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中信证券投行护航民营经济发展：去年服务民企融资1800亿，助力小米、比亚迪、寒武纪等成为领军企业

金融界03-24 13:39

日本央行警惕食品通胀飙升5.6%，核心CPI达3.0%或促5月提前加息提振日元

息可能。三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师Naomi Muguruma分析：“BOJ不希望市场对近期加息预期过分冷却。特朗普政策是逆风，但一旦顺风显现，央行渴望行动，确保加息不引发意外。” 国内经济背景工资增长为通胀预期提供支撑。截至1月的三个月平均工资（不含奖金）增长5.9%，但服务业通胀仅为1.3%，尚未显著反映工资压力。长期通胀预期虽未偏离2%目标，但食品价格的持续上涨可能改变公众预期。一位匿名BOJ消息人士称：“食品价格上涨若持续，可能实质性改变人们对未来物价的看法，证明加息合理性。”另一人士补充，央行无法控制供应冲击，但其持久性是关键。日元近期表现疲软，美元/日元于3月24日反弹至149.77，受美债收益率攀升至4.2770%拖累。然而，BOJ鹰派信号可能为日元提供反弹动力。若5月加息预期升温，美元/日元或回落至145-147区间。日元疲软加剧进口通胀，而加息可通过提振汇率缓解这一压力。路孚特分析称：“BOJ若提前加息，日元短期内可能因利差收窄获得支撑，但幅度取决于美国政策动向。”长期看，若特朗普关税推高全球物价，日元避险属性或进一步增强，但需突破150心理关口。相较于美联储和欧洲央行倾向降息，BOJ因国内通胀黏性选择稳步加息。路孚特民调显示，大多数分析师预计下次加息在第三季度（7月），但部分观察家认为5月1日会议已具备条件。乐天证券经济研究所首席经济学家Nobuyasu Atago表示：“上田的讲话让我感觉5月可能是‘活的会议’。食品通胀若不加干预，央行需采取行动。”他指出，频繁购买商品价格的长期上涨足以触发政策反应。市场展望短期内，BOJ可能在4月会议上保持观望，以评估特朗普4月2日关税政策的影响。若2月CPI（3月26日发布）继续超预期，5月加息概率升温，利率或升至0.75%。日元可能因加息预期短期反弹至147，但若全球贸易冲击加剧，避险需求或推低美元/日元至145以下。

金融界03-24 13:39

做空资金暴赚，散户加速抄底！

降息。中国结算“三箭齐发”：放宽民企债券回购门槛、试点信用债ETF回购、暂免部分债券费用，力挺债市服务中小民企融资。

格隆汇03-24 13:30

30年国债指数ETF(511130)规模连创新高，三重逻辑把握配置窗口

费率0.05%，综合成本显著低于主动型债券基金，为投资者提供高效配置工具。二、配置价值解析：长期持有与波段操作双线逻辑从历史数据看，30年国债指数ETF自成立以来持有1年盈利概率达100%，近一年收益10.09%，同类排名3/434，月盈利概率72.73%，成为投资者应对市场优质资产稀缺的有力工具。当前市场环境下，其配置价值可从两大维度把握：长期持有：在货币政策宽松周期中，长端利率债受益于利率下行趋势，适合作为组合的“压舱石”；波段操作：T+0交易机制，结合市场情绪与利率点位，通过ETF灵活捕捉短期交易机会。三、后市展望：震荡修复中把握配置窗口短期来看，债市或面临季末资金扰动与权益市场波动的影响，但中长期逻辑依然稳固：流动性边际宽松：二季度为理财规模扩张传统时点，配置力量或进一步增强；政策支持延续：经济高质量发展背景下，货币政策维持稳健宽松基调，为债市提供底层支撑。配置性价比突出：目前到3月底之前，债市可能大概率处于震荡修复格局，目前点位利率已经具备配置价值，大幅上行空间相对有限，但下行需要新的叙事。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数，超长期限国债的票息优势较强，在风险收益比合理的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。数据来源：Wind，截至2025年3月21日。风险提示：该基金主要投资于债券市场，利率波动可能导致基金净值变动。以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-24 13:30

超长债的"定海神针"——30年国债ETF的久期奥秘

吧~ 二、深入理解久期概念大家在进行债券基金投资的时候，或多或少都听说过“久期”这个词，而这个久期，也是投资30年国债ETF绕不开的重要概念，它有两层关键含义。（一）未来现金流的时间加权这听起来有点复杂，打个比方就好理解了。假如你买了一份理财产品，它会在未来不同时间给你返还收益和本金。久期就是把这些返还的时间和金额综合起来，算一个加权平均时间，用来衡量你收回成本和收益的平均时间。举个例子，30年国债活跃券的久期在21左右，意味着收回本金和利息的加权平均时间约21年。（二）衡量债券价格对市场利率变动的敏感程度市场利率就像投资市场的“指挥棒”，它一变动，债券价格也会跟着变。久期在这中间就起着关键作用，久期越大，债券价格对市场利率波动就越敏感。30年国债指数久期稳定在19左右，这意味着市场利率只要下行1bp（1bp就是0.01% ），30年国债指数理论上就会上涨0.19% 。所以，了解久期，能帮助你预测债券价格的变化，提前做好投资决策。三、久期与剩余期限的区别很多投资者容易把久期和剩余期限弄混，其实它们是两个不同的概念。以10年期国债为例，新发的时候，它的剩余期限很明确，就是10年，这10年里，你会分期收到票息，10年后收回本金。但久期不一样，当下活跃的10年期国债久期约为8.45 ，这是根据债券持有到期本息现金流折现算出来的加权时间，反映的是现金流的实际时间价值。30年期国债也是如此，指数成份券的平均剩余期限是27.8年，可活跃券久期为19.57 ，期限越长，久期和剩余期限的差距就越明显。（数据来源：Wind，鹏扬基金整理，数据截至2024/02/18）四、30年国债ETF的独特优势（一）交易门槛亲民债券的交易门槛比较高，银行间市场交易门槛1000万元起，那是机构为主的交易场所，交易所市场门槛也要10万元，这让很多个人投资者望而却步。但30年国债ETF就很“接地气”，买卖门槛仅为100份（大约1万元出头），申赎时的最小申赎单位10000份（约100万元），无论是个人投资者，还是机构投资者，都能轻松参与。（二）交易方式灵活便捷 30年国债ETF支持日内回转交易，也就是大家常说的“T+0”交易。这可太方便了，你当天买入的ETF，当天就能卖出，资金使用效率大大提高。而且在二级市场卖出后，资金当天就能用来继续交易，第二天就可以取出来用。这种交易方式就像在投资市场里开了一辆灵活的“小跑车”，让你能随时抓住投资机会。 30年国债ETF是一个创新型债券ETF，同时也是方便投资者做股债切换的灵活工具。对于投资者来说，是一个极具吸引力的投资选择。了解债券ETF的入门知识，能帮助你更好地认识和灵活使用30年国债ETF，为后续的投资决策打下坚实基础。不过投资有风险，在入场之前，一定要做好充分的准备。接下来我们鹏扬基金还会对30年国债ETF（511090）的交易实操、套利机制以及投资价值等多个方面进行分析解读，敬请期待哦~ 风险提示本材料为客户服务材料，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件。本材料所载观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关，不构成鹏扬基金管理有限公司（“鹏扬基金”）的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变，不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。鹏扬基金不对任何人使用本材料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。投资有风险，基金投资需谨慎。投资者投资鹏扬基金管理的产品时，应认真阅读相关法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-24 13:19

张晶霖：伦敦金短线能否看空3.24黄金走势分析操作建议

评估未来的货币政策宽松路径。尽管如此，债券交易员仍对美联储在2025年进一步降息的前景保持信心。较低的利率环境通常有利于无息资产黄金的表现。　　黄金从周线上看，多头依旧主导趋势，不过三连阳后，谨慎下周周线给出十字星或阴线。黄金从日线上看，相对强弱指数(RSI)连续第二天大幅下跌，目前来到中性偏多的格局，不过各项指标有转头向下的趋势，暗示未来价格仍有调整或下跌需求。黄金从4小时线上看，14RSI指标逐步下滑至50中性水平，MACD死叉仍在向下散发，短期仍是空头主导局面，并且各项指标也未超卖。整体来看，日内黄金操作上张晶霖指导微信：btcfxs 建议反弹做空为主！　　　　黄金操作策略：　　　　空单策略：上方3024附近做空，止损3032，目标3006附近；　　　　多单策略：下方3006附近做空，止损2998，目标3022附近。

张晶霖03-24 12:54

从长债收益率看美联储未来行动走向

会迫使美联储激进的“放水”救市。那么从债券市场的情况来看，哪种可能性更高一点呢？十年期美债收益率自从美国上一轮加息周期见顶于5%上方之后，过去一年半的时间里走出了一个类似W形的行情。在这一过程中，伴随了美联储的QT、降息节奏的调整以及美国总统的变化。每次收益率的涨跌都同步或者小步伐领先于政策的引导。从这个角度来看，上周的FOMC之后，可以视为排除未来加息这一选项的确认。除非特朗普又有什么超预期的新操作引发了黑天鹅的结果，否则很难有机会将利率/收益率重新推升回高位。因此，重点可以在于如何降息以及节奏变化。按照FED本身的规划，2025年将降息两次，每次在25BP。而从FEDWATCH数据来看，当前6月份降息的预期/概率超过了6成，但7月甚至9月才降息的可能性也是存在的。这种不确定性自然就是引发市场行情波动和变化的主要因素。相对更早的降息通常会被视为“利好因素”，而跳票延后则会在当时带来一定的压力。当然，消息落地之后的计价也是另外一种考虑方向。我们仅从结果猜测方向来看，10年期美债收益率针对4.12/4.15水平的测试很有可能提供不错的参考价值。按照收益率下行=利率调整更早的模型，未来1-2个月内市场价格如果下穿上述区域的话，那么上半年的方向就将是计价宽松和风险偏好修复。反之，无法打穿支撑，并在后续走势中形成了收益率高点和低点都上行的情况，那么预计降息会在6月之后才能落地。同时由于债市当前趋势性行情的机会并不大，因此倾向于今年出现停止降息或者激进降息的几率都不大。换而言之，传言N年的美国经济衰退或者崩盘论至少在2025年落地的机会非常有限。事实上，这一届由鲍威尔执掌的美联储在市场预期沟通上水平非常高。尽管对于经济预期的判断依然不那么准确，但是美联储通常都会提前3-6个月告知市场其未来的动向。所以如果真的有什么风吹草动要做出大动作的话，我相信鲍威尔也不会像伯南克那样搞突发新闻让市场和投资者都只能干瞪眼。货币政策以及市场整体的走向，在短中期的范围内还将保持一个可控的情况。这种情况下，没有其他行业新闻的推动，宽幅震荡和盘整将是多数资产的选项。当然，强势品种或者直接消息驱动的则就是另外一回事了。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2504(GCmain)$ $WTI原油主连 2505(CLmain)$

老虎证券03-24 12:30

美债市场新风标：贝森特看跌期权 VS 鲍威尔看跌期权

radingKey - 长期以来，美国债券市场交易员奉行“别对抗美联储”的理念，但随着美国财政部长贝森特（Scott Bessent）多次强调要推低美国10年期国债利率，美债市场现在流行起“别对抗财政部”的说法。对应的，近期资本市场也诞生了「鲍威尔看跌期权」和「贝森特看跌期权」。前者指的是美联储主席鲍威尔可能会因经济衰退和股市下跌的压力而调整货币政策，后者则指的是贝森特要持续通过合适的财政政策来降低基准利率。美联储通过基准利率调整、公开市场操作、政策变动预期等影响着经济和市场走势。「别对抗美联储」是美债市场的一种经验性说法，即投资人应顺应美联储的货币政策方向来进行债券买卖。最典型的与美联储对抗的教训是，上世纪70至80年代，时任美联储主席沃尔克（Paul Volcker）为对抗通膨而加息至20%，押注利率下降的投资人损失惨重。而如今，贝森特领导的财政部多次强调基准利率要自然而言下降，此举令债市投资人的关注重点正在从美联储转向财政部。虽然财政部通过债券发行和管理等方面影响债券利率走势，但他们很少像贝森特一样传达这么明确的态度。贝森特表示，美国10年期国债利率应当随着特朗普的政策实行而自然下降。他指出，特朗普总统和他都专注于10年期美债，策略是利用财政政策（如削减政府支出）保持低利率，而不是美联储控制的联邦基金利率。法国兴业银行表示，在某种程度上，债券市场的一种常见观点已经转变，即不要与美联储变为不要与财政部对抗。过去一段时间，法国兴业银行、巴克莱银行和加拿大皇家银行都下调了2025年美国十年期国债利率的目标，到今年年底分别为3.8%、4.0%和4.2%。下调利率预期的部分原因是贝森特的经济措施将压低利率。截至撰稿，10年期国债利率已从1月最高的4.80%左右下降超50个基点，现报4.273%。【2025年10年期国债利率走势，来源：TradingView】原文链接

TradingKey03-24 12:00

从德邦科技到华海诚科：衡所华威“改嫁”谜局，永利系质押危机引爆市场

1.2亿元对价，通过“发行股份+可转换债券+现金”组合方式，收购衡所华威电子有限公司（以下简称“衡所华威”）70%股权。结合2024年已完成的30%股权收购（耗资4.8亿元），华海诚科最终以约16亿元的总价实现对衡所华威的全资控股。这场持续一年的“并购长跑”，不仅折射出半导体材料行业的整合浪潮，更将永利系的资金链困局推向台前。衡所华威的“改嫁”戏码堪称资本市场的一出反转剧。2024年9月，德邦科技曾公告拟以14亿至16亿元收购衡所华威53%股权，但短短两个月后，永利系股东单方面终止交易。戏剧性的是，仅数日后，华海诚科便接棒入局，最终完成全资收购。这一操作背后，永利系的资金压力昭然若揭。公开资料显示，永利系实控人周永利及其控制的永利集团近年深陷质押危机与诉讼泥潭。Wind数据显示，永利集团共有29条立案信息，被执行金额高达6913.27万元，周永利本人更被限制高消费。2022年7月，永利集团将所持衡所华威3077.9838万元认缴出资额全部质押；而截至2024年三季度，其持有的瑞丰银行股权亦被大幅减持。此外，永利系还先后抛售信泰人寿、华龙证券、浙商银行等重要资产，变现意图明显。此次并购中，华海诚科对衡所华威的评估值高达16.58亿元，较账面价值增值321.98%，远超德邦科技此前的作价范围。更引人注目的是，德邦科技曾要求衡所华威承诺2024年净利润不低于5300万元，三年合计不低于1.85亿元，而华海诚科的交易草案中却未设置任何业绩对赌条款。这一“慷慨”之举，究竟是战略自信还是风险累积？从业务协同性来看，双方确有互补空间。华海诚科作为国家级专精特新“小巨人”，主营环氧塑封料，但市场占有率不足5%，亟需突破外资垄断；而衡所华威同为“小巨人”企业，拥有40余年行业积淀，环氧塑封料出货量全球第四、中国第一，销售网络覆盖全球。并购完成后，华海诚科预计营收将从2024年1-10月的2.66亿元跃升至6.56亿元，归母净利润从3888.38万元增至5714.05万元，市场竞争力显著提升。然而，高溢价与无对赌的组合，无疑为华海诚科埋下隐患。若衡所华威未来业绩不及预期，商誉减值风险或将吞噬华海诚科的利润。更微妙的是，华海诚科实控人韩江龙曾于1987年至2010年间在衡所华威前身任职，并长期持有股份，直至2009年转让。这一历史渊源虽为并购增添“缘分”色彩，但也引发市场对利益输送的质疑。在半导体产业链自主可控的大背景下，环氧塑封料作为芯片封装的核心材料，其国产化进程备受关注。目前，外资厂商仍占据市场主导地位，而华海诚科与衡所华威的整合，被视为本土企业突破技术壁垒、扩大市场份额的关键一步。华海诚科在交易草案中强调，此次并购将实现“产品、客户、渠道”三维度协同：衡所华威的全球化销售网络可助力华海诚科快速拓展海外市场；而华海诚科在半导体封装材料的研发积累，则有望与衡所华威形成技术互补。此外，衡所华威的“国家级专精特新”资质，也将为华海诚科在政策支持、资源获取上提供便利。不过，行业分析师指出，半导体材料行业的竞争已从单一产品转向全产业链整合。华海诚科若想真正跻身第一梯队，还需在高端产品研发、客户认证体系、供应链稳定性等方面持续投入。此次并购虽能短期提升规模，但长期价值仍需靠技术突破与市场份额验证。永利系的兴衰史堪称中国民营企业多元化扩张的缩影。上世纪90年代，永利集团以纺织业起家，逐步涉足印染、化纤、热电等传统实业，后通过参股浙商银行、信泰人寿，投资华龙证券、瑞丰银行等金融机构，构建起庞大的“产融结合”帝国。然而，过度扩张带来的资金链压力，最终成为其转型的桎梏。近年来，永利系频繁质押股权、变卖资产，甚至不惜“贱卖”核心资产。例如，2020年其将信泰人寿47.12%股权转让给中微小企业投资集团；2023年末退出浙商银行前十大股东行列；华龙证券的股权亦悄然消失于股东名单。这一系列操作，折射出传统实业在资本浪潮中的挣扎与妥协。对于永利系而言，此次衡所华威的出售或许是其“断臂求生”的无奈之举。但值得警惕的是，过度依赖资产变现能否真正解决其债务危机？当“产融结合”的神话破灭，民营企业如何平衡多元化扩张与主业深耕，仍是待解命题。华海诚科与衡所华威的联姻，既是半导体材料行业整合的缩影，也是资本博弈的鲜活样本。对于华海诚科而言，这场高溢价并购能否成为其突破外资垄断的跳板，取决于后续的整合效率与技术创新；而对于永利系，衡所华威的“易主”或许只是其债务困局的冰山一角。在半导体国产替代的浪潮中，这场并购大戏的结局，终将由市场给出答案。

金融界03-24 11:49

股票ETF上周继续赎回140亿元，资金抄底科创50ETF和证券ETF，本周将有3只自由现金流ETF发行

产品流动性中国结算制定发布《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务，明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项。业内人士指出，此举有助于提高信用债ETF产品的流动性、吸引力和交易活跃度；有助于支持交易所信用债市场买方建设，吸引长期资金入市。上交所：沪市股票ETF规模已突破2万亿三年来增长近200% 上交所发文表示，三年来，指数化投资快速发展，沪市股票ETF实现了对重要宽基指数和中证一级行业的全覆盖,规模已突破2万亿，增长近200%，科创板ETF产品达66只，其中科创50ETF规模近1800亿元。

格隆汇03-24 11:40

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