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中国房市惊现“爆雷”数据！百强房企7月销售创一年来最大跌幅专家料更多开发商违约

决房地产市场放缓的问题。这一问题正拖累中国经济复苏。 (截图来源：彭博社) 中国房产信息集团(China Real Estate Information Corp,CRIC)的初步数据显示，中国100家最大房地产开发商的新房销售额同比下降33.1%，至人民币3,504亿元(约合490亿美元)，同比降幅较上月进一步扩大。此外，7月新房销售额环比下滑33.5%。累计业绩来看，1-7月百强房企实现销售操盘金额人民币34124.4亿元，同比降低4.7%、累计业绩增速由正转负。7月有超半数百强房企的单月业绩同比降幅大于30%，其中36家企业同比降幅超过50%。对于需要现金来缓解持续多年的信贷危机的开发商来说，交易量的暴跌是一个打击。据IFR报道，碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co.)一夜之间取消了一次配股。该公司今年剩余时间要偿还29亿美元的债务。 CGS-CIMB Securities中国及香港研究主管Raymond Cheng在数据公布前表示：“销售疲软的趋势如果持续下去，将导致更多开发商，尤其是私人开发商，在不久的将来违约。” 据中央电视台报道，国务院总理李强周一主持召开了一次会议，会后，国务院呼吁各城市开始出台政策，确保房地产市场健康发展。国务院常务会议强调，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。易居研究院研究总监严跃进表示，此次国常会会议非常清晰，其没有提及房地产“市场面”，而是开门见山直指“政策面”。这其实是要求各地明确“优化房地产政策是当前第一大任务”，各地政策定位要清晰、政策优化要主动、政策发布要及时。中国共产党最高决策机构上周承诺，将优化和调整房地产行业政策。政治局还放弃了中国国家主席习近平的口号——“房子是用来住的，而不是用来炒的”。彭博社报道称，到目前为止，现有的政策未能维持房地产市场的反弹，使政府5%的年经济增长目标面临风险。中国房价恢复下跌，而房地产投资继续萎缩。报道指出，中国政府正在采取措施解决开发商的资金紧张问题。今年7月，监管机构延长了对建筑商的贷款减免，以确保在建房屋的交付。证监会誓言要确保开发商在债券和股票市场的融资。 7月24日，中央政治局会议首次明确“我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，并首次提出要“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”。 7月27日，中国住建部强调要“大力支持刚性和改善性住房需求”，进一步明确了三大政策支持方向，包括降低购买首套房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”。 7月29日，北京市住建委率称，将坚持稳中求进工作总基调，结合北京房地产市场实际情况，会同相关部门抓紧抓好贯彻落实工作；7月30日，深圳住建局也发文称，将结合深圳市房地产实际情况，会同市有关部门、中央驻深机构和各区抓好贯彻落实；广州住建局也表示，实事求是抓紧推进落实，将结合广州实际尽快推出有关政策措施；同日，上海住建管理委也发文表态，将因城施策，支持刚性和改善性住房需求。 7月31日，中国国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，其中在稳定大宗消费方面提出，支持刚性和改善性住房需求。

天马行空2023-08-01

Mysteel参考丨2023下半年国内废钢市场价格重心继续下移

经济增速同比的高点和环比的低点。同时，中国经济增长仍将主要取决于内需的恢复程度。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资将继续较快增长，高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑，房地产市场逐步探底修复。钢材：2023下半年房地产行业缓慢复苏，对钢材需求支撑不足，广义财政接力基建推动内需托底钢材需求。在外需不确定性变化的情况下，2023下半年需求难有增量。另外，7-8月虽是传统淡季，但在市场库存持续保持在较低水平，且市场供需达到弱平衡，因此市场或将继续窄幅震荡运行。中期来看，若市场供应持续保持低位运行，而“金九银十”或将迎来需求的释放，后市价格或将震荡偏强运行。原料：2023下半年铁矿石或呈现出需减供增的趋势，在国内粗钢产量平控的影响下，铁矿石价格或维持弱势下行的格局。与此同时，在海外衰退加剧预期和国内需求不佳的大环境下，原料价格重心整体下移，成本随之下降。（三）废钢走势展望表7：2023下半年废钢以及相关品种预判（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网梳理近两年上涨、下跌行情：上涨行情一般在4个半月左右，主要是市场超过经济复苏及房地产复苏，带动钢铁需求增长，叠加成本上移，支撑钢价上涨。下跌行情在3个半月左右，价格跌破前期低点，主要下游行业钢铁消费下降，钢材供需矛盾扩大，拖累钢价走弱，带动废钢价格下行。根据近两年数据，本轮下跌行情到6月底7月初已结束，之后在粗钢产量平控的影响下，成材价格或震荡上行，推动废钢市场价格的上涨，三季度价格平台有望进一步拉升，四季度因钢铁供需矛盾加大，钢价承压对废钢市场形成负反馈，且铁矿石供应趋于宽松，铁水成本继续回落，废钢价格有下跌风险。综合判断，下半年废钢均价或继续下移，预估跌幅在14.4%。

我的钢铁网2023-08-01

重磅！发改委等部门发布关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知

国家发展改革委等部门印发关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知。

财经风云2023-08-01

全球投资者正把资金从中国转向印度和越南，不包括中国的亚洲新兴市场投资基金受热捧

市的约330亿美元净流入。专门针对非中国经济体的投资基金，正以创纪录的速度涌现。高盛亚太股票策略师苏尼尔·库尔写道："在过去四个月里，中国以外地区的外国买盘强劲回升"。中国经济疫情后缓慢复苏，房地产低迷和青年高失业率阻碍了中国经济的发展。但增长乏力并不是唯一的问题。日本皮克泰资产管理公司（Pictet Asset Management）高级研究员松本浩说，美国和欧洲的投资者担心潜在的台湾冲突会带来影响。他说："人们担心资产会被冻结或难以出售，就像俄罗斯入侵乌克兰后发生的情况一样。直接投资中国大陆股票风险很大。" 除此之外，中国的人权问题也一直备受关注。金融时报报道说，美国银行最新的亚洲基金经理调查也反映出，投资者对中国的情绪不断恶化。调查显示，约260名受访者(管理的资产总额超过6500亿美元)中，略多数人减持了他们在中国的减持头寸。机构投资者通常使用 MSCI 新兴市场指数作为基准。在这个指数中，中国大陆市场的权重最大，约为 30%，几乎是排名第二的台湾市场 16% 的两倍。对剔除中国的新兴市场基金的需求日益增长，这与三十年前日本经济泡沫破灭后，"除日本外 "成为亚洲投资常见主题的情况如出一辙。根据晨星的数据，2022 年有八只交易所交易基金和投资信托基金的名称中含有 "不含中国 "的字样，比 2021 年的三只有所增加，创下历史新高。今年迄今已有四只。贝莱德的iShares MSCI新兴市场（不含中国）ETF的净资产在两年半内增长了10倍多，达到50亿美元。哥伦比亚Threadneedle投资公司的哥伦比亚新兴市场核心（不含中国）ETF，在截至7月14日的五天内创下迄今最大单周流入量，达到2700万美元。自2022年底以来，摩根士丹利资本国际新兴市场指数（上涨了9%，而除中国外的指数则上涨了14%。由中国主要股票组成的沪深 300 指数仅上涨了 3%。投资者正把印度作为另一个投资目的地。印度基准 Sensex 指数自 4 月份以来一路飙升，目前正徘徊在创纪录的水平。2023 年迄今为止，共有 128 亿美元的外国资本流入印度股市，超过了台湾和韩国，尽管这两个国家的市场受到半导体的提振。印度的部分吸引力在于，在不断扩大的中产阶级的推动下，国内需求有望不断增长。联合国的数据显示，印度的人口在今年年中将超过中国，达到约 14.3 亿，而且预计这一差距只会越来越大。投资者还预计，大型跨国公司将把制造业从中国转移到印度。美国芯片制造商AMD周五表示，计划在五年内在印度投资 4 亿美元，包括新建一个公司最大的设计中心。资金也在流入越南，MSCI将越南视为 "前沿市场"，基准 VN-Index 指数今年跃升了 20%。东京 Aizawa Securities 的赤松市日郎说："越南劳动力成本低，政局稳定，因此有很多人把越南作为替代中国的新制造中心和投资目的地。" LG 集团旗下的韩国电子零件制造商 LG Innotek 将投资 10 亿美元，在越南海防市扩大摄像头模块的生产。对更多外国直接投资的预期，提振了工业园区开发商 Kinhbac City Development Holding 和 Long Hau 的股价，自去年年底以来，这两家公司的股价分别上涨了 36% 和 31%。Fecon 是一家专门从事地基工程和地下建筑的基础设施公司，其股价已飙升 80%。

加美财经2023-08-01

中国这里将成为“亚洲的未来”！沙特总领事：仍需克服三大关键问题

。” 大湾区拥有8000多万人口，约占中国经济产出的十分之一。阿比亚表示:“沙特阿拉伯驻广州领事馆联系了广东省政府，希望了解大湾区的投资机会。”当局的回应是，给了他们“600多个可供考虑的项目”。他解释说:“我们筛选了(这些项目)，并与我们的商业协会就推广这些项目进行沟通。” 上个月，中国和沙特在利雅得签署了30项合作协议，总金额达100亿美元，涉及可再生能源、农业、房地产、矿业、供应链、旅游、医疗服务等领域。广东省体制改革研究会执行会长彭澎说，沙特正在通过与中国合作来平衡与西方的关系。广东改革研究会是一个与省政府有联系的智库。 “在这种情况下，大湾区是一个不错的选择，”他补充说。“这也将为大湾区提供新的机遇。至少在企业信心和预期相当疲弱的时候，有更多的资本。” 彭澎指出，广东在全省培育了20个战略产业集群，并指出这些将为包括沙特阿拉伯在内的投资者提供投资下一代技术和关键材料的机会，包括人工智能和半导体。深圳中央商务区高端服务办公室的资深销售总监Cindy Huang表示，过去几年外国投资者的撤离对顶级办公空间的租赁市场产生了负面影响。她补充说:“我们确实期待从沙特阿拉伯等中东地区获得资金，我们将抓住机会获得一些新客户，以取代那些离开的客户。” 阿比亚估计，除了能源、工业、石油和基础设施等传统领域的合作外，中国和沙特阿拉伯未来的合作将集中在技术发展上。 “双方将加强合作的其他领域包括创新、绿色能源和零售，”他补充说。“这些行业也将有助于促进中小企业的业务。” 今年3月，沙特阿拉伯阿卜杜拉国王科技大学与中国南方多所大学签署了合作合同，重点是人才培养和创新创业。 “中国和沙特阿拉伯的双边关系目前处于顶峰，”阿比亚说。“沙特公司的主要目标是在中国投资。有很多中国企业在沙特生产产品，或者从中国进口产品。一些沙特阿拉伯物流公司可能希望在未来开拓中国市场。” 尽管预计会有蓬勃的发展，阿比亚补充说，广东、香港和澳门之间的税收安排，优惠政策和不同货币的对齐仍然是大湾区的问题。 “我相信这些问题可以在2025年之前得到解决，”他说。“我在南沙参加了一个关于大湾区的年会，与会者讨论了这些障碍。我们将在今年年底前继续参加这次会议，届时我们将看到实施决议的进展。” 中国发展研究院金融研究中心副主任于凌渠(音译)表示，红杉资本和IDG等美国风险投资公司仍然是深圳市场上最活跃的。他补充说:“在投后管理和纳斯达克上市方面，美国的基金更有能力在更高的专业水平上抢占资源，进行创新发展。”“在这些领域，中东基金尚未证明自己。”

财经风云2023-08-01

蔚来汽车股价迎两年多来最长连续上涨

础设施。大约一周前，中国中央政治局对中国经济做出了乐观评估，并承诺进一步支持，但承认经济增长面临阻力。但在蔚来汽车股价上涨的同时，一些中国电动汽车制造商的股价却在回落。小鹏汽车股价早盘重挫13.6%。大众汽车表示，作为一项合作协议的一部分，将向大众汽车投资7亿美元。根据该协议，两家公司将共同为中国市场开发大众品牌的电动汽车。此后股价在前三个交易日飙升52.2%。理想汽车股价周五上涨9.6%，收于自2020年11月24日创纪录的43.96美元收盘以来的最高水平。以及特斯拉公司(Tesla Inc.)的股票。特斯拉第二季度在中国的营收占其总营收的23%，该公司股价微幅上涨0.2%。

金融界2023-08-01

中国股市下跌近20%远超其他地区，2亿多个人投资者放弃炒股？

国政府去年底结束严格的新冠清零政策后，中国经济将迅速反弹，但此后的大量数据破坏了早期的信心。中国经济第二季度较前一季度仅增长0.8%，周一(7月31日)公布的制造业数据显示，制造业活动连续第四个月放缓。股票价格的暴跌意味着现在对想要通过投资赚钱的公民来说，中国创造财富的两大来源房地产和股票几乎没有希望了。6月份，中国许多城市的房价连续第二个月下跌。今年5月，中国货币市场基金的资产攀升至创纪录的人民币11.9万亿元，令投资于股票型共同基金的人民币2.6万亿元相形见绌，不过两者之间的差距在6月份有所缩小。家庭存款正在增加。事实证明，保险产品非常受欢迎，监管机构要求保险公司降低某些产品的最高收益率。外国投资者也撤回或放慢了在华新投资的步伐，将部分资金转移到亚洲其他股市。个人投资者信心的下降可能会对一些股票的价格造成更严重的打击。APS Asset Management的Wong表示，科技股和消费类股受到小投资者的欢迎，如果它们远离市场，可能会进一步下跌。由于来自散户投资者的佣金收入下降，中国券商可能也会受到影响。面向小投资者的经纪和信息网站East Money表示，其第一季度获得的佣金是两年来最低的。一些市场参与者认为，个人投资者的减少对市场来说可能是件好事。过去10年里，中国的小投资者被认为是赌徒，容易产生过度的希望和恐惧，助长了2014年和2015年的泡沫，以及随后的崩盘。中国政府偶尔会采取措施，抑制股市的过度投机。 Federated Hermes旗下除日本外亚洲基金的首席投资组合经理Jonathan Pines说，个人投资者不太可能长期远离中国股市，他们担心的两大问题经济和地缘政治紧张局势都有可能得到改善。但Pines表示，如果他们真的不参与，随着机构投资者发挥更大作用，股市可能会变得更有效率。中国股市上周上涨，此前中国政府发出了将采取措施提振经济的信号，尽管没有像一些经济学家认为的那样宣布大规模刺激计划。但到目前为止，中国的一些小投资者表示，他们仍持谨慎态度。

Sue2023-07-31

没有太多新政策！中国未提供直接支持：居民不愿消费、政府也不愿发放补贴

中国正寻求提振消费以刺激经济复苏，尽管政府尚未向消费者和企业提供直接财政支持以增加支出。

超启2023-07-31

中国经济疲弱、货币宽松这一资产开始获得青睐……

，一家资管公司最新表态看好中国债券，因中国经济疲弱、且货币宽松。外国投资者对中国债券的悲观情绪在去年的暴跌之后正在缓解，太平洋投资管理公司(Pimco)成为最新一家对中国债券感兴趣的公司。太平洋投资管理公司的投资组合经理Stephen Chang说：“数周以来，我们对中国债券的看法已转为中性，而今年年初的看法是减持。” “数据继续显示，中国经济正在失去动力，目前的货币政策使我们有理由在持续时间上持更中性的立场。”他补充说，人民币贬值压力的缓解也起到了支撑作用。在去年创纪录的资金外流之后，自5月份以来，全球资金已开始重返中国债券市场，押注美国利率将很快见顶，而中国政府的货币宽松政策将提振需求。但乐观情绪尚未完全占据主导地位，估值过高，中美收益率差距较大，以及人民币前景的不确定性令一些投资者望而却步。 Chang说，即使在国家最高决策机构政治局在最近一次会议上对私营部门和房地产市场采取了支持立场之后，对中国经济的情绪可能需要一段时间才能完全恢复。 “问题是这些政策将在哪里发挥作用，不仅是在具体措施方面，而且在它们可能发挥作用的时机方面，”他说，“尽管有支持经济增长的愿望，希望经济能像政治局所暗示的那样回升，但这一次，这类措施可能更难实施。” 中国房地产债券出现有意义反弹的可能性也很低。Chang说：“许多中国开发商将在未来6至12个月内面临到期，他们及时偿还这些债券的能力仍然很脆弱。” 他表示，Pimco对开发商的美元票据持更为中性的看法，直到行业支持措施导致实际购房增加，从而改善企业的现金流和信贷状况。 Chang说，虽然中国的经济基本面和政策方向对其本币债务来说是个好兆头，但中国的主权债券在估值基础上仍然昂贵，这降低了其相对于其他政府债券市场的吸引力。他表示，中国的收益率曲线可能会趋陡，因可能出台的进一步宽松措施令短端债券承压，而额外的债券供应可能导致对较长期债券的信心下降。自2月份以来，10年期国债收益率一直在下降，本月触及近一年来的最低水平。

云涌2023-07-31

如何看待美联储7月议息会议？政策重心仍在对抗通胀

考虑到罢工事件、再工业化、制造业回流、中国经济及库存周期等因素，预计美债仍将在偏窄区间内运行。目前来看，我们评估，后续十年美债利率大概率在3.6%-4.1%区间窄幅波动，可能阶段性突破4.1%。美元方面，考虑到美国与非美经济体的基本面与货币政策强弱，预计美元或维持震荡偏强格局。值得注意的是，欧、日因素可能对美元指数有所支撑，但美元兑人民币汇率则还是主要受中美基本面及政策影响。对国内债市意味着什么？6月中旬以来人民币贬值压力增大，内外均衡或成为央行引导资金利率进一步下行的潜在约束。逻辑上，美联储若结束加息周期，则内外均衡压力可能边际缓解。但实际上，影响人民币汇率的关键仍然是国内政策和宏观预期。国内宏观预期后续还有赖于进一步增量政策支持，所以外部均衡压力仍须关切，建议关注贬值预期变化及其对资金面和债市赔率的影响。需要注意，目前机构在高杠杆和高集中度下，还是容易形成过于一致的预期和行为，从而带来市场内在的平衡问题。6月降息后债市快速涌现止盈和阶段性调整，就能很好的说明这一点。所以，组合仍需要保有一定的流动性。 2023年7月27日凌晨，联储议息会议决议加息25个基点，将政策利率目标区间上调至5.25-5.5%，会后美债美元双双回落；次日公布美国二季度实际GDP超预期，美债美元再度大幅上行。这对国内债市意味着什么？ 1．如何看待美联储7月议息会议？我们认为，美联储进一步明确了其在加息尾声阶段的调控策略。首先，政策重心仍在对抗通胀，政策利率需要保持限制性。 7月会议基本面评估和风险评估与6月基本一致，认为目前通胀仍居高不下，就业强劲增长，银行体系健全而有弹性，故目前政策重心仍在对抗通胀。 2023年起，得益于美国年初税阶调整以及通胀削减法案生效，就业市场维持高景气度，美国居民收入增长稳定，个人所得税税率下降明显，叠加年初以来商业银行信贷（特别是消费与不动产抵押贷款）明显反弹，美国经济、就业与通胀整体表现出较强韧性。特别是硅谷银行事件爆发后，为呵护金融体系流动性，利率水平阶段性走低，信贷余额在5月有所反弹，对就业、通胀降温过程产生一定影响。其次，加息路径遵循相机抉择原则，并且联储会在加息尾声阶段耐心观察宏观图景和经济指标变化。鲍威尔在7月发布会表示，当前利率的确已经对利率敏感部门产生限制性影响。考虑到当前利率已升至限制性水平，美国家庭和信贷条件已经收紧，鲍威尔强调9月是否加息取决于后续数据表现。对于加息次数和时点，鲍威尔并没有做出进一步的明确表态。这说明现阶段美联储决策的灵活性较强，政策的不确定性或取决于经济基本面的不确定性。结合6月暂停加息、7月恢复加息的操作节奏，美联储在加息尾声阶段会更加耐心地观察经济信号和宏观图景，避免过度收紧或收紧不足。其三，鲍威尔表示2023年内大概率不会降息，不过2024年及之后降息路径同样不确定。鲍威尔指出，实现2%通胀目标或要等到2025年，但若通胀回落速度快，可以在回落到2%之前开启降息，并且多名FOMC成员希望2024年内进行多次降息。综合评估市场反应，本次美联储决议基本符合预期，相机抉择表述弱于6月点阵图（暗示年内两次加息），市场定价偏鸽信号，短时内美债利率、美元指数下行。 7月27日晚公布美国二季度GDP读数2.56%超此前预期，美债、美元下行趋势应声反转，在当前经济温和扩张态势下，我们认为，美联储在9月议息会议再度加息的概率有所上升，推动美债利率、美元上行。不过截至7月28日上午9时，根据联储观察工具（FedWatch），市场仍然定价年内没有再度加息，即7月议息会议大概率为本轮加息周期终点。 2．如何看待后续美债、美元走势？历史观察，在美联储暂停加息，并转向降息过程中，美债利率大概率先于联邦基金利率回落。鉴于本次加息前利率已经处于限制性水平，并导致家庭和企业信贷条件收紧，我们判断，从方向上来看，本次为加息终点、后续美债利率回落概率较大。不过考虑到美国工会罢工事件、再工业化、制造业回流以及库存周期等因素，预计美债仍将在偏窄区间内运行，不排除美国通胀或就业数据阶段性反弹推高美债利率的可能。节奏与点位上，我们建议市场跟踪美国信贷投放与利率的关系。美国当前经济存在较强韧性，信贷扩张是重要原因之一。历史来看，信贷扩张也与美国通胀态势息息相关。美国信贷条件收紧，或对经济、就业和通胀造成压力。当前美联储同时关注经济与通胀，我们理解：一方面，美联储希望提高将利率至限制性水平，进而限制信贷和需求扩张，压制通胀；另一方面，美联储也试图避免信贷收缩，引起市场的恐慌。我们认为，美联储有意将信贷扩张增速控制在较低水平。因此，从2022年四季度至今，美债利率与信贷环比增速呈现负相关性。当信贷增速放缓、甚至萎缩时，美债利率往往回落；反之，美债利率上行。目前来看，在进一步衰退或者风险因素释放之前，我们评估，后续十年美债利率大概率仍在3.6%-4.1%区间运行，考虑到关键指标超预期反弹，则可能阶段性突破至4.1%以上。至于美元指数，2023年年初至今，美元指数与十年美债走势总体一致，说明两者交易了同一个底层逻辑，就是围绕美国宏观图景变化带来的货币政策预期变化。考虑到美国与非美经济体的基本面与货币政策强弱，预计美元或维持震荡格局。第一，鲍威尔表示美联储工作人员认为美国可避免衰退。第二，欧洲经济相对走弱，此前欧央行偏鹰立场压制美元指数的格局有所变化。第三，日本可能不调整YCC，即维持低利率长债水平，则对美元指数也是支撑。综合来看，美元未必会随美债回落，而是在非美经济体对比下走出震荡格局。 3．对国内债市意味着什么？值得注意的是，欧、日因素可能对美元指数有所支撑，但美元兑人民币双边汇率则还是主要受中美基本面及政策影响。这可能会导致一段时期以来美元指数与国内债市的负相关性阶段性弱化。 6月中旬以来人民币贬值压力增大，内外均衡或成为资金利率进一步下行的潜在约束。逻辑上，美联储若结束加息周期，则内外均衡压力可能边际缓解。但实际上，影响人民币汇率的关键仍然是国内政策和宏观预期。国内经济修复仍有一定压力，同时根据鲍威尔发布会表述，美国有可能避免衰退，国内宏观预期后续还有赖于进一步增量政策支持，所以外部均衡压力仍须关切，建议关注贬值预期变化及其对资金面和债市赔率的影响。 4．小结如何看待美联储7月议息会议？除了加息25bp之外，7月议息会议表述与6月会议变化有限。我们认为，美联储进一步明确了其在加息尾声阶段的调控策略。首先政策重心仍在对抗通胀，政策利率需要保持限制性。美联储评估目前通胀仍居高不下，就业强劲增长，银行体系健全而有弹性，故目前政策重心仍在对抗通胀。其次加息路径具有相机抉择性，联储在尾声阶段也更具耐心。考虑到当前利率已升至限制性水平，美国家庭和信贷条件已经收紧，鲍威尔强调9月是否加息取决于后续数据表现。其三明确了2023年内大概率不会降息，不过2024年及之后降息路径同样不确定，鲍威尔表示实现2%通胀目标或要等到2025年，但若通胀回落速度快，可以在回落到2%之前开启降息，并且鲍威尔表示多名FOMC成员希望2024年多次降息。综合评估市场反应，本次美联储决议基本符合预期，相机抉择表述弱于6月点阵图（暗示年内两次加息），市场定价偏鸽信号，短时内美债利率、美元指数下行。至7月27日晚公布美国二季度GDP读数2.56%超此前预期，美债、美元下行趋势应声反转。如何看待后续美债、美元走势？若通胀、就业数据延续6月降温趋势，则预计美联储年内不再加息，后续美债见顶回落。不过考虑到罢工事件、再工业化、制造业回流、中国经济及库存周期等因素，预计美债仍将在偏窄区间内运行。目前来看，我们评估，后续十年美债利率大概率在3.6%-4.1%区间窄幅波动，可能阶段性上行突破4.1%。美元方面，考虑到美国与非美经济体的基本面与货币政策强弱，预计美元或维持震荡偏强格局。对国内债市意味着什么？ 6月中旬以来人民币贬值压力增大，内外均衡或成为央行引导资金利率进一步下行的潜在约束。逻辑上，美联储若结束加息周期，则内外均衡压力可能边际缓解。但实际上，影响人民币汇率的关键仍然是国内政策和宏观预期。国内宏观预期后续还有赖于进一步增量政策支持，所以外部均衡压力仍须关切，建议关注贬值预期变化及其对资金面和债市赔率的影响。风险提示国内增量政策超预期，国内外经济增速超预期，国内外宏观政策转向超预期。

金融界2023-07-31

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