例如人道主义和家庭分离等问题）。特朗普第一任期驱逐大约120万非法移民、年均驱逐30万人。明年净移民流入显著下降，或导致非农就业和失业率数据背离。虽然驱逐境内无证移民的难度较大，但收紧移民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002
格隆汇2024-12-08
下周展望：超级央行周来了！盯紧中央经济工作会议，别忘了美国CPI
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到2025年4月才可能降息。第三季度GDP数据显示，澳大利亚经济增速略低于预期。这一疲软数据削弱了布洛克关于经济中需求过剩水平的说法。此外，10月的月度CPI数据也低于预期。如果未来数据继续低迷，可能会促使首次降息的时间再次提前。预计澳洲联储将在本次会议上维持利率在4.35%不变，但语气可能会对通胀前景稍显乐观，这可能会令澳元跌破此前GDP数据引发的四个月低点。澳元交易者还将密切关注周四公布的11月就业报告、周一发布的中国CPI和PPI数据以及周二的中国贸易数据。这些数据对全球第二大经济体的健康状况至关重要，但下周更大的市场推动因素可能是中国领导人在设定2025年经济计划时是否会宣布新的刺激政策。据多家媒体报道，中共中央经济工作会议计划于12月11日召开，为期两天。本次会议将围绕2025年经济发展目标及相关货币、财政政策刺激计划展开讨论。尽管外界担忧美国候任总统特朗普重返白宫后可能重启关税战并扰乱双边贸易，但市场普遍预期，中国领导层仍会将明年的经济增长目标设定在5%左右。多家机构，包括瑞银与巴克莱的经济学家预测，中国可能将2025年赤字率目标提高至3.5%至4%，这将为中央政府扩大借贷空间提供支持，以刺激经济增长。今年中国经济缺乏势头，主要原因是房地产危机持续、地方政府债务高企和消费低迷，这促使北京采取各种措施刺激经济。加拿大央行会再次降息50个基点吗？与澳洲联储形成鲜明对比的是，加拿大央行在全球降息竞赛中处于领先地位。今年已降息四次，最近一次幅度达50个基点。然而，投资者对12月是否会再次大幅降息存在分歧。尽管10月的总体和核心通胀均有所上升，就业市场也在低迷后有所反弹，但经济增长依旧疲软，企业对前景的态度也较为悲观，尤其是在美国当选总统唐纳德·特朗普威胁对所有加拿大进口商品征收25%关税的情况下。美加利率差的扩大也是加拿大央行需要考虑的因素。美联储并未采取同样激进的行动，甚至可能很快暂停降息。在加元今年已下跌逾6%的背景下，政策制定者可能不愿意将利率大幅降至低于美国的水平。因此，周三的决定在降息25个基点或50个基点之间可能会非常接近，加元的风险也是对称的。美元静待CPI数据 12月的政策决定对美联储而言也是一个难题。从近期的言论来看，大多数美联储官员倾向于在12月17-18日会议上降息25个基点，但尚未做出明确承诺。周三公布的11月CPI报告将是政策制定者会议前的最后一块重要拼图，因此市场反应几乎是肯定的。预计CPI同比增长率将从2.6%小幅上升至2.7%，而核心CPI预计将维持在3.3%。若数据无意外上行，美联储可能倾向于12月降息，同时将1月会议作为暂停降息的可能选项。周四还将发布生产者价格指数（PPI）。美元指数自11月创下两年新高后正在盘整。任何月度环比数据的意外加速都可能重新激发多头，将美元指数推向新高。瑞士央行可能在新任行长领导下首次降息自3月以来，瑞士央行已三次降息，并成为首个放松政策的主要央行。本次降息被普遍预计，但降息幅度存在不确定性。直到10月CPI数据出炉之前，降息25个基点和50个基点的可能性几乎不分上下。瑞士10月CPI同比增幅为0.7%，低于预期的0.8%。随后，降息50个基点的概率上升至60%以上。新任行长Martin Schlegel也多次暗示，如果有必要，可能重新引入负利率。如果瑞士央行周四选择降息50个基点，瑞士法郎可能进一步下跌。但若维持25个基点，法郎或将延续近期的复苏。欧洲央行12月或不会大动作在瑞士央行之后，欧洲央行也将在周四宣布政策决定。市场普遍预测降息25个基点，但少数投资者认为50个基点的可能性存在，尽管概率已降至约15%。欧洲央行行长拉加德等官员近期谨慎表态，避免提前承诺具体路径，这令欧元兑美元汇率有所稳定。尽管经济疲软及法国、德国的政治不确定性加剧，一些交易者预计欧洲央行可能需在未来几个月采取更为激进的宽松政策，但本次会议上欧洲央行不太可能改变立场。若降息25个基点且拉加德未发表明显鸽派言论，欧元的反应可能有限。英镑在英国数据公布前反弹英国经济前景的不确定性因工党政府的预算而加剧。市场普遍认为该预算可能推高通胀，限制英国央行降息空间。尽管预算中包括刺激增长的措施，但短期内英国经济似乎已停滞。周五将公布的10月GDP数据将受到密切关注，以寻求经济复苏迹象。尽管英镑兑美元近期收复部分失地，强于预期的经济数据可能助其进一步上涨。日元聚焦日本经济数据日本方面，周一的第三季度GDP修正值和周五的季度短观调查可能对日元产生影响，特别是在市场持续猜测日本央行是否会在12月会议上加息的情况下。
风起2024-12-08
会员
外媒调查：欧洲央行将按下降息“加速键”
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的，因为自欧洲央行上次会议以来，通胀和GDP增长的前景都已黯淡。” 普遍的悲观情绪引发了人们对欧洲央行下周四降息时是否会选择降息50个基点的猜测，而不是继续迄今为止的25个基点的降息步伐。尽管法国央行行长维勒鲁瓦和葡萄牙央行行长森特诺都表示对这一举措持开放态度，但大多数官员——包括一些鸽派高层——都支持循序渐进的方式，即降息25个基点。经济学家对此表示赞同。只有摩根大通的团队预测欧洲央行12月将降息50个基点。SEB的Jussi Hiljanen则是唯一预计欧洲央行明年3月份会出现如此大幅降息的调查受访者。 “放松政策的理由是明确的，”荷兰银行的Bill Diviney说。“但目前很难看出降息50个基点的紧迫性。” 更有可能的是官方政策声明的变化，欧洲央行目前承诺“在必要的时间内保持足够的限制性利率”。约53%的受访者表示，政策制定者将调整这一措辞，尽管只有三分之一的受访者预计利率的走向会有更明确的指导。 “我预计政策声明可能会逐渐转向中性的新措辞，”AFS Group的分析师Arne Petimezas说。这样的声明需要官员们就利率在政策立场从限制性转向宽松之前可以降至什么水平达成广泛共识。虽然欧洲央行管理委员会内部的意见不同，但首席经济学家连恩认为这一水平约为1.5%至2.5%。受访者对中性利率的猜测范围较窄。十分之九的受访者的预测是2%至2.5%之间，近三分之二的受访者预计到明年年底利率仍将具有刺激性。只有11%的人预计政策将保持限制性。到2025年底，欧洲央行的政策利率将达到什么水平？（左为12月调查，右为10月调查）荷兰国际集团的Carsten Brzeski表示，欧洲央行“仍然限制性的货币政策立场已经成为一个风险因素”，并强调了结构性问题、美国主导的贸易战的风险以及法国的政治冲突。后者推高了欧元区第二大经济体——法国的债券收益率，其10年期国债与类似期限的德国国债之间的利差接近2012年欧洲债务危机期间的水平。即便如此，只有8%的受访者预计欧洲央行将在未来12个月内启动一项旨在应对过度市场波动的计划，即所谓的传导保护工具（TPI）。 Generali的Martin Wolburg表示，拉加德下周面临的最大挑战之一是“在不惊动市场的情况下，明确表明TPI干预措施并不超前”。大多数受访者预计欧洲央行将下调2025年经济增长预测，并下调今明两年的通胀预测。欧元区将在2025年经历增长和通胀走软近三分之二的受访者认为，从中期来看，通胀低于2%的目标比高于目标的风险更大。这一比例较两个月前的55%有所上升。调查还显示，美国政策和地缘政治紧张局势被视为最大的经济威胁。美国政策、地缘政治紧张局势是欧元区经济面临的最大风险 “欧洲央行面临的最大挑战将是把握特朗普经济政策的短期、中期和长期影响，”德国商业银行的Marco Wagner表示。“这样的分析只能在巨大的不确定性下进行，因为美国即将出台的政策尚不具体。” 不过，人们似乎一致认为，特朗普的关税将抑制经济增长，但不会对通胀产生太大影响——这将让欧洲央行陷入困境。 Scope Ratings的Dennis Shen表示：“政策制定者需要确保为欧元区经济提供足够的货币支持，以应对衰退风险，并减轻长期通胀再次低于预期水平的任何风险。但欧洲央行也需要在短期内维持足够紧缩的政策，以应对反制关税带来的任何新通胀。”
金融界2024-12-07
12月加息吗？日本央行守口如瓶
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关注。修订后的第三季度国内生产总值（GDP）数据将于下周一公布，随后是12月13日的日本央行季度“短观”商业调查。特朗普威胁提高关税为全球前景带来了新的不确定性，植田和男在接受日经新闻采访时表示，这一因素值得仔细审查。一些分析师表示，随着日元汇率从7月份触及的162附近触及的三十年低点反弹，通胀几乎没有超调的迹象，日本央行立即加息的压力较小。资深日本央行观察员、大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita表示，“我不认为日本央行会非常着急，只要它能在明年3月之前加息。对于日本央行来说，这只是在三次会议中选择最佳时机的问题。”
金融界2024-12-07
美联储宽松政策与强劲经济驱动，S&P500突破6000点并预测2025年将达7007点
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险资产形成支撑。分析师预计2025年GDP增长将受并购活动增加的推动，进一步助力股市上行。经济增长动力与市场展望美国国内经济强劲，预计2025年企业盈利将增长14.3%，达到每股274美元。这种乐观的盈利前景，以及低税率和去监管化政策，为市场创造了有利的投资环境。尽管贸易关税可能引发通胀担忧，但专家认为现任政府不会实施过于激进的关税政策，从而避免对消费者价格产生过大冲击。总结与市场前景分析 S&P500指数的持续增长反映了经济复苏的强劲势头和投资者的乐观预期。未来，低利率政策、企业盈利增长以及经济稳定性将继续推动市场上涨。但投资者仍需关注潜在的政策变化和外部风险对市场的影响。名词解释 S&P500：美国股市的一个重要指数，涵盖500家市值最大的上市公司。牛市：指股票市场价格持续上涨的一种现象。 GDPNow：由亚特兰大联储开发的经济增长预测工具。今年相关大事件 2024年12月6日：富国银行分析师预测S&P500目标点位达到7007点。 2024年11月：S&P500指数突破6000点，创历史新高。 2024年10月：美联储继续维持低利率政策，为市场提供支持。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-07
华尔街预测2025年中国将实施十年来最大幅度降息，预计下调40至60基点以缓解通缩压力，促进经济增长
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降息25基点。 2025年11月：中国GDP同比增长放缓至3.8%，引发政策讨论。 2024年9月：中国人民银行首次降息20基点。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-07
彭博深度：华尔街预测中国央行2025年将“放大招”促经济
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通缩困境。自2023年初以来，中国的GDP平减指数——衡量价格变化的最广泛指标——一直低于零，这使得通胀调整后的借贷成本保持在高位。人民银行预计的降息可能在一定程度上减轻消费者、企业和地方政府的债务融资压力。中国央行迟迟没有更大幅度降息的一个顾虑是，较大幅度的中美利差可能引发资本外流。然而，如果美联储继续下调美国借贷成本，这种风险可能会减小。美联储已于9月启动货币宽松政策，并预计本月晚些时候再次降息，届时政策制定者还将发布2025年及以后期间的最新预测。麦格理集团中国经济主管胡伟俊（Larry Hu）表示：“中国面临的通缩风险较以往更大，中国人民银行需要对此做出反应。美联储进入降息周期为其提供了更大的政策空间。” 胡伟俊还表示，明年PBOC的降息和其他支持内需的政策可能会抵消美国关税上调对中国经济增长造成的0.5个百分点拖累。更大力度的政策预期中国人民银行已表现出采取更果断措施应对经济放缓的意愿。今年9月，潘功胜将七天逆回购利率下调20个基点，打破自2022年以来每次仅下调10个基点的惯例。部分分析师预计明年PBOC将采取更快的行动。瑞穗证券亚洲有限公司经济学家周思然（Serena Zhou）预测，政策利率和贷款市场报价利率（LPR）都将下调60个基点。周思然在上周的一份报告中指出：“信贷成本不合理地高。”她强调，贷款利率连续五个季度高于名义GDP增长率，严重挤压了中国企业的盈利能力。
埃尔瓦2024-12-06
彭博调查：欧洲央行急于抵抗美国关税威胁欲加速降息、提振经济
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和的——自欧洲央行上次会议以来，通胀和GDP增长的前景都变得黯淡。” 普遍的悲观情绪引发了人们的猜测，即欧洲央行设定利率时，是否可以选择降息半个基点，而不是继续实施迄今为止颁布的25个基点的措施。但是，尽管法国的Francois Villeroy de Galhau和葡萄牙的Mario Centeno表示对这一举措持开放态度，但大多数官员——包括一些鸽派——支持一种渐进的方法，这种方法被广泛认为意味着增加25个基点。只有摩根大通的团队预测12月将下调0.5个百分点。SEB的Jussi Hiljanen是唯一一位预计3月份将出现如此规模变动的受访者。荷兰银行的比尔·迪维尼（Bill Diviney）表示：“放松的理由是显而易见的。”。但目前很难看出降息50个基点的紧迫性。” 事实上，周五公布的数据证实，第三季度国内生产总值增长0.4%，有迹象表明消费者终于开始推动经济增长。欧洲央行更有可能改变官方政策声明，目前承诺“在必要的时间内保持足够的限制性” 约53%的受访者表示，政策制定者将调整这一措辞，尽管只有三分之一的人预计会对利率走向有更明确的指导。 AFS集团分析师Arne Petitezas表示：“我预计新的政策语言可能会逐渐走向中立。”。这样的声明需要官员们就利率在政策立场从限制性转向宽松性之前可以下降多远达成广泛一致。虽然管理委员会内部的意见不同，但首席经济学家Philip Lane将这一水平定在1.5%至2.5%左右。受访者给出的范围较窄。十分之九的人认为所谓的中性利率在2%至2.5%之间，近三分之二的人预测到明年年底利率将是刺激性的。只有11%的人预计政策将保持限制性。 ING的Carsten Brzeski表示，欧洲央行“仍然限制性的货币政策立场已经成为一个风险因素”，他强调了结构性问题、美国领导的贸易战的风险和法国的政治冲突。后者推高了欧元区第二大经济体的债券收益率，其10年期债券与可比德国债券之间的利差接近2012年欧洲债务危机期间的水平。即便如此，只有8%的受访者预计欧洲央行将在未来12个月内启动一项名为“输电保护工具”的计划，以应对过度的市场波动。 Generali的Martin Wolburg表示，拉加德下周面临的最大挑战之一是“在不惊动市场的情况下，明确TPI干预措施不会出现”。大多数受访者预计，欧洲央行将下调其对2025年经济增长的预测，并降低今年和明年的通胀前景。近三分之二的人认为，中期内低于2%的价格目标比超过目标风险更大。这一比例高于两个月前的55%。美国的政策和地缘政治紧张局势被视为最大的经济威胁。德国商业银行的Marco Wagner表示：“欧洲央行面临的最大挑战将是控制特朗普经济政策的短期、中期和长期影响。”“此类分析只能在存在巨大不确定性的情况下进行，因为美国即将出台的政策还远未具体。” 尽管如此，似乎有一种共识，即特朗普的关税将抑制经济增长，但不会对通胀产生太大影响，这将使欧洲央行陷入困境。 Scope Ratings的Dennis Shen表示：“政策制定者需要确保欧元区经济有足够的货币支持，以应对衰退风险，并从长远来看减轻通胀再次低于预期的风险。”“但欧洲央行也需要在短期内维持足够紧缩的政策，以应对反关税带来的任何新的通货膨胀。”
Heidi2024-12-06
量子之歌(QSG.US)荣获格隆汇“转型先锋奖”：打造银发经济“线上+线下”一体化服务
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目前中国银发经济规模在7万亿元左右，占GDP比重约6%，预计到2035年，银发经济规模有望达30万亿元。面对如此庞大的市场机遇，许多企业纷纷入局，天眼查专业版数据显示，截至目前，我国现存银发经济相关企业38.6万余家。其中，今年前九个月新增注册相关企业5万余家。但更多企业关注的还是物质层面，缺乏对中老年人精神层面的关注。事实上，随着经济的发展和社会认知的提升，中老年人不仅注重衣、食、住、行、医等物质层面的需求，还越来越重视精神层面的发展和个人价值的实现。量子之歌作为行业先行者，紧跟国家政策导向，逐步减少与银发经济无关的业务，将资源集中用于银发经济业务开发。二、满足中老年人的多元化需求数据层面初步验证了量子之歌转型的正确性。 2025财年第一季度（2024年7月1日至2024年9月30日），公司实现总营收8.1亿元，同比有所下滑；净利润达8069万元，同比增长21.0%。截至报告期末，量子之歌的注册用户总数达到1.35亿，同比增长30.2%。业务转型期间，老业务收缩往往会导致总营收规模下滑，这一点符合预期。盈利能力和用户规模能实现快速增长让人眼前一亮，也说明了业务转型方向符合用户需求。具体来看，量子之歌将兴趣与教育融合，为中老年人提供了众多线上兴趣学习课程，包括书法、站桩、八段锦、钢琴、瑜伽等。同时，为了提高用户对兴趣课程的接受程度、提升用户的体验感，量子之歌还打造了“线上+线下”一体化服务平台，将兴趣学习课程与线下研学融合，探索景德镇书法、武当山站桩等研学路线。教学场景从虚拟的数字平台延伸到更具温度的现实生活场景，无疑更能满足中老年人的心理需求，让其在收获知识的同时，也能与更多同龄人交流，拥有更充实的生活方式。旅居养老、游学养老等综合服务，可以满足中老年人多元化需求，也会为量子之歌带来新增长点。当然，不可否认的是，受到各方面现实条件限制，并非所有中老年人都能参与研学，如何让“线上+线下”一体化服务的模式惠及更多用户，成了量子之歌的必答题。为此，量子之歌正在尝试以北京六区为试点，打造社区“养老学堂”，让银发人群不仅可以就近“上学”，还能就近“就业”，该项目将挖掘社区内的“银发达人”，鼓励其成为项目教师，发挥特长，展现自我价值，真正做到“老有所学、老有所乐、老有所为”，打造具有示范意义的文化养老“北京模式”。今年11月25日，紫竹院街道养老服务中心·四季千尺老年学堂受到央视关注。此外，该项目采用轻资产模式运营，通过与现有的社区中心和民政部门合作，利用已有的基础设施进行拓展，不仅降低了成本风险，还能快速扩大服务覆盖面，是量子之歌盈利能力提升的又一重要支点。能够做好这一切，自然离不开优秀的技术能力。量子之歌于业内率先提出课程研发CTA课程模型，将AI技术应用到、规划学习、课程学习、学习测评、计划优化等各个环节，结合自主研发的智能交互辅助系统、内容审核系统，提升银发群体学习效率。值得一提的是，从最新的愿景和使命来看，量子之歌不会是一个纯粹的银发教育平台。银发教育作为量子之歌的业务底座，为其带来了流量和营收，也让其更加理解中老年人的需求，更多的商业化增长点也从中诞生。比如大健康产品已然成为公司新的增长点。2025财年Q1，公司消费业务收入同比增长10.4%达到4950万，环比提升48.5%。正如量子之歌集团创始人、董事长李鹏所说，量子之歌将持续坚持开发和推广为中老年用户打造的多元消费产品，想象空间也随之打开。三、结语通过精准把握中老年人群的多元化需求，量子之歌将教育、文化、健康等元素融入产品和服务中，开辟了银发经济的新蓝海。这种以用户为中心的模式，不仅提升了老年人的生活质量，也为经济增长提供了新动力。对于量子之歌而言，其在银发经济领域的探索已经度过了“从0到1”这个最难的阶段，接下来就是如何更深度挖掘中老年人的多元化需求，进而利用已有的品牌、技术优势实现更高效地商业化，这个过程需要市场给予更多耐心。
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