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多重逻辑共振，创新药如日方升——港股通创新药ETF(159570)投资价值分析
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基本面：多因素叠加，引领医药市场扩容人口老龄化趋势不断加剧，对医药行业的需求呈持续增长态势。2000年至2022年，我国65岁以上老年人口总数从0.88亿增加至2.09亿，从占总人口7%增长至14.9%。卫生费用占GDP比重也从2000年的4.60%增至2021年的6.72%，呈现出一定相关性。人口老龄化已成为当代中国基本国情，同时也驱动了创新药领域的需求提升，成为投资增量的重要来源之一。随着人均可支配收入和高净值人群的稳步增长，医药领域的支出意愿不断提高，推动了健康消费的升级。2006年至2022年，我国资产在1000万以上的高净值人群数量从18.1万人增至316万人，CAGR为18.3%。同时，我国城镇居民人均可支配收入也稳步上升，由2006年的1.18万元增至2022年的4.93万元。人均医疗保健费用由620.54元增至2480.7元，人均医疗保健费用支出占人均可支配收入的比重稳中有升，健康消费升级潜力巨大。除了老龄化带来的需求增长，女性和青少年也成为另一主要贡献力量，医美、眼科、生长激素、减肥、辅助生殖、疫苗、民营医院等细分领域有望迎来迅猛增长。 1.2 中国创新药支付占比低，提升空间较大 2021年全球创新药市场约8,300亿美元，其中美国创新药占比超一半，而中国创新药仅占整体市场的3%；中国创新药占全国药品销售额约1/10，远低于发达国家80%左右的占比，未来提升空间较大。创新药供给方面，截至2021年底，美国市场的创新药上市产品和在研管线数量约占全球的60%，而中国市场仅占20%。随着越来越多国产创新药进入上市阶段，创新药供给有望持续增加。创新药价格方面，2019年后多轮医保谈判使得中国创新药价格持续下降。目前创新药定价体系基本稳定，简易续约机制的实施有助于维持创新药的长期价格稳定。 2023年7月，国家医保局公布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。本次续约规则中，药品降幅有望更加合理温和，且明确连续续约超4年，降幅减半，连续纳入超8年进入常规目录。上述调整有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力，减少续约失败的可能性。国家医保局也表态称，国家医保局正在调整创新药的定价政策，在《新冠治疗药品价格形成指引》基础上，对创新药上市早期阶段的价格采取相对宽松的管理。宽松的上市价格有助于创新药企业加速收回成本投入新一轮研发，形成正向循环。医药支付体系方面，美国以商业保险为主体，具备较强的支付能力。与此同时，中国医保和个人支付水平逐步提高，且“惠民保”等商业医疗保险的快速发展也为创新药市场提供了更多的支付渠道，有望为中国创新药市场的支付体系注入更多活力。 1.3 创新药迎来收获期，NDA产品数量明显增加近年来，我国创新药企业前期的研发投入正逐步获得成果，头部药企的管线基本于近3年获批，后续处于申报上市和三期阶段的管线众多，预计未来两年创新药即将进入持续收获期。多家药企的产品达成海外授权，国产创新药License out（对外授权）的数量及金额屡创新高，近期更有国产创新药龙头的PD-1、小分子药物在美获批上市，充分体现了国产创新药的国际认可度正在不断提升。 2023年申报NDA的国产创新药达53例（截至2023年11月30日，不含疫苗和中药），和2022年的25例相比显著提升。 2023年截至11月30日，CDE登记的III期临床数量285项，II期临床数量306项，已经超过了去年全年的数量，整体稳步增加。 1.4 海外研发需求率先复苏，创新药产业链极具性价比从当前时点看，海外新药研发需求保持增长，国内新药研发需求表现相对疲弱。创新药产业链始于医药研发投入，通过跟踪全球医药企业研发投入，我们发现：医药研发仍以海外MNC为主，全球前十大药企研发投入在经历了2022年小幅度下降后，2023年Q1-Q3均呈现了明显的恢复性增长；海外Biotech研发投入也于2023年Q1-Q3呈现了增长态势；国内创新药企业医药研发投入增速持续走低，2023H1研发投入较上年度同期同比略有下降，反映出国内新药研发投入处于较弱状态。所以，从总的研发投入角度看，海外研发需求表现较为强劲，对于以海外业务为主的CXO企业，在业绩、订单上表现相对较好；反观国内，研发投入下降反映出新药研发需求受到压制，以国内业务为主的CXO企业短期面临新药研发需求下降带来的压力，新药研发需求下降主要来自于国内生物医药投融资存在较大压力。对于创新药而言，国家医保局出台《谈判药品续约规则》，明确了基本覆盖创新药全生命周期的医保支付标准调整规则，稳定了创新药价格预期。综合来看，仿制药、创新药行业面临的政策风险在减弱。预计创新药续约价格降幅将小于此前预期，旨在支持真正的国产创新药实现商业变现，从而支持再研发的正向循环。可以预见，未来 Me-too类创新药的上市数量将大大压缩， “伪创新”药品将逐步出清，真正优质的国产创新药有望迎来较大的发展契机。二、指数介绍和历史表现 2.1 指数介绍国证港股通创新药指数(“987018.CNI”)旨在反映港股通创新药产业上市公司的运行特征。 2.2 指数成分股市值和权重分布——中市值风格截至2023年12月6日，国证港股通创新药指数以中市值风格为主。总市值500亿以上、100-500亿的公司权重占比分别为55%、39%，合计94%。根据市值划分区间，100-500亿之间的指数成分股最多，有19只；50亿以下，50亿-100亿以及大于500亿的公司数量为4、7和7只。总市值超过1000亿的公司有百济神州和药明生物。 2.3 指数成分股行业分布——聚焦创新药和CXO 国证港股通创新药指数聚焦于创新药和CXO。截至2023年12月6日，国证港股通创新药指数覆盖的行业中，创新药、CXO和疫苗占比分别为81.08%、16.22%和2.70%。国证港股通创新药指数的37只成分股中，数目分布上创新药占比最高，为30只，CXO为6只，疫苗为1只。权重分布上占比由高至低的行业分别为创新药、CXO和疫苗，权重分别88.20%、11.49%和0.32%。 2.4 指数走势、收益对比——高弹性，行情回暖国证港股通创新药指数相比于恒生指数和恒生医疗保健而言，成分股更为精简，上涨周期中弹性更高。在2020/1/1至2022/6/30和2022/6/30至2023/1/30两个区间，上涨幅度均远高于后者。 2023年1月30日至2023年6月30日，国证港股通创新药指数跌幅高于恒生指数和恒生医疗保健。而2023年下半年，随着美联储加息放缓、全球医药投融资环境回暖，市场资金对高风险高回报的创新药资产的偏好有望增强，依赖于现金流的创新药企有望缓解流动性压力。2023年9月6日至2023年12月6日，国证港股通创新药指数的区间收益率为5%，明显高于恒生指数和恒生医疗保健。 2.5 指数估值分析——位处最低点，上升空间大国证港股通创新药指数目前估值回落至2021年以来最低点。截至2023/12/06，国证港股通创新药指数的PB（LF）为2.59倍，处于指数发布以来0.8%分位；PS（TTM）为3.99倍，处于指数发布以来0.2%分位，上升空间大。 2.6 十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好前十权重股集中度较高。截至2023年12月6日，前10权重股总市值合计9393.99亿元，占指数成分股总市值比重69.57%。前10权重成分股权重占比69.69%，权重排名前三的分别为信达生物（11.41%）、石药集团（9.81%）、中国生物制药（9.33%），这三家的药物研发领域均有涉及肿瘤科。受益于国内疫后复苏，医药需求或已开始见底改善，国证港股通创新药指数盈利有望稳步改善。根据Wind一致盈利预测数据，国证港股通创新药指数成分股业绩有望迎来修复，预期前十大权重股2023-2025年平均每股收益为0.13元/0.76元/0.69元，2023-2025年平均市净率为4.10倍/4.26倍/4.86倍。三、汇添富国证港股通创新药ETF介绍 3.1 基金介绍：集中度更高，创新药产业链纯度更高汇添富国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：159570）将于2023年12月13日公开发行，是一只指数型基金，跟踪标的为国证港股通创新药指数，业绩比较标准为国证港股通创新药指数收益率。与其他医疗指数相比，国证港股通创新药成分股精简，集中度更高，主要聚焦于创新药研发、生产等领域，创新药产业链纯度更高。 3.2 基金公司介绍：立足基本面，中长期投资布局汇添富基金管理股份有限公司成立于2005年，截至2023年12月6日，在管基金合计611只，合计规模8616.59亿元。成立以来，汇添富基金屡获殊荣，包括“金牛奖”“金基金奖”“明星基金奖”以及上海市政府颁发的“上海金融创新奖”等多项权威荣誉奖项。汇添富基金的投资理念为，以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。汇添富基金从成立伊始就确立了十分清晰的投资理念，多年来经过实践检验，取得了优秀的长期投资业绩。四、风险提示 1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.医药市场变化风险。新药研发进度不及预期、药品销售不及预期、医保谈判降幅超预期、格局竞争加剧等风险。3.政策不确定性风险。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-12-12
康养为何会如火如荼发展？长正保险研究院院长彭勇指出三大原因
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。康养为何会如火如荼发展？彭勇表示，主要有以下几方面原因，一是核心老龄化，即客户量和趋势的要求；二是经济形势发展阶段，未来满足老百姓日益增长的幸福和健康文化需求成为主基调；三是保险公司的增长需求，康养是增量市场，需要很多科技公司、健康服务公司一起努力。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯：丰富理想，把养老社区带回家
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。胡胜凯指出，要丰富一下理想，把养老社区带回家，这个理想是什么呢？把高档养老社区这些硬件设施对家庭做适老化改造，把设施搬到家里面；其次，要把快速响应机制服务的链条搭建起来，未来成就高质量居家养老。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
渤海人寿总经理助理宋兴明：解决医养有两个核心问题，要通过服务让用户生活回归健康和品质
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。宋兴明指出，解决医养有两个核心问题，一是融资问题，需要有钱，钱从哪来；二是转移支付问题，如何把客户与需求结合起来，然后转移支付给相关服务公司。解决融资问题必须要解决疾病风险与长寿风险，疾病风险不仅指过去传统意义上的重大疾病，有很多慢病和长期管理病，这方面产品配置是不足的，需要保司下大力气研究；转移支付解决风险问题，同时也解决融资后落实服务的问题，要通过服务让用户的生活回归健康和品质。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
国寿健投天津负责人张宝山：希望国寿在做养老和保险同时，让客户感觉到生活的美好
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。张宝山表示，中国人寿既能做机构养老，也能做社区养老，未来我们也想做居家养老，三位一体战略，政府有“9073”战略，希望国寿在做养老和保险同时，让我们的客户感觉到生活的美好。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波：社区健康管理要绑定一些中高端机构
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。胡波表示，社区健康管理范围足够大，但如果说用医院，包括慈铭或全国上万家体检中心是做不到的，这部分服务一定要绑定一些中高端机构，比方泰康自营等，中高端养老形成，这种服务将凸显特色，不用精算也会有不错的收益。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
当前中国最值得投资的是孩子！任泽平、梁建章等专家：建议给有孩家庭每月1000-6000元
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香港)讯在中国去年出现60多年来首次人口下降后，北京一家政策研究所表示，中国当前最值得投资的是孩子，有助于刺激消费和扩大内需。任泽平等多位专家联合发文称，大力发放生育补贴有助于提振生育和扩大内需，初步计算，大约需要1-3万亿人民币左右的补贴。 (截图来源：路透社) 作为世界第二大经济体，中国一直在努力实现新冠大流行后的强劲复苏，未来劳动力和消费者需求的任何下降都可能对其经济产生深远影响。育娲人口研究(Yuwa Population Research institute)周一发布的一篇报告称，当前中国面临内需不振和生育率低迷两大难题，可以通过大力发放生育补贴，短期刺激消费、扩大内需，长期提振生育率、提升社会活力，一举多得。中国新出生人口自2017年以来连续六年下滑，在2022年降至956万、较2016年的腰斩。中国的低生育率几乎是世界上最严重的。2022年中国总和生育率降至不到1.1，仅为更替水平（2.1）的一半，全球倒数，不仅低于欧美，还低于日本。 (截图来源：育娲人口研究) 报指出，如果总和生育率一直较低，中国人口将陷入持续负增长。人口见顶之后前25-30年内萎缩速度较慢，但随着1962-1975年高生育率时期出生人口进入生命终点，2050年左右开始，萎缩速度将明显变快。人口数量和质量共同影响国力，随着人口总量萎缩，将影响中国大市场优势，也将影响经济增长和社会活力。近期中国出台了一系列降息降准、活跃资本市场、优化房地产调控、提振民营经济等政策，经济出现了止跌迹象，但是经济增速仍然较低，回升乏力。为了推动经济持续进入复苏通道，需要更大剂量的政策出台。任泽平、梁建章等专家团队成员在这篇报告中写道，当前中国经济，孩子是最好的投资。目前基建投资趋于饱和、制造业产能过剩、房地产供给总量平衡、教育出现过度竞争，但是在孩子数量上的投资是不够的。中国科技创新能力过去很大程度上得益于中国庞大的市场和人才规模。但这种规模优势未来会随着年轻人口的迅速萎缩而萎缩。所以当务之急，是尽快扭转新出生人口迅速下降的趋势。现在投资多生一个孩子，未来不仅是一个消费者，是一个可能的科研创新者，更是文化和传承者。所以当今中国最值得的投资是孩子。报告指出，建议从国家层面以发放生育补贴的方式开启扩大内需复苏计划，发放群体可以向有抚养老人、孩子的家庭倾斜，由于这部分家庭存在较大的育儿、养老支出需求，可以降低生育补贴的储蓄漏出率，同时，可以切实降低这部分家庭生育养育成本、提振生育水平。长期看，新增人口会增加对汽车、房屋、电器、旅游等产品和服务的需求，支持相关产业的发展、增加就业机会。报告显示：“到目前为止，生育和育儿补贴的具体政策主要是由地方政府出台。我们认为育儿补贴由中央层面出台更为合适。一是因为大多数地方政府并没有足够的财力补贴生育，只有中央财政才有这个财力。二是因为人口是流动的，地方政府并不一定是出生率提高的受益者，孩子长大后有可能到外地工作，为整个国家做贡献但不一定是为本地做贡献。生育即是家事、也是国事，因此生育成本应该由家庭、国家和社会共同承担。” 报告称，“现在人们不愿意结婚生子……因为生育成本太高，女性很难平衡家庭和工作，中国人的平均生育意愿几乎是世界上最低的。”目前的补贴仍然不足，低于大多数欧洲国家。报告指出，发放生育补贴不用担心通胀。当前物价回落、需求不足，关键是稳住宏观经济大盘、扭转市场预期，提振消费已刻不容缓。任泽平、梁建章等专家在报告中写道：“对于生育补贴的具体方案，我们建议按照孩子数量针对家庭发放，给有孩家庭每月1000-6000元。比如可以一孩补贴1000元，二孩家庭补贴3000元，三孩家庭补贴6000元。按上述补贴计算，即一孩家庭补贴1000元，二孩家庭平均每孩补贴1500元，三孩家庭平均每孩补贴2000元。按此计算，大约需要提供1-3万亿左右的补贴。” 报告最后指出，大力发放生育补贴，短期有助于扩大内需、稳增长、稳就业，长期有助于提振生育水平、提升人力资本、增强经济社会活力。据报道，中国2022年的人口总数为14.1175亿，减少了约85万人，这是自1961年(中国大饥荒的最后一年)以来的首次人口减少。
tqttier2023-12-12
幸福人寿总裁助理常勇：科技进步对于生态构建医养结合格外重要
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康养”信号，鼓励保险融合康养，积极应对人口老龄化问题。那么关于“保险+康养”，发展背景如何，有何实践，前景怎样？在本届大会圆桌对话环节，南开大学金融学院风险管理与保险学系主任陈璐作为主持人，与幸福人寿总裁助理常勇，慈铭集团、慈铭博鳌医院党委书记胡波，国寿健投天津负责人张宝山，渤海人寿总经理助理宋兴明，富德生命人寿天津分公司总经理胡胜凯，长正保险研究院院长彭勇展开深入交流，就保险+康养未来前景进行了富有建设性的探讨。常勇表示，过去以人的身体为指标的健康参数寿险公司一般是拿不到的，能拿到的也是脱敏数据。隐私计算和云计算的产生增强了保险公司推出新产品的可能性，我们对某种疾病、某种身体状况、未来的理赔概率算法认知上发生变化。因此，科技进步对于生态构建医养的结合格外重要。（金融界保险宋源珺）
金融界2023-12-12
ACY证券汇评：【每日分析】非农只是开胃菜，通胀才是今晚的主菜！
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同样将拖累核心通胀。11月份的医疗就业人口激增近10万，说明医疗服务维持高需，将支撑核心通胀。美国汽油价格再加上美国的汽油价格持续下滑，包含能源的CPI同比大概率也将低于前值的3.2%，可能低于预期的3.1%。综合来看，今晚的通胀数据更有可能低于市场预期的4%水平。因此提前布局应该以看空美元，看涨指数为主。黄金和Bi t币虽然也会跟涨，但将受到头部颈线的较强阻力。 EURUSD一小时图在和美元配对时可以考虑欧元，本周欧洲央行的利率决议需要重点关注官员是否坚持此前的鹰派态度。从欧元兑美元一小时图来看，自从欧洲发布较低的通胀率后，欧元的表现便极为低迷。但从另一方面来说，欧美的下跌也吐出了大量对美元贬值的期待，让出了欧美上涨的空间。因此交易策略应该以右侧突破看涨为主。突破位置在1.078上沿，可以配合CCI趋势指标上传+100线的多头信号。日内阻力在1.08关口，短线阻力上看0.382回调线1.084关口。今日数据 – 北京时间 15:00 英国11月失业率 21:30 美国11月核心CPI年率联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-ch.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-12-12
ACY证券2023-12-12
武汉楼市重磅！买房即可落户！房地产ETF基金(515060)一度涨超2%
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，新规已于12月7日实施。此次新的优化人口落户政策提及，取消原购房落户业务中“首次交易商品房”以及购房面积、金额等条件限制。非本市户籍人员在本市购买自有产权房屋，取得不动产权证书或房屋所有权证书、土地所有权证书，房屋证载用途为住宅（集体土地自建房除外），可申办落户等。值得注意的是，这意味着自12月7日起，只要在武汉购房即可落户。中指研究院市场研究总监陈文静指出，允许购房落户、支持人才购房，将住房政策与人口、人才政策相结合，有利于促进人口、人才流入，一定程度上对购房需求释放也会起到促进作用。目前来看，人口、人才仍是城市间竞争的重要资源，各地对人口、人才的需求强劲，未来各地引才政策有望继续加大，部分城市或与购房政策相结合，更好地满足新市民的住房需求。展望后市，考虑到当前楼市销售数据仍有较大改善空间，年底政策端发力概率较大。需求端，各地方楼市松绑政策有望加码；融资端，信贷、债券、股权“三支箭”或将持续推进，房地产ETF基金（515060）或将迎来估值修复行情。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-12-12

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