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PINS提升指引，增加回购，是时候提升目标价了？

latforms(META)$ 和 $亚马逊(AMZN)$ 等竞争对手，但该公司在5500亿美元的数字广告市场中有巨大机会。花旗第一个提升其评级，从中性升级为买入，目标价从31美元上调至36美元，认为公司的用户参与度可以继续提高，广告货币化正在改善，且调整后的EBITDA利润率将继续上升。Pinterest的整体转型仍处于早期阶段，未来3-5年内可实现中高青少年收入增长CAGR和同期预计调整后的EBITDA利润率将超过30％，在最近降低投资者预期和一些不确定性的背景下，公司是否会提供中长期指引，PINS的3-5年目标在我们看来大多数都是正确的，但留有潜在上升空间。当然，对二级市场最直接的利好，还是公司宣布了一个新的10亿美元股票回购计划。

老虎证券2023-09-21

港股开盘：恒生指数跌0.5％，恒生科技指数跌0.87％，科网股普遍低开，小鹏汽车跌超5%

，微软跌 2.4%，谷歌跌3.12%，亚马逊跌1.7%，英伟达跌2.94%，特斯拉跌1.47%，Meta跌1.77%。热门中概股多数下跌，阿里跌1.57%，拼多多跌3.93%，京东跌0.95%。理想涨0.52%，小鹏跌6.55%，蔚来涨3.1%。

金融界2023-09-21

美股收盘：纳指跌超200点中概股多数走低量子之歌大跌超40%

显示分析师平均预期为73.1亿加元。亚马逊新品发布会：Alexa助手加入生成式AI功能 Echo 8将于10月上线当地时间周三，亚马逊举行了今年最重磅的新品发布会，得到生成式人工智能功能加持的Alexa语音助手、新款音箱Echo、电脑、眼镜、电视等硬件携手亮相。亚马逊称，已有将近10亿台Alexa设备被买走，将在美国推出基于生成式AI的“预告”版Alexa。新版Alexa拥有的新功能将得到生成式AI技术加持。Alexa设备将提供呼入翻译功能，具备免提应急助理式帮助。亚马逊推出重新设计界面和升级音箱的Echo 8，售价149.99 美元，将于10月开始发货。苹果曾与高盛谋划推出iOS证券交易功能因担心散户炒股亏钱搁置就在周三美联储决议出炉前，美股市场出现了一个非常有趣的传言：多名知情人士表示，苹果公司与高盛曾考虑推出iPhone证券交易功能，但在美联储强势加息的搅局下，苹果最终判断眼下并不是推出官方炒股软件的好时机。苹果公司担心，如果iPhone用户在苹果官方炒股软件中亏钱，可能会把愤怒的情绪宣泄到公司头上。知情人士透露，其实苹果的官方炒股软件基本已经做好了，但最终公司还是决定不对外发布。联邦快递第一财季营收略低于预期但上调全年调整后每股收益预期联邦快递第一财季营收217亿美元，分析师预期218.4亿美元；第一财季调整后运营利润15.9亿美元，分析师预期13.4亿美元；预计全年调整后每股收益为17.00-18.50美元，公司原本预计16.50-18.50美元；预计全年营收将持平于上年；维持全年资本开支预期在57亿美元不变，分析师预期57.2亿美元；预计将在2024财年追加15亿美元股票回购。

金融界2023-09-21

美股收盘：美联储“加息之旅”尚未走到终点三大指数集体收跌

，奈飞、微软、英伟达、苹果等跌逾2%，亚马逊、Meta、特斯拉跌超1%。线上食品杂货配送公司Instacart跌超10%，盘中一度跌穿30美元的美国IPO发行价。波士顿营销自动化平台科技供应商Klaviyo美国IPO首日涨超9%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.90%。小鹏汽车跌超6%，拼多多跌超3%，网易、爱奇艺、满帮跌超2%，唯品会、腾讯音乐、阿里巴巴、哔哩哔哩、百度跌超1%，京东、微博小幅下跌。蔚来涨超3%，富途控股涨超1%，理想汽车小幅上涨。亚马逊新品发布会：Alexa助手加入生成式AI功能 Echo 8将于10月上线当地时间周三，亚马逊举行了今年最重磅的新品发布会，得到生成式人工智能功能加持的Alexa语音助手、新款音箱Echo、电脑、眼镜、电视等硬件携手亮相。亚马逊称，已有将近10亿台Alexa设备被买走，将在美国推出基于生成式AI的“预告”版Alexa。新版Alexa拥有的新功能将得到生成式AI技术加持。Alexa设备将提供呼入翻译功能，具备免提应急助理式帮助。亚马逊推出重新设计界面和升级音箱的Echo 8，售价149.99 美元，将于10月开始发货。美国作家协会对OpenAI发起集体诉讼当地时间周二，针对人工智能（AI）的版权大战迎来了高潮，美国作家协会正式对人工智能公司OpenAI发起集体诉讼，指控后者在训练人工智能模型中滥用受版权保护的作品。美国作家协会声称，OpenAI公司在未经许可或未支付报酬的情况下批量复制他们的作品，并将受版权保护的材料输入大型语言模型。美国作家协会的首席执行官玛丽·拉森伯格周三在一份声明中表示，为了保护我们的文学作品，作家必须有能力控制他们的作品是否以及如何被生成式人工智能使用。苹果曾与高盛谋划推出iOS证券交易功能因担心散户炒股亏钱搁置就在周三美联储决议出炉前，美股市场出现了一个非常有趣的传言：多名知情人士表示，苹果公司与高盛曾考虑推出iPhone证券交易功能，但在美联储强势加息的搅局下，苹果最终判断眼下并不是推出官方炒股软件的好时机。苹果公司担心，如果iPhone用户在苹果官方炒股软件中亏钱，可能会把愤怒的情绪宣泄到公司头上。知情人士透露，其实苹果的官方炒股软件基本已经做好了，但最终公司还是决定不对外发布。联邦快递第一财季营收略低于预期但上调全年调整后每股收益预期联邦快递第一财季营收217亿美元，分析师预期218.4亿美元；第一财季调整后运营利润15.9亿美元，分析师预期13.4亿美元；预计全年调整后每股收益为17.00-18.50美元，公司原本预计16.50-18.50美元；预计全年营收将持平于上年；维持全年资本开支预期在57亿美元不变，分析师预期57.2亿美元；预计将在2024财年追加15亿美元股票回购。

金融界2023-09-21

美股三大指数集体收跌大型科技股普跌

，奈飞、微软、英伟达、苹果等跌逾2%，亚马逊、Meta、特斯拉跌超1%。波士顿营销自动化平台科技供应商Klaviyo美国IPO首日涨超9%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.90%。小鹏汽车跌超6%，拼多多跌超3%，网易、爱奇艺、满帮跌超2%，唯品会、腾讯音乐、阿里巴巴、哔哩哔哩、百度跌超1%，京东、微博小幅下跌。蔚来涨超3%，富途控股涨超1%，理想汽车小幅上涨。

金融界2023-09-21

苹果谷歌等七大科技股今年表现亮眼：问题是还能持续多久？

和特斯拉的电动汽车。这四家公司，以及亚马逊(、苹果和微软，一直主导着今年的美国股市。由于纳斯达克100指数上涨近40%，标准普尔500指数上涨16%，导致投资者的投资组合超载，以至于警告再次拉响：如果所有人都完全投资于这些大型科技股，那么下一个进一步上涨的动力将来自哪里？如今，这个问题变得越来越紧迫紧迫，因为自7月中旬以来，标准普尔500指数的走势基本持平。这主要是因为投资者正在消化最新一轮财报和经济数据，同时试图判断美联储是否即将暂停或调整加息。关于利率问题，投资者周三将从美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）那里获得最新线索。投资管理服务公司Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示：“这是一种自我强化，但无论出于什么原因，人们都会有一个极限。他们会说，‘是的，够了’。” Forrest说，当散户投资者克服对错过的恐惧并控制买入时，动力往往就会减弱。研究公司Vanda Research的数据也显示，上周散户净买入人工智能相关股票的数量，已降至4月份以来的最低水平。看涨的投资者认为，这些大型科技股将继续在人工智能领域占据主导地位，即使在不确定的宏观经济背景下，它们也会推动利润增长，并可能打开新的市场。在标准普尔500指数37万亿美元的总计市值中，这七大科技股目前的占比约为28%，高于年初的约20%。共同基金信托公司Frank Value Fund的投资组合经理Brian Frank表示：“这也是一些人所希望的，其估值也是人们所期待的。如今，很难不看好创新和科技。” 大型科技股受追捧已经导致一些股票的价格相对于历史水平变得很高。最新数据显示，苹果公司的预期市盈率已经达到27倍，而过去10年的平均水平为18倍。微软的市盈率为29倍，较过去10年的平均水平高出约25%。在众多投资管理公司中，Zacks Investment Management是对这些大型科技公司持“观望”态度的投资公司之一。该公司客户投资组合经理Brian Mulberry表示，最近已将苹果股票评级下调至“中性”。他说：“短期内，苹果股票将处于横盘状态。” 一些人担心，持续的通胀、潜在的美国消费者疲软，以及其他悬而未决的因素，将导致大型科技股失去部分上涨的动力。 Frank Value Fund投资组合经理Frank称：“美联储不仅在试图扼杀这些股票的上涨势头，也在试图扼杀任何形式的投机活动。我们认为，这些股票并不是无懈可击的。一旦抛售开始，就可能会出现一些下跌势头。” 如今，英伟达的市盈率，与费城半导体指数（PSI）和纳斯达克100指数的市盈率之间的差距已创下新低。目前，英伟达的预期市盈率已跌至30倍以下，为一年来的最低水平。英伟达上个季度令人瞠目结舌的业绩预期推高了其盈利预期，而近期，其股价上涨已陷入停滞。

金融界2023-09-21

亚马逊宣布在Alexa设备上推出语音通话翻译功能

亚马逊宣布在Alexa设备上推出语音通话翻译功能。

金融界2023-09-20

Arm/Instacart上市大涨，美股IPO还有哪些可以期待？

期投资人。 Stripe最初通过向 $亚马逊(AMZN)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 、 $Shopify Inc(SHOP)$ 等客户收取2.9%的刷卡费以及处理的每笔交易30美分来获得收入，逐渐切入到商业贷款、税务处理等领域，目前以为超过120个国家的数百万家企业和非盈利机构提供金融服务。 2021年，Stripe完成了最近一轮融资，估值规模达950亿美元，超过马斯克的SpaceX，成为当年估值最高的未上市科技企业。今年初，有消息称Stripe已经聘请 $高盛(GS)$ 和 $摩根大通(JPM)$ ，以评估IPO或DPO上市的可能性。 meme股之家——社交论坛网站Reddit Reddit创办于2005年，是一家带有社交属性的论坛网站，论坛内容分类被称为subreddit，包括新闻、电子游戏、电影、音乐、书籍、食物等，同时采取按主题小组分类讨论的形式，类似于美国版的天涯论坛。自推出以来，Reddit虽有较多浏览量，但一直不是社交媒体的主流，不过2020年之后，美股开启的升势，让公司旗下WallStreetBets论坛成为散户大本营，一度出现抱团炒作 $游戏驿站(GME)$ 、 $AMC院线(AMC)$ 等MEME股票现象，让Reddit名声大噪，同时带来了用户数量的激增。 Reddit刚成立不久，就获得了知名创业孵化器Y Combinator的天使投资（该孵化器也孵化了现在当红的OpenAI公司），一年后，Reddit被康泰纳仕出版集团收购，这个集团旗下拥有《纽约客》等多个知名杂志。 2011年，Reddit又成为一家独立运作的公司，先后获得红杉资本、Coatue Management等机构的投资。公司最近一轮融资发生在2021年，以逾100亿美元的估值，获得了7亿美元的融资。此外，Reddit与中国公司的渊源颇深： 2016年，字节跳动旗下的今日头条有意通过换股方式收购Reddit，但最终未能成行。 2019年2月， $腾讯控股(00700)$ 领投了Reddit的D轮2亿美元融资，当时估值已经达到30亿美元人工智能公司DataRobot DataRobot成立于2012年，是一家基于人工智能的机械学习平台。公司提供一个预测分析平台，以帮助用户快速构建和部署云或企业的预测模型。 DataRobot套件是一种可移植的体系结构，可在云平台，本地数据中心或作为完全托管的服务上运行，通过测试数百个甚至数千个问题的解决方案，交付提供最准确的预测的模型，从而满足客户的需求。 DataRobot已经执行了超过100万个人工智能项目，构建了逾20亿个模型，并为全球客户提供了超过1万亿次预测，其中包括三分之一的财富500强企业，以及美国国防部。 DataRobot在一级市场的融资轮次多达9轮，先后获得了 $英特尔(INTC)$ 、NEA、 $贝莱德(BLK)$ 、 $赛富时(CRM)$ 、Tiger Global等多家知名机构的投资，公司最后一轮融资估值达63亿美元体育商品公司Fanatics Fanatics成立于1995年，是全球最大的授权体育用品零售商，以体育商品和纪念品而闻名，目前经营有300多个联赛、品牌的授权商品。Fanatics创始人迈克尔-鲁宾是NBA费城76人队合伙人之一。目前，Fanatics销售的商品可以大略划分为自有品牌、供应商品牌、授权品牌三大种类：自有品牌包括Fanatics、FansEdge，以及其收购而来的Kitbag、Majestic、复古球衣及周边产品运营商Mitchell & Ness；授权品牌运营方面，Fanatics 运营着NBA、NFL、MLS、NHL、F1等各大职业体育联盟的电商平台和线下直营店，以及超过150家大学体育协会和数十支球队的周边授权生产，同时Fanatics还是美国奥运代表队和巴黎圣日耳曼队的独家电商经销商，也是沃尔玛唯一的品牌运动服装供应商。供应商品牌方面，Fanatics已与超过1000家的供应商合作，包含Empire Warehouse、47brand、Adidas、Nike、Reebok、Under Armour等多个知名品牌。除了上述传统业务外，Fanatics从2021年开始布局球星卡业务，先后拿下MLB、NBA等多个联赛的授权，并以5亿美元的价格收购了Topps，顺利拿下MLS、欧足联、F1等多个联赛版权。此外，Fanatics还涉足数字藏品领域，创办了NFT平台Candy Digital，同时还积极布局体育博彩业务。多线发展的Fanatics，自从2017年获得软银10亿美元的投资开始，先后进行了在5轮融资，估值从45亿美元上涨至270亿美元，上涨了6倍。最近一轮融资发生在2022年，由贝莱德、富达和MSD资本等向Fanatics投资15亿美元。 2021年3月，Fanatics宣布与高瓴资本合作，共同创办合资企业Fanatics China，目的是将线下和线上业务扩展到中国，双方各持有合资公司50%的股权，但未有相关进展信息云计算公司Databricks Databricks成立于2013年，创始人来自Apache Spark的创始团队，以及加州大学的部分学者。Databricks是一家人工智能(AI) 驱动的数据分析公司，以Apache Spark开源技术为基础，支持用于对数据湖中的大型原始数据集运行查询，创建了一系列的开源项目，包括AI生命周期管理/MLOps (MLFlow)、数据仓库(Delta Lake)、数据可视化(Redash) 以及BI和分析工具 (Databricks SQL)。 Databricks构建了一体化的Lakehouse 架构，为客户提供数据分析、数据工程、数据科学和人工智能方面的服务。与采用AmazonS3打造了云端数据仓库的竞争对手Snowflake不同，Databricks推出了集数据湖和数据仓库为一体的Lakehouse，同时发力机器学习，增加业务的人工智能属性。在收费方式上，不同于Snowflake的打包式收费，Databricks采取的是将常规的底层云厂商服务器租赁费用和基于服务器的功能费用分开收取。 Databricks在一级市场累计进行了9轮融资，其中最后一轮融资于2021年完成，融资规模达16亿美元，公司估值达380亿美元。由于公司每年收入增长率长期保持在30%+，吸引了亚马逊、微软、Salesforce等云计算巨头的投资. 游戏公司Epic Games Epic Games成立于1991年，是一家游戏产业公司，以《堡垒之夜》发行商的身份为大家所知，但公司业务涵盖游戏开发、游戏开发引擎（Unreal Engine）、游戏发行等多个环节，先后推出了Epic Games Store、Epic Online Services，并收购了社交视频应用 Houseparty。 2021年，Epic Games的收入为57亿美元，主要收入构成为：通过游戏赚取收入，其中大部分收入来自免费游戏Fortnite的虚拟货币 V-bucks内购商品； Epic Games向采用虚幻引擎Unreal Engine运行的游戏，收取其一定比例游戏收入； Epic Games Store 在游戏销售中抽取12%左右的佣金，虽然比Steam低 2.5倍，但仍有50%的利润率。作为游戏行业的独角兽，Epic Games在一级市场也是吸引了Fidelity、Baillie Gifford、迪士尼、KKR等众多知名机构的投资，而腾讯更是拿下了公司40%的股权。 2022年上半年，Epic Games完成了最近一轮融资，融资规模为20亿美元，投资方为索尼集团以及乐高集团背后的家族控股和投资公司KIRKBI，融资后的估值为315亿美元，而2021年，Epic Games的估值为287亿美元农业服务电商公司Farmers Business Network Farmers Business Network成立于2014年，通过数据和技术支持，提供直接面向农场的服务平台，减少因农业上游产业高集中度带来的信息不对称和买家较弱的议价能力，具体包括：（1）电商平台：FBN Direct：包括扩大作物保护产品组合、推出作物投入计划工具Acre Pack、扩展物流、新品种研发等。（2）金融平台：FBN Finance：包括数字贷款平台、农作物和牲畜数字保险平台、谷物营销等。此外，FBN还向客户提供市场营销服务(市场咨询、作物营销、经纪服务等)、分析(种子选择、作物保护选择、农艺分析等)、社区(农民交流等)，以及探索农业相关的碳排放市场。目前，FBN业务覆盖美国、加拿大和澳大利亚三大农业生产国超过43000家农场，面积超过2.8亿英亩。 FBN在一级市场完成了9轮融资，吸引了淡马锡、谷歌、富达、ADM、贝莱德、凯鹏华盈等知名投资机构和企业，估值已达40亿美元。

老虎证券2023-09-20

黑帮占领华盛顿：反击监管共创美好未来

，攻击不同的行业。虽然科技界将苹果、亚马逊、谷歌、Meta、Nvidia 等一些世界上最大的公司称为自己的公司，但每家公司在面对一个成熟行业时，都可能面临资源更充足、组织更完善的现有企业。加密初创企业面临的是金融服务业所掌控的监管机构，伊丽莎白-沃伦的反加密大军就是一个明证。核裂变初创企业面临着石油和天然气公司及其支持的环保主义者所控制的监管机构，核聚变也可能面临同样的问题。演讲结束后，当 All-In 的主持人问他关于核聚变的问题时，古利似乎并不乐观。硅谷现在拥有资源，它需要建立自己的监管机构，首先要明确自己的立场，并将人们团结在自己的使命周围。对于创业者来说，这和任何一项技术创新一样，都是一个很好的探索方向。我认为电子会计运动的方向是正确的。虽然我是一个乐观主义者，但我也意识到需要划清战线，而“加速”与“减速”或“增长”与“退步”的概念则是一个清晰的概念。这是我所见过的科技领域中最有力的谢林观点。但它也过于生涩，难以成为主流。热力学、AGI 和卡什德夫天平能凝聚内部群体，但要获得必要的大众支持，信息就必须成为主流。热情的大众支持很重要。硅谷既需要与人们分享它所能创造的世界的乐观愿景（硅谷在这方面做得还可以，但并不出色），也需要让人们意识到，当现任者出于自身利益阻挠进步时，他们所面临的利害关系。希望与愤怒。在愤怒方面，人们需要清楚地认识到，从定义上讲，监管俘获是反消费者的。一旦出现这种情况，一小部分人就会以牺牲更多人的利益为代价来获取利益。古利分享的有关监管俘获的故事就证明了这一点。更昂贵的 COVID 测试意味着三家公司以数亿人支付更多费用为代价而获益。康卡斯特封锁全市范围的 WiFi 意味着康卡斯特以 150 万费城人的利益为代价。Epic公司让医疗服务提供商使用更糟糕的软件，这意味着Epic公司以数百万人的利益为代价，让他们更难应对本已复杂的医疗系统。所有这三个例子都与帮助美国走向伟大的竞争形成了鲜明对比。这些故事应该让人们感到愤怒，而且它们还不是最糟糕的。早在今年6月，我就对使用更危险的能源而非核能所造成的死亡人数进行了快速而肮脏的分析，在过去30年中，死亡人数约为5900万。这应该让人们感到愤怒，但这个故事并不像切尔诺贝利或福岛的图片那样引起共鸣，后者的致命程度要低得多。美国每年有数以万计的抑郁症患者自杀，而我们几十年前就知道迷幻药配合谈话疗法治疗抑郁症的益处，却把它们列为第一类毒品，这应该让人们感到愤怒。就在昨天晚上，罗恩就自动驾驶汽车提出了类似的观点：这张图比较了监管较严和监管较松行业的商品价格，应该让人们感到愤怒。它应该被贴满全国各地的城镇，尽管它已经经常在网上被分享，但应该被更多人分享。硅谷面临的挑战之一是反事实难以理解。我们很难理解，如果事情发生了变化，会发生什么：如果我们使用更多核能而不是煤炭，会有多少人不会死去；如果对迷幻药的研究继续下去，会有多少人还活着；如果这些行业不被蚕食，医疗和教育会多么便宜。硅谷需要想办法传播这些信息。然后就是希望。与此同时，硅谷还需要更好地描述未来的可能，以展示对当今人们生活的真正影响。当然，这首先要从构建能够明显改善人们生活的技术开始。更安全的自动驾驶汽车、更便宜的能源、更便宜的住房、更好的药品。全面实现更便宜、更好。在落后阶段，社交媒体和 SaaS 是宝贵的垫脚石，但在领先阶段，硅谷需要对日常生活产生更明显的积极影响。当然，这里有一个鸡和蛋的问题。法规的束缚会让硅谷难以真正做成自己想做的事，因此每当遇到路障时，硅谷就需要大声疾呼。古利指出，在监管俘获问题上需要增加透明度和沟通，这一点很好。信息必须明确：如果你让我们来做饭，并与我们一起做饭，我们会让一切变得更便宜，并提高我们所有人的生活水平。在最近的一次播客中，有人提出了这样一个观点：亿万富翁和普通人使用的都是同一部 iPhone，连接的都是同一个互联网。除了土地，几乎所有东西都可以这样说。人们需要有足够的动力给他们的代表打电话，换掉他们的选票，到华盛顿抗议，或者组织游说团体，年复一年地拿出数百万美元的竞选捐款，让这种情况不再发生。同样，我也不知道该怎么做，但硅谷需要得到民众的支持。好消息是，虽然骗局和爆炸事件成为头条新闻，但我真心相信硅谷是站在真理一边的。硅谷的激励机制与普通民众的激励机制相比，与在位者的激励机制更为一致。当科技公司能够为更多人提供更好、更便宜的东西时，他们就赢了。玩长期游戏很重要。像杰夫-贝索斯（Jeff Bezos）这样的硅谷名人都在谈论玩长期游戏的重要性。在这场战争中，这一点比任何一家公司都重要。这场战争肯定不会一蹴而就。它需要多年的战略组织、清晰的沟通，最重要的是兑现承诺。当硅谷成功击败某个行业的监管俘虏时，它需要证明自己确实取得了成果。每当它做到这一点，它就会为下一场更艰苦的战斗赢得支持。科技资本主义与美国，在其最佳状态下，是相辅相成的。硅谷的责任不是推翻制度，而是改善制度，让支持增长的候选人当选，与监管机构合作，帮助他们履行职责，保护美国人民的利益，并证明政府和企业可以为所有人的利益共同努力。如果它成功俘虏了华盛顿，就需要做一件最难想象的事：利用这种俘获为创新和人民谋福利。它需要在某种程度上开源监管，并向下一个后起之秀敞开大门。事实上，领先的科技公司已经在试图利用监管俘虏为自己谋利，这表明这一挑战将是多么困难，但却至关重要。如果硅谷的使命真的是让世界变得更美好，那么它就必须认识到自己的领导责任，代表人民与在位者抗争，并不惜一切代价赢得胜利。只有这样，它才能赢得展示可能的权利。这就是赛场上的游戏：夺回华盛顿，让它变得更好。在未来的几十年里，硅谷要想取得成功，就必须与华盛顿特区走得如此之近，以至于能够从内部改善华盛顿特区。来源：金色财经

金色财经2023-09-20

Warhammer Light为什么能在韩国及美洲兴起？

会对游戏运营带来毁灭性的打击，近期也有亚马逊开发的mmo《new world》试图挑战自由经济系统，由于设计上的失误导致游戏内货币在开服3个月内货币迅速失控促使游戏光速凉凉，诸多难度的限制导致了自由经济系统成为了mmo设计领域的一个传说，相传梦幻西游与eve更是直接雇佣了大批金融学者来协助游戏开发。 1 收益模式自由经济系统的构建，笔者认为无法回避一个问题是开发者对游戏收益模式的设想，这是此类系统构建的第一关，是必须要在游戏系统搭建前想清楚的。如果我想玩家在游戏商城里大买特买我们的数值道具，又想玩家之间可以自产自销，买卖一切，这是自相矛盾的（在此笔者找出了一个反面教材，18年的海岛纪元，想卖数值，又想搞沙盒玩法，最终呈现的结果是玩家自产道具沦为摆设） 2 资源消耗与产出的平衡传统mmo是可以通过精准控制某个活动的产出来把控玩家节奏的，而在自由经济体系中，控制一个收益的事件产出往往时牵一发而动全身，想要体系正常运转又想要玩家有合理的游玩节奏，对体系内产出的控制是一件困难的事情。 3 MMO的蝗虫—打金无论哪款mmo，这些人永远是毒瘤。四、《战锤之光》是如何构建自由市场经济系统的 1 大地图的布局规划地图危险等级划分战锤之光中的地图是一张庞大的网，由多个单独的小区块连接而成，在这里设计者使用了一套危险等级的设定，不同的区块危险等级会有所不同，并且野外pvp的规则有所不同（红名机制）蓝区：野怪等级等级低资源等级低无法进行大地图pvp 死亡无掉落黄区：野怪等级中等资源等级中等可以进行pvp 死亡无掉落红区：野怪等级高资源等级高红名玩家可以主动攻击非红名玩家无法主动攻击友好玩家死亡掉落黑区：野怪等级极高资源等级极高玩家之间可以自由相互攻击死亡掉落划分危险等级的设计，让游戏的玩法可以是层层深入的，有缓冲的，安全区域也保障了大量咸鱼散人玩家的需求，玩家喜好的活跃区域很大程度上划分了玩家所属的层级（核心/散人），换句话说对野外pvp不同接受度的玩家都有适合自己的活动范围。在这里很有借鉴意义的一个设计便是“红名机制”（类传奇），它的规则可以笼统描述为：在红区，玩家可以标记自己为友好玩家/红名玩家，友好玩家无法主动对其他友好玩家发起攻击，非友好玩家可以主动攻击任何玩家，也同样可以被任何玩家攻击。红名机制保障了红区有基本的秩序，红名玩家是异类，是土匪强盗，而友好玩家是良民，是友好的，这个简单的机制产生了多种玩法：红名抓鸡，警察队抓红名。我认为红名机制是一种设计死亡掉落装备，但又不希望玩家死斗太过分混乱的设计解决方案，也算是为后续黑区玩家间无底线死斗的一种铺垫和预热采集资源等级划分玩家对装备的追求是mmo中近乎永恒的追求，因此通过把握装备的产出，便可以很大程度上掌控玩家的行为模式，在Warhammer Light中，几乎所有制造品（装备/药水/烹饪/坐骑）的产出源头都是地图上的资源点（如铁矿，树木，亚麻，野生动物），这便意味着所有的装备都是由采集玩家通过采集获得的原材料制成，玩家对高阶装备的需求，推动着采集者采集更高阶的材料，采集者为了获得收益，自然会向更危险的地图进发，危险程度和收益成正比，这是战锤之光设计者在设置产出权重的核心思路，反过来说，如果更高阶的地图得到的物品价值反而低了，那么玩家前往高阶地图的动机便不成立。五大主城的产物划分战锤之光的大地图包含了五个主城，而五大主城附近的作物分布是不同的，如白城附近矿产丰富，兽皮就相对较少，绿城树木丰富，相对应的矿石就相对较少，这一设计不仅遵循了四主城不同的环境地貌特征，也导致了除红城外的四个主城都对应一种在本地相对廉价地区资源，和对应短缺的资源（红城比较特殊，后面再讲）不同地图产出的不同再加上危险区域横隔在主城之间，无法进行绝对安全的运输，导致了不同资源在不同的主城价格都不相同，这也就带来了跑商谋取利润的空间。 2 交通成本传送限制主城的传送功能令玩家可以相对便捷的在四大主城之间穿梭（裸体玩家），而中心红城只能裸体传送，黑区只能在地堡单向传送（红城位于地图之间，周遭只有危险区，可以理解为高阶玩家活动的根据地，包含了一个特殊的黑市系统），这意味着如果你想去野外某个地方进行探索，你只能跑图前往，而大多数的野外pvp正是在跑图的环节里发生。传送金币付费战锤之光中，通过主城的传送功能进行传送需要支付高额金币，额度是根据玩家背包的物品的负重来计算的，这个设计扼杀了通过传送来运输货物的性价比，进而保障了四大主城之间物价始终存在差别，这样跑商才存在利润空间，传送既可以为玩家提供便捷，又不破坏交通成本，这是一种很巧妙的设计，同时也引出了设置背包负重的必要性。负重限制玩家可以通过背包鞋子坐骑三个模块来获得负重属性，负重超额后玩家将会获得一个移动速度降低的惩罚buff，随着超额值的上升移动速度会指数降低（寸步难移的那种），这在危险区是十分危险的，（想象一下吧，那画面很美）负重属性的存在意味着玩家在野外探索并不是无限制的，捡到东西，负重满了之后回城是永远最好的选择负重带来了 1玩家在野外战斗/采集获得战利品有上限，需要来回运输 2 负重带来了微妙的心理波动，有趣的体验 3构建出对负重属性物品（背包坐骑）的需求 4鼓励玩家更频繁的跑图，创造更多玩家遭遇战的机会 3 构建流通性，装备的消耗品属性传统mmo的游戏内容是被不断消耗的，只能通过开发者的更新来维持游戏内容的新鲜，而战锤之光的游戏内容很大程度上是可以被玩家自己生产的，而要做到这一点，设计者关注宏观的视角，设计机制而并非某些具象化的体验。玩家对mmo的核心追求永远是变强传统mmo玩家需要不断爬升等级，来获得/穿戴更好的装备，而最值钱的装备永远是最高等级的装备，这导致了倘若游戏内容得消耗速度过快，大量玩家会停留在最高等级，只有新人玩家存在对低阶装备的需求，倘若游戏有可观的新增用户，健康的用户迭代，那么一切都还好，但游戏和人一样，始终是会衰老的，用户群体也最终会呈现老头乐的局面，低阶装备也最终会一文不值。这对于自由制造的mmo来说是致命的在自由制造的mmo中，假如装备的价值也同样被挤压在最高级，制造低级装备便成了笑话，因为我造出的装备完全没有利润可言，那玩家为什么要制造？给自己穿吗？所以开发者需要构建所有等级玩家对低阶装备的需求，也需要为避免低阶装备在市面上的囤积，有需求才有消耗，有消耗才有制造玩法的利润，有利润才会继续制造，这是一个闭环。这个问题有多种解法，我们以梦幻西游和战锤之光举例一方面梦幻西游通过跑环任务线，保证了大量低级低品质装备可以被消耗掉，满级玩家也同样需要环装来交任务，那么制作低级装备的摊主就有收入了。另一方面梦幻的等级观念和传统mmo不同，梦幻的等级被划分在几个不同的等级段内，不同的等级段都是可以自娱自乐的，那么低等级段低等级，高品质的装备的需求也同样得到了保障而战锤之光的方式简单粗暴，玩家在危险区死了，一部分装备被捡走，另一部分装备就没了（这个没的部分不是被别人捡走，在玩家手里流转，而是化成了碎末，从游戏内消失，物理意义上的没了）。这样设计带来了 1 玩家害怕死了丢光光，选择穿低阶装备以小博大（性价比），低阶装备需求得到保障 2 玩家可以通过杀人越货的方式获得其身上的物品游戏特色的玩法 3 装备是消耗品，游戏世界里物品的总量并不是单纯增长的，保障了装备价格的相对稳定 4 特殊的天赋罗盘系统有别于与传统mmo技能加点的模式，战锤之光并没有传统的等级观念和职业观念，而是更多的将“等级”的概念转化为了“阶”的概念，我们从多个维度拆分开来思考天赋罗盘得设计目的以及对游戏循环起到的作用 “许可证”的概念在天赋罗盘中通过穿戴指定装备积攒战斗经验的方式达到指定阶段才能穿戴对应的更高阶装备，这意味着玩家为了使用更高等级的装备，必然会使用低阶的装备这样设计带来了 1 保证了玩家对全阶段的装备的基本需求。 2 “目标感” 虽然没有等级概念，传统mmo中“练级”的核心玩法仍然得到了保留，对于不知道该干什么的玩家，依然有清晰的目标。 3 玩家并不是一开始就可以穿戴最高级的装备，养号需要时间成本，ip强度的攀升对应地图危险等级分区的设计 “专精点”，玩家的数值成长在哪里体现天赋罗盘中有一个专精等级的概念，可以粗略得理解为玩家可以通过长期使用同一件装备来提升武器的专精等级，在玩家穿戴指定装备时，专精点会提供额外的数值属性，（不同的玩家穿同样的装备，专精等级不同，面板属性数值也不同）而在制造玩法中，专精点则变相降低了制造的成本上文说到玩家肉身除了1200的基础血量外并不存在数值强度，取消职业概念和等级概念后，如果无法让玩家获得永久性的成长而仅仅只是获得高阶装备使用的许可，那么这样的练级过程无疑是令玩家寒心的，装备专精等级的成长则弥补了这一点这样设计带来了 1 玩家可以通过不断的练级获得数值成长，花费时间可以带来强度的成长，符合传统mmo的玩法直觉 2 高专精等级提供了很高的ip强度，低阶装备高专精强度适中成本低，一种玩法的策略性（一段趣事，笔者所在工会有一个组织弓弓派，经常组织全队刁民十八弓，杀的Mighty Frog公会不敢出公会菜地，不是因为我们装备好，而是因为我们一身t4装备加牛牛不到5万块） 3 不同的装备之间也存在ip加成，游戏的可肝性大大提升 5 弹性的交易所系统交易所系统是战锤之光交易最集中发生的地方，相较于传统mmo，战锤之光的交易所被分为了直接交易和订单交易，订单交易为交易带来了一定的“期货属性” 销售订单：在交易所中为想要出售的货物设置一个出售订单，设置预期的出售价格，和直接购买的买方玩家完成交易购买订单：在交易所中以预期价格为想要购买的货物设置一购入订单，当系统检测到有玩家以低于这个价格直接出售给交易所时，完成交易获得物品直接买：直接和市面上其他玩家的销售订单发生交易直接卖：直接和市面上其他玩家的购入订单发生交易物品面板提供了一个物品的市场价参考，基于经验粗糙的来谈，直接购买物品的花的钱通常是高于市场价的，反之直接卖的物品价格往往是低于市场价的。基于长期利益的考虑，经验老道的玩家通常会选择订单交易获得更高得性价比细节1 交易所是匿名交易：暴露玩家id会使得玩家为了避税而更倾向选择线下交易，这对于市场价格的监测是不利的细节2 在交易所发生交易，物品的市场参考价格往往是高于实际价值的，原因猜测为物品被囤积在仓库时，这部分物品的价值没有被纳入市场价值的计算中，但却可以随时拿出来出售这套系统允许了“垄断”的玩法，事实上在黑区等装备流通性相对较差的市场（中立城/地保交易所，因为黑区的危险性，这些交易所是相对闭塞的），部分有经济实力的公会可以通过清空市面上其他玩家出售的低价货物，将某件商品的价格控制在自己想要的区间，再由自己工会的商人们以高额的利润销售物品，我们可以分析出这些公会是最希望他们所控制的交易所附近区域混乱危险的，经济越流通，他们对一个闭塞的经济系统的控制难度就越高。想要复刻战锤之光的交易系统并没有难度，但如何让这个市场“活”起来，则需要对游戏产出/消耗全方位的控制，自由经济系统的真正难点绝不是在一个交易所，而是交易背后一切的一切。 6 黑市系统对pve活动产出的调控我们知道战锤之光打蓝洞/野洞/金洞/黄洞/地图怪都是有可能获得装备奖励的，而这些装备同样也是被玩家制造的，对于没有深入了解过这款游戏的玩家，这一点是匪夷所思的：我打怪掉的装备，竟然是玩家造的？？所有活动的装备产出，都来自中心红城的黑市系统向玩家发起的收购订单。上文说过四大主城都有自己对应的地貌特征和特产资源，而红城坐落天下之中，独占了四个主城的地产特征，与四大城不同的是，红城出门就是红区危险区，它的危险性是相对较高的，同时产物的等级也是很高的，这些优势导致了红城是制造业玩家相对集中的地方黑市系统向这些玩家发起收购订单和交易所交易不同，交易所存在物品太贵没人愿意买的情况，而红城黑市的订单收购方是系统，只存在收购价格是否心仪的问题，而不存在卖不卖的出去的问题，相应的玩家需要精确的按照黑市得订单定项出售装备，而这些由玩家出售得装备会按照规划好的市场价值波动范围被放置在野外活动的产中，所以就有了打野怪获得8-0神装的可能性，因为产出并不是对应物品，而只对应市场价值。而至于黑市订单生成价格背后的数值逻辑，以及向活动中分配物品的数值逻辑，这些都是笔者还没有想明白的。战锤之光在产出上足够刺激的价格波动，给我们留下了很多美好的回忆，而这却是其他mmo没法做到的，战锤之光中处处都是惊喜，对应的也有太多失落和不甘甚至愤怒，而没有自由市场经济系统，这样的游戏体验是无法构建的。来源：金色财经

金色财经2023-09-20

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