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债市早报：资金面均衡偏松；债市整体震荡偏强
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均为5.5%，在复杂严峻的外部环境下，中国经济展现出强大韧性和巨大潜力，并充满活力，为外资企业带来广阔机遇和良好预期。今年9月，国务院办公厅发布了《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，规定各类经营主体平等享受相关支持政策，有力保障外资企业参与政府采购的合法权益。【新型政策性金融工具投放过半，经济大省获力挺】近日，三家政策性银行公布了新型政策性金融工具投放进展。据披露数据，新型政策性金融工具已投放近3000亿元，预计可拉动项目总投资超过4万亿元。从投放结构看，经济大省获得重点支持，并加大对民间投资以及数字经济、人工智能等新兴产业支持力度。经济参考报记者了解到，新型政策性金融工具资金采取分批下达，首批资金已基本投放到具体项目，今年总计5000亿元规模要求在年内全部投放完成。国家发展改革委9月29日明确，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，将抓紧投放到具体项目。同日，国开行、农发行和进出口银行分别全额出资成立新型政策性金融工具有限公司作为投放主体，即国开新型政策性金融工具有限公司、农发新型政策性金融工具有限公司和进银新型政策性金融工具有限公司。【中指研究院：9月房地产行业信用债发行规模同比增长近9成】10月21日，中指研究院监测数据显示，9月房地产行业债券融资总额为561亿元，同比增长31%。其中，信用债融资322亿元，同比增长89.5%，占比57.4%。债券融资平均利率为2.68%，同比下降0.38个百分点，环比上升0.18个百分点。【央行副行长宣昌能出席全球主权债务圆桌会等会议并会见相关机构负责人】10月15日-17日国际货币基金组织／世界银行年会期间，央行副行长宣昌能出席了全球主权债务圆桌会、国际金融协会托管委员会年会等会议。宣昌能指出，贸易摩擦和地缘政治不确定性对世界经济增长形成拖累，发展中国家偿债负担加剧，面临突出流动性问题。各方应坚持多边主义和合作精神，共同帮助发展中国家应对流动性挑战。中方积极参与二十国集团债务处理共同框架内外的债务重组，作出了最大贡献。各方应推动完善全球主权债务治理体系，改进基金组织和世界银行的低收入国家债务可持续性分析框架。（二）国际要闻【高市早苗正式当选日本首相】10月21日，在日本众议院首相指名选举第一轮投票中，自民党总裁高市早苗获胜，当选日本新一任首相。选举结果公布当天，日本股市延续强势，日经225指数开盘上涨1%，报49675.43点，再度刷新历史高点，东证指数也随之走高。市场普遍将此归因于对新政府将维持扩张性财政政策、推行类似“安倍经济学”路线的强烈预期。高市早苗的经济观点与日本前首相安倍晋三所倡导的“安倍经济学”一脉相承。她长期主张通过政府支出来刺激经济增长，并曾批评日本央行收紧货币政策。由于市场预期她可能推动经济刺激并向央行施压以维持宽松政策，自她赢得自民党总裁选举以来，日元走弱，股市上涨。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格继续上涨】10月21日，WTI 11月原油期货收涨0.52%，报57.82美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.51%，报61.32美元/桶；COMEX黄金期货跌4.94%，报4144.10美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨1.99%至3.488美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 10月21日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示，当日有910逆回购到期，因此单日净投放资金685亿元。（二）资金利率 10月21日，资金面整体均衡偏松，当日DR001上行0.01bp至1.314%，DR007上行1.01bp至1.443%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月21日，媒体报道部分中小银行下调存款利率，引发市场降息预期，带动债市整体震荡偏强。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行1.05bp至1.7575%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.90bp至1.9010%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月21日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0宝龙04”跌超50%，“19沪世茂MTN001”涨超110%。 2. 信用债事件山东菏建国投：联合国际出于商业原因，撤销山东菏建国投“BBB+”的国际长期发行人评级。杭州水务：惠誉出于商业原因，确认并撤销杭州水务“BBB+”长期发行人评级。中国旅游集团：穆迪下调中国旅游集团发行人评级至“Baa1”，展望调至“稳定”。万科：穆迪下调万科公司家族评级至“Caa2”，展望维持“负面”。龙湖集团：穆迪确认龙湖集团“Ba3”公司家族评级，展望维持“负面”。旭辉控股集团：公司公告，CIFIHG 5.95 10/20/25到期未付并摘牌，债务重组方案已获香港法院批准。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 10月21日，A股单边上行，全天超4600股飘红，AI硬件表现强势，果链、存储芯片、地产、券商也明显走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.36%、2.06%、3.02%，全天成交额1.89万亿元。当日申万一级行业全线上涨，仅煤炭跌逾1%；上涨行业中，通信涨超4%，电子涨超3%，建筑装饰、综合、房地产涨超2%。【转债市场主要指数集体跟涨】 10月21日，转债市场跟随权益市场有所走强，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.99%、0.89%、1.14%。当日，转债市场成交额655.47亿元，较前一交易日放量40.20亿元。转债市场个券多数上涨，415支转债中，367支收涨，35支下跌，13支持平。当日上涨个券中，冠中转债涨停20%，东风转债涨超15%，阳谷转债、武进转债涨超8%；下跌个券中，通光转债跌逾12%，晨丰转债跌逾7%，华亚转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（10月22日），应流转债上市。 10月21日，鼎捷数智发行转债获证监会注册批复。 10月21日，华亚转债、冠中转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 10月21日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.45%，10年期美债收益率下行2bp至3.98%。数据来源：iFinD，东方金诚 10月21日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至53bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至99bp。 10月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.28%。 2. 欧债市场 10月21日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.55%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、2bp、3bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月21日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界10-22 10:44
港股开盘：恒指跌0.5%、科指跌0.82%，创新药概念股走高，科技及黄金股疲软，泡泡玛特绩后涨近8%
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技/AI、互联网及有色金属。中长期看，中国经济有望迎来景气拐点，科技投资转化为盈利增长。中美“双宽松”共振，南向与外资资金持续流入，基本面修复与估值提升将推动港股步入慢牛行情。中国汽车工业协会分析，9月，新能源汽车月产销量创历史新高，新能源汽车国内销量占比较同期明显提升。2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。此外，乘联会秘书长崔东树发文称，随着车市以旧换新补贴政策，引爆2025年车市，1-9月效果特别显著，国内车市零售量增长年度预期也需要调高了。但2026年压力很大，期待未来能有长效的强力接续政策。
金融界10-22 09:34
苏商银行受邀参加2025可持续全球领导者大会
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间作为银行业生力军历经了互联网的爆发、中国经济增速的调整、政策的变化，经受住了考验，总体发展是成功的，截至2024年末，已积累了超2万亿元资产，2024年实现近千亿营收、近200亿利润。在中国金融供给已较为充分的时代，民营银行为何仍能保持稳健发展？黄金老认为，主要得益于两方面：一是中国金融监管对数字技术较为宽容，民营银行得以抓住数字技术勃兴的时代机遇，同时央行建立了覆盖10亿多人的强大征信系统，辅以日益精进的反欺诈技术，为民营银行数字化展业提供基础；二是民营银行的体制机制更具活力，能贴近市场、灵活创新。苏商银行是民营银行践行数字金融发展模式的代表之一，资产规模约1600亿元，每年创造利润11亿-12亿元，资产规模、客户规模在民营银行中位居第三，这也与苏商银行所在的江苏地区经济发展水平相匹配。这家银行有何特色？黄金老介绍，苏商银行的鲜明特点就是成本收入比低，长期保持在23%上下，这正是数字技术带来的效率优势。苏商银行的ROE在江苏省140多家法人银行中长期位居第一，也得益于此。营收增速、流动性比例等指标也表现优异。在江苏省内，苏商银行的营业收入排在全省第六、资产规模排在第十二。在国际数字银行排名中，苏商银行也跻身前列，2022-2025年连续入选《亚洲银行家》TABInsights“全球100大数字银行”位列前十，2022及2025年入选穆迪“全球20大新锐银行”，2024、2025年连续入选《银行家》杂志“全球银行1000强”榜单。黄金老表示，作为一家新兴数字银行，苏商银行在成立八年的时间里，始终坚持可持续发展的长期主义，不断探索以数字技术支撑承担社会责任、公司治理、绿色发展的高效模式。 ——以数字技术服务普惠小微与长尾，强调员工关怀，践行社会责任苏商银行立足于“银行体系的有益补充”，重点关注主流银行不能做、不愿做的小微企业与普通长尾消费者，小微企业贷款在总体贷款中占比长期在35%以上。在数字技术支持下，苏商银行以“便捷”为核心优势，客户在线办理、交易成本低、支持随借随还且无交叉销售与嵌套收费，截至2025年9月末，已累计服务约170万小微贷款用户。苏商银行建立了小微信贷的“营销-审批-贷后”全流程数字支撑体系，针对小微企业行业分散的特点，对13个大行业125个子行业做精细化分类研究，搭建信贷审批数字模型，持续提升服务效率。苏商银行已累计服务8800万金融消费者，平均每年新增1000万用户。金融消费者关注的，如存款安全、信息安全，都是苏商银行最重视的领域。如何让用户在便捷操作的同时也能享有严密的安全保障？背后是强大的数字技术支撑，有反欺诈技术、数据安全管理平台、消保智能审查模型等数字系统与工具。苏商银行还搭建了线上线下金融消费者教育平台，通过线上直播、线下宣讲等形式提醒用户避免过度负债、避免投资诈骗，协助其保障金融健康安全。数字技术也助力员工服务。苏商银行以“科技使金融更简单”为使命，不只是让用户使用金融服务更简单，也要让员工的操作更简单，基于智能系统与数字工具，苏商银行员工人均资产管理规模达到2亿-3亿元，可同时服务数十万用户。员工脱离简单、重复型劳动，得以提升专业能力、开展更高附加值工作，苏商银行的年轻员工占比超过50%，这也有利于这些年轻员工的快速成长与职业晋升。苏商银行长期坚持做社会公益，青少年非文化课教育是我们的重点投入方向，设立专项教育基金，在社区中开展金融知识普及，帮青少年树立正确的金融观念，并开展各类青少年相关比赛。苏商银行还为困难人群提供免息贷款、进行公益助学、公益帮扶、志愿服务，针对老年客群开展适老化服务改造等，创造更多社会价值。 ——强调科学高效的公司治理机制，支撑可持续稳健发展关联信贷交易是银行风险死敌，苏商银行从成立之初便明确对股东0贷款，至今未向股东发放过一分钱贷款，也未向员工发放贷款，以保障决策的公正透明和内控机制的严谨性。苏商银行自主研发了关联交易管理系统，对关联交易做全流程线上管理，支持关联方名单在线申报及变动预警、关联交易备案在线审批、重大关联交易自动识别、关联交易付款及授信预警管控、关联方存贷款以及付款数据集市、关联交易文档管理平台等功能。 ——重点支持小微企业绿色项目，积极打造低碳银行苏商银行已累计投放数十亿元绿色信贷，推出了“绿色采购贷”、“长江贷”、“渔民贷”等专项产品。其中“绿色采购贷”面向绿色家电产业链下游经销商、“长江贷”面向长江流域从事绿色生态与上岸经营活动的单位和家庭个人、“渔民贷”专为长江流域渔民设计，助其维持稳定生计。苏商银行借助数字技术提升绿色金融产品的风险定价和管理能力。依托大数据智能风控，借款人只需通过手机操作，即可完成注册、授信申请、提款还款等全流程操作，额度高、申请便捷、审批高效、操作灵活。苏商银行努力成为行业节能典范。将日常办公大规模转移至线上进行，实现99%业务线上化办理，节约纸张等办公资源。以数字平台支撑精细化管理，实现办公职场节能、节水。贯彻绿色发展理念，倡导绿色公务出行，鼓励员工日常环保行为。黄金老表示，苏商银行的实践证明，数字技术对促进一家银行支持可持续发展具有重要作用，中国经济愈发聚焦于“可持续发展”理念，苏商银行的数字技术实践，恰可为银行支持“可持续发展”、推进“可持续金融”提供有力支撑。
金融界10-22 09:24
强势启动、疲弱收尾——中国消费补贴“透支”未来增长？
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FX168财经报社(亚太)讯在中国经济寻求约5%增长目标的背景下，年内最具代表性的刺激政策——总额达3000亿元人民币（约420亿美元）的消费品补贴计划——正显示出“强势启动、疲弱收尾”的特征。尽管补贴曾一度拉动家电与新能源汽车消费飙升，但分析人士警告，其边际效应正在迅速减退，并可能“透支”未来需求。一次性补贴推动短期繁荣 36岁的医生Lisa Zhu是政策红利的典型受益者，她今年购买了三台空调和一台洗衣机——正是政府希望家庭支出的“高价耐用品”。“这些电器能用好几年，我暂时不会再买新的了，”她说。 Lisa Zhu的消费故事揭示了一个更普遍的现象：补贴促成的消费热潮并不可持续。官方数据显示，在补贴政策带动下，2025年前九个月冰箱销量同比大增48.3%，新能源汽车增长34.9%，影音设备增长26.8%。麦格理首席中国经济学家胡伟俊估算，这一轮消费刺激可能为今年GDP贡献约0.5个百分点。但野村证券预计，家电销量在第四季度可能同比下滑约20%，汽车销量下降2%，原因在于“提前透支购买”与去年末基数效应的叠加。野村中国经济学家Hannah Liu指出：“这类补贴并未真正提高居民收入，只是通过一次性降价让消费者提前消费，之后必然出现回调。” 政策退潮终端销售快速下滑在政策执行前线，这种回调已清晰可见。安徽省一家家电卖场的销售员Shi Xiaolan表示，门店销量在6月达到1300万元高峰后，7月暴跌至300万元，之后再未恢复。 “顾客都提前买了，该买的都买完了，”她说，“每个月都比上个月更难做。” 家电行业的不景气正凸显消费刺激的短期性。分析人士指出，这轮补贴虽成功托举年内数据，却难以改变居民储蓄偏高、消费疲弱的结构性问题。专家呼吁转向服务业与社保改革摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，北京明年应将补贴焦点从实物商品转向服务业，通过发放餐饮、观影、旅游等消费券刺激内需。“服务业劳动密集度高，这类补贴不仅能促进消费，还能创造更多就业，从而形成正向溢出效应，”邢自强说。但他也强调，要真正提振消费，中国还需推进结构性改革，从过去20年以供给为中心的增长模式，转向以“居民福祉和社会保障”为核心的内需驱动。邢自强估算，如果能将农民与进城务工人员的社保账户月均存入额从目前最低143元提高至1000元，中国消费占GDP比重有望在五年内从约40%升至45%，总规模突破10万亿美元。“这是理想情景，但也是实现可持续增长的正确方向。” “补贴红利”褪色消费疲软重压商户国家统计局最新数据显示，今年零售增速落后整体经济增长，说明周期性刺激措施未能阻止结构性供需失衡进一步加剧。中国家庭消费占GDP比重比全球平均低约20个百分点，而投资占比则高出约20个百分点，导致经济过度依赖出口。在外部贸易摩擦加剧的背景下，这一模式也正在推高国内通缩风险。在湖北荆州，42岁的空调商户Cheng Sha明显感受到了这种压力。“去年补贴期间生意火爆，但今年销量断崖式下跌。”他说。 Cheng Sha透露，当地15家空调经销商中有三分之二面临亏损或倒闭风险。“整个城市都在艰难支撑。顾客没钱，补贴也拉不动消费。”
超启10-21 20:21
国资赋能启新程四川天府银行换帅谋远深耕金融 “五篇大文章”
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完成国资控股，其迈步方向已然清晰：紧抓中国经济转型升级的关键期，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”寻求突破，在未来竞争中占据主动。以数字金融服务实体为例，近期，天府银行完成“天府云链”全面升级，单户融资额度最高可达5000万元，融资流程优化后最快实现当天放款。核心企业及融资申请人还可享受上门注册服务，手把手协助完成操作，灵活解决供应商融资难题，助力企业降本增效。这一系列稳中求进的举措，是天府银行探索国有大行如何在中国式现代化进程中更好履行时代使命的有益实践。在人事与发展策略“稳中求变”的同时，10月14日，四川天府银行董事长黄毅主持召开“十五五”战略规划编制工作启动部署会，强调未来五年将全面对标先进上市银行，提升公司治理与风控合规水平，重塑业务模式，致力于打造治理完善、经营稳健、特色鲜明的一流区域性银行。此次会议传递出明确信号：天府银行将围绕国有控股银行的新定位与“产业银行”“数智银行”的新方向，凝聚共识、明晰路径，深耕金融“五篇大文章”，全面提升服务实体经济质效，奋力开创高质量发展新篇章。本文来源：财经报道网
证券之星10-21 13:24
10月21日证券之星午间消息汇总：人民日报头版刊文！新质生产力点燃高质量发展新引擎
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长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。中国经济的信心，在当下更在未来，以创新为底色的新质生产力是最硬核的支撑。新质生产力理论发端于实践，指导着实践，其内涵也必将在中国式现代化的伟大实践中不断丰富。奋进新时代新征程，因地制宜加快发展新质生产力，定能不断开拓发展新境界，不断为人民创造更多新福祉。 2、财政部拟发行2025年记账式贴现(六十七期)国债面值总额550亿元据财政部21日消息，财政部拟发行2025年记账式贴现(六十七期)国债。本期国债为期限91天的贴现债，竞争性招标面值总额550亿元，进行甲类成员追加投标。本期国债发行价格通过竞争性招标确定，以低于票面金额的价格贴现发行。本期国债自2025年10月23日开始计息，于2026年1月22日(节假日顺延)按面值偿还。 3、美联储10月降息25个基点的概率为99.4% 据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点的概率为99.4%，维持利率不变的概率为0.6%。美联储12月累计降息50个基点的概率为98.6%，累计降息75个基点的概率为0.9%。 02. 行业新闻 1、科技日报：加快农业数智化转型升级国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出，加快农业数智化转型升级。农业数智化转型升级，包括农业全产业链的数字化和智慧化改造，即在大数据、人工智能等新技术的支撑下，实现农业生产方式的全面转型，这是实现乡村振兴，进而建设现代化农业强国的必然选择。 “十四五”时期，我国农业信息化程度稳步提高，农业数字化、智能化转型进一步加快，智慧农业发展迈上新台阶。未来，应重点突破核心技术与设备自主性不足等问题，加快农业数智化转型升级。 2、商务部：2026年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨商务部公布2026年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序，2026年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨。申请条件包括： ①近2年(2024年1月-2025年10月，下同)具有原油进口允许量使用业绩或经国家产业主管部门核准具有使用进口原油资格。②拥有不低于5万吨的原油水运码头(或每年200万吨换装能力的铁路口岸)的使用权，以及库容不低于20万立方米原油储罐的使用权。③银行授信不低于2000万美元(或1.4亿元人民币)。④拥有从事石油国际贸易专业人员(至少2人)。⑤企业合法依规经营，符合安全生产、环保、税务、海关和外汇管理法律法规，无未整改违法违规行为。 3、朱雀三号进入首飞准备阶段可用于大型星座组网据央视新闻，近日，可重复使用火箭朱雀三号首飞箭顺利完成加注合练及静态点火试验，进入首飞的关键准备阶段，可用于大型星座组网。据介绍，此次试验覆盖了火箭整箭水平转运及起竖、推进剂加注、发动机点火及牵制、推进剂泄出等全流程操作，全面检验了火箭首飞各系统及与发射场系统的匹配性，相当于首飞前的一次“彩排”。据了解，此次“彩排”属于朱雀三号首飞试验任务的第一阶段。 03. 板块掘金 1、银河证券指出，10月上旬，市场风格切换下食品饮料指数迎来修复，板块内部零食、啤酒、保健品涨幅靠前，我们认为后续风格切换趋势有望延续。展望10月下旬，市场重点将聚焦于三季报业绩，以新消费方向为代表的公司具备较好业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。 2、中信证券研报指出，三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策。我们认为本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，并且12月海南全岛封关有助于推动海南旅游零售市场的整体发展，建议积极关注免税板块。 3、中信建投研报称，人形机器人板块仍保持较高关注度，智元机器人联合均普智能正式发布精灵G2，并同步开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付商用，推动交互式具身智能技术落地汽车零部件制造场景。预计国产链条第四季度来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息仍将不断释放，形成边际催化。继续看好板块行情，首推T链，同时推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
证券之星10-21 11:44
四中全会正召开，中国三季度GDP放缓至4.8%！分析人士最新解读来了
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措来刺激需求。总体而言，故事没有变化：中国经济正从疫情后的低谷恢复，但动能非常有限。” 道明证券（新加坡）外汇与宏观策略师Alex Loo： “北京可能会实现2025年‘约5%’的增长目标。年内迄今亮眼的增长数据意味着目前无需加大财政刺激。北京在任何潜在的贸易协议中，可能会在要求美国取消科技限制上采取更强硬立场。随着四中全会召开，我们预计美元兑人民币将维持窄幅波动，中国央行会控制市场波动。” IG（悉尼）分析师Tony Sycamore： “考虑当前环境，这个数据是不错的。预计不会出台大规模普惠性刺激措施。虽然四中全会正在召开，但不会有重大政策出台。未来可能继续推出有针对性的财政支持，三季度或成为本轮周期的增长低点，通过‘反内卷’等政策为年末经济企稳创造条件。” 北京CYPRESS投资管理研究总监LI HAO： “三季度GDP增长符合预期。若无重大的地缘政治或宏观冲击，实现全年5%的增长目标难度不大。短期政策支持或不会超预期，但中长期刺激内需的努力仍需持续。9月数据表明经济结构未有明显改善，内需依然疲弱，投资和消费低于预期；而出口保持韧性，说明前置海外订单仍在支撑制造业。” 欧亚集团中国区负责人DAN WANG： “市场此前认为即使有刺激政策，中国也难以达到5%的目标。但从前三季度数据来看，中国有望实现增长目标。这表明中国有能力承受美国的压力，即便在关税与出口限制加剧的情况下。北京正向外界传递信号：中国能实现自身发展目标，并坚定执行既定政策。” 经济学人智库（北京）高级经济学家TIANCHEN XU： “第四季度的增长结构将出现变化——投资比重更高，消费较弱。毕竟负投资增长并非政策制定者愿意看到的情况。自9月以来出台的政策性金融工具与提前发行的政府债券，主要用于支持公共投资项目。” 平安资产管理首席经济学家ZHIWEI ZHANG： “三季度中国GDP继续放缓，固定资产投资年内转负，十分罕见且令人担忧。财政部上周五宣布的5000亿元刺激计划有助于缓解四季度投资下行压力，但整体来看，四季度GDP增长风险仍偏下行。”
欧罗巴10-20 19:35
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特朗普关税威胁果然是“狼来了”！数据给中国底气，本周多重风暴逼近
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者押注日本出台刺激政策，同时对数据显示中国经济在中美贸易战中仍具韧性表示乐观。美国股指期货走高，投资者暂时抛开对贸易与信贷市场的担忧，转而关注即将到来的企业财报季。欧洲市场欧洲斯托克600指数上涨0.5%，受防务类股带动。周末加沙局势再度爆发冲突后，防务企业股价普遍上涨。莱茵金属股价上涨逾4%，Renk集团与Hensoldt均上涨超过5%。潜艇制造商TKMS丛蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）分拆上市，在法兰克福首秀大涨。开云集团上涨超4%，此前宣布将其美妆部门出售给欧莱雅。相反，法国巴黎银行股价一度下跌8%，因纽约陪审团就该行过去在苏丹的业务作出不利裁决，可能导致其面临巨额和解金。美国股指期货显示蓝筹标普500指数有望高开约0.4%，科技股权重的纳斯达克100指数有望上涨0.5%。这表明市场暂时抛开了对美国地区性银行的担忧，此前这两大指数上周双双收高。特斯拉股价在盘前上涨，投资者期待其周三公布的三季度业绩。“七巨头”科技公司的其他成员股价也随之走高。中美贸易进展局势缓解市场情绪好转的原因之一是美国前总统特朗普试图缓和与中国的贸易紧张关系。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）与中国国务院副总理何立峰预计本周将在马来西亚举行新一轮中美贸易谈判。分析人士认为，这一举动显示出华盛顿正努力缓解贸易战全面升级的担忧，避免全球经济遭受冲击。此外，数据显示，中国第三季度经济环比增长1.1%，高于预期；工业产出增长6.5%，同样超出预期，缓解了市场对全球经济放缓的担忧。目前北京与华盛顿仍在为贸易问题进行磋商。特朗普在上周列出与中国谈判的三大核心议题：稀土、芬太尼和大豆。此前，他曾威胁对中国出口商品加征100%关税，原因是北京表示将加强对稀土出口的管控，这一言论曾引发全球市场剧烈波动。 Morningstar分析师Michael Field评论称：“新的关税威胁最终成了‘狼来了’的故事——出现得越频繁，投资者就越不把它当回事。此前一些投资者减仓观望，现在随着财报季来临，他们的信心又在恢复。” 市场寄望AI热情投资者同时继续看好人工智能（AI）概念股。随着美股财报季加速展开，市场寄望“AI巨头”继续贡献亮眼利润。 Arbuthnot Latham全球投资策略主管Jason da Silva表示：“虽然科技巨头的上涨已持续一段时间，但仍有健康回报的空间，我暂时不会退出AI主题投资。” 与此同时，美国华尔街大型银行及地区银行公布的稳健业绩，缓解了外界对美国信贷市场健康状况的担忧。摩根大通策略师表示，三季度财报季余下时间有望出现更多“正面惊喜”，预计得益于持续的人工智能投资热潮，“七巨头”科技公司整体盈利增长约15%。盛宝法国销售交易主管Andrea Tueni指出：“贸易战暂时降温令市场趋势更为积极。到目前为止企业盈利表现良好，而AI热潮也推动了科技板块的强势回归。” 根据LSEG IBES数据，分析师预计标普500成分股公司本季度盈利将同比增长8.8%。美国银行分析师Savita Subramanian预计，科技板块盈利增长约11%，其中英伟达（Nvidia）一家公司将贡献约四分之一的整体每股收益增幅。不过，英伟达股价本月略有回落，因部分投资者选择减仓。Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet称：“英伟达无疑是全球最优秀的公司之一，我们仍在投资它。”他同时提醒，部分AI概念股估值过高或尚未盈利，存在泡沫风险，但现在退出AI板块还为时过早。未来几天，特斯拉、奈飞、宝洁和可口可乐等公司的财报也将成为市场关注焦点，有助于衡量美国经济在关税压力下的表现。盯紧美国CPI 由于美国劳动力市场疲软迹象加剧，投资者继续押注美联储将进一步降息。尽管通胀仍高于2%的目标，但市场预期9月核心CPI维持在3.1%。美联储主席鲍威尔并未否认降息可能，期货市场完全计入本月和12月各降息25个基点的预期，预计明年利率将降至3%。受降息预期支撑，美国国债收益率继续下行。10年期美债收益率上周下跌近4个基点，至约4.02%。白宫此前表示，持续的政府停摆可能每周使经济损失约150亿美元。法国国债与CAC 40指数双双下跌，原因是标普全球评级将法国主权信用评级从AA-下调至A+，理由是财政预算不确定性上升。这意味着法国在短短一个多月内已被两家主要评级机构剥夺“双A”评级，可能迫使部分仅投资高评级资产的基金抛售法国国债。汇市方面，降息预期也令美元承压，欧元周一升至1.1662美元，尽管法国因财政不确定性被标普下调评级。美元兑日元则保持稳定，投资者认为日本央行本月加息概率仅约20%，并更可能支持政府的刺激政策而非收紧货币。大宗商品方面，黄金维持上周五的大跌后水平，金价维持在4266美元附近，此前一周上涨6%。避险情绪下，黄金成为唯一仍对全球增长和地缘政治风险作出反应的主要资产。 Amundi投资研究院跨资产策略主管Lorenzo Portelli表示，随着各国央行持续增持黄金储备、美元主导地位逐渐削弱，他预计到2028年金价将升至每盎司5000美元。原油小幅回落，此前已连续三周下跌，因OPEC+增产导致供应充足，油价继续承压。布伦特原油下跌0.4%至每桶61.02美元。
欧罗巴10-20 18:37
特朗普承认中美100%关税不可持续！“高市交易”全面展开，关键财报逼近
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，日本股市领涨提振亚洲市场，与此同时，中国经济数据喜忧参半，但足以让中国有信心在贸易战中比美国更具耐力，特朗普也缓和中美贸易紧张关系。自日本自民党与日本维新会达成联合执政协议以来，“高市行情”全面展开，日本正逐步接近迎来首位女首相。分析人士普遍认为，高市早苗将倾向于继续实施宽松刺激政策、反对进一步加息——这对日元和国债不利，但对股市构成利好。日经指数的上涨带动了整个亚洲市场普遍走强。周一日经225指数应声上涨2.9%，创下历史新高，日元则小幅走弱。甚至超长期日本国债也出现买盘，市场松了一口气——日本终于将拥有一个虽为少数派、但稳定的政府。与此同时，投资者成功消化中国一系列喜忧参半的经济数据：中国第三季度GDP环比增长1.1%，高于预期；但同比增速如预期放缓至4.8%。工业产出超出预期，零售销售符合预期，而房价依然疲软。总体来看，这组数据足以让中国有信心在贸易战中比美国更具耐力。美国前总统特朗普也承认，对中国商品征收100%关税“不具可持续性”。中国高层本周将召开会议，讨论新一轮五年规划，但市场对出台大规模刺激政策已不再抱太大期待。此外，分析人士对中国首席贸易谈判代表李成刚被免去常驻世贸组织代表职务一事感到不确定，不清楚这意味着什么政策方向。美国政府停摆持续在美国，政府停摆仍无结束迹象。停摆时间越长，对经济增长的影响就越大，尽管市场目前看似并不担忧。美国统计局正在加班准备于本周五发布消费者物价指数（CPI），因为该数据与通胀挂钩债券（TIPS）等多个指标密切相关。预计核心通胀率将升至3.1%，但这不会改变市场对美联储本月降息几乎板上钉钉的预期。本周将公布财报的公司包括：特斯拉、福特、通用汽车、奈飞、宝洁、可口可乐，以及航空航天与防务巨头RTX，科技巨头IBM和英特尔等。市场预期高企，投资者往往对“稍低于预期”的业绩进行惩罚性抛售。期权市场暗示，若业绩略有失色，股价平均可能下跌约6%。美国银行预计，整体企业盈利增长约11%，其中科技板块增长约20%，而英伟达一家公司将贡献约四分之一的每股收益增长。周一可能影响市场的重点事件欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔出席专题讨论会瑞典央行行长埃里克·泰登讨论经济形势德国9月生产者物价指数（PPI）发布
云涌10-20 15:52
【直击亚市】特朗普缓和中美关系！中国无视糟糕数据盯紧四中全会，多重风险驾到
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中国股市亦上涨，投资者无视最新数据显示中国经济增长放缓至一年最低水平的事实。#亚市直击# 在其他市场方面，美国国债收益率小幅上升，10年期国债收益率上涨1个基点至4.02%；黄金微涨0.3%；原油在连续第三周下跌后略有回落。市场信心回暖，部分原因在于美国前总统特朗普试图缓解与中国的贸易紧张关系。本周，美国财政部长斯科特·贝森特与中国国务院副总理何立峰将举行新一轮贸易谈判，双方的任务是遏制新的升级措施。此前上周五，美国银行信贷问题引发市场恐慌。澳大利亚Capital.com高级分析师Kyle Rodda指出：“市场目前的定价反映出人们预期中美局势将逐渐降温，但在官方明确宣布缓和之前，投资者情绪仍将保持紧张。” 特朗普言论缓和贸易紧张特朗普周日在接受福克斯新闻采访时被问及是否会将中国商品关税提高100%。他表示，这种征税“不可持续”，但“理论上可以维持”，并补充称：“我们和中国的关系会没问题。” 贝森特透露，他与何立峰进行了“坦诚而深入的对话”，并重申双方计划下周进行面对面会晤。特朗普同时表示，他对与中方达成协议以化解贸易危机“持乐观态度”。此前他曾威胁要大幅提高关税。这些言论被视为华盛顿方面努力安抚市场担忧的信号，以防中美全面贸易战对全球经济造成剧烈冲击。 Pepperstone Group研究主管Chris Weston在报告中写道：“市场普遍相信，中美贸易相关的消息将继续朝积极方向发展。” 投资者迎来“繁忙一周” 本周投资者将迎来多重重磅事件：推迟发布的美国9月通胀数据、中国高层会议以及一系列企业财报（包括Netflix和特斯拉）。原定10月15日公布的美国消费者物价指数（CPI）现将于周五发布。彭博分析师观点指出，全球政府债券可能受益于经济前景不确定性。美国国债有望领涨，因市场普遍预计美联储将在下周会议上降息。在中国，政治领导人将于北京召开为期四天的四中全会，投资者将关注是否会推出新措施以延续八年来最强的股市行情并稳定人民币汇率。虽然详细政策方案预计要到明年3月才公布，但市场将密切关注会议公报，以寻找中美两国领导人可能会晤前的政策信号。与此同时，法国国债期货下跌，原因是标普全球评级将法国主权信用评级从AA-下调至A+，理由是“财政不确定性上升”。这意味着法国在短短一个多月内已被两家主要评级机构剥夺“双A评级”，这可能迫使部分只投资高评级债券的基金抛售法债。在中东地区，以色列军方周日对加沙地带的哈马斯发动空袭，并据报暂停了所有援助物资运输。此前，以军指责哈马斯策划了一起导致两名以色列士兵死亡的袭击事件。
云涌10-20 14:30

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