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中信证券解读中央金融工作会议：首提金融强国，推动高质量发展

预计我国社融增速和M2增速将继续与名义GDP保持基本匹配。在保持货币政策总体稳健的同时，未来的货币政策可能会更加重视跨周期和逆周期调节，货币政策操作的频率和幅度可能提升。金融体系将加强对科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等的支持，一方面预计央行将继续创新货币政策工具，增加结构性货币政策工具，另一方面央行还可以通过MPA考核等方式鼓励银行增加信贷投放。预计央行将保持汇率基本稳定，稳慎扎实推进人民币国际化。 ▍疏通资金进入实体经济渠道，发挥资本市场枢纽功能。全国金融工作会议明确提出“要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”，对资本市场的功能和意义给予积极且明确的定调。未来资本市场枢纽功能的发挥有望围绕“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量”持续深化落实。对于证券行业而言，伴随“国有大型金融机构做优做强”和“严格中小金融机构准入标准和监管要求”，证券行业有望走向差异化发展，行业集中度有望提升。 ▍着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全，既要鼓励开放，也要防范风险。会议指出“着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全第一”。我们预计后续政策：第一，推进对外开放制度建设，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。在安全可控前提下，进一步完善准入前国民待遇+负面清单管理制度，扎实推进境外上市备案管理工作。推动形成常态化、可持续的中美审计合作机制。第二，稳慎扎实推进人民币国际化。人民币目前已经成为我国第一大跨境收付币种。预计将坚持安全底线，构建海外投资风险预警防控体系，保持外汇储备资产安全和规模稳定。第三，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。此前，香港《2023年施政报告》也提出了降低印花税等一揽子措施吸引中长期资金进入香港。2021年《上海国际金融中心建设“十四五”规划》也进行了系统性的布局，以服务实体经济为主线，并强调了金融风险防控。 ▍有效防范化解金融风险，包括地方债务、房地产等重点领域。会议再次明确“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”，重点提及防范化解地方债务、房地产和中小金融机构风险。 1）地方债务：有效防范化解地方债务风险，积极推进一揽子化债方案。会议提及“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，7月政治局会议提及制定实施一揽子化债方案后，特殊再融资债发行推进积极，截至10月末共有24个省份累计计划发行超1万亿元。此外金融支持化债预计也是一揽子化债方案的重要组成部分，此前金融监管部门提及“积极配合化解地方政府隐性债务风险”、“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”、“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，我们认为金融机构贷款是存量地方债务的重要置换方式，在贷款中通过拉长债务久期、降低债务支出，最终实现“时间换空间”完成化债。整体而言，防范化解地方债务风险有望自上而下加速推进，后续包括财政、政策性金融机构、商业银行和地方政府等各方力量有望形成合力，全面系统化解地方债务风险。 2）房地产：促进金融与房地产的良性循环，房地产市场风险有望得到有效化解。2021年下半年房地产市场景气下行以来，房地产金融风险面临多重挑战。此次提出从多方面促进金融与房地产良性循环。一方面，会议指出要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，近期多单地产再融资落地，我们预计政策将进一步落实“三支箭”和“金融十六条”政策。另一方面，会议指出要因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，近期各部委及地方积极出台各项房地产基本面的支持政策，我们预计后续政策将持续动态发力。此外，会议指出要加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，我们预计保障性住房建设、城中村改造和平急两用设施建设将得到加速推动，金融支持房地产行业构建新发展模式，有利于金融体系减轻传统房地产开发模式的高度依赖，也有利于构建金融和房地产的良性发展。 ▍坚持党管金融，提高监管实效。会议指出，“加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证”。这与新一轮机构改革设立中央金融委员会和中央金融工委的思路正相吻合。一方面，坚持和加强党的领导有不足、干部人才队伍建设有差距、一些重要岗位和关键环节存在廉洁风险是此前十九届中央第八轮巡视金融单位反馈中的高频和共性问题。为实现有效监督、守住金融安全底线，预计中央金融工作委员会或将深化推进党建工作、加强党的垂直领导。另一方面，伴随金融创新，我国金融业呈现出一定的综合经营趋势。中央金融委员会，是继部际联席会议制度、国务院金融稳定发展委员会之后的又一次监管协调机制的升级，有望提升监管实效。

金融界2023-11-01

中央金融工作会议十大看点

开放四十年以来，我国经济实力不断增强，GDP跃升世界第二，工业产值、国际贸易量多年保持世界第一；科技创新成果丰硕，国际专利授权量全球领先，重大基础研究不断突破。在经济强国和科技强国的背后，我国的金融却“大而不强”，不仅与经济和科技实力不匹配，与我国作为全球最大的银行体系，第二大保险、股票和债券市场的规模地位也不匹配。加快建设金融强国，必须要建设中国特色现代金融体系。从美欧等发达国家“金融强国”的特征来看，既包括开放的金融市场、丰富的金融产品、完善的金融基础设施等要素，也有所谓的国际金融规则制定权，以及通过国际结算体系实施长臂管辖等货币霸权。建设中国特色现代金融体系，实现不同于欧美定义的金融强国，则需要更加突出以人民为中心、以服务实体经济为宗旨，以服务实现中国式现代化为目标，需要提供高质量的国际金融产品，数字化的金融基础设施，为维护国际金融体系稳定，促进各国实体经济发展，实现人类命运共同体作出贡献。看点3：始终保持货币政策的稳健性此次中央金融工作会议提出“切实加强对重大战略重点领域和薄弱环节的优质金融服务，始终保持货币政策的稳健性”。与第五次全国金融工作会议提出“处理好稳增长、调结构、控总量的关系”相比，本次会议更加强调货币政策的结构性调节功能，重视总量与结构性货币政策工具的双重调节作用，要求综合运用多种货币政策工具，持续做好跨周期和逆周期调节，从而实现市场主体融资成本的持续下降和经济结构的不断优化。今后一段时期，货币政策取向仍将保持稳健基调，继续保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在总量上，继续通过多种货币政策工具组合保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求，切实降低融资成本；在结构上，继续加大对科技创新、先进制造、绿色发展和中小企业等重大战略重点领域和薄弱环节的支持力度，持续优化信贷结构，推动经济高质量发展。同时，本次会议提出“充实货币政策工具箱”，意味着将有更多的结构性货币政策工具出台。看点4：做好服务实体经济五篇大文章针对如何提高金融服务实体经济质效，会议提出要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。一是做好科技金融。中央多次强调，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位”“加快实施创新驱动发展战略”，而要实现创新成果的不断涌现与充分转化，就需要更加完善的金融支持创新体系和金融科技赋能机制。二是做好绿色金融。尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求，所以要加快完善绿色金融体系，不断提升服务绿色产业发展能力，积极发展碳金融，支持碳达峰、碳中和。三是做好普惠金融。中国式现代化的特征之一是全体人民共同富裕的现代化，共同富裕是中国特色社会主义的本质要求，因此进一步增强金融服务的普惠性至关重要。四是做好养老金融。人口老龄化已成为全球普遍现象，但我国人口老龄化规模大、程度深、速度快，带来经济增长和养老负担双重压力。为实现老年人老有所养、老有所依，发展建设养老金融市场刻不容缓。五是做好数字金融。随着数字技术和实体经济日益深度融合，数字产业化和产业数字化蓬勃发展。未来在我国数字经济不断做强做优做大的趋势下，金融业数字化转型也要不断深化，从而以数字金融创新来更好服务数字经济发展。看点5：更好发挥资本市场枢纽功能本次中央金融工作会议提出，要“更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展”，同时“活跃资本市场”。首先，“更好发挥资本市场枢纽功能”与第五次全国金融工作会议提出的“要增强资本市场服务实体经济功能”一脉相承，强调资本市场服务实体经济的重要作用。第五次全国金融工作会议以来，我国实现了股票发行的全面注册制，形成了以主板、创业板、科创板和北交所（新三板精选层）为主的多层次资本市场体系，分别服务于成熟期大型企业、成长型创新创业企业、“硬科技”企业和创新型中小企业等不同发展阶段的实体企业。未来应以进一步提升对实体经济的服务质效为目的，从提升发行审核效率、加强信息披露监管、为重点支持领域开通“绿色通道”等方面继续优化资本市场的枢纽功能。其次，“发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构”均为“推动股票发行注册制走深走实”和“活跃资本市场”的内在要求。相比第五次金融工作会议提出的“积极有序发展股权融资”，本次会议增加了多元化的要求，VC、PE、IPO、并购重组等融资方式需根据当前不同层次资本市场找准定位，为实体企业提供多元化融资服务。“大力提高上市公司质量”一方面要引入更多优质公司上市，另一方面要严格执行退市新规，完善常态化退市机制，逐步构建出“有进有出、优胜劣汰”的资本市场新生态。“培育一流投资银行”要求投资银行在业务体系、综合服务能力、国际化水平和风险对冲等方面进一步提升，以提升注册制下企业上市效率和质量。“培育一流投资机构”是活跃资本市场、优化估值水平的重要方式，要在扩大全国社保、基本养老保险、年金等基金投资范围，支持机构投资者参与上市公司治理，便利专业机构投资运作等方面提供培育机构投资者的环境。第三，“促进债券市场高质量发展”是发挥资本市场枢纽作用的重点工作之一，也是第五次全国金融工作会议“把发展直接融资放在重要位置”的要求。第五次全国金融工作会议以来，债券产品得到丰富，民营企业债券融资支持工具设立并扩容，完成企业债注册制改革，并在2023年6月发布债券注册制改革指导意见。后续债券市场的高质量发展，就是要继续大力推进债券注册制改革，加快全国大市场和监管统一，加速建设柜台市场。看点6：完善机构定位在完善金融机构定位方面，中央金融工作会议着重强调如下几方面：第一，支持国有金融机构做优做强，切实服务实体经济发展。这意味着要充分发挥国有金融机构资源配置能力，保持资本和信贷持续增长，加大制造业中长期资金投入，切实满足市场融资需求。第二，严格把控中小金融机构市场准入及监管，鼓励开展特色化经营。在监管方面，须严格控制股东资质审查，推进中小金融机构分类监管；在经营方面，要鼓励中小金融机构依托区域发展特色和中小微企业融资需求，聚焦重点客群，开展特色化、精细化、差异化经营。第三，鼓励保险业持续优化产品和服务，发挥经济减震器和社会稳定器功能。随着中国保险市场规模不断壮大，保险作为经济发展的“减震器”、“稳定器”和社会民生的“安全伞”作用愈加凸显。因此，要鼓励保险机构持续探索优化保险产品和服务，促进长期资本形成，以发挥其稳健风险管理和保障功能。第四，健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度。应把党的领导融入公司治理进一步制度化、规范化、程序化，着力构建“党委领导、董事会战略决策、高管层执行落实、监事会依法监督”的具有中国特色的法人治理结构。看点7：着力推进金融高水平开放金融开放是我国对外开放的重要组成部分，也是深化金融供给侧结构性改革、实现高质量发展的内在要求。2018年以来，我国主动、有序推动新一轮金融业开放，并取得了显著成效。2018年4月，习近平主席在博鳌宣布，在服务业特别是金融业方面要加大开放力度，政策落实“宜早不宜迟，宜快不宜慢”。金融管理部门积极响应，出台了多项开放措施，中国金融业开放取得了突破性进展。外资金融机构方面，截至2022年末，外资银行在华共设立41家外资法人银行、116家外国银行分行和135家代表处，境外保险机构在华共设立68家外资保险机构和79家代表处。金融市场对外开放工作也取得里程碑式发展，“债券通”全面上线运行，“沪伦通”正式开通，内地与香港的“互换通”落地实施。A股先后被纳入MSCI新兴市场指数等三大国际指数，中国政府债券也被纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）等三大国际指数。与此同时，中资金融机构也在主动把握“一带一路”倡议带来的重大开放机遇，以沿线国家为依托，积极扩大海外布局，我国金融业开放机制已由“单向引入”走向“双向开放”。中央金融工作会议指出，要着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全，稳步扩大金融领域制度型开放，这不仅与二十大报告提出的“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”相呼应，也为下一阶段金融开放提出了更高的要求。这一方面要求加快推动监管规则与国际接轨，建立公平、透明、规范的市场体系，打造市场化、法治化和国际化的一流营商环境。另一方面，在推动金融开放的同时，也要切实维护好金融安全与稳定，提升风险防控和化解能力，确保金融管理能力与开放水平相匹配。看点8：全面加强金融监管本次中央金融工作会议再次以强化金融监管作为主要议题之一，延续2017年第五次金融工作会议的“强监管”政策基调，旨在进一步完善金融监管体系。具体而言，会议聚焦如下几个方面，提出金融监管改革方向：第一，深化金融监管体系改革，推动监管模式由“分业监管”向“功能监管”转型。随着监管职责调整划分，各监管机构边界进一步厘清，我国“分业监管”模式向“功能监管”模式转型。“功能监管”模式有助于弥补金融混业经营下“分业监管”可能存在的监管空白和盲区，确保金融监管全覆盖和减少监管板块重叠，有效防范监管套利和提高监管效率。第二，再提“行为监管”，相关监管机制有望加速落地。当前机构行为主要依靠自律管理，在市场大幅波动背景下，投资者权益保护机制有待进一步加强。本次会议延续第五次金融工作会议表述，再次强调“行为监管”，旨在加强投资者的适当性管理、保护投资者权益，预计相关监管机制有望加速落地。第三，纵向实现央地协同监管，落实属地责任。当前，我国地方监管职责较为模糊，央地权责划分尚不清晰。本次会议进一步强调中央统筹和属地责任，发挥地方党委两委的作用，纵向实现党领导下的央地协同监管格局，切实提高金融监管有效性。看点9：防范化解金融风险针对防范化解金融风险，本次会议着重聚焦如下重点风险领域：一是化解地方政府债务问题。近年来我国地方政府债务压力再度上扬，结构性和区域性风险凸显，目前一揽子化债工作正在积极推进。此次会议进一步提出了两项具体措施，旨在配合财政化债，消除隐性债务形成的土壤，充分发挥地方债的积极作用。一方面要“建立防范化解地方债务风险长效机制”，这可包括丰富化险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置等。另一方面，要“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，即将绩效管理融入到项目资金“借、用、管、还”全过程，促进资金安全、规范、高效实用。二是化解房地产风险。此轮房地产下行周期从2021年7月份开始，房地产投资与销售均表现低迷，对产业链上下游带来较大冲击，部分房企现金流风险逐步显现，且具有较强的传染性，甚至已波及金融体系，引发坏账风险。针对此，一方面，中央金融工作会议提出，要“健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，后续房企的中短期债务重组或将是缓解企业偿债燃眉之急、化解房地产市场风险的一个关键突破口，也有助于完成“保交楼”任务。另一方面，中央金融工作会议提出，地产调控需“因城施策，用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产发展新模式”，未来部分城市需求端政策有望进一步放松，土地供应也有望进一步增加，从而带动市场预期改善。三是加强外汇市场管理。随着汇率形成机制改革稳步推进，市场供求在汇率形成中的决定性作用不断增大，人民币汇率弹性明显增强。但受美联储紧缩货币政策的影响，近两年全球汇市大幅震荡，人民币汇率贬值压力也相应有所加大。在此背景下，本次会议再提“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，意味着未来监管部门会继续加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，综合施策、校正背离、稳定预期，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，同时坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，防范汇率超调风险。四是处置中小金融机构风险。近年来，银保监会依法依规接管包商银行，稳妥处置锦州银行、恒丰银行，推动中小银行合并重组，有效遏制了风险的传染与扩散，守住了不发生系统性风险的底线。不过在中小金融机构经营压力有所加大的情况下，未来分类推进中小金融机构监管、针对风险暴露的机构“定点拆弹”仍将是重点工作之一。看点10：稳慎扎实推进人民币国际化会议指出要“稳慎扎实推进人民币国际化”，“稳慎扎实”符合稳中求进的工作总基调。当前阶段，内外部不确定因素较多，中美货币政策持续分化，导致我国跨境资本流动波动加大，人民币汇率面临短期性、阶段性贬值压力。在此背景下，人民币国际化更加强调统筹安全和发展，既要持续巩固加强人民币国际化的成果，又要牢牢守住不发生系统性风险的底线。 “稳慎扎实推进人民币国际化”体现出我国对于统筹国内外大局的整体考虑。人民币国际化不会一蹴而就，“稳”字要求人民币国际化进程要与我国经济贸易实力、金融管理能力、跨境使用需求等相适应；“慎”字要求针对跨境资金流动可能出现的顺周期波动风险，持续完善本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架，宏观审慎管理与微观监管相互配合，秉持底线思维，坚决防范系统性金融风险；“扎实”要求加强人民币国际化服务实体经济能力，聚焦贸易投资便利化，夯实人民币跨境投融资、交易结算等基础性制度安排，满足和培育人民币真实需求。

金融界2023-11-01

一句顶一万句？能够撼动股市的鲍威尔，能否继续左右美国总统选举

出如果排除疫情，第三季度国内生产总值（GDP）4.9%的增长率是自2014年以来的最快增速。最近的Markit采购经理人指数数据（基于调查的商品和服务生产指标）也显示经济有所改善。 Robb指出，值得注意的是，拜登和鲍威尔并没有发生争执，他们确实有一个共同的目标，他们都希望看到通胀走软。美联储播下了“软着陆”的机会，对劳动力市场几乎没有损害。相比之下，拜登的经济团队希望看到飞机“在机场上空盘旋”，而不是降落。用这种政治术语来说，经济衰退就像“硬着陆”。美联储官员在最近的讲话中表示，他们预计经济将相对较快放缓。美联储理事克里斯·沃勒（Chris Waller）表示，要么经济自行放缓，要么美联储将不得不继续加息。 “经济需要快速降温，才能阻止进一步加息，”BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri表示。换句话说，鲍威尔在大选临近时的反应可能会影响经济、市场和选民的看法，将他抛入政治舞台。 Robb指出，虽然拜登没有像特朗普那样妖魔化鲍威尔本人，但如果经济陷入衰退，他和他的经济团队可能不会回避批评美联储。 “如果经济下滑，拜登和其他民主党人将指责美联储，”Binder说。 Robb表示，很难知道拜登会批评美联储的力度有多大，以及推卸责任的尝试会有多成功。毕竟，这是一个“拜登美联储”，总统已经选择了6名州长中的4名，并在2022年再次任命鲍威尔担任主席，任期四年。 Binder补充说，由于国会如此偏袒党派，共和党人更有可能将所有责任都归咎于拜登而不是美联储，这可能会减轻央行的一些压力。经济学家毫不怀疑鲍威尔将在必要时在2024年加息。 “鲍威尔坚称他是保罗·沃尔克的后继者”Binder说。沃尔克因在 1980 年代初控制通胀而受到美联储的尊敬，尽管利率必须攀升至20%才能实现这一目标。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示，鲍威尔在最近的讲话中表示，他预计增长速度将放缓，通胀将继续取得进展，因此美联储目前可以按兵不动。但粘性通胀的另一种情况可能需要进一步加息。波士顿学院（Boston College）经济学教授Brian Bethune表示，美联储已经加息幅度超过了预期，因此他们可以在2024年坐下来。“我的感觉是，如果2024年没有选举，他们可能不会在7月份加息。这是一些保险，以确保他们不会处于2024年初加息的尴尬境地，“他补充道。纽约大学货币政策专家Mark Gertler表示，他认为鲍威尔美联储明年不会激进加息，除非工资通胀回升或消费者通胀预期开始上升。否则，他认为鲍威尔的美联储将“没事”，需要几年时间才能将通胀率恢复到2%。 Beacon的Tedford表示，他担心鲍威尔可能会试图过于强硬，将利率维持得太高太久，以避免人们认为他是为了拜登的选举利益而降息。他说，这将面临经济衰退的风险，从而削弱拜登的连任机会。目前，不确定性占主导地位。 “有一点很清楚：通胀前景将取决于经济在多长时间内从上个季度估计的5%增长减速到低于2%的次潜在增长率。如果没有增长急剧放缓，美联储就不能宣布'博弈、博弈、匹配'（game, set, match），“BMO Capital Markets的Guatieri表示。

丰雪鑫992023-11-01

美国财政赤字是一个“比以往任何时候都更严重的问题”

get)的数据，2023年的预算缺口占GDP的5.3%，远高于过去40年3.8%的平均水平。萨默斯将目前的情况与前总统克林顿在上世纪90年代初处理的情况进行了不利的比较，当时萨默斯担任财政部长，政府推动达成了一项协议，通过增税和削减开支来削减赤字，而在奥巴马总统的第一个任期内，他试图通过增加税收和改革社会保障、医疗保险和医疗补助来减少赤字。萨默斯说:“在我看来，在我们痛苦地削减开支之前，在我们依法向任何人增税之前，我们应该收缴欠税。”“我看到了一种压倒性的证据，即通过加强国税局的工作，我们可以筹集更多的税收。” 萨默斯去年支持通过《减少通货膨胀法案》，该法案减少了预算赤字，并通过增加国税局的执法预算来支付清洁能源的新投资。 2022年的《减少通货膨胀法》在10年内为国税局提供了800亿美元的新资金，国会预算办公室估计，这将在同一时期增加大约2000亿美元的收入。在萨默斯发表上述声明之前，众议院共和党人提出一项议案，要求削减美国国税局143亿美元的拨款，并用这笔钱支付对以色列的军事援助。无党派财政监督组织负责任联邦预算委员会的高级政策主管Marc Goldwein表示，该计划将使联邦赤字增加约300亿美元，因为削减国税局的开支将削弱其征税能力。

金融界2023-11-01

股市走势取决美联储主席鲍威尔的一言一行但现在总统选举可能也要看鲍威尔

年份，第三季度4.9%的国内生产总值(gdp)增速是2014年以来最快的。最近的Markit采购经理人指数(一个基于调查的商品和服务生产指标)数据也显示出经济正在改善。值得注意的是，拜登和鲍威尔并非意见不合，而是有着共同的目标。他们都希望看到通胀放缓，Binder说。美联储为美国经济“软着陆”的可能性埋下了种子，而不会对劳动力市场造成多大损害。宾德说，相比之下，拜登的经济团队希望看到飞机“绕着机场飞行”，根本不降落。用这种政治术语来说，经济衰退就像“硬着陆”。美联储官员在最近的讲话中表示，他们预计经济将相对较快放缓。美联储理事沃勒(Chris Waller)表示，要么经济自行放缓，要么美联储将不得不继续加息。 BMO Capital Markets高级经济学家萨尔•瓜蒂里(Sal Guatieri)表示:“经济需要迅速降温，才能让进一步加息的计划暂缓。” 换句话说，随着大选临近，鲍威尔的反应可能会影响经济、市场和选民的看法，从而使他进入政治舞台。宾德说，虽然拜登个人没有像特朗普那样妖魔化鲍威尔，但如果经济陷入衰退，他和他的经济团队可能不会回避批评央行。"如果经济下滑，拜登和其他民主党人将把矛头指向美联储，" Binder说。很难知道拜登对美联储的批评会有多严厉，推卸责任的努力会有多成功。布林德补充说，毕竟这是一个“拜登美联储”，6名理事中有4名是由总统挑选的，鲍威尔将在2022年再次担任主席，任期为4年。 Binder补充称，由于国会的党派倾向如此强烈，共和党人更有可能将所有责任都归咎于拜登，而不是美联储，这或许会减轻美联储的一些压力。经济学家毫不怀疑鲍威尔会在2024年必要时加息。 "鲍威尔坚称他是下一个沃尔克，"宾德说。沃尔克因在上世纪80年代初控制住了通胀而受到美联储的尊敬，尽管当时为实现这一目标，利率不得不攀升至20%。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家谢泼德森(Ian Shepherdson)说，鲍威尔在最近的讲话中表示，他预计经济增长速度将放缓，通胀问题将继续得到解决，因此美联储目前可以保持不变。但粘性通胀的另一种情况可能需要更多的加息。波士顿学院(Boston College)经济学教授布莱恩·白求恩(Brian Bethune)表示，美联储已经将利率上调得超过了必要水平，因此他们可以坐到2024年。 “我的感觉是，如果2024年没有选举，他们可能不会在7月份加息。这是一种保险，以确保他们不会在2024年初陷入加息的尴尬境地，”他补充道。纽约大学(New York University)货币政策专家格特勒(Mark Gertler)说，他认为鲍威尔领导下的美联储明年不会积极加息，除非工资通胀上升或消费者通胀预期开始上升。否则，他认为鲍威尔领导下的美联储将“很好”地花几年时间将通胀率拉回2%。比肯的泰德福德说，他担心鲍威尔可能会过于强硬，在太长时间内将利率维持在过高水平，以避免人们认为他是为了拜登的选举利益而降息。他说，这将冒着经济衰退的风险，而经济衰退会使拜登的连任机会落空。目前，不确定性占据主导地位。“有一件事是明确的:通胀前景将取决于经济增速从上季度估计的5%降至2%以下的次潜在增速的速度。如果经济增长没有大幅放缓，美联储就不能宣布‘比赛结束了’，”蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的Guatieri表示。

金融界2023-11-01

中国最高领导层的评估表明金融形势严峻！《南华早报》：与以往强调创新相比，现在更加注重监管和风险

版本将把预算赤字率提高至国内生产总值(GDP)的3.8%左右——远高于3月份设定的3%的目标。不过，刘也警告说，加强控制可能会降低国有金融机构的效率和活力，并导致不良贷款增加，因为它们可能会被责令帮助解决金融问题。北京智库中国与全球化智库创始人王辉耀表示，解决地方债务问题的机制非常及时，反映了北京应对重大挑战的效率。 “该机制可以综合协调和配置资源，应对个别地方的经济困难和挑战，”他说。“全国上下可以共同努力，增强信任，防范传染风险。这也是中国政府工具箱中的政策之一。”

Linlin 2评论2023-11-01

美国经济正发生重大转变！过去10年华尔街投资策略已不适用？

今年联邦债务总额达到33万亿美元，约占GDP的96%。根据国会预算办公室（CBO）的预测，到2053年，这一数字可能会飙升至GDP的181%，反映出政府支出的快速增长。最近的另一个现象将加剧这种债务负担：利率上升，这提高了政府偿还债务的成本。根据负责任的联邦预算委员会最近的一项分析，在上一财年，美国债务的利息支出总额达到6590亿美元，占GDP的2.5%，比2022年财年增加了1840亿美元。帕夫利克表示，考虑到美联储已警告将在较长时间内维持高利率以控制通胀，这些（利息）支出可能会继续“爆炸式上升”。高盛估计，按照这一速度，到2025年，美国债务的总利息支出将创下新纪录。对自由国际贸易的限制对美国经济构成了另一个威胁，尤其是在企业放弃外国供应商、政府补贴半导体等关键行业的情况下。这些措施实际上会增加成本，使经济更加依赖政府刺激，增加美国现有的经济压力。 “当一个政党不再执政时，依赖于该政党补贴的特定行业将陷入困境。（跟进口相比）补贴将增加成本，使美联储更难对抗通胀，这反过来可能又将导致利率在一段时间内走高。”帕夫利克说。其他市场评论人士警告称，尽管利率维持在高位，美联储仍将持鹰派立场，这可能会导致类似的、波动性更大的市场机制的形成。贝莱德策略师此前曾表示，这可能意味着过去10年华尔街的投资策略将不得不改变，并警告股市将出现更多波动。

金融界2023-11-01

亿万富翁投资者：耶伦犯了美国财政史上最大错误！

，如果利率保持现在的水平，利息支出将占GDP的4.5%，到2043年这一比例将达到7%。这些数字令人震惊，相当于目前所有可自由支配支出的144%。” 此外，根据美国国会预算办公室（CBO）今年早些时候发布预测，到2033年，美国年度联邦支出预计将增加至近10万亿美元，相比之下，2022年支出为近6.3万亿美元。到2033年，预计赤字（即联邦支出超过收入的金额）将超过2.8万亿美元，是2022年1.38万亿美元的两倍。德鲁肯米勒表示：“利息支出如此之大，因此拒绝削减社会福利、不采取任何措施遏制过度支出的政客是在欺骗民众。 ” 由于新冠疫情扰乱了全球市场和经济，美联储在2020年3月将基准政策利率降至接近零，直到2022年3月开始了20世纪80年代以来最激进的加息周期。最近，美联储承诺利率将长期维持高位和投资者要求更高的期限溢价，导致长期美国国债收益率上升至16年来的最高水平，引发了全球市场动荡。德鲁肯米勒是世界上最成功的宏观对冲基金经理之一，从80年代末至2000年，他一直是索罗斯的得力助手，是索罗斯为“量子基金”所选的最成功的接班人。在互联网泡沫之后，他离开索罗斯的量子基金单干。财政部代表没有回复媒体的置评请求。但该部门周一公布了第四季度最新借款预估，称预计借款规模为7760亿美元，比7月份末的前次预计借款额低760亿美元。

金融界2023-11-01

冰火两重天！大考在即美元“涨”声雷动加元惨遭棒击跌至一年新低

期两天的会议。与此同时，加拿大第三季度GDP持平，各大银行预计加拿大央行会降息，美元/加元升至一年高点。不仅经济数据很重要，而且全球风险规避状况仍然给广泛的金融市场带来阴影，如果金融机构将美元视为避风港，这可能会导致美元/加元的支撑位保持坚挺。如果金融机构将美元视为避风港，这可能会导致美元/加元保持坚挺。美元指数现报106.68，涨幅0.48%。（美元指数走势图，来源：FX168）美元在积极的住房和信心数据的推动下上涨，美国经济表现出非凡的韧性，这使得美元获得了牵引力。尽管如此，根据CME FedWatch工具，12月加息25个基点的可能性仍然很低，限制了美元的上行走势。政策声明和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论可能会为投资者继续构建对下次会议的预期提供前瞻性指导的进一步线索。据劳工部报告，美国第三季度劳工成本指数季率1.1%，预期1.00%，前值1.00%。美国第三季度劳工就业工资季率1.2%，前值1%。第三季度美国劳动力成本大幅上升，这主要是由于工资增长加速。这种强劲增长不仅突显了近两年来最强劲的经济增长步伐，而且也说明了过去一个季度消费者支出的大幅飙升。面对这些事态发展，美联储周二召开了为期两天的政策会议，预计将维持当前利率，但会坚持其鹰派前景。最近美国国债收益率飙升和股市低迷强化了这一立场，这两者都限制了金融状况。美国经济学家Rubeela Farooqi在谈到工资增长率时表示，“工资继续以较高的速度增长，对于美联储官员来说太高了。”因此，她预测政策制定者将考虑再次加息，同时在可预见的未来坚持限制性货币政策。工资增长率受到政策制定者和经济学家的推崇，它提供了劳动力市场动态的细致入微的观点，并作为核心通胀的前兆，将就业质量和构成变化考虑在内。美国至10月28日当周红皮书商业零售销售年率5.3%，前值5%。美国消费者已经证明了自己的购买力，但有迹象表明美国消费者并没有购买大件商品，这意味着他们对昂贵购买的前景变得更加谨慎。谘商会首席经济学家Dana Peterson表示，美国消费者信心在10月再次下降，标志着连续三个月的下降。10月份的回落反映了现状指数和预期指数的回落。书面回复显示，消费者继续关注总体价格上涨，尤其是食品杂货和汽油价格。消费者还表达了对政治局势和利率上升的担忧。美国国债暂时喘息，10年期美国国债收益率上升0.9个基点，至4.886%。数周以来一直是市场元凶的债市可能是今年剩余时间里最重要的标志。高盛经济学家Jan Hatzius表示，预计本季度截至12月份的2-3周内，政府将因为预算纠纷而停摆，但现在看来“不太可能”。由于待售房屋短缺，市场竞争激烈，美国8月房价创历史新高。衡量全美房价的S&P/CS全国房价指数8月同比上涨2.6%，这是该指数自1987年发布以来的最高值。在价格上涨的同时，房屋销售数量却在下降。抵押贷款利率的上升有助于解释这两种趋势，较高的利率使购房者保持观望，减少了购房需求，但同时也使潜在卖家不愿将房屋挂牌出售，房屋存量减少推高了全国许多地区的房价。根据美国房产经纪协会的数据，9月现房销售价格中位数较去年同期上涨了2.8%，达到394,300美元。高房价和抵押贷款利率的上升使得许多有意购房者无力承担购房费用。地产经纪公司Redfin称，第三季度美国待售独户住宅中约有30.6%为新建住宅，这一比例创记录以来第三季度最高，高于去年同期的28.9%和两年前的25%。新建住宅所占的比例越来越大，一是因为房屋建造量增加，二是因为随着抵押贷款利率飙升至约8%的23年新高，现有房主出售房屋的数量减少。许多购房者选择购买新建住宅的原因是建筑商为了吸引竞标者和出售库存而提供优惠。上个月新建独户住宅的购买量猛增了12.3%。为了遏制通胀，美联储意在全面收紧金融环境，但迄今尚未对美国企业的融资状况产生太大影响。前美联储理事、现为哈佛大学教授的Jeremy Stein表示：“如果两年前你告诉我，美联储会在短时间内加息这么多，我会说，他们将导致企业信贷领域尸横遍野，我真的没有什么充分的理由来解释为何如此具有韧性。”对美联储来说，现在像是在走钢丝。官员们已开始谈论两方面的风险，一方面是加息过高导致经济陷入衰退的风险，而另一方面则是行动力度不够，进而导致通胀挥之不去。PGIM Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp表示：“当前的利率水平基本可以，可能还需要有所行动，可能不用。需要更多时间来观察和等待。” 尽管CNBC最新调查的受访者预计美联储不会进一步加息，但他们已经完全接受了利率“更高更久”的现实，预计在2024年第三季度之前不会降息。包括经济学家、策略师和分析师在内的31名受访者认为，美联储目前将按兵不动直至明年9月，届时57%的人预计将降息。就在今年夏天，受访者还预测明年初会降息。 Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar在回应调查时写道：“我相信美联储主席鲍威尔及其团队现在可以耐心等待，看看已经在短期和最近在长期发生的所有紧缩政策将如何发挥作用。随着利率继续上升，这种影响将继续在越来越多的家庭中显现出来。” SMBC Nikko Securities Americas高级美国经济学家Troy Ludtka表示，美国国债收益率上升以及全球紧张局势升级“增加了通货滞胀结果出现的可能性。“我们正在密切关注最近信用卡和汽车贷款拖欠率的上升。在这些领域，消费者似乎过度扩张。” 周三美联储的加息决定将成为周中的主要市场焦点。美元/加元汇率现报1.38760。涨幅0.38%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）由于经济滞后，加拿大国内生产总值趋于平缓，未来降息的可能性开始上升。随着投资者在周三美联储（Fed）利率决议之前市场普遍转向避险情绪，重新买入美元，美元/加元升至一年高点。加拿大经济料进入技术性衰退，增强了加拿大央行暂停加息的理由。加拿大经济正在迈向技术性衰退，估计第三季度出现轻微萎缩，这将增强央行暂停加息的理由。加拿大统计局周二公布的初步数据显示，9月份国内生产总值(GDP)连续第三个月持平。自7月以来连续三个月持平意味着当季GDP折合年率下降0.1%，而第二季度为下降0.2%。尽管第三季度数据可能会被修正，但增速远低于加拿大央行本月早些时候预测的增长0.8%，与第二季度相比几乎没有明显回升。加拿大帝国商业银行（CIBC）资本市场表示，加拿大8月份的GDP数据以及对第三季度的初步估计表明，加拿大经济比加拿大央行的最新预测“弱得多”。CIBC表示，加拿大经济似乎接近陷入温和衰退的事实，这已经明显降低了加拿大央行进一步加息的可能性。凯投宏观表示，加拿大经济正在经历“温和衰退”。凯投宏观预计，加拿大第三季度GDP将连续第二个季度萎缩。凯投宏观预计，加拿大第三季度GDP年率将下降0.1%。包括支出在内的最终数据可能会显示，加拿大勉强避免了连续第二个季度的萎缩，但是加拿大经济的温和衰退现在似乎更有可能已经开始。 Desjardins Securities经济学家表示，加拿大8月份的GDP数据和9月份的初步预测表明，高利率的滞后影响“可能会实质性地抑制未来的经济活动”。该公司表示：“我们预计加拿大经济将在2024年更明显地进入衰退。” 加拿大经济疲软使人们更加相信利率已经见顶。Monex Canada分析师Jay Zhao-Murray表示，尽管人口增长强劲，但加拿大经济疲软的迹象越来越明显，这增加了人们对加央行政策利率见顶的信心，并增加了央行可能过度紧缩的风险。最新的GDP数据很可能会引发关于降息的讨论，尽管加拿大央行希望通过强调最近停滞的通胀降温进展来推迟降息。Zhao-Murray预计，加拿大经济将在2024年初左右进入更明显的衰退，这将给加拿大央行带来压力，迫使其在美联储之前开始降息。加拿大GDP数据显示加息成效，三四季度降幅将与软着陆情况一致。道明证券策略师表示，加拿大GDP8月连续第二个月保持不变，这为加拿大央行提供了更多的证据，表明加息正在减缓需求，并使第三季度的增长速度远远低于央行0.8%的预期。他们认为，这应该会给加拿大央行增加一些耐心，尽管决策者在放弃进一步加息的可能性之前仍然需要看到更多的证据以表明更疲软的增长正在减缓通胀。道明证券预计，第三季度和第四季度经济将分别萎缩0.2%和0.1%，与加拿大经济实现软着陆的情况一致，尤其是在劳动力市场仍然紧张的情况下。加拿大国家银行财富管理（NBF）经济学家表示，最好习惯加拿大经济的萎靡不振。NBF将GDP的结果归因于加拿大实际政策利率处于15年来最严格的水平，预计加拿大第三季度人均GDP较去年同期下降了2.4%，这是在经济衰退之外首次出现这种情况。NBF认为，鉴于货币政策的变化至少需要8个季度才能渗透到更广泛的经济中，过去的加息对消费的影响将进一步显现。NBF分析师表示：“我们仍然预计未来几个月经济将持续低迷。” 投资者可以密切关注加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆周三在加拿大政府银行和金融监督委员会的讲话。加元/人民币汇率现报5.2723，跌幅0.30%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-11-01

经济学家：令人失望的加拿大GDP，经济有望走向技术性衰退，推进降息步伐

长0.1%。加拿大统计局表示，7月份 GDP 从最初的零增长报告修正为小幅负值，初步估计9月份经济也可能保持不变，这意味着第三季度年率下降0.1%，标志着继上一季度下降0.2%后连续第二个季度出现负增长。 8月份批发贸易增长2.3%，为四个月来第三次增长，这得益于农产品供应和可回收材料批发商活动的增加。采矿、采石和油气开采业上涨1.2%，石油和天然气子行业在过去八个月中第七次上涨，达到2019年4月以来的最高水平。农业和林业部门的跌幅最大，环比下降3.2%，而服务业仅增长0.1%，原因是零售、酒店和餐馆以及专业服务业的下降。货币市场认为，央行在12月份宣布下一次政策时维持利率不变的可能性约为90%。受制造业连续第三个月下滑的拖累，加拿大商品生产部门萎缩。服务业增长部分得益于批发贸易以及运输和仓储子行业。加拿大统计局报告称，批发和采矿业、石油和天然气以及运输业出现了增长，但这被制造业、零售业以及住宿和食品业的下降所抵消。第三季度年化增长率的预期收缩远低于加拿大央行上周的预测。加拿大央行预测第三季度GDP增长0.8%，低于7月份预测的1.5%。 Desjardins经济学家蒂亚戈·菲格雷多(Tiago Figueiredo)在一份报告中表示，“经济是否已经陷入衰退并不重要，重要的是货币政策的滞后影响可能会严重抑制未来的经济活动。”“因此，我们预计经济将在2024年更明显地进入衰退。这一数据再次证实了我们的观点，即加拿大央行已经结束了本周期的加息。” 该统计机构表示，高利率、通货膨胀、森林火灾和干旱状况损害了8月份的经济增长。凯投宏观（Capital Economics Ltd.）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）对客户表示，如果11月30日官方数据公布时9月份的GDP没有变化，那么第三季度将按年率计算收缩0.1%，并使加拿大陷入技术性衰退，因为第二季度经济收缩了0.2%。 “我们预测的温和衰退现在似乎更有可能已经开始，”布朗说。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)在上周利率决定后表示，如果通胀降温符合央行预期，可能无需再次加息。 BMO资本市场宏观策略师Benjamin Reitzes在一份报告中表示，“鉴于加拿大尚未感受到之前加息的全面影响，经济未来仍面临更多下行风险。” 雷茨斯表示：“这是加拿大央行应该停止加息的又一明确信号。” 在9月份的经济增长数据可能意味着加拿大央行的下一步行动将是降息之后，加元兑美元和其他主要货币似乎仍将面临压力。根据一位经济学家的说法，8月份GDP的变化表明，经济有望实现远低于加拿大央行目前预测的通胀水平。 “我们认为通胀应该弱于央行上调后的预测，使其在可预见的未来保持不变。”Desjardins Bank加拿大经济高级主管Randall Bartlett表示。 CIBC银行经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）表示：“加拿大经济已经在规避衰退，第三季度的初步行业数据表明，继第二季度意外下滑之后，经济活动可能会进一步小幅收缩。在一个月的时间里，加元在G10中表现不佳，兑日元、新西兰元和克朗仅上涨。由于经济放缓，市场对加拿大央行降息的预期提前，将进一步支撑这一表现。格兰瑟姆指出，整个第三季度，加拿大GDP基本保持不变（年化-0.1%），“这比加拿大央行预测的0.8%的年化增长率要弱得多”。 CIBC表示，经济中零售销售和需求的下降提供了明确的证据，表明之前的加息正在产生影响，甚至在大多数房主面临更高的利率之前。格兰瑟姆表示，这“是一个明确的信号，表明明年利率将不得不下降，以避免更糟糕的结果。 CIBC预测，加拿大央行将在明年第二季度首次降息。 “我们仍然认为，该银行的下一步行动将是2024年年中左右的削减，”Desjardin银行的Bartlett说。蒙特利尔银行（Bank of Montreal）经济学家本杰明·雷茨斯（Benjamin Reitzes）称，GDP数据是“加拿大央行应该加息的又一个明确迹象”，并补充说，疲软的表现将“导致经济衰退的喋喋不休迅速加剧”。“疲软的经济背景仍有下行空间，将随着时间的推移推动通胀下降......这只是一个多快的问题。

佳华1682023-11-01

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