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基金经理投资笔记|政策底、情绪底，最重要的还是经济底

供需缺口收窄，而油价推升通胀预期，叠加PMI显示经济企稳回升，对衰退和通胀的预期都有所变化。对应到资产端，这种中国经济数据增长向上，美国经济数据分化的情形，理论上利好A股市场。但事实是国内资产端似乎对美国经济基本面定价更充分，而对中国的经济回升仍存怀疑。我们认为，在情绪与基本面的博弈中，资产定价终将回归基本面。随着PPI的触底回升，A股上市公司预计也会有更强的盈利上行弹性，因此在政策底和情绪底形成后，对后续经济底可以相对乐观些。一、经济趋势：经济底部特征愈发明显 1.1 从进出口看，出口压力边际好转，对美出口增速回升是主要贡献 8月出口增速温和回升。出口增速（美元计价）同比下降8.8%，较7月回升5.7%，主要是对发达经济体出口增速回升，在强韧性通胀压力下，发达经济体对我国进口需求回暖。分国别看，对美国出口增速回升明显，对东盟出口增速回升，对俄罗斯出口增速走弱。对美增速回升是8月出口边际改善的主要驱动，美国在消费和通胀强韧性与供应链安全诉求中，向通胀目标倾斜，为缓解通胀压力而增加对中国进口。分商品看，汽车出口仍是结构性亮点。另外，受美国地产需求驱动的地产链，如家电、家具、玩具等出口也表现强劲，出口增速均明显回升。与此同时，通用机械设备、音视频设备以及纺织服装箱包等消费品出口增速也在积极回升。 8月进口增速同比下降7.3%，跌幅较上月收窄5.1%，环比增速为7.6%，强于季节性，一方面是价的贡献，原油等大宗商品价格上涨；另一方面是量的提升，国内生产恢复。 1.2 从国内通胀看，物价触底回升，价格底验证经济边际回暖 8月CPI同比上涨0.1%（前值-0.3%），环比上涨0.3%，（前值+0.2%），物价触底回升，猪和油价格回升是核心支撑。猪肉价格对CPI转正具有边际贡献，由于部分地区暴雨天气影响出栏调运，猪肉价格环比大幅上涨11.4%，同比降幅大幅收窄至下降17.9%（前值-26%）。另外，由于沙特、俄罗斯等减产影响，国际原油价格上涨，传导至CPI交通工具燃料项环比上升至4.8%，同比降幅大幅收窄至下降4.5%（前值-13.2%）。核心CPI环比持平，同比上涨0.8%，略弱于季节性，主要体现为暑运带动旅游服务等价格上涨，而耐用品需求叠加电商促销，家用器具价格下跌。 8月PPI降幅继续收窄，同比下降3.0%（前值-4.4%），环比年内首次转正，能源有色链条回暖，工业原材料也逐步修复。上游原材料和采掘业强于季节性，环比均由降转升，分别上涨1.4%和0.9%，同比大幅收窄。下游仍偏弱，耐用消费品、衣着仍保持跌势。 8月物价触底回升，CPI告别负增长，PPI同比降幅收窄，环比转正，6月价格底进一步得到确认，经济逐步企稳。目前CPI高基数压力期基本已结束，油价后续有望继续带来正贡献，CPI将逐步修复，向1%靠拢。PPI回暖对于企业的意义较大，当下能源有色链条回暖信号出现，传统企业盈利修复叠加部分原材料库存见底，大概率能看到PPI的进一步回暖，价格端释放底部企稳、边际回暖信号。 1.3 从美国增长看，就业市场缓慢再平衡，PMI企稳回升美国8月非农新增就业18.7万人，连续第三个月低于20万人。数据公布同时下修6-7月非农数据，合计下修11万。结构上看，新增非农主要集中在制造业和建筑业，服务业延续弱势，批零、运输和仓储新增均边际回落，显示美国地产业企稳，后续衰退担忧减弱，而服务业趋弱，经济仍在降温。就业市场仍处在缓慢的再平衡中，劳动力供需缺口逐渐收窄，8月劳动力参与率近半年首次回升至62.8%（前值62.6%），拉动失业率上涨至3.8%（前值3.5%）。需求端，7月职位空缺率持续下降至5.3%，美国就业缺口进一步收窄至298.6万人（前值320.8万）。随着8月劳动力人数的提升，8月就业缺口有望进一步收窄。薪资压力有所放缓，但对核心服务的压力尚未解除，美国8月非农平均时薪同比上涨4.3%（前值4.4%），多数行业时薪回落。 8月全球制造业PMI指数为49%，较7月环比增长。8月美国制造业PMI指数为47.6%，收缩幅度收窄（前值46.4%），生产分项重回扩张区间，为50%（前值48.3%）。服务业采购经理人指数为54.5%，强于市场预期的52.5%和7月的52.7%，服务业持续扩张。美国增长数据整体分化，就业降温，而PMI等领先指标企稳回升。由于沙特和俄罗斯延长减产，国际油价冲高，加剧能源项通胀压力。对美联储加息预期，我们认为9月大概率按兵不动，由于经济数据表现仍分化，11月如原油通胀未能很好控制，而就业市场降温速度如前，则可能有最后一次加息。二、产业趋势上周国防军工、煤炭、石油石化、电子等板块涨幅较为明显。下一步行业配置上，建议关注以下三条主线： 2.1顺周期链：配置性价比较为突出 1）动力煤：国内方面，供给天花板逐渐显现，供给收缩现象有望持续。进口方面，进口煤优势减弱，后续进口量仍存下降空间。 2）焦煤：国内方面，受近期安监趋严影响，减量明显，延续偏紧格局。进口方面，进口价格与国内倒挂程度加大，进口存在下降空间。 3）石油石化：在美国韧性充足的需求拉动下，原油库存持续大幅下降。此外，中国近期积极政策持续出台，需求上升预期强化。人民币贬值至历史低位，叠加能源资源品供给弹性有限，顺周期品种（煤炭、钢铁、有色、原油等）中长期价格的上行弹性大于下行弹性，配置性价比较为突出。 2.2 出行链：旅游整体动能有望持续预计2023年暑期旅游市场热度全面超过2019年同期。7月1日至8月21日，已累计发送旅客7.01亿人次，其中，8月19日发送旅客1568.6万人次，再次刷新暑运单日旅客发送量历史新高。整体来看，出行相关的服务性消费景气度保持较高水平，整体动能有望持续。 2.3 大消费链：大众品业绩韧性较强 1）白酒：2023Q2板块收入826亿、净利润301亿，同比分别上涨18%、20%，低基数下增速大个位数提升。Q2一线白酒收入增长19%、利润增长20%，业绩韧性较强；二三线白酒收入增长14%、利润增长17%，其中区域酒表现亮眼。 2）啤酒：2023Q2 A股啤酒板块收入增长8%、归母净利增长17%、扣非净利增长19%。 3）大众品：2023Q2速冻板块收入增长18%、增速平稳，利润增长8%。受行业集中度提升、线下场景修复、成本费用优化等因素影响，消费链板块业绩韧性较强。三、资产趋势美股：从流动性观察，在缩表和发债规模基本确定的情况下，货币市场基金从逆回购重新回流国债市场的规模大小是利率变动的核心因素，这将部分压制美股估值。从基本面观察，美国经济在财政刺激、超额储蓄、强劲的劳动力市场和消费韧性下，经济软着陆的概率在上升。从盈利预期来看，标普500、纳斯达克100的EPS维持在上修状态；以纳指为代表，二季度EPS增速为12.6%，超过一季度的-8.4%，体现美国经济的韧性；动态PE方面，当前标普500为24.2倍，纳指为39.5倍，均处于历史较高水平。鉴于美国经济表现出的超强韧性，盈利的增长将能有效抵抗利率的高位，建议对以下板块保持重点关注：房地产、能源、消费。 A股盈利面观察，8月PPI进一步回升，库存周期在价格见底回升的影响下将步入被动去库阶段，带动企业盈利恢复；而盈利回升的弹性要看到需求端的变化，其中房地产后续的纠偏政策组合将带来宏观经济和盈利的向上力量。流动性观察，在化解债务的大目标下，8月份超预期的降息，市场资金仍出现流动性收紧的情况，对于中小盘冲击较大。估值面观察，wind全A指数PE低于20%的分位数，属于偏低水平，PB低于5%的分位数，属于极低水平。鉴于中国经济进入事实的周期底部，盈利也进入底部区间，而情绪仍较为悲观，使得A股估值极具吸引力，非常看好A股的投资机会，应重点关注以下板块：医药医疗、新能源、芯片、资源能源、大金融（银行保险地产）。港股盈利面观察，基于中报的可比口径，2023上半年港股的净利润TTM增速为1.6%，恒指则为7.2%，港股盈利改善趋势逐渐明朗。估值面观察，恒生指数和国企指数估值当前都已经低于1倍PB（市净率分别为0.92倍和0.83倍），恒生指数风险溢价自8月初以来持续上升，当前值为8.6%，超过近十年7.0%的均值，已经进入“浅度低估”区间。资金面观察，根据EPFR（注：美国一家基金研究机构）数据显示，自2021年3月开始本轮海外资金的流出后，外资目前已明显低配港股。鉴于估值性价比以及基本面的底部，提升对港股配置，并关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券资金面方面，上周资金面边际收紧。虽然在当前经济弱复苏的节奏下，不论是从宽信用政策还是化解债务出发，政策端对资金面仍会较为呵护，短期流动性显著收紧的概率较低，但是在化解债务、银行贷款投放等因素影响下，资金面或维持紧平衡。利率债方面，主要受到资金面紧张和增量政策的影响，短期市场出现阶段性调整。目前市场仍处于政策和基本面的观察阶段，后续要关注基本面企稳回升力度，短期内利率市场或受到股市影响波动。信用债方面，9月4日至9月8日信用债市场调整，信用债收益率上行、信用利差走扩。预期9月资金面依然面临波动，9月7日至8日央行加大逆回购投放力度，从货币政策层面看依然是相对呵护的态度。建议继续以中短久期的信用票息策略为主，在资金面波动较大的情况下，杠杆应有所降低、提升组合流动性。可转债方面，中证转债估值较小幅回落，处于2020年以来58.26%的分位数，当前转债市场整体估值适中，建议标配。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-09-11

Ultima Markets：【市场回顾及前瞻】美元再度强势，欧央行利率决议仍有悬念

周二公布最新8月失业数据。此前的制造业PMI终值数据确认下行，连续第六个月萎缩，制造商被迫缩小业务运营规模并裁员，并重新评估在今年剩余时间和竞争激烈的经济环境中的业务前景。就业市场若呈现疲软，虽然通胀压力降低，但是英国经济前景或将被市场解读成萎靡。原油三大报告本周二周三，OPEC、EIA和IEA将陆续公布最新的市场报告。上周EIA原油库存创近3个月新高，美布两油从近1年高位跌落。市场重点关注未来供给需求均衡方面是否有明确的下降概率，原油或迎来较大跌幅。欧央行利率决议 9月欧央行利率决议终于将在本周四做出最新决策。8月的CPI数据仍然上行，欧央行本次加息25基点的概率非常高，但由于欧元区经济数据并非良好，鹰鸽两派势必将就此拉扯。欧洲央行内部官员们正在疑虑：是否有必要进一步收紧货币政策，或者日益恶化的经济前景是否黯淡到值得暂停加息。免责声明本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性，但不能保证资料的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。

Ultima_Markets2023-09-11

8月新增信贷和社融超季节性反弹，专家：反映宽信用政策效果逐步显现，宏观政策支持力度不能减

新增贷款同比明显多增，从近期公布制造业PMI、物价等指标看，国内市场需求逐步回暖，企业经营状况逐步好转，企业对经济复苏与市场需求保持乐观，国内持续加大民营企业支持力度等，预计后续企业投资有望回暖。社融数据超季节性反弹，主要受地方政府债券发行加快和债券市场融资回暖带动。8月实体经济发放贷款持稳，同时，国内积极财政推动地方政府债券加快发行节奏，以支持重点项目加快落地见效，增强有效投资，债券净融资同比明显多增。 M2同比增速继续维持高位运行，略高于名义GDP增速。反映国内货币环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供有力支持。M2同比维持高位，而M1同比继续低位运行，主要反映目前商业活动仍处于恢复阶段，不够活跃；受金融市场波动与金融资产收益缺乏吸引力，居民储蓄倾向继续偏高，理财产品整体销售表现偏弱。宏观政策支持力度不能减周茂华预计新增信贷和社融数据有望保持平稳增长。主要是国内实体经济融资需求增强，金融稳增长政策有力支持。新增信贷方面，居民消费和购房新增需求增强，市场需求与企业经营状况好转有望进一步增强企业扩张信心，加上部分企业再融资需求，推动企业融资继续扩张。周茂华分析，近期公布的经济、金融指标显示，国内稳增长政策在促进消费和投资修复，提振信心方面的效果在逐步显现，居民、企业信心在回暖，并且略有增强，但目前经济的元气尚未完全恢复，经济复苏不够平衡，仍存在一些资源闲置情况；经济整体运行在趋势水平下方，宏观政策支持力度不能减，宏观政策兼顾内需恢复与外需稳定；同时，平衡好促就业、稳增长、防风险和调结构，提升政策传导和实施效果。继续加大薄弱环节支持，重点新兴领域支持，有助于激活微观主体活力，增强有效投资，促进就业和收入改善，加快居民和企业信心恢复；同时，发挥投资稳增长关键作用，促进产业转型升级，增强发展后劲。

金融界2023-09-11

2000指数ETF(159521)盘中持续走高现涨1.7%，成交额已超2.4亿元，机构：关注小盘股的超额表现

，从宏观经济看，中国经济国内生产总值和PMI有所回升，工业企业利润同比略有修复，缓慢爬坡；从流动性环境看，预计未来流动性环境较为宽松；从产业趋势角度看，AI浪潮如火如荼，未来AI技术引领的产业革命或将助推小盘股继续演绎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-11

Mysteel：PPI同比回升，库存周期逐渐走出底部

回暖，内需在持续改善。PPI、CPI和PMI均上涨，对于经济周期触底反弹的预期有着积极的意义。库存周期变化与钢铁价格存在强相关关系。从历史经验来看，在主动补库存阶段，钢铁企业处于对未来预期持有乐观态度的阶段，需求旺盛且市场情绪向好，除第一轮外，其他六次主动补库存阶段钢价均大幅上涨；被动补库存阶段，市场需求表现开始下滑，钢铁企业反应未能及时，导致钢厂开始累库，钢材价格涨跌参半；主动去库存阶段，钢铁企业处于对未来预期持有谨慎悲观态度的阶段，市场需求疲软，企业主动去库，除第六轮钢铁行业供给侧改革导致钢价上涨外，其他轮次钢价均大幅下跌；被动去库存阶段，需求开始改善，但钢铁企业反应未能及时，除第六轮钢价微幅下跌外，其他轮次均明显上涨。品种阶段普钢价格指数涨跌幅（%）第一轮主动补库存 -2.92% 被动补库存 -5.11% 主动去库存 -8.68% 被动去库存 11.46% 第二轮主动补库存 38.23% 被动补库存 22.85% 主动去库存 -27.38% 被动去库存 8.94% 第三轮主动补库存 59.83% 被动补库存 -10.67% 主动去库存 -26.70% 被动去库存 12.34% 第四轮主动补库存 25.86% 被动补库存 0.94% 主动去库存 -13.01% 被动去库存 1.29% 第五轮主动补库存 -5.14% 被动补库存 -5.95% 主动去库存 -32.46% 被动去库存 15.87% 第六轮主动补库存 38.92% 被动补库存 0.00% 主动去库存 9.75% 被动去库存 -0.70% 第七轮主动补库存 30.65% 被动补库存 1.77% 主动去库存 -21.53% 被动去库存 PPI近两个月内触底反弹，库存周期拐点或将出现。7月和8月的PPI指数都呈现上涨趋势，从同比来看，近两个月同比降幅收窄，8月同比跌幅为-3%。目前来看，6月PPI指数在周期底部已基本确认，在政策的支持下，工业部门整体的经营状况在改善。PPI触底反弹意味着我国的生产价格水平开始企稳回升，是经济企稳的信号。从历史经验来看，PPI同比与产成品库存同比存在着较强的相关关系，并且PPI的拐点通常领先于产成品库存的拐点，对于库存周期的切换具有较强的前瞻意义。PPI同比基本领先库存周期1-10个月，平均为3-5个月左右。PPI拐点的出现，带动钢厂利润率上升，库存周期或将发生切换。目前，PPI拐点已经出现，在当前钢厂盈利面明显好于去年下半年的情况下，意味着钢铁行业本轮从2022年7月开始的，持续了14个月的主动去库存周期或将切换至被动去库阶段。 PPI上涨传导至CPI数据向好，PMI价格持续反弹。8月CPI同比由降转增，环比增幅扩大。8月，我国CPI同比由-0.3%上涨至0.1%，环比由0.2%上涨至0.3%，制造业PMI近两个月同比持续上涨0.61%，我国整体物价水平企稳向好。受国际油价影响，PPI、CPI目前都有所上涨。同时，在政策支持下，我国消费需求在回暖，内需在持续改善。PPI、CPI、PMI均上涨，对于经济周期触底反弹的预期有着积极的意义。需要补充的是，此前我们的观点认为工业行业库存周期已经进入被动去库阶段，只是不同行业依旧存在错位发展的情况，钢铁行业相对滞后。目前来看，工业行业整体走出底部的带动下，叠加房地产行业利好政策的效果逐步显现，钢铁行业的库存周期也将切换至被动去库阶段。

我的钢铁网2023-09-11

陈健豪；黄金价格涨跌走势分析及操作建议附黄金多空单解套

交投在1917美元/盎司附近。美国强劲PMI数据令金价承压，在美国数据走强和美联储发出鹰派信号的背景下，市场参与者纷纷涌向美元，黄金价格仍处于守势。美元指数周三升至3月15日以来的新高，一度突破105.00。美国周三发布的数据显示，美国8月ISM服务业采购经理人指数(PMI)升至六个月高位54.5，高于预期的52.5和前值52.7。优于市场所料的经济数据，提高了美国利率保持在高点更长一段时间的预期心理。数据公布后，ICE美元指数最高触及 105.02，升至近六周高点，10年期美债收益率也接近8月23日以来新高，从前日的4.267%上扬至4.295%。现货黄金价格从周三高点1929.18美元/盎司大幅下挫，最低下探1915.23美元/盎司，金价周三收于1917美元/盎司左右。　　　　此外，美联储褐皮书也打压政策转向或降息的预期，褐皮书并指出，“在7月和8月劳动力市场降温和通胀压力放缓的情况下，美国经济增长温和。美国利率在更长时间内走高，以及美国经济增长的相对韧性支撑美元。美国通胀预期也是近期美国国债收益率和美元上升的原因。根据圣路易斯联储数据显示的10年和5年盈亏平衡通胀率，通胀预期在过去三天连续上升，周三北美市场收于一周最高水平。数据显示，5年通胀预期和10年通胀预期目前最新分别升至2.23%和2.30%。美联储官员鹰派声明和乐观的美联储褐皮书报告，加上美国通胀预期的增强，让美元买家保持希望。虽然美国的数据和美联储的信号表明美国软着陆的可能性更大，有利于美元，也削弱黄金，但围绕中国、欧元区和英国的经济担忧似乎也引导市场参与者转向美元，并放大对黄金价格的看跌倾向。展望本交易日，多位美联储官员将发表讲话，这可能会给黄金市场带来波动。美国每周初请失业金人数和季度非农生产力数据，以及第二季单位劳动力成本也将是观察金价明确方向的重要因素。　　　　黄金技术面分析：昨日黄金技术面整体*1930下方弱势震荡整理，亚欧盘两度冲高均承压1928一线弱势下行走跌，临近美盘快速下探至1921一线企稳回升再度冲高刺破1929一线承压再度下行破底，凌晨金价延续弱势下跌至1915一线弱势收盘，日k线报收冲高回落破底中阴，连续四个交易日以*空头中阴收盘，整体价格继续呈现弱势下行格局中，今日上方压力继续关注1925-27附近，日内反抽依托此位置继续主空再看跌，下方目标位继续关注破底，目前极弱空头分界线下移至1930关口，日线级别未突破并站上1930一线之前任何反抽均是做空机会，保持顺势参与主基调不变。　　　　4小时图来看，黄金短线跌势稍稍放缓但整体依旧承压，金价已经有效跌破了此前下降旗形的中轨趋势线支撑，这意味着自1885反弹的趋势已经结束。尽管KD以及MACD指标有自超卖水平小幅反弹的趋势，但MA均线走势疲软，呈空头排列趋势，且云图下行云也继续维持开口状态，走势极为疲软，这暗示黄金价格短线的跌势仍未结束。1小时周期局部于1929附近录得大阴破位1920一线，后续录得一系列的纺锤线和小实线盘整于1916附近。因1914-1910区间作为前市多空转换区间，故我们可将其视为短线支撑区间，因行情整体处于下行趋势，下行过程遇支撑盘整属正常的技术修复，行情可能并不会于1910-1914区间迎来反弹，而是短暂盘整后再下行，即短线的盘整和RSI背离只是暂时的，空头蓄力后会再下行破位，下方可关注1900-1904区间支撑。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注1928-1933一线阻力，下方短期重点关注1910-1905一线支撑。　　　　原油最新行情趋势分析：　　　　原油消息面解析：周四（9月7日）欧盘时段，美原油延续涨势，投资者消化了OPEC+领导人沙特阿拉伯和俄罗斯决定将供应限制延长至今年年底的消息，油价收于逾9个月以来的高点。沙特阿拉伯和俄罗斯的战略旨在进一步消耗库存，整个石油市场都感受到了这一点。受石油对冲基金青睐的西德克萨斯中质原油12月- 12月期价差升至2022年末以来的最大水平。从14日相对强弱指数来看，原油仍在发出超买警告，加大了回调的风险。石油输出国组织OPEC及其盟友在整个集团范围内采取了减产措施，随后又采取了额外的自愿减产措施，此后石油价格本季度大幅上涨。根据一份报告，高盛集团表示，OPEC+的举动给其价格前景带来了看涨风险。高盛分析师概述了几种可能的情况，其中一种情况是布伦特原油价格将扩大至100美元/桶以上，不过他们强调，这不是基本情况。　　　　原油技术面分析：原油昨日高位整理收高，日线进一步收盘小阳线，处于高位横向整理蓄势，强势整理代替回撤，回踩至86.0一线再度启稳收在高位，日线伴随小幅探高且收在高位。日线和周线仍处于上升趋势当中，短线节奏稍显放缓，可能是慢涨向上，边整理修正边上涨的走法。4小时图强整理修正指标，并没有出现深度回撤，同时周初低点85.0未失守，此位不失多头不失。短线两袖清风是强势行情当中，昨日进一步收复高点，随着低点85.0 86.0在上移，同时不断创新高，短线慢涨延续当中。也是浪形上涨空间中的尾浪延续，这种结构未出现冲高收低的形态，暂时难言深度回踩，会延续慢性上涨。综合来看，原油今日短线操作思路上贺博生建议以回调低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注88.5-88.8一线阻力，下方短期重点关注86.3-86.0一线支撑。　　　　　　交易切记不要意气用事，市场专治各种不服，所以一定不要扛单，相信很多人都深有体会，越抗越慌，浮亏不断放大，搞的吃不好睡不好，还白白错过很多机会，如果你也有这些烦恼，那不妨跟上陈健豪的节奏来试试，看能否找到您的治愈良药！（每一次的交易都是一次技术的分析，不是感情的博弈，也不是情绪的释放；每一次的建仓与平仓都是专业的体现）陈健豪用心写好每一段分析，传递有价值的投资理念，希望价有所值，值有所得。　　　　在这样一个高风险高收益的行业，投资者想赚钱，还是需要具备很多因素，并不是谁扔几百万进来就可以赚几百万出去，最重要的是需要找一个专业，负责，有风险控制意识的老师。投资三大禁忌：不带止损、重仓操作、频繁操作。我们分析师做的就是为客户控制风险，从而来稳健的盈利，不是所谓的一夜暴富。一般陈健豪会根据客户的资金量来制定一个操作计划，是适合做短线还是中线，还是短中线的一个结合，这样合理安排资金才能做到最大利润。　　　　文章只能给你一时的方向和思路，至于具体进场的点位和止盈时机，添加好友获取。目前手上有低位空单和高位多单不知道如何处理或者近期出现严重亏损可添加陈健豪指导V【wy39749】寻求帮助，我会抽空给予我粉丝最大的帮助。　　　　希望陈健豪的文章能给你带来收获，在接下来的投资里顺风顺水。陈健豪专注于现货市场十载有余，市场经验丰富，稳健操作，让你的资金得到合理的掌控和赢利，欢迎广大黄金投资者前来交流。　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　如果你没有好的操作计划，可以咨询本人陈健豪（vx：wy39749）申请现价喊单群，现价喊单群内全是免费，准确率百分之八十五。群内（亚欧美盘）的实时行情推送以及（本人私下）现价单欢迎大家考察（进场有理有据、公开公明，可考察）

陈健豪2023-09-11

Mysteel：建筑原材料周报（9.4-9.8）

入高频与宏观数据验证初期，从前日公布的PMI数据我们可以发现，制造业生产与新订单分项持续改善，双双回到景气水平之上，商品价格回暖或向企业利润修复传导，建筑业分项在经历4个月下跌后首次反弹，步入金九银十，消费以及施工旺季有望提高经济复苏斜率，近日需重点关注8月信贷及货币数据，市场预期在政策推动下，8月社会融资规模将环比改善。从各资产价格来看，市场对复苏的定价并不一致，债券市场短端利率先于长端利率企稳，商品市场自6月以来持续回稳，被视为经济晴雨表的权益市场自政策底后正走向市场底，离岸人民币距去年10月低点7.37仅一步之遥。总之，在一揽子政策推动下，市场预期有明显改善，但经济从复苏阶段转向扩张阶段道阻且长。上周市场消息偏空，美国最新经济数据重燃市场对美联储今年内进一步加息、以及将高利率保持更久的担忧，宏观市场承压。加之上周四发改委对铁矿石价格的关注，市场情绪面相对偏弱，商家心态谨慎。终端项目按需采购为主，市场对后期需求释放存疑，短期来看实际需求难有大幅释放。综上所述，预计本周全国建筑钢材价格震荡偏弱运行。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比增3.9%，金九需求季节性环比改善较为确定，市场情绪较好，预计本周环比改善。上周建材消费环比增3.9%，下游施工已进入初步赶工期，金九需求迎来季节性改善，市场情绪较为谨慎，消费力度或同比低于往年同期，但环比改善相对确定，预计本周建材需求环比好转。 Mysteel建筑企业9月调研显示，建材需求进入传统“金九银十”或仍将迎来较为确定性的好转，但同时我们也看到市场情绪表现上更为谨慎了，预计9月建材消费环比改善较为温和，幅度约为5%左右。基建企业新开工订单下半年有小幅改善，房企资金紧张，项目订单少的问题仍然存在，拖累螺纹钢消费。上周全国水泥熟料产能利用率56.77%，环比上升4.48个百分点。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1788.59万吨，环比上升1.24%；产线开机率为68.23%，环比提高0.56个百分点；测算产能利用率为42.94%，环比提高0.53个百分点。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格偏弱运行，预计本周螺纹钢价格偏弱运行上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格偏弱运行，全国螺纹钢均价周环比下跌5元/吨，其中华东、华南、西北地区跌幅居前，华中、西南地区跌幅次之。受消息面影响现货价格先涨后降，在库存低位运行状态下，市场涨跌意愿均不强烈，不过市场近期锁货资源增加，投机资源市场表现活跃，整体价格呈现出20元/吨左右差异。供应方面，上周小样本螺纹产量为253.59万吨，环比减少5.14万吨，其中高炉企业减产3.85万吨，电炉产量减少1.45万吨，调坯产量增加0.16万吨。分区域来看，除华北、华东和华南，其余区域均有不同程度微增；分省份来看，减产省份集中于河北、广西、江苏、山东等，增产省份集中于四川、新疆等。库存方面，螺纹钢社会库存565.06万吨，环比回落2.84%，库存继续小幅回落。从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库3.97万吨、1.34万吨和11.24万吨；从七大区域来看，除华南和西北，其余区域均有不同程度去化，且以东北和华东为主。其中去库明显的城市有上海、杭州、北京、长春等，累库城市有南昌、福州、柳州等。需求方面，螺纹表观需求为281.40万吨，环比增13.81万吨，上周受台风影响减弱，需求小幅回升。心态方面，短期来看，目前利空因素对市场环境暂无明显影响，叠加近期需求环比好转，市场消费能力提升，能够支撑市场情绪和交易氛围。库存和需求方面，目前台风影响程度明显下降，终端需求有所恢复，但是从调研结果来看，终端实际接货意愿与金九预期尚不匹配，消费力度低于往年同期水平，或对后期价格持续性上涨造成压力。本周展望供应角度来看，小样本螺纹产量小幅回落，反观钢材其余品种，仅冷轧及线材出现小幅回升，螺纹产量跌幅居前，而总产量回落并不明显。原料价格仍居高位，建筑钢材效益欠佳，9月建筑钢材排产均有所减量，转产其他品种。需求方面，由于下游资金偏紧问题暂未缓解，地方债务较大，许多项目依旧推进缓慢，市场对后期需求大幅回升预期不高。库存方面，由于主流钢厂发货量有所下降，刚性需求尚可，且目前商家库存较往年处于相对低位，螺纹钢市场库存或将保持降库。整体来看，目前供需矛盾稍有缓和，同时原料维持高位带来成本支撑，市场的交易情绪尚需时间修复。综合来看，预计本周螺纹价格震荡偏弱运行。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格小幅下行，预计本周中厚板价格偏弱运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格震荡下行，全国中厚板均价4053元/吨，周环比下跌17元/吨，成交偏弱。供应方面，上周全国中厚板产量为159.94万吨，周环比减少2.28万吨。整体产量小幅减少。库存方面，上周全国中厚板库存总量为201.61万吨，周环比增加4.15万吨。需求方面，上周全国中厚板消费量为155.79万吨，周环比增加0.34万吨。旺季需求增量未见明显起色，高价资源成交不佳，下游终端采购积极性偏低。目前宏观政策利好对市场情绪影响有所降温，叠加原料端价格有回调走势，对成材底部价格支撑减弱。本周展望从市场情况来看，近期钢厂陆续发货，但下游实际需求恢复缓慢，贸易商出货不畅，社会库存小幅增加。虽然近期房地产、期货等刺激政策不断发布，但落地见效还需时间验证，短期市场价格波动较大，下游采购多按需为主，观望情绪较浓。综合来看，预计本周全国中厚板价格震荡偏弱为主。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏弱运行，预计本周水泥价格稳中偏强运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏弱运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率56.77%，环比上升4.48个百分点。其中华东地区产能利用率环比上升9.12个百分点，华东部分地区熟料企业陆续开窑生产，因此产能利用率环比有所上升。华中地区产能利用率环比下降0.89个百分点，整体上大稳小动。西南地区产能利用率环比下降0.66个百分点，上上周云贵地区窑线集中启动，熟料运转率增幅较大，因此上周有小幅收窄。库存方面：上周全国水泥熟料库容比72.64%，环比增加0.16个百分点。其中华东地区熟料库存环比上升1.04个百分点，近期华东地区受台风多雨天气影响，市场需求回落，库存小幅增长。华南地区同样受前期台风天气影响，需求抑制，熟料库存环比上升2.63个百分点。西南地区熟料库存环比上升1.44个百分点，四川大运会结束，熟料企业开窑生产，产能增加，因此库存小幅上升。需求方面，上周全国水泥出库量573.15万吨，环比上升3%，年同比下降28.09%。上期广东、福建等地受台风天气影响，需求持续下滑；其余大部分地区天气转好，加上新项目陆续进入筹备阶段，需求回补后出库量有所提升；个别区域农忙结束，民用需求有提升。本周展望总体来看，上期出库量略有回升，除局部台风，大部分区域天气转好并伴随降温，在供的项目陆续恢复正常施工，带动需求回补。为迎接下半年施工旺季，多项目陆续进入筹备阶段，部分基建项目前期临供增多；搅拌站回款情况暂无改善，主要是周边的配套设施，资金情况尚可，水泥采购量略有增加；农忙结束后，民用市场水泥需求将有所回升。后期施工旺季将至，预计本周水泥价格稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周价格继续偏弱运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格偏弱运行。供应方面，上周混凝土产能利用率为10.99%，环比提升0.27个百分点，混凝土发运量220.13万方，环比提升2.49%。国内混凝土发运量小幅上升，市场依然属于回补阶段。目前行业回款压力较大，且未见明显好转。混凝土企业新接项目较少，市场缺乏启动资金，工程进度一般。预计短期内混凝土产能利用率仍将保持回升趋势，但增幅有限。发运方面，上周华东地区发运量环比增加0.3%。上海、江苏、安徽、山东等地雨水天气减少后，施工项目正常施工，市政类项目支撑较多，部分区域房建明显维持正常供应，目前产业园项目对于区域混凝土的需求较多，江苏、安徽部分区域混凝土比例有所提升，上海目前需求仍然有所支撑，但搅拌站反馈回款比例较低。浙江、福建雨水天气有所增加，混凝土发运量整体小幅减少，浙江部分区域管控力度加强后，混凝土发运量或继续有所减少。华南地区发运量环比降低0.22%。广东部分地市受台风天气影响，施工进度有所影响，其余区域正常供应，影响不大。目前新增开工项目有限，企业反馈回款比例也在减少。广西部分产业园项目正常施工，整体方量有所提升，但搅拌站回款情况不佳。海南地区产业园类项目支撑，整体供应也比较稳定，另外保障房类项目也提供了新的需求。本周展望综合来看，临近中秋、国庆节，作为往年的回款时间点，多数混凝土企业追回款心态更加浓厚，且在供应方面出现分化，部分国有或者大型企业供应能力仍然较强，个别企业资金问题供应能力走弱。9月首周，市场整体情况稍有好转，但仍未有明显回升趋势，叠加回款时间点临近，一段时间内混凝土企业多会以回款作为工作中心，对于混凝土的发运量控制的比例会更为谨慎，混凝土发运量短时间内继续维持小幅增长趋势。预计本周混凝土价格稳中偏弱运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 9月7日，工行、农行、中行、建行、中信银行、交通银行、邮储银行相继发布关于存量首套个人住房贷款利率调整的公告，明确存量个人住房贷款利率调整的条件和规则。 9月6日，上海二手房最新成交数据出炉。统计显示，8月份本市二手房成交1.4万套。这也是自3月份以来，申城二手房成交量连续下行后的首次回升。 9月5日，天眼查显示，近日，恒大地产集团有限公司新增多则被执行人信息，被执行金额合计36亿余元。风险信息显示，目前，恒大地产集团有限公司存在超560条被执行人信息，被执行总金额495亿余元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。截至9月2日，包括北京、上海、深圳、广州、天津在内的31个省级行政区均已公布当地首套商业性个人住房贷款利率自律下限情况。因为每个地方历史执行的房贷利率下限差异化较大，整体可执行空间还要等各地银行执行方案出来，统一测算。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-09-11

中信建投点评8月物价：价格开启上行周期

稳回升带来需求改善的影响，如中国制造业PMI连续三个月回升，美国制造业PMI连续两个月回升。8月CPI同比虽转正，但环比涨幅偏弱，除部分食品价格拖累外，前期原材料价格偏低传导、需求总体不强均制约着消费端价格。往后看，消费需求有望继续向正常化水平修复、靠拢，投资需求在政策支撑下有望边际改善，价格数据总体有望走出一轮上行周期，有利于企业利润修复和资本市场表现。

金融界2023-09-11

政策底与盈利底兼备？投资主线有哪些？站在最顺风的地方，迎接逆转时刻到来！十大券商策略来了

面压力已在缓解。4）进出口超预期回升、PMI连续三个月边际改善，也指向经济并非预期般的悲观。配置上，重点关注三大方向：1）政策组合拳落地之下，利好受益于相关政策及事件驱动的地产链、上游周期等；2）市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的半导体、汽车零部件等景气成长也有望迎来修复。3）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产。华西证券：将研究出台更多“管用”政策九月吃饭行情来了？八月以来各地楼市需求端政策加码宽松，进入“金九银十”的旺季，国内房地产有望企稳。资本市场政策方面，证监会明确表示将研究出台更多“务实、管用”的政策举措，显示出政策层对“提振投资者信心”的强有力决心，往后增量政策有望继续落地，并提振市场风险偏好。从估值和风险溢价来看，当前A股处于中长期底部区间，九月行情值得投资者积极布局。配置上：1）关注地产需求端政策放松下，部分顺周期板块投资机会；2）受益全球半导体周期回升和华为新产品发布催化下的科技成长相关主线。西部证券：以史为鉴外资流出何时反转 A股历史出现过6轮北向资金大幅流出，分别为2015年7-8月，2019年4-5月，2020年2-3月，2020年7-9月，2022年2-3月以及2022年9-11月。本轮外资持续流出已达26个交易日，接近过去历轮外资大幅流出平均周期。随着地产政策持续推进，宽信用节奏有望持续加速，叠加库存回补推动PPI回升，国内经济预期持续回升。此外联储加息周期接近尾声，中美利差达到历史极值，汇率贬值风险充分释放，外资回流拐点有望到来。配置建议：随着经济预期扭转，地产链（家电、建材、轻工、工程机械、地产）为代表的顺周期行业仍是中期投资主线，传统外资重仓行业（食饮、医药、金融等）有望迎来回流，此外库存周期回补推动煤炭、化工、钢铁、有色持续改善。主题方面关注中特估和机器人。中银证券：估值端底部修复行情有望开启 8月出口数据边际反弹，通胀数据见底回升，内需或已触底，市场预期即将得到验证，估值端的底部修复行情有望逐渐展开。中报来看，电子行业库存拐点或至，华为mate 60 pro及苹果新品等下游热点消费电子产品的上市有望提振需求，而本次ASML延长光刻机对华出口有望缓解产业链压制因素，重点关注电子板块投资机会。国泰君安：从业绩推动到风险推动当下股票市场更强调对风险的认识与2015年市场风险偏好节节抬升不同，2023年市场风险偏好逐步下台阶。因此在行情节奏上，高风险特征的板块（如计算机、传媒）先表现，然后依次向风险特征不高的股票切换。展望未来，市场风险偏好两端走的格局还会延续，股票投资不靠预期而靠交易，投资机会在微观结构好但预期分歧大的股票。微观结构差、预期分歧小的股票没有机会。配置上，推荐三条主线：1）科技股的行情在高端装备与材料，看好机械/军工/电子等。股价充分调整，受益制造业出海、本土替代与政策催化。2）经济环比企稳，地产需求侧与地方债务化解政策发力，周期消费中的高风险特征题材股将展开反弹；金融地产看政策节奏。3）对稳健投资者，具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择：运营商/石油石化/公共事业等。民生证券：站在最顺风的地方迎接逆转时刻到来当下投资者过于单一地聚焦于美国的通胀读数变化与经济增长的韧性，而似乎选择性忽视了美国政府大规模发债后随着债务不断滚动向高利率区间后的偿债能力与金融系统在利率环境改变后的稳定性。即使从短期来看，美债发行带来的流动性冲击也即将过去，后面财政投放也能缓解流动性紧张。而在全球市场震荡下，国内投资者更多被市场下跌所困扰，忽视了内生基本面已经带来的变化。配置上，1）上游资源依然是首要推荐：油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属。2）金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，关注保险、券商、房地产、银行；3）全球制造业同步回暖，中国优势产业有望受益：专业机械、工程机械、机械零部件；以及高端制造领域：新能源车（整车、锂电）、光伏。

金融界2023-09-11

中信建投8月物价点评：价格开启上行周期

稳回升带来需求改善的影响，如中国制造业PMI连续三个月回升，美国制造业PMI连续两个月回升。8月CPI同比虽转正，但环比涨幅偏弱，除部分食品价格拖累外，前期原材料价格偏低传导、需求总体不强均制约着消费端价格。往后看，消费需求有望继续向正常化水平修复、靠拢，投资需求在政策支撑下有望边际改善，价格数据总体有望走出一轮上行周期，有利于企业利润修复和资本市场表现。

金融界2023-09-11

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