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20年期日债拍卖“过关”，日本长债仍负重：财政扩张与经济技术性衰退

月晚些时候日本参议院选举前关注度极高的债券标售，因为其结果可能会揭示政治和财政局面转变的预期，疲弱的结果则会增加长期债券无人接盘的连锁效应。三井住友日兴证券表示，这场拍卖结果较为中性，投标倍数和尾部利差均未特别疲弱。该机构策略师的看法较为乐观，称这场拍卖结果叠加前一日债市止跌的迹象可能有助于提振债券市场：债券利率依然具有吸引力；30年期、40年期日债利率前一日回落并企稳；债券利率曲线陡峭化有所缓解。【日本30年期和40年期债券利率，来源：TradingView】 20年期国债结果公布后，该期限债券利率下降1.7个基点至2.491%，30年期日债利率回落3个基点至3.033%，40年期日债利率回落3.4个基点至3.322%。尽管一系列长期债券价格反弹，但利率仍处于纪录高位。彭博分析师表示，20年期日债拍卖的指标表面上看起来稳健，但随着参议院选举即将到来，在财政支出风险的背景下，债券投资人将继续对长期债务保持警惕。财政扩张担忧下，机构投资者谨慎据NHK新闻，由于日本自民党与公明党组成的执政联盟在众议院席位未过半数，接下来的参议院选举能否保持住多数席位成为焦点。鉴于川普关税可能给日本经济带来的负面影响，市场猜测日本将以积极财政政策应对，而反对党的减税措施更为激进。据周一日本厚生劳动省数据，日本5月实际薪资年减2.9%，降幅超过预期的1.7%，这给未来消费支出和经济增长带来压力。目前，日本和美国仍在积极交涉，就汽车等关键领域关税进行磋商，以避免日本经济陷入技术性衰退——2025年一季度日本实际GDP年减0.7%。安盛投资日前指出，银行和人寿保险公司等日本主要机构投资人不太可能积极参与长债竞标，他们在等待7月20日的大选结果及其对财政政策的影响。明治安田生命保险公司也透露，因利率上升和供应压力增加，该公司计划在未来一两年内避免积极投资日本超长期国债。原文链接

TradingKey07-10 14:58

换手率近20%！全市场唯一港股通非银ETF(513750)交投活跃，午后上涨2.42%

月8日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛2025公布三项对外开放优化措施，扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构；优化互换通运行机制，进一步满足投资者的利率风险管理需求。民生证券指出，新政实施后，非银机构可通过“南向通”购买香港债券市场的多币种债券，满足多元化需求。投资标的范围拓宽，有助于提升非银机构债券投资弹性，进一步提升自营投资收益率。港股通非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制；其中牛市“第二旗手”保险占比超6成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-10 14:48

国海富兰克林基金：下半年稳增长政策有望继续加码

克林基金认为，上半年加快发行的地方政府债券、国债资金有望加快落地到各地的项目中，但全球经济不确定性上升，出口有一定压力，贸易摩擦加剧，发达国家经济开始走弱，在外部压力加大的背景下，宏观政策有望更加侧重稳增长，在稳增长的前提下高质量发展，政策以托为主，预计货币政策仍总体偏积极，财政政策仍将积极发力。

金融界07-10 14:47

换手率超30%！30年国债ETF(511090)交投活跃盘中成交近50亿元，机构：把握债市调整后的布局机会

组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-10 14:18

工银瑞信基金：2025年上半年业绩全线绽放构筑全能投资战舰

类基金获十年期五星基金评级。主动权益、债券、量化、QDII等领域佳品频现，以多元化的产品供给、追求可持续的业绩回报，满足投资者的财富管理需求。耐力领航：主动权益展现超强阿尔法主动权益投资能力是衡量基金公司核心竞争力的标尺。面对快速轮动的市场风格，工银瑞信主动权益团队凭借深厚的研究功底、系统化的投资流程以及纪律严明的投资框架，在多个维度展现出其“耐力型”长跑特质。整体来看，根据国泰海通证券发布的基金公司权益类资产业绩排行榜单数据，截至2025年上半年末，工银瑞信旗下主动权益基金近五年、近七年的绝对收益，在13家权益类大型公司中分别位列第一和第二；超额收益率近五年、两年居第一，近七年、三年居第二。这份跨越周期的成绩单，是工银瑞信主动权益投资核心实力的有力注脚。在不同风格和行业主题产品中，工银瑞信基金旗下产品全面开花。根据Morningstar晨星中国数据统计，截至2025年6月30日，在近一年、近两年主动权益类基金业绩榜单中，工银瑞信旗下分别有20只和21只产品名列同类前1/4分位；更长周期来看，近三年与近五年统计区间中，工银瑞信旗下分别有20只和30只主动权益类基金位居同类前1/4。这些优秀的基金产品覆盖了广泛的投资领域和策略风格，跨越多个回报周期。Morningstar晨星中国数据显示，截至6月30日，过去两年，掘金大盘成长机遇的工银智能制造股票A和工银新兴制造混合A均名列同类前五（5/488和5/1832）；过去三年，掘金大消费领域的工银消费服务混合A名列同类前十（6/152）；过去五年，专注物流赛道的工银物流产业股票A和风格稳健均衡的工银精选平衡混合据分别排名同类第一与第三（1/242、3/65）。这种多点突破、融合发展的格局，充分验证了工银瑞信平台化投研体系对多元化投资机会的精准研判和有效捕捉能力。稳固基石：全天候固收军团的攻守道面对宏观经济环境的复杂多变及债券市场的宽幅震荡，工银瑞信固收团队依托其规模优势和“全天候作战”能力，始终坚持风险可控的原则，在追求保障资产安全的前提下追求稳健增值，力争持续为投资者打造财富的“稳定器”和“压舱石”。在纯债投资提供安全边际的基础上，工银瑞信积极拓展“固收+”领域，努力在控制波动和回撤的前提下获取增强收益。银河证券业绩数据生动地印证了其在“固收+”不同细分策略上的突出表现。在追求收益弹性的二级债基、可转债基金及偏债混合型基金阵营中，不乏表现抢眼的冒尖产品。银河证券数据显示，近一年，工银聚享混合A名列同类第一（1/259），工银瑞盈18个月定期开放债券名列同类第二（2/24），工银银和利混合、工银新得利两只偏债混合型基金业绩表现均名列同类产品前1/10（14/324、11/324）。从更长回报周期来看，同源同期数据显示，过去两年和过去三年，工银聚安混合A和工银可转债债券均名列同类第一（近两年：1/258、1/38，近三年：1/243、1/38）。过去五年，工银银和利混合名列同类前三（3/83），凸显了其策略在中长期的有效性和稳定性。这些产品成为投资者在稳健基础上追求更高收益潜力的重要选择。工具赋能：指数与ETF布局精准制胜近年来，被动投资凭借多重优势特征，正成为投资者进行资产配置不可或缺的一环。工银瑞信在指数及ETF业务上精准施策，不仅产品线日益丰富完善，致力于为投资者提供高效、透明、跟踪精准的市场贝塔捕捉工具。银河数据统计显示，截至6月30日，工银瑞信基金旗下共有22只产品在近一年、近两年、近三年和近五年等不同区间中位居同类前1/4，核心宽基与行业主题赛道上多点开花。核心宽基指数工具，是资产配置的基石。工银瑞信在此领域精心布局，聚焦A股核心资产的工银沪深300ETF、通过增强策略力求超越基准的工银中证1000指数增强、聚焦国家科技创新核心板块的工银上证科创板50成份ETF，满足场内外投资者对核心市场整体走势配置的基础需求，运作透明，费率相对较低，具有显著的成本优势。行业与主题赛道，则是捕捉结构性机遇的利器。在这一领域，工银瑞信展现出敏锐的市场洞察力，其布局紧扣产业发展趋势和投资者需求热点。值得一提的是，工银国证港股通科技ETF，近两年业绩表现在港股通股票ETF基金类别中位居第二，展现了极强的工具属性。 QDII掘金：构建全球资产配置能力对于与中国内地市场紧密相连的港股市场，工银瑞信展现出专业的投研能力。工银香港中小盘股票(QDII)基金聚焦于港股市场具有活力的中小型企业。据Morningstar晨星中国数据显示，截至2025年6月30日，过去一年，该基金的美元份额与人民币份额业绩在同类基金中均排名前五（3/48、4/48）。这类产品为投资者参与大中华地区多元化的企业成长提供了专业路径。在亚太新兴市场领域，工银瑞信的产品布局深度和价值发现能力尤为突出。以工银印度市场证券投资基金(LOF)人民币为代表。据Morningstar晨星数据显示，截至2025年6月30日，该基金近五年业绩在“QDII亚太区不包括日本股票”类别基金中排名第一（1/9），显著领先于同类产品。面向更为广阔的全球配置版图，工银瑞信的QDII产品线覆盖了环球股票和环球股债混合策略，并展现出全面领先的优势。过去一年，广泛掘金全球股票价值的工银中国机会全球配置股票（QDII）名列同类前十（10/48）；灵活配置海内外机遇的工银新经济灵活配置混合(QDII)的美元与人民币份额，在同类基金中排名前五与第七（5/88、7/88），满足了投资者对全球资产配置更为丰富的需求。在海外资产配置的深耕细作中，工银瑞信坚持长期投资与价值投资，基于多元化的QDII产品体系与精细化运作，工银瑞信基金正构建起中国投资者连通世界、分享全球增长红利的专业桥梁。未来，工银瑞信基金将持续提升平台型投研体系的系统效能，不断磨砺主动管理核心能力，精耕指数工具赋能体系，巩固多元固收业务基石，并拓展全球化配置视野。作为值得托付的专业资产管理机构，工银瑞信基金将持续完善“平台型投研生态”，在财富管理的星辰大海中，与投资者共赴追求可持续增长的新征程。【数据说明】 1、基金评级数据来源于晨星(中国)，数据截至 2025年6月30日。 2、各类基金排名数据来源于晨星(中国)、银河证券，数据截至 2025年6月30日。 3、权益类大型超额收益排名、权益类基金超额收益排名来源于国泰海通证券，数据截至2025年6月30日。工银瑞信权益类基金大型公司超额收益近七年(2018.07.01-2025.6.30)行业2/13，近五年(2020.07.01-2025.06.30）行业1/13，近三年(2022.07.01-2025.06.30）行业2/13，近两年(2023.07.01-2025.06.30）行业1/13；工银瑞信权益类基金大型公司绝对收益近七年(2018. 07.01-2025.6.30)行业2/13，近五年(2020.07.01-2025.6.30)行业1/13。【风险提示】基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。设置有持有期的基金，投资者只能在最短持有期到期日的下一工作日（含）起才能提出赎回申请，面临在最短持有期内无法赎回的风险。投资于境外证券市场的基金，各国或地区处于产业景气循环周期的不同阶段，将对基金的投资绩效产生影响；同时，境外证券市场因特有的社会政治环境、法律法规、市场状况和经济发展趋势，对特定的负面事件的反应存在诸多差异；另外，部分投资市场如美国、英国、香港的证券交易市场对每日证券交易价格并无涨跌幅上下限的规定，因此，这些国家或地区证券的每日涨跌幅空间相对较大等。上述因素可能会带来市场的急剧波动，从而引起投资风险的增加。境外基金如涉及海外新兴市场的证券投资，鉴于各新兴市场特有的监管制度（包括市场准入制度、外汇管制等）和市场行为的特有的不稳定状态，可能对基金参与新兴市场的投资收益产生直接或间接的影响。ETF基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。指数基金主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。股票型指数基金原则上采用完全复制法跟踪本基金的标的指数，基金在多数情况下将维持较高的股票投资比例，在股票市场下跌的过程中，可能面临基金净值与标的指数同步下跌的风险。ETF联接基金通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。股票型指数基金原则上采用完全复制法跟踪本基金的标的指数，基金在多数情况下将维持较高的股票投资比例，在股票市场下跌的过程中，可能面临基金净值与标的指数同步下跌的风险。基金如可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等相关法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。

金融界07-10 14:07

【直击亚市】特朗普再掀自残式关税风波！巴西突成焦点，“卖出美国”重返市场

虽然日本财务省已调整发行结构以减少长期债券的供应并抑制波动，但债务持续攀升的风险仍令投资者不安。特朗普于7月9日在社交媒体上宣布，基于一份严格的国家安全评估报告，美国将从2025年8月1日起对铜征收50%的关税。此前一天，特朗普已表示将对所有进口铜征收50%的新关税。特朗普确认对铜进口征税的举动令依赖这种工业金属的生产商承压。伦敦金属交易所（LME）铜期货上涨0.4%至每吨9,664.50美元，Comex铜期货涨幅接近3%。 “最新的关税消息继续看起来像是美国经济自残式的通胀举措，这将延续‘卖出美国资产’的主题，”澳洲国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示。尽管如此，投资者近期仍大量买入美股。标普500指数上周创下历史新高，本周三收盘接近上周高点，显示市场暂未充分定价关税可能带来的经济或企业盈利放缓。尽管关税忧虑升温，全球股市依旧坚挺。MSCI全球股票指数上周创下历史新高，标普500本周维持在高位。法国巴黎银行资产管理全球股票主管Nadia Grant称：“目前市场并未剧烈波动，因为投资者认为这些关税尚未最终落地。” ‘卖出美国’交易持续受铜关税消息影响，美元遭遇抛售，今年以来美元指数已累计下跌8.7%。澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong称：“美元在铜关税消息后下跌，表明‘卖出美国’的叙事在外汇市场上依然存在。除非特朗普政府重回更常规的政策立场，否则这一叙事可能继续压制美元。” 全球铜生产商则在积极抢跑，近几日纷纷将交货地调整至夏威夷和波多黎各，以缩短运输时间、规避影响。花旗全球市场新兴市场经济主管Johanna Chua表示，亚洲经济体可能受特朗普铜关税的冲击较小，但如果未来扩大至半导体和医药行业，影响将更广泛。新一轮关税针对多国巴西成焦点特朗普周三还宣布，对阿尔及利亚、利比亚、伊拉克和斯里兰卡商品征收30%关税，对文莱和摩尔多瓦征收25%，对菲律宾征收20%。其中，伊拉克和斯里兰卡的税率较4月宣布时略有下调，但巴西则被征收高达50%的关税，成为迄今最高之一。特朗普在致巴西的函件中提及前总统博索纳罗，呼吁当局撤销针对其涉嫌政变的指控。巴西总统卢拉表示，将根据巴西的对等法案回应美国。

云涌07-10 13:00

第三次分红！这个港红ETF又发红包咯，收息党速看！

风险利率下行，使得港股高股息资产的“类债券”属性价值凸显，收益率吸引力相对提升。而且港股估值正处于历史低位，相较于全球其他主要股指存在显著折价，叠加AH股溢价维持高位，因此港股高股息会具备更保险的安全垫。数据显示，港股红利低波ETF（520550）跟踪的恒生港股通高股息低波动指数，最新股息率高达5.89%，最新市盈率仅7.17、市净率仅0.62，成分股大部分都处于“破净”状态，安全边际极高。这个指数聚焦港股通范围内分红能力稳定且股价波动较低的优质上市公司，能在市场波动中展现出更强的抗跌性，同时也能提供稳定的分红回报。数据显示，截至7月4日，恒生港股通高股息低波动成分股最新港股通持有市值达1.58万亿，占流通市值比17%，非常受资金青睐。港股红利低波ETF（520550）区别于其他红利ETF最具差异化的设计就是月度评估分红机制，每月根据基金实际收益情况评估分红可行性，这次分红说明ETF每月分红的预期性还是很高的，必须表扬！而且ETF还是T+0，综合费率仅0.2%（管理费0.15%+托管费0.05%），处于行业最低水平，长期持有省到就是赚到。因此市场对ETF的关注度也在提升，资金流入积极。最近两个月，港股红利低波ETF（520550）几乎一直在保持净流入，累计金额超过2亿，说明大家对这种“稳定分红+低波动防御”的机制非常认可。对于和我一样偏好有定期现金流回报的朋友，可以趁这次分红体验一下月月拿红包的快乐~ 风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，过往业绩并不代表其未来表现。基金投资须谨慎。作者：ETF金铲子

金融界07-10 12:27

港股午评：恒指微涨0.09% 科技股表现低迷，大金融股走高，建设银行、光大银行等多股创新高

成私募发行120.23亿港元零息可交换债券。上海医药(02607.HK)：预期上半年归母净利为44.5亿元，同比增约52%。远洋集团(03377.HK)：前6月累计合同销售额约133.7亿元，同比减少27.06%。新城发展(01030.HK)：前6月累计合同销售金额约103.30亿元，同比减少56.14%。乐华娱乐(02306.HK)：WAKUKU在小红书、抖音、微博等各大社交平台以及各大线下门店的声量也日渐扩大，WAKUKU新品在线下门店发售后，多次引发排队抢购热潮。兆科眼科(02306.HK)：公司与美国领先的大众化仿制药生产及供应企业Somerset Therapeutics LLC(“Somerset”)达成战略合作。机构观点中金公司：“A+H”上市与中概资产潜在回流催生优质资产增量，“新经济”权重提升撬动估值及换手中枢。伴随上市机制持续优化、产业转型下中国新经济企业不断涌现、以及存量企业盈利增长与估值重塑，未来港股“新经济”板块市值占比有望进一步攀升。测算2015年—2024年港股“新经济”资产换手率、市盈率中枢分别为传统资产的1.3倍、4.3倍，结构重构有望推动港股估值中枢上移与交易活跃度提升。银河证券：近期全球宏观风险再次升温预期，市场的风险偏好受到影响。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平、估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值仍然较高。展望后市，科技板块依然具备较高投资机会。主要由于科技板块政策支持力度较大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，第二，在国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，估值相对较低的港股消费股有望上涨，重点关注医药行业和可选消费行业。而在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标也可以为投资者提供较为稳定的回报。交银国际：截至6月底，恒指已接近年内前高，驱动因素主要源于风险溢价回落，而基本面盈利改善的贡献相对有限。而从资金流向的整体变化来看，南向资金与外资呈现一定的配置分化。其中，南向资金年初至今对港股各板块持仓均有提升，体现出对港股整体战略性配置。近一个月的主力配置方向集中在医疗保健和金融板块，契合当前市场对高景气度成长板块的追捧，也反映了高波动环境中对高股息板块防御价值的重视。而相比之下，外资仅边际主动提升信息技术板块仓位，其他板块持仓市值多数下降，反映其对港股科技企业长期竞争力和估值修复空间的看好，同时也体现了国际资本对中国科技产业转型升级的持续关注。中信证券：在港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度港股市场或呈震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。

金融界07-10 12:17

黄金短期或维持宽幅震荡的格局，长期向上的逻辑依然清晰

风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-10 11:29

大量农村银行合并重组后，中国银行业掀起一波新热潮

的低融资成本，中国银行业近期掀起高风险债券发行热潮，以锁定廉价资金、优化资本结构。彭博汇编数据显示，今年第二季度，包括高收益二级资本债在内的银行资本债发行总量同比增长23%，达到创纪录的6387亿元人民币（约合889.5亿美元）。其中，二级资本债平均票面利率降至2.35%，而永续债平均票面利率进一步降至2.31%，双双创下自2009年有记录以来的最低水平。彭博情报分析师Timothy Tan指出，银行争相发行的背后，是国债收益率持续走低带来的低融资窗口期。“主要驱动因素就是低收益率。银行趁机锁定廉价资金，因为随着经济逐步回暖，他们并不认为这种低水平能够长期维持。” 数据显示，今年以来银行债券发行成本不断下降，正缓解过去几年银行业因不良贷款上升、利润率下滑带来的经营压力。尤其是大型银行在净息差降至历史低位后，盈利增长乏力，而大量农村银行在监管主导下完成合并重组。根据官方数据，截至2025年3月底，中国商业银行的资本充足率为15.28%，虽低于2024年底的15.74%，但仍远高于监管要求的最低水平。后续发行或降温不过，分析人士预计，这一热潮在下半年或难以持续。Tan表示，第二季度的大规模发行很大程度上是为第三季度“提前备货”。“如果贷款增长未出现明显超预期，下半年的新发规模很可能无法再现二季度的‘巨量发行’。”

风起07-10 11:16

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