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失去的十年！彭博：中国股市重新获得信任需要一场艰苦的战斗

的股市指数至少上涨了一倍。对于那些相信中国经济增长故事的投资者来说，这是一个令人不安的记录，但他们却受到突然爆发的地缘政治紧张局势、不可预测的监管打压以及国家对私营企业日益加强的控制的打击。#2024投资策略# 所有这些都解释了尽管本周出现了一系列罕见的积极政策消息，但人们普遍保持谨慎态度。经济仍面临房地产危机、通货紧缩压力等诸多问题。一些全球基金经理要求采取大胆措施，摆脱国家驱动的经济模式，减少与美国的摩擦——这是一个艰难的要求，并不容易实现。美国道尔顿投资有限责任公司(Dalton Investments LLC)董事长Belita Ong表示：“中国背离了自由市场，导致股市连续三年大幅下跌。” “经济正在付出巨大的房地产泡沫的代价，战狼时期并没有为中国赢得很多朋友，利用国有企业配置资源阻碍了增长。” 摩根士丹利资本国际 (MSCI) 中国指数本周上涨超过3%，这是2024年以来的首次上涨，原因是央行加大了宽松力度，据称当局正在考虑包括市场稳定基金在内的救助计划。尽管如此，该指标仍较2021年2月的峰值下跌了近60%。全球资金涌入支撑了本周中国股市的反弹。美国银行策略师在一份报告中援引EPFR的数据称，截至1月24日当周，中国股市的资金配置总额为119亿美元，创历史第二高。现在的问题是涨势是否会恢复，或者从这里逐渐消失。 GAM投资管理公司基金经理Jian Shi Cortesi表示：“最新迹象表明，政府当然希望资本市场表现更好。” “我们预计会看到更多的国家队购买。” 对于资产管理公司VanEck来说，低廉的估值意味着市场面临“拐点”，而Gavekal集团的联合创始人则认为中国股票目前具有全球最佳价值。然而，如果反弹继续停滞，就会让长期以来怀疑中国投资价值的空头变得更加大胆。彭博经济研究的一个模型显示，自去年8月份以来股市暴跌的75%归因于对中国经济增长的预期不断恶化，这一预期压倒了对美国宏观冲击和全球风险的担忧。让中国观察家感到困惑的是，尽管过去十年中国经济以每年6%左右的速度稳健增长，但股市表现却如此糟糕。尽管这使得中国在出口增长和技术实力的帮助下转型为强大的全球强国，但这些成果未能转化为可持续的股票回报。由于担心中国甚至可能经历“日本化”，投资者表示，至少需要采取刺激措施，包括更多财政支持和更宽松的货币条件，以重振盈利和消费者支出。 “为了打破信心陷阱，市场需要确认中国已经改变了优先顺序，用类似于‘不惜一切代价’的言辞来推动增长，”爱德蒙德罗斯柴尔德资产管理公司(Edmond de Rothschild Asset Management)基金经理Xiadong Bao表示。“迄今为止宣布的所有支持措施都过于防御性，无法扭转恶化趋势。” 然而，一旦这种提振消退，人们担心，由于与美国的紧张关系、对企业家精神的压制以及不确定的政策路线图而产生的更深层次的困境将再次困扰市场。中国政府推动“共同繁荣”也增加了商业前景的不确定性。 Carmignac Gestion首席经济学家Raphael Gallardo表示：“我们唯一的希望是，随着股市崩盘，中国或许会加速刺激政策。”

Linlin2024-01-27

中国已经输给日本？大摩：下调中国股指目标，同时上调东证指数预期

选择，中国股市已经输给日本股市。由于对中国经济复苏和房地产危机的担忧仍然存在，中国最新提振市场的举措对持续恢复市场信心收效甚微。摩根士丹利去年8月将中国股市的评级下调至持股观望，称是时候在当时政府刺激承诺推动的反弹行情中获利了结。自那以来，中国指数已累计下跌约18%。本月晚些时候，该投行进一步下调了目标，以反映日益加剧的增长风险。另一方面，日本基准股指创下34年新高，投资者押注，随着日本摆脱通缩，上市公司加快公司治理改革，这轮涨势可能会延续。去年10月，该经纪公司表示，尽管目前面临周期性挑战，但日本股市的“长期牛市”已经到来。至于中国，摩根士丹利仍然偏爱在岸股票，而非离岸股票，因为中国股市倾向于制造业、工业和清洁能源板块。策略师们表示，它们“对在岸政策宽松做出更大反应的历史记录，我们预计在2024年将逐步加强”，这也是一个积极因素。

风起2024-01-26

探索指数创新发展深证50指数及ETF投资研讨会成功举办

指数发展也越来越好。深证50指数作为中国经济转型背景下发布的创新成长型旗舰宽基指数，除了能较好地表征深市核心龙头的走势，同样具有较好的可投资性。深证50ETF富国基金经理苏华清就深证50指数及产品的投资性做了介绍，他表示，深证50指数兼具Beta与Alpha的收益潜力。从历史表现看，指数有着更好的年化收益表现，中长期风险收益性价比更高；从长期增长潜力来看，汇集了一批具有鲜明“深市”特色的核心资产，更符合产业升级转型的方向，且更具备高成长性。可以说，深证50指数的推出，有望更好地引导资金流向最具成长性且符合我国产业转型的实体经济，为其高质量发展注入资金活水。据悉，目前场内跟踪深证50指数规模最大的ETF——深证50ETF富国（159350）已于2023年12月11日在深交所上市交易，相关场外联接基金（A类020513；C类020514）也已成立。作为深证50ETF富国背后的基金管理人，国内“老十家”之一的富国基金已在量化投资领域稳扎稳打、精耕细作超十四年，旗下ETF产品线布局日臻完善。下一步，富国基金将充分发挥专业机构投资者的作用，借助深证50ETF富国的工具属性优势，助力投资者把握深市高质量上市公司的投资机遇，并持续为投资者提供多样化、多策略、全谱系的资产配置工具。

金融界2024-01-26

“责无旁贷”！股市徘徊在投降边缘之际，中国金融机构敦促支持房地产开发商

日前，中国一名高级金融监管官员表示，中国金融机构应向陷入困境的房地产行业提供有力支持，而不是“盲目撤回”对面临困难项目的融资。

超启2024-01-26

华明装备(002270.SZ):希望2026年左右海外市场6000-8000万美金的规模

自然增速基本上与GDP增速相当，之前受中国经济快速发展的影响，电力设备市场增速较快，但从长远及全球市场来看，行业增速会偏平稳。此外，个别产业周期会带来行业额外的增速，我们30多年的发展经历了几个主要周期，如房地产改革、8年大基建、高铁建设以及近年来的新能源发展，带来了额外的产业驱动增长，如新能源装机需求带动了整个产业链的投资和产能提升，进而促进了电网及相关产业的投资。但是长期来讲因为电力是经济发展过程中最重要的基础能源，行业稳定向上的趋势应该是能保持的，当然个别周期中也可能存在波动。 2、真空开关与油浸式开关的区别？真空开关和油浸式开关的功能相同，但绝缘方式不同，相比真空开关的安全性更高。此外，真空开关单个价值量虽然高于油浸式开关，但从全生命周期的角度来看，真空开关有一些成本优势。现在公司产品中真空开关的占比也在不断提升，从长期看我们相信真空开关将会逐渐替代油浸式开关，但需要一定的时间和过程。 3、公司进入海外高端市场的契机是什么？海外相对来说没有所谓特别高端的这种定义，从用户的角度来说，他们永远会希望有一个新的供应商，提供品质不差但价格相对便宜的产品。海外的市场需要引入公司去竞争，事实上我们有很多在国内理解为“高端”的产品，在海外反而率先拿到订单。 4、变压器的市场格局？行业相对比较分散，除了一些规模比较大的已上市公司，许多未上市的变压器厂规模和体量也很大。 5、分接开关产能情况？全球范围内只有几家核心供应商，海外变压器目前需求情况也比较好，很多变压器厂都出现产能紧张的情况，因此分接开关处于较好的需求状态。 6、为什么分接开关的增速会慢于变压器？这种主要是供应链的滞后性，下游的排产周期，最终项目的施工进度，这些因素都会影响上游的供货。另外公司的产品只在变压器里面一个相对最细分的环节，弹性小一些属于正常情况。 7、公司在海外市场的竞争策略？目前公司在海外的市场份额还比较低，主要因为竞争对手在海外市场已经发展七八十年，品牌效应及历史沉淀积累较强。在海外市场，我们通过当地化布局及做好产品来深入各个市场。我们的策略是在某个区域实现稳定份额和良性循环后建立本地化团队，可能包括销售、服务或产能组装，公司通过不断的良性循环逐步蚕食竞争对手的市场份额，因为从用户角度他们不希望被垄断。又因产品比较重要，虽然用户会引入公司产品用来平衡价格，但短期海外局面不会被打破。公司目前在海外的增速主要是由于之前基数较低、单一市场爆发以及短期需求上升，可能不会呈现线性的增长，但每过一段时间，会有一些市场出现量变到质变的过程，这需要时间。 8、公司订单的交付周期？公司国内订单交付周期在1个月左右，海外订单交付周期在2-3个月，部分海外订单受定制化或项目进度影响，交付周期接近甚至超过半年。 9、国内市场公司市占率的提升空间？如果从销售量的角度看，公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看，目前公司在更高附加值市场领域的占比还很低，很多市场还是以进口产品为主，因此占比会低于销售量的水平。未来提升空间主要在于提升高附加值产品比如特高压收入的占比。 10、从哪些公开数据可以了解到分接开关产品需求变化情况？核心还是用电量的增长，包括电网建设固定资产投资等相关计划，包括有一些产业的驱动因素，当然最直接的还是能够了解到目前变压器厂的在手订单情况。 11、公司在海外市场的目标？我们在21年设定了一个目标，在五年左右的时间希望实现6,000-8,000万美金的规模。海外市场的增长需要时间，这既依赖于产品的认证及长时间的验证，也依赖于市场需求和营销的有效结合，是一个量变慢慢积累到质变的过程。 12、除俄罗斯外海外其他地区市占率情况? 整体我们认为份额并没有什么提升。 13、欧洲关于分接开关的政策？欧洲市场没有相关政策限制，公司产品目前已覆盖欧洲绝大部分国家，基本上主要国家的电网认证已经做完，但提升市场份额还需要时间。 14、从地域上来看公司未来的发展空间？从公司目前收入结构来看，主要还是看国内市场，因为国内市场是公司最重要的收入基础。长期而言，如果海外收入能达到与国内相当的比例，海外市场的超预期增长才有可能对公司产生更大的影响。总体来说，由于中国市场的规模和集中度，国内市场仍然是关键，国内的经济发展、政策导向以及电网投资规模，都有可能促进需求的增长。 15、公司在东南亚的情况？虽然东南亚市场整体经济体量相对较小，但可能是未来经济增速最快的区域，并且东南亚相比海外其他区域具有距离优势，一带一路政策在东南亚落地也会更快，因此东南亚市场增量空间潜力较大，公司进行超前布局。 16、公司毛利率情况？毛利率有增长的潜力，但近几年公司人工成本提升，以及有一些工艺改进、厂房及设备投资等因素会对公司毛利率造成影响。如果能够保持收入增长的情况下，公司对维持目前毛利率水平是有信心的。 17、公司分红情况及分红能力？公司2023-2025三年股东规划中已将现金分红调整为不少于当年实现可分配利润的60%，这也反应了公司对未来的经营情况和发展的信心。此外，公司业务现金流强劲、负债率低且账上拥有足够的现金储备，具备实现高分红的能力。公司希望未来能够维持稳定的分红政策，但具体情况还是要根据当时所处的经营情况和资金需求来安排。 18、去年上半年经营现金流大幅改善的原因？去年上半年的经营现金流大概改善主要得益于一些长期应收账款的回收，对现金流有提升，公司每年的现金流状况都很不错，跟收入规模相匹配。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-26

强势人民币眼下不符合中国经济利益！高盛料人民币今年升值空间有限看好中国债券

步放松政策以支持经济增长。与此同时，在中国经济陷入困境之际，高盛淡化人民币升值的前景，称强势货币现在不符合中国的经济利益。 (截图来源：彭博社) 高盛全球外汇和利率联席主管amakshya Trivedi在接受彭博社采访时表示：“我们预计中国央行将在降息和降准方面出台更多宽松政策。考虑到这一点，它说明了对更宽松的金融环境的更广泛需求，因此我认为，我们仍然喜欢通过中国政府债券等渠道在固定收益方面进行一些投资。” 国新办周三就贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会。中国央行行长潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元；1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，同时将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。高盛建议在对冲的基础上做多一年期中国国债，目标收益率为1.90%。该主权债券目前的收益率约为2.03%。这家华尔街巨头对人民币汇率的热情较低，认为人民币今年的升值空间有限。 Trivedi说道：“我们认为，鉴于中国需要支撑国内增长前景，目前一个非常强势的货币可能不符合中国自身的经济利益。我预计，你不会看到政策制定者鼓励人民币大幅升值，事实上，如果升值速度太快，将会出现阻力。” Trivedi表示，北京方面可能需要采取更加协调一致的政策回应，才能真正提振投资者对中国资产的信心。他说：“有人担心，投资者对政策支持需求的那种紧迫感，可能不会得到政策制定者的认同。我认为人们正在慢慢意识到这种可能性。”

tqttier2024-01-26

不要光盯着降准！中国央行将设新部门美媒：中国暗示将出台更有针对性的刺激措施

cquarie Group Ltd.)中国经济主管Larry Hu说：“在中国，结构性工具确实比发达经济体占更大的比例。这是一个具有中国特色的货币政策框架。”

tqttier2024-01-26

会员

首席经济学家夏乐：中国退休人士的年龄从全球来看相对较低

如果政策得当的话，我想人口问题对于我们中国经济的影响应该没有想象的那么可怕。【备注：本文分享于2024年1月19日】

金融界2024-01-26

不寻常：人行行长亲自宣布！中国加大刺激恢复信心，但这就足够了吗?

资本。瑞银投资银行亚洲经济主管兼首席中国经济学家汪涛周四在一份报告中说：“(中国央行的)最新公告可能被投资者解读为，开始从之前的被动和零散措施中进行政策转向，他们将继续寻找政策支持的进一步迹象和行动。” 北京方面一直不愿采取大规模刺激措施，鉴于美联储收紧货币政策的立场，这也会扩大中美之间的收益率差距。中国央行周一再次维持LPR利率不变。野村首席中国经济学家陆挺说，中国央行周三宣布的降准幅度超过了该公司此前25个基点的预期。他在周四的报告中说：“我们认为，这次超出预期的降准进一步表明，中国央行和高层政策制定者越来越担心持续的经济衰退以及最近的股市表现。” “更有趣的是，这一政策决定是以一种不太寻常的方式公布的，中国人民银行行长在新闻发布会的问答环节上亲自宣布这一决定，”陆挺说。潘功胜周三告诉记者，央行和国家金融监管局将很快出台措施，鼓励银行向符合条件的开发商放贷。该文件于当天晚些时候公布。 “这是监管机构加强对开发商信贷支持的重要一步，”瑞银的汪涛称，“开发商融资要想从根本上持续改善，房地产销售就必须停止下滑，开始复苏，这可能需要更多的政策努力来稳定房地产市场。” 房地产问题只是打压中国投资者情绪的几个因素之一。庞大的房地产业拖累了经济增长，再加上出口下滑和消费低迷，使经济未能像预期的那样迅速从疫情中复苏。中国内地和香港股市已稳步跌至多年低点。在一系列政府声明和媒体报道表明政府即将对经济增长和资本市场提供支持后，股市本周转高。美国银行首席中国股票策略师Winnie Wu周四在CNBC节目中说，这些稳定股市的努力有助于为阻止市场投降和进一步下跌奠定基础。但她指出，中国经济需要出现根本性好转，投资者才会重返中国股市，这需要时间。 2万亿元的刺激？根据上周公布的官方数据，世界第二大经济体在2023年增长5.2%。这与过去几十年的两位数增长相比明显放缓。据官方消息，中国总理李强周一呼吁采取更强有力的措施来促进市场稳定和信心。周二，彭博新闻社援引知情人士的话说，中国当局正在寻求利用国有企业的资金来稳定市场——出台约2万亿元人民币(合2780亿美元)的一揽子计划。花旗的Philip Yin及其团队在一份报告中指出，中国央行行长潘周三没有提及该基金，尽管他主动谈到了资本市场。他们说，考虑到目前的监管规定，这2万亿元资金需要在数周或数月的时间内到位，而且只相当于目前交易量的一小部分。花旗分析师表示：“最重要的是，这似乎不足以对经济中的潜在挑战产生真正的影响。” 对于中国的许多消费者和企业来说，在中国政府打击互联网科技公司、游戏行业、教培企业和房地产开发商之后，未来的不确定性仍然很高。以科技竞争为中心的中美紧张关系也打压了市场人气。自去年夏天以来，中国当局一直强调要大力支持非国有私营部门。景顺(Invesco)亚太区(不包括日本)全球市场策略师David Chao说：“最终要使基本面回到正轨，信心和情绪才会有实质性的改善，这就是为什么最近的措施旨在提振信心。” “通往经济正常化的道路在于中国家庭和企业的钱包，而不是中国的刺激工具，”他告诉CNBC。寻求财政支持但市场总体上一直在等待更多行动。中国当局在去年10月份已经宣布发行1万亿元政府债券，同时罕见地增加了赤字。花旗分析师表示：“为了应对宏观挑战，仍需要更大程度地打开货币盒子——可以说是更广泛的财政政策和放松去杠杆化政策。” 报告称，潘行长关于中美货币政策差异缩小的评论是“未来更多货币宽松政策的线索，特别是美联储预计将在今年晚些时候放松货币政策”。中国将于明年3月召开全国人民代表大会，届时可能公布更大范围的财政赤字和未来一年的其他政策。经济学人智库(EIU)周四在其《2024年中国展望》中说，在加大财政支持力度的帮助下，中国领导人可能会将未来一年的增长目标定为5%。该报告指出，中国领导人在去年12月举行的年度中央经济工作会议上呼吁进行新一轮财政改革。EIU补充说，这些细节可能会在中国共产党中央委员会第三次全体会议上公布，“可能在2024年初举行”。

风起2024-01-26

会员

曹德旺：当前中国企业遇到的困难大多有两种，一种是同质化、低水平重复建设导致产能过剩，另一种就是债务太多

业集团股份有限公司董事长曹德旺近日在“中国经济新闻人物（2023-2024）——企业家之夜”演讲称，当前中国企业遇到的困难，大多有两种：一种是同质化、低水平的重复建设，导致产能过剩；另一种就是债务太多。曹德旺表示，作为企业家，虽然没有参与过（宏观）决策，但自己参与过执行，执行的时候，企业家是排头兵，比谁都严格，因此，现在遇到困难，最好的方式是不要研究和推卸谁的责任，而是要研究怎么实践，“这个问题是怎么产生的，可以用什么办法最有效地把问题解决，这是上策”。他提到，中国有一句成语，“贤者预变则变”，意思是贤者预期到会产生变化，他就开始变了，“智者知变则变“，就是聪明的人看见变了，就跟着变。“愚者见变不变”，只有愚者看到别人都变了，不去变，站在那里骂街。曹德旺表示，大家应该团结起来，积极地、客观地、实事求是地面对现在的现实，来讨论研究探索用什么方式可以解决问题。

金融界2024-01-26

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