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体育消费激活经济新潜力，疯狂体育(0082.HK)成长加速与价值回归可期
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发经济规模将达到30万亿元左右，占同期GDP比重约为10%。具体来看，银发经济的产业链相当广泛，包括医疗、养老、旅游、文娱等众多细分方向。体育作为中老年人维持健康、抗衰老的关键一环，同样也是银发经济的重要组成部分。疯狂体育董事会主席张力军博士曾表示，人们渴望了解最新的医学科技成果，希望得到健康生活的指导。据了解，张力军博士担任美国斯坦福大学医学院研究学者期间，曾受邀参与斯坦福大学医学院组织的一场Health Matters健康社区活动，活动中，来自斯坦福大学的一众世界级医学教授、专家共同探讨了许多健康、养老相关的关键话题。张力军博士在该场活动中发现，在治未病、抗衰老和优雅老去这几方面，无论中外都有着高度共识。根据上海证券发布的《求知、求康、求乐、求友、求为——银发经济发展趋势及潜在机会》，预计到2050年，中国老年教育市场规模将超千亿元。老年学习包含健康与幸福感学习、体育锻炼学习等不同类型的兴趣学习。总的来看，体育为经济发展带来乘数效应的能力愈发凸显。因此有望成为国家扩内需增量的重要一环，进而享受到更多的政策支持。体育行业规模持续增长，疯狂体育有望成显著受益者之一顺延这一逻辑进行推导，相关产业链上具有赛事承办及运营能力，利用人工智能技术赋能业务，打造“体育+”多元融合消费新场景的疯狂体育，其价值值得重估。具体来看，疯狂体育通过不断打造体育+新场景的新业态，无论是对To C还是To B的吸引力逐渐增强，能够更好地承接住体育市场的增量。赛事运营方面，疯狂体育利用其独特的"数字+体育"及"体育+娱乐"资源，策划并成功举办了具有重大意义的体育IP赛事，如WBC职业拳王争霸赛。据了解，该项赛事不仅在中国职业拳击界创下了空前的热度，还显著带动了当地的旅游经济发展，并发扬了佛山功夫等传统文化。正如前文提到，后续伴随着赛事经济持续成为城市发展的新能动，疯狂体育在该领域持续深化的赛事运营能力，或许有机会吸引到更多的赛事承办机会，持续推动公司的发展。另一个角度来看，面对当下数字经济时代，公司利用大数据和人工智能技术，构建更完善的AI生态，有望更充分地分享数字体育市场红利。例如在2024年欧洲杯期间推出的国内首个"体育+彩票"垂直领域的大模型AI助手"如意"。该助手为用户提供个性化服务，成功抢占了体育知识付费领域的先机，提高了私域用户的付费意愿和消费水平。值得注意的是，在中国三十万亿级的银发经济市场中，国内尚无具有绝对统治力的巨头诞生，疯狂体育作为深耕“体育+”的先行者，未来有望在“体育+健康”、“体育+养老”、“体育+文娱”以及“体育+旅游”等方面拓展更多的业务，从而吃到产业增长的更多红利。张力军博士提出的“优雅人生”理论强调了吃得好、睡得好、头脑清晰、精力充沛四个方面的重要性，并指出抗氧化、抗糖化、抗炎症是抗衰老的关键手段，以实现高质量的生活。而体育锻炼，体育健身毫无疑问是“优雅老去”的重要途径。由此可见，疯狂体育无论是在赛事运营还是在体育科技方面展现出的能力，都为其打造“体育+”多元融合消费新场景奠定了坚实的基础，这不仅能够为公司发展带来强劲的推动力，更是高度契合国家发展趋势，有望持续受益于政策的推动和行业的快速发展。结语 “体育+”正以其独特的魅力与无限的潜力，引领着中国消费市场的新浪潮，不断开创“体育搭台，经济唱戏”的发展新局面。像疯狂体育这样商业模式符合全社会经济发展大趋势的企业，也赢得了市场更多关注的目光。数据显示，截至10月9日收盘，公司当月股价涨超30%。后续，基于公司自身稳固的基本盘和不断延伸出来的多元化增长点，其未来在资本市场上的表现也值得更多投资者的关注。
格隆汇2024-10-14
本周五大主题：中国展示第三季经济成绩单
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中国国内生产总值(GDP)数据、美国零售销售和欧洲央行的利率决定将成为未来一周的关注重点，欧美企业也将陆续公布财报，而英国市场则将在新政府发布首份预算案之前紧张不安。以下是未来一周可能主导投资者和交易员想法的五大主题。 1/ 经济增长是否达标？将于10月18日公布的中国第三季经济增长数据，将是这个世界第二大经济体在繁忙的数据周中的重头戏。政策制定者们表示，他们"完全有信心"实现5%左右的全年增长目标--考虑到第二季的黯淡数字，以及第三季不太可能出现较大改善，这样的表态堪称大胆。但鉴于中国政府最近刚刚推出积极的刺激措施，投资者可能会忽略这种悲观情绪；刺激举措已推动内地股市创出新高。此后，这种兴奋情绪有所消退，但任何有关财政支持的进一步细节都可能激发市场的下一波涨势。除GDP数据外，中国还将公布贸易、房价和零售销售数据，帮助决策层厘清在年底前还需做多少工作。图：中国年度GDP增长目标vs实际GDP增幅 2/ 降息路径欧洲央行周四势将再次降息25个基点，一个月前欧洲央行召开会议时，政策制定者不愿暗示会在10月降息25个基点，交易员当时也认为这样做的可能性不到25%。但欧元区 9 月企业活动意外萎缩，引发了对欧洲央行在欧元区经济动荡之际可能降息过慢的担忧。欧元区通胀率急剧放缓，9 月份跌破了欧洲央行 2% 的目标，这使得决策者的重点现在转到了增长风险上。经济学家认为，周四的行动可能会拉开连续降息的序幕。但一朝被蛇咬十年怕井绳的政策制定者们现在还不太可能加入经济学家的行列。但更明确的转变可能很快就会到来，也许是在 12 月该央行发布新的预测时。就连头号鹰派人物施纳贝尔(Isabel Schnabel)也放弃了她长期以来关于难以抑制通胀的警告。图：市场目前预计欧洲央行周四将再度降息 3/ 购物者和银行家周四，市场将再次获得一份关于美国消费者健康状况的数据，投资者希望零售销售数据能进一步表明美国经济的韧性远超许多人的预期。近期劳动力市场数据强于预期，促使市场重新调整对美联储未来几个月需要降息多少的押注，这提振了美国公债收益率并支撑了美元。强劲的零售销售数据可能会进一步放大这一趋势，证明消费这一美国经济的重要领域也表现强劲。随着财报季拉开序幕，包括高盛和美国银行在内的大型银行的财报可能会让人们进一步了解消费者的状况。高盛和美国银行将在周二公布财报。图：美国9月零售销售增速料加快 4/ 欧洲迎来财报季 LVMH集团和 ASML(阿斯麦/艾司摩尔)这两家欧洲最大的公司将于本周公布业绩，拉开欧洲财报季的序幕。尽管欧元区经济难以实现任何形式的增长，但伦敦证券交易所集团(LSEG)数据显示，企业盈利预计将连续第二个季度增长，为2023年第一季度以来首次。这是个很高的门槛，但由于随着财报季到来盈利预期有所降低，分析师仍乐观地认为欧洲企业将能跨过这个门槛。斯托克欧洲600指数.STOXX指数距历史高点不到2%，在这种情况下更强劲的盈利可能会带来新的峰值，正如最近几天的美国股市那样。图：分析师一直在调低欧洲企业获利预估 5/ 英国预算迫在眉睫在工党新政府于10月30日公布首份预算之前，英国在国际债券市场上的贷款机构正变得紧张起来，而周三将公布的9月通胀数据可能会让他们感觉更糟。英国10年期公债收益率在7月初以来的高位附近交投，此前投资者抛售英国公债，部分原因是担心英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)会放宽借款规定来为公共投资融资。在人们担忧额外发债感的同时，通胀是否已经得到控制也存在不确定性。英国8月消费者价格指数(CPI)按年增长率总体稳定在2.2%，但在占主导地位的服务业，通胀加速至5.6%。最近的数据显示，食品杂货通胀和零售支出上升。交易员普遍预期英国央行将在11月第二次降息，但至于在那之后会怎么样，英国央行总裁贝利和央行首席经济学家皮尔给出了不同的信号。图：英国8月通胀率持稳，但服务业通胀率升高
金融界2024-10-14
早报 (10.14）| 炸锅！朝鲜突发重磅；新里程碑，SpaceX完成首次“筷子夹火箭”回收试验；多空分歧升级，但斌、任泽平隔空互怼
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2024金融街论坛重磅讲话、中国三季度GDP、中国9月一系列宏观经济数据，欧央行公布最新利率决议，美股银行股Q3财报集中出炉，台积电、阿斯麦财报揭示AI产业链最新进展。 1. 朝鲜人民军总参下达作战预备指示朝鲜国防省发言人昨日表示：“由于韩国对朝鲜首都平壤的挑衅行为，军事紧张事态一触即发。朝鲜人民军总参谋部已于10月12日发出作战预备指示，要求前线朝鲜人民军炮兵联合部队和承担重要火力任务的部队做好全面射击准备。如果确认韩方再次挑衅，必须立即对其予以打击，这可能会导致武装冲突扩大，各级单位必须做好充分准备，应对不同事态发展。” 2. 东部战区开展“联合利剑-2024B”演习据央视，东部战区新闻发言人李熹海军大校表示，10月14日，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台湾海峡、台岛北部、台岛南部、台岛以东，开展“联合利剑-2024B”演习，舰机多向抵近台岛，诸军兵种联合突击，重点演练海空战备警巡、要港要域封控、对海对陆打击、夺取综合制权等科目，检验战区部队联合作战实战能力。这是对“台独”分裂势力谋“独”行径的强力震慑，是捍卫国家主权、维护国家统一的正当必要行动。 3. 美国国防部证实向以色列部署一套“萨德”反导系统，并配套相关操作人员。美国国防部称，部署反弹道导弹系统是为了在伊朗袭击后加强以色列的空中防御能力。 4. 计划暗杀？一持枪男子在特朗普竞选集会地附近被捕当地时间10月13日，美国加利福尼亚州里弗赛德县警长表示，12日，一名男子在美国前总统特朗普在加州科切拉谷竞选集会地附近被捕，这名男子携带武器和假通行证。当地警方称，该名男子可能计划暗杀特朗普。 5. 陈吉宁会见高瓴创始人张磊和跨国企业家海外投资人代表上海市委书记陈吉宁12日会见了高瓴创始人兼首席执行官张磊和跨国企业家、海外投资人代表。陈吉宁介绍了上海经济社会发展最新情况，认真听取与会企业家、投资人的想法建议。他说，欢迎企业家、投资人更好认识和把握中国市场的超大规模优势和长期增长潜力，抓住上海城市更新、产业转型、创新加速、消费升级机遇，进一步加大在沪投资布局力度，携手推动更多面向全球市场的新技术、新业态、新模式落地上海、率先应用。我们将全力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，加快完善与高水平开放相适应的监管体系和法律体系，在深化沟通对接中把企业需求转化为更有针对性、更具操作性的政策举措，助力全球企业和机构在沪实现更好更快发展。 6. 四地证监局同时出手重拳打击违规减持现象北京证监局对汪小清采取责令购回违规减持股份并向上市公司上缴价差的监管措施。原因是，其违规减持华信永道93.2万股股份，卖出金额合计为5196.9万元。同晚，上海证监局对汪小清、孙肖文采取类似监管措施。汪小清违规减持艾融软件130万股股份，卖出金额合计为3296.1万元。孙肖文违规减持艾融软件80万股股份，卖出金额合计为1755.4万元。汪小清还被江苏证监局采取责令购回违规减持“百甲科技”股份并向上市公司上缴价差的监管措施。另一名投资者魏昌伟违规减持“鑫汇科”26万股股份，被深圳证监局采取类似监管措施。 7. 商务部：电动汽车反补贴案中欧双方还存在重大分歧商务部新闻发言人就欧盟电动汽车反补贴案中欧磋商情况表示，遗憾的是，欧方始终未积极回应涉及中欧业界核心关切的问题，双方还存在重大分歧，到目前为止，磋商仍未达成双方均能接受的解决方案。需要强调的是，中方通过对话磋商寻求解决方案的态度和诚意没有改变，已正式邀请欧方尽快派技术团队来华，继续下一阶段面对面的磋商，并为此做好了一切准备。希望欧方能够与中方相向而行，尽早安排来华并以建设性态度加快推进磋商，争取早日达成妥善解决方案。 8. 史上最长大促周期？京东、淘天提前十天启动“双11” 淘天宣布，2024年天猫“双11”将于10月14日晚上8点正式开启。此前，京东宣布将于10月14日晚8点启动2024年“双11”。各平台2022年和2023年“双11”活动基本都在10月24日前后启动，由此推算，今年京东、淘天启动“双11”提前了十天左右。 9. 股市震荡但斌、任泽平“隔空互怼” 泽平宏观创始人任泽平11日发文称：“最近个别怪诞的观点，不仅踏空，而且在关键时候唱空中国经济和公共政策，专业上无能，道德上无耻。”有网友猜测任泽平此番言论是在“喊话”东方港湾董事长但斌。 12日上午，但斌发文回应：“我对任泽平先生本身没有意见，我过去经常转他的文章，主要是文章中的数据值得参考。但对他‘开盘即收盘’、鼓吹大牛市有不同看法，特别是在‘存款大搬家到股市的背景下’……我觉得作为经济学家最好还是更‘理性客观’些，不能冲动！”但斌还强调，东方港湾不存在踏空的问题，他负责的基金持有的美股、A股与港股一股没动，长期投资没有任何变化，看好人工智能，看好中国核心高收益资产。 10. 永辉超市：公司向上国仲提起仲裁申请涉案金额38.59亿元永辉超市公告，公司于10月12日收到上海国际经济贸易仲裁委员会受理通知。公司请求裁决大连御锦立即向公司支付剩余股份转让价款人民币36.39亿元，以及加速到期违约金人民币2.18亿元。同时，请求裁决大连御锦立即向公司支付因本案支出的律师费人民币200万元。请求裁决王健林、孙喜双、一方集团为前述剩余股份转让价款、加速到期违约金及律师费合计人民币38.59亿元承担连带保证责任。 11. 高盛：对冲基金单周买入美国股票的力度创2021年以来最大据高盛集团prime brokerage desk，10月11日当周，对冲基金按最近四个月最快的速度买入美国股票，结束之前连续八周抛售的趋势。个股获得2021年12月以来最大单周买需。宏观产品（诸如指数基金和ETFs）净卖出。在（标普500指数的）11个板块，有七个获得净买入，保健、金融、工业、信息技术/科技板块迎来突出的买盘。 12. 美国最大中国股票ETF突破100亿美元截至目前，美国上市的规模最大的中国股票ETF已突破100亿美元，达到105.8亿美元。这是美国上市中国股票ETF首次突破100亿美元。此前的2015年、2019年、2020年中国股票牛市中，并无美国上市中国ETF单只规模突破100亿美元。 13.《黑神话：悟空》助力游戏科学跻身Steam发行商收入榜前列根据Steam统计数据平台Gamalytic的最新数据显示，国内游戏开发商游戏科学成功跻身Steam顶尖发行商排行榜，位居第12名，超越了包括CD Projekt Red、FromSoftware和Larian Studios等知名公司。该排名基于Steam平台上的游戏收入进行计算，数据显示，游戏科学的总收入已超过10亿美元（约合70.71亿元人民币）。 1. 中国9月CPI同比0.4% PPI同比-2.8% 中国9月CPI同比0.4%，预期0.6%，前值0.6%；环比0%，预期0.4%，前值0.4%。中国9月PPI同比-2.8%，预期-2.5%，前值-1.8%；环比-0.6%，前值-0.7%。 2. 全国60周岁及以上老年人口超2.96亿占总人口21.1% 《2023年度国家老龄事业发展公报》显示，截至2023年末，全国60周岁及以上老年人口29697万人，占总人口的21.1%。全国65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%。全国65周岁及以上老年人口抚养比为22.5%。 3. 岑浩辉高票当选澳门特区第六任行政长官人选澳门特区第六任行政长官选举10月13日举行，岑浩辉高票当选澳门特区第六任行政长官人选。生于中山的岑浩辉现年62岁，毕业于北京大学法律系，曾于内地担任执业律师。岑浩辉在1997年出任澳门普通管辖法院法官，并于1999年澳门回归翌日，获首任特首何厚铧任命为终院院长，至今近25年。 4. ING再度下调欧元区经济增长前景 ING在最新研究报告中预期，欧元区四季度经济增长将停滞不前，温和复苏预计要到明年二季度才会出现。因此该机构再次下调2025年的欧元区GDP增长预期至0.6%，与2024年的增长预期相同。ING同时预期，随着通胀似乎得到控制，经济也越来越显示出疲软迹象，欧洲央行可能会在10月会议上再次降息。然后应该在每次会议上继续降息，直到存款利率降至2%。 1. 国内钢厂大幅上调11月份出厂价宝钢、鞍钢、本钢等国内一批大型钢铁企业近日公布了2024年11月份产品价格政策调整信息，均在10月份的基础上大幅上调了出厂价，每吨最高上调600元。 2. 六大行：10月25日统一批量调整存量房贷利率工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大行均于今日已披露具体调整细则，根据细则，符合条件的存量房贷，六大行将于10月25日统一批量调整，无需客户申请。对于存量固定利率和基准利率的贷款调整则需先申请转为浮动利率再进行调整。 3. 深圳龙华一商品房市场出现“日光盘” 深圳9月29日优化楼市新政后，当地商品房市场出现“日光盘”。位于龙华的深业上城学府昨日开盘，该项目本次推售332套房源，而登记客户最终入围数量为744批，登记比1：2.24。据了解，该项目销售均价7.6万元/平方米，于今日下午3点开盘，经3个半小时售罄，本批房源销售总金额约26亿元。 4. 云南将辅助生殖纳入医保报销云南省医保局会同卫生健康委印发《关于做好辅助生殖医疗保障相关工作的通知》，将其中“取卵术”等12个治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险基金支付范围。参加职工生育保险的参保人，按规定每年度给予最高3000元的补助，由生育保险基金支付；参加城乡居民基本医疗保险的参保人，医保支付不设起付线，支付比例为50%，统筹基金年度最高支付限额为1500元，由基本医疗保险基金支付。 5. 9月新能源汽车销量128.7万辆同比增42.3% 据中汽协，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆、128.7万辆，同比分别增长48.8%、42.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。1-9月，新能源汽车产销分别完成831.6万辆、832万辆，同比分别增长31.7%、32.5%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.6%。
格隆汇2024-10-14
中国经济重磅消息！中国国务院副总理：加大“白名单”贷款力度稳定房地产市场
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组成部分，房地产业占中国国内生产总值(GDP)的25%。据国家金融监督管理局8月份的数据，中国商业银行已批准5392个房地产白名单项目，融资金额近1.4万亿元人民币，约合1980亿美元。副总理还呼吁扩大白名单机制下的房地产项目范围，将所有符合条件的在建和已售住宅项目纳入其中，以确保开发商能够按时交付高质量的项目。 “同时，要积极推动存量商品房收购转为保障性住房”，他表示，要用好保障性住房再贷款等支持政策，加快去库存。他还来到太原大型超市、西安重点外贸企业，了解出口情况和消费品以旧换新工作进展情况，强调要充分发挥以旧换新对消费的拉动作用。在他发表上述言论之前，财政部于上周六承诺采取新措施支持房地产行业，并暗示政府将增加借款以支撑经济，因为人们担心北京的货币和金融措施不足以重振中国低迷的经济。中国财政部长蓝佛安宣布，专项债券的收益可用于从开发商手中购买住房和土地。此举将扩大 5 月份宣布的一项救助计划，该计划包括要求地方政府从陷入困境的开发商手中购买未售出的房屋并放宽购买规则。他表示：“中央政府仍然有很大的举债和增加赤字的空间”，但他没有提供具体时间表或数字。财政部副部长廖岷周六表示，政策制定者正在研究针对房地产行业的税收优惠政策。为期一周的国庆假期给陷入困境的中国房地产市场带来了一线希望，因为北京出台了旨在刺激消费、投资和房地产销售的措施后，购买兴趣回升。
圈内人2024-10-14
俄罗斯逃兵故事：逃离绞肉机
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约15万美元）的赔偿金。俄罗斯目前将GDP的1.5%用于士兵及其家属，尽管签约奖金的迅速增长表明普京的志愿兵源正在枯竭。然而，数以万计的俄罗斯男性已经将战争视为一份虽然艰苦但报酬丰厚的工作，类似于在偏远的油田或矿山工作。四斯捷潘收到动员令的第二天早上，在集合点一名军官告诉他，他是去“保卫祖国”的。斯捷潘和他的家人知道这是假话，但仍然配合，花了一整天采购军队不会提供的必需品：靴子、保暖衣物、睡垫、简易手机、止痛药和背包。第二天，斯捷潘的父亲送他去出发，他的母亲则留在家中，“对她来说实在太难承受了”。爱国音乐从扬声器中响起，年轻人们被装上巴士，送往诺里尔斯克机场。没有人告诉他们要去哪里；新兵们也没有一个人觉得有必要问。他们被送往西伯利亚的鄂木斯克进行训练，抵达后被丢在一个机库外，等待分配到各自的部队。他们露天扎营，点火取暖。斯捷潘曾在18岁时服过一年的强制兵役，他发现这次训练极其基础：偶尔跑步，急救课程，以及如何拆解和重新组装卡拉什尼科夫步枪的培训。这些训练主要是为了电视摄制组的拍摄效果，展示那些“日夜”兴奋准备的预备役士兵，给人一种他们吃得好、装备齐全的印象。所有新兵都被发了一本简版圣经和一本充满爱国主义宣传的小册子，宣称俄罗斯士兵是在“正义一方作战……对抗乌克兰民族主义和世界撒旦主义。” 结尾还引用了普京的一句话：“我们将作为殉道者升天，而他们像畜生一样死去。” 斯捷潘告诉我，他对此感到厌恶，“我不知道这些宣传是给谁看的……白痴吗？” 斯捷潘被分配到驻扎在乌克兰东南部城市新卡霍夫卡的第83空降突击旅，这座城市从战争开始以来就被俄军占领。抵达后不久，他在网上搜索了自己所属的部队，发现曾在这支部队服役的士兵在基辅郊区的布查屠杀了数十名平民，并在马里乌波尔参与了暴行。一些战友炫耀自己的残暴，以此证明自己的“强硬”。其中一人告诉斯捷潘，他曾在马里乌波尔杀害了孩子，担心他们会扔手榴弹或开枪攻击他。回忆起这次对话时，斯捷潘难以开口。 “我记不清具体细节了，”他说，目光躲闪。斯捷潘试图找一些“正常”的士兵与他一起巡逻。他驻守在新卡霍夫卡以东10公里的小村庄雷斯克（意为“天堂”），没有遇到当地人的抵抗，反对俄罗斯占领的人早已逃离。他住的房子里有一个喝醉的士兵，吹嘘自己强奸了街对面的一个女人（那名女子报了警，之后那个士兵就消失了）。斯捷潘感到自己错过了摆脱这可怕局面的机会，无法找到出路：“我感觉自己快疯了。” 新年前夜，斯捷潘被派往埃涅尔戈达尔，那里是扎波罗热核电站所在地，任务是防御乌克兰的进攻。士兵们被安置在地下深处的掩体中，伪装成核电站工人，企图在国际原子能机构的检查员面前蒙混过关。这些检查员是被俄罗斯允许进入以确保电站安全的。 “那是一个荒诞的场景，”他说。“有些人拿着机枪，穿着白色睡衣和头盔。” 在埃涅尔戈达尔，斯捷潘被指派负责修理一辆被俘获的装甲车，但他完全不知道从何下手，内心充满了失败的恐惧。他说，从心理上讲，这是他参战以来最艰难的几个月之一，“那时我还不知道死亡的恐惧，因为我还没有真正近距离接触过它。” 但他知道，这一天很快就会到来。有一天，他的指挥官给他剃了头，并说道：“我们要把你变成一台杀戮机器。” 五有些叛逃者是被战争的恐怖所震撼，另一些人则被战争的荒谬所打击。俄罗斯国家压榨了许多人，但也滋生了一种无政府主义的倾向，让有头脑的人可以躲避它的掌控。维克托是一名33岁的汽车修理工，来自俄罗斯远东的港口城市马加丹，长得英俊、精明。在莫斯科遥远的恶劣环境中生活多年，他学会了依靠自己的本事生存。他在征召文件上写下了反对参军的抗议，但告诉自己，如果需要，总能设法逃避这些责任，“我想，如果他们把我送到后方——正如他们承诺的那样——我就会偷懒。如果他们把我送到前线，我就会逃跑。” 事实上，他的任务是操作坦克，但他得等上一个多月，直到有坦克可用。 2022年12月，第一批T-80坦克到达，这些坦克设计于1960年代，建造于1980年代，早已在坦克坟场里生锈不堪。这些坦克远未做好战斗准备，尽管有炮塔、大炮和履带，但没有通信系统，也没有瞄准器。更重要的是，十辆坦克中只有两辆发动机能正常运转。坦克被运到马里乌波尔北部的村庄雷斯普布里卡，维克托在那里花了几个星期修理它们。这不是前线任务，但依然危险。在维克托到达前不久，两名机械师在一门生锈的大炮内发生炮弹爆炸时受了重伤。维克托第一次测试坦克是否能开火时，他把一根绳子绑在扳机上，从外面小心翼翼地拉动。坦克修好后，他和两个战友被部署到扎波罗热地区的费迪里夫卡村。他们没有参战，基本上可以自由行动。但战争仿佛找上了他们。有一次，一名出奇友好的当地人提出送他们去当地市场。维克托回忆道：“他不停地问问题，还说他全心全意支持俄罗斯。” 那天晚上，维克托所在街道的几所房屋遭到迫击炮袭击。维克托和他的队友藏在外面的掩护所里，但一轮原本瞄准他们的炮击击中了当地一对夫妇的房子，炸断了那个男人的一只胳膊。 “我们把他放进坦克，送到医院。”维克托说。那名“热心”的当地人显然将他们的位置情报传给了乌克兰军队。第二天早上，维克托和他的队友向俄罗斯安全部门报告了这名告密者，他被逮捕，从此再也没人见过他。经过这次事件，维克托和他的朋友们买了一辆二手拉达车以备不时之需。维克托对他遇到的乌克兰战俘没有敌意，也不认为他们是敌人（实际上，维克托的外祖父是乌克兰人，战前他经常去附近探望亲戚）。 “我自己的国家对我造成的伤害比这些乌克兰人更多。我为什么要恨他们？”他说。 2023年冬天，维克托的坦克旅被命令炮轰一个由乌克兰军队控制的村庄。维克托开车向前线驶去。但他见过平民遭受不精准炮击的后果，不打算杀害这些与自己无怨无仇的人。于是，他抬高了炮管，取下了引爆器，向空中发射炮弹。在浪费掉所有弹药后，他决定破坏坦克，“我拆下了油泵上的螺栓，放干了油，并破坏了变速箱。” 当坦克最终慢吞吞地返回费迪里夫卡时，已经变成了一堆废铁。斯捷潘似乎成功逃过了自己破坏坦克的行为，实际上这让他的境况变得轻松了许多。没有坦克后，维克托在那一年的剩余时间里负责修理车辆。12月，他回到马加丹度过了两周的假期，考虑是否应该趁机擅离职守，但最害怕的还是进监狱。他以为自己会回到后方继续当机械师的安全工作。然而，2023年2月，他被告知将被调往突击部队。六到2023年春末，经过持续七个多月的战斗并牺牲了2万名士兵后，俄罗斯终于攻下了巴赫穆特。这次进攻由雇佣兵组织瓦格纳集团主导，战后责任转交给了俄罗斯军队。斯捷潘的旅从相对平静的扎波罗热被调往巴赫穆特，替换雇佣兵。他们被安置在巴赫穆特边缘的一座小房子里。当天晚上，一名军官通知他们，第二天早晨将向乌克兰军队发起攻击。 “他们告诉我们不要喝酒，但每个人都在喝，因为压力实在太大了。”斯捷潘说。“我们甚至找到一个旧烤架，还烤了些肉。” 为了让士兵们进入战斗状态，他们的中士给他们看了一部下载在手机上的纪录片《炼狱》，这是一部关于俄罗斯车臣战争的令人作呕的影片。他们的任务是以5到10人的小队穿越前线，与乌克兰守军发生短兵相接。大多数士兵在与敌人交战前就会被杀。那些能够交战的士兵也必须战斗至死，然后再派出另一波士兵，直到乌克兰军队被赶走。斯捷潘只能看到一块写着“巴赫穆特”的路牌。路牌之外，是一片燃烧的废墟，“烟雾太浓了，几乎看不见——而且从未散去。” 空气中弥漫着金属的味道。当他们在树林边被放下时，天色已暗。前一晚还显得遥远的炮火现在就在附近，似乎正瞄准他们。无人机在头顶盘旋，集束炸弹在他们周围爆炸。他们的小队躲在唯一能看到的仍然矗立的建筑的地下室里，弹药箱当作床铺。第二天晚上，他们接到命令，冲向乌克兰的战壕并清理干净。指挥官选择了第一组士兵。 “他看了看我，但决定把我留下。”斯捷潘说，“他可能对我心生怜悯，或许觉得我还没准备好。” 斯捷潘回忆起这一刻时，不由自主地用手敲打着膝盖，他吸电子烟的频率加大了，也吸得更猛了。 “第一组突击队出发了，晚上他们通过无线电报告说火力太猛了，决定第二天继续前进。”部队再也没有见到这些人。第二组被派去补给第一组，也同样没有回来。有一次，先遣队的一名士兵冲进地下室，“他因肾上腺素过度分泌，眼球几乎从眼眶里突出来”。三天后，地下室里只剩下包括斯捷潘在内的五名士兵。建筑物遭到了炮击，弹片穿透了屋顶。乌克兰军队显然已经确定了他们的基地。军官发放了镇静剂以平复士兵们的情绪。但真正的恐惧是在炮击停止时到来的——这意味着地下室即将被突袭。指挥官决定在突袭前将所有人撤出。他们转移到另一处房子里，斯捷潘被告知轮到他们小组去攻击乌克兰的战壕了，“我们的士气已经跌到了谷底。每个人都在恐慌，拒绝出战。” 一名高级军官——由一名军事检察官陪同——告诉他们，当然，他们可以拒绝再次参加进攻。但这意味着他们将被送到“风暴-Z”部队，这是一支由罪犯组成的惩罚营，被迫通过踏过雷区来清理地雷。当显然没有人愿意选择这个选项时，指挥官们组织了一场宣誓仪式。 “他们把我们带到一个掩体，给我们每人一张纸，打开摄像机，命令我们大声读出誓言并签字。”斯捷潘回忆道。誓言的内容是：“我，鄙视软弱和恐惧，承诺永不退缩，战斗到最后一滴血。” 斯捷潘感觉自己仿佛陷入了深渊，“我感到完全无助，对任何事都无能为力。” 七然而，斯捷潘并没有被立即送上前线送死。最后一刻，一名高级军官决定，强行把这些不服从命令的士兵送回前线毫无意义。于是，斯捷潘被送到乌克兰被占领的卢甘斯克省，在那里接受瓦格纳集团雇佣兵的训练。那里的条件几乎和前线一样糟糕。动员的士兵们每天在炽热的高温下被迫跑10公里，后面还有无人机追逐，丢下实弹集束手榴弹。其中一名士兵在踩到地雷时双腿被炸飞。士兵们在露天睡觉，遇到下雨时浑身湿透。一周的训练后，斯捷潘的连队得到了新兵的补充——其中一些人年仅19岁，然后他们被再次送回巴赫穆特。接下来的两周是，“我人生中最漫长的两周，”斯捷潘说。连队躲在一座破房子的地下室里。大约60米远处有一座砖砌废墟，作为观察哨和射击阵地。士兵们轮流守在那里，但有时火力过于精准和猛烈，以至于他们几天无法换岗。有一次，斯捷潘已经结识的战友沃洛佳跑回地下室，准备和他换岗。当他走到楼梯顶端打开铁门时，一枚迫击炮弹在他旁边落下。墙上的一块砖被炸飞，砸在沃洛佳身上，把他从楼梯上打翻下来。当他摔在地上时，腹部的肠子流了出来。 “我们当时都愣住了，我从未见过这样的场面，”斯捷潘说。“我们被告知，如果遇到这种伤口，不要去碰任何器官，但他自己设法转了个身，肠子竟然回到了体内。我抓住机会开始给他包扎。” 斯捷潘给沃洛佳注射了强效麻醉药普罗美多尔，并呼叫医护人员进行撤离。几个小时过去了，没有人来。他们的止痛药也用完了。沃洛佳一直要水喝，但斯捷潘只能给他喝水壶里一些发霉的水，每次用盖子让他小口啜饮。每隔几分钟，斯捷潘就点上一支烟。八个小时后，撤离队终于到达附近，斯捷潘帮忙用一副简易担架将沃洛佳抬出地下室。受伤的沃洛佳脸色苍白，浑身冰冷，神志不清。斯捷潘终于需要去射击阵地了。当他抵达那个被炮弹轰炸过的建筑时，发现指挥官和另外三名士兵已经在那被杀或受伤了。不久后，他的弹药也用光了。斯捷潘和排里的其他人返回房子，蜷缩在地下室里。无线电的电池也耗尽了。 “我认定一切可能已经结束了。我们失去了通讯，不知道前方和后方是谁。”在混乱中，他出奇地平静。他抽着烟，想着自己是会被俘虏，还是被一枚扔进门的手榴弹炸死。“我没有任何念头，觉得已经准备好安静地去另一个世界。” 他们整夜等待着乌克兰军队的进攻，但进攻并没有来。第二天，斯捷潘和剩下的士兵决定自行撤退。他们避开道路，穿过灌木丛，直到来到一个沼泽。他们等到下雨，云层遮住了无人机的视线，才开始穿越。沼泽散发着恶臭。由于武器和弹药的重量，斯捷潘几乎被淹没。最终，他回到前线后的医院，得知朋友沃洛佳已经牺牲了。医生检查了斯捷潘，发现他没有受伤，就将他重新送回部队。斯捷潘和他的排再次被派往巴赫穆特，住进了少数几座仍有屋顶的房子里。政治委员开玩笑说，如果他们想避免战斗，就得把胳膊弄断。斯捷潘思考着这是否只是个玩笑时，注意到了那个手榴弹引信。当天晚些时候，政治委员带来了能量棒和干净的袜子，以鼓励士兵们。当斯捷潘坐在树下，往枪里装弹时，他决定这次不会再冒生命危险了。他一边焦虑地抽着烟，一边抚摸着口袋里的引信。当他接到命令前进时，斯捷潘掏出引信，拉下了环。引信有两秒的延迟。斯捷潘把湿透的手掌按在树上，“以引导爆炸的力量”。他感觉到热量升腾，闻到了自己皮肤燃烧的味道。士兵们听到一声巨响，转身看到斯捷潘的手成了一个流血的断肢。斯捷潘没有喊叫，震惊中他感觉不到疼痛。没有人去找他的拇指。士兵们显然知道他做了什么，但没有问任何问题；他们只是给他注射了止痛药，包扎了他的伤口，并呼叫了撤离。他被送回巴赫穆特的医院，这次有了明显的伤口，随后转院到位于乌克兰东南的俄罗斯城市罗斯托夫。他的母亲来看望他，“她哭了，我只是面无表情地站着，不知道该如何回应。我什么都感觉不到——自从我决定拉下那个环的那一刻起，我就没有任何感觉了。” 他感受到的是强烈的身体疼痛，但当他飞回诺里尔斯克时，情感上的麻木感依旧没有消退，“我以为回家会让我感到开心，但似乎每个人都成了陌生人。我没有任何共鸣，也没有与任何人产生联系——我只是试图模仿有情感的样子。” 短暂的休假结束后，他回到了俄罗斯远东的一个军事基地，希望能退役。但他被告知，伤势不够严重，不行。两周后，他将被再次派往乌克兰。正是在那时，斯捷潘决定叛逃。八斯捷潘制定了逃亡计划，买了一张飞往巴什基里亚的机票，这是他的家乡，并把手机扔进了垃圾桶。 “我只想尽可能远离军营。”他买了一部二手手机和一张新的SIM卡，用假社交媒体账号给诺里尔斯克的朋友发了一条消息，告诉他通知父母不要找他。接下来的两个月，斯捷潘一直躲藏在巴什基里亚。他遇到了一位年轻女子，“我对她并不是完全无感，”他说，并把自己的经历告诉了她。她以自己的名义为斯捷潘租了一间房。他大部分时间都待在室内，通过YouTube观看反战视频，就是这样他了解到“Idite Lesom”组织的。当天，斯捷潘联系了这个组织，本以为希望渺茫，没想到他们几乎立即回复了他，并在确认身份后告诉他下一步该怎么做。他需要钱来逃亡，但当他在ATM机上使用银行卡时，政府发现了他的位置。他在诺里尔斯克的朋友告诉他，官员们正在找他，要求他的亲戚和熟人把他带回去，以便让他在战场上“赎罪”。斯捷潘不得不迅速行动。在“Idite Lesom”的建议下，他买了一张前往俄罗斯边境城市的火车票，城市毗邻一个允许俄罗斯公民无需护照入境的前苏联共和国，（这些地名需要保密）。 “Idite Lesom”告诉他，出了国后暂时不要预订酒店，所以他在雨中睡在长椅上。第二天早上，他去了机场，用现金买了一张飞往埃里温的机票。直到斯捷潘走下飞机，经过边境检查，他才感到一丝解脱。他坐上出租车，要求司机带他去最近的酒店。极度疲惫的他进入了深沉的睡眠。24小时后，他醒来时饥肠辘辘，出去买了个烤肉串。九维克托的叛逃则没有那么血腥。他和两名战友只是拒绝加入突击旅，说宁愿坐牢。他们被扔进了一个五米深的L形坑中，等待逮捕和审判。就在这个时候，他们决定叛逃，不想冒险面对俄罗斯的监狱，“我们只是互相勉励，我们赶紧滚吧。” 天黑后凭借意志力，维克托和他的两名战友抓住树根并在泥地里挖出支点，爬出了坑。走了两个小时的夜路后，维克托找到了他藏在树林里的车。几个人换上便装，清洗掉车上的泥土，撕掉了军用标志。他们到达马里乌波尔后，徒步穿越边境进入俄罗斯。维克托随后乘火车前往马加丹，想见他的女友。她当场和他分手了。 “她并不是因为爱国情结，而是不想惹麻烦，”维克托说。她甚至不让他住下。一位熟人帮他在城外租了房子，但军队开始找他。于是，他飞往莫斯科，在“Idite Lesom”的帮助下，离开了俄罗斯。 “我感觉自己被咀嚼了一番，然后被吐了出来，”他说。几个月后，维克托辗转来到德国，在那里他自首并寻求政治庇护，最终被安置在埃尔万根的一个难民营，这个难民营在第一次和第二次世界大战期间为波兰人和乌克兰人提供了避难所。维克托和乌克兰的逃兵住在一起。 “我们相处得很好，”他说。德国历史上比其他任何欧洲国家都更早开始应对叛逃问题。二战期间，约40万名士兵叛逃德军。直到本世纪初，这些士兵才被洗清叛国罪。此后，德国各地竖起了无名叛逃者的纪念碑。其中一位著名的叛逃者是阿尔弗雷德·安德施，一位小说家，他在1944年意大利中部与盟军作战时逃亡。在他的回忆录《自由的樱桃》中，他写道，自己叛逃的决心不仅仅是为了避免死亡，更是一种对漠视他生命的极权体制的反抗。 “在某个时刻，我选择了赋予我的生命意义的行为，从那时起，这个行为就成为我存在的核心。”他穿过山谷和麦田，离开了屠杀现场，摘下了“味道新鲜酸涩”的野樱桃。斯捷潘的逃亡则没有那么田园诗般。在焦虑地等待离开俄罗斯的日子里，他在脑海中构思了一篇如果被捕后要在法庭上说的讲话。虽然他的语言不像安德施那样华丽，但情感是相同的。 “当我弄断手指时，我感到非常自豪。这是我人生中第一次反抗这个体制。我决定按自己的方式生活——不依赖国家的任何保证，因为这一切看起来都如此愚蠢。我的意思是，怎么能为了一无所获而死呢？为一个我完全不支持的抽象理念去死？这对我来说毫无意义。如果我必须死，至少我想要以正确的方式死去。” 来源：加美财经
加美财经2024-10-14
股市创新高，但股市变化莫测，静观其变
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国经济 8 月份恢复了国内生产总值 (GDP) 增长。据估计，英国 GDP 在 7 月和 6 月持平后，当月增长了 0.2%。这一数据符合路透社调查的经济学家的预期。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在作出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。
汉邦金融2024-10-13
财信研究解读10月12日财政部新闻发布会：响应市场期盼，打开想象空间
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、对经济和资本市场有何影响 1、四季度GDP增速企稳回升可期，明年上半年有望回升至5%以上。其中完成2024年全年财政预算目标，预计可拉动四季度经济增速较三季度提高0.4-0.5个百分点。 2、预计四季度A股震荡上行概率偏大。 3、预计四季度债市波动加大，股债跷跷板效应显现。事件：10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部宣布将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。正文一、主要增量政策有哪些？ 10月12日新闻发布会上，财政部主要宣布了五方面的增量政策。一是加力支持地方化解政府债务风险，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，具体包括允许专项债券用于土地储备，用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，及时优化完善房地产相关税收政策等。四是加大对重点群体的支持保障力度，向困难群众发放一次性生活补助，加大学生群体奖优助困力度等。五是其他政策工具正在研究中，如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间等。此外，财政部还明确表示经济运行出现了一些新的情况和问题，预计全国一般公共预算收入增速不及预期。但财政通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。二、财政增量政策如何理解？（一）总体评价：力度超预期增量财政政策力度超市场预期。超预期的背后，源于“9.26”政治局会议提出的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。具体看，我们认为有以下几个大的背景：一是三季度以来经济下行压力加大，完成全年GDP增长5%左右目标的难度明显加大；我们预计三季度GDP增长4.6%左右，如果没有政策刺激，全年GDP增速滑出5%左右区间（4.8%-5.2%）的概率较大。二是2025年经济保持5%左右增长面临“灰犀牛”式的严峻挑战。美国大选后如果共和党总统候选人特朗普当选，对我国加征关税税率提高到60%，将对我国GDP产生1个百分点左右的冲击，GDP增速有可能将至4.5%，为对冲这些“灰犀牛”式的冲击，需提前采取应对措施。三是出台大规模刺激政策已是各界共识，扩需求、稳增长、化风险压力明显加大情况下，财政政策该出手时就出手，一是职责所在，二是响应市场期盼、稳定市场预期。（二）五大增量政策：化隐债、补资本、稳地产、惠民生、加赤字 1、化隐债：预计一次性新增债务限额约5万亿元，助力政府和企业轻装上阵发布会将“加力支持地方化解政府债务风险”置于增量政策的首位，并明确财政助力化债的两种方式：一是每年在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于化债。这种方式已经存在，如2023、2024年未披露“一案两书”、主要用于偿还债务的新增特殊专项债券分别发行了约3100亿元和8210亿元。二是拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，预计这部分资金主要用于清理政府平台拖欠企业账款。这项政策及时雨，虽然并不直接带来增量需求，但一方面将大大减轻地方化债压力，腾出更多的资源发展经济，缓解基建投资增速边际下行趋势；另一方面可以缓解平台企业上下游产业链经营主体的现金流压力，提振经营主体发展信心。对于一次性债务限额增加规模，发布会并未披露，仍需等待履行法定程序后明确。但发布会强调“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，我们预计规模在5万亿左右。具体测算思路如下：根据全国公开发债城投平台有息负债数据，预计2018年财政部摸排的、纳入政府债务信息平台的全国隐性债务余额在40-50万亿元。再结合发布会上“截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%”，意味着2023年全国政府隐性债务余额在20-25万元左右，加上近几年化债过程部分平台债已经置换为金融债，需要财政承担的存量隐性债务规模在20万亿元左右。根据150号文提出的“要求城投平台于2027年6月份之前推出融资平台名单”进行推算，我们预计本轮大规模化债仍需持续3-4年，因此预计一次性新增债务限额规模在5万亿元左右。值得注意的是，这部分化债资金可能最终由中央加杠杆承担，但由于中央调增赤字需要考虑的因素更多、流程更长，所以最可能的方式是中央先安排地方政府一次性调整限额，即城投债务先置换为地方债务（专项债和一般债），地方债务逐渐置换为中央债务，进而推动央地债务结构优化。 2、补资本：预计发行约1万亿特别国债，增强国有大行金融服务实体经济能力根据全球系统重要性银行和我国《商业银行资本管理办法》等的监管规定，六大国有行核心一级资本充足率的最低要求位于8-9%区间，截至2024年6月末其核心一级资本充足率平均为12.3%，距离监管线仍有一定空间。但近年来商业银行净息差和利润增速持续处于下降通道，六大行通过内源融资即“利润转增”的方式补充核心一级资本的能力明显下降，有必要通过其他适当方式补充资本。如2018-2022年六大国有银行累计净利润中，约 2/3 用于留存补充自身核心一级资本，但截至今年上半年，国有大行净息差降至1.46%（处于1.5%的盈亏平衡线下方），净利润增速转负，均在各类型银行中排名垫底，未来核心一级资本补充面临较多挑战。目前我国商业银行核心一级资本补充方式，主要包括利润转增、IPO、配股、定向增发、可转债等。本次财政发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，属于通过定向增发的方式为六大国有行注资，预计规模或在1万亿元左右。该项政策或主要带来三方面影响：一是大幅缓解银行资本约束和息差约束，增强银行信贷投放能力，为推动经济回升向好和做好金融“五篇大文章”提供支撑；二是一定程度打开了国内货币政策空间，尤其是降息的空间；三是预计其他各类型银行，通过适当方式跟随补充资本的概率较大，银行业经营能力和风险缓冲能力有望明显提升。 3、稳地产：预计收购存量土地每年需4万亿专项债，地产止跌回稳需待更多政策发布会提出“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，其中专项债券主要用于土地储备和收购存量房用做保障性住房。对于土地储备，发言人表示“支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地”。我们预计目前闲置存量土地在35-45亿平米左右，如果按照每平米4000元的保守价格来收购，那么需要14-18万亿元资金，中间值为16万亿元。如果到2028年完成收储，那么未来4年每年需要4万亿元的专项债券资金。对于收购存量房，2023年已竣工住宅面积为7.24亿平米，如果包括在建未竣工住宅和在建商业项目，估计目前面积将超过70亿平米，需要的资金量无疑远大于存量土地。根据我国实际情况，有保障房需求的主要是人口净流入的一线和核心二线城市，以满足新市民居住需求，所以保障房收购需求数量要远远小于可供给数量。根据发言人提供的数据，近三年建设保障性住房666万套，年均220万套左右。如果一套保障房按照50-100万计算，一年所需资金量在1-2万亿元左右。但在实践中，以什么价格收购哪些房地产开发企业的商品房，落地环节存在一些堵点和卡点，这是其一；其二是收购的保障房数量占存量房比重较小，对去库存效果有限。因此，专项债券收购存量房的政策效果如何，取决于专项债券规模大小和收购数量多少，由于发布会没有提供相关数据，后续发展需进一步观察。 4、惠民生：加大对重点群体的支持保障力度惠民生是后续财政政策的关注重点之一，会议提出要加大对重点群体的支持保障力度。“从奖优和助困两方面，分两步调整完善高校学生资助政策”，包括年内国家奖学金奖励名额翻倍、提高本专科生奖学金奖励标准、提高本专科生国家助学金资助标准、加大国家助学贷款支持力度，2025年提高研究生学业奖学金奖励标准等，此举或将提升学生群体整体消费能力。鉴于7月和9月中央政治局会议均强调“惠民生、促消费”目标，预计还有其他支持重点群体的政策推出。 5、加赤字：未来几年赤字率有望提高至4%以上，重点发力惠民生、促消费在公布完已经进入决策程序的四项增量政策后，财政部特别强调“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，给足了市场想象空间，意味着未来中央政府加杠杆、赤字率突破3%已是可预期的增量政策。推出时点方面，我们认为10月人大常委会议大概率先审议化解地方债务风险、补充银行资本金等事项，调增赤字率可能在今年12月的中央经济工作会议中进行讨论，明年两会确认公布。提升赤字空间上，本次发布会透露的财政职能较多，包括化债、稳地产、补充银行资本金、三保、提振消费等方方面面，加上外部面临的风险挑战明显增加、国内转型改革步入攻坚期，预计未来几年财政赤字率都将达到4.0%，甚至更高。资金使用方向上，9月政治局会议强调要“加力推出增量政策”、“把促消费和惠民生结合起来”，意味着促消费、惠民生是财政货币政策的重中之重。但已公布的四项增量政策对促消费、惠民生的影响有限，加上上述领域政策与扩投资政策不同，属于经常性支出项目，理论上应更多由中央政府承担，因此预计中央举债空间和赤字提升空间将更多用于惠民生、促消费领域。根据发布会上财政部对“提振消费”问题的回答，下一步其对促消费、惠民生工作的部署排序上，“改善居民收入预期，激发消费潜能”排在了首位。由于中等收入群体是消费的重要基础，且房地产市场调整带来的财富缩水对其影响更大，预计除了继续加大对中低收入群体的转移支付力度外，提高中等收入群体收入也是未来财政政策的重点，可能的方式包括适度提高公务员工资、提高个税专项附加扣除标准等。（三）完成全年预算目标：预计可拉动全年GDP增速0.2个百分点左右发布会正面回应年内收支平衡压力问题，表示“财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”。按照1-8月份增速进行推算，今年广义财政收入缺口合计约2.8万亿元，其中一般公共预算和政府性基金预算缺口分别为1.3万亿元和1.5万亿元。由于发布会上仅强调“预计全国一般公共预算收入增速不及预期”，加上政府性基金预算“以收定支”，预算目标约束偏轻，预计实现“收支平衡”更多体现在一般公共预算账本上。补缺口的资金主要来自四方面：1）安排使用4000亿元地方债务结存限额；2）本月底提前下达的1000亿元“两重”项目和1000亿元中央预算内投资额度；3）盘活国有资产、加强收益管理，适度提高国有资本经营收益调入一般公共预算金额；4）使用预算稳定调节基金等存量资金。整体看，目前已经明确的“补缺口”资金已经达到6000亿元，加上随着经济和物价水平温和回升，年内补足缺口的难度不大。根据发布会上公布的1-9月份一般公共预算支出增速，可估算出完成全年预算目标，四季度一般公共预算支出增速高达9.1%，增量财政支出同比增加7013亿元，考虑到部分支出用于化债（4000亿元地方债务限额主要用于这方面用途），并不直接对应实物工作量，预计财政增量支出可拉动四季度GDP增长0.7-0.9个百分点，全年增速0.2个百分点左右。三、对经济和资本市场有何影响？（一）四季度GDP增速企稳回升可期，明年上半年有望回升至5%以上一方面，在完成全年一般公共预算目标的情况下，预计四季度财政支出有望明显提速，由三季度的1.9%提高至9.1%，可拉动四季度GDP增速环比提高0.4-0.5个百分点。同时受一揽子金融、财政、地产、资本市场等增量政策支撑，四季度货币、消费、基建投资、物价等数据也均有望出现回暖迹象。如资本市场的回暖将部分修复居民的资产负债表，财富效应也将较早显现，对消费形成支撑；一次性增加较大规模债务限额置换隐性债务，将一定程度修复地方政府资产负债表，腾出更多资源稳增长，对基建投资形成支撑。另一方面，考虑到政策出台到落地显效存在时滞，预计大部分政策效果将明年上半年显现出来，加上明年财政赤字率有望突破4%，明年上半年国内GDP增速大概率进一步回升至5%以上；但目前特朗普赢得美国大选概率较高，按照特朗普3月份就职、加征关税生效时点滞后3个月情形推演，预计其把我国关税税率提高到60%，将对下半年形成较大冲击。（二）预计四季度A股震荡上行的概率较大一是本次财政部发布会政策超出市场预期，提出“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，在响应市场期盼的同时，留足了未来政策的想象空间，再次为市场注入信心，有利于市场情绪恢复。二是随着一揽子金融、财政、地产、资本市场等增量政策的落地显效，四季度经济、物价有望边际改善，A股盈利有望得到提振，将进一步夯实市场上涨的动能。三是央行推出两项稳股市结构性货币政策工具，提供“真金白银”为股市注入流动性，加上大力度降准、降息，市场流动性有望充裕无虞。四是目前A股市盈率处于历史底部，A股资产被长期系统性低估，具有较高的性价比和增长空间。（三）预计四季度债市波动加大，股债跷跷板效应显现一是一揽子强有力政策刺激有望推动经济、物价回暖，对债市形成重要制约。二是随着增量财政政策落地，政府债券供给将明显增加，加上股市赚钱效应提升，资金由债市回流股市的需求增加，债市供需格局调整将进一步加剧其回调压力。三是国内继续实施有力度的降息仍有空间，利率中枢下移仍是长期趋势，加上地产企稳、物价持续回升仍具有不确定性，可适当关注债市超调机会。
金融界2024-10-13
下周展望：风暴来袭！欧洲央行恐变脸降息，中美都有关键数据，别忘了多国CPI
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胀数据将成为市场关注的焦点，此外，中国GDP和美国零售销售也受到投资者的高度关注。以下是XM.Com关于下周市场重点风险事件的报告：欧洲央行降息真的是板上钉钉？继新西兰央行(RBNZ)周三降息50个基点后，下周央行的火炬将传递给欧洲央行(ECB)。尽管在上次会议上，行长拉加德和她的同僚们没有支持10月份的降息，但在令人失望的PMI和总体通胀率降至2%以下之后，他们的立场开始转变，促使市场参与者加大了降息的押注。目前，投资者几乎完全消化周四会议降息25个基点的预期，同时预计12月还会有一次降息。因此，仅仅降息25个基点不太可能动摇欧元，如果真的降息，焦点将很快转向拉加德行长的新闻发布会。这次会议不会发布最新宏观经济预测，但拉加德肯定会被问及自9月会议以来经济和通胀前景有何变化。最近，她表示，他们对通胀回归目标的信心将在即将举行的会议上得到反映，这强化了10月和12月将进一步放松货币政策的预期。因此，如果降息25个基点，而且拉加德为12月再次降息敞开大门，欧元很可能延续最近的跌势。在美国公布强劲的9月非农就业报告后，欧元/美元跌至1.1000的整数关口下方，形成双顶形态。欧洲央行的鸽派决定可能会让欧元继续滑向8月8日的低点1.0880。尽管如此，这次会议上的降息可能没有市场定价所显示的那么明显。几周前，路透社的一篇报道指出，鸽派将争取降息，但他们可能会面临鹰派的抵制。一些消息人士谈到了一个折衷的解决方案，即10月份保持利率不变，但如果数据没有改善，12月份就会下调利率。欧洲央行副行长德金多斯表示，现在就宣布在通胀问题上取得胜利还为时过早，这增加了市场的不确定性。初步估计显示，9月份通胀率降至1.8%。如果周四的数据得到证实，这将与欧洲央行自己的预测一致，而中东紧张局势导致的油价最新反弹给通胀前景带来上行风险。因此，如果决策者确实同意等到12月，欧元/美元可能会强劲反弹，因投资者措手不及。如果回到1.1025上方，可能会消除看跌逆转，并允许更多买家进场。英镑挣扎等待英国CPI 过去一周英镑一直处于盘整状态，暂停英国央行行长贝利的言论引发的抛售。贝利表示，如果数据继续显示通胀有所进展，他们可能需要在降息方面采取更积极的行动。因此，英镑交易员将特别关注下周三的CPI数据，试图解英国央行未来的政策走向。根据英国隔夜指数掉期(OIS)，投资者认为11月7日降息25个基点的概率为75%，12月再次降息的概率约为60%。 9月英国PMI数据显示，私人部门的价格压力降至42个月低点，表明无论是总体CPI还是核心CPI都可能下降，尤其是前者，因为石油价格的同比变化进一步陷入负值。若通胀进一步降温，交易员可能会增加对英国央行降息的押注，从而压低英镑。 8月就业报告和9月零售销售数据也将在下周二和周五发布。投资者将关注工资增长在此期间的进一步放缓程度以及消费者上月的支出情况。美国数据相对平静，聚焦企业财报在大西洋彼岸，美联储官员的讲话和数据发布将相对平静，可能会让美元交易员处于观望状态。周四公布的9月零售销售数据将是主要亮点。此外，纽约联储的制造业指数（周一）和费城联储的制造业指数（周四）也较为重要。周四同样将发布9月工业生产数据，而周五，建筑许可和新屋开工数据可能吸引一些关注。由于投资者对美联储放缓宽松政策的可能性感到紧张，强于预期的零售销售报告可能不会受到市场的正面回应，因为这会进一步削弱大幅降息的预期。分析师预测9月零售销售环比增长0.3%，而上月增长0.1%。然而，对华尔街来说，企业财报可能会成为更大的焦点，第三季度的财报季将拉开帷幕。Netflix将在周四成为首批报告业绩的大型科技公司之一。加拿大和新西兰CPI将决定下一次降息的幅度在加拿大，周二公布的通胀数据将对加拿大央行10月23日的政策决定至关重要。投资者已消化三分之一的概率降息50个基点，而25个基点的降息已被完全计价。因此，9月CPI数据的任何意外都可能左右政策制定者的决策。本月加元兑美元大幅贬值，因此若报告显示通胀高于预期，鉴于超卖状况，交易员可能会更强烈地作出反应。新西兰也将发布通胀数据。第三季度CPI数据将在周三发布，可能决定新西兰联储下一次降息的幅度。政策制定者在10月会议上将借贷成本降低50个基点，预计11月将进一步降息。然而，由于新西兰联储的11月和2月会议之间存在较长的间隔，若第三季度数据显示通胀下降幅度超出预期，投资者可能开始预期更大幅度的75个基点降息，预计将降至该行的1-3%目标区间内。日元可能无视日本CPI 在日本，利率问题更多集中在加息而非降息方面。但周五的CPI数据不太可能改变价格前景的短期情况，一些交易员可能更倾向于关注周三的机械订单和周四的贸易数据，以寻找日本经济保持积极势头的迹象，这是通胀持续保持在日本央行2%目标上方的关键。因此，很难看到日元有显著反应，更大的推动因素可能是更广泛的风险情绪，而中国的数据将对此产生重大影响。中国GDP在刺激措施后是否仍重要？中国将于周五发布第三季度GDP数据，预计增长率将从4.7%略微下降至4.6%。9月的工业生产和零售销售数据也将在同日发布，而在此之前，CPI和PPI数据将于周日发布，随后周一公布贸易指标。由于北京最近公布的刺激措施，GDP数据若令人失望，市场可能不会出现太大恐慌。此外，鉴于周六和周一可能会有进一步的政策宣布，除非第三季度经济放缓远超预期，否则即将公布的数据可能被市场忽视。
风起2024-10-13
财爸拿出了杀手锏
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家100%，乃至200%的水平。按照GDP126万亿来计算，财政部说中央政府较大空间还有多少？自己品。中央政府加杠杆，是从根本上解决当前经济问题的关键核心。有了这个尚方宝剑，市场对于接下来的宏观经济基本面不应该再按照过去的思维去看待问题，理应更加积极乐观一些。整体看这场发布会，表态诚意满满，能说的都说了，该暗示的都暗示了。在我看来，是超出此前市场合理预期的。 02 那么，该场发布会对接下来的金融市场会产生什么影响呢？今日是工作日，债券现货市场是可以交易的。我们可以从债券市场的表现来看待这场会议到底是低于预期or符合预期or超预期？我们以10年国债活跃券（10YGB）为例，当前为2.135%，较昨日收盘上涨0.4个BP，涨幅为0.2%。这个涨幅不算小，因为债券交易通常有100倍左右的杠杆，0.2%的涨幅意味着保证金波动了20%。不管怎样，债券市场利率是上涨的，代表着本场会议至少是符合预期，甚至略超预期的。这个定价值得股票市场投资者去参考，因为玩债券的人都是专业的金融机构（包括银行），交易比较理性。再看大宗商品以及股票市场。在今日发布会之前，大宗商品市场在昨日夜盘出现了明显异动，文化商品指数大涨1.32%，呈现强势上攻姿态。尤其是黑色商品，包括玻璃、纯碱这类对宏观敏感的商品均大涨超6%。究其原因，一方面空头在会议前为了避险实现了减仓；另一方面，有额外多头主力押注今日会议超预期，才会拉出如此剧烈的上涨行情。此外，昨日晚间美股市场中的中概股（纳斯达克金龙指数）、富时A50期货分别上涨0.9%、2.33%。要知道，前者在盘前因A股暴跌拖累大跌3%，开盘后全部拉回，还上涨近1%。这意味着在本次发布会之前，海外股票投资者以及商品市场投资者也已经开始押注今日会议会有较好结果。然而，A股市场则在昨日大跌，延续了此前两个交易日非常悲观的市场情绪。其实，本周股市回撤幅度之大，主要有两个原因。第一，前面几个交易日大盘拉涨了1000点，获利盘巨大，本身就很强落袋的驱动力。其二，外媒与外资机构消息扰动，导致市场对于接下来的财政政策预期很差。外媒通过多个小作文，10万亿、5万亿等总量刺激来调动市场胃口，并分析发改委会议没有释放增量财政政策扣上不及预期的帽子（事实上，多少万亿刺激方案需要全国人大常委会批准才能说，跟发改委没有什么关联，所谓不及市场预期不是客观事实）。这些消息被大量传播，加之近期涌入了很多股民新手，羊群效应明显，叠加市场获利盘较大，导致出现了4个交易日如此极端的下跌。面对市场预期的大转变，有专业人士出来驳斥这种言论。董煜在多家官媒上于10月10日发文《对增量政策，要有信心》。其中明确提到，有一种带节奏的言论，比较会踩点，先故意利用数字把胃口吊高，然后动辄就说“不如预期”，这其实是配合空头做局的伎俩，是通过调动情绪的起伏来操控市场从中牟利，对此要加以辨识。他的文章，其实某种意义在试图扭转市场预期，奈何没有多少人注意到。但对于市场保持紧密跟踪的投资者而言，是可以通过这些讯息来增加对于财政政策力度的判断，进而可以逆势押注与布局。今日发布会之后，财政政策不及预期的交易逻辑将被证伪，接下来市场大概率将进入到震荡上行的节奏中去。 03 9月24日金融部门发布会是这一轮调控吹响号角，9月26日中央政治局会议发出总动员令，9月29日国务院常务会议作出系统部署，10月8日国家发改委发布会介绍一揽子政策，再到今日财政部有力度的表态。不能孤立的去看待每一次会议，要串起来一起看。可以说，这是中央在经济工作上发出的总信号，接下来在实实在在的政策落地后，经济触底好转的概率是很高的。这是股市未来持续走好的主要大逻辑，目前尚未进行充分定价，还有不小空间。具体到板块上看，从9月24日以来，板块轮动明显。前期大涨的证券、半导体、软件开发（主要为多元金融企业），在最近20个交易日，主力净流入额分别为1328亿、609亿、534亿，亦是所有行业主力流入最多的三大板块。在周四、周五，主力资金则流出了一些，板块也进行了变脸暴跌，但并不意味着接下来没有行情了。红利板块（包括煤炭、银行、电力这类）在周四火了一把，周五又退潮了，没有明显持续性。在我看来，红利板块突然发力，主要是市场预期财政政策不佳导致情绪悲观的短暂配置，也不意味着接下来会有多强的持续性。按理来讲，在货币、财政、产业等如此密集的重磅政策下去，经济又好转预期，市场风险偏好回暖，红利板块应该是没有超额收益的，在周四之前的几个交易日就是如此。总之，大盘924反转以来，市场还没有明显的板块主线，基本上是伴随大盘同涨同跌。接下来，主力资金大概率会选择什么板块方向呢？在我看来，科技这个超级大容量的板块是不可或缺的。从历史上看，每一轮牛市大行情都没有缺席过。从估值上看，也比较低。当然，现在还被市场嫌弃的消费板块也有望在经济边际好转的预期背景下进行一波扎实估值修复。总之，在财政政策顶格支持下，仓位是最重要的，保持耐心，坐稳扶好，良好行情没有结束。（全文完）
格隆汇2024-10-12
【火线】九大券商首席解读财政部发布会：增量规模将不低于5万亿，财政政策从收缩转变为扩张
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万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。对于总量，银河证券表示相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上。对于日后财政政策的走向，海通证券梁中华表示财政周期的序幕已经开启，天风证券在研报更加直率的表示，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。以下为具体解读内容：中信证券明明：财政部新闻发布会提及的政策工具规模或将在下次人大常委会上明确中信证券首席经济学家明明表示，从地方债务管理看，化债将是本轮财政政策的重点。发布会上，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。这一举措将大幅减轻地方政府债务压力，有利于地方政府发展经济和支持“三保”。在财政收支及赤字方面，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这意味着明年的财政预算赤字率可能有较大突破。明明认为，完成一般公共预算意味着今年的赤字率或将小幅提升，完成政府性基金预算意味着年末地方政府债发行将有较大增量。这些政策工具的规模或将在下次人大常委会上明确。银河证券：本次财政部会议相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上银河证券认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口，时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。此外，会议提及当前中央杠杆率空间充足，我们认为明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。债券市场方面，今年年内市场依然会在偏强的政策和偏弱的基本面之间摇摆，在财政政策和货币政策的协同之下，预计债券市场平稳运行，10年期国债收益率将在2.1%-2.2%的区间内波动。国泰君安点评财政部新闻发布会：有助于降低市场对财政政策的不确定性、提振信心国泰君安点评财政部新闻发布会时提到，明确增量财政政策“未完待续”。蓝佛安部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。东方金诚：判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿超出市场预期东方金诚解读财政部新闻发布会要点时提到，财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。我们判断，从有效弥补广义财政收入缺口，保证必要的财政支出，提振经济短期增长动能出发，接下来财政政策还可能进一步增加超长期特别国债或普通国债的发行规模，重点用于促消费、扩投资。这能充分利用中央财政的赤字和举债空间，减轻地方政府在稳增长方面的支出压力，也是下一步稳增长的一个重要发力点。综合以上，我们判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。天风证券解读财政部发布会：顶格政策支持天风证券宏观研究团队发布研报表示，从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。浙商宏观李超：对于股票市场，若后续财政刺激落地有助于提振市场信心浙商证券认为，财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来的财政增量政策规模预期，大幅提升地方债务限额，既有短期也有中期考虑，增量财政主要用途多元但主体是基层三保，总体符合预期，具体有待10月底人大常委会进一步验证。我们认为，对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，我们预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。方正芦哲：有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响方正证券认为，年内新一轮地方债置换隐债可期，降准、定向发行等方式有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响。发行特别国债注资六大行，增强金融服务实体经济能力。保障房收储加力，从货币政策为主的阶段，步入到财政货币政策协调阶段。加大学生奖助力度，促消费政策着眼边际消费倾向最高的人群。目前已经明确的中央加杠杆的空间在两个方面，一是已落地的发行特别国债补充银行资本金；二是10月8日国家发改委的发布会指出的明年继续发行超长期特别国债。民生宏观：本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地民生宏观认为，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。正如蓝部长在本次发布会上所暗示的“一揽子有针对性增量政策举措目前是已经进入决策程序的政策”，这一决策程序正是指10月下旬召开的全国人大常委会会议，届时关于化解地方债务风险和特别国债的一揽子规模都将浮出水面，我们认为同样值得关注的是是否就提升中央政府举债和赤字率的空间给出指引信号。海通证券梁中华：财政周期的序幕已经开启海通证券点评认为，长期来看，我国经济有较大的潜力，但短期也需要解决需求不足的问题。9月26日政治局会议明确指出，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心”。我们认为为了推动经济回升，积极的政策会持续发力。但从节奏上，我国出现一次性大规模强刺激的可能性也不大，政策会渐进式的推出，根据经济状况变化逐步加码政策力度。从货币政策来看，我国政策利率还有降息空间，渐进式的降息或仍会发生。但也要考虑到，我国7天逆回购利率已经降至1.5%，作为新兴经济体，考虑到利率和汇率之间的权衡，政策利率到特别低的程度似乎也可能性不大。同时，货币政策主要是提供宽松的融资环境，但是否会带来融资的明显增长，还需要实体部门的发力。居民和企业部门的融资往往具有一定的“顺周期”属性，这个时候要推动融资的增长和经济的恢复，需要“逆周期”的力量发力。在这样的情况下，财政逆周期调节力量的加码会是未来的趋势。为推动经济进一步恢复，财政政策或沿着积极的方向持续发力。我们将公共财政收支差额、政府性基金收支差额、政策性金融债券净融资、PSL融资、城投债券净融资、铁道债净融资加总起来，来估算广义财政赤字的力度。截至2024年8月，连续12个月年化的广义财政赤字率为7.8%。相比之下，2022年高点为11.7%，2020年高点将近13%。今天发布会上，财政部部长明确表示，逆周期措施还有其他政策工具正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们认为，根据经济稳增长的需要，财政政策有空间、有意愿在明年继续发力。
金融界2024-10-12

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